2023年疫苗行業(yè)研究報(bào)告

2023年疫苗行業(yè)研究報(bào)告目錄一、疫苗行業(yè)：增長速度遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平 PAGEREFToc374443328\h41、疫苗是一類用于疾病預(yù)防的特殊藥品 PAGEREFToc374443329\h42、疫苗種類多，有多種分類方式 PAGEREFToc374443330\h53、疫苗市場增長迅速 PAGEREFToc374443331\h5（1）國際疫苗市場 PAGEREFToc374443332\h5（2）國內(nèi)疫苗市場 PAGEREFToc374443333\h7二、疫苗行業(yè)潛力巨大 PAGEREFToc374443334\h71、人口結(jié)構(gòu)的變化為疫苗提供廣闊的市場 PAGEREFToc374443335\h8（1）兒童是疫苗的主要接受對象 PAGEREFToc374443336\h9（2）人口老齡化將促進(jìn)疫苗行業(yè)的發(fā)展 PAGEREFToc374443337\h11（3）人口流動快速增長導(dǎo)致疾病傳播范圍擴(kuò)大 PAGEREFToc374443338\h122、收入的增加使人們在疾病預(yù)防上有更多的投入 PAGEREFToc374443339\h123、近年來傳染病有抬頭趨勢 PAGEREFToc374443340\h13三、疫苗行業(yè)發(fā)展動力十足 PAGEREFToc374443341\h151、疫苗具有良好的社會經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREFToc374443342\h15（1）疫苗具有良好的社會效益 PAGEREFToc374443343\h15（2）疫苗具有良好的經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREFToc374443344\h16（3）疫苗生產(chǎn)企業(yè)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREFToc374443345\h172、技術(shù)進(jìn)步是推動疫苗發(fā)展的主要動力 PAGEREFToc374443346\h18（1）新技術(shù)推動疫苗行業(yè)快速發(fā)展 PAGEREFToc374443347\h18（2）治療性疫苗開創(chuàng)疫苗領(lǐng)域新天地 PAGEREFToc374443348\h193、政策是疫苗行業(yè)發(fā)展的重要推手 PAGEREFToc374443349\h21（1）嚴(yán)格的監(jiān)管政策是行業(yè)健康發(fā)展的保證 PAGEREFToc374443350\h21（2）產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)快速發(fā)展 PAGEREFToc374443351\h22四、疫苗行業(yè)競爭分析 PAGEREFToc374443352\h231、一類疫苗市場基本飽和，競爭激烈 PAGEREFToc374443353\h24（1）一類疫苗潛在市場較為穩(wěn)定，增長潛力小 PAGEREFToc374443354\h24（2）一類疫苗市場基本飽和 PAGEREFToc374443355\h26（3）市場主要被中生集團(tuán)壟斷，競爭較激烈 PAGEREFToc374443356\h282、二類疫苗集中度較低，潛力巨大 PAGEREFToc374443357\h28（1）民企在二類疫苗中具有優(yōu)勢地位 PAGEREFToc374443358\h28（2）二類疫苗還具有較大的發(fā)展空間 PAGEREFToc374443359\h303、跨國巨頭逐步介入國內(nèi)疫苗市場 PAGEREFToc374443360\h31（1）跨國疫苗巨頭實(shí)力雄厚，技術(shù)領(lǐng)先 PAGEREFToc374443361\h31（2）國內(nèi)外企業(yè)同臺競技，正面競爭 PAGEREFToc374443362\h324、國內(nèi)疫苗企業(yè)將逐漸走向世界 PAGEREFToc374443363\h33五、相關(guān)上市公司簡況 PAGEREFToc374443364\h351、華蘭生物：血液制品短期受挫，疫苗業(yè)務(wù)發(fā)展良好 PAGEREFToc374443365\h352、天壇生物：疫苗出口可期 PAGEREFToc374443366\h363、智飛生物：低谷已過，突破在即 PAGEREFToc374443367\h374、沃森生物：研發(fā)，還看研發(fā) PAGEREFToc374443368\h38一、疫苗行業(yè)：增長速度遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平1、疫苗是一類用于疾病預(yù)防的特殊藥品疫苗是針對疾病的致病原或其蛋白、多糖或核酸，以單一實(shí)體或通過載體經(jīng)免疫接種進(jìn)入機(jī)體后，能誘導(dǎo)產(chǎn)生特異的體液和細(xì)胞免疫，從而使機(jī)體獲得預(yù)防該病的自動免疫制劑?？梢娨呙缰饕獞?yīng)用于疾病的預(yù)防與控制，使用對象是健康人群，與一般藥物有很大的區(qū)別。