2023年汽車行業(yè)分析報(bào)告

2023年汽車行業(yè)分析報(bào)告2023年3月目錄一、乘用車行業(yè) 41、雙重需求疊加，乘用車消費(fèi)增長 4（1）城鎮(zhèn)化及村鎮(zhèn)消費(fèi)水平提升 5（2）換車需求，二次購車被激發(fā) 62、淡季不淡，景氣持續(xù) 7二、重卡行業(yè) 91、受基數(shù)影響增速轉(zhuǎn)正 92、重卡保有量依然較高，更新需求逐步釋放 103、LNG重卡經(jīng)濟(jì)性好，看好其發(fā)展前景 114、國四標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間不明 11三、新能源及節(jié)能型汽車行業(yè) 121、客車傳統(tǒng)市場平穩(wěn)增長 122、新能源及節(jié)能型客車加快推廣速度 13（1）法規(guī)細(xì)則進(jìn)一步完善綠色交通推廣體系 13（2）LNG客車銷量高增長 13（3）混合動(dòng)力和純電動(dòng)地方政府推廣力度加大 14四、汽車經(jīng)銷行業(yè) 151、行業(yè)集中度繼續(xù)提升 152、經(jīng)營情況有所轉(zhuǎn)好 16五、汽車零部件行業(yè) 171、拓展客戶群體，與優(yōu)質(zhì)客戶共同成長 172、產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，打開成長空間 183、乘用車行業(yè)高景氣度已轉(zhuǎn)移至零配件 18六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn) 20七、重點(diǎn)公司簡介 211、長安汽車 212、一汽轎車 213、一汽夏利 214、宇通客車 225、比亞迪 226、星宇股份 237、精鍛科技 238、均勝電子 239、威孚高科 24一、乘用車行業(yè)1、雙重需求疊加，乘用車消費(fèi)增長在相對(duì)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，乘用車仍然持續(xù)增長，我們判斷主要由雙重因素疊加產(chǎn)生：（1）城鎮(zhèn)化及村鎮(zhèn)消費(fèi)水平提升；（2）二次換車的更新需求?；谶@兩個(gè)因素，使得除了豪車之外的所有車系全面增長，并且持續(xù)的時(shí)間較長，我們認(rèn)為此輪消費(fèi)熱潮年內(nèi)能夠持續(xù)。CPI從2023年一路下行，至2023年5月下行至3%以下，這之后出現(xiàn)了震蕩小幅上行的趨勢，乘用車消費(fèi)受到通脹抑制的因素已經(jīng)被消除；整個(gè)2023年消費(fèi)者信心指數(shù)一直處于105以下，并且經(jīng)常出現(xiàn)大幅度下滑，但是從2023年7月開始急速上行，直到2023年，始終處于較高的水平，這些數(shù)據(jù)說明我國消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中地位處于上升階段；中小企業(yè)發(fā)展和信心指數(shù)從2023年9月見底后一直處于小幅上升趨勢，帶動(dòng)了中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)預(yù)期，由于乘用車消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)指標(biāo)，其消費(fèi)預(yù)期基于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的一致預(yù)期，因此我們認(rèn)為只要消費(fèi)信心指數(shù)和企業(yè)發(fā)展信心指數(shù)高位震蕩或者上行，乘用車消費(fèi)能力也將能夠保持高位。雖然行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，但未來汽車消費(fèi)仍然處于一個(gè)穩(wěn)定上升的狀況。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增加，乘用車銷量增速將超預(yù)期。（1）城鎮(zhèn)化及村鎮(zhèn)消費(fèi)水平提升春季策略中我們已經(jīng)對(duì)村鎮(zhèn)消費(fèi)水平的提升做了論證，此處再次重申：由于村鎮(zhèn)家庭人均收入快速增長，以及外出務(wù)工人員收入增長，使得村鎮(zhèn)家庭、務(wù)工人員的可支配收入和消費(fèi)性支出同時(shí)快速增加，收入基數(shù)擴(kuò)大使其對(duì)耐用消費(fèi)品的消費(fèi)能力開始提升，加上汽車信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，農(nóng)村及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的汽車消費(fèi)開始蔓延。