項目融資在我國基礎設施項目中的應用研究概要

項目融資在我國基礎設施項目中的應用研究大綱項目融資在我國基礎設施項目中的應用研究大綱項目融資在我國基礎設施項目中的應用研究大綱南京航空航天大學碩士學位論文第一章緒論1.1研究背景及意義基礎設施作為決定國際競爭力水平的重點因素,成為世界各國特別是發(fā)展中國家優(yōu)先發(fā)展的重點內(nèi)容?，F(xiàn)代基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)項目的弘大規(guī)模、融資技術(shù)的復雜性以及波及參加方的多重性,使其融資變得異樣復雜[1]。怎樣拓展資本的來源渠道、有效的降低政府的財政壓力、提高基礎設施的建設效率已經(jīng)成為世界各國特別是發(fā)展中國家寬泛關(guān)注的問題。城市基礎設施,主若是指城市交通運輸、機場、橋梁、通訊、水利、供水、供氣、供電、環(huán)保等設施。齊全的基礎設施不只能保證城市經(jīng)濟順暢運轉(zhuǎn)和便利人民生活,吸引外來資本的進入,形成城市的齊集效應,加速城市的發(fā)展,經(jīng)過產(chǎn)業(yè)鏈條,向周邊地域輻射,帶動周邊地域經(jīng)濟發(fā)展,而且還為城市未來經(jīng)濟的發(fā)展打下優(yōu)秀的基礎,進而增加了城市發(fā)展的潛力和城市未來的綜合競爭力[2]。我國城市基礎設施建設顯然滯后于經(jīng)濟的發(fā)展。從當前的整體水平看,全國城市基礎設施的“瓶頸”狀態(tài)未獲取根本緩解,表現(xiàn)在很多城市交通落伍,運轉(zhuǎn)成本大;供水不足、能源浪費和污染嚴重;生活不便、文化娛樂體育設施嚴重不足。比方在環(huán)保設施方面,2000年,我國的城市污水量289億噸,城市生活垃圾1億噸,到2010年它們將分別增加幾倍。若是環(huán)境基礎設施建設仍在低水平彷徨,環(huán)境污染問題將必然不能防范地限制我國城市的進一步發(fā)展[3]。環(huán)保這樣,其他也這樣,諸如上下班交通擁擠、危房急需改造、娛樂設施不足等問題在我國仍十分寬泛。所以,城市基礎設施的短缺已經(jīng)組成我國社會經(jīng)濟發(fā)展的限制因素。我國城市基礎設施的“瓶頸”狀態(tài)未獲取根本緩解的最直接的原因,是建設資本不足。但這可是表面原因,而不是根本源因。我國銀行的儲存藏款多達8萬余億,大量的外資也覬覦已久,這說明資本的本源問題不大,事實上顯示出了我國基礎設施投資的融資環(huán)節(jié)不暢。項目融資是20世紀70年月流行的合用于基礎設施、能源、電力、石油和礦產(chǎn)開采等基礎設施項目的一種重要的資本籌集手段。國際上,由于項目融資擁有完善合理的風險散布安排

,靈便多樣的構(gòu)造形式、較強的環(huán)境適應能力、

復雜嚴實的協(xié)議,所以它特別合適于資本規(guī)模大、融資風險高的融資項目

,特別是能夠有效解決基礎設施建設中的融資窘境問題。所以,項目融資日益成為基礎設施等中長久建設項目的重要融資方式,研究項目融資方式在我國基礎設1項目融資在我國基礎設施建設中的應用研究施項目中的應用問題也就顯得特別重要。1.2國內(nèi)外對于基礎設施項目融資研究的文件綜述外國經(jīng)濟學家很早就對項目融資進入公共基礎產(chǎn)業(yè)的理論進行了研究。經(jīng)濟學家哈耶克最早提出了“市場系統(tǒng)”理論,指出市場系統(tǒng)能有效地配置資源,有限的配置資源能產(chǎn)生經(jīng)濟效率,經(jīng)濟效率是經(jīng)濟增加的原動力。經(jīng)過這一理論我們知道在基礎設施領(lǐng)域內(nèi),因存在長久政府壟斷而產(chǎn)生的低效率問題,引進市場競爭系統(tǒng)無疑是有利的。以倫敦經(jīng)濟學院的羅賓斯(Robins為代表的新自由主義學派指出政府越來越寬泛地直接干涉生活,超越了它活動的限制,它自由創(chuàng)辦了一個任意控制市場法例的環(huán)境和條件,阻截了與競爭活動相聯(lián)系的市場系統(tǒng)的有效運轉(zhuǎn),并幾乎必然致使腐敗、浪費和低效率[4]。