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文檔簡介
2023年化工行業(yè)專題報告化工央企國企估值偏低一、化工央國企估值偏低,國家推動央企改革背景下估值有望迎來重估(一)央國企改革政策頻出,央國企價值有望重估2022年11月21日,中國證監(jiān)會主席易會滿首次公開提出,要把握好不同類型的上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國特色的估值體系。中國特色估值體系是在資本市場載體里建立“中國特色”。二十大報告重新定位中國特色的資本市場,實現(xiàn)安全與發(fā)展訴求的辯證統(tǒng)一,目的是更好發(fā)揮市場資源配置功能,而本質(zhì)是對“中國優(yōu)勢資產(chǎn)”進行重估。相比于西方成熟資本市場,中國特色的資本市場具有三大結(jié)構(gòu)性特征:(1)以公有制為主體,截至2023年4月18日,國企市值占A股整體市值的48%。(2)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上,我國面臨產(chǎn)業(yè)升級階段,向高端制造、綠色化和數(shù)智化轉(zhuǎn)型,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比提升。(3)在投資者結(jié)構(gòu)上,A股個人投資者交易占比逐步下降但在絕對值上仍占比較高。央國企的估值水平顯著低于民企,具有重估潛力,同時21年以來央國企的盈利能力顯著高于民企,從而提升了其重估能力。因此,央國企重估是“中國特色估值體系”的重要一環(huán),國務院和國資委等多部門發(fā)布相關(guān)政策協(xié)同推進。2022年5月,國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》,要求2024年底前調(diào)整盤活一批上市平臺,科技投入強度原則上不低于市場同行業(yè)可比上市公司平均水平,到2023年ESG相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”。2023年1月,國資委召開中央企業(yè)負責人會議,優(yōu)化央企經(jīng)營指標體系為“一利五率”,目標為利潤總額增速高于全國GDP增速,資產(chǎn)負債率總體保持穩(wěn)定,凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標進一步提升。根據(jù)國資委規(guī)劃,“十四五”期間央企將進一步加大研發(fā)投入力度,尤其是卡脖子技術(shù)在研發(fā)初期需要大量資金投入,且短時間內(nèi)看不到成果,央企是攻克卡脖子技術(shù)的主要中堅力量。(二)化工央企國企估值偏低化工央國企PB估值低于中國化工全行業(yè)平均水平。2013-2022年,中央國有企業(yè)PB值波動區(qū)間為0.31-0.76,低于行業(yè)平均水平。地方國有企業(yè)PB波動上升,從2013年的0.58上升至2021年的1.25。民營企業(yè)和化工其他企業(yè)PB值維持在較高水平,穩(wěn)定在0.72-1.8之間。與海外化工龍頭對比,國內(nèi)大型化工央企估值偏低。我們選取中國石油、中國石化、中國海油、中化國際、萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工、昊華科技、魯西化工、華錦股份與巴斯夫、科思創(chuàng)等海外化工龍頭企業(yè)估值進行對比。根據(jù)彭博和Wind數(shù)據(jù),2022年,國內(nèi)大型化工央企PE范圍為6X-22X,多數(shù)PB范圍小于1,海外化工龍頭企業(yè)PE范圍為8X-54X,PB范圍為1.0X-2.8X,國內(nèi)大型化工央企估值整體處于偏低水平。(三)化工央企國企持續(xù)進行資本開支,加快完善業(yè)務板塊化工行業(yè)是一個較為明顯的周期性行業(yè),盈利跟隨行業(yè)景氣呈現(xiàn)周期性變化,資本回報率較低,而優(yōu)秀化工企業(yè)穿越行業(yè)周期需要兩個特質(zhì)——強護城河和高成長性:其中,高成長性要求化工企業(yè)持續(xù)保持資本開支,擴大占有率,實現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)升級。