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資產(chǎn)配置理論與高凈值家庭投資研究(對外版)課件資產(chǎn)配置理論與高凈值家庭投資研究(對外版)課件1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第三部分資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)4第四部分如何進行資產(chǎn)配置目錄1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第什么是資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置,是指通過將不同預期收益和風險的資產(chǎn)品種進行組合配置,利用組合之間的低相關性,以達到一定預期收益下降低風險的過程,從而避免投資風險過于集中在某類資產(chǎn)。什么是資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置,是指通過將不同預期收益和風險的資產(chǎn)品馬科維茲(Harry.M.Markowitz)90年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主1952年首次從理論上論證了資產(chǎn)配置的重要性,提出現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論(ModernPortfoilioTheory),簡稱MPT。雷蒙德·戈德史密斯(RaymondW.Goldsmith)(耶魯大學教授)1969年提出通過資產(chǎn)配置可以大大提高投資的邊際收益率威廉·夏普(williamF.Sharp)90年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主于1986年提出資產(chǎn)配置在現(xiàn)代投資組合策略中具有舉足輕重的作用,提出資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel簡稱CAPM)約翰伯格(JohnC.Bogle)世界第二大基金管理公司先鋒集團創(chuàng)始人于1994年提出資產(chǎn)配置是最基本的投資決策,他可以解釋美國養(yǎng)老金所得的總收益的94%的業(yè)績茲維·博迪(ZviBodie)、亞歷克斯·凱恩(AlexKane)、艾倫·J·馬科斯(AlanJMarcus)于2009年在著作《投資學》里提出通過資產(chǎn)配置可以有效地降低資產(chǎn)組合的風險資產(chǎn)配置理論發(fā)展什么是資產(chǎn)配置馬科維茲(Harry.M.Markowitz)90年諾貝爾經(jīng)現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論

ModernPortfoilioTheory(MPT)金融資產(chǎn)配置的目標是將投資資金合理地分配在多種資產(chǎn)上,在將風險控制在一定范圍內(nèi)的同時使收益率最大化。

MPT的核心思想是以最小化標準差并最大化預期收益為目標來進行資產(chǎn)配置,有時也稱為均值-方差分析(Mean-VarianceAnalysis),是金融經(jīng)濟學的一個重要基礎理論。有效前沿efficientfrontier,指對于一個理性的投資者而言,他們都是厭惡風險而偏好收益的。對于相同的風險水平,他們會選擇能提供最大收益率的組合;對于相同的預期收益率,他們會選擇風險最小的組合。收益相同風險最小或風險相同收益最大的組合,即是有效前沿。Upper-leftportion資產(chǎn)配置是在投資市場上唯一的免費午餐什么是資產(chǎn)配置現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論ModernPortfoilioThe資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricingModel(CAPM)CAPM是諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者威廉·夏普(WilliamSharpe)提出的,搭建于Markowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論(MPT)之上。他指出在這個模型中,個人投資者面臨著兩種風險:系統(tǒng)性風險(SystematicRisk)β

:指市場中無法通過分散投資來消除的風險。比如說:利率、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭,這些都屬于不可通過分散投資來消除的風險。非系統(tǒng)性風險(UnsystematicRisk)α

:這是屬于個別資產(chǎn)的自有風險,投資者可以通過變更投資組合來消除的。從技術的角度來說,非系統(tǒng)性風險的回報是股票收益的組成部分,但它所帶來的風險是不隨市場的變化而變化的?,F(xiàn)代投資組合理論指出非系統(tǒng)性風險是可以通過分散投資來消除的。系統(tǒng)風險不會因分散投資而消除。什么是資產(chǎn)配置資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricing資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricingModel(CAPM)CAPM模型用簡單的數(shù)學公式表述了資產(chǎn)的收益率與風險系數(shù)

β

以及系統(tǒng)性風險之間的關系。資本資產(chǎn)定價模型公式:CAPM所考慮的是不可分散的風險(市場風險)對證券要求報酬率之影響,其已假定投資人可作完全多元化的投資來分散非系統(tǒng)性風險,故此時只有無法分散的系統(tǒng)性風險,才是投資人所關心的風險,因此也只有這些風險,可以獲得風險補償。?