這一理論誠然自己有其弊端性,但提出了政府過分干涉下引入競爭系統(tǒng)的必要性。美國經(jīng)濟學家科斯(Coase認為對優(yōu)化資源配置來說,產(chǎn)權(quán)清楚或產(chǎn)權(quán)界定是重要的,產(chǎn)權(quán)能夠幫助一個人形成他與他人進行交易的預期。在既定產(chǎn)權(quán)構(gòu)造中的人們碰到內(nèi)部刺激大于外面刺激。這一訂立對于政府在公共基礎產(chǎn)業(yè)上必然范圍、一準時期內(nèi)讓權(quán)來吸引個人資本是一個很好的啟示。美國經(jīng)濟學家馬科威茨(Markowitz等學者于本世紀30提出了“投資組合理論”理論,認為企業(yè)進行投資理財時,企業(yè)的投資行為是多方向的,平常老是同時在兩種或多種財產(chǎn)上組合投資,進而能夠分別風險。借用這一理論,基礎設施是投資風險大的項目,而項目融資方式能夠經(jīng)過融資構(gòu)造和信用構(gòu)造的設計使項目投資者以及與項目有關(guān)的參加者用各樣信用擔保的形式組合在一同,分別項目風險,進而實現(xiàn)了“不把所有的雞蛋放在一個籃子里”[5]。出名的發(fā)展經(jīng)濟學專家羅丹(Rodin提出了“大推進”理論,認為發(fā)展中國家必定進行全面的大規(guī)模投資,才能使工業(yè)化快速實現(xiàn),使阻滯不前的經(jīng)濟有所發(fā)展,之所以這樣是由于經(jīng)濟中存在著三種不能分性,其中之一就是資本供給,特別是基礎設施供給的不能分性,基礎設施必定有一個最小規(guī)模才有生產(chǎn)能力,如不一呵而就使投資項目達到這個最小規(guī)模,則資本事實上并未形成[6]。以美國經(jīng)濟學家布坎南(Buchanan和塔洛克(Tullock為代表的公共選擇學派針對公共物品管理的低效率,提出了改良舉措。他們認為:第一,只需打破了生產(chǎn)公共物品的壟斷,行家政管理系統(tǒng)內(nèi)成立競爭系統(tǒng),就能夠除去阻截運轉(zhuǎn)效率的最大阻擋;第二,有些公共物品能夠承包給個人生產(chǎn)的就承包給個人。MichelGantois在ProjectFinanceforPowerAssetsinChina一文中詳盡討論了美國在九十年月中期利用項目融資為電力項目供給融資的經(jīng)驗和教2南京航空航天大學碩士學位論文訓,以及由此在幾年前出現(xiàn)的能源行業(yè)衰敗;同時,也介紹了這些經(jīng)驗與教訓對我國運用的借鑒和啟示。他認為在中國,項目融資所關(guān)心的政治牢固平常不是問題,而與合同、立法和某些機構(gòu)獨立性有關(guān)的事項才是項目融資可否成功運轉(zhuǎn)的重點問題,在中國,這些領(lǐng)域的立法和推行尚沒有獲取實質(zhì)的進展[7]。JyotiPGupta和AnilKSravat在Developmentandprojectfinancingindevelopingcountries一文中認為發(fā)展中國家將必然從項目融資技巧的使用中獲益,可是在獲益以前,贊同項目融資發(fā)展的條件必定成立,包括可展望的電費、市場的公正競爭、同樣獲取現(xiàn)有公共設施的權(quán)益,以及在此后階段的金融創(chuàng)新,它是由流動的資本市場和鑒于原則的會計、稅務規(guī)定與實踐來推進的[8]。RaviRamamurti和JonathanP.Doh認為發(fā)達國家的金融創(chuàng)新十分豐富,這取決于以下一個因素:牢固、開通的監(jiān)管,金融產(chǎn)品的深度和多樣性;各樣積極參加者,包括銀行和機構(gòu)投資方;靈便的會計和稅務規(guī)則[9]。這些因素在發(fā)展中國家近期不會出現(xiàn),可是項目融資的運用將有助于發(fā)展中國家實現(xiàn)這些因素。