擴張需要兩個關(guān)鍵因素:(1)獲得擴產(chǎn)所需要的指標,能耗雙控的政策下,作為高耗能的化工項目,國有企業(yè)在這方面優(yōu)勢顯著,22年以來國家所批復的大型煉化項目以國有企業(yè)為主;(2)化工作為重資產(chǎn)行業(yè)擴產(chǎn)需要充足資金,國有化工企業(yè)在此方面現(xiàn)金流充沛、財務杠桿低??傮w而言,國有化工企業(yè)在化工行業(yè)新一輪擴產(chǎn)周期中資本開支力度強勁,有望加快完善業(yè)務板塊,優(yōu)質(zhì)化工國有企業(yè)有望提升估值。三桶油扎實推進綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展,穩(wěn)健布局新材料新能源業(yè)務。中國海油新能源業(yè)務進展順利,規(guī)?;@取海南東方海上風電等項目,首個深遠海浮式風電平臺“海油觀瀾號”完成浮體總裝。中國海上首個碳封存示范工程在恩平油田群建成,渤中-墾利油田群岸電二期項目建成投用。中國石油著力打造“油氣熱電氫”綜合能源公司,風光發(fā)電、地熱等新能源業(yè)務穩(wěn)步拓展。公司全力參與“沙戈荒”大基地和深遠海風電大基地項目建設,加強綠電、地熱、氫能等項目布局實施。中國石化在布局氫能、光伏、充換電業(yè)務,正在建設新能源服務網(wǎng)絡,充換電站、碳中和加油站、碳中和油庫,擁有加氫站數(shù)量全球首位。萬華化學是全球最大且最具競爭力的MDI制造商,憑借自主創(chuàng)新研發(fā)多次打破國外壟斷,在高技術(shù)、高資本、高附加值的化工新材料領(lǐng)域突出主業(yè),并實施與主業(yè)相關(guān)的多元化發(fā)展向國際一流化工新材料公司不斷邁進。精細化學品與新材料業(yè)務持續(xù)保持快速增長:公司通過自主研發(fā)已經(jīng)形成全球最全特種異氰酸酯系列、第二大TPU供應商、兼顧高吸收和高吸液的SAP、全球最大單套產(chǎn)能的超透光學級PMMA、高端特種PC等多個具有競爭力的產(chǎn)品,后續(xù)隨尼龍12、檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈、高端聚烯烴、可降解塑料、鋰電三元正極等一系列新產(chǎn)品投產(chǎn),新材料板塊將迎來爆發(fā)式增長。在能源方面,萬華化學從源頭加強碳足跡管理,持續(xù)進行能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化,形成多輪驅(qū)動的供應體系,實現(xiàn)能源方面的綠色低碳變革和供應保障。公司在風電、太陽能、核電等清潔能源領(lǐng)域提前布局,通過合資、合作的方式實現(xiàn)清潔能源的增量,預計到2030年,萬華合資、投資的清潔新能源項目,按照股權(quán)占比公司每年將獲得149億度清潔電力,減少865萬噸碳排放。華魯恒升憑借先進煤氣化平臺,通過品類擴展,實現(xiàn)“一頭多線”發(fā)展,達到優(yōu)質(zhì)原材料供應商的高,又通過產(chǎn)品升級,逐步向領(lǐng)先的功能材料供應商邁進?!笆奈濉睉?zhàn)略發(fā)展期,華魯恒升150萬噸綠色化工新材料項目陸續(xù)落地,在尼龍新材料、鋰電化學品和可降解塑料等新能源、新材料業(yè)務領(lǐng)域持續(xù)展開布局。尼龍新材料:通過實施精己二酸品質(zhì)提升、酰胺及尼龍新材料項目,構(gòu)建以苯為原料,經(jīng)由己內(nèi)酰胺、己二酸等產(chǎn)品發(fā)展PA6和PA66高端新材料項目。鋰電化學品:通過乙二醇聯(lián)產(chǎn)草酸、碳酸二甲酯(DMC),以及通過1,4丁二醇(BDO)延伸拓展的NMP,構(gòu)建鋰電化學品。可降解塑料:通過實施精己二酸品質(zhì)提升、PBAT可降解塑料項目、構(gòu)建以苯、電石為原料,經(jīng)由1,4丁二醇(BDO)、己二酸等產(chǎn)品發(fā)展PBAT材料。二、“一利五率”明確考核標準,央國企迎來保質(zhì)保量增長(一)2023年中央企業(yè)經(jīng)營指標體系調(diào)整為“一利五率”國資委進一步優(yōu)化完善中央企業(yè)經(jīng)營指標體系,將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”。保留利潤總額、資產(chǎn)負債率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率四個指標,用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標、營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率。