凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率概念ROE(RateofReturnonCommonStockholders’Equity)，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高;凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)表達(dá)了自有資本獲得凈收益的能力。一般來說，負(fù)債增加會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益(它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業(yè)借入和暫時占用的資金。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務(wù)指標(biāo)。[1]計算凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/iew/264937.htm"所有者權(quán)益假定某公司年度稅后利潤為2億元，年度平均凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是13．33%〔即(2億元/15億元)*100%〕。意義凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。如果說凈資產(chǎn)收益率的年度目標(biāo)值是2.8%，目前至4月末，凈資產(chǎn)收益率為1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時間的推移而增長〔假定各月凈利潤均為正數(shù)〕。公式根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第9號的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：ROE=P/〔E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0〕.其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。通知在2002年6月21日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)上市公司增發(fā)新股的通知〔征求意見稿〕》中指出：一、上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《ike.baidu/view/307.htm"上市公司新股發(fā)行管理方法》規(guī)定的條件外，還須滿足以下條件：〔一〕最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)?！捕吃霭l(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的htm"凈資產(chǎn)值。資產(chǎn)重組比例超過70%的上市公司，重組后首次申請增發(fā)新股可不受此款限制。〔三〕最近一期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平?！菜摹城按文技Y金投資項目的完工進(jìn)度不低于70%?！参濉吃霭l(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股〔社會公眾股〕股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù)?！擦匙罱荒陜?nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷〔如資金、資產(chǎn)被具有實際控制權(quán)的個人、法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用，原料采購或產(chǎn)品銷售的關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的50%以上等〕、信息披露未違反有關(guān)規(guī)定。〔七〕披露的最近一期會計報表不存在會計政策不穩(wěn)健〔如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例過低等〕、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況?！舶恕匙罱鼉赡陜?nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況?！簿拧持袊C監(jiān)會規(guī)定的其他條件。上市公司如需04625.htm"增發(fā)新股必須符合上述條件。有關(guān)凈資產(chǎn)利潤率分析①凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。②凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而總資產(chǎn)利潤率別從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。計算方法凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，該5.htm"指標(biāo)有兩種計算方法：一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率；另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。對從兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計算選擇,筆者談點看法：一、性質(zhì)比較兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較：全面攤薄htm"凈資產(chǎn)收益率=報告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn)――〔1〕加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報告期凈利潤÷平均凈資產(chǎn)――〔2〕在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中，分子是ke.baidu/view/1070644.htm"時期數(shù)列，分母是時點數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo)，比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個強度指標(biāo)，用來反映現(xiàn)象的強度，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中，分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標(biāo)的特征可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的結(jié)果是個平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。二、含義比較二、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較：由于兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義也有所不同。在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)年末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享，能夠很好的說明未來股票價值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進(jìn)行股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標(biāo)的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標(biāo)。在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個動態(tài)的指標(biāo)，說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一個說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo)，該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。三、計算選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算選擇：由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個綜合性佷強的指標(biāo)。從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用59.htm"加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。正因為如此，在中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號：年度報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于"股東對于公司股票交易價格的判斷，所以對于向股東披露的會計信息，應(yīng)采用該方法計算出的指標(biāo)。總之,對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計算出的凈資產(chǎn)收益率；對企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。因素分析〔1〕凈資產(chǎn)收益率的影響因素：影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。236.htm"總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。負(fù)債利息率負(fù)債利息率之所以影響/114380.htm"凈資產(chǎn)收益率．是因為在資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響；反之，在/view/916236.htm"總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。所得稅率因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常．所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=〔息稅前利潤-負(fù)債×負(fù)債利息率〕×〔1-所得稅率〕/平均凈資產(chǎn)〔2〕凈資產(chǎn)收益率因素分析明確了凈資產(chǎn)收益率與其影響因素之間的關(guān)系，運用/436953.htm"連環(huán)替代法或定基替代法，可分析各因素變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。缺陷第一，凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán)資金)的收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算公式是：凈利潤÷資產(chǎn)總額(負(fù)債十所有者權(quán)益)×100%比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差異，僅在于分母的計算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的。第三，運用/114380.htm"凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性?！?〕每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補性不強。由于各個上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其效益和管理水平。目前，考核標(biāo)準(zhǔn)主要是"每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權(quán)資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括52.htm"股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計上，需要調(diào)整和完善?！?