城鎮(zhèn)化率不斷提升為我國汽車消費(fèi)帶來活力，不論是統(tǒng)計(jì)口徑的51.3%，還是專家所謂扣除進(jìn)城務(wù)工人員的40%，我國的城鎮(zhèn)化程度依然較低。雖然城鎮(zhèn)化的速度開始減緩，但是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的情況仍有很大的改善空間，在經(jīng)濟(jì)次發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)造更多的產(chǎn)業(yè)集群并提升二、三產(chǎn)業(yè)占比不但能夠提升經(jīng)濟(jì)水平，而且將創(chuàng)造出更多的需求，消費(fèi)需求的提升將帶動(dòng)汽車消費(fèi)逐漸受益。綜上：A級(jí)車和緊湊型車將在這一發(fā)展浪潮中更多的受益，預(yù)計(jì)其消費(fèi)增長仍將持續(xù)。（2）換車需求，二次購車被激發(fā)按照家用轎車6-8年更換的頻率，我們可以看到從2023-2023年的家用轎車已經(jīng)到了更換的時(shí)間，而這三年的汽車銷量合計(jì)達(dá)到了1132萬輛，比前一個(gè)三年足足多了1倍。因此數(shù)據(jù)表現(xiàn)上：合資車的銷量增速開始顯著提升，而在一二線城市的新售車輛中，換車比例已經(jīng)基本超過了40%，由此也間接刺激了二手車市場的繁榮，同時(shí)換車對(duì)于SUV的需求也將繼續(xù)擴(kuò)大。2、淡季不淡，景氣持續(xù)中期的宏觀環(huán)境與年初變化不大，但是耐用消費(fèi)品為主的汽車、家電等依然表現(xiàn)強(qiáng)勢，我們認(rèn)為此輪由剛性需求拉動(dòng)的消費(fèi)熱潮依然在持續(xù)。進(jìn)入2季度，乘用車行業(yè)按慣例將開始進(jìn)入淡季，但是4-5月份的數(shù)據(jù)顯示行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡的情況，除了豪車、日系車依然較弱之外，其余車系全部呈現(xiàn)快速增長。由此我們判斷此輪汽車消費(fèi)需求復(fù)蘇將持續(xù)。從本年的市場分布來看：韓系車和德系車市場占有率在持續(xù)小幅增長，日系車恢復(fù)速度很快，擠占了自主的市場份額?？紤]到日系車新車型將持續(xù)跟進(jìn)，換代車和全新車型將陸續(xù)推出，加上降價(jià)促銷活動(dòng)依然在持續(xù)，判斷日系車將繼續(xù)小幅恢復(fù)，存在繼續(xù)擠占自主和韓系車份額的可能。但強(qiáng)勢的自主品牌依然表現(xiàn)較好，長安自主、長城、一轎自主等公司，有的受益車型產(chǎn)品線豐富，有的受益SUV細(xì)分市場的持續(xù)快速增長，有的受益公務(wù)車采購利好。從而我們可以分析出自主車受益的結(jié)構(gòu)性分化：（1）國企在公務(wù)車采購中優(yōu)勢大于民營企業(yè)；（2）SUV細(xì)分市場持續(xù)表現(xiàn)良好，細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)勢公司繼續(xù)受益；（3）自主品牌車企的藍(lán)海依然是SUV、A級(jí)車和緊湊型車，產(chǎn)品線越豐富銷量表現(xiàn)越佳，因此多推平臺(tái)化車型是關(guān)鍵。二、重卡行業(yè)1、受基數(shù)影響增速轉(zhuǎn)正今年1-5月份重卡銷售32.2萬輛，同比增長0.2%，其中4、5月銷量分別同比增長30.7%和28.5%。Q1重卡銷售同比下降17%，Q2我們預(yù)計(jì)同比增速在25%以上。去年Q1經(jīng)銷商普遍對(duì)后市有良好預(yù)期而加大庫存，Q2處于持續(xù)去庫存狀態(tài)，因此Q1季度銷售數(shù)據(jù)較好而Q2數(shù)據(jù)較差。今年情況正好相反，今年Q1經(jīng)銷商普遍比較謹(jǐn)慎，并沒有出現(xiàn)往年加庫存行為，因此今年Q1重卡銷量同比下滑。而進(jìn)入Q2后，由于補(bǔ)庫存原因及去年同期基數(shù)較低，今年4、5月份銷量大幅轉(zhuǎn)正。去年下半年重卡銷售基數(shù)較低，預(yù)計(jì)批發(fā)數(shù)據(jù)仍能有較好增長，如有較好的政策推動(dòng)投資，全年重卡銷量增速有望達(dá)到10%。2、重卡保有量依然較高，更新需求逐步釋放在重卡保有量較低時(shí)期，新增固定資產(chǎn)投資對(duì)重卡銷售具有較好的刺激作用。當(dāng)重卡保養(yǎng)量不斷上升時(shí)，這種刺激作用的邊際效應(yīng)在減弱。2023年國內(nèi)重卡保有量已達(dá)460萬輛，短期內(nèi)過剩的運(yùn)力需要時(shí)間來消化，我們認(rèn)為當(dāng)前重卡需求以更新需求為主，預(yù)計(jì)銷量在65-75萬輛之間。