中國證券市場的階段性特征及投資策略

中國證券市場的階段性特征

及投資策略精選ppt中國證券市場概況中國證券市場的階段性特征市場有效性與投資分析方法中國證券市場投資策略目錄2精選ppt中國證券市場概況中國證券市場的階段性特征市場有效性與投資分析方法中國證券市場投資策略目錄3精選ppt中國證券市場總攬股份公司出現(xiàn)：80年代中期，上海、深圳等地區(qū)1984年11月，上海飛樂音響成立，中國第一家上市公司1986年11月14日，鄧小平向美國紐約證券交易所董事長約翰.范爾霖贈送飛樂音響股票1987年5月，深圳發(fā)展銀行公開發(fā)行股票—深圳第一股1988年沈陽金杯汽車發(fā)行股票，1993年在上海上市1988年-1989年北大車行、大連龍泉酒廠發(fā)行股票交易所成立：1990年12月上海、深圳證券交易所相繼成立（深交所籌備在先、開業(yè)在先、批準在后；上交所批準在先）證監(jiān)會成立：1992年10月4精選ppt截至2012年6月底總體情況交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所（此外還有代辦股份轉讓系統(tǒng)\新三版）交易品種：Ａ股（人民幣普通股票）Ｂ股（境內上市外資股）國債現(xiàn)貨國債回購企業(yè)債券可轉換債券證券投資基金和權證5精選ppt截至2012年6月底市場概況6精選ppt2002年以來證券市場走勢7精選ppt2008年以來籌資情況8精選ppt9精選ppt2002年以來市價總值及流通市值變化10精選ppt2002年以來市盈率變化11精選ppt上海證券交易所基本情況上海的證券歷史：上海是大陸最早出現(xiàn)股票、股票交易和證券交易所之地19世紀60年代，出現(xiàn)股票交易1891年成立證券掮客公會，最早交易所的雛形1920年上海證券物品交易所成立1921年上海華商證券交易所成立1946年在華商交易所的基礎上成立上海證券交易所股份有限公司，1949年停業(yè)上海證券交易所：1990年11月26日成立，12月19日開業(yè)性質：不以營利為目的的事業(yè)法人主要職能：提供證券交易的場所和設施；制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則；接受上市申請，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員、上市公司進行監(jiān)管12精選ppt深圳證券交易所基本情況深圳證券交易所：1990年12月1日成立中小企業(yè)版：2004年5月27日，在現(xiàn)行法律法規(guī)、發(fā)行上市標準不變的前提下，深圳證券交易所正式啟動中小企業(yè)板。截至2012年6月底共有上市公司701家。創(chuàng)業(yè)板

2009年10月，開始創(chuàng)業(yè)板。截至2012年6月底共有創(chuàng)業(yè)板上市公司355家。13精選ppt中國股票市場投資者情況14精選ppt證券投資基金發(fā)行情況精選ppt合格境外機構投資者（QFII)什么是QFII：QFII是Qualifiedforeigninstitutionalinvestor(合格的境外機構投資者)的首字縮寫。是一國在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。要求外國投資者若要進入一國證券市場，必須符合一定的條件，得到該國有關部門的審批通過后匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門帳戶投資當?shù)刈C券市場。2002年12月1日，中國證監(jiān)會和人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《合格境外機構投資者（QFII）境內證券投資管理暫行辦法》正式施行。截至2012年10月底，共有QFII

192家，資產(chǎn)規(guī)模約2600億元（人民幣）。16精選ppt證券市場中介機構情況證券公司證券投資咨詢公司律師事務所會計師事務所資產(chǎn)評估事務所證券資信評級機構17精選ppt證券登記結算機構中國證券登記結算有限責任公司成立日期：2001年3月業(yè)務范圍：證券帳戶和結算帳戶的設立和管理證券登記和過戶證券存管證券和資金的清算與交收受發(fā)行人委托辦理證券權益分配等代理人服務；交割制度：A股實行T+1交收，B股實行T+3交收。18精選pptA股清算交收流程圖19精選ppt監(jiān)管機構-中國證監(jiān)會成立日期：1992年10月職能：經(jīng)國務院授權，中國證監(jiān)會依法對全國證券期

貨市場進行集中統(tǒng)一監(jiān)管派出機構：在省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市設有36個證券監(jiān)管局，以及上海、深圳專員辦事處發(fā)審委：根據(jù)《證券法》第14條的規(guī)定，中國證監(jiān)會還設有股票發(fā)行審核委員會，委員由中國證監(jiān)會專業(yè)人員和所聘請的會外有關專家擔任。20精選ppt國務院組織機構圖21精選ppt