2023年中央企業(yè)發(fā)展目標為“一增一穩(wěn)四提升”?!耙辉觥?,即確保利潤總額增速高于全國GDP增速,增大國資央企穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤的分量;“一穩(wěn)”,即資產(chǎn)負債率總體保持穩(wěn)定;“四提升”,即凈資產(chǎn)收益率(ROE)、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標進一步提升?!耙焕迓省苯?jīng)營指標體系及其“一增一穩(wěn)四提升”的經(jīng)營目標并非孤立存在,而是具有“牽一發(fā)動全身”式的緊密關(guān)聯(lián)。ROE受到銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率影響:,ROE與其他“四率”的關(guān)聯(lián)表現(xiàn)為如下四點:(1)全員勞動生產(chǎn)率提升將有助于降低成本費用率,提升銷售凈利率;(2)研發(fā)費用率提升短期內(nèi)可能提高成本率,但長期看有助于提高企業(yè)市場份額或毛利率,從而對ROE產(chǎn)生積極影響;(3)提升營業(yè)現(xiàn)金比率,意味著應收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率提升,從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(4)資產(chǎn)負債率提升將提高ROE,但國資委要求“穩(wěn)資產(chǎn)負債率”,意味著企業(yè)不能通過提高財務杠桿的方式提高ROE,必須實質(zhì)性提升業(yè)務質(zhì)量。利潤總額方面,中央國有企業(yè)占據(jù)絕對性優(yōu)勢。2013-2021年CAGR為4%,2021年化工企業(yè)利潤總額為7208億元,同比上升123%,中央國有企業(yè)占比為55.5%,同比上升148%;地方國有企業(yè)占比13.9%,同比上升254%.22年Q3化工企業(yè)利潤總額為6829億元,中央國有企業(yè)占比為62.3%,地方國有企業(yè)占比11.8%。利潤增速方面,2019年受經(jīng)濟增速回落影響,化工產(chǎn)品均價下滑,化工行業(yè)盈利下滑,2020年受影響,化工企業(yè)利潤總額持續(xù)下降。2021-2022年化工企業(yè)利潤總額及增速隨著放緩逐漸提升,后續(xù)景氣度有望進一步回暖。中央國有企業(yè)財務杠桿低,資產(chǎn)負債率穩(wěn)定且處于較低水平。2013年至2022年Q3,A股上市中央國有企業(yè)資產(chǎn)負債率在44%-50%之間,低于化工行業(yè)平均水平,財務風險管理能力強;地方國有企業(yè)資產(chǎn)負債率穩(wěn)步下降,去杠桿明顯;民營企業(yè)資產(chǎn)負債率在48%-55%之間波動。截至2022年Q3,中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)資產(chǎn)負債率分別為49%/52%/55%/52%。中央國有企業(yè)盈利能力強,現(xiàn)金流充沛。自2013年以來,中央國有企業(yè)具有較高的ROE,盈利能力強大。截至2022Q3,國內(nèi)中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)ROE分別為4.66%/5.99%/4.17%/4.83%。中央國有企業(yè)具有良好的現(xiàn)金流,凈現(xiàn)比高于同行業(yè)其他企業(yè),截至2022Q3,國內(nèi)中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)凈現(xiàn)比分別為1.77%/1.32%/1.21%/1.29%。近年來受的負面影響,中央國有企業(yè)ROE及凈現(xiàn)比相對地方國有企業(yè),民營企業(yè)與其他企業(yè)波動較小。中央國有企業(yè)抗風險能力高,更具備穿越周期可能性。中央國有企業(yè)平均研發(fā)費用遠高于同行業(yè)其他企業(yè)。2018-2021年,中央國有企業(yè)平均研發(fā)經(jīng)費逐年上升,在化工企業(yè)里為絕對龍頭;研發(fā)經(jīng)費投入強度穩(wěn)定在0.49-0.79%之間。地方國有企業(yè),民營企業(yè)與其他企業(yè)的研發(fā)費用與研發(fā)經(jīng)費投入強度接近。