隨著治療性疫苗的快速發(fā)展，疫苗的適用范圍越來越廣，不僅可以用于疾病的預(yù)防，還可以用于疾病的治療，打破了原來疫苗的定義范圍。目前大部分治療性疫苗還處于臨床階段，2023年4月29日首個(gè)治療性疫苗Provenge被FDA批準(zhǔn)上市，具有十分重要的意義。疫苗是防治各種傳染病最有效、最經(jīng)濟(jì)的手段，疫苗的出現(xiàn)不僅是人類擺脫了部分疾病的痛苦，而且用于疾病預(yù)防的費(fèi)用遠(yuǎn)低于疾病的治療費(fèi)用，節(jié)約了大量社會資源，使人類對健康的思想從“疾病—治療—健康”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖】怠A(yù)防—健康”。2、疫苗種類多，有多種分類方式疫苗行業(yè)的分類方法多樣，有材料、技術(shù)、預(yù)防種類、國家免疫計(jì)劃、使用對象等多種分類方法，也可以從這一側(cè)面看出疫苗行業(yè)的蓬勃發(fā)展。3、疫苗市場增長迅速（1）國際疫苗市場根據(jù)KaloramaInformation和PharmaLive公司數(shù)據(jù)顯示，2023-2023年間，全球疫苗市場規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)到23.16%，遠(yuǎn)高于全球藥品市場的10%左右的復(fù)合增長率，2023年市場規(guī)模達(dá)到221億美元。全球疫苗市場的增長速度是藥品市場增長速度的兩倍以上，增長十分迅速，占全球藥品市場規(guī)模的比重也由2023年的1.51%提高到2023年的2.64%，但占比依然很小。隨著全球范圍內(nèi)疫情頻發(fā)，各國政府和人民的預(yù)防意識逐步提高，疫苗市場依然具有十分廣闊的發(fā)展空間。KaloramaInformation預(yù)計(jì)2023年至2023年，全球疫苗市場的復(fù)合增長率達(dá)13.1%，2023年全球疫苗市場規(guī)模將超過340億美元；IMSHealth公司2023預(yù)計(jì)全球藥品市場規(guī)模在2023年將達(dá)到1.1萬億美元，未來5年保持5%-8%的復(fù)合增長率。雖然口徑有所不同，但我們依然可以得出疫苗行業(yè)增長速度顯著高于藥品市場平均水平的結(jié)論。（2）國內(nèi)疫苗市場根據(jù)批簽發(fā)數(shù)量和疾控中心疫苗采購價(jià)格計(jì)算，2023年國內(nèi)疫苗批簽發(fā)金額在135億元左右，占醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的1.1%。2023-2023年疫苗批簽發(fā)金額復(fù)合增長率為25.2%，略高于醫(yī)藥行業(yè)的23.3%。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)疫苗市場的增長率保持在20%左右，遠(yuǎn)高于國際13%的增長率。二、疫苗行業(yè)潛力巨大目前疫苗市場僅占全球藥品市場的2.6%，國內(nèi)僅占1%左右，但不論國內(nèi)還是國外，疫苗的增長速度均超過藥品市場的增長速度，疫苗行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?、人口結(jié)構(gòu)的變化為疫苗提供廣闊的市場2023年4月28日，國家統(tǒng)計(jì)局公布第六次人口普查數(shù)據(jù)，普查結(jié)果顯示：0-14歲人口占16.60%，60歲以上人口占13.26%，和2023年相比，兒童人口占比大幅下降，老人占比大幅提升。計(jì)劃生育政策的實(shí)施效果開始體現(xiàn)，國內(nèi)的人口結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化。老人和兒童由于免疫力低下，是傳染病的主要感染者，其傳染病死亡率遠(yuǎn)高于平均水平。根據(jù)2023年衛(wèi)生部衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，1歲以下兒童傳染病死亡率為13.90%，60歲以上傳染病死亡率約為15%，均遠(yuǎn)高于6.80%的平均水平。（1）兒童是疫苗的主要接受對象國內(nèi)疫苗市場由一類疫苗（強(qiáng)制性免疫）市場和二類疫苗（非強(qiáng)制性免疫）市場組成，其中一類疫苗主要針對兒童，部分二類疫苗主要也是供兒童使用。從2023年國內(nèi)疫苗批簽發(fā)數(shù)量來看，接近90%的疫苗為兒童疫苗。目前國內(nèi)每年有大約1600萬新生兒，疫苗市場消費(fèi)潛力巨大。2023年后，國內(nèi)新生兒數(shù)量緩慢增長，對疫苗市場形成較好的支撐。目前社會對于放開計(jì)劃生育政策正在討論之中。我們認(rèn)為，年新生兒數(shù)量達(dá)到2023萬，國內(nèi)人口才能達(dá)到動態(tài)平衡，伴隨著我國進(jìn)入老齡化社會，計(jì)劃生育政策將逐步放開，獨(dú)生子女二胎政策可能轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴亩フ?，新生兒?shù)量有望進(jìn)一步提高。