投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型

投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型2023/4/9第1頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型1.評(píng)估視角中的投資組合業(yè)績(jī)測(cè)度評(píng)價(jià)投資組合業(yè)績(jī)的第一步，是計(jì)算出在有關(guān)可比期間內(nèi)的投資回報(bào)率，即收益率。在收益率的實(shí)際計(jì)算中，一般是將整個(gè)評(píng)價(jià)期間分為若干個(gè)子期間，先計(jì)算各子期間收益率，再將其進(jìn)行平均，得出全部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期間的總體收益率。子期間收益率的計(jì)算。對(duì)子期間收益率進(jìn)行平均的三種方法：算術(shù)平均收益率；貨幣加權(quán)收益率；時(shí)間加權(quán)收益率。舉例。2023/4/9第2頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型2．確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)對(duì)投資基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的衡量必須在對(duì)收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，才能得出初步結(jié)論。以Treynor、Sharpe及Jensen分別提出的三個(gè)指數(shù)模型為代表的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型，從根本上簡(jiǎn)化了投資組合整體績(jī)效評(píng)價(jià)的復(fù)雜性，得到了廣泛運(yùn)用。2023/4/9第3頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五3．Sharpe指數(shù)評(píng)估模型夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期平均超額收益(相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利益)除以這個(gè)時(shí)期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。4．Treyno評(píng)估模型特雷納指標(biāo)（測(cè)度）給出了單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有包括進(jìn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2023/4/9第4頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五5．Jensen指數(shù)評(píng)估模型詹森測(cè)度是建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的，Jensen指數(shù)為絕對(duì)績(jī)效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平下市場(chǎng)投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時(shí)，表示該投資組合的績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)投資組合績(jī)效。當(dāng)投資組合之間進(jìn)行業(yè)績(jī)比較時(shí)，Jensen指數(shù)越大越好。2023/4/9第5頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五6．Treynor-Black評(píng)估模型估價(jià)比率（appraisalratio）這種方法用資產(chǎn)組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它測(cè)算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險(xiǎn)組合中積極型組合業(yè)績(jī)的指標(biāo)，所以有時(shí)它也被稱(chēng)作估價(jià)比率。

2023/4/9第6頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五7．各種不同業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)的相互聯(lián)系在不同的投資情形下，各種不同的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)具有各自的適用性。投資者在選擇投資組合作為自己的投資對(duì)象時(shí)，不僅要看到收益，而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處，這樣才能公正合理地評(píng)估投資組合的業(yè)績(jī)。2023/4/9第7頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五8.M2測(cè)度指標(biāo)

業(yè)績(jī)的M2測(cè)度指標(biāo)的目的是糾正投資者只考慮投資組合原始業(yè)績(jī)的傾向，鼓勵(lì)他們應(yīng)同時(shí)注意投資組合業(yè)績(jī)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而幫助投資者挑選出能帶來(lái)真正最佳業(yè)績(jī)的投資組合。9.M3測(cè)度指標(biāo)M2指數(shù)僅僅按照收益波動(dòng)的方式來(lái)定義風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有考慮基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與所比較的基準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。M3指數(shù)是在考慮到這種相關(guān)性的基礎(chǔ)上對(duì)M2指數(shù)的改進(jìn)。2023/4/9第8頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)多因素整體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估模型

股票的投資收益率受到多個(gè)因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。所以研究者們又用多因素模型來(lái)代替單因素模型進(jìn)行投資組合績(jī)效的評(píng)估。2023/4/9第9頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第四節(jié)時(shí)機(jī)選擇與證券選擇能力評(píng)估模型

1．時(shí)機(jī)選擇模型概述所謂把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，也就是說(shuō)，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場(chǎng)將處于牛市行情時(shí)就采取更加進(jìn)取的投資策略，將更多資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2．把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)能力評(píng)價(jià)（略）2023/4/9第10頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五

3．法馬業(yè)績(jī)分解評(píng)價(jià)法馬將投資組合的收益分解成4種成分，第一種成分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益rf，第二種收益來(lái)自于投資者事前愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)而需要獲得的收益r?-rf，即；第三種收益來(lái)自于基金經(jīng)理人的把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力，這也是一種風(fēng)險(xiǎn)因素，因此就要求獲得對(duì)應(yīng)的收益r2-r?；第四種收益來(lái)源于基金經(jīng)理人選擇股票的能力，收益為rp-r2。2023/4/9第11頁(yè)，共12頁(yè)，2023年，2月20日，星期五

4．費(fèi)爾森和斯卡特（1996）的條件模型條件模型是由費(fèi)爾森和斯卡特提出的，該方法考慮了投資組合經(jīng)理人會(huì)利用已知的股利、收益等公開(kāi)信息調(diào)整投