截至2022年Q3,國內(nèi)中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入強度分別為0.58%/1.85%/2.04%/2.03%。化工企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金比率較穩(wěn)定,中央國有企業(yè)全員勞動生產(chǎn)率為化工企業(yè)最高。2013-2021年中央國有企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金比率穩(wěn)定在8%-13%。地方國有企業(yè),民營企業(yè)和其他企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金比率波動上升。2013-2021年,化工企業(yè)全員勞動生產(chǎn)率波動上升,其中中央國有企業(yè)占據(jù)絕對優(yōu)勢;地方國有企業(yè),民營企業(yè)與其他企業(yè)全員勞動生產(chǎn)率較為接近。截至2022年Q3,國內(nèi)中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)全員勞動生產(chǎn)率分別為46/27/22/19萬元每人。(二)央國有化工企業(yè)分紅率高中央國有化工企業(yè)分紅率高,公司重視股東回報。2013-2021年中央國有企業(yè)分紅率維持46%-91%之間,處于行業(yè)中上水平,高于地方國有企業(yè)和民營企業(yè)。2021年,國內(nèi)中央國有企業(yè)/地方國有企業(yè)/民營企業(yè)/其它企業(yè)全分紅率率分別為61%/30%/40%/28%。2022年中國石油、中國石化、中國海油現(xiàn)金分紅率達52%/71%/43%。截至2023年4月17日,中國石油、中國石化、中國海油A股息率(TTM)為4.07%、7.44%、8.14%。(三)國企改革正在進行國有企業(yè)改革的持續(xù)深化。國資委按照“一條主線、五個著力”思路,以“做強做優(yōu)做大中央企業(yè)、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”為主線,著力中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合、并購、“兩非”(非主業(yè)、非優(yōu)勢)剝離和“兩資”(低效資產(chǎn)、無效資產(chǎn))清退、“壓減”等五個重點,先后完成了一批資產(chǎn)規(guī)模大、影響深遠的重組項目。國企改革主要有三種策略:第一,并購重組;第二,員工激勵機制;第三,引入戰(zhàn)略投資者。中化集團、中國化工通過重組實現(xiàn)強強聯(lián)合,切實增強中央企業(yè)在種源、化工等領(lǐng)域的核心競爭力。2021年5月,由中國中化集團與中國化工集團聯(lián)合重組的新央企,中國中化控股有限責任公司(中國中化),正式成立。中國中化目前是唯一以化工為主業(yè)的中央企業(yè),總資產(chǎn)和銷售收入雙雙超過萬億元,成為全球規(guī)模最大的化工企業(yè)。通過資產(chǎn)重組、股權(quán)合作等方式穩(wěn)步推動三大石油公司之間的專業(yè)化整合,推動具有中國特色的“X+1+X”油氣市場。2020年國家管網(wǎng)集團通過市場化方式收購三大石油公司相關(guān)管道資產(chǎn),打破我國油氣干線管道主要由三大石油公司實行上中下游業(yè)務一體化經(jīng)營的傳統(tǒng)格局?!翱聘氖痉缎袆印眹蟾母飳m椆こ虨閲笤龌盍妱恿?,化工企業(yè)共上榜18家。2020年,完成改革方案備案的204戶“科改示范企業(yè)”名單正式公布,138家央企子公司和66家地方國企入圍該名單。2022年,國企改革“科改示范企業(yè)”最新名單公布,上榜公司增加至439家。中國石油、中國石化、中國海油、中國中化等企業(yè)上榜。其中,三桶油上榜13家企業(yè)。國企改革長遠看有助于優(yōu)化國有資本結(jié)構(gòu),提升國有企業(yè)運行效率,發(fā)揮國有企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定作用,改善盈利能力?;笳趯嵭匈Y產(chǎn)重組、收購兼并、股權(quán)變動、員工激勵等一系列改革。如中國石油在2019-2021年進行的股份無償轉(zhuǎn)讓給中冶集團、下屬公司昆侖能源和國家管網(wǎng)集團訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議以及設立產(chǎn)業(yè)資本投資公司等一些列改革。