如何參與股指期貨交易課件

如何參與股指期貨交易齊魯證券QILUSECURITIES魯證期貨LUZHENGFUTURES內(nèi)容提要股指期貨市場(chǎng)功能和投資機(jī)會(huì)怎樣利用股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行理性投機(jī)怎樣在股市和期市之間進(jìn)行套期保值怎樣進(jìn)行股指期貨的套利交易風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理

股指期貨市場(chǎng)功能

和投資機(jī)會(huì)

第一部分股指期貨的功能股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。主要目的是為股票投資服務(wù)，用以規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)主要面臨系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性兩種風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化投資來(lái)規(guī)避；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)目前在中國(guó)股市上卻難以回避或轉(zhuǎn)移。利用股指期貨避險(xiǎn)的原理同一種商品，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響，其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)趨向一致在兩個(gè)市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易，無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能夠取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果。兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分被轉(zhuǎn)移出去。股指期貨對(duì)市場(chǎng)投資模式影響回顧替代股票買(mǎi)賣(mài)

提供賣(mài)空機(jī)制用作風(fēng)險(xiǎn)管理工具充當(dāng)資產(chǎn)配置工具創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)股指期貨市場(chǎng)功能和投資機(jī)會(huì)總結(jié)市場(chǎng)套利功能—風(fēng)險(xiǎn)投資套期保值功能—規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)化投資功能—組合資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能—價(jià)差投機(jī)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)套期保值——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)滬深300指數(shù)周線(2005.01-2006.11)2005年2月26日1046點(diǎn)2005年6月4日818點(diǎn)2006年6月2日1412點(diǎn)2006年8月11日1222點(diǎn)股指期貨市場(chǎng)功能和投資機(jī)會(huì)市場(chǎng)套利功能—風(fēng)險(xiǎn)投資套期保值功能—規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)化投資功能—組合資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能—價(jià)差投機(jī)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)功能和投資機(jī)會(huì)市場(chǎng)套利功能—風(fēng)險(xiǎn)投資套期保值功能—規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)化投資功能—組合資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能—價(jià)差投機(jī)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)指數(shù)化投資——組合資產(chǎn)滬深300指數(shù)走勢(shì)深市某大型藍(lán)籌股走勢(shì)股指期貨市場(chǎng)功能和投資機(jī)會(huì)市場(chǎng)套利功能—風(fēng)險(xiǎn)投資套期保值功能—規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)化投資功能—組合資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能—價(jià)差投機(jī)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)第二部分怎樣利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)操作股指期貨投機(jī)操作——

“雙向”與“T+0”

預(yù)期指數(shù)下跌，賣(mài)出股指期貨合約，下跌后買(mǎi)入平倉(cāng)獲利（期貨市場(chǎng)特有操作方法）

預(yù)期指數(shù)上漲，買(mǎi)入股指期貨合約，上漲后賣(mài)出平倉(cāng)獲利（與股市操作方法類(lèi)似）“雙向”與“T＋０”交易操作過(guò)程以20萬(wàn)資金交易1手合約為例(交易手續(xù)費(fèi)略）賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)（1620）第一回合：保證金48600元買(mǎi)入平倉(cāng)（1741）虧損:(1620-1741)×300＝-36300元反手再買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)（1741）第二回合：保證金52230元賣(mài)出平倉(cāng)（1901）盈利:(1901-1741)×300＝+48000元反手再賣(mài)開(kāi)倉(cāng)（1901）第三回合：保證金57030元買(mǎi)入平倉(cāng)(1867）盈利:(1901-1867)×300＝+10200元反手再買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)(1867)……影響股指期貨的主要因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通貨膨脹財(cái)政政策與貨幣政策匯率變動(dòng)政策因素指數(shù)成份股變動(dòng)第三部分怎樣在股市和期市之間

進(jìn)行套期保值

套期保值交易的目的——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（整體風(fēng)險(xiǎn)）套期保值原理

股票市場(chǎng)指數(shù)和股指期貨合約價(jià)格一般呈同方向變動(dòng)通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)建立相反的頭寸，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，則必然在一個(gè)市場(chǎng)獲利，而在另一個(gè)市場(chǎng)受損，其盈虧可基本相抵，從而達(dá)到鎖定股票市值（保值）的目的。時(shí)間股指期貨價(jià)格股票指數(shù)現(xiàn)價(jià)價(jià)格如何選擇套期保值方向賣(mài)出套期保值買(mǎi)入套期保值

