曼昆《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》第12章配套課件

國內(nèi)外經(jīng)典教材名師講堂曼昆《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第6、7版）主講教師：程華第12章重訪開放經(jīng)濟(jì)：蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度一、蒙代爾-弗萊明模型

二、浮動(dòng)匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì)

三、固定匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì)

四、利率差

五、關(guān)于匯率制度的爭論

六、從長期到短期：有物價(jià)變動(dòng)的

蒙代爾-弗萊明模型第12章重放開放經(jīng)濟(jì)：蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度一、蒙代爾-弗萊明模型·加入了國際貿(mào)易和國際金融的IS-LM模型價(jià)格水平固定假設(shè)討論短期國民收入的模型·小型的開放經(jīng)濟(jì)假設(shè)國內(nèi)利率等于國外利率1．產(chǎn)品市場和IS*曲線·Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NE(e)IS*方程·與封閉狀態(tài)IS方程的差別

投資水平由外在給定的利率r*決定。

凈出口由實(shí)際匯率e決定。實(shí)際匯率與名義匯率同比例變動(dòng)。圖12-1

IS*曲線收入，產(chǎn)出，Y計(jì)劃支出實(shí)際支出4.……并且使收入減少3.……這使計(jì)劃支出向下移動(dòng)……收入，產(chǎn)出，Y凈出口，NX1.匯率的上升……2.……使凈出口減少……5.IS*曲線概括了產(chǎn)品市場均衡狀態(tài)的這些變動(dòng)匯率，e支出匯率，e（a）凈出口曲線（c）IS＊曲線（b）凱恩斯交叉圖2．貨幣市場和LM*曲線·

LM*曲線·利率給定，實(shí)際貨幣余額需求與收入水平正向相關(guān)·實(shí)際貨幣余額需求與匯率無關(guān)圖12-2

LM*曲線收入，產(chǎn)出，Y收入，產(chǎn)出，Y匯率，e利率，r（a）LM曲線（b）LM*曲線3.……決定了收入水平2.……和世界利率……1.貨幣市場均衡條件

……3．蒙代爾-弗萊明模型·Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)r=r*e與ε同比例變化·M/P=L(r*,Y)產(chǎn)品市場IS*曲線貨幣市場LM*曲線圖12-3蒙代爾-弗萊明模型匯率，e收入，產(chǎn)出，Y均衡匯率均衡收入蒙代爾－弗萊明模型的這一圖形畫出了產(chǎn)品市場均衡條件IS＊與貨幣市場均衡條件LM＊。兩條曲線都是將利率固定在世界利率水平的條件下作出的。這兩條曲線的交點(diǎn)表示滿足產(chǎn)品市場與貨幣市場均衡的收入水平和匯率。二、浮動(dòng)匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì)·浮動(dòng)匯率：匯率由市場力量決定，可自由變動(dòng)·財(cái)政政策、貨幣政策和貿(mào)易政策對(duì)短期均衡的影響

政治購買的增加或稅收的減少使IS＊曲線向右移動(dòng)。這提高了匯率，但對(duì)收入沒有影響。圖12-4浮動(dòng)匯率下的財(cái)政擴(kuò)張匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這提高了匯率……3.……并且使收入保持不變1.擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS＊曲線向右移動(dòng)……1．浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策首先：產(chǎn)品市場（貨幣市場）其次：外匯市場

然后：產(chǎn)品市場增加G→實(shí)際支出增加→總需求增加→產(chǎn)出Y增加收入增加→對(duì)貨幣需求增加→但利率、M、P都固定，只能通過Y的恢復(fù)實(shí)現(xiàn)貨幣市場均衡國內(nèi)利率上升的壓力導(dǎo)致資本流入→對(duì)本幣需求增加→匯率次上升→凈出口減少凈出口減少→總需求減少→產(chǎn)出Y減少→減少的凈出口與增加的財(cái)政支出抵消圖12-5浮動(dòng)匯率下的貨幣擴(kuò)張匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這降低了匯率……3.……并提高了收入1.貨幣擴(kuò)張使LM＊曲線向右移動(dòng)……

貨幣供給的增加使LM＊曲線向右移動(dòng)。這降低了匯率，提高了收入。2．浮動(dòng)匯率下的貨幣擴(kuò)張政策首先：貨幣市場其次：外匯市場然后：產(chǎn)品市場

增加M→利率有下降的壓力資本凈流出增加→匯率下跌→凈出口增加凈出口增加→總需求增加→產(chǎn)出水平增加圖12-6浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易限制（a）(b)匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這提高了匯率……3.……并且使收入保持不變1.擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS＊曲線向右移動(dòng)……