2022年1月21日,華魯恒升發(fā)布員工激勵計劃,擬授予激勵對象限制性股票。2023年2月15日,昊華科技擬分別向中化集團、中化資產(chǎn)發(fā)行股份購買其各自持有的中化藍天52.81%、47.19%股權(quán)。本次交易完成后,中化藍天將成為昊華科技的全資子公司。昊華科技主要涉及含氟聚合物、含氟精細化學品、電子氣體、航空化工材料及工程技術(shù)服務等行業(yè)。中化藍天業(yè)務涵蓋氟碳化學品(制冷劑)、含氟精細化學品、氟聚合物、鋰電化學品、無機氟等。本次收購為中國中化旗下氟化工相關(guān)資產(chǎn)的資源整合,有助于優(yōu)化國有資本結(jié)構(gòu),提升國有企業(yè)運行效率,同時豐富了昊華科技的業(yè)務,完善公司現(xiàn)有氟化工產(chǎn)業(yè)鏈,改善公司盈利能力。(四)化工央國企ROE改善空間大“一利五率”用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標,未來央國企考核更加注重盈利能力下央國企的利潤有望實現(xiàn)中樞上行。我們以三桶油為例(以2022年末凈資產(chǎn)靜態(tài)測算),中國石油凈資產(chǎn)收益率若由12%提升至16%,其利潤將由1538億元提升至2461億元,PE估值將由7.0X下降至5.2X。三、中國上游油氣對外依存度高,中游化工品已成為全球最大生產(chǎn)國和消費國(一)國內(nèi)油氣對外依存度高,高油價凸顯油氣資源價值2022年中國原油表觀消費量為71.1億噸,進口量為50.8億噸,進口對外依存度為71.2%。自2011年以來,我國原油產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長,在2015年達到原油產(chǎn)量的高峰21.5億噸,而后由于國際原油價格暴跌并維持低位運行,疊加油氣消費增速放緩,2016年國內(nèi)原油產(chǎn)量大幅下降。隨后,國內(nèi)原油產(chǎn)量增速逐步提高,2020-2022年原油產(chǎn)量增速穩(wěn)定在2%左右。中國原油表觀消費量一直保持逐步增長的趨勢,受新冠影響,石化行業(yè)需求疲軟、價格振幅大,2021年表觀消費量歷史首次下降(同比-3.44%)。同時受2020年原油進口量較大、國際油價上漲的影響,2021年我國原油庫存充足,疊加國際原油成本走高,原油進口量也出現(xiàn)了首次回落。2022年中國原油進口量為50.8億噸,同比下降0.94%,進口對外依存度為71.2%,同比下降0.8%;原油產(chǎn)量為20.5億噸,同比增加2.86%,原油表觀消費量為71.1億噸。2022年中國天然氣表觀消費量為3638億立方米,進口量為1519億立方米,進口對外依存度為41.8%。隨著我國對天然氣需求的不斷增長,2011-2021年間我國天然氣表觀消費量CAGR為11.1%,天然氣的進口量也在大幅提高,期間CAGR為18.3%。2021年中國進口天然氣1680億立方米,同比增長19.9%,其中管道氣進口量591億立方米,同比增長22.9%,LNG進口量1089億立方米,同比增長18.3%,澳大利亞是中國最大的LNG進口來源國,占比39.4%,美國超越卡塔爾成為中國第二大LNG進口來源國,進口量為124億立方米,占比11.4%。2022年中國天然氣產(chǎn)量為2178億立方米,同比上漲6.1%,進口量為1519億立方米,同比下降9.98%,表觀消費量為3638億立方米,同比下降2.72%。亞太地區(qū)的石油儲量少,產(chǎn)量低,但消費量很大,尤其中國是世界第二大石油消費國,因此我國石油進口對外依存度始終很高。“十四五”期間,我國現(xiàn)代能源體系建設的主要目標是,到2025年國內(nèi)原油年產(chǎn)量回升并穩(wěn)定在2億噸水平,穩(wěn)中有升,天然氣年產(chǎn)量力爭達2300億立方米以上。油氣價格高位,資源價值凸顯。俄烏沖突以來,國際油價、天然氣價格快速飆升,2022年油價曾高達120美元,中國LNG現(xiàn)貨價格高達7500元/噸。中國是全球最大的油氣進口國,地緣政治因素對我國油氣進口成本影響很大。油氣資源是我國重要的戰(zhàn)略物資,未來我國會加大油氣勘測開發(fā)力度,并不斷促進能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。(二)中國已成為全球化工最大生產(chǎn)國和消費國石油化工產(chǎn)業(yè)鏈范圍極廣、化學品種類極多。原油和天然氣可以為下游農(nóng)業(yè)、能源、交通、電子、紡織、輕工、建筑等與國民生活息息相關(guān)的領(lǐng)域提供原料,是我國的戰(zhàn)略物資,化工產(chǎn)品在國民經(jīng)濟中占有重要地位。