今年重卡銷量能夠一定程度的恢復(fù)，但若固定資產(chǎn)投資不大規(guī)模起動(dòng)，行業(yè)持續(xù)成長性仍不明朗。3、LNG重卡經(jīng)濟(jì)性好，看好其發(fā)展前景過去兩年LNG重卡因其顯著的運(yùn)營成本優(yōu)勢而獲得快速發(fā)展，2023年銷量達(dá)2萬臺(tái)，同比增長超過100%。LNG重卡比普通重卡要貴10-15萬元，但運(yùn)營成本約便宜50%，綜合成本低而獲得用戶青睞。因?yàn)闅庠聪拗频囊蛩?，新疆、山西、陜西等氣源大省天然氣重卡發(fā)展較快，未來影響天然氣重卡發(fā)展的主要因素就是LNG加氣站的建設(shè)進(jìn)程。我們認(rèn)為隨著LNG加氣站的廣泛鋪開，LNG重卡發(fā)展將保持良好勢頭。4、國四標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間不明目前市場上對(duì)國四標(biāo)準(zhǔn)能否按預(yù)定時(shí)間實(shí)施十分關(guān)注，這涉及到企業(yè)、社會(huì)和多部委之間的角力。在新標(biāo)準(zhǔn)下重卡價(jià)格將會(huì)上升，會(huì)促使消費(fèi)者提前購買。不過排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)將會(huì)帶來購置成本和使用成本的上升，這將給后續(xù)重卡市場帶來進(jìn)一步打擊。結(jié)合目前情況來看，在油品問題未有效解決情況下，全面強(qiáng)制實(shí)施排放升級(jí)意義不大。離國四標(biāo)準(zhǔn)原計(jì)劃實(shí)施節(jié)點(diǎn)不到1個(gè)月，預(yù)計(jì)全面推廣的可能性較小。排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)是早晚必定實(shí)施的事情，在社會(huì)壓力不斷增大的情況下，這一進(jìn)程的推動(dòng)會(huì)繼續(xù)進(jìn)行下去。在持續(xù)的環(huán)保壓力下，排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)是個(gè)長期推動(dòng)的過程，威孚高科作為在燃油噴射和尾氣后處理系統(tǒng)上的領(lǐng)先企業(yè)，隨著技術(shù)門檻的提高，其競爭優(yōu)勢愈加牢固，將長期受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)這一進(jìn)程。三、新能源及節(jié)能型汽車行業(yè)1、客車傳統(tǒng)市場平穩(wěn)增長客車市場表現(xiàn)平穩(wěn)，3-4月份銷量略超預(yù)期，隨著天氣轉(zhuǎn)暖及H7N9負(fù)面影響消除，旅游市場開始升溫，加上我們春季策略時(shí)強(qiáng)調(diào)過的公交車市場采購訂單增量較大，帶動(dòng)大客表現(xiàn)略超去年同期水平。作為類MPV的輕客市場如我們之前的判斷，依然保持著較強(qiáng)銷量增速，預(yù)計(jì)客車板塊銷量增長將依然由大客和輕客帶動(dòng)。新能源客車、校車以及出口方面的增量是推動(dòng)短期行業(yè)銷量穩(wěn)定增長的主要原因。2、新能源及節(jié)能型客車加快推廣速度（1）法規(guī)細(xì)則進(jìn)一步完善綠色交通推廣體系隨著節(jié)能減排壓力增大，大中型城市交通擁堵問題日益顯著，國家在多方面展開了改善措施。其中：推廣節(jié)能型及新能源客車成為重中之重；另外交通運(yùn)輸部也配合展開一系列政策法規(guī)方面的規(guī)范和完善，進(jìn)一步建立完善的公交體系。（2）LNG客車銷量高增長北京、廣東等幾個(gè)主要省市2023年LNG客車計(jì)劃運(yùn)營數(shù)達(dá)到4438，超過去年同期的2倍，從幾個(gè)主要省份的2023年LNG客車運(yùn)營計(jì)劃，我們可以粗略估算全國LNG的采購量增速將可能超過100%。1-2月LNG客車總計(jì)銷售1131輛，已經(jīng)完成了2023年1-4月的銷售量，按照這個(gè)銷售進(jìn)度，LNG客車銷售量將繼續(xù)保持高速增長。（3）混合動(dòng)力和純電動(dòng)地方政府推廣力度加大受到節(jié)能減排的壓力，各地政府紛紛加快了混合動(dòng)力和純電動(dòng)客車的采購力度，并且開始加大推廣力度。從部分城市的混合動(dòng)力和純電動(dòng)采購力度來看，數(shù)量比前幾年有明顯增加，我們認(rèn)為混合動(dòng)力和純電動(dòng)客車將從儲(chǔ)備期逐漸進(jìn)入獲利期。在政府補(bǔ)貼能夠及時(shí)落實(shí)的情況下，考慮到新能源客車的盈利能力強(qiáng)于傳統(tǒng)客車，新能源客車銷售占比逐漸提升能夠帶動(dòng)客車公司的盈利提升，我們認(rèn)為客車企業(yè)的盈利能力將逐漸增強(qiáng)。