同時(shí)適齡生育人數(shù)的增加，也將促進(jìn)新生兒數(shù)量提高。我國今后一段時(shí)期年新生兒數(shù)量將逐漸增加，2023年有望達(dá)到2023萬人，同現(xiàn)在相比增長了25%，也就是兒童疫苗的適用人群增長了25%，市場將有一個(gè)較大的擴(kuò)容。（2）人口老齡化將促進(jìn)疫苗行業(yè)的發(fā)展第六次人口普查結(jié)果顯示我國60歲以上人口占比為13.26%，65歲以上人口占比為8.87%，老齡化趨勢快，預(yù)計(jì)2023年60歲以上人口將達(dá)到2.3億人。前面已經(jīng)提到，60歲以上老人抵抗力弱，傳染病死亡率急劇上升（見圖4），而疫苗則是預(yù)防傳染病最有效的手段。我國老年人疫苗接種率很低，例如流感疫苗，國內(nèi)老年人接種率不足5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于WHO推薦的50%以上接種率，未來的成長空間巨大。（3）人口流動快速增長導(dǎo)致疾病傳播范圍擴(kuò)大國內(nèi)客運(yùn)總量從1980年的34億人次增長至2023年的328億人次，30年間增長了接近十倍；出入境人數(shù)在1995-2023年間也增長了3.6倍。人口流動性增大。人口流動性的大幅提高，使得傳染性疾病傳播速度加快，傳播范圍更廣，原來區(qū)域性傳染病可能會短時(shí)間內(nèi)傳播到世界各地，如2023年爆發(fā)的甲型H1N1流感。2、收入的增加使人們在疾病預(yù)防上有更多的投入隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國內(nèi)居民可支配收入大幅提高，1995-2023年的15年間，農(nóng)村和城鎮(zhèn)人均可支配收入均增長了4.5倍左右。與此同時(shí)，農(nóng)村和城鎮(zhèn)的居民醫(yī)療保健支出更是大幅增長，15年間均增長了7倍左右。在圖11可以看出，城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療保健支出遠(yuǎn)高于農(nóng)村居民。在我國城市化率逐步提高的背景下，越來越多的人將支付更多的醫(yī)療費(fèi)用。隨著人們健康觀念的改變，越來越重視疾病的預(yù)防，預(yù)防費(fèi)用支出占醫(yī)療支出的比重也將也來越大。3、近年來傳染病有抬頭趨勢從1978年我國有計(jì)劃地為所有適齡兒童接種疫苗，進(jìn)行“四苗防六病”，國內(nèi)傳染病發(fā)病率和死亡率逐年下降，至1993年傳染病發(fā)病率首次突破200/10萬，之后十年基本維持在該水平之下。隨著人口流動性增加，國際交流日益密切，2023年之后國內(nèi)傳染病發(fā)病率和死亡率有抬頭趨勢。據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)，2023-2023年國內(nèi)丙類傳染病發(fā)病人數(shù)從73萬人增加到322萬人，增長十分迅速。雖然丙類傳染病病死率低于甲乙類傳染病，但2023年丙類傳染病發(fā)病人數(shù)已經(jīng)占法定傳染病感染人數(shù)的50%以上，不得不引起我們的重視。三、疫苗行業(yè)發(fā)展動力十足前面已經(jīng)分析國內(nèi)疫苗市場具有十分巨大的潛力，潛在的市場如何轉(zhuǎn)化為真正的市場？我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)進(jìn)步和政府政策將推動疫苗行業(yè)快速發(fā)展。1、疫苗具有良好的社會經(jīng)濟(jì)效益（1）疫苗具有良好的社會效益發(fā)展中國家每年的疫苗費(fèi)用僅占衛(wèi)生總費(fèi)用的1%，覆蓋了80%以上的兒童，挽救了320萬兒童生命，用很低的成本預(yù)防了大部分兒童傳染性疾病。從1978年我國對所有適齡兒童實(shí)施計(jì)劃免疫以來，傳染病的發(fā)病率和死亡率出現(xiàn)大幅下降。至2023年甲乙類傳染病發(fā)病率和死亡率分別下降89%和77%，常見兒童傳染病如脊髓灰質(zhì)炎、麻疹、百日咳、流行性腦際膜炎、流腦等發(fā)病率和死亡率下降幅度在95%以上。（2）疫苗具有良好的經(jīng)濟(jì)效益疫苗成本效益比是指疫苗接種費(fèi)用和發(fā)病率降低帶來治療費(fèi)用的減少之間的比值。根據(jù)美國疾病預(yù)防和控制中心統(tǒng)計(jì)，百白破聯(lián)合疫苗和麻風(fēng)腮聯(lián)合疫苗的成本效益比在1:25以上，其他疫苗也具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。國內(nèi)疫苗也具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。我們根據(jù)衛(wèi)生部的相關(guān)數(shù)據(jù)估算，我國疫苗的成本效益比在1:7.2以上（主要根據(jù)傳染病發(fā)病人數(shù)變化、治療費(fèi)用、2023年國內(nèi)疫苗市場份額估算）。