成本與管理會計-成本與管理會計、資本預算決策PPT課件教材講義

成本與管理會計第十二章資本預算決策第十二章審慎評估長期投資

-環(huán)球購物中心環(huán)球購物中心GlobalMall，導入日本AEONMall營運管理，透過中日跨國合作與經(jīng)營管理的技術(shù)轉(zhuǎn)移及成功經(jīng)驗，讓臺灣GlobalMall產(chǎn)品選擇和服務質(zhì)量媲美日本水平。學習目標1.辨別資本預算決策種類2.分析資本預算的現(xiàn)金流量3.認識貨幣的時間價值4.討論投資方案的評估方法5.考慮投資計劃的風險6.研究通貨膨脹的影響7.敘述策略性價值8.了解放棄價值組織要想永續(xù)經(jīng)營和不斷茁壯，必須要有完整的長程規(guī)劃來善用有限的資源，以發(fā)揮最大的效益，進而達到既定的目標。引言目次12.1資本預算決策12.2現(xiàn)金流量與貨幣時間價值12.3投資方案的評估方法12.4投資計劃的風險考慮12.5資本預算的其他考慮12.1資本預算決策12.1.1資本預算決策12.1.2資本分配決策資本預算決策(續(xù))在日常營運下，企業(yè)的支出可依其受益期間的長短，區(qū)分為收益支出(revenueexpenditure)和資本支出(capitalexpenditure)二大類。前者屬于經(jīng)常性支出，例如電費、廣告費等，費用的支付與受益的時間，皆發(fā)生在同一會計年度。12.1.1資本預算決策資本預算(capitalbudgeting)是指評估資本支出的過程，以數(shù)量性方法來衡量資本投資的成本與效益。資本預算決策的主要目標，是選擇適當?shù)耐顿Y標的物，以增加企業(yè)的價值，并提升公司整體的投資報酬率。資本預算決策(續(xù))依性質(zhì)的不同，管理者所面臨的資本預算決策，可分為兩大類：

(1)接受或拒絕決策。

(2)資本分配決策。第一種決策所發(fā)生的情況是當所需的資金已足夠或預期可得到，管理者要決定是否接受某一特定的資本投資計劃，其決策準則是該計劃的預期效益要超過公司既定盈利目標。至于資本分配決策是指如何把有限的資源，適當?shù)姆峙涞礁黜椡顿Y計劃，使企業(yè)整體效益提升。新廠擴建依市場需求而定

-友達光電

大陸擴充薄膜晶體管生產(chǎn)線，使得業(yè)者擔心市場將會發(fā)生供過于求的危機。但友達光電認為市場會自動的調(diào)節(jié)，因為當業(yè)者投資新的生產(chǎn)線卻不賺錢時，就會減少新的投資。以2008年對液晶電視的需求來估計，總合全球六代廠以上的產(chǎn)能即可滿足此需求。12.1.2資本分配決策所謂資本分配決策(capitalrationingdecision)是指企業(yè)管理者同時面臨多項投資計劃，每一項計劃的凈現(xiàn)值皆為正數(shù)。由于資金有限無法執(zhí)行全部投資計劃，而只能從中挑選較好者進行投資。資本分配決策投資準則是：「找出一組投資計劃組合，該組合內(nèi)各計劃的投資總額不超過現(xiàn)有資金，而總凈現(xiàn)值為各種組合中最高者。」

表12.1可行投資方案分析投資方案投資總額凈現(xiàn)值A$200,000,000$16,000,000

B80,000,0008,000,000

C120,000,00014,000,000

D160,000,00017,000,000

E100,000,0009,000,000

表12.2投資組合分析芭瑪公司投資組合投資總額總凈現(xiàn)值A、B、C$400,000,000$38,000,000A、B、E380,000,00033,000,000A、C、E420,000,00039,000,000B、C、D360,000,00039,000,000B、C、E300,000,00031,000,000B、D、E340,000,00034,000,000C、D、E380,000,00040,000,000驗收成果隨堂小測驗-1當管理人員致力于了解為何完整的計劃不能產(chǎn)生預期現(xiàn)金流量時，管理人員必須考慮：

