百度收購(gòu)91無線案例分析

百度收購(gòu)91無線案例分析百度收購(gòu)91無線案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u一.并購(gòu)案例介紹 2二.公司概況 2（一）百度公司 2（二）91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司 2三.并購(gòu)動(dòng)因分析 3（一）百度的動(dòng)因分析 31.百度移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局乏力 32.迫切需要重量級(jí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口 33.UC不賣百度退而求其次 34.91無線本身優(yōu)勢(shì)明顯 3（二）91無線的動(dòng)因分析 41.91無線獨(dú)立上市困難重重，并購(gòu)是洗白良機(jī) 42.百度可以為91無線提供資源支持 53.百度將在91無線的應(yīng)用商店中推廣“應(yīng)用商店競(jìng)價(jià)搜索” 5四.并購(gòu)過程及結(jié)果 5五.并購(gòu)對(duì)雙方的影響 5（一）對(duì)百度 51.股價(jià)變動(dòng) 52.后續(xù)發(fā)展 5（二）對(duì)91無線 6六.并購(gòu)的啟示和思考 61.收購(gòu)案應(yīng)盡量避免高投入，謹(jǐn)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抬價(jià) 62.企業(yè)應(yīng)當(dāng)緊跟市場(chǎng)，不然未來必將付出慘痛代價(jià) 6一.并購(gòu)案例介紹2013年7月16日，網(wǎng)龍(港交所股份代號(hào)：777)在港交所發(fā)布公告，稱百度(NASDAQ：BIDU)已就網(wǎng)龍向百度出售其持有的91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱91無線)全部股權(quán)訂立諒解備忘錄，百度將出資19億美元收購(gòu)91無線已發(fā)行的全部股本。網(wǎng)龍宣布，公司將向百度出售持有的91無線57.41%股權(quán)，價(jià)值10.9億美元(84.6億港元)，而百度須按相同條款，向其他91無線之股東購(gòu)買91無線股份，百度應(yīng)付總購(gòu)買價(jià)將為19億美元(147.4億港元)。諒解備忘錄規(guī)定，百度須于諒解備忘錄訂立后3日內(nèi)向網(wǎng)龍支付終止費(fèi)5000萬美元(3.879億港元)。8月14日，百度宣布以18.5億美元完成收購(gòu)91無線，91無線將成為百度的全資附屬公司，并作為獨(dú)立公司運(yùn)營(yíng)。交易完成后，該案標(biāo)的額將超過2005年雅虎對(duì)阿里的10億美元投資，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)有史以來最大的收購(gòu)案。二.公司概況（一）百度公司百度，全球最大的中文搜索引擎、最大的中文網(wǎng)站。由李彥宏于2000年1月創(chuàng)立于北京中關(guān)村。從最初的不足10人發(fā)展至今，員工人數(shù)超過17000人。如今的百度，已成為中國(guó)最受歡迎、影響力最大的中文網(wǎng)站。百度擁有數(shù)千名研發(fā)工程師，這是中國(guó)乃至全球最為優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這支隊(duì)伍掌握著世界上最為先進(jìn)的搜索引擎技術(shù)，使百度成為中國(guó)掌握世界尖端科學(xué)核心技術(shù)的中國(guó)高科技企業(yè)，也使中國(guó)成為美國(guó)、俄羅斯、和韓國(guó)之外，全球僅有的4個(gè)擁有搜索引擎核心技術(shù)的國(guó)家之一。百度的互聯(lián)網(wǎng)搜索產(chǎn)品及服務(wù)主要包括:以網(wǎng)絡(luò)搜索為主的功能性搜索，以貼吧為主的社區(qū)搜索，針對(duì)各區(qū)域、行業(yè)所需的垂直搜索，Mp3搜索，以及門戶頻道、IM等，全面覆蓋了中文網(wǎng)絡(luò)世界所有的搜索需求，根據(jù)第三方權(quán)威數(shù)據(jù)，百度在中國(guó)的搜索份額超過80%。