兒童疫苗具有更好的經(jīng)濟(jì)效益，經(jīng)測算，2023年和1978年相比較，脊髓灰質(zhì)炎、麻疹、百日咳、白喉、乙腦的治療費(fèi)用節(jié)省了104.5億元，而每年國家在脊灰疫苗、麻疹疫苗、百白破疫苗、乙腦疫苗的投入9億元，成本效益比在1:11.2以上（疫苗所預(yù)防疾病風(fēng)疹、腮腺炎、新生兒破傷風(fēng)未統(tǒng)計(jì)；減少死亡人數(shù)未統(tǒng)計(jì)）,如果考慮到醫(yī)療資源節(jié)約、家長帶兒童看病時(shí)間減少的價(jià)值等，成本效益比則更高。注：1、人均治療費(fèi)用從各網(wǎng)站搜集，和實(shí)際情況可能有一定誤差；2、接種費(fèi)用以100%接種率計(jì)算，實(shí)際情況低于該水平，但在95%以上。（3）疫苗生產(chǎn)企業(yè)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益疫苗行業(yè)是毛利率極高的行業(yè)，毛利率普遍在70%以上，部分產(chǎn)品的毛利率在90%以上，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)的平均水平。極高的毛利率促使疫苗生產(chǎn)企業(yè)有十足的動力去開拓市場，同時(shí)良好的回報(bào)也使得企業(yè)有足夠的能力去研發(fā)新產(chǎn)品，促進(jìn)疫苗行業(yè)的快速健康發(fā)展。2、技術(shù)進(jìn)步是推動疫苗發(fā)展的主要動力（1）新技術(shù)推動疫苗行業(yè)快速發(fā)展生物學(xué)當(dāng)前處于前沿學(xué)科，生物學(xué)技術(shù)的每次進(jìn)步都將帶動疫苗行業(yè)的發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著后基因組研究和生物信息學(xué)的不斷深入，不斷為疫苗研發(fā)提供新的支持，疫苗行業(yè)將保持快速發(fā)展。技術(shù)革新將不斷推動疫苗行業(yè)的發(fā)展。技術(shù)平臺、信息平臺、融資平臺的快速發(fā)展將使得疫苗的開發(fā)周期從10年縮短到5年，而成功率則由30%提高到50%以上。在新技術(shù)的推動下，疫苗的成本將大幅降低，產(chǎn)品價(jià)格也隨之下降，將提高疫苗的接種率，產(chǎn)生良好的社會效益，同時(shí)給企業(yè)帶來豐厚的回報(bào)。（2）治療性疫苗開創(chuàng)疫苗領(lǐng)域新天地治療性疫苗是指在已發(fā)病個(gè)體中，通過誘導(dǎo)特異性免疫應(yīng)答，達(dá)到治療疾病或防止惡化效果的一類生物制品?？梢娭委熜砸呙绲氖褂脤ο蠛褪褂媚康木煌陬A(yù)防性疫苗。早在20世紀(jì)50年代，就發(fā)現(xiàn)免疫系統(tǒng)有可能被誘導(dǎo)而抑制腫瘤的生長，為治療性疫苗提供了理論基礎(chǔ)；80年代后，雜交瘤技術(shù)的成熟、單克隆抗體的制備、細(xì)胞克隆、細(xì)胞系的建立為治療性疫苗提供了技術(shù)支持，并隨著人類對于抗原呈遞、抗原識別研究的深入，使得治療性疫苗成為可能；90年代以后，藥物基因組、計(jì)算機(jī)輔助人工抗原設(shè)計(jì)等技術(shù)也日臻完善，同時(shí)越來越多與疾病相關(guān)的特異性抗原被發(fā)現(xiàn)并成為研究熱點(diǎn)，這些都使得治療性疫苗研發(fā)上市的條件越發(fā)成熟。2023年4月29日，首個(gè)治療性疫苗Provenge被FDA批準(zhǔn)上市，具有十分重要的意義。目前有多個(gè)治療性疫苗處于臨床階段，涵蓋了包括各種癌癥、艾滋病、乙肝、丙肝、I型糖尿病、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎老年癡呆癥等多個(gè)復(fù)雜疾病。以治療性疫苗目前的朝氣蓬勃之勢，在未來很可能復(fù)制單抗藥物的輝煌。目前國內(nèi)在研的治療性疫苗主要有治療性乙肝疫苗和治療性艾滋病疫苗。治療性乙肝疫苗在研項(xiàng)目較多，進(jìn)展較快，目前有聞玉梅院士主導(dǎo)的乙克已經(jīng)處于臨床III期，上市概率較大。治療性艾滋病疫苗目前僅有長春高新的一個(gè)在研項(xiàng)目，2023年3月獲得臨床I期批件。3、政策是疫苗行業(yè)發(fā)展的重要推手（1）嚴(yán)格的監(jiān)管政策是行業(yè)健康發(fā)展的保證疫苗直接影響人類生命健康與安全，國家藥監(jiān)局及其他行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)對疫苗生產(chǎn)與流通實(shí)施嚴(yán)格行政監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)秩序，為國內(nèi)疫苗行業(yè)的健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。行業(yè)監(jiān)管政策覆蓋了疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、接種等多個(gè)環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)緊密銜接，疫苗的整個(gè)流程均在國家相關(guān)政策的嚴(yán)密監(jiān)管下，最大程度的保證了人們的生命和健康，同時(shí)也維護(hù)了整個(gè)疫苗行業(yè)的良好聲譽(yù)。