Rp是投資組合的收益變量;

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RM是市場組合的收益變量;

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是市場的無風險利率;

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是投資組合對于市場風險的敏感度

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E(RM)?Rf

是市場組合的風險收益資產(chǎn)收益率=無風險利率+β*風險溢價)什么是資產(chǎn)配置資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricing經(jīng)典的股債平衡模型耶魯模型,加入了大量的另類資產(chǎn),就是包括股權、不動產(chǎn)以及實物資產(chǎn)。這樣的好處是組合的回報得到了很好的優(yōu)化。全天候模型,這是目前投資界比較流行的一個模型。它是由全球最大的對沖基金——橋水基金的創(chuàng)始人提出的模型,這個模型是以風險作為配置的標的,也被稱為風險再平衡。這個模型會配置在全球的股票、商品和債券當中去。全天候模型(Riskparity)和以上兩者的最大差異就是它不太關注每一類資產(chǎn)給它帶來的潛在回報是多少,他關注的是配置中每一類資產(chǎn)給組合帶來多大的風險,然后不斷去進行風險的再平衡。資產(chǎn)配置方法論什么是資產(chǎn)配置經(jīng)典的股債平衡模型全天候模型(Riskparity)和以上資產(chǎn)配置經(jīng)典案例——耶魯神話耶魯大學捐贈基金,近30年成功運營,是全美所有學校基金排名第一,獲得令人矚目的投資回報,堪稱耶魯神話,在投資界也是津津樂道的案例。近十年收益率數(shù)據(jù)顯示,所有統(tǒng)計該基金年份都獲得可觀的投資回報,不少年份組合投資收益超過20%。即使是2008年金融危機,都保持了4.5%的年化收益。其投資組合包含有不同的資產(chǎn)類別,如境內(nèi)外股票,絕對收益資產(chǎn),PE股權,房地產(chǎn),固定收益和油氣礦產(chǎn)等。什么是資產(chǎn)配置1998200020022004200620082010201220142016資產(chǎn)配置經(jīng)典案例——耶魯神話耶魯大學捐贈基金,近30年成功運之前耶魯一直是經(jīng)典的50%債券,50%美股股票的靜態(tài)再平衡配置。自從DavidSwensen從1985年接管以后施行了改造。David認為上面這個理念有點落后,沒有運用到先進的理論——CAPM下的Effcientportfoliofrontier有效前沿最優(yōu)配置:什么是資產(chǎn)配置圖:右圖股票和債券的各種比例組合,定價模型根據(jù)每類資產(chǎn)的預期收益和波動率得出了這樣的圖形,說明各種比例組合下總的預期收益率與波動率的對應。最小風險的配比在這一案例得到的是75%債券+25%股票。管理人也可根據(jù)自身的風險偏好選擇不同的收益風險組合。之前耶魯一直是經(jīng)典的50%債券,50%美股股票的靜態(tài)再平衡配什么是資產(chǎn)配置在Effcientportfoliofrontier的投資理論里,資產(chǎn)相關性也是考察的一部分,低相關性的組合能得到更高的回報同時回撤更小。那就看看耶魯投資了些什么?在耶魯?shù)膱蟾嬷袑懙溃篛ver90%oftheEndowmentisinvestedinassetsexpectedtoproduceequitylikereturns,throughdomesticandinternationalsecurities,realassets,andprivateequity.幾乎永遠滿倉!上圖:2005年-2015年耶魯捐贈基金資產(chǎn)配置比例變動曲線從各個資產(chǎn)在組合中的比例可以看出:逐年地,風投私募類的比例在加大,而對美股的依賴性則在降低。什么是資產(chǎn)配置在Effcientportfoliofro什么是資產(chǎn)配置耶魯大學捐贈基金2015年的投資組合絕對收益:事件驅動的投資機會或價值驅動的套利機會(國內(nèi)公募基金是追求相對收益的)PE/VC+杠桿收購:耶魯基金的股權類投資配置遠遠高于其他教育機構捐贈基金的平均值4.6%,放棄部分流動性提高收益。(國內(nèi)這類投資據(jù)我所知最低門檻也要10萬了,而且是風險很高的單一標的產(chǎn)品)國外股票:發(fā)達國家或發(fā)展中國家股票,后者一般為中國,巴西,印度房地產(chǎn):投資一線城市的商業(yè)房地產(chǎn)。這類資產(chǎn)能提供穩(wěn)定的租金現(xiàn)金流,同時也能抵抗通貨膨脹大宗商品:主要是用來保護突發(fā)性的全球通貨膨脹。同時會逆周期投資來獲取超額回報固定收益類美股:配置比例很低,去年只有4%(美國教育機構捐贈基金的均值里美股的配置一直都處在20%)。遵循價值投資,以低于股票內(nèi)在價值的價格買入不受歡迎的股票耶魯大學捐贈基金的大衛(wèi)·斯文森根據(jù)其長期投資經(jīng)驗論述過個人資產(chǎn)配置三項最重要的原則:重視股權投資(包括私募股權、股票投資);投資組合多元化;考慮稅負影響。對于投資組合來說,股權投資能提高收益,多元化能降低風險,稅負決定了實際可支配收益。