內含增長率與可持續(xù)增長率對比

內含增長率與可持續(xù)增長率對比一、內含增長率所謂內含增長率，即外部融資為0時，企業(yè)依靠自身稅后利潤形成的留存收益維持的銷售最大增長率。計算方法一：根據(jù)外部融資銷售增長率公式計算。外部融資為0，那么外部融資銷售增長比也為0，故0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-（1+增長率）/增長率X預計銷售凈利率X（1-股利支付率）計算方法二：根據(jù)專用公式計算。內含增長率=凈利潤/凈經營資產X留存收益比率/（1-凈利潤/凈經營資產X留存收益比率）提示:在利用專用公式計算內含增長率時需要注意的是公式中的各個指標均為預測期的指標，而不是基期指標。影響因素：經營負債銷售百分比、預計銷售凈利率、凈經營資產周轉率、預計利潤留存率與內含增長率同向變動，：經營資產銷售百分比、預計股利支付率與內含增長率反向變動。二、可持續(xù)增長率所謂可持續(xù)增長率，即不發(fā)行新股、不改變經營效率和財務政策時，其銷售所能達到的最大增長率，這種狀態(tài)下也可以稱為平衡增長，是一種理想的增長狀態(tài)。計算方法一：利用期初股東權益計算可持續(xù)增長率=銷售凈利率X總資產周轉次數(shù)X期初股東權益期末總資產乘數(shù)X本期利潤留存率提示：在利用此公式計算時，應注意前提條件是基期也未增發(fā)新股，而可持續(xù)增長率的假設條件中的不增發(fā)新股是指預測期不增發(fā)新股，這兩者不是同一概念。計算方法二：利用期末股東權益計算可持續(xù)增長率=銷售凈利率X總資產周轉次數(shù)乂權益乘數(shù)X本期利潤留存率/（1-銷售凈利率X總資產周轉次數(shù)乂權益乘數(shù)X本期利潤留存率）=權益凈利率X利潤留存率/（1-權益凈利率X利潤留存率）此公式中不必考慮基期是否增發(fā)新股。影響因素：銷售凈利率、總資產周轉次數(shù)、權益乘數(shù)和利潤留存率都與可持續(xù)增長率呈同方向變動。可持續(xù)增長率除與杜邦分析體系有關聯(lián)外，還可借助管理用財務分析體系中的有關指標進行計算，稱為基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率，即將可持續(xù)增長率的假設條件中的總資產周轉率維持不變和企業(yè)維持目標資本結構（產權比率）換為凈經營資產周轉次數(shù)維持不變和企業(yè)維持目標資本結構不變（凈財務杠桿），計算公式為：可持續(xù)增長率=銷售凈利率X凈經營資產周轉次數(shù)X凈經營資產權益乘數(shù)X本期利潤留存率/（1-銷售凈利率X凈經營資產周轉次數(shù)X凈經營資產權益乘數(shù)X本期利潤留存率）三、二者之間的區(qū)別與聯(lián)系1、二者的聯(lián)系（1）都是銷售增長率；（2）都不發(fā)行新股，即都是通過留存收益增加權益資金。2、二者的區(qū)別（1）資本結構不同可持續(xù)增長率的前提是維持目標資本結構即資本結構不變，即可從從外部增加債務，外部融資額不一定為零，但資產負債率不變;內含增長率是經營負債會自然增加，留存收益也增加，但兩者增加沒有必然規(guī)律，所以資產負債率可能下降、可能提高、可能不變。（2）負債不同可持續(xù)增長率可以從外部增加金融負債;內含增長率是外部融資為0。（3）假設條件不同可持續(xù)增長率要遵循5個假設條件（即銷售凈利率不變，總資產周轉次數(shù)不變，權益乘數(shù)不變，不增發(fā)新股）；內含增長率遵循的是3個假設條件（即經營資產、經營負債與收入比不變，不增發(fā)新股，不從外部融資）?？沙掷m(xù)增長需要符合5個假設條件，簡單概括為：不增發(fā)新股；銷售凈利率不變；資產周轉率不變；資產負債率不變；股利支付率不變。如果5個條件中的一個變化，而其他條件不變，在已知實現(xiàn)某個銷售增長率的前提下，可以推算出這個變化的財務比率。推算有兩種方法：方法一：用不變的財務比率推算。方法二：代入計算預計（實際）可持續(xù)增長率公式來推算。例題：E公司的2005年度財務報表主要數(shù)據(jù)見表1：表1（單位：萬元）收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權益1000總資產2000要求:假設該公司2006年度計劃銷售增長率是10%。在可持續(xù)增長率其他條件不變的情況下，分別計算銷售凈利率、股利支付率、資產負債率、資產周轉率、從外部應籌集權益資金各是多少？答案：（1）計算銷售凈利率.??資產周轉率不變、資產負債率不變?.?銷售增長率=總資產增長率=負債增長率=股東權益增長率=10%?..不發(fā)新股..?期末股東權益一期初股東權益=當期留存收益即：1000X（1+10%）—1000=100（萬元）..?股利支付率不變（留存收益率不變）?.?當期留存收益/當期凈利=60%，當期凈利=100：60%=166.67（萬元）銷售凈利率=166.67:1100=15.15%（2）計算股利支付率方法一：用不變的財務比率推算.??總資產周轉率不變、資產負債率不變、銷售凈利率不變?.?銷售增長率=總資產增長率=負債增長率=股東權益增長率=凈利增長率=10%?..不發(fā)新股..?期末股東權益一期初股東權益=當期留存收益,即：1000X（1+10%）—1000=100（萬元）當期股利=當期凈利一當期留存收益=100X（1+10%）—100=10（萬元）股利支付率=10：110=9.09%方法二：代入計算預計可持續(xù)增長率的公式來推算10%=收益留存率X10%X2X0.51-收益留存率X10%X2X0.5解得：收益留存率=90.91%股利支付率=1—90.91%=9.09%（3）計算資產負債率方法一：用不變的財務比率推算..?銷售凈利率不變、股利支付率不變、資產周轉率不變?.?銷售增長率=凈利增長率=留存收益增長率=股利增長率=總資產增長率=10%?..不發(fā)新股..?期末股東權益=期初股東權益+當期留存收益=1000+60X（1+10%）=1066（萬元）期末負債=期末總資產一期末股東權益=2000X（1+10%）—1066=1134（萬元）資產負債率=1134^2200=51.55%（4）計算資產周轉率方法一：用不變的財務比率推算..?銷售凈利率不變、股利支付率不變?.?銷售增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率=10%?..不發(fā)新股..?期末股東權益=期初股東權益+當期留存收益=1000+66=1066（萬元）..?資產負債率不變（資產權益率不變）?.?期末總資產=1066：50%=2132（萬元）資產周轉率=1100^2132=0.5159（次）（5）計算外部權益資金.??資產周轉率、資產負債率、銷售凈利率、股利支付率均不變..?銷售增長率=資產增長率=負債增長率=權益增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率=10%外部權益資金=當期增加的股東權益一當期留存的收益即：1000X10%—60X（1+10%）=34（萬元）從上面的例題可以得出如下結論：（1）如果可持續(xù)增長的五個假設條件中任意一個條件發(fā)生變化（其他條件不變），那么都可以使用方法一（用不變的財務比率推算）來計算變化后的條件；（2）如果可持續(xù)增長的五個假設條件中只有銷售凈利率發(fā)生變化或者只有股利支付率發(fā)生變化，那么可以直接使用方法二（用可持續(xù)增長率公式）來計算變化后的比率。由于此時使用方法二比較容易，所以此時建議考生使用方法二；（3）如果可持續(xù)增長的五個假