量化交易和股指期貨套利交易介紹

#/5第三，妥善運用套利的思想。定量投資正是在找估值洼地，通過全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉錯誤定價、錯誤估值帶來的機會。第四，靠概率取勝。這表現(xiàn)為兩個方面，一是定量投資不斷的從歷史中挖掘有望在未來重復(fù)的歷史規(guī)律并且加以利用。二是依靠一組股票取勝，而不是一個或幾個股票取勝。量化交易的發(fā)展隨著計算機性能的顯著增強和對金融市場定量化研究的深入，量化交易已漸入佳境，成為證券交易中的主導(dǎo)力量。量化交易在歐美國家早就是一項常用的投資下單方式。據(jù)不完全統(tǒng)計，在美國從事證券投資交易的金融機構(gòu)多達(dá)二萬家，其中有40家左右主要以量化交易為主，但產(chǎn)生的交易量則占到整個市場股票交易量的75%。不少以量化交易為主的投資項目也曾賺得盆滿缽盈。例如摩根士丹利的一個量化交易項目曾為它創(chuàng)造了公司7.2%的凈收入。以量化交易為主的復(fù)興科技基金近三十年的平均收益率在40%左右，遠(yuǎn)超過索羅斯著名的量子基金，并創(chuàng)造了年收費15億美元的紀(jì)錄。復(fù)興科技的西蒙斯、摩根士丹利的穆勒、堡壘基金的格里芬等一班經(jīng)理人也已成為眾人注目的明星級人物。在亞洲，采用量化交易的主要市場是東京證券交易所、香港聯(lián)交所和新加坡交易所。與歐美市場相比，亞洲市場的股票價差更大，流動性更差，更難成交，因此，量化交易的價值也更為突出。2006年，亞洲股票交易中接近1/10是通過量化交易完成的，最近的三年中大約有50%的衍生品交易變成了電子交易，其中又有3/4采用了量化交易。在我國，證券期貨市場絕大多數(shù)還是采取傳統(tǒng)人工研判與下單，尤其是國內(nèi)還沒有引入量化交易，股票和期貨的價差大，量化交易的價值也更為突出。以臺灣股市交易技術(shù)的發(fā)展看，最早期投資者只看白板上的報價進(jìn)行買賣，而經(jīng)過十幾年后才有計算機技術(shù)分析軟件來輔助研判。隨著信息、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，以決策系統(tǒng)來輔助研判、以電子下單為主的交易方式正逐步盛行。在高速發(fā)展的國內(nèi)證券期貨市場，采用決策系統(tǒng)與程序交易捆綁的電子下單系統(tǒng)是未來發(fā)展的必然趨勢。附錄二：股指期貨套利交易介紹什么是股指期貨套利交易股指期貨的實際價格(F)與理論價格(FV)之間應(yīng)維持在一個套利理論所界定的范圍內(nèi)，兩者的價格一旦偏離此范圍，套利者即可入市進(jìn)行無風(fēng)險(或低風(fēng)險)套利交易。即：①如果F>FV，可以購買指數(shù)中的成分股票，同時賣出指數(shù)期貨合約②如果F<FV，可以賣出指數(shù)中的成分股票，同時買進(jìn)指數(shù)期貨合約套利交易的作用是保證了期貨不會偏移理論價格太遠(yuǎn)；完善市場機制；使得期現(xiàn)價格保持高度相關(guān)。股指期貨套利據(jù)此以市場中立或無風(fēng)險套利的理論方式捕捉市場短暫的價格措置(marketdislocation)，它是一種中立策略，不會影響市場走勢，有助于提高市場的穩(wěn)定性和連貫性。需要強調(diào)：任何的投資行為都會有一定的風(fēng)險，理論建立在假設(shè)的前提基礎(chǔ)之上；套利只是爭取價差收益，并不會對市場的趨勢產(chǎn)生影響。期貨合約的理論價格:FV=Se(r-d)(T-1)尸丫=期貨合約在時間t時的價值；S=期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在時間t時的價值；r=對時刻T到期的一項投資以連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險利率(％)；d=股息率，以連續(xù)復(fù)利計算(％)；T=期貨合約到期時間(年)t=現(xiàn)在的時間(年)必要的假設(shè)條件：現(xiàn)金股息是確定的；沒有稅收和交易成本如何構(gòu)建期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨組合㈠現(xiàn)貨組合構(gòu)建的前提條件1、與指數(shù)的相關(guān)性。