L.M.Farrell在Principal-agencyriskinprojectfinance一文中認為,外商回報無法兌現(xiàn),是項目融資在發(fā)展中國家運用的首要風險。其次依次為外匯風險和政治風險。所以,發(fā)展中國家在運用項目融資時,不應把賭注完好押在政府的許諾上,那樣即會加大政府的壓力也無助于降低項目風險,而是應當在充分的市場展望、適當?shù)耐顿Y回報率的基礎上,選擇合適的項目融資方式,經(jīng)過合理的融資方案設計來合理的分擔風險。在外國學者的影響下,我國的學者們也紛繁將外國的項目融資理論介紹到國內(nèi),而且開始討論項目融資運用于我國基礎設施的可行性。羅松江在“城市基礎設施建設的管理模式”一文中認為我國城市基礎設施建設誠然獲取很多的進步但與國際城市發(fā)展的水平對照較其“瓶頸”狀態(tài)未能獲取根本緩解[3]。造成這一現(xiàn)象的根本源因在于基礎設施管理和融資方式的不規(guī)范。連續(xù)深入改革,走產(chǎn)業(yè)化和市場化的道路是城市基礎設施建設的最后發(fā)展方向。張極井著的《項目融資》則以其豐富的實踐經(jīng)驗闡述了項目融資在我國推行的可行性,認為在我國基礎設施鼎力發(fā)展的現(xiàn)階段,引入外國先進的項目融資方式十分必要,但也存在著必然的風險,主若是我國政策框架和經(jīng)濟環(huán)境還不十分完滿,還不能夠保證項目融資的順利推行,特別是不能夠保證投資者的利益。劉鴻儒、李志玲公布的“中國融資系統(tǒng)的改革及股票市場的地位”一文則重點突出了股票融資的重要地位。認為股票融資在項目融資中是屬于一種風險較小的融資方式,在我國項目融資運用的開始階段,比較合適我國基礎設施建設的實質(zhì)情況。邱菀華,沈建明《現(xiàn)代項目管理導論.》闡述了基礎設施采用項目融資時的管3項目融資在我國基礎設施建設中的應用研究理方式。認為應當采用科學的項目管理方式來管理項目融資,而非政府在計劃經(jīng)濟時期大包大攬的管理方式。肖林著的《融資管理與風險價值》聯(lián)合了上海市基礎設施建設運用項目融資的經(jīng)驗,認為我國當前基礎設施建設投融資系統(tǒng)存在的三個主要問題:其一是投資、建設和營運主體間的責權(quán)不清;其二是基礎設施綜合開發(fā)利潤分別多元投資積極性不高;其三是投資建設任務中,資本供需缺口大。而解決的方法除了改良融資方式、完滿我國的投融資系統(tǒng)外,重點是要明確政府在基礎設施項目融資中的權(quán)益和義務。綜上所述,國內(nèi)的學者在研究項目融資進入基礎設施領(lǐng)域方面已經(jīng)做了大量的工作,可是筆者認為當前的研究工作還存在一些方向上的不足。國內(nèi)文件很多把注意力放在了外國項目融資及融資方式的理論研究上,可是項目融資方式很多,怎樣依照不同樣的項目特點選擇合適的融資方式?其他,項目融資自己是一種市場資源配置的方式,它與政府作用的關(guān)系怎樣辦理?我國政府在項目融資推行過程中應當做好哪些工作?怎樣去做?本文將針對這些問題張開討論,為推進基礎設施的項目融資做出自己的一點貢獻。1.3本文研究目標本文經(jīng)過研究試圖達到以下幾個目標:(1本文剖析了國內(nèi)外基礎設施領(lǐng)域運用項目融資的情況,并對其成功經(jīng)驗進行了總結(jié),對我國基礎設施領(lǐng)域張開項目融資擁有必然的借鑒作用。(2對幾種典型的項目融資方式進行了比較研究,對不同樣融資方式在我國運用的利害進行認識析,提出了我國政府采用不同樣融資方式時應注意的問題,并在此基礎上提出我國的政府依照項目的不同樣特點選擇合適融資方式的方法。(3討論在基礎設施項目融資中政府與市場作用的關(guān)系,論證政府在基礎設施項目融資推行過程中所應起到的作用。(4經(jīng)過對詳盡案例的實例剖析,揭示了我國基礎設施項目融資推行過程中寬泛存在地一系列問題,并對其產(chǎn)生本源進行剖析。(5對于我國基礎設施建設項目融資所存在問題應采用地對策進行了討論,并結(jié)合前面的剖析結(jié)論,提出推進政府推進基礎設施領(lǐng)域項目融資的可行性建議。