（2）產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)快速發(fā)展疫苗產(chǎn)業(yè)是我國重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在政策上給予很大的扶持力度。2023年6月國務(wù)院辦公司發(fā)布《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》，其中提到現(xiàn)代生物發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域包括預(yù)防和診斷嚴(yán)重威脅我國人民群眾生命健康的重大傳染病的新型疫苗和診斷試劑，在“十四五”及以后技術(shù)、人才、資金等將向生物產(chǎn)業(yè)聚集，疫苗行業(yè)受益匪淺。回歸預(yù)防為主是新醫(yī)改的方向之一當(dāng)前衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在“重醫(yī)療、輕預(yù)防”的現(xiàn)象是不爭的事實(shí)。國家新醫(yī)改方案已經(jīng)出臺實(shí)施，基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)回歸公益性，預(yù)防為主、防治結(jié)合將是發(fā)展的主題。計(jì)劃免疫、健康教育、婦幼保健等都是預(yù)防的主要方式，疫苗作為計(jì)劃免疫的工具，在疾病預(yù)防方面起著重大作用。2023年2月衛(wèi)生部發(fā)布了《擴(kuò)大國家免疫規(guī)劃實(shí)施方案》，將計(jì)劃免疫品種從原“6苗防7病”增加到“14苗防15病”，為疫苗市場發(fā)展帶來了良好的機(jī)遇。但相較于發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)計(jì)劃免疫范圍依然較小，還有多種疫苗如肺炎疫苗、水痘疫苗、輪狀病毒疫苗、Hib疫苗等，未來有望被劃歸一類疫苗，市場將會出現(xiàn)一次跳躍性擴(kuò)容。疫苗流通領(lǐng)域改革促進(jìn)二類疫苗行業(yè)發(fā)展長期以來國內(nèi)疫苗由省、市、縣逐級供應(yīng)疫苗，2023年國務(wù)院頒布的《疫苗流通和預(yù)防接種管理?xiàng)l例》打破該局面，國內(nèi)各級疾控機(jī)構(gòu)、接種單位、疫苗批發(fā)企業(yè)均可直接從疫苗生產(chǎn)商購買疫苗，流通領(lǐng)域的改革激發(fā)了二類疫苗的需求，促進(jìn)了二類疫苗發(fā)展。四、疫苗行業(yè)競爭分析目前國內(nèi)有40家左右疫苗生產(chǎn)企業(yè)，其中包括諾華、惠氏、葛蘭素史克、默克、賽諾菲-巴斯德等國際疫苗巨頭在國內(nèi)設(shè)立的生產(chǎn)企業(yè)。疫苗行業(yè)的壁壘較高，包括政策壁壘、技術(shù)壁壘、資金壁壘等，阻止了一些企業(yè)的進(jìn)入，但由于疫苗行業(yè)的廣闊前景，依然有不少企業(yè)進(jìn)入疫苗行業(yè)，準(zhǔn)備在廣闊的疫苗市場中分一杯羹。根據(jù)我們對疫苗市場的分析，我們認(rèn)為：未來一類疫苗市場競爭激烈；二類疫苗競爭較小，但市場開發(fā)難度較大；國內(nèi)企業(yè)將越來越多的面對與跨國疫苗巨頭之間的競爭；國內(nèi)疫苗將走出國門，參與國際疫苗招標(biāo)。1、一類疫苗市場基本飽和，競爭激烈（1）一類疫苗潛在市場較為穩(wěn)定，增長潛力小目前我國每年新生兒數(shù)量在1600萬左右，我們以2023年1615萬新生兒數(shù)量為基數(shù)，以2023年7月國家發(fā)改委對疫苗的調(diào)整價(jià)格為準(zhǔn)，經(jīng)計(jì)算主要兒童用一類疫苗市場潛在規(guī)模為26.11億元?？紤]到未來5-10年我國將迎來適齡生育人口高峰期（見圖6）及二胎政策的逐步開放，未來幾年新生兒數(shù)量將逐步增長，假設(shè)2023年我國新生兒數(shù)量為2023萬人，在疫苗價(jià)格不變的情況下，市場潛在規(guī)模也僅為32億元，10年增長25%，潛力有限。此外，一類疫苗還包括出血熱疫苗、炭疽病疫苗、鉤體病疫苗，此類疫苗為控制疫情用儲備疫苗，主要為在疫情爆發(fā)時(shí)對重點(diǎn)地區(qū)重點(diǎn)人群接種，范圍有限，規(guī)模較小。（2）一類疫苗市場基本飽和從疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，一類疫苗市場已經(jīng)基本飽和，大部分一類疫苗的批簽發(fā)數(shù)量遠(yuǎn)大于市場需求。從2023、2023年數(shù)據(jù)來看僅有A、C群流腦多糖疫苗供給略顯不足，但缺口逐漸縮小，2023年僅為81萬劑。從接種率來看，我國兒童主要一類苗的接種率處于較高水平，提升空間很小，市場很難保持高速增長。與國際其他國家相比，我國主要兒童疫苗的接種率也比較高，很難通過提高接種率增加市場。