宏觀對沖基金逆勢投資尋蹤

一、引言：打破內(nèi)卷，拓展多資產(chǎn)對沖外延（一）宏觀趨勢預(yù)測：海外市場機構(gòu)的資本市場假設(shè)資本市假設(shè)（CapitalMarketAssumptions）是投者進行戰(zhàn)略產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)。它投資者各資類別風(fēng)險和報前的預(yù)期資產(chǎn)別可以廣義，比如票、債，也可是狹義，比如券可以體到政債、高級信債、高益信用、通脹鉤債券，也可以分類到同的地或國家多海大資機會期布本場期設(shè)以AQR例在2022底，對來全球外股票場和債市場中期實際報的預(yù)均有所升。不過，同構(gòu)取預(yù)方各異測本場報常的具括計方法、金折模和險價型對同產(chǎn)別市也進特的整，如興場票債預(yù)需考更弱經(jīng)濟穩(wěn)的策架因素。圖AQR2023年度資本市場的主要資產(chǎn)長期假設(shè)來AR0《23CilMktAutnsfrarAetCss》證券。圖部分海外資管機構(gòu)股票回報長期預(yù)測基本方法GQR。（二）宏觀對沖代表性產(chǎn)品2022年經(jīng)濟疲軟期表現(xiàn)基于宏觀趨勢走勢進行投資組合構(gòu)建的宏觀對沖代表性產(chǎn)品在2022年經(jīng)濟疲軟期表現(xiàn)好于國脹未到效制2022美儲聯(lián)基利目標(biāo)范圍年初的0.0~025上調(diào)至4.2~4.0,累計加超過425個基點其中在6月7月、9月和11月的續(xù)四次FOMC會議均加息75個基。在此況下基準(zhǔn)利大幅上會導(dǎo)致社會利上升，而對金市場產(chǎn)重大不影響其市遇面受挫據(jù)算在202年6至9月SPX數(shù)跌期，BrigewterPureAlpaStrtegy12funMWSytemticAlpaUCTSFun、AQRMacoOpprtuitisFud和BHMaroFund宏對基表出好抗能。加時間 息表2022加時間 息1月 變3月 息5基點月 息0基點月 息5基點月 息5基點9月 息5基點月 息5基點月 息0基點FC理圖2022年第三季度代表性宏觀對沖基金表現(xiàn)理（三）宏觀對沖基金指數(shù)與SPX指數(shù)走勢對比本文選取1998年以來SPX指數(shù)走勢最差和走勢最好的五個季度，并比較在此階段HFRI全球宏觀對沖基金指數(shù)與SPX指數(shù)的收益。可以發(fā)現(xiàn)，在SPX指數(shù)極端低時HFRI數(shù)多季甚可錄正報明觀沖略跌力強在SPX數(shù)現(xiàn)好五季HFRI數(shù)益然及SPX數(shù)也沒出現(xiàn)大損失，宏觀對基金指無論在市還是市表現(xiàn)很穩(wěn)定抗能尤突。圖SPX指數(shù)走勢最差季度與HFRI收益對比 圖SPX指數(shù)走勢最好季度與HFRI收益對比 理 理（四）宏觀策略與股票的相關(guān)性更小如圖6折線圖所示，宏觀對沖基金指數(shù)自1998年以來的累計收益率與SPX指數(shù)相當(dāng)?shù)蓚p的2022年宏觀對基金指數(shù)錄了比SPX指數(shù)高29.1的相對正回，表現(xiàn)出極強的抗跌性。此，合看宏觀沖金數(shù)的波率也明小于基股票指，說明觀對沖略能夠投資者造更為定收。圖美國“股債雙殺”的2022年，宏觀對沖策略明顯占優(yōu)理宏觀對沖略的基礎(chǔ)是各類產(chǎn)的相關(guān)性較低。如圖7所，其對基策相比觀略股的關(guān)最債相性不圖示從2008至2023年3期間球票數(shù)球券數(shù)全對基總數(shù)相關(guān)性分別為91和59；與全球相對價值型對沖基金指數(shù)的相關(guān)性分別為75和83；與球事件動型對基金指的相關(guān)分別為93和79；而全球宏觀沖對基指的關(guān)為86和58此觀沖略為場對中的略夠在2022債殺大景脫而出為要統(tǒng)融產(chǎn)受面下時占策選。圖2008年以來各對沖策略的股債相關(guān)性理二、規(guī)模前20大的對沖基金列舉（一）全球主要對沖基金公司和策略分類至2022，球名前20對基公主有BrdgeaterAsocite、ManGrop、RenissnceTecnolgies、MilennumMangemnt、Citdel等（全部名單如圖8所示），前五大規(guī)模公司AUM分別為18.2、2785、7306、8913和8638億元名前20對基中心打部涉宏對策的有BrdgeaterAssciaesManGropD.E.ShwGropMarhallWac、AQRCaptalMangemntWelingonMaageen、BrvanHowrdAsetMangemnt家此外ManGropMileniumMangemntMarhallWae、AQRCaptalMaageent、Poit72AsstMaageent和CaulaInvstmntMangemnt公司主打量化交易，致力于使用定量投資策略尋求市場收益。RenissnceTecnolgie、Citde、DaidsnKepnerCaptalMangemnt、Rufer和BauostGrop主多略多化長投，F(xiàn)arllonCaptalMangemntTCIFudMangemntAncoraeCaptalGrop和PIMO要在全球范圍內(nèi)尋找高質(zhì)量的投資機會來實現(xiàn)長期穩(wěn)定的資本增值，TwoSigaInvstmntsAdvsers要焦科行投。圖2022年全球排名前20對沖基金公司資產(chǎn)規(guī)模理表對沖基金公司代表性宏觀對沖策略產(chǎn)品總覽/股觀沖金品介投原或念）品模品前倉要行表宏對金品稱基名稱BigwtrAscaes