行業(yè)自律組織-中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會成立于1991年8月28日，注冊地和常設機構設在北京。中國證券業(yè)協(xié)會是依據(jù)《中華人民共和國證券法》和《社會團體登記管理條例》的有關規(guī)定設立的證券業(yè)自律性組織，屬非營利性社會團體法人，接受中國證監(jiān)會和國家民政部的業(yè)務指導和監(jiān)督管理。中國證券業(yè)協(xié)會的最高權力機構是由全體會員組成的會員大會，理事會為其執(zhí)行機構。中國證券業(yè)協(xié)會實行會長負責制。為其執(zhí)行機構。中國證券業(yè)協(xié)會實行會長負責制。22精選ppt

中國證券市場的法律體系法律：《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》規(guī)章：《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》截至2012年6月底，現(xiàn)行有效的證券期貨法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章以及規(guī)范性文件的總數(shù)已逾350件。23精選ppt中國證券市場概況中國證券市場的階段性特征市場有效性與投資分析方法中國證券市場投資策略目錄24精選ppt一、市場定位-新興加轉軌市場市場定位“當前和今后相當長的一個時期內，資本市場“新興加轉軌”的階段性特征不會發(fā)生根本改變?！保ㄖ袊C監(jiān)會新聞發(fā)言人）四大特殊問題股權文化的培育上市公司分紅水平低融資饑渴IPO價格過高25精選ppt股權文化的培育是一個漫長的過程《中國資本市場發(fā)展報告》中特別指出:股權文化和誠信環(huán)境的建設有待進一步加強，是一個我們要努力的方向。說明我們現(xiàn)在的股權文化的基礎還比較薄弱，誠信環(huán)境需要改進?，F(xiàn)階段調查一下國內投資者的心態(tài)：持有股票者決定要做股東的比例有多大，上市公司認為他們是股東的認識程度又有多高？這是一個需要認真思考的問題，從投資人每年換手5到10次的驚人數(shù)字就可以看出一些端倪。26精選ppt國際主要交易所換手率(2011年)