例：11月２日，某客戶準(zhǔn)備建立價(jià)值500萬(wàn)元的股票組合，但資金在12月中旬才能到賬。同時(shí)該客戶判斷股市11－12月份仍會(huì)大幅上漲，為避免未來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票成本大幅提高，該客戶可以考慮實(shí)施套期保值，將股票購(gòu)入成本鎖定在11月2日的價(jià)格水平上。買(mǎi)入套期保值實(shí)例分析買(mǎi)入套保方案的實(shí)施1.準(zhǔn)備套保所需保證金：100萬(wàn)元？？…2.確定套期保值方向：買(mǎi)入3.確定套保合約：12月期貨合約買(mǎi)入套保方案的實(shí)施4.根據(jù)需要保值的資產(chǎn)數(shù)額計(jì)算套保所需要買(mǎi)入的指數(shù)期貨合約數(shù)量：根據(jù)11月2日12月合約當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)1495計(jì)算1手期貨合約的價(jià)值金額為1495.0×300=44.85萬(wàn)元對(duì)價(jià)值500萬(wàn)元的股票組合保值需要買(mǎi)入合約數(shù)量=500/44.85=11.148≈11(手)5.實(shí)施套保操作：以1495限價(jià)買(mǎi)入IF0612合約11手。共需保證金:44.85萬(wàn)×10％(保證金率)×11手＝49.34萬(wàn)元賬戶尚余：100－49.34＝50.66萬(wàn)元做備用資金。6.結(jié)束套保：12月15日價(jià)值500萬(wàn)元的股票組合建倉(cāng)完畢同時(shí)，將原先買(mǎi)入的11手期貨合約以1695點(diǎn)賣(mài)出平倉(cāng)。買(mǎi)入套保方案的實(shí)施套保過(guò)程分析(1)——當(dāng)期市上盈利時(shí)……

股票市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)

以滬深300成份股為基礎(chǔ)的股票組合

對(duì)應(yīng)滬深300股指期貨12月合約IF061211月2日

欲買(mǎi)該股票組合共需500萬(wàn)元以1495.0開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入12月期貨合約11手

12月15日

買(mǎi)入同樣股票組合共需資金566萬(wàn)元以1695.0開(kāi)盤(pán)價(jià)賣(mài)掉手頭的11手（平倉(cāng)）購(gòu)股成本變化

購(gòu)股成本增加500－566=－66萬(wàn)元

獲利(1695.0-1495.0)×300×11=66萬(wàn)元保值結(jié)果=期貨市場(chǎng)盈虧+股票市場(chǎng)盈虧=66－66=0萬(wàn)元

假如在1495點(diǎn)買(mǎi)入11手期貨合約后股指期貨價(jià)格下跌，11月2日到12月15日共下跌100點(diǎn)，則期市出現(xiàn)虧損：－100點(diǎn)×300元/點(diǎn)×

11手=

－33萬(wàn)元這時(shí)賬戶所留資金發(fā)揮作用：50.665萬(wàn)元－33萬(wàn)元=17.66萬(wàn)元套保過(guò)程分析(2)——當(dāng)期市上虧損時(shí)……套保過(guò)程分析(2)——當(dāng)期市上虧損時(shí)……

股票市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)

以滬深300成份股為基礎(chǔ)的股票組合

對(duì)應(yīng)滬深300股指期貨12月合約IF061211月2日

欲買(mǎi)該股票組合共需500萬(wàn)元以1495.0開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入12月期貨合約11手

12月15日

買(mǎi)入同樣股票組合共需資金467萬(wàn)元以1395.0開(kāi)盤(pán)價(jià)賣(mài)掉手頭的11手（平倉(cāng)）購(gòu)股成本變化

購(gòu)股成本降低500－467=33萬(wàn)元

虧損(1295.0-1395.0)×300×11=－33萬(wàn)元保值結(jié)果=期貨市場(chǎng)盈虧+股票市場(chǎng)盈虧=33－33=0萬(wàn)元問(wèn)題：是否真虧了？個(gè)人投資者如何確定套保數(shù)量假定經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)分析知道該投資者的股票組合與標(biāo)的指數(shù)具有如下關(guān)系：指數(shù)上漲1％，該股票組合上漲1.2％；指數(shù)下跌1％，則該股票組合將下跌1.2％，即意味著該股票組合的β系數(shù)為1.2。該投資者股票組合價(jià)值為1億元。股指期貨的乘數(shù)為50元。情況1：當(dāng)指數(shù)為16000點(diǎn)時(shí)，應(yīng)該賣(mài)出（1億元/50×16000萬(wàn)元）×1.2＝150張。情況2：當(dāng)指數(shù)為10000點(diǎn)時(shí)，應(yīng)該賣(mài)出（1億元/50×10000萬(wàn)元）×1.2＝240張。適用公式為：合約張數(shù)＝×β系數(shù)