什么是資產(chǎn)配置耶魯大學捐贈基金2015年的投資組合絕對收益:全天候模型(風險再平衡Risk-Parity)橋水認為:1、阿爾法的創(chuàng)造是不可持續(xù)的,長期做資產(chǎn)配置應該圍繞貝爾塔為核心;2、如果要預測某個資產(chǎn)未來的走勢,難度非常高,但如果要預測它的風險,則相對比較容易。所以,全天候模型的重點是在做資產(chǎn)配置的時候應該去配置風險。傳統(tǒng)的那種經(jīng)典平衡中,雖然股票和債券的投資比例是6:4,但是它的風險創(chuàng)造其實不是6:4。這個組合當中可能90%的風險來自股票,因為債券本身波動很小,所以他的風險是相對小的。你如果按照6:4這個模型去做配置,那你的風險配置比例可能是9比1,甚至是9.5比0.5。那你的風險是不平衡的。什么是資產(chǎn)配置Alpha:超額收益A叫做阿爾法收益,是管理人能創(chuàng)造的超額收益。Beta:資產(chǎn)收益B叫做貝爾塔收益,是這類資產(chǎn)能給投資人創(chuàng)造的回報。Cash:現(xiàn)金收益C叫做現(xiàn)金收益,把現(xiàn)金也當作一類資產(chǎn)看待,所以叫做現(xiàn)金收益。全天候模型(風險再平衡Risk-Parity)橋水認為:11第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第三部分資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)4第四部分如何進行資產(chǎn)配置目錄1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第1、損失厭惡損失厭惡是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時,認為損失更加令他們難以忍受。從行為金融學實踐來看,相同損益額,投資收益帶來的滿足度,要低于投資虧損的失落程度。同量的損失帶來的負效用為同量收益的正效用的2.5倍。比起賺錢,我們更不愿意看到損失;或者同等條件下,虧的少比賺得多更重要。2、擇時無效如果擇時有效,那么人人就可以在價格最低的時候買,在價格最高的時候賣,這樣的話,市場上就只有兩種情況,要么無貨可買,要么無人可賣。但實際情況是,大部分市場,時刻都有買賣。這說明有人賣的同時,就有人買,進一步也就說明同一個價格,有人覺得高,有人覺得低。資產(chǎn)配置基本假設為什么要做資產(chǎn)配置1、損失厭惡損失厭惡是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時,認為世界的基本規(guī)律:收益越高,風險越高。當一個產(chǎn)品收益高而風險又低的時候,一定會有大量資金涌入瓜分掉收益。但是中國資本市場曾經(jīng)出現(xiàn)各種風險收益不對稱的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),比如剛性兌付收益率超10%的信托,有政府背景的高收益低風險的城投債等,單個資產(chǎn)的投資就能達到投資目標。隨著經(jīng)濟增速放緩和轉型,優(yōu)質(zhì)收益的項目變少,高收益非標資產(chǎn)發(fā)展受政策限制,資產(chǎn)收益率全面下滑,房地產(chǎn)由于人口結構變化黃金十年終結。單個資產(chǎn)投資占優(yōu)的情形不復存在,資產(chǎn)的風險收益特征明顯,高收益意味著高風險。為什么要做資產(chǎn)配置單一配置VS組合配置世界的基本規(guī)律:收益越高,風險越高。當一個產(chǎn)品收益高而風險又為什么要做資產(chǎn)配置單一資產(chǎn)配置具有較大的投資風險,而且具有非常大的不確定性。但是資產(chǎn)間存在一定負相關性,通過在多個資產(chǎn)間合理配置,可獲得確定性更高的合理收益。通過經(jīng)濟學家的實證研究,兩個資產(chǎn)相關性越小,同樣收益下的風險越低,當相關性為-1時,風險最低,甚至會出現(xiàn)風險為零的情況。而在多個資產(chǎn)組合的有效邊界加入無風險利率后,有效邊界進一步優(yōu)化變成了一條切線,就是資本市場線(CML),最終理性投資人會選擇在無風險資產(chǎn)(Rf)和市場組合(M)之間進行配置。為什么要做資產(chǎn)配置單一資產(chǎn)配置具有較大的投資風險,而且具有非為什么要做資產(chǎn)配置從實際資產(chǎn)的表現(xiàn)來看,大類資產(chǎn)之間的平均相關性處于歷史較低水平,合理配置資產(chǎn)具有重要意義。為什么要做資產(chǎn)配置從實際資產(chǎn)的表現(xiàn)來看,大類資產(chǎn)之間的平均相資產(chǎn)配置在西方廣泛應用,美國養(yǎng)老基金十年期績效實證顯示,91.5%投資收益來自資產(chǎn)配置,而產(chǎn)品選擇和擇時只影響6.4%。為什么要做資產(chǎn)配置擇時VS資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置在西方廣泛應用,美國養(yǎng)老基金十年期績效實證顯示,91朱利安?羅伯遜,金融投資大師,1980年創(chuàng)立老虎基金是最著名的宏觀對沖基金之一,與索羅斯的量子基金可謂并駕齊驅。1998年前的平均每年回報為32%,因而被視為避險基金界的教父級人物。從未相信有人真正靠擇時交易賺錢:“雖然市場會確定無疑地向上或向下運動,但是不可能確定它何時發(fā)生。與其浪費時間,不如去尋找價值來得容易?!北说谩ち制妫≒eterLynch)出生于1944年,是一位卓越的股票投資家和證券投資基金經(jīng)理。富達公司(Fidelity)

