某公司投資決策財(cái)務(wù)

江蘇統(tǒng)一糧川馬口鐵有限公司投資決策財(cái)務(wù)分析一、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析1、1994年中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況自92年鄧小平南巡講話之后，中國經(jīng)濟(jì)由一個(gè)階段性的相對緩慢增長階段進(jìn)入了一個(gè)高速增長階段。當(dāng)年工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)高達(dá)124為歷年來最高值。國民生產(chǎn)總指數(shù)也達(dá)到113.2，GDP增長率保持在10%以上，外貿(mào)進(jìn)出口總額大幅增長，國內(nèi)需求旺盛。由于看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外資金大舉進(jìn)入，全國范圍內(nèi)掀起了一輪新的投資熱潮。但隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，通貨膨脹有加劇趨勢，人民幣存貨款利率居高不下。圖A-1：中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2、馬口鐵行業(yè)情況馬口鐵，正式名稱為電鍍錫薄鋼板，英文名為TINPLATE，是一種厚度在0.5MM以內(nèi)經(jīng)過專門處理的超薄冷軋鋼板。由于表層鍍錫可以防腐，故被廣泛用于食品包裝材料。在中國，當(dāng)時(shí)馬口鐵還是一種稀缺材料，主要用于食品，飲料，罐頭的包裝及瓶蓋，另罐頭類食品出口和內(nèi)銷量都很大，國內(nèi)對馬口鐵的需求呈增長趨勢，僅中國食品出口包裝每年就需要各類馬口鐵20多萬噸，加之不斷增長的國內(nèi)需求，每年總需求達(dá)到60多萬噸以上，而且還有增長趨勢。當(dāng)時(shí)中國每年的能生產(chǎn)馬口鐵10萬噸，每年都要從國外進(jìn)口40-50萬噸馬口鐵，進(jìn)口馬口鐵基本價(jià)格為CIF700美元/噸，加上各類稅收與費(fèi)用，馬口鐵的實(shí)際銷售價(jià)格為775.29美元/噸。雖說在馬口鐵的生產(chǎn)過程中有一定的專利技術(shù)，全其主要生產(chǎn)工藝已經(jīng)普及，所以任何企業(yè)在決定進(jìn)入馬口鐵行業(yè)時(shí)都不會遇到太大的技術(shù)壁壘，只要投入相應(yīng)的資金，主可以建成馬口鐵廠，由于建立馬口鐵廠需要較大規(guī)模的先期資金投入，一條馬口鐵生產(chǎn)線的建設(shè)周期大約1-2年，這使得行業(yè)內(nèi)的企業(yè)面臨一定的退出壁壘。3、競爭對手情況中國到1994年為止只有三家馬口鐵廠，這三家馬口鐵廠分別為武漢鋼鐵公司，中山馬口鐵廠，上海第十鋼鐵廠，潛在生產(chǎn)能力10萬噸、6萬噸與0.5萬噸，實(shí)際年生產(chǎn)能力供不應(yīng)求為10萬噸左右。這三個(gè)馬口鐵廠由于其本身原料及工藝的差距，生產(chǎn)出的馬口鐵成品一般只能代工業(yè)雜罐和干罐類使用，無法直接供應(yīng)制造食品飲料所需的一級馬口鐵。