國(guó)內(nèi)外地方政府投融資模式分析

PAGEPAGE8國(guó)內(nèi)外地方投融資模式分析F74Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.17.0261引言我們國(guó)家地方投建設(shè)起步晚，而且出現(xiàn)問(wèn)題較多，導(dǎo)致地方在籌集資金進(jìn)行性建設(shè)時(shí)受到巨大的阻力，資源配置分散且浪費(fèi)較多，讓地方的發(fā)展動(dòng)力下降，嚴(yán)重影響人們的生活水平提高進(jìn)程。地方投的發(fā)展，能促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我們國(guó)家地方的發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)地方建設(shè)資金的需求，通過(guò)對(duì)融資模式的規(guī)范和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，地方投融資平臺(tái)逐步建立起完善、規(guī)范、可持續(xù)化的投融資體制。2中國(guó)典型地方投融資模式我們國(guó)家地方投融資模式雖然起步較晚，但當(dāng)下已經(jīng)初步形成一定的模型，且各具特點(diǎn)，可按不同特點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi)。本文簡(jiǎn)單的對(duì)其進(jìn)行兩種分類(lèi)介紹。2.1按地域劃分2.1.1“上海模式〞上海模式是指主體由一個(gè)變?yōu)槎鄠€(gè)、由直接變?yōu)殚g接、資金渠道由單一變?yōu)槎嗲?，初步形成了“引?dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作〞的投資格局。其主要運(yùn)作方式有：〔1〕通過(guò)具有性質(zhì)的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，并建立和完善舉債機(jī)制?！?〕采用土地批租的方式，逐步將資源轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金?！?〕借助資本運(yùn)作拓寬市場(chǎng)化融資規(guī)模。〔4〕借助政策指引，發(fā)揮投資的作用，擴(kuò)大籌資渠道和籌資額?！吧虾ＤＪ建暤膭?chuàng)新之處在于以下幾個(gè)方面，一是投資主體進(jìn)一步多元化，二是充分引入市場(chǎng)機(jī)制及多元化的融資方式。由于敢于創(chuàng)新，上海逐漸改變其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的融資方式、模式等，形成了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體多元化的新路。同時(shí)充分利用上海的優(yōu)越戰(zhàn)略位置，成立專(zhuān)門(mén)的公司來(lái)利用外資，以達(dá)到加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的。2.1.2“重慶模式〞“重慶模式〞為作為一個(gè)地方的投融資平臺(tái)的渝富公司與八大投資集團(tuán)合作形成的地方投融資體系。其運(yùn)作模式為：為了讓公司的資產(chǎn)符合貸款的要求，將城市資源劃給投資，并按照的規(guī)定，這些公司將資金借給給其他項(xiàng)目法人。八大投資集資集團(tuán)〔“八大投〞〕指的是八大公共設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)集團(tuán)，主要負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施的資金問(wèn)題和建設(shè)問(wèn)題，它的成立主要是為解決無(wú)力提供而經(jīng)濟(jì)發(fā)展有需要的資金問(wèn)題。八大投資集團(tuán)的融資工具主要有以下幾種：〔1〕發(fā)行企業(yè)債。“重慶模式〞已經(jīng)完全認(rèn)識(shí)了債券融資方式的優(yōu)勢(shì)，如重慶城市建設(shè)投資公司曾經(jīng)發(fā)行的15億元的企業(yè)債，一經(jīng)發(fā)行便受到國(guó)內(nèi)眾多投資者認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額比實(shí)際的發(fā)行金額多了3倍左右。對(duì)于購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，通過(guò)企業(yè)債獲得的收益遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄收益；對(duì)城投來(lái)說(shuō)，發(fā)行企業(yè)債支付的利息低于貸款，可以節(jié)省一定的成本?！?〕發(fā)行股票。企業(yè)融資方式中必不可少的就是權(quán)益融資，也被“重慶模式〞廣泛?！