(A)績效衡量和計劃評估。

(B)現(xiàn)值分析。

(C)差異分析。

(D)履行資本預算決策的過程。解答：(D)12.2現(xiàn)金流量與貨幣時間價值12.2.1現(xiàn)金流量12.2.2貨幣的時間價值12.2.1現(xiàn)金流量資本預算方法需要使用現(xiàn)金流量的信息，來評估投資計劃的成效。對每一項投資計劃，決策者要了解其現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量所涵蓋的范圍。在資本預算決策中，現(xiàn)金流出量主要包括下列五項需要資金的方式：1.第一次的投資總額。2.為該項投資每年所需增加的營運成本。3.與該項投資有關(guān)的維修費用。4.在執(zhí)行該項計劃時，為營運周轉(zhuǎn)需要較多的存貨與產(chǎn)生較多的應收帳款時，而使現(xiàn)金積壓的金額。5.償付到期的應付帳款。至于現(xiàn)金流入量方面，包括以下五項所造成增加現(xiàn)金的方式：1.由該項投資所增加的收入。2.因該項投資提高生產(chǎn)效率所降低的生產(chǎn)成本。3.折舊費用所導致的所得稅減少數(shù)。4.投資計劃結(jié)束后，廠房設備出售的殘值收入。5.結(jié)束投資計劃時，現(xiàn)金的余額會因存貨出售和應收帳款的收現(xiàn)而增加。這里所談的收入和費用，不是指總數(shù)，而是指因投資計劃的執(zhí)行，所導致企業(yè)收入和費用的增加量，這也就是所謂的現(xiàn)金流量的增量分析(incrementalanalysis)。表12.3梅花公司：現(xiàn)金使用分析投資年第一年第二年第三年第四年第五年購買新機器$(400,000)殘值$40,000出售舊機器32,000銷售額增加數(shù)$220,000$220,000$220,000$220,000$220,000變動成本增加數(shù)(120,000)(120,000)(120,000)(120,000)(120,000)制造成本節(jié)省數(shù)60,00060,00060,00060,00060,000引擎維護費(80,000)凈現(xiàn)金流量$(368,000)$160,000$160,000$80,000$160,000$200,00012.2.2貨幣的時間價值在作資本預算決策分析時，未來期間所收到的現(xiàn)金為終值，為了與現(xiàn)在所投入的現(xiàn)金相比，必須將終值折現(xiàn)成為現(xiàn)值，才能作出較為正確的投資方案評估。貨幣的時間價值(續(xù))利息的計算方式，有單利(simpleinterest)和復利(compoundinterest)兩種。

單利方式是指同一本金每期的利息皆相同；復利方式則是以本金加上前期利息的累加數(shù)，來計算本期的利息。

表12.4單利與復利的計算單利本金×利率=利息第一年$400×5%=$20第二年$400×5%=$20第三年$400×5%=$20復利本金+前期利息×利率=利息第一年$400×5%=$20第二年$(400+20)×5%=$21第三年$(400+41)×5%=$22.05復利終值的計算Fn=P(1+r)nFn:終值P:本金r:年利率n:年數(shù)復利現(xiàn)值的計算P=Fn×

【1】(1+r)n除了逐步計算方式外，還可以查表的方式來找出復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)表12.5復利現(xiàn)值的計算