四、汽車經(jīng)銷行業(yè)1、行業(yè)集中度繼續(xù)提升經(jīng)銷商2023年百強(qiáng)中，前20的汽車銷量占比達(dá)到18%，同比提升了6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)銷商集團(tuán)的實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)集中度在繼續(xù)提升中。但是普遍的情況是：銷售收入增速顯著低于銷量增速，顯示汽車銷售單價(jià)在繼續(xù)下壓，用價(jià)換量的情況繼續(xù)延續(xù)，在這種情況下，非常不利于新開店面的生存，對(duì)于擁有老店較多的公司較有優(yōu)勢。2、經(jīng)營情況有所轉(zhuǎn)好從行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)據(jù)可以看到，除了宗申控股外，其余上市公司盈利能力均于2023年4季度觸底，預(yù)計(jì)2023年全年呈現(xiàn)弱勢反彈的趨勢。主要還是跟隨下游市場變化，A/B級(jí)車，微車銷售情況持續(xù)良好，重卡銷量回升，但是豪車和C級(jí)以上車型依然處于較差的時(shí)期，價(jià)格壓力持續(xù)增加，導(dǎo)致經(jīng)銷商盈利繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)該情況在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)將持續(xù)。在汽車市場持續(xù)增長的判斷前提下，預(yù)計(jì)全年經(jīng)銷商的業(yè)績將呈現(xiàn)小步回升趨勢。2023年下半年經(jīng)銷商業(yè)績受到日系車和重卡影響而出現(xiàn)較為嚴(yán)重的下滑，基數(shù)較低，同時(shí)車價(jià)下降幅度較大，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)銷商的經(jīng)營情況同比將出現(xiàn)一定回暖。五、汽車零部件行業(yè)隨著中國汽車工業(yè)過去十余年的快速發(fā)展，國內(nèi)汽車零部件產(chǎn)業(yè)規(guī)模也迅速提升。合資車企的本地化采購和自主品牌的興起，為零部件企業(yè)發(fā)展壯大提供了良好條件。除了華域汽車、一汽富維等依托整車集團(tuán)的零部件上市公司以外，獨(dú)立零部件供應(yīng)商做大規(guī)模之后也紛紛上市。1、拓展客戶群體，與優(yōu)質(zhì)客戶共同成長許多內(nèi)資零部件企業(yè)從自主品牌配套開始，隨著產(chǎn)品品質(zhì)改善和同步研發(fā)設(shè)計(jì)能力的提高，開始進(jìn)入合資企業(yè)配套體系。隨著車市增速放緩，汽車品牌開始出現(xiàn)分化，客戶群體不斷拓展，優(yōu)質(zhì)客戶比例高的零部件企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，能夠獲得超越行業(yè)水平的增長。2、產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，打開成長空間國內(nèi)零部件企業(yè)數(shù)量眾多，大部分企業(yè)產(chǎn)品比較單一，因此各自所在的市場規(guī)模較為有限，狹小的市場限制了大部分零部件企業(yè)的成長空間。零部件企業(yè)若通過并購或者同心多元化拓展產(chǎn)品線，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，就能順利突破成長天花板。3、乘用車行業(yè)高景氣度已轉(zhuǎn)移至零配件零部件企業(yè)作為主機(jī)廠的供應(yīng)商，由于主機(jī)廠排產(chǎn)計(jì)劃在前且供應(yīng)鏈調(diào)整需要時(shí)間，所以零部件景氣周期較主機(jī)廠滯后一段時(shí)間。由于去年4季度乘用車銷售景氣度回升，拉動(dòng)零部件行業(yè)景氣回升。從零部件板塊分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，收入增速自去年Q4已經(jīng)轉(zhuǎn)正，行業(yè)毛利率在去年Q4開始觸底回升，預(yù)計(jì)下半年還將延續(xù)上升趨勢。具體到上市公司，我們認(rèn)為乘用車配套零部件企業(yè)星宇股份、精鍛科技和均勝電子在客戶開拓和產(chǎn)品升級(jí)上均有良好的表現(xiàn)，能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長水平。威孚高科作為具有核心技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè)，將長期受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)這一進(jìn)程，雖然短期受到重卡周期性影響，但長期仍有良好的成長性。