上市公司股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)與監(jiān)管

上市公司股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)與監(jiān)管美國(guó)是世界上股票期權(quán)制度最發(fā)達(dá)的國(guó)家，早在1950年美國(guó)國(guó)會(huì)就正式對(duì)限制性股票期權(quán)進(jìn)行了相關(guān)立法；1964年美國(guó)取消了限制性股票期權(quán)，取而代之的是附條件股票期權(quán)；1976年，附條件的股票期權(quán)在美國(guó)被終止，此后的一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有產(chǎn)生新的替代工具；1981年美國(guó)國(guó)會(huì)引入了激勵(lì)性股票期權(quán)，并將激勵(lì)性股票期權(quán)與非法定股票期權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格地區(qū)分，實(shí)行不同的待遇，這種股票期權(quán)體系一直沿用至今。美洲其他國(guó)家中除加拿大的股票期權(quán)制度已經(jīng)基本上發(fā)展成熟之外，墨西哥、哥倫比亞、巴西、智利、委內(nèi)瑞拉等國(guó)的股票期權(quán)制度均在20世紀(jì)90年代開始起步，當(dāng)前還處于發(fā)展、完善的過(guò)程中，股票期權(quán)的、制度的變動(dòng)性較大?？傮w上來(lái)看，加拿大、墨西哥等其他美洲國(guó)家的股票期權(quán)制度大致沿用美國(guó)的體系，但由于各國(guó)稅收體系存在較大的差別，相應(yīng)地美洲各國(guó)股票期權(quán)稅收制度的差別也較為明顯。歐洲各國(guó)中，英國(guó)、法國(guó)、荷蘭、瑞士、愛爾蘭的股票期權(quán)制度發(fā)展較為悠久，20世紀(jì)70年代初，這些國(guó)家相繼在〔法〕或其他專門的法規(guī)中對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行相應(yīng)的立法，股票期權(quán)的各類制度較為健全。相比之下，德國(guó)、意大利的股票期權(quán)制度起步較晚，顯示出激勵(lì)機(jī)制遠(yuǎn)滯后于國(guó)家發(fā)展水平的局面。亞洲股票期權(quán)制度發(fā)展比較迅速的國(guó)家與地區(qū)有日本、印度、新加坡、香港、等，其中香港地區(qū)采用的是認(rèn)股權(quán)制度，與美國(guó)式的股票期權(quán)制度相比有一定的差別，但仍屬于廣義范圍的股票期權(quán)制度。澳洲各國(guó)中，澳大利亞、新西蘭的股票期權(quán)制度尚處于發(fā)展之中，且相互之間差別明顯，其中，澳大利亞對(duì)股票期權(quán)的計(jì)稅辦法比較復(fù)雜，而新西蘭則沿用美國(guó)的股票期權(quán)制度體系。我們國(guó)家當(dāng)前沒(méi)有一家上市公司推出標(biāo)準(zhǔn)的獲得官方認(rèn)可的股票期權(quán)計(jì)劃，急需在激勵(lì)制度上進(jìn)行創(chuàng)新。我們國(guó)家實(shí)施股票期權(quán)制度面臨的主要問(wèn)題1、上市公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。我們國(guó)家上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的現(xiàn)象比較普遍、缺乏獨(dú)立的薪酬委員會(huì)，外部董事比例明顯較低，監(jiān)事會(huì)受內(nèi)部人控制嚴(yán)重，者容易為自己發(fā)放過(guò)多的廉價(jià)股票期權(quán)。2、市場(chǎng)非有效性問(wèn)題。我們國(guó)家市場(chǎng)當(dāng)前有效性較低，經(jīng)常出現(xiàn)股價(jià)與業(yè)績(jī)非對(duì)稱的現(xiàn)象。在這種下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃有可能出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票期權(quán)不能獲利，或獲利很小，而虧損公司的股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。3、員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。我們國(guó)家當(dāng)前大部分上市公司沒(méi)有職工貢獻(xiàn)考核體系，很容易分配股票期權(quán)時(shí)出現(xiàn)不公平的現(xiàn)象，從而使股票期權(quán)的激勵(lì)作用下降。4、期權(quán)計(jì)劃缺乏實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)。我們國(guó)家當(dāng)前對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施主體資格、期權(quán)計(jì)劃的有效期、股票期權(quán)的發(fā)放額度、行權(quán)價(jià)格、等待期、行權(quán)日、股票;等重要問(wèn)題均沒(méi)有作出明確的規(guī)定，推行股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)容易出現(xiàn)混亂的局面。5、行權(quán)所需股票;問(wèn)題。在當(dāng)前的制度體系下，我們國(guó)家上市公司實(shí)施股票期權(quán)試行的股票;模式均存在一定的問(wèn)題?！?〕回購(gòu)股份作為股票;時(shí)：根據(jù)我們國(guó)家〔公〕第149條的規(guī)定，我們國(guó)家上市公司不能將回購(gòu)股票作為股票期權(quán)計(jì)劃中正常的股票;渠道?！?〕發(fā)行新股作為股票;時(shí)：首先，行權(quán)期間每月都需要師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告，并進(jìn)行股本變更；其次，上市公司股本的每次變化需要及時(shí)公告，增加了不必要的程序?！?