的副主席,富達基金托管人董事會成員之一。林奇指出,當一個人試圖擇時時,其結果往往是追漲殺跌。人們覺得自己運氣不夠好,但這其實這是因為他們追求的是不現(xiàn)實的結果,沒有人可以長期戰(zhàn)勝市場。為什么要做資產(chǎn)配置朱利安?羅伯遜,金融投資大師,1980年創(chuàng)立老虎基金是最著從過去10年來各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看,沒有任何一類資產(chǎn)可以持續(xù)性上漲,或是持續(xù)性下跌。你會發(fā)現(xiàn)無論是股票債券,無論是中國股票或者外國股票,或者是大宗商品,沒有一個品種可以持續(xù)上漲或者持續(xù)下跌,這就意味著你一定要把自己的資產(chǎn)放在不同的資產(chǎn)類別中。當市場共識被突然被意想不到的結果打破的時候,原先你認為十拿九穩(wěn)的事情就會出現(xiàn)重大逆轉。真實的市場你很難預測,你很難判斷某一類資產(chǎn)在接下來的表現(xiàn)是漲還是跌。這也是我們做資產(chǎn)配置的意義所在。為什么要做資產(chǎn)配置資產(chǎn)類別2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年滬深30094.88%-108.61%64.13%-12.23%-30.73%9.31%-8.01%41.99%2.43%-4.69%8.70%中證國債-2.39%15.60%-1.94%1.89%6.34%2.62%-2.74%10.51%7.71%2.61%-1.32%黃金指數(shù)166.32%-117.16%84.42%10.04%-50.32%22.88%-64.88%27.52%20.43%13.38%-12.57%WIND商品指數(shù)-0.28%-66.98%72.01%16.71%-26.18%2.02%-11.90%-12.37%-19.81%23.71%-3.65%道瓊斯指數(shù)6.14%-39.63%14.34%8.97%4.58%5.54%21.18%8.07%-2.31%14.19%7.61%MSCI歐洲9.04%-65.24%23.86%-1.06%-15.23%10.99%17.24%-7.30%-4.51%-0.35%14.04%MSCI亞洲9.48%-54.24%25.06%12.93%-20.04%11.15%9.64%-1.22%-2.87%4.07%15.01%倫敦金現(xiàn)28.44%2.82%22.56%23.68%10.01%4.38%-33.59%-3.37%-11.37%6.89%7.47%從過去10年來各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看,沒有任何一類資產(chǎn)可以持續(xù)性1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第三部分資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)4第四部分如何進行資產(chǎn)配置目錄1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第投資者現(xiàn)狀是……雖然堅持資產(chǎn)配置的康莊大道一定會通向成功,交通一點都不堵塞,但走的人寥寥無幾。人都去哪了呢?旁門左道上車水馬龍!為什么大家愿意去抄近道,不愿意走大道?因康莊大道上成功非常慢,很多人被這嚇退了。而且這個市場總是讓你感覺到短期可以迅速獲利——你短期的資產(chǎn)確確實實可以有巨大的變化,所以這會給你幻覺(illusion)。這樣絕大多數(shù)人會更傾向于把時間、精力、聰明才智放在短期的市場投機上。資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)投資者現(xiàn)狀是……雖然堅持資產(chǎn)配置的康莊大道一定會通向成功,交事實上,有持續(xù)性擇時或擇股能力的人,在市場上是不存在的。對于絕大多數(shù)人來講,第一你沒有去做擇時擇股的能力,第二即使你去做了擇時擇股,效果其實不好。你可以一次擇時擇股成功,這是運氣不是專業(yè),但不會次次成功,更不會永遠成功。