星宇股份是乘用車車燈配套的內(nèi)資龍頭企業(yè)，發(fā)展初期主要為自主品牌奇瑞配套，并為一汽集團(tuán)配套小燈。近年來廣泛進(jìn)入合資車廠配套體系，供應(yīng)產(chǎn)品也從小燈逐步升級(jí)到后組合燈和前照燈。公司在前照大燈業(yè)務(wù)還有很大潛力，2023年上市募集大量資金，資金實(shí)力雄厚，未來或?qū)⑼ㄟ^外延式并購來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)和中高端客戶開發(fā)，具有良好成長前景。精鍛科技是處于成長性行業(yè)里的具備競爭優(yōu)勢的公司，成長路徑清晰。我們認(rèn)為國內(nèi)精鍛齒輪行業(yè)的市場容量隨著變速器高端化而快速增長，而公司將顯著受益于這一進(jìn)程，成長天花板也將隨著產(chǎn)品的不斷豐富和升級(jí)而得以突破。公司自2023年上市近2年，可以觀察到公司在客戶開拓、產(chǎn)品研發(fā)、人才培養(yǎng)和流程優(yōu)化上的持續(xù)努力和進(jìn)步。在清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)指引下，配合行業(yè)良好的環(huán)境，以及公司自身管理的不斷完善，我們認(rèn)為公司良好的成長性值得期待。均勝電子通過海外并購德國普瑞，產(chǎn)品從傳統(tǒng)的汽車功能件成功切入到車身電子控制系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)和客戶開發(fā)，大大拓展了自身行業(yè)空間。汽車電子行業(yè)市場廣闊且利潤率高，而競爭并不充分，內(nèi)資企業(yè)難以進(jìn)入合資車企的配套體系，均勝電子通過并購進(jìn)入藍(lán)海市場，成長空間被大大拓展。威孚高科是燃油噴射系統(tǒng)和尾氣后處理系統(tǒng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公司，公司將受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來的增量市場。目前具有不確定性的是國IV標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施節(jié)點(diǎn)，但我們認(rèn)為排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)在近年終會(huì)實(shí)施，并且是個(gè)不斷升級(jí)的過程，威孚高科將長期受益于這一進(jìn)程，具有良好的成長性。六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為在較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于消費(fèi)群體擴(kuò)大、消費(fèi)者信心上升及城鎮(zhèn)化趨勢下，乘用車消費(fèi)依然出現(xiàn)較好增長，未來乘用車將出現(xiàn)淡季不淡，股價(jià)小幅調(diào)整不影響全年向好趨勢，接下來銷售旺季將再次推動(dòng)股價(jià)的上漲，同時(shí)如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較好的復(fù)蘇，乘用車消量的增速有望超出預(yù)期。其余細(xì)分行業(yè)的強(qiáng)勢整車、零配件、經(jīng)銷商值得配置，靜待下半年旺季來臨。乘用車推薦長安汽車、一汽轎車、上汽集團(tuán)及一汽夏利；推薦客車龍頭宇通客車；推薦零部件企業(yè)星宇股份、均勝電子、福耀玻璃、精鍛科技；在新能源汽車領(lǐng)域，比亞迪仍然是值得關(guān)注的標(biāo)的，推薦威孚高科。另外，中報(bào)期間關(guān)注廣汽集團(tuán)、江淮汽車、一汽富維。重卡方面，仍需關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況及國家政策導(dǎo)向。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)需求下滑，原材料成本上升，價(jià)格戰(zhàn)。七、重點(diǎn)公司簡介1、長安汽車長安福特明顯加快產(chǎn)品投放速度，我們預(yù)計(jì)13年福特年銷量在60-65萬之間，增速能夠達(dá)到53%，公司車型結(jié)構(gòu)在不斷改善，整體福特處于量價(jià)齊升階段，市場占有率不斷擴(kuò)大。長安馬自達(dá)新車型CX-5預(yù)計(jì)5月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，對(duì)長安馬自達(dá)業(yè)績有提振作用，鈴木下滑和江鈴控股對(duì)業(yè)績影響有限。