上市公司的分紅水平應該提高據(jù)統(tǒng)計，A股市場上市公司的現(xiàn)在股息率水平只有1.14%。按2007年的成交情況，是要付出6%的年交易成本。相對于一年期的銀行存款3%利率來說，現(xiàn)在的息率水平也顯得吸引力的不足，更不用說相對于國債市場超過的4%的收益率水平和企業(yè)債的5%的收益率水平。因此市場的主要吸引力是來自市場的上升來維持人氣，一旦停止上升，過高的交易成本將會造成虧損，而虧損效應又降低了新增的開戶數(shù)和購買基金的人數(shù)。28精選ppt上市公司的再融資應該慎重考慮巴非特的股票從來不再融資，因為他從來不缺乏資金，他經(jīng)常說手頭有大量的現(xiàn)金還找不到投資目標。再融資是大股東用腳投票的最好證明，因為這時大股東賣出股權，就說明他們判斷股價過高。而形成鮮明對照的是，我們的上市公司的資金饑渴是從IPO后一刻未停。29精選pptIPO發(fā)行價格應該降低前些年我們在香港發(fā)行了大量的H股票，價格非常低廉，中石油只有1港元多，讓在香港的大量國際投資者分享了中國經(jīng)濟的成果，但在A股市場的發(fā)行價格就要高出十多倍的價格，如果我們把這個情況調轉過來，以1元多的價格賣給國內投資人，A股市場就充滿了投資的機會，市場的成熟程度就迅速提高，投資者教育工作的工作量就自然減輕，那些指責國內的投資者喜歡進行投機的批評聲音就自然減少了。30精選ppt二、中國證券市場存在的問題整體規(guī)模有待擴大債券市場發(fā)展相對滯后金融期貨市場有待發(fā)展市場機制有待健全，效率有待提高內部治理和外部約束有待完善投資者結構不合理法律和誠信環(huán)境有待完善31精選ppt資本市場整體規(guī)模偏小資本市場資產(chǎn)總額占金融資產(chǎn)總額的比例僅為22%。美國和日本該比例分別為81%和59%；韓國和印度分別為72%和57%。中國居民所持有的金融資產(chǎn)中，銀行存款比例高達75%，僅有13%左右投資于資本市場直接融資比例較低2008年，中國境內直接融資籌資額與同期銀行貸款增加額之比為21.95%。（一）資本市場的整體規(guī)模有待擴大32精選ppt金融資產(chǎn)結構國際比較（2008年）數(shù)據(jù)中國截至2007年9月，其他國家截至2006年底33精選ppt居民的金融資產(chǎn)結構（2008年）中國非金融企業(yè)外部融資結構（2008年）（二）債券市場發(fā)展相對滯后2008年，中國債券市場全年累計發(fā)行各類債券7.02萬億元，僅為GDP的23.3％，遠低于海外成熟市場的平均水平，與韓國、印度等新興市場相比也較低。品種結構不合理，中國債券市場總量中約90%為國債、政策性金融債及商業(yè)銀行金融債，企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在整個資本市場中的比例微乎其微。中國債券市場仍存在交易所市場、銀行間市場、銀行柜臺市場相互分割的現(xiàn)象。投資者嚴重同質，銀行系統(tǒng)投資者占整個債券市場投資者比例偏高，造成債券市場整體流動性偏低，二級市場價格發(fā)現(xiàn)功能不強。36精選ppt債券市場規(guī)模占本國GDP的國際比較（三）金融期貨市場有待發(fā)展中國交易所市場金融衍生產(chǎn)品僅有少量權證及可分離交易可轉債。股指期貨交易不活躍。缺乏股票期權等國外交易所市場主流產(chǎn)品。尚未形成規(guī)?；难苌a(chǎn)品場外交易市場。38精選ppt世界衍生品市場交易量分布（四）市場機制有待進一步健全發(fā)行體制市場化改革有待深化定價機制有待進一步完善監(jiān)管和風險管理體系有待完善市場分割降低了資本市場的有效性40精選ppt股票發(fā)行審批機制演變1990-2001年3月，審批制2001年3月起，主承銷商推薦及核準制制2004年2月1日起，實行發(fā)行上市保薦制度2006年，實施一系列強化市場約束的新股發(fā)行制度安排2001-2004年，新股發(fā)行上市主承銷商推薦制（通道限制）通道限制發(fā)展方向：注冊制（五）內部治理和外部約束機制待完善公司治理水平有待提高市場化篩選機制有待完善退市機制有待完善；市場化的收購兼并機制有待優(yōu)化；市場主體的守法和誠信意識比較淡薄，上市公司收購活動中的違法違規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。42精選ppt（六）投資者結構不合理個人投資者尤其是中小個人投資者比例偏高機構投資者整體規(guī)模偏小證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富、業(yè)務創(chuàng)新不足保險公司、社?；?、企業(yè)年金等其他類型機構投資者參與不足各種類型的集合型投資計劃監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一非公募型投資基金發(fā)展不規(guī)范43精選ppt2007年底股票市場投資者市場份額機構投資者的市場份額（七）法律、誠信環(huán)境有待完善從監(jiān)管體制看，目前過于依賴行政監(jiān)管的局面已經(jīng)明顯不能適應資本市場發(fā)展的要求。同時，由于缺乏應有的靈活性，監(jiān)管隊伍的整體素質和監(jiān)管工作的效率尚不能完全適應市場發(fā)展的需求。監(jiān)管協(xié)調機制、執(zhí)法有效性都有待進一步完善。當前自律組織功能尚不健全，自律監(jiān)管過弱。46精選ppt中國證券市場概況中國證券市場的階段性特征市場有效性與投資分析方法中國證券市場投資策略目錄47精選ppt有效市場假設（EMH）有效市場假設（efficient-markethypothesis，EMH）是對市場反應問題進行研究的學說。所謂“有效市場”，是指資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價格能夠充分反應所有有關和可用信息的市場。理論基礎（1956年，薩繆爾森等）如果市場是充分競爭的，則在投資市場上的不可預計的價格變動趨向必然表現(xiàn)為互不相關的、隨機的圖像，而經(jīng)濟交易利潤為零。分類（1970年，法瑪-Fama）弱勢有效市場、次強勢有效市場、強勢有效市場48精選ppt弱勢有效市場（weak-form）如果某一資本市場上的證券價格充分地包含和反映其歷史價格的信息，那么該資本市場就達到了“弱勢有效”。公式

如果股票價格變動如上式，則稱為“隨機游走”（randomwalk）技術分析是否有利可圖？《股票趨勢分析》--JohnMageeRobertDavidEdwards（被譽為技術分析的圣經(jīng)）49精選ppt次強勢有效市場和強勢有效市場如果某一資本市場上的證券價格充分地反映了所有公開可用的信息，包括公司公布的財務報表和歷史上的價格信息，那末該資本市場就被稱為次強勢有效市場。如果某一資本市場上的證券的價格充分反映了所有的信息，包括公開的和內幕的信息，那末該資本市場就被稱為強勢有效市場。（任何與股票價值有關的信息，即使是只有一個投資者知道的信息，實際上都已經(jīng)充分地反映在股票價格之中）次強勢及強勢有效市場假設是否很好描述了證券市場的運作機制呢？50精選ppt市場信息歷史信息集公開可用信息集所有相關信息集51精選ppt有效市場假設弱勢有效市場價格充分反映歷史信息技術分析失效次強有效市場價格反映所有公開可用信息基本分析失效強勢有效市場價格反映所有可知信息無人可獲超額收益52精選ppt中國證券市場概況中國證券市場的階段性特征市場有效性與投資分析方法中國證券市場投資策略目錄53精選ppt影響股市不利因素宏觀經(jīng)濟背景（實體經(jīng)濟）大小非的解禁創(chuàng)業(yè)板非流通部分的解禁股票發(fā)行的壓力上市公司圈錢的沖動54精選ppt股票市場的機會經(jīng)濟體制新一輪的改革對直接融資的依賴加強重組股的機會金融衍生品的機會結構性機會55精選ppt投機是投資的終極境界正如索羅斯言，