金融學(xué)課件 第14章

第十四章開放經(jīng)濟(jì)的均衡本章內(nèi)容提要國際收支及其調(diào)節(jié)國際儲(chǔ)備國際資本流動(dòng)本章內(nèi)容提要對(duì)外收支與貨幣均衡對(duì)外收支與市場(chǎng)總供求第一節(jié)國際收支什么是國際收支：（1）國際收支是在一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國家或地區(qū)與其他國家或地區(qū)之間進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。第一節(jié)國際收支（2）國際收支總是反映某一時(shí)段的狀況，如一年、半年或者一個(gè)季度，甚至一個(gè)月。國際收支平衡表國際收支平衡表是統(tǒng)計(jì)報(bào)表，全面系統(tǒng)地記錄一國的國際收支狀況，是反映一個(gè)國家對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展、償債能力等狀況的重要文件。國際收支平衡表國際收支平衡表的記錄原則包括：⑴復(fù)式記賬原則；⑵權(quán)責(zé)發(fā)生制；⑶按照市場(chǎng)價(jià)格記錄；⑷所有的記賬單位一般要折合為同一種貨幣：可以是本國貨幣，也可以是其他國家的貨幣。2023/3/27金融國際收支平衡表2023/3/27金融我國國際收支狀況改革開放以來，我國國際收支狀況表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：⑴國際收支規(guī)模擴(kuò)展很快；

⑵經(jīng)常項(xiàng)目絕對(duì)額不斷增長(zhǎng)，但在整個(gè)國際收支中的比重趨于下降；資本項(xiàng)目的比重上升，日益成為影響國際收支狀況的重要因素；我國國際收支狀況⑶在國際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程中，外匯儲(chǔ)備規(guī)模急速上升，舉世矚目。第二節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)

國際收支失衡：按復(fù)式簿記原理編制的國際收支平衡表，它本身總是平衡的。那么，國際收支不平衡指的是什么？國際收支失衡國際收支平衡表上的各個(gè)項(xiàng)目區(qū)分為二：⑴自主性交易，系由生產(chǎn)經(jīng)營、單方面支付和投資的需要所引起；⑵調(diào)節(jié)性交易，是因國際收支其他項(xiàng)目出現(xiàn)差額，需要彌補(bǔ)，才相應(yīng)發(fā)生。國際收支失衡判斷一國國際收支是否平衡，是看其自主性交易是否平衡。如果必須依靠調(diào)節(jié)性交易平衡自主性交易的差額，則為國際收支失衡。幾種收支差額1.貿(mào)易差額：指商品進(jìn)出口差額。⑴貿(mào)易收支是國際收支中最主要的項(xiàng)目，不論是順差還是逆差，對(duì)國際收支總的狀況起關(guān)鍵性作用；幾種收支差額⑵貿(mào)易差額的狀況對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)、投資和消費(fèi)可以產(chǎn)生促進(jìn)或破壞作用；⑶由貿(mào)易差額對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的國際收支態(tài)勢(shì)有深遠(yuǎn)影響。幾種收支差額2.經(jīng)常項(xiàng)目差額：指經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易、服務(wù)和轉(zhuǎn)讓收支這三個(gè)項(xiàng)目的差額相抵后的凈差額。與貿(mào)易差額比較，經(jīng)常項(xiàng)目差額更能精確地反映一國對(duì)外債權(quán)債務(wù)關(guān)系變化的狀況。幾種收支差額3.國際收支總差額指經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支合計(jì)所得的總差額。它與一國國際儲(chǔ)備的增減相對(duì)應(yīng)。2023/3/27金融國際收支失衡的原因1.原因是多種多樣的，因國、因時(shí)而異：

⑴受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段制約

⑵受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)制約國際收支失衡的原因⑶受物價(jià)和幣值的影響；⑷受匯率變化的影響；⑸受利率變化的影響；⑹受經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響……2023/3/27金融國際收支失衡的原因2.種種因素相互作用，可能是不同影響因素效應(yīng)的疊加，也可能相互沖抵。當(dāng)不利因素大于有利因素時(shí)，國際收支的失衡就不可避免。2023/3/27金融國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