在收購(gòu)91無線之前，百度在無線應(yīng)用分發(fā)方面，一直強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)尾”的概念，認(rèn)為現(xiàn)有的應(yīng)用商店分發(fā)模式存在格局僵化、新應(yīng)用不易被發(fā)現(xiàn)等問題。這一方面是百度搜索理念的延續(xù)，另一方面也跟百度在應(yīng)用渠道競(jìng)爭(zhēng)力偏弱有關(guān)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)比以前更加激烈，產(chǎn)品、渠道、品牌、運(yùn)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)都不能松懈，顯然百度對(duì)此也深有體會(huì)。近幾年百度在移動(dòng)領(lǐng)域已有多次收購(gòu)，例如2011年百度就曾以1200萬美元的代價(jià)，將魔圖精靈團(tuán)隊(duì)收入帳下，后這個(gè)團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品百度魔圖曾掀起熱潮。2012年年底，百度還先后出資收下卓大師、點(diǎn)心（安卓?jī)?yōu)化大師）等團(tuán)隊(duì)。（二）91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司91無線2010年9月成立，是網(wǎng)龍公司旗下專注于無線互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開發(fā)與拓展的高新技術(shù)企業(yè)。從2007年誕生的91手機(jī)助手起步，91無線數(shù)年前已成為運(yùn)用渠道成為不二選擇。b.91無線擁有大型開發(fā)開放平臺(tái)91無線擁有與應(yīng)用商店連接的開發(fā)平臺(tái)，可以給開發(fā)者提供從支付系統(tǒng)到軟文營(yíng)銷等各項(xiàng)服務(wù)。百度收購(gòu)91無線之后，不僅僅獲得了應(yīng)用商店和用戶，同時(shí)還獲得了一個(gè)完整的移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)。而該系統(tǒng)的大批第三方軟件開發(fā)者可以為百度開發(fā)大量新產(chǎn)品，百度借以分一杯羹。而據(jù)網(wǎng)絡(luò)分析師估計(jì)，91無線擁有的開發(fā)商高達(dá)10萬名。c.91無線坐擁大量用戶數(shù)據(jù)依靠巨大的下載量以及許多廣受歡迎的服務(wù)，91無線掌握了大量的用戶數(shù)據(jù)，包括安卓用戶和iOS用戶的移動(dòng)設(shè)備使用習(xí)慣。而百度則可以利用自己的資金優(yōu)勢(shì)和特大數(shù)據(jù)處理能力，將這些信息應(yīng)用到新的移動(dòng)產(chǎn)品開發(fā)中。盡管外界對(duì)91無線掌握的數(shù)據(jù)信息了解不多，但這些數(shù)據(jù)無疑在很大程度上決定了此次交易的高額并購(gòu)價(jià)。d.91無線擁有一批主要門戶網(wǎng)站盡管“鏈接滿天飛”門戶網(wǎng)站缺乏美感，這一類的門戶網(wǎng)站在中國(guó)依然大受歡迎。而91無線正好擁有一些主流門戶網(wǎng)站。例如，號(hào)稱最大安卓系統(tǒng)網(wǎng)站的“安卓網(wǎng)”擁有數(shù)百萬的注冊(cè)用戶，而每日的訪問量更是高達(dá)100萬。e.91無線擁有一些受歡迎的應(yīng)用軟件91無線旗下的熊貓看書、熊貓視頻以及91桌面等軟件頗受歡迎。而這些軟件可以和百度現(xiàn)有的服務(wù)整合起來。例如，熊貓看書和百度文庫(kù)、熊貓視頻和愛奇藝、PPS等。而91桌面的一些技術(shù)可以被整合到百度云中。此外，這些軟件所擁有的用戶數(shù)據(jù)庫(kù)、開發(fā)團(tuán)隊(duì)都可以為百度所用。（二）91無線的動(dòng)因分析1.91無線獨(dú)立上市困難重重，并購(gòu)是洗白良機(jī)國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)是從2009年發(fā)酵，并在2012年下半年開始擠壓泡沫。