過去不能預測未來人性的貪婪和恐懼從數(shù)據(jù)表明,平均情況來看,投資基金會比自己投資股票的收益要好得多。從近十年年美國市場上,個人投資者直接參與的收益率大概是4.5%,投資基金的在11.6%。資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)投資者誤區(qū)1:相信擇時,忽視配置?!袚駮r或者擇股能力才叫專業(yè)。資產(chǎn)配置投資績效很一般,好像還比不上我身邊的一個朋友或者我自己偶然的一次操作,我覺得我的業(yè)績更好。事實上,有持續(xù)性擇時或擇股能力的人,在市場上是不存在的。對于資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)投資者誤區(qū)2——看重短期,忽視長期?!L期?太漫長了,我等不及,我的資產(chǎn)配置要短期就看到收益。資產(chǎn)具有流動性溢價高流動性資產(chǎn)的收益率較低,低流動性資產(chǎn)的收益率較高。例如現(xiàn)金產(chǎn)品比中長期限理財?shù)念A期收益率低;例如股票和債券具有較高的流動性,其預期回報率,要低于房地產(chǎn)和PE股權投資。投資于低流動性資產(chǎn),能夠獲得相應的流動性補償,因此其回報率更高。資產(chǎn)配置在充分考慮投資者流動性需求的基礎上,將部分資產(chǎn)配置在低流動性標的,能相應的提高組合的總體回報率。資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)投資者誤區(qū)2——看重短期,忽視長期。資產(chǎn)具短線進出容易錯失長線回報做資產(chǎn)配置如果不堅持長期投資,就容易錯過那些大幅上漲的日子,虧錢的概率加大也就不足為奇了。資產(chǎn)配置中常見的投資者誤區(qū)投資上證綜指指數(shù)的期間平均收益率堅持長期投資17年81.45%如果錯過漲幅最大的10天-0.95%如果錯過漲幅最大的20天-57.74%如果錯過漲幅最大的30天-105.45%自2000年至2017年6月28日的17年間,上證指數(shù)的累計漲幅為81.45%。但在這17年里,漲幅最大的10個交易日的漲幅累加數(shù)值82.4%。這10天的收益甚至高于17年總的收益。如果錯過漲幅最大的10個交易日,這17年你的累計收益率為-0.95%。如果錯過漲幅最大的20個交易日,在大盤上漲超81%的情況下,你還會虧損57.74%。如果錯過漲幅最大的30個交易日,你會虧損105.45%。有人會盤算:我如果只做10天,可以抵上別人做17年,不是太棒了嗎?說實話,我不相信有人可以做到,如果你頻繁地短線進出,你不可能每次都對,所以干脆斷了這個念頭。不少技術分析的朋友也大多沒能精準預測,所以對沒把握的短期投機盡可能不碰。短線進出容易錯失長線回報做資產(chǎn)配置如果不堅持長期投資,就容易資產(chǎn)配置中常見的投資者誤區(qū)首先,短線交易實在不易。其次,時間是投資產(chǎn)生回報的重要因素。最后,時間是有價值的。時間是資產(chǎn)配置最好的朋友美國大類資產(chǎn)長期回報(1801-2014):1塊錢股票,在過去兩百年里升值了一百萬倍,年化回報6.7%。1塊錢美國長期國債升值1000多倍,年化回報3.5%。黃金年化回報0.5%?,F(xiàn)金年化回報-1.5%。中國大類資產(chǎn)長期回報(1991-2014),深證上漲了19倍,年化回報11.2%。上證上漲了14倍,年化回報10.1%,黃金年化回報2.9%,現(xiàn)金年化回報-4.1%。資產(chǎn)配置中常見的投資者誤區(qū)首先,短線交易實在不易。時間是資產(chǎn)“Outperformingthemarketwithlowvolatilityonaconsistentbasisisanimpossibility.Ioutperformedthemarketfor30-oldyears,butnotwithlowvolatility.”---GeorgeSoros“持續(xù)超越市場卻保持低的波動性是不可能的事。我在30多年里超越了市場,但波動性卻并不低?!?--索羅斯資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)職業(yè)投資是一件很難的事。