1.國際收支失衡，若不及時(shí)調(diào)整，會(huì)直接影響對(duì)外交往的能力和信譽(yù)，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

⑴如果有大量逆差，則外匯短缺，本國幣值下跌，短期資本外流，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致貨幣危機(jī)。國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

⑵順差也是失衡。由于外匯供過于求，本幣匯率上升，會(huì)抑制出口，并增加國內(nèi)通貨膨脹的壓力。如持續(xù)有大額順差，則有可能影響本國經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，而且會(huì)招致別國的抗議和報(bào)復(fù)。2023/3/27金融國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

2.國際收支平衡，需從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)角度把握：保持年度收支平衡，對(duì)于保證當(dāng)前的對(duì)外收支能力，是必要的。但如作較長(zhǎng)期的考慮，則可突破必須保持當(dāng)年度平衡的約束，作長(zhǎng)期戰(zhàn)略性安排。國際收支平衡——重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國家，安排國際收支的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是最大限度地推進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和促進(jìn)形成現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。為此，一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目上有赤字是可以允許的。第三節(jié)國際儲(chǔ)備國際儲(chǔ)備的作用：1.傳統(tǒng)上，國際儲(chǔ)備的作用主要是應(yīng)付國際收支失衡、維持匯率穩(wěn)定。2.隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，新興市場(chǎng)國家國際儲(chǔ)備越來越被看作信心的標(biāo)志。國際儲(chǔ)備的作用3.同時(shí)，高的外匯儲(chǔ)備，對(duì)國際金融市場(chǎng)投機(jī)者也是一個(gè)“震懾”。4.在一些轉(zhuǎn)軌國家中，儲(chǔ)備還常常被用作改革基金，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的支付困難。2023/3/27金融主要的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)

主要包括：⑴貨幣當(dāng)局持有的黃金⑵外匯儲(chǔ)備⑶特別提款權(quán)⑷普通提款權(quán)2023/3/27金融特別提款權(quán)Thelatestweightstartsin2011/1/1:WeightRateDollarValueUSD41.9%10.419Euro37.4%1.30210.487GBP11.3%1.52460.172JPY9.4%0.010560.0011.0792023/3/27金融特別提款權(quán)

2023/3/27金融外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理1.保持一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，是調(diào)節(jié)外匯收支和市場(chǎng)總供求的重要手段。2.但是，外匯儲(chǔ)備并非越多越好。⑴外匯儲(chǔ)備增加，會(huì)增加對(duì)市場(chǎng)均衡的壓力外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理⑵外匯儲(chǔ)備過大，等于相應(yīng)的資金“溢出”⑶外匯儲(chǔ)備還可能由于外幣匯率貶低而蒙受損失……2023/3/27金融外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理3.適度的外匯儲(chǔ)備水平，取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和速度、對(duì)外開放的程度、以及國家影響國際收支的有效程度等諸所因素。有一種說法，認(rèn)為維持相當(dāng)于本國3～4個(gè)月的進(jìn)口額的外匯儲(chǔ)備水平是適度的。這類指標(biāo)只有有限的參考價(jià)值。2023/3/27金融外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理4.我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程，存在較多的不確定因素，面對(duì)的國際政治、經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)又極為復(fù)雜。為了保證國際收支的平衡，維持匯率水平的穩(wěn)定，就要求必須持有較為雄厚的外匯儲(chǔ)備水平。2023/3/27金融外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理5.在國際金融動(dòng)蕩的情況下，外匯儲(chǔ)備的管理：⑴要考慮資金安全⑵要考慮保持流動(dòng)性，即保證儲(chǔ)備資產(chǎn)能夠靈活兌現(xiàn)，以備隨時(shí)運(yùn)用