組合與標(biāo)的指數(shù)的相關(guān)性越高，套利成功機率越大，效果越好2、組合優(yōu)化?，F(xiàn)貨組合的分層抽樣法、行業(yè)市值權(quán)重優(yōu)化法等3、跟蹤誤差(TrackingError)。配置現(xiàn)貨組合權(quán)重的依據(jù)一一組合對指數(shù)的跟蹤誤差最小。㈡現(xiàn)貨組合的選擇1.ETF或ETF組合優(yōu)勢：股票倉位100%(或接近100%)；可實現(xiàn)交叉“T+0”，配合期指完成當(dāng)日套利；存在雙重套利機會；溢折價率較低；無印花稅劣勢：流動性較差，只適合套利規(guī)模較小的投資者；無滬深300ETF，需用ETF組合，跟蹤誤差較大。2.LOF優(yōu)勢：存在以HS300指數(shù)為標(biāo)的10尸，跟蹤誤差比ETF小；若折價率較高，則存在雙重套利機會；無印花稅；在一級市場上申購LOF，可不考慮流動性。劣勢：股票倉位一般只有95%，且流動性差(二級市場)；可控性差，不能實時套利；溢折價波動較大，套利的不確定性增大。3.成分股優(yōu)勢：流動性強；可控性和便利性俱佳。劣勢：跟蹤誤差在持有期長時，可能會更大在沒有推出滬深300ETF之前，機構(gòu)投資者可優(yōu)先考慮用成分股復(fù)制的方法構(gòu)建現(xiàn)貨組合㈢現(xiàn)貨構(gòu)建的方法分層抽樣法：按照一定的標(biāo)準(zhǔn)將成分股進(jìn)行分類，再將所選成分股配置一定的權(quán)重，其中成分股的分類是否合理及其是否有代表性是該方法的關(guān)鍵。行業(yè)市值權(quán)重優(yōu)化法：按照滬深300指數(shù)成分股所占各行業(yè)比重，來選取投資組合的成分股，采取大市值優(yōu)選的辦法，權(quán)重較高的行業(yè)分配較多的樣本，形成行業(yè)分層投資組合。完全復(fù)制法：完全復(fù)制法是購買標(biāo)的指數(shù)中的所有成份股票，并且按照每種成份股在標(biāo)的指數(shù)中的權(quán)重確定買賣比例，從而達(dá)到復(fù)制指數(shù)的目的。劣勢是買入股票相對分散，這樣可能會使減小沖擊成本，但是會很多的零股無法買入，從而影響跟蹤效果；由于股票分散程度高，遇到指數(shù)成分股調(diào)整或某成分股異常變動被處理時，不利于及時跟蹤和調(diào)整。跨期套利跨期套利的理論基礎(chǔ)為任意兩個不同期合約之間的理論價格可表示為：F=Fe(廠-d)(Ti-Ti)jji兩者的對數(shù)價差為：A(lnspread)=InF-InF=(r-d)(T-T)j i ji當(dāng)實際對數(shù)價差＞A(lnspread)時，執(zhí)行賣出套利策略；當(dāng)實際對數(shù)價差＜A(lnspread)時，執(zhí)行買入套利策略。注意：股息收益率不易確定，限制較大；操作時間較長，不易捕捉瞬間價差套利機會；流動性風(fēng)險；價差不一定收斂，除息時可能為逆價差?？缙谔桌膬r差并不一定收斂，因此，跨期套利實際上是一種風(fēng)險套利或者是統(tǒng)計套利。流程操作：依據(jù)兩合約的價格序列建立收益率序列；協(xié)整檢驗(平穩(wěn)性)；確定ARMA和GARCH模型；確定套利閥值；實施套利操作。套利交易中的風(fēng)險①期現(xiàn)交易規(guī)則的差異導(dǎo)致的風(fēng)險。期貨的T+0與現(xiàn)貨的T+1規(guī)則令指數(shù)套利交易中，現(xiàn)貨頭寸當(dāng)日不能對沖，導(dǎo)致套利成本增加甚至套利失效；