投資人把資金交給你,如果你不能超越市場,那么他還不如購買低費用率的被動式指數(shù)基金,跟隨市場的表現(xiàn)。因此,很多職業(yè)投資者的目標都是超越市場。但問題在于,從數(shù)學與實證的角度看,投資組合的低波動(低風險)與超越市場的表現(xiàn)不可兼得。投資者誤區(qū)3:看重收益,厭惡風險?!ML期獲得高回報并超越市場,但同時厭惡短期的大幅度波動?!癘utperformingthemarketwith超越市場意味著大幅波動資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)下圖中的五個基金在1985年到2000年都超越了市場,包括巴菲特的伯克希爾·哈撒韋,索羅斯的量子基金,朱利安·羅伯遜的老虎基金,約翰·內(nèi)夫的溫莎基金,以及福特基金會基金。雖然巴菲特和索羅斯遠遠超越了市場,其波動性也非常大。而且,這五個基金中,超越市場越多的,其波動性也越大??梢哉f超越市場的代價之一就是大幅度的波動。超越市場意味著大幅波動資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)下圖中的五個基金在1波動一定是損失嗎?這與投資者投資期限、心理承受能力、投資持續(xù)能力有關。如果投資隨時需要變現(xiàn),投資期限無窮短,那么波動確實會變?yōu)閾p失。而當投資期限延長時,那么波動就不一定成為損失。因為最終的收益與買入點和賣出點有關,與對投資標的的長期價值判斷有關,與中間的波動過程無關。但是,如果投資者心理承受能力不夠,投資持續(xù)能力不足,投資者很容易被巨大的波動嚇倒,在波動的谷底被迫賣出,把波動轉化為了損失。資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)波動一定是損失嗎?這與投資者投資期限、心理承受能力、投資持續(xù)從實證的角度看,很多表現(xiàn)優(yōu)秀的基金超越市場并不是持續(xù)穩(wěn)定的超越,而是在市場不好時超越,在市場狂熱時表現(xiàn)一般,甚至遜色。這種靠“少輸”而不是“多贏”的方式超越市場反映了復利的本質(zhì)。無論過去的業(yè)績有多輝煌,只要有一次災難性的損失,就會讓過去所有的成績毀于一旦。正因為復利的特性,投資者很難從一次大的損失中恢復過來。比如在10年的投資期內(nèi),如果最后一年損失80%,之前持續(xù)9年20%的復利增長就會幾乎顆粒無收。資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)戰(zhàn)勝市場不是多贏,而是少輸。巴菲特常說“投資的第一條法則就是別虧錢。第二條法則就是別忘記第一條法則?!卑头铺刂赃@么牛,并不是他每一年的收益都很高,而是人家干了快60年的投資,只有2年是虧錢的。這就是資產(chǎn)配置的魅力,看似要忍受少賺的折磨,但卻是最后真正的贏家。路遙知馬力,日久見人心,時間是檢驗輸贏的唯一標準。從實證的角度看,很多表現(xiàn)優(yōu)秀的基金超越市場并不是持續(xù)穩(wěn)定的超1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第三部分資產(chǎn)配置的常見誤區(qū)4第四部分如何進行資產(chǎn)配置目錄1第一部分什么是資產(chǎn)配置2第二部分為什么要做資產(chǎn)配置3第如何進行資產(chǎn)配置主要大類資產(chǎn)類別股票大盤股小盤股債券利率債信用債可轉債貨幣現(xiàn)金存款央票短期理財貨幣基金房地產(chǎn)一線二線三線四線商品貴金屬工業(yè)品農(nóng)產(chǎn)品2000年以來各類資產(chǎn)收益與波動資產(chǎn)股票10年期國債1年期定存房地產(chǎn)商品年化收益率24.30%3.80%2.50%8.10%5.10%年化波動24.60%5.50%0.60%6.20%27.10%從這幾類資產(chǎn)可以大致刻畫出我國居民資產(chǎn)配置的有效邊界,基本上各大類資產(chǎn)的風險和收益是相匹配的,更高的回報率通常對應的是更高的波動率。