第一年

$3,000,000×(1/(1+0.06)1)=$3,000,000×(0.943)=$2,829,000

第二年

$3,000,000×(1/(1+0.06)2)=$3,000,000×(0.900)=$2,700,000

第三年

$3,000,000×(1/(1+0.06)3)=$3,000,000×(0.840)=$2,520,000

第四年

$3,000,000×(1/(1+0.06)4)=$3,000,000×(0.792)=$2,376,000

第五年

$3,000,000×(1/(1+0.06)5)=$3,000,000×(0.747)=$2,241,000

連續(xù)五年的復利現(xiàn)值之總和

$12,666,000

采用年金現(xiàn)值表的計算方式：$3,000,000×(4.222)=$12,666,000驗收成果隨堂小測驗-2當評估一項資本計劃時，以下何者不需考慮？

(A)評估年度的經(jīng)濟預測。

(B)現(xiàn)金流量的新調(diào)整計劃。

(C)隨著計劃改變的現(xiàn)金流量。

(D)已支出的現(xiàn)金流量。解答：(D)12.3投資方案的評估方法12.3.1還本期間法12.3.2會計報酬率法12.3.3凈現(xiàn)值法12.3.4內(nèi)部報酬率法12.3.5凈現(xiàn)值率法12.3.6所得稅法的影響12.3.1還本期間法

還本期間法(paybackperiodmethod)的主要目的在于計算投資額多久才能回收，所以也稱之為回收期限法?；厥掌陂g較短的方案被視為值得投資之方案。此方法主要被批評的問題可歸納為兩類：(1)未考慮貨幣的時間價值(2)未考慮還本期間以后的現(xiàn)金流量。

表12.6還本期間的計算：每年現(xiàn)金流量不同年度現(xiàn)金流量(流出)未回收金額投資年$(480,000)$480,0001160,000320,0002160,000160,000380,00080,0004160,00005112,0000還本期間

=3+(80,000/160,000)=3.5(年)表12.7還本期間的計算：考慮現(xiàn)值年

度現(xiàn)金流量(流出)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值未回收金額投資年$(480,000)$480,0001160,000×0.943=$150,880329,1202160,000×0.890=142,400186,720380,000×0.840=67,200119,5204160,000×0.792=126,72005112,000×0.747=83,6640還本期間

=3+(119,520÷126,720)=3.94(年)12.3.2會計報酬率法會計報酬率法(AccountingRateofReturn,ARR)也稱為投資報酬率。所采用的公式是每年的凈收益除以投資額，或是年平均收益除以平均經(jīng)營資產(chǎn)，其公式如下：會計報酬率=凈收益或年平均收益投資額平均經(jīng)營資產(chǎn)假如公司要每年分別計算其投資計劃的會計報酬率，要注意采用每年投資資產(chǎn)的賬面價值之平均數(shù)所產(chǎn)生的結(jié)果。由于資產(chǎn)的賬面價值會隨時間的增加而減少，因而造成每年的會計報酬率增加。其缺點如下：?忽略貨幣的時間價值。?未考慮現(xiàn)金流量的問題。表12.8會計報酬率法年度資產(chǎn)賬面價值的平均數(shù)預期收益會計報酬率1$400,000$60,00015.00%2320,00060,00018.75%3240,00060,00025.00%4160,00060,00037.50%580,00060,00075.00%12.3.3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NetPresentValue,NPV)又稱為現(xiàn)值法，系將一項投資計劃之各期現(xiàn)金流量(包括收入和支出兩項)以一適當?shù)恼郜F(xiàn)率(通常為公司的加權(quán)平均資金成本)折為現(xiàn)值，予以加總，即得到所謂的凈現(xiàn)值。計算公式如下：若計劃的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則可接受之；若其凈現(xiàn)值為負數(shù)，應拒絕該計劃，因其無法為公司賺得必要的報酬率(即所采用之折現(xiàn)率)。其優(yōu)點如下：考慮貨幣的時間價值?？紤]整個投資計劃整個經(jīng)濟年限內(nèi)的現(xiàn)金流量。當各期現(xiàn)金流量呈現(xiàn)不規(guī)則的變動時，較易于運用之。此法之缺點則為：折現(xiàn)率之決定常偏向主觀。當各投資之經(jīng)濟年限或投資額不相等時，無法加以比較來決定優(yōu)先次序，必須由管理人員主觀判定。表12.9甲投資方案凈現(xiàn)值之計算年度0$(200,000)÷(1＋