〕贈(zèng)予紅股作為股票;時(shí)：該模式下如果免費(fèi)贈(zèng)予紅股，則造成上市公司利益向高管人員單方面轉(zhuǎn)移，如果銷售紅股的收入返還給上市公司，上市公司將獲得大量營(yíng)業(yè)外收入，從而帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的利潤(rùn)操縱?！?〕大股東轉(zhuǎn)讓部分股票作為;時(shí)：首先，這種股票;的持續(xù)性沒(méi)有保障。如果大股東破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)變成小股東或者轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)脫離上市公司時(shí)，公司股票期權(quán)計(jì)劃的股票;就失去了依托；其次，主板上市公司實(shí)施這種模式面臨著股票流通性質(zhì)的變更，需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)?！?〕申請(qǐng)定向發(fā)行額度時(shí)：在該辦法下，期權(quán)持有人只有在公司首次發(fā)行、增發(fā)新股、配股時(shí)才能行權(quán)，這背離了自由行權(quán)的重要特征；其次，申請(qǐng)定向發(fā)行必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有一定的政策難度?！?〕以其他方的名義回購(gòu)。這種方式是當(dāng)前回購(gòu)受限制時(shí)的權(quán)益之計(jì)，合作雙方的權(quán)利義務(wù)很難得到完全的保障?！?〕采用股票增值權(quán)模式時(shí)：首先這不是完全意義上的股票期權(quán)，其次這種方案在股價(jià)上漲時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流出壓力。6、高管人員出售股票限制過(guò)嚴(yán)。我們國(guó)家〔公〕規(guī)定高管人員所持股票在任期內(nèi)不得出售，高管人員只能在離職或退休后六個(gè)月之后才能將手中持有的本公司股票出售。7、缺乏股票期權(quán)信息披露制度。我們國(guó)家股票期權(quán)計(jì)劃的信息披露制度是一片空白，很容易出現(xiàn)公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)透明度過(guò)低的局面。8、稅收、會(huì)計(jì)制度與其他問(wèn)題。當(dāng)前我們國(guó)家對(duì)股票期權(quán)持有者行權(quán)后收益的應(yīng)如何征稅無(wú)章可循。除此之外，股票期權(quán)試行中還應(yīng)當(dāng)解決的問(wèn)題包括會(huì)計(jì)制度上如何對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，如何對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行估價(jià)等。我們國(guó)家股票期權(quán)主要實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)探討1、股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施主體。根據(jù)我們國(guó)家的實(shí)際狀況，建議實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的上市公司應(yīng)當(dāng)符合下述條件：公司章程符合〔公司法〕和〔上市公司章程指引〕的規(guī)定，最近三年沒(méi)有重大違法行為；建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，董事會(huì)中有2名以上獨(dú)立董事，監(jiān)事會(huì)中有2名以上獨(dú)立監(jiān)事，公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開；公司應(yīng)當(dāng)有明確的、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及實(shí)施計(jì)劃，并建立了有效的績(jī)效考核體系；最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，且最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或無(wú)法表示意見的報(bào)告。2、股票期權(quán)的合法授予對(duì)象。建議相關(guān)部門規(guī)定股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象應(yīng)當(dāng)包括高管人員、核心技術(shù)人員、普通員工、董事與監(jiān)事〔包括外部董事與外部監(jiān)事〕、上市公司的子單位員工與母單位員工等，但擁有公司股權(quán)超過(guò)10％的內(nèi)部員工被授予股票期權(quán)時(shí)必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的同意，且行權(quán)價(jià)格必須高于公平市價(jià)的10％。3、股票期權(quán)的發(fā)行數(shù)量限制。建議有關(guān)部門規(guī)定：上市公司在股票期權(quán)計(jì)劃期內(nèi)發(fā)行的股票期權(quán)總數(shù)不得超過(guò)公司總流通股本的20％；本次股票期權(quán)計(jì)劃的期限〔如：十年〕過(guò)后，上市公司可重新開始下一輪股票期權(quán)計(jì)劃；計(jì)劃期內(nèi)每次授予的股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)限制在公司總流通股本的10％之內(nèi)；每位股票期權(quán)計(jì)劃的參與者可獲得的期權(quán)總量不得超過(guò)計(jì)劃總量的25％。4、股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格限制。建議我們國(guó)家監(jiān)管部門明確規(guī)定上市公司期權(quán)行權(quán)價(jià)格不能低于授予期權(quán)時(shí)股票的公平市場(chǎng)價(jià)格。該公平市場(chǎng)價(jià)