〕以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負(fù)債率的差異，如某些企業(yè)負(fù)債畸高，導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻偏高，甚至到達(dá)了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，并且有可能達(dá)不到配股要求。〔3〕考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進(jìn)行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。以200O年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司2000年的利潤總額和凈利潤分別比1999年下降了33.66%和36.58%，但由于當(dāng)年回購國有股2億股，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分別只是2%和13%。這種考核結(jié)果無疑會對投資者的決策產(chǎn)生不良影響。由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上防止企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達(dá)標(biāo)。因此筆者認(rèn)為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導(dǎo)社會資源的合理流動，真正使資金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動，應(yīng)改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。計算表〔本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗〕填表人:填表日期:項目金額〔萬元〕年末凈資產(chǎn)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)年度凈利潤年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率〔%〕年度非經(jīng)常性損益：扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率〔%〕扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均〔%〕定義公式凈資產(chǎn)收益率=凈利潤*2/〔本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)〕杜邦公式〔常用〕凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杠桿比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率=〔凈利潤/銷售收入〕*〔銷售收入/總資產(chǎn)〕*〔總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)〕所得稅率按(利潤總額—凈利潤)/利潤總額推算根據(jù)資料對公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行因素分析：分析對象：10.56%-16.44%=-5.88%1999年：[16.68%+〔16.68%-7.79%〕×0.4757]×〔1-21.34%〕=16.44%第一次替代：[11.5%+〔11.5%-7.79%〕×0.4757]×〔1-21.34%〕=10.43%第二次替代：[11.5%+〔11.5%-7.30%〕×0.4757]×〔1-21.34%〕=10.62%第三次替代：[11.5%+〔11.5%-7.30%〕×0.2618]×〔1-21.34%〕=9.91%2000年：[11.5%+〔11.5%-7.30%〕×0.2618]×〔1-16.23%〕=10.56%總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：10.43%-16.44%=-6.01%利息率變動的影響為：10.62%-10.43%=十0.19%資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：9.91%—10.62%=—0.71%稅率變動的影響為：10.56%-9.91%=十0.56%可見，公司2000年凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于總資產(chǎn)報酬率下降引起的；其次，資本結(jié)構(gòu)變動也為凈資產(chǎn)收益率下降帶來不利影響，它們使凈資產(chǎn)收益率下降了6.72%；利息率和所得稅率下降給凈資產(chǎn)收益本提高帶來有利影響，使其提高了0.85%；二者相抵，凈資產(chǎn)收益率比上年下降5．88%.觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個指標(biāo)會明顯下滑。這是因為，當(dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴大、凈資產(chǎn)的不斷增加，必須開拓新的產(chǎn)品、新的市場并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤與凈資產(chǎn)同步增長。但這對于企業(yè)來說是一個很大的挑戰(zhàn)，這主要是在考驗一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對行業(yè)發(fā)展的預(yù)測、對新的利潤增長點的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。有時候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為其領(lǐng)導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術(shù)、某一種營銷方式，或者是適合于某一種規(guī)模的人員、資金管理。但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求的時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。因此，當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模的擴大，仍能長期保持較好的凈資產(chǎn)收益率(實例見圖2、圖3)，說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的能力。對于這樣的企業(yè)家所管理的上市公司，我們可以給予更高的估值。不能比利率低上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。100元存在銀行里，現(xiàn)在一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就說明這家公司經(jīng)營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關(guān)注。你在認(rèn)購新股時有沒有想過，為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元，而新股的發(fā)行價格會是15元。也就是說，為什么原來只值5元錢的東西能賣到15元，這就是因為這家上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利率，于是上市公司溢價發(fā)行的新股才會被市場所接受?？梢哉f，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果常年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因為這個原因，證監(jiān)會特別關(guān)注上市公司的凈資產(chǎn)收益率，證監(jiān)會明確規(guī)定，上市公司在公開增發(fā)時，最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%?？匆谎圬?fù)債率雖然從一般意義上講，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有時候，過高的凈資產(chǎn)收益率也蘊含著風(fēng)險。比方說，個別上市公司雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但負(fù)債率卻超過了80%〔一般來說，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認(rèn)為經(jīng)營風(fēng)險過高〕，這個時候我們就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強，運營效率也很高，但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的，一旦市場有什么波動，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收益率會大幅下降，公司自身也可能會出現(xiàn)虧損。這就像炒房子，如果一套房子的價格是100萬元，你只需首付30萬元就買了，一年后這套房子升值到200萬元，你賣掉房子，賺了將近100萬元，你的凈資產(chǎn)收益率就超過300%。雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但你要知道，你是在負(fù)債經(jīng)營，其實是借了銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那你的風(fēng)險可就大了，如果房價一年后跌到70萬元，你再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。對上市公司來說,適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。但如果以高負(fù)債為代價，片面追求高凈資產(chǎn)收益率，雖然一時看上去風(fēng)光，但風(fēng)險也不可小覷。有些股民一遇到上市公司發(fā)行新股再融資就反對，認(rèn)為這家公司的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經(jīng)營呀，這樣可以大大提高凈資產(chǎn)收益率。其實上市公司再融資有時是為了降低經(jīng)營風(fēng)險，這恰恰是對股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。與市盈率相配合我們以價廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實這也說明凈資產(chǎn)收益率與市盈率兩個指標(biāo)相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價廉物美，具不具有投資價值。分析一家上市公司是不是值得投資時，一般可以先看看它的凈資產(chǎn)收益率，從國內(nèi)上市公司多年來的表現(xiàn)看，如果凈資產(chǎn)收益率能夠常年保持在15%以上，基本上就是一家績優(yōu)公司了。這個時候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市場平均水平，或者低于同行業(yè)公司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關(guān)注的范圍。增長率一般而言，要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是不太現(xiàn)實的。因為存在競爭，高凈資產(chǎn)收益率會吸引競爭者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場平均水平，而且隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加，通常也需要有新的資金投入〔新的廠房/原料/人員。如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠凈資產(chǎn)規(guī)模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例，就是公司的凈資產(chǎn)收益率——把賺到的凈利潤全部用于再投入。所以從這個角度講，企業(yè)利潤的長期內(nèi)在增長率，是不可能超過其\