財務(wù)管理的兩項基本原理

財務(wù)管理的兩項基本原理第1頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二第一節(jié)、資金時間價值一、資金時間價值的概念與實(shí)質(zhì)1、概念：資金時間價值是（1）無風(fēng)險和無通脹時投資因犧牲當(dāng)時使用或消費(fèi)的權(quán)利而付出的代價或報酬（西方傳統(tǒng)）（2）投資者放棄靈活偏好所得到的報酬（凱恩斯）（3）是工人創(chuàng)造剩余價值的一部分（馬克思）（4）扣除風(fēng)險報酬和通脹貼水后的平均資本利潤或平均投資報酬率（現(xiàn)代）時間價值=K=K'-KD–KP=真實(shí)報酬率第2頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二第一節(jié)、資金時間價值2、條件：（1）所有權(quán)與經(jīng)營（使用）權(quán)分離（2）貨幣轉(zhuǎn)化為資本（才能增殖）3、實(shí)質(zhì)：是剩余產(chǎn)品的一部分4、計算標(biāo)準(zhǔn):(理論上)按社會平均報酬率計算；

(實(shí)際上)按銀行利息率計算；5、單利與復(fù)利：討論：證券市場有何好處？它的作用是什么？理論與實(shí)際工作的差異如何處理？

第3頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算1、復(fù)利終值：是指若干時期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，即本利之和。己知復(fù)利現(xiàn)值PV，利率i,期限n年，求FVn設(shè)：PV——復(fù)利現(xiàn)值

i——利息率n——計息期數(shù)

FVn——第n期末的終值則：FVn=PV(1+i)n(1+i)n

叫作復(fù)利終值系數(shù)，寫作FVIFi,n

FutureValueInterestFactor的縮寫第4頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算例題：將100元存入銀行，年利率為10%，問5年后復(fù)利終值是多少？解:FV5=PV(1+i)n=100*(1+10%)5=100*1.611=161.10(元)上述1.611查復(fù)利終值系數(shù)表可得知2、復(fù)利現(xiàn)值：指以后年份收入或支出資金

的現(xiàn)在價值。第5頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算己知復(fù)利終值FV

，利率i,期限n年，求PVnFVn=PV(1+i)n

推出：PVn=FV(1+i)-n(1+i)-n叫作復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，寫作PVIFi,n

PresentValueInterestFactor的縮寫現(xiàn)值的作用：(1)投資方案的比較。關(guān)健:考慮兩者的現(xiàn)值

PV,選擇現(xiàn)值最大者(2)資產(chǎn)的價值(資產(chǎn)評估)。關(guān)健:利用收益現(xiàn)值法第6頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算3年金終值：一定時期內(nèi)期末年金的終值之和。

（1）年金(AAnnuity)：指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。先付年金：每期期初付出，又稱即付年金后付年金：每期期末付款，又稱普通年金（2）普通年金終值計算：己知年金A

，利率i,期限n年，求FVAn？年金終值系數(shù)寫成FVIFAi.n

根據(jù)定義，可以得到：第7頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算例：每年年底存入銀行100元，存款利率8%，問第五年末年金的終值為多少？

第8頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算4、年金現(xiàn)值：指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。己知年金A

，利率i,期限n年，求PVAn根據(jù)定義，可以得到：年金現(xiàn)值系數(shù)寫成PVIFAi.n

若為先付年金：則均在原有公式基礎(chǔ)上乘以（1+i）注意：不論年金現(xiàn)值還是年金終值都是乘（1+i）。第9頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算例：現(xiàn)存入一筆錢，希望今后5年中每年年末得到100元，利率為10%，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

第10頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算5、永續(xù)年金現(xiàn)值：指無限期支付的年金的現(xiàn)值。(如優(yōu)先股股利)己知年金A

，利率i,期限∞年，求PVA∞則根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可得：第11頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算6、延期年金現(xiàn)值：延期年金：指最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項。設(shè)最初的m期沒有收付款項，后面n期有等額的收付款項，則延期年金的現(xiàn)值為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值。根據(jù)定義：延期年金現(xiàn)值為兩個現(xiàn)值之差。第12頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、時間價值的計算7、時間價值的兩個特殊問題（1）貼現(xiàn)率的測定：先計算換算系數(shù)再找表，若查不出，則進(jìn)一步使用插值法計算例如：某企業(yè)在第一年初向銀行借1萬元購買設(shè)備，銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還3200元，問這筆借款利率為多少？第13頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二先算年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3200=3.125，查表：與n=5相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，利率為18%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.127，利率為19%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.058。用插值法計算貼現(xiàn)率

年金現(xiàn)值系數(shù)18%3.127y=？比18%高x%3.125比3.127低0.00219%3.058則：X:1%=0.002:0.069得到：X=0.03%因此：貼現(xiàn)率應(yīng)為18%+X=18.03%

注意：掌握插值法的基本技巧。第14頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二7、時間價值的兩個特殊問題（2）短于一年的計息期：需進(jìn)行換算設(shè)：T為應(yīng)計息期數(shù)；M為每年計息次數(shù)；N為年限，R為應(yīng)計息利率；i為年利率；則：計息期數(shù)：T=M·N計息利率：R=i/M注意：時間價值計算是財務(wù)管理學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)，務(wù)必理解掌握。第15頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)、風(fēng)險價值