比較而言，我們認(rèn)為，由于乙肝疫苗適用年齡范圍廣，同時(shí)乙肝抗體隨著年齡的增長逐漸消失，需要補(bǔ)苗提高免疫力，其市場要遠(yuǎn)大于上面的測算結(jié)果，還具有一定的擴(kuò)容空間（但目前批簽發(fā)數(shù)量已十分充足）；甲肝減毒活疫苗安全性低于甲肝滅活苗，目前全球僅中國使用甲肝減毒苗，未來減毒苗將逐步被滅活苗替代，目前甲肝滅活苗供給還遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場需求，甲肝滅活苗還有很好的成長性。（3）市場主要被中生集團(tuán)壟斷，競爭較激烈從批簽發(fā)數(shù)量來看，中生系占絕了大部分，2023-2023年間批簽發(fā)數(shù)量占比均在80%左右，其他企業(yè)市場份額較小，難以和中生集團(tuán)抗衡。中生集團(tuán)旗下的6大生物制品所和天壇生物是其疫苗主要生產(chǎn)企業(yè)，中生集團(tuán)內(nèi)部也有競爭。2、二類疫苗集中度較低，潛力巨大（1）民企在二類疫苗中具有優(yōu)勢地位二類疫苗為開放的體系，且利潤率高，吸引眾多的民營企業(yè)參與其中。目前國內(nèi)疫苗行業(yè)形成了民企、國企、外資企業(yè)三足鼎立的格局，從批簽發(fā)數(shù)據(jù)上來看，基本上為2:1:1，民營企業(yè)在二類疫苗市場中具有較為明顯的優(yōu)勢地位。雖然民營企業(yè)在二類疫苗市場中占據(jù)較大的市場份額，表現(xiàn)活躍，但其廠商數(shù)量較多，為30家，整個(gè)二類疫苗的市場集中度較低，沒有一家企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢。且二類疫苗企業(yè)同質(zhì)化較為嚴(yán)重，所生產(chǎn)的二類疫苗主要集中于流感疫苗、Hib疫苗、流腦疫苗、狂犬病疫苗等品種，新產(chǎn)品有待進(jìn)一步開發(fā)。（2）二類疫苗還具有較大的發(fā)展空間國內(nèi)二類疫苗接種率很低，以流感疫苗為例，國內(nèi)易感人群的接種率不足2%，而歐美發(fā)達(dá)國家接種率普遍達(dá)到了20%-30%，加拿大更達(dá)到45%的接種率，其他疫苗如Hib疫苗、水痘疫苗、輪狀病毒疫苗等兒童疫苗接種率也較低，還有很大的提升空間。2023年國內(nèi)二類疫苗的市場規(guī)模約為80億元，隨著居民收入的不斷提高和預(yù)防保健意識的普遍增強(qiáng)，接種率將逐漸提高，我國疫苗市場發(fā)展?jié)摿薮?，預(yù)計(jì)未來將保持20%以上的速度增長。3、跨國巨頭逐步介入國內(nèi)疫苗市場（1）跨國疫苗巨頭實(shí)力雄厚，技術(shù)領(lǐng)先目前全球疫苗市場由默克、賽諾菲-巴斯德、葛蘭素史克、惠氏、諾華五大疫苗廠商主導(dǎo)，合計(jì)占據(jù)全球疫苗市場的80%以上，年疫苗銷售收入均超過10億美元。國際巨頭具有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有明顯優(yōu)勢，重磅級疫苗產(chǎn)品如7價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、宮頸癌疫苗、麻腮風(fēng)-水痘聯(lián)合疫苗、百白破-脊灰-Hib五聯(lián)疫苗等均為跨國巨頭首創(chuàng)。（2）國內(nèi)外企業(yè)同臺競技，正面競爭中國擁有全球20%的人口，每年新生兒接近2023萬，疫苗市場十分龐大，2023年的市場規(guī)模超過100億元，隨著收入水平的提高以及免疫意識的增強(qiáng)，國內(nèi)疫苗接種率將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)未來將保持15%以上的速度增長。良好的市場前景吸引眾多的國際疫苗企業(yè)進(jìn)入中國市場，目前已有10家外資企業(yè)16個(gè)疫苗品種在國內(nèi)上市銷售。國際疫苗企業(yè)的進(jìn)入使得國內(nèi)疫苗企業(yè)面臨越來越激烈的競爭，但同時(shí)也給國內(nèi)疫苗行業(yè)帶來先進(jìn)的疫苗研發(fā)技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)，競爭不是國內(nèi)外疫苗企業(yè)唯一的主題，合作將會促進(jìn)雙方的共同進(jìn)步。4、國內(nèi)疫苗企業(yè)將逐漸走向世界2023年3月1日，中國疫苗監(jiān)管體系通過WHO的評估，這表明中國生產(chǎn)的疫苗質(zhì)量可靠，其安全性和有效性得到了國際標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)可。WHO的評估也是疫苗生產(chǎn)企業(yè)申請WHO預(yù)認(rèn)證、參與國際疫苗招標(biāo)采購的前提，此舉為我國疫苗企業(yè)早日進(jìn)入國際市場奠定了基礎(chǔ)，中國在未來幾年內(nèi)可能會成為世界上平價(jià)疫苗的主要供應(yīng)國之一。目前全球最大的疫苗采購方式聯(lián)合國兒童基金會（UNICEF），且其采購規(guī)模在不斷擴(kuò)大，2023年其在全球采購了26億支疫苗，價(jià)值6.33億美元，2023年達(dá)到29.9億支，價(jià)值8.06億美元。但國際兒童基金會也面臨資金不足的情況，這將促使其尋找更廉價(jià)的疫苗。中國疫苗監(jiān)管體系通過WHO的評估，給了UNICEF等國際大型疫苗采購方更加合適的合作伙伴。