外匯儲(chǔ)備規(guī)模與管理⑶在保證安全性和流動(dòng)性的前提下，根據(jù)資產(chǎn)多樣化的原則，應(yīng)把一部分資產(chǎn)投資于穩(wěn)定成長(zhǎng)的證券上，以獲取收益。第四節(jié)國際資本流動(dòng)國際資本流動(dòng)及其原因：1.國際資本流動(dòng)是指資本跨越國界的移動(dòng)過程。2.流動(dòng)原因：最基本的是各國的資本收益率不同。有時(shí)也會(huì)與相關(guān)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融狀況、市場(chǎng)成熟程度以及法律制度環(huán)境等有關(guān)。2023/3/27金融國際資本流動(dòng)及其原因3.根據(jù)時(shí)期的長(zhǎng)短，可以分為⑴長(zhǎng)期資本流動(dòng)和⑵短期資本流動(dòng)。4.根據(jù)資本流動(dòng)的具體方式，可以分為⑴外國直接投資⑵國際證券投資和⑶國際貸款2023/3/27金融國際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響1.整體上看，國際資本流動(dòng)促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定：資本得以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行有效配置有助于全球性國際收支的平衡

國際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響國際直接投資有效地促進(jìn)了生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍的傳播國際證券投資使投資者可以進(jìn)行更為廣泛的多元化組合，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)……2023/3/27金融國際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響2.國際資本流動(dòng)也沖擊了所在國的經(jīng)濟(jì)，便捷了國際金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。3.國際資本流動(dòng)，無論對(duì)輸入國經(jīng)濟(jì)還是對(duì)輸出國經(jīng)濟(jì)，影響都是多渠道、多方面的；而且任一方面的影響大多是有利有弊。2023/3/27金融我國的利用外資1.外資，是指在本國境內(nèi)使用、但所有權(quán)屬于外國法人和自然人的資本。2.香港、澳門、臺(tái)灣屬于單獨(dú)關(guān)稅區(qū)和相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體，所以這幾個(gè)地區(qū)在大陸的投資，也視同外資。2023/3/27金融我國的利用外資3.利用外資是我國改革開放的重要戰(zhàn)略措施。它有利于彌補(bǔ)國內(nèi)建設(shè)資金的不足；有利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；有利于吸收先進(jìn)的企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)；有利于創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)和增加國家財(cái)稅收入……我國的利用外資4.利用外資的形式多種多樣，其中最主要的有外國直接投資、對(duì)外借款、發(fā)行債券和股票上市融資四種。外商直接投資一直是我國利用外資的主導(dǎo)方式。此外，還有項(xiàng)目融資、國際金融租賃等2023/3/27金融外債1.外債，指一切本國居民對(duì)非居民承擔(dān)的、契約性的、有償還義務(wù)的負(fù)債。2.外債的債務(wù)形式主要包括有價(jià)證券、貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及金融租賃等形式。從債務(wù)的期限看，分為中長(zhǎng)期外債和短期外債。2023/3/27金融外債3.我國的外債主要包括：國際金融組織貸款、外國政府貸款、外國銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款、買方信貸、外國企業(yè)貸款、發(fā)行外幣債券、國際金融租賃、延期付款、補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)……2023/3/27金融外債的規(guī)模管理1.對(duì)外債，應(yīng)進(jìn)行規(guī)模管理。外債規(guī)模影響國際收支的長(zhǎng)期平衡：⑴規(guī)模過大，勢(shì)必增加以后平衡外匯收支的難度

⑵利用外債，要求有相應(yīng)的配套資金，如果規(guī)模過大，可能迫使財(cái)政收支失衡和銀行信貸的過渡擴(kuò)張。外債的規(guī)模管理

確定外債規(guī)模要考慮兩個(gè)基本因素：資金的缺口（包括外匯缺口）和償還外債的能力。2023/3/27金融對(duì)外債的管理2.國際上通行的衡量外債規(guī)模的指標(biāo)包括：⑴償債率（外債償還率）——20%；⑵債務(wù)率——100%；⑶負(fù)債率——20%。

