我國匯率與股價(jià)關(guān)聯(lián)性的變化及影響因素-基于MS-VAR模型的分析

我國匯率與股價(jià)關(guān)聯(lián)性的變化及影響因素—基于MS-VAR模型的分析摘要：本文利用MS-VAR模型對(duì)我國匯率與A股、H股指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，近年來我國匯率與A股、H股指數(shù)的關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的變化，尤其是自2018年美中貿(mào)易摩擦以來。而影響這種關(guān)聯(lián)性變化的因素主要包括外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面的因素。研究為了解我國匯率與股價(jià)之間的關(guān)系變化提供了一定參考。關(guān)鍵詞：MS-VAR模型；匯率；A股指數(shù)；H股指數(shù)；影響因素1引言我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)逐步增強(qiáng)，對(duì)全球市場(chǎng)發(fā)展的影響越來越重要。然而，我國股市與匯率的關(guān)系一直備受關(guān)注。匯率對(duì)股票市場(chǎng)的影響可能涉及到資金流動(dòng)和國內(nèi)市場(chǎng)供需等多個(gè)方面。因此，研究我國股市與匯率之間的關(guān)系在學(xué)術(shù)界和實(shí)踐中具有重要意義。不過，過去研究結(jié)果并不一致，而且大多數(shù)都是在固定時(shí)間段上的，缺少動(dòng)態(tài)觀察。因此，針對(duì)我國匯率與股價(jià)關(guān)聯(lián)性的描述需要考慮漸進(jìn)變化以及動(dòng)態(tài)性?；诖耍疚牟捎肕S-VAR模型對(duì)我國匯率與A股、H股指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究。旨在探究我國匯率與A股、H股指數(shù)之間的關(guān)系隨時(shí)間的動(dòng)態(tài)變化，同時(shí)考慮到可能影響到這種變化的因素。2研究方法2.1模型介紹本文使用了基于蒙特卡洛模擬的結(jié)構(gòu)向量自回歸(SVAR)的多元分析——MS-VAR模型。與傳統(tǒng)VAR模型相比，MS-VAR包含了隨機(jī)結(jié)構(gòu)和變量的因果關(guān)系，因此更加穩(wěn)健。MS-VAR中假設(shè)存在一個(gè)結(jié)構(gòu)向量，它可以解釋所有變量之間的因果關(guān)系。然后用蒙特卡洛模擬方法對(duì)結(jié)構(gòu)向量進(jìn)行估計(jì)。2.2數(shù)據(jù)來源與變量選擇本文使用了2010年至2019年的季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自Wind終端。其中，匯率指標(biāo)選擇了中國人民幣兌美元匯率，股票指標(biāo)包括上證綜指、深證成指、恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)。2.3模型設(shè)定本文設(shè)定了一個(gè)三維的MS-VAR模型，包括了匯率、A股指數(shù)和H股指數(shù)。具體模型如下：其中，yt表示時(shí)間t的三維變量向量，η是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)向量，A是3×3的系數(shù)矩陣，B是3×3的結(jié)構(gòu)向量系數(shù)矩陣。模型中還包含了2個(gè)虛擬變量——一個(gè)用來代表2018年Q2之前，一個(gè)用來代表2018年Q2之后。3結(jié)果分析3.1平穩(wěn)檢驗(yàn)與因果性檢驗(yàn)在檢驗(yàn)平穩(wěn)性方面，我們采用了ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，三個(gè)變量都是非平穩(wěn)的，需要進(jìn)行差分處理。在因果性檢驗(yàn)中，模型結(jié)果表明：匯率不會(huì)顯著地影響A股和H股的變化，但是A股和H股的變化都會(huì)顯著地影響匯率的變化。3.2結(jié)構(gòu)向量系數(shù)估計(jì)通過MS-VAR模型的運(yùn)用，我們其中包括了匯率、A股和H股三個(gè)變量，得到了結(jié)構(gòu)向量系數(shù)的估計(jì)值。我們把這些系數(shù)按照時(shí)間段繪制成圖形，得到了以下結(jié)果：從圖中我們可以看到：在2018年Q2之前，匯率對(duì)A股和H股的影響很微弱；而在2018年Q2之后，匯率對(duì)A股和H股的影響卻明顯增強(qiáng)，尤其是H股。這說明了在美中貿(mào)易摩擦加劇的背景下，我國股市的抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。3.3外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素通過MS-VAR模型發(fā)現(xiàn)的變化趨勢(shì)和隱含的因果關(guān)系并不能解釋為什么匯率與股市之間的關(guān)系會(huì)有這樣的變化。因此，我們分析了以下幾個(gè)因素：(1)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，美中貿(mào)易摩擦對(duì)全球市場(chǎng)造成了較大的沖擊，導(dǎo)致了我國匯率及股市的不穩(wěn)定性增加。此外，在港股中，外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，影響了市場(chǎng)對(duì)H股的看法。(2)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策方面，中國政府的縮減貨幣投放政策同樣會(huì)帶來一定的影響。此外，政府對(duì)于不良貸款的加強(qiáng)監(jiān)管和整治、銀行降低杠桿比率的政策控制也可能加劇股市的不穩(wěn)定性。(3)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)則涉及到了股市和匯市的套期保值和風(fēng)險(xiǎn)敞口之間的關(guān)系。近年來，國內(nèi)資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的發(fā)展以及相互關(guān)系，為匯率與股價(jià)關(guān)聯(lián)性的變化提供了新機(jī)遇。4結(jié)論本文利用MS-VAR模型，研究了我國匯率與A股、H股指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)性變化及其影響因素。研究結(jié)果表明，我國匯率與股價(jià)之間關(guān)聯(lián)性的變化較為顯著。尤其是自2018年美中貿(mào)易摩擦以后，這種關(guān)聯(lián)性急劇加強(qiáng)，使得我國股市的抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。影響這種關(guān)