第四講匯率風險與匯率預測

第四講匯率風險與匯率預測第一頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理1.匯率風險的含義與類型含義：匯率風險（ExchangeRateRisk），又稱外匯風險（ForeignExchangeRisk），是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)營活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。類型：交易風險（TransactionRisk）折算風險（TranslationRisk）經(jīng)濟風險（EconomicRisk）第二頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理2.交易風險及其管理什么是匯率的交易風險？是指運用外幣進行計價收付的經(jīng)濟交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。是一種流量風險。第三頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理交易風險發(fā)生在哪些場合？國際貿(mào)易國際投資外匯銀行運作第四頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理如何管理交易風險？選擇恰當?shù)暮贤ㄓ嬛担┴泿胚x擇本幣選擇有利的外幣：收匯或債權(quán)選擇趨升貨幣；付匯或債務(wù)選擇趨跌貨幣*需要考慮貨物價格和利率的因素選擇軟硬貨幣搭配利用遠期外匯、期貨、期權(quán)交易等進行避險第五頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理運用“遲付早收或遲收早付”（LEADS&LAGS）：情形與選擇兩種方法：調(diào)整合同簽訂時間或收付匯時間；加入有利的信用條款采取自動拋補戰(zhàn)略（專業(yè)貿(mào)易商）在貿(mào)易合同中加入“外匯保值條款”參加外匯保險第六頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理3.折算風險及其管理什么是匯率的折算風險？是指經(jīng)濟主體對資產(chǎn)負債表進行會計處理（如編制年度財務(wù)報告），將功能貨幣轉(zhuǎn)換成報表貨幣時，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。這是一種存量風險。第七頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理【舉例】

某美國跨國公司在英國有一子公司，年初買入10000英鎊原材料，在以英鎊編制的財會報表中為庫存一項，數(shù)量為10000英鎊。該公司需要定期向總公司提交財務(wù)報表，而且報告以美元作為貨幣單位（美元為報表貨幣）。因此，這筆原材料的價值以美元表示時就會因英鎊匯率的變化而發(fā)生改變。假定購入時英鎊匯率為￡1=$1.5560，在當時向公司提供的財務(wù)報表中，這筆庫存的價值為15560美元。年底時，若這筆庫存仍未動用，而匯率已變化￡1=$1.3560，那么在向總公司提供的報表中，這筆庫存的價值就只有13560美元。這表明：該子公司因匯率變化而承受了財會風險。第八頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理折算風險產(chǎn)生的原因是什么？功能貨幣和報告貨幣的不一致（跨國經(jīng)營企業(yè)的情況最典型，因此，是這種風險的主要承擔者）；歷史匯率與當前匯率的不一致；國家財會制度的有關(guān)規(guī)定：以何種匯率折算。第九頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理【舉例】美國歷史上的幾次財會制度改革：功能貨幣折算為報表貨幣時采用什么樣的匯率？流動項目/非流動項目（早期）貨幣項目/非貨幣項目（1975年以前）暫時方法（1975年）當前匯率方法（1981年）問題：財會制度的變化對企業(yè)和政府分別意味著什么？第十頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理如何管理折算風險？基本原則：設(shè)法使資產(chǎn)負債表上的各種以功能貨幣表示的受險資產(chǎn)和受險負債數(shù)額相等，即努力使風險頭寸差額為零。盡量使用母國貨幣進行交易，可避免折算風險。但應(yīng)注意協(xié)調(diào)交易風險的管理需要。第十一頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理4.經(jīng)濟風險及其管理什么是匯率的經(jīng)濟風險（經(jīng)營風險）？是指意料之外的匯率不利變化使企業(yè)在生產(chǎn)成本、進而在銷售價格和銷售數(shù)量等方面發(fā)生變化，并最終導致企業(yè)未來收益或現(xiàn)金流量減少的可能性。第十二頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理【舉例】M公司為我國一家來料加工企業(yè)，產(chǎn)品部分內(nèi)銷，部分外銷。2004年，$1=RMB8.1，該公司產(chǎn)品單位成本為10元，其中，原材料耗費為1美元或8.1元，工資支出1.9元。產(chǎn)品單位售價18元，50%內(nèi)銷，50%外銷，銷售總量200萬單位。所得稅率為50%。另外，營業(yè)費用和折舊分別是100萬和60萬元人民幣。根據(jù)上述情況，2004年該公司的損益和現(xiàn)金流量狀況如表1所示。第十三頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理表1：2004年該公司的收益和現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項目金額銷售收入（200萬單位，單位售價18元）3600銷售成本（200萬單位，單位成本10元）2000營業(yè)費用

100折舊

60稅前利潤1440稅后利潤

720年獲現(xiàn)金流量

780第十四頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理

若2005年的人民幣發(fā)生意外貶值：$1=RNB8.3。這一變化對該公司的收益和現(xiàn)金流量會產(chǎn)生什么影響？取決于匯率變化后生產(chǎn)成本、銷售價格和銷售數(shù)量的綜合反應(yīng)。現(xiàn)假定：

生產(chǎn)成本：進口原材料的外幣價格不變，國內(nèi)工資水平也不變，則單位生產(chǎn)將上升為10.2元。銷售價格：國內(nèi)部分售價不變，國外部分由原先的$2.22（即18/8.1）降至$2.17（即18/8.3）。銷售數(shù)量：國內(nèi)部分未變，國外部分則因降價而增加了2萬單位。問：若營業(yè)費用、折舊、所得稅率等不變，這一年該公司的收益和現(xiàn)金流量情況如何？（表2）