3．浮動(dòng)匯率下的貿(mào)易政策通過配額或關(guān)稅對(duì)進(jìn)口實(shí)施限制→凈出口增加→總需求增加，收入增加①→貨幣市場上利率有上升壓力→凈資本流入（外匯市場對(duì)本幣需求增加）→實(shí)際匯率上升→凈出口減少→總需求減少，收入減少②①和②相互抵消，總收入不變。凈出口不變。結(jié)論：貿(mào)易限制政策無效

4．浮動(dòng)匯率下的政策效果總結(jié)消費(fèi)凈出口實(shí)際匯率收入水平擴(kuò)張性財(cái)政政策不變減少提高不變擴(kuò)張性貨幣政策增加增加下降增加貿(mào)易限制政策不變不變提高不變?nèi)?、固定匯率下的小型開放經(jīng)濟(jì)·固定匯率：中央銀行宣布一個(gè)匯率水平，并通過在外匯市場上進(jìn)行本幣買賣來保持匯率在固定的水平。

1．固定匯率制度的運(yùn)行

·中央銀行宣布一個(gè)試圖固定的匯率水平

·當(dāng)本幣有下跌壓力時(shí)，中央銀行買入本幣，這使流通在外的貨幣供給量減少；反之則賣出本幣，使貨幣供給量增加。以維持固定匯率。

·事實(shí)上，這種做法能夠維持的是名義匯率，而不是實(shí)際匯率。圖12-7固定匯率是如何支配貨幣供給的收入,產(chǎn)出，YIS*IS*收入,產(chǎn)出，Y匯率,e匯率,eLM1*LM2*LM2*LM1*均衡匯率固定匯率均衡匯率固定匯率（a）均衡利率大于固定利率（b）均衡利率小于固定利率圖12-8固定匯率下的財(cái)政擴(kuò)張匯率,eY1Y2IS2*IS1*LM1*LM2*4.……并增加了收入1.在固定匯率下……3.……這導(dǎo)致LM*曲線的移動(dòng)……2.……財(cái)政擴(kuò)張使IS*曲線向右移動(dòng)……收入,產(chǎn)出，Y

2．固定匯率下的財(cái)政政策財(cái)政支出G增加→總需求增加，IS*曲線右移→收入增加導(dǎo)致國內(nèi)貨幣市場有利率上升的壓力→凈資本流入（外匯市場對(duì)本幣需求增加）→實(shí)際匯率有上升壓力→為維持固定匯率，中央銀行賣出本幣→貨幣供給量M增加→LM*曲線右移→匯率得以維持，凈出口不變，但收入水平增加結(jié)論：財(cái)政政策有效

匯率,eIS*LM*收入,產(chǎn)出，Y固定匯率圖12-9固定匯率下的貨幣擴(kuò)張

3．固定匯率下的貨幣政策貨幣供給量M增加→LM*曲線右移，貨幣市場有利率下降的壓力→凈資本流出（外匯市場對(duì)本幣供給增加）→實(shí)際匯率有下跌壓力→為維持固定匯率，中央銀行買入本幣→貨幣供給量M減少→LM*曲線左移→匯率得以維持，凈出口不變，收入水平不變結(jié)論：貨幣政策無效

圖12-10固定匯率下的貿(mào)易政策匯率,eY1Y2IS2*IS1*LM1*LM2*4.……和收入的提高1.在固定匯率下……3.……這導(dǎo)致了LM*曲線的移動(dòng)……2.……貿(mào)易限制使IS*曲線向右移動(dòng)……

4．固定匯率下的貿(mào)易政策提高關(guān)稅或?qū)嵤┻M(jìn)口配額→凈出口減少→總需求增加，IS*曲線向右移動(dòng)外匯市場對(duì)本幣需求增加→實(shí)際匯率有上漲壓力→為維持固定匯率，中央銀行賣出本幣→貨幣供給量M增加→LM*曲線右移→匯率維持原來水平最終，凈出口增加，收入水平增加結(jié)論：貿(mào)易政策有效

5．固定匯率下的政策效果總結(jié)消費(fèi)凈出口實(shí)際匯率收入水平擴(kuò)張性財(cái)政政策增加不變不變增加擴(kuò)張性貨幣政策不變不變不變不變貿(mào)易限制政策增加不變不變增加四、利率差1．利率差產(chǎn)生的原因·國家風(fēng)險(xiǎn)

本國國家風(fēng)險(xiǎn)高，風(fēng)險(xiǎn)貼水大，本國利率上升·預(yù)期匯率的變動(dòng)

預(yù)期本國貨幣升值，套利資本流入，國內(nèi)利率上升2．蒙代爾-弗萊明模型中的利率差加入風(fēng)險(xiǎn)貼水的蒙代爾-弗萊明模型

Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)IS*

M/P=L(r,Y)LM*

r=r*+θ

利率差圖12-11風(fēng)險(xiǎn)貼水的增加匯率,eIS2*IS1*LM1*LM2*3.……這導(dǎo)致了貨幣貶值2.而LM*曲線向右移動(dòng)1.當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)貼水的增加拉動(dòng)利率上升時(shí)IS*曲線向右移動(dòng)……收入,產(chǎn)出，Y·蒙代爾-弗萊明模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貼水上升的分析產(chǎn)品市場：利率上升→投資減少→IS曲線緊縮性移動(dòng)