原油通過煉制可以得到汽油、煤油、柴油、潤滑油、液化石油氣、焦炭、石蠟、瀝青等油品,通過裂解(裂化)、重整和分離,可以得到乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等烯烴以及苯、甲苯、二甲苯等芳烴,它們可以進一步合成為多種有機化工原料,再通過聚合生成“三大合成材料”,即塑料、合成樹脂、合成橡膠。中國化學品產(chǎn)量增長較快。2010-2020年全球化學品平均復合增長率為3.35%,其中中國、俄羅斯、印度等增長較快,復合增長率分別為8.15%/4.72%/4.08%,影響減弱,復工率不斷提高也有利于全球以及中國化學品產(chǎn)量的提高。預計未來化學品產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長趨勢。中國已成為全球化工最大生產(chǎn)國和消費國。根據(jù)歐洲化學工業(yè)委員會Cefic的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截止2021年,中國化工行業(yè)銷售額由2011年的7702億美元提升至17293億美元,CAGR=8.4%,在全球化工行業(yè)總銷售額占比由2011年的28.3%提升至43%,穩(wěn)居世界第一。目前全球和中國對化工行業(yè)的研發(fā)投入不斷提高,2020年全球/中國化工行業(yè)研發(fā)支出分別為479/140億歐元,同比增長2.5%/3.5%,研發(fā)支出的不斷提高有利于化學品的更新?lián)Q代以及產(chǎn)品性能的改進提高和新產(chǎn)品的出現(xiàn),這將推動全球化學品需求的提高以及需求結(jié)構(gòu)的改善。中國化工行業(yè)高銷售額占比、不斷提高的研發(fā)開支占比體現(xiàn)國內(nèi)完善化工產(chǎn)業(yè)鏈布局及世界地位。衣:中國紡織品出口份額為41%,服裝出口份額為32%。中國、歐盟和印度是全球三大穩(wěn)定的紡織品出口國,2021年CR3達68.2%,中國占41.1%的市場份額。中國、歐盟和孟加拉國是全球三大服裝出口國,2021年CR3達66.1%,中國占32.1%的市場份額。根據(jù)UNComtrade(2022)發(fā)布的數(shù)據(jù),亞洲作為最大的紡織品出口地域,2021年巴基斯坦77.8%,印度、越南、孟加拉國約60%的紡織品進口自中國。因此,中國在紡織服裝領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢。食:中國是化肥生產(chǎn)大國,尿素產(chǎn)能占比高達39%。農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的基礎,其所需的氮、磷、鉀肥是農(nóng)作物生長的必需品,而尿素的含氮量高達46%,是目前施用量很高的氮肥。生產(chǎn)尿素的主要原材料是煤炭和天然氣,因此尿素與石油化工有很高相關(guān)性。從需求來看,我國尿素下游主要用于農(nóng)業(yè)和工業(yè),其中約52%用于農(nóng)業(yè)用肥,15%用于生產(chǎn)復合肥、11%用于生產(chǎn)人造板、6%用于生產(chǎn)三聚氰胺等工業(yè)需求。全球尿素生產(chǎn)主要集中在東亞、南亞和西亞這些煤、氣資源豐富的國家。作為農(nóng)業(yè)大國,我國是世界上最大的尿素消費國,同時也是全球重要的尿素出口國。行:中國汽車產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的32%。交通方面,輪船、飛機、汽車需要用到大量煤油、柴油、汽油能源。根據(jù)OICA數(shù)據(jù),2022年我國汽車產(chǎn)量占全球的31.8%,是全球第一大汽車生產(chǎn)國。?。褐袊浔癞a(chǎn)量占比為75%,空調(diào)占比為83%。在日常生活中,冰箱、冷柜和空調(diào)所用到的含氟制冷劑主要是由氫氟酸及氯代烴等為原料所制備的,而氯代烴是通過烷烴鹵代所得。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),亞洲的冰箱和空調(diào)產(chǎn)量的全球占比分別達到75%和80%以上,其中中國是最主要的生產(chǎn)地。(三)中國化工產(chǎn)業(yè)鏈完善,全球化工企業(yè)加快在中國投資步伐中國化工行業(yè)產(chǎn)品種類豐富、產(chǎn)量大,且產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善。