第四部分怎樣在股指期貨市場(chǎng)

進(jìn)行套利交易

什么是跨期套利在股指期貨市場(chǎng)上，利用不同月份合約漲跌的速度不同進(jìn)行反向交易（一買(mǎi)一賣(mài)），獲取差價(jià)收益。

例：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣(mài)出6月合約的同時(shí)買(mǎi)入3月合約，賺取價(jià)差收益。兩個(gè)相同：ａ．交易的數(shù)量相同ｂ．買(mǎi)和賣(mài)的交易時(shí)間相同

兩個(gè)不同：ａ．合約月份不同ｂ．合約價(jià)格不同交易特點(diǎn)跨期套利原理時(shí)間遠(yuǎn)月合約近月合約價(jià)差縮小價(jià)差擴(kuò)大起始價(jià)差價(jià)格起始價(jià)差價(jià)差收益價(jià)差收益什么是期現(xiàn)套利

利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過(guò)買(mǎi)入低估值一方，賣(mài)出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。期現(xiàn)套利原理分析指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)套利機(jī)會(huì)區(qū)間（套利成本區(qū)間）最后交易日期現(xiàn)價(jià)格收斂時(shí)間價(jià)格指數(shù)期貨價(jià)格出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)第五部分股指期貨交易的

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成因由于股指期貨價(jià)格變動(dòng)而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，是股指期貨交易中最重要的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)杠桿效應(yīng)——風(fēng)險(xiǎn)放大性的充分認(rèn)識(shí)滬深300指數(shù)日均漲跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假設(shè)滬深300指數(shù)期貨日均波動(dòng)幅度為1%按照10%保證金率意味著投資者收益的波動(dòng)為±10%,假設(shè)投入股指期貨保證金20萬(wàn)元,日均盈虧2萬(wàn)左右.止損的含義是指當(dāng)交易方向與市場(chǎng)走勢(shì)相悖、導(dǎo)致虧損出現(xiàn)時(shí)，在一定的范圍內(nèi)設(shè)置平倉(cāng)價(jià)格，以避免出現(xiàn)無(wú)法控制的損失的措施。股指期貨交易中的止損技術(shù)保護(hù)的重要手段，“剎車(chē)裝置”保存實(shí)力，提高資金利用率和效率作用止損方法平衡點(diǎn)止損法技術(shù)止損法時(shí)間止損法看漲買(mǎi)入，2手保證金90000元認(rèn)賠出局，虧損９000元看漲買(mǎi)入，2手，保證金90000元止損點(diǎn)1485止損點(diǎn)1530指數(shù)上漲至１５５２止損難以執(zhí)行的原因僥幸心理,逆市加倉(cāng),孤注一擲猶豫不決,患得患失,一改再改放棄努力,聽(tīng)之任之

執(zhí)行止損是一件痛苦的事情，是對(duì)人性弱點(diǎn)的挑戰(zhàn)和考驗(yàn).程式化止損可用止損指令來(lái)實(shí)現(xiàn)程序化止損,避免止損的主觀影響止損指令:交易者可以預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)位，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到這個(gè)價(jià)位時(shí)，止損指令立即自動(dòng)生效。優(yōu)點(diǎn):以技術(shù)手段克服人性弱點(diǎn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的含義現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)投資者無(wú)法及時(shí)籌措資金滿足建立和維持股指期貨頭寸的保證金要求的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的后果建倉(cāng)階段：錯(cuò)過(guò)投資獲利機(jī)會(huì)。持倉(cāng)階段：價(jià)格不利變化持倉(cāng)虧損實(shí)際虧損強(qiáng)行平倉(cāng)資金鏈斷裂保證金比率提高強(qiáng)行平倉(cāng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制

充分認(rèn)識(shí)資金管理在股指期貨交易中的重要意義：

資金管理不好，即使有60％以上的看對(duì)概率，最終也將導(dǎo)致虧損。資金管理得好，即使只有40％的看