0.10)0=$(200,000)150,000÷(1＋

0.10)1=45,455250,000÷(1＋

0.10)2=41,322350,000÷(1＋

0.10)3=37,566450,000÷(1＋

0.10)4=34,151550,000÷(1＋

0.10)5=31,046凈現(xiàn)值

=$(10,460)表12.10乙投資方案凈現(xiàn)值之計算年度0$(200,000)÷(1＋

0.10)0=$(200,000)1100,000÷(1＋

0.10)1=90,909280,000÷(1＋

0.10)2=66,116350,000÷(1＋

0.10)3=37,566410,000÷(1＋

0.10)4=6,830510,000÷(1＋

0.10)5=6,209凈現(xiàn)值

=$(7,630)12.3.4內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率(InternalRateofReturn,IRR)是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。若其大于管理當局所定的最低報酬率，則可接受此方案；若小于最低報酬率，則應拒絕之。內(nèi)部報酬率法(續(xù))由于各個投資計劃的現(xiàn)金流量所發(fā)生的時間不同，故應用公式計算內(nèi)部報酬率時，可分為兩種情況來探討：

1.各年凈現(xiàn)金流入量相等。

2.各年凈現(xiàn)金流入量不相等。1.各年凈現(xiàn)金流入量相等在此種情況下，計算內(nèi)部報酬率較為容易，計算過程如下所示：-C0+C1+C2+..+Cn=0(1+IRR)0(1+IRR)1(1+IRR)2(1+IRR)n其中，C1＝

C2＝

C3＝

…

＝

Cn9，故上式可改寫為C0=C1【C1+C2+..+Cn】(1+IRR)1(1+IRR)2(1+IRR)n=C1×PnIRR(PnIRR表示利率為IRR，n年期之年金現(xiàn)值系數(shù))C0/C1=PnIRR2.各年凈現(xiàn)金流入量不相等在此情況下，需用試誤法(trialanderror)來計算，即逐次使用不同的折現(xiàn)率，直到現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零，此時之折現(xiàn)率即為內(nèi)部報酬率。表12.11內(nèi)部報酬率的計算：試誤法第一次試誤第二次試誤第三次試誤年度凈現(xiàn)金流量(10%折現(xiàn)率)(9%折現(xiàn)率)(8%折現(xiàn)率)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0$(400,000)1.0000$(400,000)1.0000$(400,000)1.0000$(400,000)1160,0000.9091145,4560.9174146,7840.9259148,1442120,0000.826499,1680.8417101,0040.8573102,8763100,0000.751375,1300.772277,2200.793879,380460,0000.683040,9800.708442,5040.735044,100540,0000.620924,8360.649925,9960.680627,224凈現(xiàn)值$(13,430)$(6,492)$1,7248%+1,724×1%=8.2098%(1,724+6,492)或：9%-6,492×1%=8.2098%(1,724+6,492)9%IRR8%

NPV=-6,4920$1,724$8,216

內(nèi)部報酬率法是僅次優(yōu)于凈現(xiàn)值法之方案評估方法。采用內(nèi)部報酬率法具有以下之優(yōu)點：1.考慮貨幣之時間價值。2.考慮到整個投資計劃經(jīng)濟年限內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。至于內(nèi)部報酬率法的缺點，主要是計算的過程較為復雜。12.3.5凈現(xiàn)值率法評估投資計劃的另一個方法是凈現(xiàn)值率法(netpresentvaluerate)，或稱為超額現(xiàn)值指數(shù)，定義如下：凈現(xiàn)值率

=除原始投資外的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之總和原始投資額表12.12凈現(xiàn)值率的計算甲方案乙方案年度凈現(xiàn)金流量10％折現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量10％折現(xiàn)值0$200,000$200,000$140,000$140,0001160,000145,455100,00090,9092100,00082,64592,00076,033凈現(xiàn)值率法：甲方案

=($145,455+$82,645)÷$200,000=1.1405乙方案

=($90,909+$76,033)÷$140,000=1.192412.3.6所得稅法的影響在評估長期投資方案時，資本預算方法主要是以現(xiàn)金流量來衡量各項投資的效益，故必須將稅法的影響(taximplications)列入現(xiàn)金流量的分析過程，以求得稅后的現(xiàn)金流量(cashflowaftertax)?？蓽p稅現(xiàn)金收入