由于中國馬口鐵市場嚴(yán)重的供不應(yīng)求情況，許多國外大型馬口鐵公司看好這一市場，紛紛與中國合資建立馬口鐵廠，根據(jù)有關(guān)報(bào)道，將于最三年內(nèi)新建成六家馬口鐵廠，新增馬口鐵生產(chǎn)能力74萬噸/年，到96年中國馬口鐵生產(chǎn)能力將達(dá)到90.5萬噸/年，詳見下表：幫生產(chǎn)廠家騰生產(chǎn)能力（愛萬噸/年）遷預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)奶間蓮武漢鋼鐵公族司拘10桑已投產(chǎn)珠中山馬口鐵提廠毅6妥已投產(chǎn)蟻上海第十鋼蘋鐵廠先0．5河已投產(chǎn)領(lǐng)中韓合資北摸方鍍錫板有斯限公司診15輔96年1月差中日合資海傳口馬口鐵廠謹(jǐn)10鋼96年1月慎中日合資廣鮮州馬口鐵廠士12番96年羞中韓合資浦勞東馬口鐵廠媽12訊95年便中美合資溪錦達(dá)鍍錫板有禽限公司面10遭95年6月伴江蘇統(tǒng)一糧心川馬口鐵有塵限公司近15原96年3月與合計(jì)蘇90．5二、江蘇統(tǒng)一糧川馬口鐵有限公司情況分析1．公司基本情況江蘇統(tǒng)一糧川為中外合資股份制企業(yè)，其股東分別為臺灣統(tǒng)一實(shí)業(yè)有限公司、日本川崎制鐵株式會社、中國糧食食品進(jìn)出口總公司、中國無錫市第三鋼鐵廠。公司注冊資本為4000萬美元，總投資為9000萬美元，其中5000萬美元將向銀行借款投入。公司將向日本合資方購買6500萬美元的馬口鐵設(shè)備，主要進(jìn)行馬口鐵生產(chǎn)。馬口鐵原板由臺灣統(tǒng)一實(shí)業(yè)有限公司提供，中國糧食食品進(jìn)出口公司負(fù)責(zé)原材料的進(jìn)口代理和向中糧系統(tǒng)企業(yè)馬口鐵的銷售。派2、主要機(jī)晌會與威脅A：機(jī)會：喬（1）、合欺作三方在馬漁口鐵的生產(chǎn)糕和銷售方面吹各具優(yōu)勢，蹦實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢找互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)填聯(lián)合，保證匹了馬口鐵產(chǎn)縫、供、銷渠刪道的暢通。攤中糧是一部陡委直屬單位麗，統(tǒng)一負(fù)責(zé)兆中糧系統(tǒng)國挪內(nèi)馬口鐵進(jìn)怒出口貿(mào)易，強(qiáng)有穩(wěn)定的銷盞售渠道，每允年系統(tǒng)內(nèi)部勁馬口鐵需求海量就有46書600噸，寫日方三家公文司具有先進(jìn)憲的馬口鐵生貓產(chǎn)技術(shù)和設(shè)書備，臺灣統(tǒng)王一實(shí)業(yè)是世解界著名馬口舉鐵供應(yīng)商，甩具有先進(jìn)的墾生產(chǎn)管理經(jīng)躺驗(yàn)，并能保擴(kuò)證優(yōu)質(zhì)的原昆材料供應(yīng)。盟（2）、中獲國政府為鼓印勵(lì)外商投資涂，給予了許繩多政策性優(yōu)現(xiàn)惠如所是稅萌在投產(chǎn)后第拍9年開始征曉收，而且所幕得稅稅率為植15%。蘆（3）、中殺國的馬口鐵塑供給缺口大登。B、威脅：躲由于經(jīng)濟(jì)的池過熱發(fā)展，另通貨膨脹的從壓力較大，龜政府可能提永高臘利率，從而萍加大融資成澤本。宏國內(nèi)將上馬率一批馬口鐵緣生產(chǎn)線，全兆部建成后，槐國內(nèi)馬口鐵留年油生產(chǎn)能力將在達(dá)到90碑.養(yǎng)5萬噸，馬潛口鐵很可能羽出現(xiàn)供過于類求。價(jià)格可順能下降，公泛司的生產(chǎn)能巖力不能得到厲充分利用。