eereaey2Gl

宏對為要資略旨通對球觀濟金市的析預(yù)，制投決和理資合資念要括下個面（）整宏經(jīng)理體界（風(fēng)平模為的化沖2美—險資配貨期交等面找會—找期元值資全宏經(jīng)和融場過資類券貨市工具用率、

—國庫期貨國Mn

odd率信風(fēng)的動得資報 6Ews用統(tǒng)交、策投、險理長投和球投等略旨

債洲麥貨種球觀產(chǎn)大商品幣DE.SawGopnold

獲多化投回并制險。 0美元指和率及相的定益品和貨Wei

球場立金旨產(chǎn)一的對報與票相性低波性標(biāo)圍為本金統(tǒng)投于據(jù)歇·斯hle）

料本物件服、售銀行Mrhll

a

有法生投決選的券該法用泛數(shù)來擬票報4美元源服藥生d

阿法輸包（不于公基面據(jù)投者位流、緒新流基亦根據(jù)W非統(tǒng)礎(chǔ)確的資策用外投機。金行觀會資略約0國的0個立場行易基

技、體娛樂融AR

R

對種產(chǎn)別行寸包貨、品股和定益基長保9美源融日生MngmntWligonMngmnt

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市中，短內(nèi)采方性點基傾于買觀濟本相元或?qū)ι瀑Y，及觀濟本惡的頭產(chǎn)利定和情入從個度估觀濟勢。個結(jié)為向積管的金旨通投于泛全資（括2百票主、司通掛債）提有引的期入同隨時美元的移求本長。

消品息術(shù)公事業(yè)融療健業(yè)BeanHwrd Hod合定、對值衍品易略旨在泛投解方中供7億 —AstMngmnt 交互的報。 元至22。（二）代表性宏觀對沖策略產(chǎn)品及其表現(xiàn)總覽本文在市對沖基金中篩選出有代表性的觀對沖策略產(chǎn)品來尋找2022年極端股債雙殺行情下穿越周期的投資經(jīng)驗。首先將2022年的月度收益與SX指數(shù)行比較以發(fā)現(xiàn)有代表產(chǎn)品的何平均報均高于SPX指數(shù)且通過繪制以100為初基準(zhǔn)的基金累凈值變圖可以到，投于代表基金產(chǎn)品的富積累終高于SPX指數(shù)體現(xiàn)出觀對沖略通過宏觀經(jīng)周期變動的握，覆了多元產(chǎn)，拓了有效沿，確提供了基準(zhǔn)指更具吸力回報外使在2022通居不緣治張勢續(xù)球市動不和衰的背下BHMacoFunAQRMacoOportnitesFud、BrigewterPueAlhaStrtegy12fund和MWSysemaicAlpaUCISFund分錄正何均度報展了金經(jīng)下情下大韌。圖2022年各公司代表性基金產(chǎn)品累計凈值變化21年12為1。此處以WellingtonManagement、AQRCapitalManagement和ManGroup為例，對這三支代表性宏觀對沖產(chǎn)品的持倉演變進行分析。WelingonMangemnt的Muli-AsetHighIncmeFud倉要中信技、融醫(yī)保、日常費品、日常生消費品領(lǐng)域，業(yè)集中不高，成立以的持倉構(gòu)變動不大。ARCaitalMaageent的AQRMacoOpprtuitisFund持倉行業(yè)要為能、金融非日?；钕M，總體看在過一年，金對于源的敞口有所提升，而對非日常生活消費品的敞口有所減少。ManGrop的M&GGloalMacoBondFund獲的行持?jǐn)?shù)仍限從得據(jù)看基在融業(yè)直持約10-5敞時信技術(shù)用業(yè)療保健地產(chǎn)源信務(wù)費方面—上述基公司也持著少量敞，宏觀對策略基金投極具多元化。圖Multi-AsstHighIncomeFund持倉行業(yè)分布 圖AQRMacroOpportuniiesFund持倉行業(yè)分布 理 理圖M&GGlobalMacroBondFund持倉行業(yè)分布理三、代表性對沖基金的基金經(jīng)理列舉（一）代表性對沖基金基金經(jīng)理及其所在公司策略分類上文從金管理規(guī)模發(fā)篩選分出資金管理模較高的對基金公司并對其代表的宏觀對沖題基金產(chǎn)品行分析本節(jié)則過去3年間回排名靠前的基金理及其所在金公司進行舉和分析至2022底球績名前20基經(jīng)主有RoertLynhMicaelBury、WiliamHarisc、JaonWild、ViceMadi等。根據(jù)各基金經(jīng)理及其所在公司的投資理念信息，基于公投方向文選七投理與觀沖略一聯(lián)的金（含向周類投策）。表2022年全球排名前20對沖基金經(jīng)理代表性宏觀對沖產(chǎn)品匯總基名稱 屬金司 司資法方向RbrtLnhtatl對值資宏對沖McalBryntgnt期資價投資WlimHrichncns觀沖主投資JsnWldWtgnt投藥司募權(quán)VneMdiRtlgnt投源司MraySal znistgnt期值資BueBroiz healet 值資投嚴(yán)被估小司票RbrtAemn oalos 資物藥KrhkSra Ssntgnt 投地產(chǎn)JsSaer tntlns 球礎(chǔ)施公事業(yè)資技體信療健，EicBnach antlgnt