如何進行資產(chǎn)配置主要大類資產(chǎn)類別股票大盤股小盤股債券利率債信居民大類資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置目前中國居民的資產(chǎn)集中配置在房地產(chǎn)和銀行存款上,隨著中國居民財富的快速提升、房地產(chǎn)投資屬性的下降、資本市場的不斷發(fā)展、金融產(chǎn)品的逐漸豐富、海外投資渠道的逐步形成、資產(chǎn)管理咨詢服務經(jīng)驗的累積,中國居民進行大類資產(chǎn)配置的必要性和可行性都在提升,資產(chǎn)配置需求愈加強烈。居民大類資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置目前中國居民的資產(chǎn)集中配置在國內(nèi)資產(chǎn)管理機構大類資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置國內(nèi)資產(chǎn)管理機構大類資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置個人投資者VS機構投資者如何進行資產(chǎn)配置機構投資者相比個人投資者投資管理專業(yè)化:專門團隊、決策機制、投資研究。投資結構組合化:龐大的資金、專業(yè)化的管理和多方位的市場研究,也為建立有效的投資組合提供了可能。投資行為規(guī)范化:投資行為受到多方面的監(jiān)管,較為規(guī)范。風險厭惡者:籌集的社會資金,在進行投資決策時首先要考慮的是資金的安全性。具有穩(wěn)定市場的功能:具有管理優(yōu)勢、團隊優(yōu)勢、信息資源優(yōu)勢、能夠更準確地預測證券的基礎價值,投資更為理性。個人一半占比小70%機構一半典型機構市30%天然優(yōu)勢非標資產(chǎn)商品債券股票個人投資者VS機構投資者如何進行資產(chǎn)配置機構投資者相比個人投高凈值人群如何進行資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置得益于改革開放以來近40年經(jīng)濟快速發(fā)展的時代機遇,中國已形成了規(guī)模達120萬億人民幣的個人財富管理市場。同時,站在財富金字塔尖的高凈值人群崛起,高凈值家庭達到210萬戶。到2017年,中國私人銀行業(yè)走過了第一個輝煌的十年,規(guī)模迅速成長,12家中資商業(yè)銀行私人銀行的總客戶數(shù)已經(jīng)超過50萬、管理客戶資產(chǎn)(AUM)近8萬億。隨著宏觀經(jīng)濟進入新常態(tài),資產(chǎn)端收益率承壓、財富端仍在快速積累并渴求優(yōu)質(zhì)投資機會,財富多資產(chǎn)荒的矛盾將成為新常態(tài),改變著機構和客戶預期。高凈值人群如何進行資產(chǎn)配置?了解自己,選擇適合自己年齡、發(fā)展階段、財務能力的投資方式;量體裁衣,為自己遴選投資理念一致的投資渠道及資產(chǎn)管理機構;資產(chǎn)分離,進行家庭資產(chǎn)的合理分配,設置作用不同的投資“賬戶”;制定計劃,根據(jù)期望收益、風險偏好、流動性需求、時間跨度制定合理的投資計劃和目標。開展配置,通過購買不同資產(chǎn),形成長期戰(zhàn)略性與短期戰(zhàn)術性相配合的資產(chǎn)配置。高凈值人群如何進行資產(chǎn)配置如何進行資產(chǎn)配置得益于改革開放以來如何進行資產(chǎn)配置了解自己——不同年齡階段風險和理財偏好不同年齡層由于收入不同、面對的家庭責任不同、財富積累階段不同,對理財產(chǎn)品和風險偏好各異。如何進行資產(chǎn)配置了解自己——不同年齡階段風險和理財偏好不同年選擇投資渠道——高凈值人群投資渠道的選擇如何進行資產(chǎn)配置過去十年,中國財富管理市場的產(chǎn)品類別不斷豐富,現(xiàn)已涵蓋銀行理財、信托、公募基金、私募基金、直接股票投資、保險與年金等各類投資產(chǎn)品。中國的個人投資者隨著市場趨勢的變化調(diào)整自身的投資配置,目前形成了以儲蓄為主,銀行理財引領,信托、保險、股票、基金等產(chǎn)品百花齊放的配置組合。選擇投資渠道——高凈值人群投資渠道的選擇如何進行資產(chǎn)配置過去如何進行資產(chǎn)配置根據(jù)BCG調(diào)查,