本部轎車和微車結(jié)構(gòu)性提升，銷量增長，盈利能力將持續(xù)改善，對(duì)業(yè)績的負(fù)面影響繼續(xù)降低。2、一汽轎車公司今年1季度業(yè)績超出市場預(yù)期，成長邏輯在于：2023年公司產(chǎn)品投放速度加快，奔騰、H7以及馬自達(dá)在各自細(xì)分領(lǐng)域均有較強(qiáng)的競爭力，未來銷量將持續(xù)走高，推動(dòng)公司產(chǎn)能利用率大幅度提升，從而帶來較大的盈利彈性；政策鼓勵(lì)自主發(fā)展，紅旗不可替代的品牌效應(yīng)；管理改善，原一汽大眾總經(jīng)理出任公司總經(jīng)理。產(chǎn)品投放加速及管理改善，可以重新理解為公司新成長期開始，這種趨勢在未來2-3年基本確立，并且公司有集團(tuán)整體上市預(yù)期。3、一汽夏利公司當(dāng)前產(chǎn)品車型老化推新?lián)Q代慢，產(chǎn)品競爭力弱，一直處于虧損狀態(tài)。公司持有天津一汽豐田30%權(quán)益，投資看點(diǎn)在于日系復(fù)蘇和整體上市。預(yù)計(jì)一汽豐田在日元貶值和銷量回升有利情況下，利潤仍然能較好增長。集團(tuán)整體上市是大概率事件，短期里時(shí)點(diǎn)并不確定。風(fēng)險(xiǎn)在于日系車復(fù)蘇受阻和一汽集團(tuán)整體上市時(shí)點(diǎn)不確定。4、宇通客車公司今年Q1校車銷售不達(dá)預(yù)期影響整體銷量，Q2銷量增速明顯回升。4月份銷量同比增長14.9%，5月銷量同比增長26.9%。我們維持公司今年銷量6萬輛預(yù)測，下半年旺季銷售表現(xiàn)可期。風(fēng)險(xiǎn)因素在于公交車、校車、出口市場增速不達(dá)預(yù)期，原材料成本上升。5、比亞迪Tesla熱潮顯著提升國內(nèi)新能源板塊關(guān)注度，公司作為國內(nèi)電動(dòng)汽車龍頭，獲得極大關(guān)注。公司已經(jīng)和當(dāng)?shù)睾炗唴f(xié)議在武漢、天津、昆明等地建廠推廣普及K9，并且已經(jīng)獲得歐盟官方出口許可。2023年Q4由于公交系統(tǒng)和出租車公司的批量采購，比亞迪電動(dòng)車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小幅盈利，預(yù)計(jì)隨著比亞迪K9和E6在公交領(lǐng)域的加速拓展，電動(dòng)汽車盈利額度會(huì)進(jìn)一步提升。傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢復(fù)蘇是公司業(yè)績最大看點(diǎn)，純電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)上突破有效提升估值水平；業(yè)務(wù)新開發(fā)客戶開始貢獻(xiàn)業(yè)績；光伏業(yè)務(wù)仍是拖累，虧損額度有望減少?？傮w上我們認(rèn)為經(jīng)過2年的經(jīng)營調(diào)整，公司已經(jīng)走出底部區(qū)域，2023年是再次騰飛元年。風(fēng)險(xiǎn)在于汽車銷量不達(dá)預(yù)期，光伏業(yè)務(wù)扭虧低于預(yù)期。6、星宇股份公司中期受益德系車在中國市場的強(qiáng)勢；日系車逐漸恢復(fù)元?dú)?，并且增加新車型的投放速度。兩個(gè)方面為公司帶來收入和盈利的強(qiáng)勢支撐，2023年增速將明顯加快。未來與本田、福特的合作預(yù)計(jì)只是時(shí)間問題?？紤]到公司現(xiàn)金流充裕，不排除通過收購兼并的方式向海外擴(kuò)張，同時(shí)進(jìn)一步提升技術(shù)實(shí)力。公司作為內(nèi)資最有實(shí)力的與合資公司進(jìn)行競爭的車燈企業(yè)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，客戶訂單充足，公司目前處于加速擴(kuò)張期，看好公司未來5年的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：日系車再次受到中日關(guān)系影響，車市景氣度下滑。7、精鍛科技精鍛科技是處于成長性行業(yè)里的具備競爭優(yōu)勢的公司，成長路徑清晰。短期內(nèi)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)可緩解產(chǎn)能不足問題，收入增速有保證，中期里結(jié)合齒業(yè)務(wù)成為新增有力增長點(diǎn)，長期里公司有望成長為部件總成供應(yīng)商，成長空間大大拓展。今年公司由于募投項(xiàng)目大量投產(chǎn)，新增固定資產(chǎn)折舊壓力較大，預(yù)計(jì)Q2季度公司收入增速可加快，且下半年毛利率有望觸底。