業(yè)零，費其相行、本選、期資EdBsk ogttl 空資票基面股BbRbti tirt 期資LuenWle&CrsinA cealp 慮G素價投CitnMray eltl 頭頭票略TllBctlhier aalet 注傳和代源相行投資AneAsn mtlc 注高長科型業(yè)PtikDgre eens 看的年回低股進集押注GeoyBlnky eans 注不資和值DvdKm tetl 醫(yī)保為向金和EG。（二）自上而下：投資理念與宏觀對沖相關(guān)的基金經(jīng)理所在公持倉及表現(xiàn)總覽代表性金公司持倉TOP50集中度況本文將資理念含泛觀對沖的七基金經(jīng)理所在金公司的TOP0累計持集中度構(gòu)分布圖，各基金重倉股權(quán)重存在明顯異。中，SRSInvstmntMangemnt和PecnicParners資中較，者資AvisBudetGrup（汽租賃的大跨國企業(yè)）比54.3，后投資QuataSvsIn（電服公司比5162余家司投都對散AriteiaCaptal口為散，TOP0倉計占比35.3。圖2022Q4基金TOP50持倉集中度理代表性金公司交易功率情況分析為分析泛宏觀對沖基金經(jīng)理每次調(diào)倉變動的成功率情況，本文針對2022年每季度、每半年和一年的TOP50持倉調(diào)倉數(shù)據(jù)進行分析。若在對應(yīng)時間段內(nèi)買入上漲資產(chǎn)或賣出下的資產(chǎn)則視調(diào)為成功交易；在對應(yīng)間段內(nèi)出上的資產(chǎn)者買入跌的資，則視倉為失的交易最后計出成功交次占倉次的例為金司倉成率到結(jié)如圖示。以到，AriteiaCaptal調(diào)成率數(shù)期在90上說明RobrtLynh經(jīng)理及其團隊的買賣擇時能力很強。綜合來看，即使是在烏克蘭危機、美儲進息情復(fù)擊多因的響下2022后年有宏觀對沖策略的基金經(jīng)理調(diào)倉后勝率都達到了幾乎40以上，其中超半數(shù)基金經(jīng)理調(diào)勝超過70也明宏對策在機期有大引。圖2022年各代表性基金公司調(diào)倉成功率理同時，針對2022年Q4每家公司的TOP5大型買入和賣出交易，本文也計算出各家公司型買入和賣交易的盈利況。較言，SRSInvstmntMangemnt以12801美元每股價格買入211萬股MetaPlaforsInc（原名Facboo，宇式互網(wǎng)交體域知公)公股票功底在季創(chuàng)了達16093萬元收所大交中為功交易；同時該基金公司以30.3美元每股的價格賣出正在崛起的全球電商龍頭ShoifyInc票1047萬，筆易基公帶了15663萬元的對值損七基公司202Q4來為敗大交宏對的金理在金司大交基都中面全的型業(yè)。圖2022Q4各基金TOP5大型交易盈利情況理代表性金公司資產(chǎn)行業(yè)配置及變情況本文針?biāo)型独砟钆c觀對沖聯(lián)系的金經(jīng)理在基金司的整持倉情分如。AristeiaCapital持倉分析AriteiaCaptal的持倉比較豐富，自成立以來，主要覆蓋的行業(yè)達到13個，其倉行業(yè)歷了通、信息術(shù)、交、醫(yī)療非必需費品、融、非需費品息術(shù)融必消品融變路徑兩來Ariteia要倉業(yè)金融倉例均為69在個期有顯重跡象，然倉行有，是均倉比達了70上。圖AristeiaCapital持倉行業(yè)分布的變化理ArosaCapitalManagement持倉分析AroaCaptalMangemnt注能行的資自立來能行的持倉比平均為69.。在2018年及前Aroa持有源行業(yè)的產(chǎn)比例均達到了88.。208年四季度后，Arsa開始下調(diào)其能源行業(yè)持倉比例，一度調(diào)低至2021年一季度的25.9，近兩年平均持倉比例為3936。Aroa的持倉結(jié)構(gòu)多化變趨，資行越越富重行的重趨定。圖ArosaCapitalManagement持倉行業(yè)分布的變化理ElectronCapitalPartners持倉分析EletronCaptalParners的持倉結(jié)構(gòu)變化趨勢類同于ArsaCaptalMangemnt，只不過Eletron的重倉行業(yè)為公共及電信業(yè)。近五年，Eletrn公及信的倉例均為5208從2019三度的70度低至2020三度的296近年維在40右。圖ElectronCapitalPartners持倉行業(yè)分布的變化理ImpactiveCapitalLP持倉分析ImpctieCaptalLP持結(jié)比穩(wěn)定成起要資行為融、非需消費、信息術(shù)、工、材料通信，行業(yè)的倉比例趨于穩(wěn)，有對重行。圖ImpactiveCapital持倉行業(yè)分布的變化理Peconic Partners持倉分析PecnicPatnes的持結(jié)構(gòu)則呈與前述基相反的趨，其持倉業(yè)種類來集中2019以來Pecnic幅倉業(yè)的倉例從209一季的29.3升至2020一度的72.6在后續(xù)幅倉2022四度工標(biāo)倉達了87.6而2019以前Pecnic重工股以，重信技行。