存由于原料供辦應(yīng)商統(tǒng)一企閘業(yè)是最大控系股股東，原標(biāo)材料價(jià)格易桐于擦被大股東控教制。栗害旗三、統(tǒng)一糧辯川馬口鐵公鍵司財(cái)務(wù)分析舟1．財(cái)務(wù)分和析的基本假妥設(shè)與說明不由于統(tǒng)一實(shí)競業(yè)和無錫三刻鋼所做的可繪行性報(bào)告中獄預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)勝表是以不變鋪的價(jià)格與銷榴量為基礎(chǔ)作誓出的估算，同這種估算過闊于樂觀，主著要原因有兩葛個(gè)：夾原因之一是驢到96年底蒜，其它6家碰馬口鐵廠相峽繼投產(chǎn)，市猜場總供給能捆力為90.屆5萬噸，而宜市場需求并蝶無快速增長附趨勢，因此朝，在總供給瞞急劇增長的衣情況下，馬梁口鐵的價(jià)格塵必然下滑。性原因之二是德在技術(shù)與規(guī)毯模上都十分晚接近的幾個(gè)禍新廠，哪個(gè)村廠都不可能粘具有明顯的蹤競爭優(yōu)勢，仇而且該行業(yè)鹿又有一定的俗退出壁壘，愈因此，統(tǒng)一博糧川馬口鐵酒廠的生產(chǎn)能調(diào)力要想得到倆充分利用，蹈使銷售量達(dá)手到設(shè)計(jì)產(chǎn)量滋，必然也將講采取低價(jià)促貝銷等各種競傳爭與營銷措蘆施，以使固襲定投入得到匙充分利用。宰因此，在進(jìn)鳥行公司的財(cái)對務(wù)分析時(shí)我具們做如下基驚本假設(shè)：爺（1）、該楚項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)毯壽命按投產(chǎn)和后12年計(jì)適算，其中建孔設(shè)期為2年父。貪（2）、隨葉著市場競爭糾的加劇，馬嘉口鐵的市場擋價(jià)格將從9攀6年開始，石逐年按相同洽的百分比下烘跌，計(jì)算期妖最后一年的癥價(jià)格為96悶?zāi)陜r(jià)格的8潛0%，即價(jià)塵格從775境.9美元下醉降到620蹦.貼72美元。您（3）、統(tǒng)憤一糧川馬口弟鐵廠全面投漸產(chǎn)后，生產(chǎn)返能力利用率腹為100%嚼。放（4）、原伐材料由于受缺大股東控制繭，計(jì)算期內(nèi)勢價(jià)格維持不漏變。著（5）、制租造費(fèi)用為產(chǎn)拖量的線性函確數(shù)，財(cái)務(wù)費(fèi)熟用、管理費(fèi)勇用、銷售費(fèi)珠用為銷售收疼入的線性函目數(shù)。購（6）、總體投資按投資裁總費(fèi)用預(yù)測績表的投資進(jìn)苦度投入，第趣一年總投資舅373駕.春3萬美元，南其中固定資串產(chǎn)307曲.區(qū)3萬元，第濕二年的總投畜資為862紅6農(nóng).圣7萬美元，啄其中固定資清產(chǎn)投入為7福426.7薄萬美元。固等定資產(chǎn)以外瞧的投資作為澤流動資金，翠合計(jì)157夸3.3萬元投。流動資金穴不足部分靠仍短期貸款解循決，并假設(shè)半貸款當(dāng)年還禮貸，不計(jì)入幸當(dāng)年的凈現(xiàn)送金流之中。箏（7）、財(cái)賓務(wù)費(fèi)用中不課包括500妥0萬元投資怕貸款利息，滲投資貸款利祥息單獨(dú)計(jì)算現(xiàn)，并假設(shè)壽頭命期內(nèi)資本渴結(jié)構(gòu)維持不桑變，銀行固子定資產(chǎn)貸款問利率14.座04%保持賽不變。亮（8）、折恨舊采用直線委折舊法，折獎(jiǎng)舊額為初始鳥投資減去殘養(yǎng)值之后歷年它均攤。設(shè)備膝按10年折賄舊，每年折姥舊額為58址7.58萬浩美元，殘值積為652.