相比跨國公司在國際市場上的疫苗售價(jià)，中國疫苗具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢，以麻腮風(fēng)疫苗為例，2023年美國疾控中心的采購價(jià)為18.637美元/支，而2023年中國發(fā)改委規(guī)定的政府疫苗出廠價(jià)格僅為每支20.8元，只有美國價(jià)格的五分之一。低廉的價(jià)格將極大的降低UNICEF等機(jī)構(gòu)的疫苗采購成本。微軟創(chuàng)始人比爾蓋茨夫婦設(shè)立的比爾和梅琳達(dá)〃蓋茨基金會也有在中國采購疫苗的強(qiáng)烈意愿，可以說中國疫苗走出國門并不是太過困難的事情。在此之前，國內(nèi)的疫苗就有少量出口，如中生集團(tuán)近3年的出口疫苗金額有1500萬美金。目前國內(nèi)疫苗企業(yè)通過新版GMP認(rèn)證后即可申請WHO預(yù)認(rèn)證，通過之后即可加入到國際疫苗采購體系。國內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)在2023年12月31日前必須達(dá)到新版GMP要求，屆時(shí)通過WHO預(yù)認(rèn)證難度將大幅降低，大量國內(nèi)疫苗企業(yè)參與到國際疫苗采購，積極參與國際競爭，將推動國內(nèi)疫苗行業(yè)保持快速發(fā)展。五、相關(guān)上市公司簡況1、華蘭生物：血液制品短期受挫，疫苗業(yè)務(wù)發(fā)展良好華蘭生物是一家以血液制品和疫苗為主營業(yè)務(wù)的生物制品公司，其中血液制品是公司主要的收入和利潤來源，2023年上半年占比在85%以上。2023年8月公司在貴州的5個(gè)漿站被關(guān)停，預(yù)計(jì)將減少公司260噸采漿量，對公司2023年業(yè)績造成重大影響。但華蘭生物重慶公司在2023年底取得人血白蛋白和靜丙的生產(chǎn)批件，通過GMP認(rèn)證后即可生產(chǎn)銷售。重慶公司目前有100噸左右的存漿，預(yù)計(jì)2023年投漿量在170噸左右，成熟后年投漿量將達(dá)到300噸，將大幅降低貴州漿站關(guān)停對公司血液制品業(yè)務(wù)的影響。目前公司在疫苗領(lǐng)域主要有流感裂解疫苗（成人）、ACWY1354價(jià)流腦疫苗、乙肝疫苗、兒童型流感裂解疫苗等產(chǎn)品，AC流腦多糖結(jié)合疫苗也即將獲得生產(chǎn)批件。產(chǎn)品為了降低業(yè)務(wù)單一風(fēng)險(xiǎn)，公司將用更多的精力去發(fā)展疫苗業(yè)務(wù)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1、疫苗研發(fā)：公司在北京建立疫苗研發(fā)中心，組建新型疫苗研發(fā)團(tuán)隊(duì)，將重點(diǎn)開發(fā)市場潛力大的新型治療性疫苗。同時(shí)公司以華蘭疫苗研發(fā)中心、華蘭股份研發(fā)中心、華蘭博士后科研工作站、河南生物工程技術(shù)研發(fā)中心、河南省生物制品重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室為依托，整合了現(xiàn)有的研發(fā)資源，組建華蘭研發(fā)中心，進(jìn)行手足口病EV71病毒滅活疫苗、百白破-乙肝-Hib聯(lián)合疫苗、肺炎疫苗、通用流感疫苗等項(xiàng)目的研發(fā)。2、拓展國際疫苗市場：2023年3月國內(nèi)疫苗監(jiān)管體系通過了WHO的評估，疫苗企業(yè)通過國內(nèi)新版GMP認(rèn)證后即可申請WHO的預(yù)認(rèn)證，通過后即可進(jìn)入WHO的疫苗采購體系，為國內(nèi)疫苗的出口打開了大門。華蘭生物希望以此為契機(jī)，加快疫苗公司的新版GMP認(rèn)證步伐（流感疫苗車間已經(jīng)通過新版GMP認(rèn)證），申請WHO的預(yù)認(rèn)證，參與國際疫苗采購體系。2、天壇生物：疫苗出口可期天壇生物是中生集團(tuán)旗下唯一上市子公司，其產(chǎn)品主要為預(yù)防制品和血液制品。公司是國內(nèi)最大的一類疫苗生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品包括脊灰疫苗、乙肝疫苗、麻疹疫苗、風(fēng)疹疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗、A群腦膜炎疫苗、無細(xì)胞百白破疫苗等，除此之外，公司還有水痘疫苗、流感疫苗、乙腦疫苗等二類疫苗品種。2023年公司主要疫苗產(chǎn)品的產(chǎn)銷量雖然有所增加，但由于限價(jià)政策的影響以及市場的激烈競爭，導(dǎo)致公司疫苗業(yè)務(wù)銷售收入增長平緩，同比增速僅為2.44%。在國內(nèi)市場增長乏力的情況下，公司開始將目光轉(zhuǎn)向國際市場，2023年3月國內(nèi)疫苗監(jiān)管體系通過WHO的評估給了公司新的發(fā)展契機(jī)。