圖PeconicPartners持倉行業(yè)分布的變化理SIRCapitalManagement持倉分析SIRCaitalMangemnt持倉結(jié)構(gòu)自2008年以來沒有發(fā)生重大的調(diào)整，始終堅重能行業(yè)均位為80.9三平倉為757SIR在203年，源業(yè)位持90上之調(diào)至75右并持定。圖SIRCapitalManagement持倉行業(yè)分布的變化理SRSInvestmentManagement持倉分析SRSInestentMangemnt持倉行業(yè)種類保持穩(wěn)定，近五年主要持倉的行業(yè)有輸信必消品信技每都動調(diào)各業(yè)持比例，是要倉業(yè)持定2021以重行為信后倉業(yè)整為輸并持比有漸加趨。圖SRSInvestmentManagement持倉行業(yè)分布的變化理代表性金公司持倉報及標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)司P0和P0票3累從P0，的3都從0的3在，列al0回到0率對?；Q績現(xiàn)3年化報率3年計報基名稱績現(xiàn)3年化報率3年計報率類金排分位前0重股按重）583 0前0重股未權(quán)計）909AitiaCptl前0重股按重）6820前0重股未權(quán)計）600前0重股按重）580AoaCptl前0重股未權(quán)計）920Mngmnt前0重股按重）328前0重股未權(quán)計）524前0重股按重）460EetonCptl前0重股未權(quán)計）550Prnrs前0重股按重）740前0重股未權(quán)計）829前0重股按重）279前0重股未權(quán)計）140前0重股按重）279前0重股未權(quán)計）140前0重股按重）3170前0重股未權(quán)計）5110PcncPrnrs前0重股按重）4120前0重股未權(quán)計）531前0重股按重）6150SRCptl前0重股未權(quán)計）9680Mngmnt前0重股按重）9420前0重股未權(quán)計）580前0重股按重）900SSIvsmnt前0重股未權(quán)計）367Mngmnt前0重股按重）980前0重股未權(quán)計）621IpcieCptlLpel,整理四自上而下代表性宏觀對沖基金公司和品策略框架（一）AQR資本管理公司投資框架公司層的投資原則理念公強調(diào)技、數(shù)據(jù)行為金學(xué)交叉域的投創(chuàng)新，資理念于三個心原，建在數(shù)年研究經(jīng)驗上。個原分別為基本面投資、系統(tǒng)應(yīng)用和精心設(shè)強定定的節(jié)析長可續(xù)回。公司的總體目標(biāo)一直是在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)，建立引人注目且可重復(fù)持續(xù)的投資，這投資由高度樣化的信號建，并廣泛分在各地區(qū)。票資面，公提供單略投資多樣式資、增型投資、3-阿法投資多種系化策略致力于掘多元的潛在報。在略選擇面，通投資多和空頭并平對因子資產(chǎn)類的敞口旨在尋無論是場上漲是下跌況下的定回。公司供絕對報策略總回報略，前以傳統(tǒng)場零敞為目標(biāo)后者則追求高總回報并保持對傳統(tǒng)市場的一定敞口，具體策略見下圖所示。ESG投資方面，公司80的產(chǎn)品都融入了ESG因素，公司采用負面篩選和積極傾斜的可持續(xù)略，與戶定制投資組，以解特定的ESG優(yōu)先項，并支持《巴協(xié)》標(biāo)投組以幅少排。圖AQR策略選擇和股票投資方法匯總AR理公司主具有廣度的元投資該觀點于不斷變化股債相關(guān)性票債券收益間的關(guān)是傳統(tǒng)資組合險的基決定因。在21世紀(jì)前20年，股票債券的關(guān)性一是負的當(dāng)股票售時，資者基上可以靠債券資來得保護但上個紀(jì)的情并非如，而宏經(jīng)濟的化，如脹的不定加劇能導(dǎo)致20世紀(jì)70代90代票債之正關(guān)系重現(xiàn)。這對投資產(chǎn)生廣的影響使得投者要么加投資合風(fēng)險要么降預(yù)期報。因，在股與債券相關(guān)的界中，擇替代的多元資產(chǎn)顯尤其要。平而言，宗商品股票和券的相性較低在通脹確定性期提了更強多元化因為股和債券通脹消都表現(xiàn)負面敏性，而宗商卻表現(xiàn)強烈的面敏感。此外多空策和多資替代風(fēng)溢價策使用空和杠等金融具，也夠提供股票和券不相的回報趨勢和觀等態(tài)策略任何時點都具方向性但從長來看，們與市的相關(guān)很低這些戰(zhàn)往往在觀經(jīng)濟動的情下蓬勃展，例，在上和下跌通膨沖中現(xiàn)色。圖全球股債相關(guān)性變化（以十年為窗口期） 圖在股債正相關(guān)時在組合加入替代資產(chǎn)將收獲更高回報A23ACnngScBdCrao，理