爸貞c模式〞創(chuàng)新“八大投〞方式，共同促進(jìn)城市進(jìn)步成為一大亮點(diǎn)。重慶模式不再通過(guò)的力量進(jìn)行借款，而是轉(zhuǎn)變?yōu)榻柚嚓P(guān)的國(guó)有集團(tuán)向社會(huì)舉債。這一轉(zhuǎn)變，有利于匯集分散資金，促進(jìn)資源的合理分布，并創(chuàng)造以為主體、企業(yè)大力推進(jìn)、社會(huì)積極參與的有效局面。實(shí)現(xiàn)多渠道舉債，可以提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。2.1.3“天津模式〞2004年，正式成立的天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司〔天津城投〕運(yùn)作以下兩個(gè)方面：一是通過(guò)天津城投發(fā)行建設(shè)債券；二是與投資者簽署協(xié)議，天津市利用公開(kāi)招標(biāo)方式來(lái)選擇合作?ο螅?為資金不足的城市公共建設(shè)事業(yè)提供資金支持。天津投融資模式就是用未來(lái)土地的收益作抵押，把城投公司當(dāng)作主要的載體，向借款來(lái)建設(shè)城市?！疤旖蚰Ｊ建暤奶攸c(diǎn)是效率為先，分級(jí)分散管理。天津城投主要負(fù)責(zé)中心市區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，該公司的設(shè)立發(fā)揮了融資平臺(tái)作用，改變了融資渠道單一的局面，加快了天津市的整體發(fā)展。2.2按合作機(jī)制劃分的模式2.2.1BOT模式BOT〔build-operate-transfer〕，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓?zhuān)府?dāng)局允許私人投資公司融資進(jìn)行公共建設(shè)，在規(guī)定期限內(nèi)該公司可以通過(guò)向公共使用者收費(fèi)獲得回報(bào)，期滿后將設(shè)施以一定方式交給。該模型中與企業(yè)的合作關(guān)系是垂直型的，即給與私企權(quán)利獨(dú)立完成項(xiàng)目。BOT模式是我們國(guó)家于20世紀(jì)80年代開(kāi)始在基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域采用的與其他主體合作的主要模式之一。BOT優(yōu)點(diǎn)在于并不是由直接對(duì)項(xiàng)目投資，這就避免因項(xiàng)目投資失敗帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性較高，私營(yíng)資本就可能不敢進(jìn)入該領(lǐng)域，且不同投資主體之間利益無(wú)法完全達(dá)到一致，協(xié)調(diào)機(jī)制缺乏。2.2.2PPP模式PPP〔Public-PrivatePartnership〕即公私合作制。在一個(gè)典型的PPP項(xiàng)目里，和私人部門(mén)共同成立項(xiàng)目公司―特別目的公司〔SpecialPurposeCompany，SPC〕。然后以項(xiàng)目為主體，根據(jù)項(xiàng)目的相關(guān)信息及扶持力度來(lái)準(zhǔn)備融資。SPC出資以及SPC向商業(yè)銀行的貸款成為項(xiàng)目資金最主要的來(lái)源。賦予SPC特許開(kāi)發(fā)權(quán)：SPC進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，可在規(guī)定期限內(nèi)享有該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)權(quán)，在此期間利用經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲得直接收益和將各種政策支持轉(zhuǎn)化為效益來(lái)收回投資，期滿后將權(quán)利交給。PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)包括：一，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。通過(guò)PPP將項(xiàng)目籌集資金、動(dòng)工建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理等風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給有能力的投資者，實(shí)現(xiàn)了由公共部門(mén)和私營(yíng)部門(mén)共擔(dān)。二，合作雙方通過(guò)合同的方式分配風(fēng)險(xiǎn)。一般PPP合同周期為25-30年。三，社會(huì)中私人資本合作方給公共建設(shè)注入資金或服務(wù)。四，社會(huì)資本合作方期望贏回所有投資額并得到部分利潤(rùn)。五，擁有承擔(dān)財(cái)產(chǎn)與服務(wù)的責(zé)任并有終止合同的權(quán)利。