×(1-所得稅率)=凈現(xiàn)金流入可減稅現(xiàn)金支出

×(1-所得稅率)=凈現(xiàn)金流出還需要考慮一項非現(xiàn)金支出費用的折舊費用

表12.13折舊費用對現(xiàn)金流量的影響艾維尼百貨公司期間折舊費用稅率可減稅部分形成的現(xiàn)金流入96/12/31$250,00025%$62,50097/12/31$500,00025%$125,00098/12/31$500,00025%$125,00099/12/31$500,00025%$125,000100/06/30$250,00025%$62,500由于折舊費用為一項費用，要列入營業(yè)收益的計算過程而扣抵所得稅款，此現(xiàn)象稱之為折舊稅盾(depreciationtaxshield)，可視為可減稅部分形成的現(xiàn)金流入。表12.14稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值分析艾維尼公司期間項目96/7/196/12/3197/12/3198/12/3199/12/31100/12/31購買成本$(2,000,000)銷售增加所造成的稅后現(xiàn)金流入量$1,875,000$3,750,000$3,750,000$3,750,000$1,875,000維護費和油費(150,000)(300,000)(300,000)(300,000)(150,000)薪資增加所造成的稅后現(xiàn)金流出量(375,000)(750,000)(750,000)(750,000)(375,000)折舊稅盾所造成的現(xiàn)金流入量的增加62,500125,000125,000125,00062,500年度現(xiàn)金流量$(2,000,000)$1,412,500$2,825,000$2,825,000$2,825,000$1,412,500現(xiàn)值系數(shù)(10％)1.0000.9090.8260.7510.6830.621年度現(xiàn)金流量現(xiàn)值$(2,000,000)$1,283,963$2,333,450$2,121,575$1,929,475$877,163凈現(xiàn)值

=$6,545,626驗收成果隨堂小測驗-3在投資期間中的每一年有相同的折現(xiàn)率，這種假設適用于下列資本預算工具中的哪一種？

(A)現(xiàn)值分析。

(B)內(nèi)部報酬率。

(C)還本期間。

(D)會計報酬率。解答：(A)12.4投資計劃的風險考慮12.4.1投資計劃的再評估12.4.2投資計劃風險的衡量技術(shù)12.4.1投資計劃的再評估在各個評估階段，皆會面臨三項選擇方案：

(1)繼續(xù)原計劃。

(2)中止原計劃。

(3)修改原計劃。投資計劃的再評估(續(xù))為避免發(fā)生一些人為的失誤，許多組織系統(tǒng)性地追蹤進行中之項目計劃的成效，找出差異之處，以便予以修正。此種查核的程序稱為事后稽核(post-auditorre-appraisal)。

進行事后稽核時，管理會計人員應搜集與項目計劃實際現(xiàn)金流量相關(guān)的資料，并且重新計算凈現(xiàn)值(netpresentvalue)，再把原來預估的數(shù)據(jù)和實際發(fā)生者相比，若相去太遠，則需謹慎的分析其原因。12.4.2投資計劃風險的衡量技術(shù)預測未來事件是十分困難的，但仍有數(shù)量分析方法(quantitativeanalysismethod)可被用來處理在風險情況下的資本預算1.敏感度分析法敏感度分析(sensitivityanalysis)在其他條件不變的情況下，當某項投入變量發(fā)生變化時，投資方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)部報酬率等跟著改變的程度。在新制造環(huán)境下，敏感度分析可應用在計算機整合制造系統(tǒng)(ComputerIntegratedManufacturing,CIM)的投資效益評估。2.三點估計法三點估計法(three-pointestimatesapproach)又稱為情節(jié)分析法，即對所有的現(xiàn)金流量之項目作出三點預測：