拿到第一桶金的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，一個(gè)是手機(jī)游戲公司，還有就是渠道商，91無線就是渠道商中最大的受益者之一。面臨業(yè)務(wù)的飛速增長(zhǎng)，在2007年收購(gòu)了91無線的網(wǎng)龍公司眼中，91無線的最好歸宿就是上市。在91無線考慮在美國(guó)或者國(guó)內(nèi)A股上市的時(shí)候，美國(guó)上市的中國(guó)概念股卻都在忙著退市，91無線錯(cuò)過了美國(guó)上市的最好時(shí)機(jī)。而91無線自身架構(gòu)與國(guó)內(nèi)A股上市存在沖突，如果改制則需要很長(zhǎng)時(shí)間，綜合看來香港上市是91無線的最佳選擇。2013年4月，91無線引入了電盈主席李澤楷、前阿里巴巴主帥衛(wèi)哲旗下基金以及“紅籌之父”梁伯韜等投資者。一來希望他們的相關(guān)資源助力香港上市，二來91助手等相關(guān)平臺(tái)和產(chǎn)品可以借助李澤楷背后的電訊盈科運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入香港及東南亞市場(chǎng)。但是出人意料的是，91無線并沒有選擇IPO的方式，而是選擇了“介紹上市”的方式。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游增速逐步放緩，網(wǎng)龍借助91無線的業(yè)務(wù)，依舊保持市值飆升，一度逼近100億港元大關(guān)，在一年半內(nèi)整整翻了5倍。如果剝離91無線后，網(wǎng)龍的股價(jià)跳水是必然的，坐擁91無線57.41%股權(quán)的網(wǎng)龍也不敢完全放手讓91無線獨(dú)立上市。此外，91無線之前依靠刷機(jī)越獄起家，面臨洗白問題。層層困境讓91無線獨(dú)立上市困難重重，網(wǎng)龍對(duì)91無線上市一拖再拖，無疑是在尋找更得“利”的方式——并購(gòu)。2.百度可以為91無線提供資源支持百度可以為91無線提供資金資源、人力資源、流量資源等支持，流量支援將會(huì)很明顯。雖然當(dāng)前百度搜索“手機(jī)助手”這個(gè)關(guān)鍵詞，排在第一位的還是百度移動(dòng)應(yīng)用商店，估計(jì)未來將會(huì)變成91無線提供的應(yīng)用。而排在第二位的也不再是360手機(jī)助手，而是原本排在第三位的91助手。3.百度將在91無線的應(yīng)用商店中推廣“應(yīng)用商店競(jìng)價(jià)搜索”競(jìng)價(jià)搜索，這個(gè)百度在傳統(tǒng)領(lǐng)域里面極其擅長(zhǎng)的。BusinessInsider旗下研究機(jī)構(gòu)BIIntelligence估計(jì)，蘋果AppStore2012年的付費(fèi)搜索廣告的年?duì)I收達(dá)到7.13億至13億美元之間。雖然，91無線的應(yīng)用商店不能與AppStore同日而語，但作為國(guó)內(nèi)最大的第三方應(yīng)用商店，其潛在的營(yíng)收不能小覷。并購(gòu)過程及結(jié)果1.并購(gòu)前百度與91無線曾進(jìn)行了短暫的業(yè)務(wù)合作，百度在收購(gòu)91無線時(shí)，上方進(jìn)行了相關(guān)條款的洽談，最終簽訂合約，收購(gòu)91無線。百度并購(gòu)91無線屬于縱向并購(gòu)與善意并購(gòu)。2.2013年7月16日上午，百度宣布擬全資收購(gòu)網(wǎng)龍旗下91無線業(yè)務(wù)，購(gòu)買總價(jià)為19億美元，相關(guān)各方已就此簽署諒解備忘錄。由于91無線為持有價(jià)值5206萬美元特別股的股東派發(fā)有條件股息，實(shí)際收購(gòu)總金額為18.5億美元。目前91無線在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)仍未發(fā)生變化。網(wǎng)龍稱此次出售將提高網(wǎng)龍的盈利以及擴(kuò)大資本基礎(chǔ)。3.2013年7月31日上午，百度發(fā)行10億美元五年期債券，為收購(gòu)91無線融資。這也是中國(guó)企業(yè)最近兩個(gè)月來規(guī)模最大的海外公司債發(fā)行活動(dòng)。百度此次發(fā)行的債券為高級(jí)無擔(dān)保債券，票面利率為3.29%，較相似期限的美國(guó)國(guó)債利率高出1.9個(gè)百分點(diǎn)。