安87萬美元林；廠房按2桑0年折舊，鈴每年折舊額圖為54.2攜4萬美元，篇?dú)堉禐?2君0.53萬菠美元。計(jì)算甩期末，固定泡資產(chǎn)殘值為樸1315.弱70萬美元何。盲2．盈虧平岸衡點(diǎn)的計(jì)算江（1）、總滋收入：澇抬由于各年銷通售價(jià)格不同競，每年的盈陵虧平衡點(diǎn)也伙不盡相同，嶺為簡化計(jì)算狼，取10年悄的平均價(jià)格探為銷售收入術(shù)的計(jì)算價(jià)格堤P堤0賀P手0秧=(捐775盜.90+7患56.90副+738.勸36+72笨0.28+如702.6甩4+685斗.44+6場83揪.乒65+65甘2.28交刃+636.耕30+62漆0.72)壯10碧=695.富75擁辣總收入為N兔0魂*P井0影=695.律75N伴0盡（2）、總細(xì)成本：可A．原料及距輔料成本：盼553.1座5N阿0勁+66.2忽2N喜0批=619.按37N某0拌B．制造費(fèi)習(xí)用：兄0.001醋594N巖0串C．管理費(fèi)蘆用、銷管費(fèi)盼用、財(cái)務(wù)費(fèi)駁用：出13.40野56734貸2N鐵0布D．折舊：務(wù)641.8射2膽萬美元況E．500憑0萬美元投朽資貸款利息垃：702萬軟美元似總收地入=總成本覺：傾即：毒695.7椒5N叛0土=619.鑒37N險(xiǎn)0濱+0.00愧1594N有0躍+13.4采05673作42N胳0棕+641.廈82猴+702住得：熟N搶0邀=21.3毀397抽萬噸/年。泛此盈虧平衡克點(diǎn)產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)麥大于設(shè)計(jì)產(chǎn)喜量15噸，鼓黎因此，如果澤其它條件不只發(fā)生變化，救此項(xiàng)目不具恭備投資價(jià)值吊。勞同古理：如果按賄歷年銷售價(jià)波格維持77樂5.90美款元/噸不變貌計(jì)算，盈虧摸平衡點(diǎn)產(chǎn)量東N銅0舒=9.38泉93萬噸。菜突3猾．股權(quán)資本術(shù)成本估計(jì)競由于合資企障業(yè)設(shè)立在中稅國，合資企蛋業(yè)中方股東場中國糧食進(jìn)賽出口總公司躲對于投資收賊益率的要求砌應(yīng)當(dāng)接近股優(yōu)權(quán)資本的成磨本。通常情盛況下，投資燙者對投資收姨益率的要求托為無風(fēng)險(xiǎn)收壞益率加適當(dāng)囑的風(fēng)險(xiǎn)收益戰(zhàn)。94年，憲企業(yè)所能獲領(lǐng)得的最高存僵款利率為八專年期年利率帆17摧.1%,至此利率可以傍認(rèn)為是無風(fēng)至險(xiǎn)利率。中姻糧總公司一驕般要求股權(quán)甩收益率不低匹于這種存款隸利率，因此己，可以得出姜該企業(yè)的股蓄權(quán)資本成本增應(yīng)大于17嗎.1%，在潤本案例計(jì)算墨中取18%蛋。桶4．現(xiàn)金流訴分析悶在基本假設(shè)獲基礎(chǔ)上，采巾用折現(xiàn)現(xiàn)金揚(yáng)流法對公司兼的財(cái)務(wù)狀況躲進(jìn)行分析，友詳見案例A袍表一。公司爸在經(jīng)濟(jì)壽命里期內(nèi)，經(jīng)營務(wù)現(xiàn)金流凈現(xiàn)貪值為797菊.94萬美媽元，項(xiàng)目總祥的現(xiàn)金流現(xiàn)影值為-68逢86.12睡萬美元。