1.4本文研究框架本篇論文主要分為六個部分,本文研究框架圖見圖1.1。4南京航空航天大學碩士學位論文第一部分:項目融資的基本組成。主要介紹項目融資的內(nèi)涵及界定、特點、構(gòu)造及其資本本源和參加者。第二部分:基礎設施項目融資的特點。分別闡述了基礎設施的特點、基礎設施項目的特點,并剖析了基礎設施領(lǐng)域采用項目融資的特點及其優(yōu)勢。第三部分:國內(nèi)外基礎設施項目融資的經(jīng)驗剖析。該部分重點剖析了國內(nèi)外基礎設施領(lǐng)域運用項目融資的經(jīng)驗,總結(jié)了外國比較常用的幾種典型的項目融資方式。第四部分:我國基礎設施項目融資方式的比較研究。本部分分別對傳統(tǒng)融資方式與項目融資方式之間、不同樣的項目融資方式之間進行了比較剖析,并聯(lián)合各融資方式在我國運用的實質(zhì)情況,闡述了幾種典型的項目融資方式在我國運用的利害性。第五部分:政府在基礎設施項目中的作用研究。該部分第一討論了在基礎設施項目融資中政府與市場的關(guān)系,爾后分別闡述了政府在項目融資及基礎設施項目管理中所應起的作用。第六部分:本文最后兩章為該篇論文的第六部分。本部分針對廣州市新光快速路項目案例進行詳盡的剖析研究,從項目融資及基礎設施項目管理兩個角度,揭示出我國基礎設施項目融資推行過程中寬泛存在的問題,剖析了其本源,進一步論證了四、五兩個部分剖析所得出的結(jié)論,而且聯(lián)合案例詳盡問題,提出了推進我國基礎設施項目融資的可行性建議。5項目融資在我國基礎設施建設中的應用研究緒論項目融資的基本組成基礎設施項目融資的特點國內(nèi)外經(jīng)驗總結(jié)融資方式的比較研究比較剖析應用情況剖析利害剖析政府的作用研究政府與市場的關(guān)系在項目融資中的作用在基礎設施項目管理中的作用廣州案例剖析項目融資方式與管理方式的建議結(jié)論圖1.1本文研究框架圖6南京航空航天大學碩士學位論文第二章項目融資的基本組成2.1項目融資的界定和特點項目融資始于50年月美國利用產(chǎn)品貸款的方式為石油天然氣項目融資的安排，60年月中期在英國北海油田開發(fā)中所使用的有限追索項目貸款作為標以志。70年月項目融資成為當時大型項目國際性融資的一種主要手段。年月以80后，若干擁有代表性的項目融資方式形成，并在融資構(gòu)造、追索形式、貸款期限、風險管理等方面有所創(chuàng)新和發(fā)展；90年月，在很多發(fā)展中國家的電力、交通、城市公共設施等行業(yè)開始獲取了寬泛應用[10]。在國際上，由于項目融資能夠有效的將項目風險與投資者的風險在必然的程度上加以分別、能夠有機的將與項目開發(fā)親密有關(guān)的各樣因素聯(lián)合起來、幫助改良和提高項目的經(jīng)濟強度、增加項目的債務承受能力、減少項目投資者的自有資本投入、提高項目利潤率。所以，項目融資一出現(xiàn)就有很強的生命力，而且經(jīng)過30多年的精益求精和發(fā)展，在今天的國際金融市場上確立了自己強有力的地位。項目融資（ProjectFinancing），作為一個金融術(shù)語到當前為止還沒有一個正確公認的定義，在外國經(jīng)濟學界也有著不同樣的理解。法律專家維特（Vinter）在其《項目融資法律指南》一書中指出：項目融資是對一項權(quán)益、自然資源或其他財產(chǎn)的開發(fā)利用的融資，而且融資其實不由任何形式的股本來供給，其償還主要來自于項目產(chǎn)生的利潤。斯科特L.霍夫曼（ScottL.Hoffman）在其《國際項目融資的法律與實務》一書中指出：項目融資是指無追索權(quán)或有限追索權(quán)融資構(gòu)造，在這種構(gòu)造中，債務、股本和信用擔保聯(lián)合在一同，并集中在資本密集型的行業(yè)，貸款人供給貸款的依照是項目自己的收入和項目單位的財產(chǎn)，如作為債務擔保的合同，而不是項目倡議人的一般