藥明康德企業(yè)分析

藥明康德企業(yè)年報(bào)分析一、綜合分析經(jīng)營現(xiàn)狀營業(yè)收入同比增長33.89%。歸屬于上市股東的凈利潤同比下降17.96%，主要系公司所投資標(biāo)的公允價(jià)值變動損失人民幣2億元，相比于2018年的6億元收入，今年相比減少8億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長77.76%，較上年同期增加人民幣13億元。未來前景公司客戶粘性強(qiáng)，2015至2019年，公司前十大客戶保留率100%。報(bào)告期內(nèi)，公司來自于原有客戶的收入占比為91.2%，來自于新增客戶的收入占比為8.8%。2019年全球CRO、化學(xué)藥物CDMO/CMO、細(xì)胞和基因治療CDMO/CMO行業(yè)規(guī)模約1277億美元，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到1937億美元，2019-2023年均復(fù)合增長率11.0%左右。中國CRO、化學(xué)藥物CDMO/CMO、細(xì)胞和基因治療CDMO/CMO行業(yè)規(guī)模約201億美元，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到432億美元，2019-2023年均復(fù)合增長率21.1%左右。2019年全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例約為39.5%，至2023年，這一比例預(yù)計(jì)將提升至49.3%。風(fēng)險(xiǎn)提示公司不能及時(shí)調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略來應(yīng)對相關(guān)國家或地區(qū)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)法規(guī)的變化，將可能會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生潛在的不利影響。醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，國際化大型藥企或研發(fā)機(jī)構(gòu)，這些企業(yè)或機(jī)構(gòu)相比公司可能具備更強(qiáng)的財(cái)力、技術(shù)能力、客戶覆蓋度。二、業(yè)績預(yù)告本公司預(yù)計(jì)2020年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤與2019年年度的人民幣18.55億元相比，增加人民幣9.27億元到人民幣27.82億元，同比增長50%到60%。三、詳細(xì)情況1.公司簡介公司是為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位、一體化的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。公司通過高性價(jià)比和高效的研發(fā)服務(wù)，助力客戶提升研發(fā)效率，服務(wù)范圍涵蓋化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn)、細(xì)胞及基因療法研發(fā)生產(chǎn)、醫(yī)療器械測試等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司通過全球29個(gè)營運(yùn)基地和分支機(jī)構(gòu)，為來自全球30多個(gè)國家的超過3900家客戶提供服務(wù)（活躍客戶）。約32.3%的客戶使用了我們多個(gè)業(yè)務(wù)部門的服務(wù)，占公司收入比重的87.4%。公司屬于醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)，通過自身的研發(fā)和生產(chǎn)平臺，為客戶賦能，助力客戶更快更好的進(jìn)行新藥研發(fā)。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋CRO、化學(xué)藥物CDMO/CMO、細(xì)胞和基因治療CDMO/CMO等領(lǐng)域。2.核心競爭力公司通過在新藥研發(fā)早期階段為客戶賦能，贏得眾多客戶的信任，在行業(yè)內(nèi)享有卓越聲譽(yù)，進(jìn)而在產(chǎn)品后期開發(fā)及商業(yè)化階段可獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會。公司擁有龐大、多樣且忠誠的客戶群。2019年，公司新增客戶超過1,200家，合計(jì)為來自全球30多個(gè)國家的超過3900家客戶提供服務(wù)，覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約32.5%。公司客戶粘性強(qiáng)，2015至2019年，公司前十大客戶保留率100%。報(bào)告期內(nèi)，公司來自于原有客戶的收入占比為91.2%，來自于新增客戶的收入占比為8.8%。公司的賦能平臺，幫助降低新藥研發(fā)門檻，提高研發(fā)效率，助力合作伙伴取得成功，并吸引更多的參與者加入新藥研發(fā)行業(yè)。公司的服務(wù)能力和規(guī)模在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，建立了競爭對手難以復(fù)制的護(hù)城河，有助于讓公司更好的預(yù)測行業(yè)未來的科技發(fā)展及新興研發(fā)趨勢，抓住新的發(fā)展機(jī)遇。3.風(fēng)險(xiǎn)提示醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場需求下降的風(fēng)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)依賴于客戶（包括跨國制藥企業(yè)、生物技術(shù)公司、初創(chuàng)公司、虛擬公司，以及學(xué)者和非營利研究機(jī)構(gòu)等）在藥品、細(xì)胞和基因療法、以及醫(yī)療器械的發(fā)現(xiàn)、分析測試、開發(fā)、生產(chǎn)等外包服務(wù)方面的支出和需求。過去，受益于全球醫(yī)藥市場不斷增長、客戶研發(fā)預(yù)算增加以及客戶外包比例提升，客戶對公司的服務(wù)需求持續(xù)上升。如果未來行業(yè)發(fā)展趨勢放緩，或者外包比例下降，可能對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。此外，醫(yī)藥行業(yè)的兼并整合及預(yù)算調(diào)整，也可能會影響客戶的研發(fā)支出和外包需求，并對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)境外發(fā)達(dá)國家醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)法規(guī)已經(jīng)形成較為成熟的體系；在中國，國家藥監(jiān)局等主管機(jī)構(gòu)亦不斷根據(jù)市場發(fā)展情況逐步制訂并不斷完善各項(xiàng)相關(guān)法規(guī)。若公司不能及時(shí)調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略來應(yīng)對相關(guān)國家或地區(qū)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)法規(guī)的變化，將可能會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生潛在的不利影響。醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)目前，全球制藥研發(fā)服務(wù)市場競爭日趨激烈。公司在特定的服務(wù)領(lǐng)域面臨的競爭對手主要包括各類專業(yè)CRO/CMO/CDMO機(jī)構(gòu)或大型藥企自身的研發(fā)部門，其中多數(shù)為國際化大型藥企或研發(fā)機(jī)構(gòu)，這些企業(yè)或機(jī)構(gòu)相比公司可能具備更強(qiáng)的財(cái)力、技術(shù)能力、客戶覆蓋度。4.前景根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告預(yù)測，2019年全球CRO、化學(xué)藥物CDMO/CMO、細(xì)胞和基因治療CDMO/CMO行業(yè)規(guī)模約1,277億美元，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到1,937億美元，2019-2023年均復(fù)合增長率11.0%左右。根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告預(yù)測，2019年中國CRO、化學(xué)藥物CDMO/CMO、細(xì)胞和基因治療CDMO/CMO行業(yè)規(guī)模約201億美元，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到432億美元，2019-2023年均復(fù)合增長率21.1%左右。國際制藥企業(yè)未來將繼續(xù)增加采用CRO和CDMO/CMO服務(wù)占整體研發(fā)生產(chǎn)投入的比例。根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告預(yù)測，2019年全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例約為39.5%，至2023年，這一比例預(yù)計(jì)將提升至49.3%。全球醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)行業(yè)有望保持較快增長。一方面，創(chuàng)新藥物研發(fā)具有高公司是行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的開放式新藥研發(fā)服務(wù)平臺，有望全面受益于全球新藥研發(fā)外包服務(wù)市場的快速發(fā)展。創(chuàng)新藥物研發(fā)具有高投入、長周期、高風(fēng)險(xiǎn)等行業(yè)特點(diǎn)。根據(jù)德勤研究分析，大型制藥企業(yè)研發(fā)投入回報(bào)率逐漸下降。2010年，全球大型制藥企業(yè)研發(fā)投入回報(bào)率為10.1%，而2019年全球大型制藥企業(yè)研發(fā)投入回報(bào)率下降至1.8%。在研發(fā)回報(bào)率低與專利懸崖的雙重?cái)D壓下，大型制藥企業(yè)有望更多的通過外部研發(fā)服務(wù)機(jī)構(gòu)推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目，提高研發(fā)效率并降低研發(fā)成本。另一方面，包括中小型生物技術(shù)公司、虛擬公司和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者在內(nèi)的小型制藥公司，已經(jīng)成為醫(yī)藥創(chuàng)新的重要驅(qū)動力。根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告預(yù)測，2019年，全球小型制藥公司數(shù)量達(dá)到9192家，占制藥公司總數(shù)的76.8%；到2023年，預(yù)計(jì)小型制藥公司數(shù)量將達(dá)到13892家，占制藥公司總數(shù)的79.1%。這些中小型制藥公司沒有時(shí)間或足夠資本自行建設(shè)其研發(fā)項(xiàng)目所需的實(shí)驗(yàn)室和生產(chǎn)設(shè)施，卻需要在短時(shí)間內(nèi)獲得滿足研發(fā)項(xiàng)目所需的多項(xiàng)不同服務(wù)，因而會尋求研發(fā)和生產(chǎn)的外包服務(wù)，尤其是“一體化、端到端”的研發(fā)服務(wù)，滿足其由概念驗(yàn)證到產(chǎn)品上市的研發(fā)服務(wù)需求。5.歷史分紅單位：億元6.2019年各資產(chǎn)數(shù)額下面的詳細(xì)情況主要是一探究竟變化較大的項(xiàng)目和資金量比較大的項(xiàng)目。7.資產(chǎn)表單位：億元各資產(chǎn)占比通過占比分解，可以獲知公司的貨幣資金和固定資產(chǎn)占比較高，由于貨幣資金一般存放于銀行，因此將著重分析固定資產(chǎn)。貨幣資金貨幣資金總計(jì)52.27億，銀行存款51.65億，期末不存在抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等對使用有限制款項(xiàng)。應(yīng)收賬款3個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款28億，計(jì)提損失0.67億。交易性金融資產(chǎn)貨幣基金8億，理財(cái)產(chǎn)品9億，理財(cái)產(chǎn)品主要為結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及少量低風(fēng)險(xiǎn)信托類理財(cái)產(chǎn)品。存貨公司存貨總計(jì)17.55億，跌價(jià)準(zhǔn)備1300萬元億，最終賬面價(jià)值是17.42億。其中原材料是4.3億，在產(chǎn)品4.6億，庫存商品3億，消耗性生物資產(chǎn)3.5億。公司的營收同比一直維持在增長的趨勢，存貨同比也基本在增長，存貨在營收中占比相對穩(wěn)定，說明公司對生產(chǎn)商品和營業(yè)收入保持一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢，不會積存過多存貨，也不會出現(xiàn)產(chǎn)品緊張。其他非流動金融資產(chǎn)其他非流動金融資產(chǎn)主要為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)且預(yù)計(jì)持有期間超過一年的長期資產(chǎn)。持有的詳細(xì)情況如下：固定資產(chǎn)期初賬面原值59億，期末賬面原值73億，本期增加額15億；期初賬面價(jià)值35億，期末賬面價(jià)值43億，本期增加額8億；累計(jì)折舊期初24億，期末30億，本期總增加折舊額6億；房屋及建筑物期末額度是13億，本期增加額3億，計(jì)提1億，累計(jì)折舊8億；機(jī)器設(shè)備期末額度是9億，本期增加額2億，計(jì)提1億，累計(jì)折舊8億。電子設(shè)備，器具及家具期末額度是19億，本期增加額9億，計(jì)提4億，累計(jì)折舊14億。公司的固定資產(chǎn)在持續(xù)不斷的增加，也意味著公司一直在擴(kuò)張，而公司的凈利潤也同比在增加，這意味著公司的擴(kuò)張是合理的，擴(kuò)張都帶來了實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。8.負(fù)債表單位：億元短期借款公司的賬上現(xiàn)金52億，足以支付短期借款16億。公司的交易性金融資產(chǎn)17億，短期借款16億，收益不足以支付利息，這種原因不能純粹的從收益的角度看待，也需要從經(jīng)營的角度看待，公司需要保證有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金流。