貨幣市場：在相同收入水平下對(duì)應(yīng)著更高的收入水平→LM曲線向右移動(dòng)

對(duì)均衡的影響：匯率降低，收入水平提高·匯率預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)如果預(yù)期貨幣升值→風(fēng)險(xiǎn)貼水降低→利率降低，收入水平降低，匯率上升·該邏輯下的結(jié)論：如果一個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)提高，收入水平會(huì)因?yàn)樨泿刨H值大大促進(jìn)出口而導(dǎo)致收入水平上升

與現(xiàn)實(shí)的不吻合·進(jìn)一步接近現(xiàn)實(shí)的解釋第一，央行為避免本幣大幅貶值可能進(jìn)行貨幣緊縮；第二，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的突然上升導(dǎo)致價(jià)格水平變化；第三，一國風(fēng)險(xiǎn)提高時(shí)，對(duì)貨幣的流動(dòng)性需求增加，導(dǎo)致LM曲線緊縮式移動(dòng)關(guān)于北美和亞洲金融危機(jī)的分析五、匯率制度1．固定匯率與浮動(dòng)匯率制度的爭論現(xiàn)實(shí)中既不是完全的固定匯率制度，也不是完全的浮動(dòng)匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度支持的理由*防止貨幣過渡增長*可追求其他目標(biāo)反對(duì)的理由*貨幣政策的操作范圍大大受限*對(duì)國際貿(mào)易發(fā)展不利2．貨幣局制度和美元化貨幣局制度：一種固定匯率制度的安排，中央銀行通過持有足夠的外國通貨支持本國通貨美元化：放棄本國通貨發(fā)行，使用美元作本國通貨3．不可能三角形定理·一國不可能同時(shí)擁有自由的資本流動(dòng)、固定的匯率和獨(dú)立的貨幣政策?！と咧校辽俜艞壠渲幸粋€(gè)圖12-12不可能性三角自由的資本流動(dòng)

選項(xiàng)1（美國）選項(xiàng)2（中國香港）獨(dú)立的貨幣政策選項(xiàng)3（中國）固定匯率4．中國的匯率制度選擇·

目前的制度

有管理的浮動(dòng)匯率制度，盯住一攬子貨幣·對(duì)資本的自由流動(dòng)有很多限制。但由于資本流動(dòng)隱性渠道的存在，貨幣政策的獨(dú)立性有所喪失。六、從短期到長期：有物價(jià)變動(dòng)的蒙代爾-弗萊明模型物價(jià)變動(dòng)影響到貨幣市場中的實(shí)際貨幣供給余額，也通過影響實(shí)際匯率對(duì)產(chǎn)品市場的凈出口產(chǎn)生影響?！亩唐诘介L期長期中，如果總需求低于潛在總供給，價(jià)格水平向下調(diào)整·價(jià)格的變化，直接影響到貨幣市場的實(shí)際貨幣供給余額，引起LM曲線的移動(dòng)，從而使短期均衡發(fā)生變動(dòng)。

圖12-13作為一種總需求理論的蒙代爾-弗萊明模型收入,產(chǎn)出，Y收入,產(chǎn)出，Y實(shí)際匯率，價(jià)格水平，PADIS*LM*(P1)LM*(P2)Y1Y2Y1Y2P1P21.價(jià)格水平P的下降使LM*曲線向右移動(dòng)……2.……降低了實(shí)際匯率……3.……并提高了收入Y4.AD曲線概括了P與Y之間的關(guān)系（a）蒙代爾－弗萊明模型（b）總需求曲線附錄：大型開放經(jīng)濟(jì)的短期模型

Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)產(chǎn)品市場

M/P=L(r,Y)貨幣市場

NX(e)=CF(r)外匯市場實(shí)際利率，rr1實(shí)際利率，r匯率，ee1Y1

收入,產(chǎn)出，YCF(r)資本凈流出，CFNX1CFCF1r1NX(e)（a）IS-LM模型（b）資本凈流出（c)外匯市場圖12-15大型開放經(jīng)濟(jì)的短期模型LMIS凈出口，NX圖12-16大型開放經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政擴(kuò)張實(shí)際利率，r實(shí)際利率，r匯率，ee2

e1Y1

Y2

收入，產(chǎn)出，YCF(r)NX1CF2

CF1NX2(a)IS-LM模型（b）資本凈流出（c)外匯市場r2r1資本凈流出，CFCF2CF1IS1IS22.……提高了利率……LM1.財(cái)政擴(kuò)張……3.……這降低了資本凈流出……4.……