這也是該公司去年11月發(fā)行15億美元債權(quán)后首次在海外發(fā)行債券。4.2013年8月14日下午，百度公司宣布，其全資子公司百度（香港）有限公司已簽署一項(xiàng)最終并購(gòu)協(xié)議，從網(wǎng)龍公司和其他股東處收購(gòu)91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司100%股權(quán)。5.2013年10月2日，百度公司宣布已在10月1日正式完成對(duì)91無線的收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿芍螅?1無線成為百度的全資附屬公司，并繼續(xù)在其當(dāng)前的管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)下作為一個(gè)獨(dú)立公司運(yùn)營(yíng)。并購(gòu)對(duì)雙方的影響對(duì)百度股價(jià)變動(dòng)自百度2013年7月16日宣布收購(gòu)91無線到10月2日完成并購(gòu)，百度的股票一路飆升，由105.69美元每股漲到159.94美元每股。這說明了投資者都很看好百度收購(gòu)91無線后的前景。百度掏出這筆19億的巨款，不僅僅是為了拿下91無線，另一個(gè)主要目的也是想讓納斯達(dá)克看到百度的決斷，它并非是一個(gè)垂暮而遲緩的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大鱷，在角逐未來霸主的宏圖上，百度仍有一擲千金的豪邁和勇氣。后續(xù)發(fā)展（1）分發(fā)能力91無線的安卓市場(chǎng)、91助手帶來了應(yīng)用商店渠道的分發(fā)能力，使得百度擁有了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相當(dāng)?shù)木C合分發(fā)能力（2）開放平臺(tái)91擁有百度需要的游戲開發(fā)者資源、開發(fā)者社區(qū)和平臺(tái)，如安卓網(wǎng)、91移動(dòng)開放平臺(tái)，這對(duì)百度的開放平臺(tái)是個(gè)補(bǔ)充。（3）變現(xiàn)能力91無線在移動(dòng)端有成熟的變現(xiàn)能力，尤其是手機(jī)游戲，如龍御online、91農(nóng)場(chǎng)，這能夠幫助百度提升自身的變現(xiàn)能力。對(duì)91無線2013年7月16日百度宣布收購(gòu)91無線的消息一出，網(wǎng)龍股價(jià)隨即大跌，收盤價(jià)為19.04港元，跌幅達(dá)到21.16%。正常情況下，如此利好的收購(gòu)案宣布后，股價(jià)應(yīng)該大漲，網(wǎng)龍之所以有如此大的跌幅，是因?yàn)橄⒁呀?jīng)提前泄露，被內(nèi)幕交易者爆炒。網(wǎng)龍股價(jià)在收購(gòu)案宣布之前大幅上漲，宣布后利好出盡，才會(huì)大幅下跌。并購(gòu)的啟示和思考收購(gòu)案應(yīng)盡量避免高投入，謹(jǐn)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抬價(jià)18.5億美元，堪稱中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)收購(gòu)案的天價(jià)。討論91無線何以得到高估值的原因，至少可以從三個(gè)方面考慮：一是91無線自身價(jià)值；二是百度收購(gòu)迫切性帶來的溢價(jià)；三是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)嚲之a(chǎn)生的抬價(jià)效應(yīng)。收購(gòu)91無線，也曾是阿里巴巴的目標(biāo)，在這次收購(gòu)案中阿里巴巴也參與其中。另外騰訊、360也參與其中，抬了抬價(jià)格，雖然騰訊早早退出，但這消耗了百度更多的現(xiàn)金流，也延緩了并購(gòu)的進(jìn)程。2.企業(yè)應(yīng)當(dāng)緊跟市場(chǎng)，不然未來必將付出慘痛代價(jià)百度作為最大的中文搜索引擎，雖然曾在發(fā)展中遇到些許挫折，但總體而言還算順利，可如今移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)?shù)赖氖澜缰?，百度卻逐漸在騰訊、360等新興玩家面前力不從心，因此與