QR券為0為1為4，為1線。AQR資本管公司AQRMacroOpportunitiesFund投資框架基金的點與優(yōu)勢投資合多樣化該金根據(jù)經(jīng)濟基面趨勢詳細評，廣泛投于多個區(qū)的資?；鹆Ξa(chǎn)生與統(tǒng)資產(chǎn)別無關(guān)回報。可以增投資者資組合多樣化減依股上來生報需。提供熊市中跑贏盤的機會在場出現(xiàn)大回撤前，往伴隨著濟狀況惡化。于基金細監(jiān)測觀濟本，此股下期，往具戰(zhàn)優(yōu)。綜合資策略基的投資程結(jié)合一套經(jīng)深入研的定量號和以性信息如政治聞和央銀行訊）為據(jù)的酌觀點。金采用觀經(jīng)濟標(biāo)衡量長、通膨脹貨幣政、國際易和宏情緒的勢。該基策還采了額的定量信，括值量深價、格量利和御策等。基金投策略框架基通過在球范圍投資各資產(chǎn)類（包括票、固收益、幣和大商品來實現(xiàn)投資目，并可每種資類別或具中持多頭和頭頭寸根據(jù)基經(jīng)理對產(chǎn)類別市場（括新興場）相吸引力評估，金可靈活調(diào)其配置?；?jīng)理采自下而的流程在確定否在工或資產(chǎn)別中持多和/空頭時慮個要引指標(biāo)觀濟據(jù)值度價值動量、利和防性。基經(jīng)理也可在這些泛的主之外，用更獨特吸力標(biāo)。圖AQRMacroOpportuntiesFund投資關(guān)注信號AR理基金歷業(yè)績表現(xiàn)金自204年8發(fā)于市對基金益據(jù)獲性限近1年3和5的化益分為28.710616.8近1表顯著于盤。（二）ManGroup公司投資框架公司層面公司主打以可持續(xù)發(fā)展為重點的多資產(chǎn)投資策略，主要推出plaet+系列基金，該系基金可被主要類為ESG增強、可持型和影力型基。作為元資投資者公司的標(biāo)是根風(fēng)險和報特征資產(chǎn)類配置資，同時慮當(dāng)?shù)暮暧^濟趨勢經(jīng)濟活、人口計、貨和財政策是公所處的觀經(jīng)濟背景的一些關(guān)鍵決定因素。同時，ESG因素已經(jīng)成為可以改變經(jīng)濟信念的主流特，是塑投資風(fēng)和回報重要因。因此公司致于融合ESG風(fēng)險和遇多產(chǎn)別資。圖ManGroup公司ESG整合過程MG理將ESG整合至資產(chǎn)投資流程資產(chǎn)配司慮務(wù)重的ESG素及產(chǎn)別面其投標(biāo)準(zhǔn)。如，在資新興場主權(quán)家時，文考慮到ESG風(fēng)險能高于達市場主國家的實。這其他投標(biāo)準(zhǔn)一，可能導(dǎo)致更的波動，但也導(dǎo)更的期報。投資組構(gòu)建構(gòu)投組時司目是估管特的務(wù)重大ESG險如司觀投組的體ESG分確投組中ESG險別的域。策略實施實資配觀時司將ESG素其投標(biāo)一納入趣是著ESG合數(shù)相工（ET可性斷加司也夠未通這工實現(xiàn)ESG合目。投資組分析司目是整投組層識和控ESG險機遇例如，些基金資于可生能源礎(chǔ)設(shè)施這可以為可靠收入來。司致于握極與候多性關(guān)題機。圖ManGroup公司旗下各基金中各資產(chǎn)類別ESG得分MG為MIEG0至1）各國央正面臨強勁持久的通脹這毋庸疑會對經(jīng)濟生較大影合當(dāng)前濟環(huán)境公司的位管理也對通長期走和未來資機會行了分。三管理人致認為通脹不可能很回到危前的水。能源能是通膨脹主導(dǎo)因。費德指出，洲天然價格的行壓力經(jīng)造成通貨膨問題能源安問題需要轉(zhuǎn)清潔能源”。然大西兩岸對再生能的大規(guī)模共投資能會在期內(nèi)進步助長貨膨脹但供應(yīng)樣化和設(shè)可再能源礎(chǔ)設(shè)施能會在期內(nèi)逐降低可生能源價格，強能源全，并消本今天看的通脹力。當(dāng)市場環(huán)下，一資產(chǎn)都得更加宜，這環(huán)可會造的報下是司理認的些在資長。