(1)悲觀的預測(pessimisticestimate)。

(2)最可能的預測(mostlikelyestimate)。

(3)樂觀的預測(optimisticestimate)。

3.蒙地卡羅模擬法蒙地卡羅模擬法(MonteCarlosimulation)是一種將敏感度分析與投入變量的機率分配二者結(jié)合起來，以衡量投資項目風險的分析技術(shù)。第一步即確認每項有關(guān)現(xiàn)金流量的變量之可能出現(xiàn)的機率，最好能達到連續(xù)分配(continuousdistributions)。接著便進行以下的步驟：基于特定的機率分配，由計算機為每個不確定的變量隨機取值。計算機依據(jù)不確定之變量的隨機值與其他確定之變量值(如稅率、折舊額等)，計算每年的凈現(xiàn)金流量，再依此算出項目的凈現(xiàn)值。重復(1)、(2)步驟多次，形成一項目的凈現(xiàn)值的機率分配。有以下的問題：投入變量的機率分配不易得到。當分析完成時，沒有明確的決策規(guī)則，因為無法確定以預期的凈現(xiàn)值來衡量項目計劃之獲利能力，是否足夠補償以模擬機率分配之變異數(shù)或變異系數(shù)來衡量的風險。忽略了同一公司有各項不同之項目，各個項目間可能彼此相關(guān)。驗收成果隨堂小測驗-4三點估計法不包括下列哪一點預測？

(A)悲觀的預測。

(B)最好的預測。

(C)最可能的預測。

(D)樂觀的預測。解答：(B)12.5資本預算的其他考慮12.5.1通貨膨脹的影響12.5.2策略性價值12.5.3放棄價值12.5.1通貨膨脹的影響通貨膨脹(inflation)可定義為貨幣單位的一般購買力，隨時間經(jīng)過而下降的現(xiàn)象。

1.實質(zhì)利率或名義利率

實質(zhì)利率乃補償投資人之投資風險及貨幣的時間價值。

名義利率則為實質(zhì)利率加上通貨膨脹的溢酬(premium)。2.名義貨幣或?qū)嵸|(zhì)貨幣實際所看到的現(xiàn)金流量乃屬名義貨幣(nominaldollars)，而經(jīng)過物價指數(shù)調(diào)整后以反映實質(zhì)購買力，則成為實質(zhì)貨幣(realdollars)。表12.15名義和實質(zhì)的現(xiàn)金流量(a)(b)(a)÷(b)年度名義現(xiàn)金流量物價指數(shù)實質(zhì)現(xiàn)金流量96$10,0001.0000$10,0009710,500(1.05)1=1.050010,0009811,025(1.05)2=1.102510,0009911,576(1.05)3=1.157610,00010012,155(1.05)4=1.215510,000表12.16現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)：辛樂克公司(1)(2)(3)(4)(5)(6)年度購置成本成本節(jié)省稅后成本節(jié)省加速折舊折舊稅盾稅后現(xiàn)金流量總額〔(2)×(1-0.25)〕〔(4)×0.25〕(3)+(5)96$(100,000)97$38,000$28,500$33,340$8,335$36,8359840,00030,00044,46011,11541,1159942,00031,50014,8003,70035,20010050,00037,5007,4001,85039,350方法一：名義貨幣與名義折現(xiàn)率表12.17名義貨幣的現(xiàn)值表(1)(2)(1)÷(2)以名義貨幣表年度示之現(xiàn)金流量15.5％之現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值96$(100,000)1.0000$(100,000)9736,8350.865831,8929841,1150.749630,8209935,2000.649022,84510039,3500.561922,110凈現(xiàn)值$7,668表12.18實質(zhì)貨幣的現(xiàn)金流量表(1)(2)(3)以名義貨幣表以實質(zhì)貨幣表年度示之現(xiàn)金流量物價指數(shù)示之現(xiàn)金流量96$(100,000)1.0000$(100,000)9736,8351.050035,0819841,1151.102537,2939935,2001.157630,40810039,3501.215532,374方法二：實質(zhì)貨幣與實質(zhì)折現(xiàn)率表12.19實質(zhì)貨幣的現(xiàn)值表(1)(2)(3)=(1)×(2)以名義貨幣表年度示之現(xiàn)金流量10%之現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值96$(100,000)