風(fēng)險(xiǎn)在于公司新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期；匯率波動(dòng)影響產(chǎn)品競爭力。8、均勝電子公司并購德國普瑞使公司成為車身電子控制系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商，海外業(yè)務(wù)改善和國內(nèi)市場開拓是公司未來發(fā)展最大看點(diǎn)。德國普瑞盈利能力偏低，均勝電子可通過優(yōu)化供應(yīng)鏈降低采購成本、國產(chǎn)化降低生產(chǎn)和研發(fā)成本、降低負(fù)債率減少財(cái)務(wù)費(fèi)用、提高研發(fā)費(fèi)用資本化比例和合理避稅等措施來提高盈利能力。國內(nèi)市場巨大，普瑞均勝有望快速貢獻(xiàn)業(yè)績。2023年普瑞均勝實(shí)現(xiàn)銷售7,000萬，今年有望快速增長至2億元以上。隨著訂單規(guī)模釋放，公司業(yè)績增長在今年開始加速。風(fēng)險(xiǎn)因素在于并購業(yè)務(wù)整合和國內(nèi)市場開拓不達(dá)預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。9、威孚高科威孚高科是燃油噴射系統(tǒng)和尾氣后處理系統(tǒng)具有核心技術(shù)的領(lǐng)先公司，將受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來的增量市場。目前具有不確定性的是國IV標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施節(jié)點(diǎn)，但我們認(rèn)為排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)在近年終會(huì)實(shí)施，并且是個(gè)不斷升級(jí)的過程，威孚高科競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，將長期受益于這一進(jìn)程，具有良好的成長性。主要風(fēng)險(xiǎn)在于國四標(biāo)準(zhǔn)推出時(shí)間或執(zhí)行力，但也是公司業(yè)績大幅超預(yù)期變量。從目前來看SCR在國內(nèi)來看，仍然是最為成熟最能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的后處理系統(tǒng)。后續(xù)政策推出是大概率事件，為股價(jià)上漲催化劑。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對(duì)，審慎實(shí)施”的策略來推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級(jí)兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動(dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺(tái)，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大預(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對(duì)的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)將獲得更長時(shí)間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照?qǐng)D表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對(duì)較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對(duì)弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會(huì)正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會(huì)采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會(huì)是這樣情況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對(duì)較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級(jí)過程，將會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會(huì)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個(gè)性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)