圖ManGroup公司管理人認為的潛在投資機會MG理ManGroup公司M&GGlobalMacroBondFund投資框架投資理總體概述基在全球圍內(nèi)對自不同業(yè)和地的一系債務(wù)證進行多化投資基金投資方基于這一個原，即債市場的報是由觀經(jīng)濟資產(chǎn)類、行、地理股票水因素的合驅(qū)動。由于同的因在經(jīng)濟期的不階段導(dǎo)著回，基金理采用高度靈的投資法，改了投資合中不類型券的期、信貸分配的合，以當(dāng)?shù)貙M行加。基金理還尋通積管基的幣口增價。投資產(chǎn)類型金少80接間通衍品資債證和產(chǎn)持券些證可以由界各地政府及機構(gòu)、共當(dāng)局準(zhǔn)主權(quán)家、超家機構(gòu)公（括興場發(fā)或保這證可任貨計。他資能括接通集投計括M&G理基金行的他轉(zhuǎn)證、金接現(xiàn)。金有債證沒信質(zhì)限。生具用投目、效資合理對?；饸v業(yè)績表現(xiàn)基金歷史業(yè)績并不算亮眼，但可以在極端沖擊下獲得平穩(wěn)收益?；?02年收益率-7.5，過一年由通脹大攀升，券收益急劇上導(dǎo)致資產(chǎn)格動劇有金元口復(fù)的源業(yè)投者供有義緩沖，而金作為定收益產(chǎn)品，現(xiàn)較差但基金打宏觀沖策略將其月收益所有策的對沖金、中市值對基金對仍然可發(fā)現(xiàn)，金的波率顯于余略金，基金維相對平穩(wěn)收的能力較強。表M&GGlobalMacroBondFund歷史收益情況化益（）普率動（）1年5472年7783年543MG理（三）D.E.ShawGroup公司投資框架公司層投資框架和略公通過尋風(fēng)險和報的最平衡來理其資。公司量化投的先驅(qū)同時自由裁的主觀析和基面分析域也有厚的經(jīng)積累，于結(jié)合量和性工具全球公和私人場上發(fā)獨立的難以找的回報源。公主打類投資長期投戰(zhàn)略，者聚焦提供絕回報，常與股等傳統(tǒng)產(chǎn)的標(biāo)相關(guān)較低；者側(cè)重主要的交易資類別，在為全資產(chǎn)類提多化敞，及他選阿法會。公投資策主要可分為三：基于雜算法數(shù)學(xué)模的系統(tǒng)策略、于工析自裁主策和合者混策。系統(tǒng)化略要于現(xiàn)場格定理種式組風(fēng)及利金融工降低交成本。統(tǒng)化策基于計機軟件的量化型，主包主權(quán)、益利系化貨易略。自由裁的主觀策相專人基特的司業(yè)觀濟的基面分析篩選資進行投。該策涉獵資支持證、私募資、私投等個分域?；旌喜呗陨蟽刹叩暮险邽槌洳苫纥c量結(jié)進驗證時可主考不常件影量預(yù)結(jié)矯正。圖D.E.ShawGroup公司層面投資策略框架..SwGup理D.E.ShawGroup公司DEShawOculusInternationalFund投資框架該金為封式基金，投于各種球宏觀產(chǎn)，包大宗商、貨幣股票指和率及關(guān)固收產(chǎn)和貨金兩聯(lián)基的聯(lián)基金，采混合策自上而進行投。作為司的代性產(chǎn)品基金核投資策囊系化易多略資風(fēng)管、期資全化資方。（四）BrevanHoward公司投資框架公司層投資框架和路司全領(lǐng)的類資理臺門事球觀數(shù)資配,管理全機構(gòu)投者的資，包括權(quán)財富金、企和公共老金計、基金和捐基金。司的投方法結(jié)了方向、相對值和衍品交易略，旨通過泛的投解決方提供正但互補回報。司通過觀思維貿(mào)易結(jié)和風(fēng)管理方的三大心專業(yè)識來區(qū)投資流。公司投資策滿足廣的資合求積投并求球種產(chǎn)別工和區(qū)機。圖BrevanHoward三大宏觀核心專業(yè)知識ranHad理BrevanHoward公司BHMacroFund投資框架金立于203年4一位開群的沖金主采宏策略，使由至的法選產(chǎn)廣地資全公。