一、風(fēng)險的產(chǎn)生、分類與風(fēng)險價值的概念1、財務(wù)決策的種類（1）確定型決策：未來情況是完全確定或已知的決策。（2）風(fēng)險型決策：未來情況不能完全確定，但出現(xiàn)的可能概率可以估計的決策。（3）不確定型決策：未來情況不清楚，且概率不能確定的決策。

風(fēng)險產(chǎn)生于風(fēng)險性決策。第16頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)、風(fēng)險價值2、風(fēng)險：人們投資可能偏離預(yù)期收益的可能性。3、風(fēng)險價值：指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過時間價值的那部分報酬。人們一般厭惡風(fēng)險，因此，冒風(fēng)險是必須得到補(bǔ)償?shù)?。風(fēng)險報酬一般用相對數(shù)加以計量。

KD=K‘-K-KP

4、風(fēng)險價值的計算：目的是為了防止盲目冒險，增強(qiáng)理性決策。第17頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、風(fēng)險價值的計算1、確定概率分布概率：指某一事件可能發(fā)生的機(jī)會。用Pi表示Pi的條件：0≤Pi≤1

；ΣPi=1。經(jīng)濟(jì)情況

發(fā)生概率

銀行報酬率

地產(chǎn)報酬率

繁榮

0.220%100%一般

0.615%15%衰退

0.210%-70%第18頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、風(fēng)險價值的計算2、計算期望報酬率期望報酬率：指各種可能的報酬率按其概率加權(quán)計算的報酬率。即：討論：期望報酬率無法進(jìn)行決策。第19頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、風(fēng)險價值的計算3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差：指各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。即：δ越小，說明離散程度小，風(fēng)險較小。因此，銀行風(fēng)險小。第20頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、風(fēng)險價值的計算4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率：指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之比.

即：V越小，風(fēng)險越小。第21頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二二、風(fēng)險價值的計算5、計算風(fēng)險價值（報酬）風(fēng)險報酬=風(fēng)險報酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率。即Q=b*v

式中：b——由專家測定；v——計算得知。假設(shè)：銀行的風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，房地產(chǎn)風(fēng)險報酬系數(shù)為8%，則：Q銀=5%*21.07%=1.05%;Q房=358.4%*8%=28.67%6、決策準(zhǔn)則：期望報酬率≥（無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率），可行；否則不可行。

第22頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二三、證券組合的風(fēng)險報酬

1、風(fēng)險：主要有：利率風(fēng)險、通脹風(fēng)險、公司風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險。（1）非系統(tǒng)風(fēng)險（偶然風(fēng)險或可避免風(fēng)險）：指某種因素導(dǎo)致某一種證券價格波動的風(fēng)險。組合投資時可以避免。（2）系統(tǒng)風(fēng)險（不可避免風(fēng)險）：宏觀因素變化導(dǎo)致整體證券價格（如股指）變化的風(fēng)險。投資者難以避免。系統(tǒng)風(fēng)險一般用β系數(shù)表示。第23頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二三、證券組合的風(fēng)險報酬（3）β系數(shù)的風(fēng)險判斷整體的證券市場的β系數(shù)為1如果某只股票β系數(shù)=1，說明該只股票的風(fēng)險等于整個股票市場的風(fēng)險如果某只股票β系數(shù)>1，說明該只股票的風(fēng)險大于整個股票市場的風(fēng)險如果某只股票β系數(shù)<1，說明該只股票的風(fēng)險小于整個股票市場的風(fēng)險第24頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二三、證券組合的風(fēng)險報酬（4）證券組合的β系數(shù)

多種證券組合的β系數(shù)Wi—第i種證券比重

n—所購證券種數(shù)2、證券組合的風(fēng)險報酬Rp=βp(Km-RF)Rp證券組合的風(fēng)險報酬率；βp證券組合的β系數(shù)Km所有證券的平均報酬率，簡稱市場報酬率RF無風(fēng)險報酬率，如國庫券利息率第25頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二三、證券組合的風(fēng)險報酬例：某公司持有A、B、C三種股票共計1000萬元，其中A股票500萬元，B股票200萬元，C股票300萬元，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，股票市場報酬率為10%，國庫券的利息率為4%試計算這種證券組合的風(fēng)險報酬率。βp=2*500/1000+1*200/1000+0.5*300/1000=1.35Rp=1.35*(10%-4%)=8.1%第26頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二三、證券組合的風(fēng)險報酬3、資本資產(chǎn)定價模型Ko

=RF+RR=RF+βo(Km-RF)Ko為第O種股票或第O種證券組合的必要報酬率

βo為第O種股票或第O種證券組合的β系數(shù)判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)某證券預(yù)期報酬率≥K時，則可買入該證券；當(dāng)某證券預(yù)期報酬率＜K時，則不可買入該證券。第27頁，共29頁，2023年，2月20日，星期二四、財務(wù)風(fēng)險的種類及防范

1、種類：（1）籌資風(fēng)險：指因舉債而帶來的風(fēng)險

（2）投資風(fēng)險：因投資不當(dāng)帶來的風(fēng)險

（3）營業(yè)風(fēng)險：具體作業(yè)中存在的風(fēng)險

（4）財產(chǎn)風(fēng)險：財產(chǎn)不安全帶來的風(fēng)險（5）破產(chǎn)風(fēng)險：企業(yè)因破產(chǎn)帶來的風(fēng)險2、防范對策：回避風(fēng)險；控制風(fēng)險；轉(zhuǎn)移風(fēng)險；自我保險。

第28頁，