2019年,第十三屆全國人民代表大會第二次會議通過《中華人民共和國外商投資法》,該法規(guī)進一步促進和保護外商投資建立和完善外商投資促進機制。同年6月,國家發(fā)改委和商務部發(fā)布了《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》,較2017年版本,新增了4項產(chǎn)業(yè),包括大型、高壓、高純度工業(yè)氣體(含電子氣體)的生產(chǎn)和供應,高端聚烯烴的開發(fā)生產(chǎn)等。2022年3月,多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》,該意見中提到我國將加速石化化工行業(yè)質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。隨著我國石化化工行業(yè)加快調(diào)整結(jié)構(gòu)、升級轉(zhuǎn)型,向精細化、專用化、系列化細分市場不斷滲透,我國化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈將不斷完善。中國化工行業(yè)資本開支占全球比例穩(wěn)步上升,2020年以來外商在中國直接投資額加速提升。根據(jù)歐洲化學工業(yè)委員會Cefic的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截止2021年,中國化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資由2011年的554億美元提升至1090億美元,CAGR=7.0%,在全球化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資占比由2011年的40%提升至48%,穩(wěn)居世界第一,全球化工行業(yè)新裝置建設向中國轉(zhuǎn)移趨勢明顯。同時,國家政策的出臺為外資企業(yè)營造了一個更好的投資環(huán)境。近年來,外資大型化工企業(yè)紛紛宣布加大對華的投資力度。自及能源危機以來,尤其是歐洲化學工業(yè)受到天然氣大幅上行的影響,其競爭力在不斷削弱,且歐洲化工行業(yè)加速向中國轉(zhuǎn)移。根據(jù)商務部數(shù)據(jù),外商在中國直接投資2021年達到1735億美元,同比+20.16%,2021年1-11月繼續(xù)增加至1781億美元,同比+13.28%。2022年,羅姆集團、科思創(chuàng)、巴斯夫、英威達、默克、殼牌、英力士等國際大型化工公司公布了在中國新的投資建廠計劃。2023年3月26日,沙特阿美宣布聯(lián)手北方工業(yè)集團、盤錦鑫誠實業(yè)集團計劃在遼寧盤錦建設1500萬噸/年大型煉油化工一體化聯(lián)合裝置,總投資額將達837億元。3月27日,沙特阿美以246億人民幣收購榮盛石化10%股權(quán),旨在拓展沙特阿美在華下游領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃,沙特阿美通過一項長期銷售協(xié)議,向榮盛石化子公司浙石化供應48萬桶/日的阿拉伯原油。中沙合作持續(xù)推進,有望推動國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)提升供應鏈穩(wěn)定性、加快“減油增化”高端化轉(zhuǎn)型、全球化發(fā)展,沙特阿美對國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)的高度認可也有望推動國內(nèi)煉化行業(yè)價值迎來重估。四、相關(guān)重點公司分析中國石油:中國石油是中國油氣行業(yè)占主導地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商,是中國銷售收入最大的公司之一,也是世界最大的石油公司之一。主要業(yè)務包括:原油及天然氣的勘探、開發(fā)、輸送、生產(chǎn)和銷售及新能源業(yè)務。公司深化改革創(chuàng)新,油氣新能源分部發(fā)揮了盈利支柱作用,煉化新材料分部布局結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,高水平科技獲得重要成果。中國海油:中國海油為中國最大之海上原油及天然氣生產(chǎn)商,亦為全
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