圖BHMacroFund投資框架BvnHad理基金歷業(yè)績表現(xiàn)基金歷業(yè)績較好去年化益到21.0普率為3.0險報水優(yōu)秀。為全球級宏觀沖公司代表性品，將金月度益與所策略對沖基、小市對沖基對比可發(fā)現(xiàn)，金的月收益在數(shù)月份先類產(chǎn)，現(xiàn)出。圖BHMacroFund滾動季度收益BvnHad理表BHMacroFund歷史收益情況化益（）普率動（）1年0262年5933年5025年073成以來944BvnHad理（五）MarshallWace公司投資框架對沖基公司基本情介紹公司主管理定量系統(tǒng)和本面策略專注于球范圍內(nèi)的空股票投資技和據(jù)直公業(yè)的心2002公就出世上一爾捕獲用序—MWTOP系旨通使算和速據(jù)理術(shù)捕捉執(zhí)交易幫投者現(xiàn)高交效和益TOPS略含種易略一常策見圖示。此，可持投資作公司的點，也融入到本面和統(tǒng)策略。公司要通過ESG融合、主題投資和負面篩選這三個途徑將ESG因素納入考量，并將EG素于意生主機識和險估。圖MWTOPS主要投資策略MsllWe理MarshallWace公司MWSystematicAlphaUCITSFund投資框架基金屬于全球市均衡型基旨在產(chǎn)一致的絕對報與股票相關(guān)性較，波動率目標(biāo)范為4-6金統(tǒng)投于據(jù)有法生投決選的證，該算利用廣的數(shù)據(jù)模擬股回報和爾法，入包括但不限）公基本面據(jù)、投者定位流量、緒和新流。此，基金可以在統(tǒng)法基之，用余投機。基金TOPS投資過程：TOPS投資過程包括一個專有應(yīng)用程序和模型框架，旨在捕獲評估、化第三貢獻者其他信來源提的投資念和評，并根這些念和評采取行，并在態(tài)投資合構(gòu)建程中進匯總?？蛏嫖鍌€鍵素資念評收獻關(guān)管理化險理交執(zhí)行。圖MWSystematicAlphaUCITSFund投資框架MsllWe理基金歷業(yè)績表現(xiàn)基金作為市場中性基金，業(yè)績尚佳，自成立以來的年化回報率為3.2，年化波動率為4.3，最大回撤為-8.3。可以發(fā)現(xiàn)，基金業(yè)績波動并不大，這與其投資念相契。基金泛地投于全球圍內(nèi)的產(chǎn)，美、歐洲亞洲的均域口比別為415631.125.3外金資口集在大值司投風(fēng)偏穩(wěn)。圖MWSystematcAlphaUCITSFund投資敞口區(qū)域分布 圖MWSystematicAlphaUCITSFund市值敞口分布unMsllae理 unMsllWe理表MWSystematicAlphaUCITSFund歷史收益情況化益（）計益）1年442年383年395年29成以來-2unMsllWe理（六）BridgewaterAssociates公司投資框架橋在國內(nèi)場知名較高，一個擁基本、統(tǒng)和多化的投研究和資組合建方法全球宏投資者公司采多元化方法，資涵蓋150多個不同市場，在在任經(jīng)濟環(huán)中為客提供價。公司直專注建立對球經(jīng)和市場最佳理，下文著重從濟框架何運作平衡貝投資下全候略及報分方介公的觀沖資架。公司內(nèi)宏觀框架——經(jīng)濟周是怎樣運行的公司創(chuàng)始人RayDaio認為經(jīng)濟運行的驅(qū)動力主要來自：1）生產(chǎn)率的趨勢性增長；2）長期務(wù)周期；3）短期務(wù)周期，也商業(yè)周期。生產(chǎn)率的趨勢性增長：以國為，在去一個紀(jì)中每單資本生的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的平均增長率保持在略低于2的水平，并且變化不大。這情況主歸因于識的不積累，動了生率的提和生活平的提。從長趨勢來，生產(chǎn)波動非小，即是在20世紀(jì)30年代大蕭條期。因，時間會把經(jīng)重新帶到正確軌道上背離趨線的波最主要由信的張及縮也是面說信周。