第十五頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理表2：2005年該公司的損益和現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項目金額銷售收入（202萬單位）其中，國外（102萬單位，單價18元）國內(nèi)（100萬單位，單價18元）

363618361800銷售成本（202單位，單位成本10.2元）2060.4營業(yè)費用

100折舊

60稅前利潤

1415.6稅后利潤

707.8年獲現(xiàn)金流量

767.8第十六頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理從表2看出，因人民幣貶值，M公司的稅后利潤和現(xiàn)金流量均下降了12.2萬元。

【問題】如果該公司面對人民幣貶值，大力開拓國際市場，在單位生產(chǎn)成本、銷售價格、營業(yè)費用和折舊等方面都不變的情況下，將國外銷量增加至20萬單位，則全年的收益和現(xiàn)金流量情況將出現(xiàn)什么情形？

——課后作業(yè)第十七頁，共三十頁，2022年，8月28日一、匯率風險及其管理如何管理匯率的經(jīng)濟風險經(jīng)營多元化，以便有更多的機會擴大國內(nèi)外銷量調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略財務(wù)多樣化加強費用管理第十八頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測1.

什么是匯率預測？

是指運用一定的方法，對匯率的變化趨勢進行科學判斷，是防范和管理各種匯率風險的重要保證。主要包括兩種方法：基本因素預測法技術(shù)分析法第十九頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測2.基本因素預測法（Fundamentalist）又稱經(jīng)濟預測法，是指通過經(jīng)濟變量與匯率間的關(guān)系估計匯率變動的一種預測法。適用于中長期趨勢的預測。經(jīng)濟變量主要包括：國際收支、貨幣供應(yīng)量變動、通貨膨脹率、利率、國民收入增長率等。可分兩種方式：主觀判斷法和計量經(jīng)濟模型法。第二十頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測主觀判斷法：綜合運用經(jīng)濟學理論知識，結(jié)合各種具體情況進行推理分析和經(jīng)驗性判斷。計量經(jīng)濟模型法：

利用計量經(jīng)濟學方法（主要是回歸分析），通過模型的建立對匯率變化趨勢做定量分析。多為大公司和銀行所用。一般包括下列幾個步驟：影響變量的選擇；歷史資料的收集和分析；回歸方程的確立；相關(guān)系數(shù)的計算；將動態(tài)資料運用到該方程式，然后進行預測。第二十一頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測【計量經(jīng)濟學方法舉例】

假定某公司準備預測一個月后日元對美元的變動趨勢（以百分比變動衡量）。具體預測過程如下：第二十二頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測（1）選擇影響變量：根據(jù)經(jīng)濟學理論知識，結(jié)合歷史上影響日元/美元匯率變動的因素，確定“影響變量”。假定選擇以下兩個影響變量：

——兩國通貨膨脹率差異（INF）、

——兩國國民收入增長率差異（INC）；第二十三頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測（2）確定回歸方程：

JAN=b0+

b1INF+

b2INC+u

其中，JAN：因變量，日元的變動率（正為升值，負為貶值）；

INF：自變量，兩國的通脹率差異（指美國通脹率減去日通脹率）；

INC：自變量，兩國的收入增長率差異（指美國收入增長率減去日本收入增長率）；

b0：常系數(shù)；

b1和

b2：分別代表自變量INF、INC和因變量JAN之間的相關(guān)系數(shù)（符號正，代表同方向變動；反之反是）；

u：誤差項。第二十四頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測（3）收集兩國以前若干月份的日元/美元的匯率、通脹率和國民收入增長率歷史性數(shù)據(jù)，代入回歸方程式，從而求出各項系數(shù)。

假定經(jīng)計算，b0=0.002,b1=0.8,b3=1.0,則回歸方程式可進一步確定為：

JAN=0.002+0.8INF+1.0INC+u

第二十五頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測（4）利用動態(tài)預測資料對日元/美元的匯率進行預測。

假定兩國一個月后通脹率差異和國民收入增長率差異分別是：4%和2%，則日元/美元的匯率變化（不計誤差）：

JAN=0.002+0.8×4%+1.0×2%+u=5.4%

結(jié)論：若下月兩國通脹率差異和收入增長率差異分別是4%和2%，則日元升值5.4%。第二十六頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測（5）對于本例子的兩點說明第一，本例子中僅考慮兩個影響因素。如需要考慮更多的影響因素，可通過更復雜的模型進行預測，原理相同。第二，預測的準確性主要取決于：影響因素的選擇，以及動態(tài)預測資料的準確性。第二十七頁，共三十頁，2022年，8月28日二、匯率預測3.技術(shù)分析法（Chartist）又稱市場內(nèi)部供求分析法。是指利用圖表和簡單的統(tǒng)計方法對匯率的趨勢進行描述和預測，多用于短期分析。具體方法主要包括：基本形態(tài)分析法、平均移動趨勢法、K線圖法、相對強弱指數(shù)法、動向指數(shù)法等數(shù)十種。有許多方法已經(jīng)編制成軟件。第二十八頁，共三十頁，2022年，8月28日復習與思考什么是匯率風險，包括哪幾種類型？各種類型匯率風險的具體含義是什么？如何管理匯率的交易風險？匯率的折算風險由哪些因素決定？舉