六，能夠提高公共服務(wù)能力。除此之外還有BT〔Build-Transfer〕、IOT〔Invest-Operate-Transfer〕、BLT〔Build-Lease-Transfer〕等模式，這些模式在社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中吸收大量的私人資本，促進(jìn)了國(guó)有資本的運(yùn)作和效率，不斷形成、企業(yè)、社會(huì)資本等力量相輔相成的多元投融資體系。3國(guó)外典型地方投融資模式注重市場(chǎng)是國(guó)外投融資模式的共識(shí)，不斷激勵(lì)民間資本進(jìn)入公共建設(shè)板塊的法律法規(guī)較為完善。3.1英國(guó)PPP模式最早起源于英國(guó)。英國(guó)投融資體制主要推進(jìn)私人財(cái)力參與公共建設(shè)的投資計(jì)劃，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)從公共部門(mén)轉(zhuǎn)移到私人部門(mén)，將風(fēng)險(xiǎn)分散到私人部門(mén)，用競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提高項(xiàng)目的效率，保證公眾的利益。英國(guó)的投融資機(jī)制改革開(kāi)始于20世紀(jì)80年代初期，當(dāng)時(shí)英國(guó)面臨重大的問(wèn)題：經(jīng)濟(jì)停滯、通貨膨脹嚴(yán)重、高失業(yè)率。當(dāng)局主張施行貨幣主義政策改革經(jīng)濟(jì)體制，進(jìn)行的投融資體制改革主要包括以下幾個(gè)方面。3.1.1基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分類(lèi)經(jīng)營(yíng)管理制度英國(guó)按一定方式把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目分類(lèi)，即非經(jīng)營(yíng)性的或社會(huì)效益非常大的項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目、純經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，根據(jù)各自不同特點(diǎn)進(jìn)行差別化管理。對(duì)第一類(lèi)主要采用BT〔Build-Transfer〕方式由資金投入；如果資金無(wú)法滿足需要，則采用發(fā)行地方債券或向銀行貸款的方式。對(duì)第二類(lèi)項(xiàng)目采用BOT模式公開(kāi)招標(biāo)。第三類(lèi)項(xiàng)目允許私人企業(yè)參加和積極融資，并為企業(yè)提供一定的資金補(bǔ)助和政策優(yōu)惠。3.1.2國(guó)有資產(chǎn)私有化改革通過(guò)股份制改造，將效率低下的國(guó)有企業(yè)出售給私人部門(mén)或?qū)嵭袊?guó)私合營(yíng)。這種方式不但減輕了補(bǔ)貼，同時(shí)也增加了收入，更重要的是主動(dòng)打破對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的壟斷，允許私人部門(mén)參與城市建設(shè)，并為擴(kuò)大了基礎(chǔ)建設(shè)積累了一定的建設(shè)資金，極大的緩解了當(dāng)時(shí)融資難的問(wèn)題。3.1.3PFI〔PrivateFinanceInitiative〕融資模式1992年英??闡述了PFI概念，即指給予私人企業(yè)對(duì)特定項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由私人資金啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目并負(fù)責(zé)建設(shè)，準(zhǔn)許其在一定期限內(nèi)經(jīng)營(yíng)某些項(xiàng)目以收回資本金和獲得一定回報(bào)。3.2美國(guó)美國(guó)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，市政債券是美國(guó)融資的主要工具，其擁有較長(zhǎng)的發(fā)展，已經(jīng)成為美券市場(chǎng)的重要組成部分。20世紀(jì)70年代末80年代初，美國(guó)引入PPP模式。利用項(xiàng)目未來(lái)的運(yùn)營(yíng)收入和適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，帶動(dòng)私人資本進(jìn)入，減輕融資壓力，同時(shí)提高基建的質(zhì)量。市政債券具有以下特點(diǎn)：一是核心以地方財(cái)政為資金支持；二是運(yùn)用公司及擔(dān)保機(jī)構(gòu)提升市政債券的可信度；三是對(duì)利息收入不征收稅金。美國(guó)模式實(shí)現(xiàn)了地方對(duì)公共產(chǎn)品的分配問(wèn)題，也解決了大規(guī)模公