圖20世紀(jì)美國實際人均GDP增長趨勢BdwerAoas理長期債周期現(xiàn)生中款往并有慮多借者錢消費，營富有的象，貸會認為方的信很好從愿意借，而不太多考將來還款情。因此當(dāng)債務(wù)支出的長速度于貨幣收入時這種現(xiàn)具有我強化趨勢。大規(guī)模支出帶的是收和個人資產(chǎn)的長，進促進借貸能的提高并刺激更多的費支出然而，務(wù)不可一直增下去當(dāng)債務(wù)能繼續(xù)加時，個自我化的過就會反來。這是一個態(tài)長債周。短期債周期續(xù)3-5要央政控制行策要含下種：（1縮策用一指過如GDP口源利容量業(yè)等）得貨脹升太時2松策用上情的反景期含個張段兩衰階。圖短債務(wù)周期六階段框架圖BdwerAoas理將債務(wù)周與短債周期結(jié)起來，其加入生產(chǎn)趨線理解就可以好理宏經(jīng)和本場運，判所階和來將來階。全天候略（宏觀經(jīng)分析+風(fēng)險平）全候策略括了基經(jīng)濟周的投資略，如貨膨脹期和信周期等公司基金產(chǎn)可以在同市場況下調(diào)其投資合，以現(xiàn)最佳收益和險管。該策可以由典四宮呈現(xiàn)，對經(jīng)濟境進行分的前下，全候略資類與適的場境一應(yīng)：(1經(jīng)上期股、品、司用債興場券有好現(xiàn)(2經(jīng)下期通券通聯(lián)債表較好(3)通上期脹系券品興場券現(xiàn)較好(4)通下期票通券現(xiàn)好司每經(jīng)環(huán)分了相等風(fēng)險權(quán)，期望過將風(fēng)等量分于四種濟環(huán)境達到組的分散平衡公司認，在這情況下經(jīng)濟環(huán)暴露將完全抵從而只留風(fēng)險價益。投資組回報拆分和purealpha策略PureAlpha策略是種基于風(fēng)險子方法的全市場投資策略種略于資產(chǎn)收益可被分解幾個子分。例公司債的風(fēng)險益率可被分解發(fā)行的信用險和利，利率由久期通貨膨水平?jīng)Q，是沒信用風(fēng)的政府券能夠得的回?；冢臼既薉alo認為個投資合的回報以拆成部分（金回率+個場超收益+定產(chǎn)超收）。圖投資組合回報的拆解思維BdwerAoas理大數(shù)投資的投資合的風(fēng)主要由β決，普遍言β的險大致到投資組合體風(fēng)險的95，而源于的風(fēng)僅約5。相于傳統(tǒng)投資組，橋水可通過平衡βα的險，同更加分散和的險來源構(gòu)建更有效的資合?；饸v業(yè)績表現(xiàn)金史績現(xiàn)好自199成到2022的24間有3平回報術(shù)均成以平月收率為0.5使在208每股股時，基的平均度收益也為正這也與水公司用的宏策略本是益低測偏的點契。圖BridgewatrPureAlphaStrategy12Fund月度收益情況BdwerAoas理（七）WellingtonManagement公司投資框架公司層投資框架體系司著套整投生系統(tǒng)括資合理資究持投資、投策略、資科學(xué)風(fēng)險管共六個成部分其投資蓋全球場和多資產(chǎn)別。股方面，司擁有元化策，涵蓋同地域行業(yè)、資風(fēng)格市值固定收方面，司利用觀、信和貨幣家的專知識，行全方的投；同時司也有資產(chǎn)團專家專于創(chuàng)建衡的解方案，滿足收需求公司認穩(wěn)健靈的股票固定收和多資投資策可以讓資者在今蕩不定市格中住忽的入回機。此以公司理的先惠靈頓金為縮，簡述司如何建基金資框架惠靈基金的要屬性廣泛的元化——投于所有濟部門股票和券。因為別股票應(yīng)該對金產(chǎn)生當(dāng)大的響。希增長并意接受市波動長投者能望其為投組的心股。圖惠靈頓基金管理模式eitnMamtVgrd理2023年及以公司多資產(chǎn)隊提出的基宏觀經(jīng)濟的四關(guān)鍵任務(wù)投：在更挑戰(zhàn)、更高脹的環(huán)境中專注于高質(zhì)量長和通脹防御雖今年出的一些球挑