這些均屬參考指標(biāo)，應(yīng)予注視，但非絕對(duì)不可逾越。2023/3/27金融對(duì)外債的管理3.借外債，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)（主要是外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)）管理。4.對(duì)于外債的期限進(jìn)行管理也是外債管理的重要內(nèi)容。常用的指標(biāo)是一國的短期外債占整個(gè)外債的比例。2023/3/27金融我國的境外投資1.改革開放后，直到20世紀(jì)90年代初，境外投資才開始進(jìn)入視野。2.境外投資擴(kuò)大了對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流，促進(jìn)了中國和企業(yè)所在國（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強(qiáng)了友好合作。3.整體上說，我國的境外投資仍處于低的水平。2023/3/27金融利用外資的原因貿(mào)易壁壘市場(chǎng)的不完整性無形資產(chǎn)縱向一體化產(chǎn)品生命周期第四節(jié)對(duì)外收支與貨幣均衡貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化：1.貿(mào)易、服務(wù)項(xiàng)目收支的實(shí)質(zhì)，是國內(nèi)外商品、服務(wù)的轉(zhuǎn)換。貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化2.完成這種轉(zhuǎn)換需要借助兩種貨幣形態(tài)：外匯與人民幣；隨著商品、服務(wù)的不斷交換，必然反映為外匯資金與人民幣資金的不斷轉(zhuǎn)換過程。轉(zhuǎn)化過程如圖：2023/3/27金融貿(mào)易收支中人民幣資金與外匯資金的轉(zhuǎn)化2023/3/27金融資本收支與人民幣資金資本項(xiàng)目收支反映為外匯資金的流入、流出，同時(shí)必然涉及本幣資金：⑴利用外資，需要有配套人民幣資金。有兩個(gè)層次的配套：

資本收支與人民幣資金建設(shè)項(xiàng)目的配套。與項(xiàng)目有關(guān)的生產(chǎn)、能源、交通、商業(yè)、生活設(shè)施等新建或擴(kuò)建的配套。2023/3/27金融資本收支與人民幣資金

（2）利用外資的還本付息。大體可分兩部分：在項(xiàng)目投產(chǎn)前的還本付息。通常要求銀行或財(cái)政給予支持。在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后還本付息。如果項(xiàng)目在還款期內(nèi)其利潤收入不足以滿足還本付息的需要，也還需要另找資金來源。

2023/3/27金融開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給1.國際收支，必然影響國內(nèi)貨幣供給和貨幣流通狀況。這種影響因匯率制度的不同而有所差異：2023/3/27金融開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給2.在固定匯率制度下：

⑴外匯收支順差，商業(yè)銀行購入的外匯大于售出，外匯庫存凈增長(zhǎng)，貨幣供給量?jī)粼黾?，逆差則相反。開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給⑵在固定匯率制度下，中央銀行有義務(wù)保持匯率。如外匯供給過大，匯率趨降，央行會(huì)收購?fù)鈪R。商業(yè)銀行把外匯賣給中央銀行，相應(yīng)增加存款準(zhǔn)備金，從而構(gòu)成增加貨幣供給的壓力。如外匯供給不足，央行售出貨幣，貨幣供給會(huì)相應(yīng)縮減。2023/3/27金融開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給3.在浮動(dòng)匯率制度下，匯率主要由市場(chǎng)供求對(duì)比的變動(dòng)來調(diào)節(jié)。由于政府不再進(jìn)行干預(yù)以維持某一固定匯率水平，外匯收支引起的匯率浮動(dòng)會(huì)使外匯收支的逆差或順差可能在較短期間得到某種矯正。開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣供給因而從理論上說，不致因外匯收支逆差或順差的長(zhǎng)期存在而導(dǎo)致貨幣供給量的長(zhǎng)期擴(kuò)張或收縮。不過，實(shí)事上極難出現(xiàn)這樣的“理想”狀況。2023/3/27金融中央銀行的外匯操作1.中央銀行對(duì)匯率的調(diào)節(jié)是通過買賣外匯進(jìn)行的。操作機(jī)理如圖：RS

—人民幣供給曲線Rd、Rd1—人民幣需求曲線2023/3/27金融中央銀行的外匯操作2.中央銀行進(jìn)行調(diào)節(jié)匯率的外匯操作，是以外匯儲(chǔ)備為