60%的高凈值受訪者使用3家或以上財富管理機構,其中中資商業(yè)銀行私人銀行、保險公司、證券公司和信托公司最受歡迎??蛻粽{(diào)研結果顯示,已有超過五成高凈值人士選擇主要聽取專業(yè)機構的建議或全權委托,超過7成表示理想中是將財富交由專業(yè)機構管理而非自主投資。隨著高凈值客戶結構和財富管理目標分化,其對于財富管理機構的產(chǎn)品服務需求也在發(fā)生變化。如何進行資產(chǎn)配置根據(jù)BCG調(diào)查,60%的高凈值受訪者使用3如何進行資產(chǎn)配置進行資產(chǎn)分離——標準普爾家庭資產(chǎn)配置法則40%資產(chǎn)配置的黃金法則——標準普爾家庭資產(chǎn)配置法則(1234法則)。

家庭資產(chǎn)象限圖把家庭資產(chǎn)分成四個“賬戶”,作用各不相同,資金投資渠道也不同。這四個賬戶按照合理比例分配,有利于家庭資產(chǎn)穩(wěn)健增長。賬戶一:日常開銷賬戶這是日常要花的錢,一般占家庭資產(chǎn)的10%,為家庭3-6個月的生活費。這個賬戶保障家庭的短期開銷,日常生活,買衣服、美容、旅游等都應該從這個賬戶中支出。這個賬戶你肯定有,但最容易出現(xiàn)的問題是占比過高,而且很多時也是因為這個賬戶花銷過多,而沒有錢準備其他賬戶。賬戶二:杠桿賬戶這是保命的錢,一般占家庭資產(chǎn)的20%。為的是以小博大,專門解決突發(fā)的大額開支。因為用于保障突發(fā)大額開銷,一定要??顚S?。比如在家庭成員出現(xiàn)意外事故、重大疾病時,保障有足夠錢保命(意外傷害、重疾保險)。賬戶三:投資收益賬戶這是生錢的錢。一般占家庭資產(chǎn)的30%,為家庭創(chuàng)造收益。這個賬戶為家庭創(chuàng)造高收益,往往是通過你的智慧為家庭賺錢,包括投資的股票、基金、房產(chǎn)、企業(yè)等。這個賬戶相信也有不少人有,但關鍵在于合理占比。賬戶四:長期收益賬戶也就是保本增值的錢。一般占家庭資產(chǎn)的40%,為保障家庭成員的養(yǎng)老金、子女教育金、留給子女的錢等。這部分錢穩(wěn)定收益是關鍵,一定要保證本金不能有任何損失,還要抵御通脹侵蝕。如何進行資產(chǎn)配置進行資產(chǎn)分離——標準普爾家庭資產(chǎn)配置法則40對于個人或家庭來說,資產(chǎn)配置最主要的目的在于在可承受的風險下獲得資產(chǎn)增值最大化。所以要有風險控制、基礎保障和資產(chǎn)增值這三部分。資產(chǎn)配置需要圍繞這三個目標進行分層管理:對于基本的生活消費加上應急,建議3-6個月的收入為宜。其他賬戶的比例則根據(jù)年齡層次不同各有不同。保障性保險是越早準備越好,因為年紀越小,同等保額的保單保費越便宜。如何進行資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置金字塔對于個人或家庭來說,資產(chǎn)配置最主要的目的在于在可承受的風險下制定計劃——科學合理,協(xié)調(diào)匹配如何進行資產(chǎn)配置超過一半的高凈值人群以財富增值為主要目標,但也有近四成受訪者更看重財富安全和保值。隨著存量財富的不斷積累和個人年齡的增長,目前有相當一部分高凈值人群已經(jīng)走過了家庭財富的高速積累期,開始將財富安全和財富保障作為財富管理的首要目標。制定目標需要做到:期望收益與風險匹配;流動性需求與配置時間跨度匹配;投資目的與渠道選擇匹配;投資資產(chǎn)與經(jīng)濟周期匹配。制定計劃——科學合理,協(xié)調(diào)匹配如何進行資產(chǎn)配置超過一半的高凈資產(chǎn)配置主要有兩種策略:一是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,屬于長期策略,投資期限一般在5到10年左右;另一個是戰(zhàn)術資產(chǎn)配置,屬于短期策略,投資期限一般在3-12個月左右。資產(chǎn)配置通常以戰(zhàn)略配置為基礎,輔以戰(zhàn)術配置進行短期調(diào)整。開展配置——配置策略與大類資產(chǎn)選擇如何進行資產(chǎn)配置建立戰(zhàn)略資產(chǎn)配置組合根據(jù)投資目標選擇要考慮的資產(chǎn)種類,影響的因素包括投資者的資金規(guī)模、可投資的時間長短、對流動性要求、資產(chǎn)類別的限制、投資市場的限制等因素。建立長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置模型,并通過不斷地實踐、回顧、調(diào)整,完善資產(chǎn)配置。執(zhí)行戰(zhàn)術資產(chǎn)配置策略戰(zhàn)術資產(chǎn)配置的主要目的是抓住市場短期變化或者各資產(chǎn)間相對價值的變化帶來的投資機會,起到轉移風險、增強業(yè)績的目的。但戰(zhàn)術調(diào)整不是必須的,若沒有確定性較高的投資觀點支撐,最好的選擇就是堅守戰(zhàn)略配置。資產(chǎn)配置主要有兩種策略:一是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,屬于長期策略,投資貨幣(超配):實體經(jīng)濟投資的收益率下降仍是趨勢,貨幣類資產(chǎn)對安全性和流動性要求高,在市場波動加大背景下更需保持組合的流動性,以便再平衡之需,因此超配貨幣。權益(標配):雖然伴隨改革股票類權益資產(chǎn)的預期回報率降低,但股票仍是預期回報率最高的資產(chǎn),且波動率將有所回落,與海外市場相關性逐漸

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