應(yīng)付職工薪酬

公司已支付和欠款的薪酬總計(jì)約41億，主要集中在這四部分工資、獎金、津貼和補(bǔ)貼，這四部分的金額為36億，目前還欠款8億。

應(yīng)付債券本集團(tuán)于2019年9月17日于中國香港發(fā)行了于2024年到期之零息可轉(zhuǎn)股債券，本金（票面價(jià)值）總額為3億美元。可轉(zhuǎn)債于2019年9月18日獲得批準(zhǔn)在香港聯(lián)交所上市及交易。

9.

利潤表單位：億元營業(yè)收入同比變化情況主營業(yè)務(wù)毛利率略低于去年同期，主要原因有：（1）公司加大對關(guān)鍵人才激勵(lì)包括限制性股票計(jì)劃等導(dǎo)致成本比去年同期增加8,327.94萬元；（2）臨床業(yè)務(wù)代墊費(fèi)用收入隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大大幅增加，該項(xiàng)業(yè)務(wù)為低毛利，拉低了整體毛利率。公司的主要收入詳細(xì)情況如下：單位：元毛利潤分解（占比）這一塊公司的凈利潤在毛利潤中的占比有些低，費(fèi)用較高，尤其是管理費(fèi)用，主要由于公司人員費(fèi)用（包括2018年和2019年各項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用分?jǐn)偅?、折舊攤銷費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)以及設(shè)備維護(hù)費(fèi)增加所致。各種費(fèi)用同比變化情況單位：元增長率這