公司在建的亦莊疫苗產(chǎn)業(yè)基地將構(gòu)建符合WHO預(yù)認(rèn)證要求質(zhì)量管理體系，其中國際合作OPV項(xiàng)目建成投產(chǎn)后將向聯(lián)合國兒童基金會（UNICEF）供應(yīng)脊灰疫苗，此外公司的麻疹疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗、百白破三聯(lián)疫苗、乙肝疫苗等公司主要產(chǎn)品也是UNICEF的主要采購品種，公司的亦莊疫苗產(chǎn)業(yè)基地通過WHO的預(yù)認(rèn)證后，以上產(chǎn)品均有可能進(jìn)入國際疫苗供應(yīng)體系，公司將迎來新的發(fā)展。天壇生物作為中生集團(tuán)資產(chǎn)整合平臺，未來六大生物制品研究所資產(chǎn)將有序注入，是公司未來的一大看點(diǎn)。中生集團(tuán)是國內(nèi)一類疫苗龍頭，占據(jù)70%以上的市場份額，資產(chǎn)整合后，天壇生物在國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭地位將更加穩(wěn)固，同時(shí)也將成為國內(nèi)血液制品行業(yè)的新龍頭。3、智飛生物：低谷已過，突破在即智飛生物是國內(nèi)重要的二類疫苗企業(yè)之一，業(yè)務(wù)主要分為自產(chǎn)疫苗和代理銷售疫苗兩塊。公司主要代理產(chǎn)品為蘭州所的Hib疫苗，年銷售收入達(dá)到4億元，此外還代理浙江康普的甲肝減毒活疫苗以及默沙東的麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗和23價(jià)肺炎疫苗等。公司和默沙東的合作也在不斷深化，2023年年初，兩公司就五價(jià)輪狀病毒疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等項(xiàng)目達(dá)成合作協(xié)議，合作向研發(fā)領(lǐng)域深化，在合作良好的情況下，不排除智飛生物未來代理默沙東其他重磅級疫苗在國內(nèi)的銷售。公司自產(chǎn)疫苗主要有微卡、AC流腦結(jié)合疫苗和ACYW135流腦多糖疫苗。其中微卡是公司國內(nèi)外的獨(dú)家品種，是WHO在結(jié)核病免疫治療方案中唯一推薦的品種，市場前景巨大。2023年初，公司已經(jīng)獲得Hib疫苗的生產(chǎn)批件，預(yù)計(jì)下半年將實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售，此外已經(jīng)停產(chǎn)的AC流腦結(jié)合疫苗也將在年中復(fù)產(chǎn)，對于提升公司業(yè)績具有積極意義。公司建有覆蓋全面的疫苗營銷網(wǎng)絡(luò)體系，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)30個(gè)省市自治區(qū)，2300多個(gè)縣區(qū)、12023多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)接種點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年底公司能夠覆蓋2萬家接種單位。公司目前的營銷網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先國內(nèi)同類企業(yè)5年左右，為公司未來發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。4、沃森生物：研發(fā)，還看研發(fā)沃森生物是國內(nèi)優(yōu)秀的二類疫苗生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為Hib疫苗和AC流腦結(jié)合疫苗。2023年公司的Hib疫苗市場占有率為35%，位居行業(yè)第二，僅次于蘭州所，銷售收入達(dá)3.74億元，是公司主要的利潤來源。2023年公司AC流腦結(jié)合疫苗的市場占有率為29%，銷售收入為9973萬元。公司具有較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，目前在研項(xiàng)目20余項(xiàng)，研發(fā)的產(chǎn)品梯隊(duì)合理。公司的AC流腦結(jié)合疫苗和4價(jià)流腦多糖疫苗即將獲得生產(chǎn)批件，重組乙肝疫苗獲得臨床批件，13價(jià)肺炎多糖結(jié)合疫苗正在申報(bào)臨床研究，Hib-ACYW135聯(lián)合疫苗、4價(jià)腦膜炎多糖結(jié)合疫苗等研發(fā)進(jìn)展順利，豐富的后繼產(chǎn)品是公司未來發(fā)展的基石。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實(shí)施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿又Ц豆δ?，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動整個(gè)金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)將獲得更長時(shí)間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社保卡附加金融功能，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的