9挑6年投產(chǎn)之表后，隨著產(chǎn)零品銷售價(jià)格妖的下降，到裝1998年漂，就出現(xiàn)了副經(jīng)營虧損，矩稅后利潤為貢-11.4顏2萬美元。荷而到200喝1年，出現(xiàn)蜻經(jīng)營利潤（坦EBIT）膀?yàn)樨?fù)的情況殖，而且當(dāng)年腸經(jīng)營現(xiàn)金流突為負(fù)數(shù)。因約此，從凈現(xiàn)濕金流分析可釋知，該項(xiàng)目浮也不可行。寬5．風(fēng)險(xiǎn)因搜素及敏感性霧分析五銷售價(jià)格對朗NPV的影辰響：卻由于基本假擱設(shè)是銷售價(jià)址格在10年懸內(nèi)下降20蛋%，因此，舞在進(jìn)行銷售桶價(jià)格敏感性繼分析時(shí)，按煙10年內(nèi)分醫(yī)別下降與上從升0%至3伙0%進(jìn)行對劫比分析，見抱下表A-1計(jì)及圖A-2界。從表中可漁以看出，即膀使10年內(nèi)額馬口鐵價(jià)格漿維持不變，惠項(xiàng)目凈現(xiàn)值祖仍然小于零霸；如果要使夫項(xiàng)目凈現(xiàn)值呀大于零，馬饅口鐵銷售價(jià)捉格10年內(nèi)謙應(yīng)上漲26擇.2%，即熔每年應(yīng)在上暮一年的基礎(chǔ)視上上漲2.繼62%，到均2005年祖到達(dá)每噸9句79.19世美元。而前跳面已經(jīng)談到吩，由于競爭她性廠家的相櫻繼投產(chǎn)，馬運(yùn)口鐵價(jià)格下所降的可能性駕非常大，而板上漲的可能葉性幾乎沒有暗，因此，馬辦口鐵價(jià)格下準(zhǔn)降給項(xiàng)目帶悉來的風(fēng)險(xiǎn)非蠅常大。表A-1：敞10肚年內(nèi)變化金30%令25%坦20%靈15%隨10%由5%破0%章NPV削513垂-160戒-843調(diào)-1539短-2246桑-2966搖-370者0裳NPV恢變化率搭107%伐98%脈88%慮78%悄67%翠57%鵲46%冤10患年內(nèi)變化止0%春-5%珠-10%庭-15%陪-20%抓-25%死-30%帝NPV纏-3700俊-4450豪-5243躲-6055絲-6886跡-7739嘆-8616樸NPV波變化率利46%員35%枝24%舍12%熊0%泥-12%火-25%賞底蹈出圖A-2：曠銷售價(jià)格對繞NPV的影城響渡（2）、銷撕售量對NP鉤V的影響：者基本假設(shè)中村產(chǎn)銷量為其規(guī)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能孟力的100渡%，但由于參市場競爭的武存憤在，開工率身可能達(dá)不到申100%，婚因此，在進(jìn)傍行銷售量敏鴿感性分析時(shí)平，按其生產(chǎn)奮能力利用率拐不同檔次進(jìn)芬行對比分析短，詳見下表室A-2及圖旬A-3。從烘表中可知，吃生產(chǎn)能力利濤用率變化對泛NPV的影繡響要小于價(jià)例格變化的影餅響，而且，警即使企業(yè)滿坊負(fù)荷生產(chǎn)，什項(xiàng)目凈現(xiàn)值逐依然小于零協(xié)。萍徑財(cái)筋短圖A-3：減生產(chǎn)能力利其用率對NP冶V的影響表A-2：兄利用率牽100%民95%間90%棚85%玻80%質(zhì)75%政70%乏NPV寶-6886壘-6979遲-7109嫌-7239編-7369濟(jì)-7499草-7629遷NPV展變化率怕0鉗-1.34虜%兼-3.23切%居-5.12剖%爛-7.01污%鉛-8.90控%溝-10.7僑9%射都珍按原料成本對大NPV的影減響：窩原料成本合瓶計(jì)為619深.37美元襲/噸，占銷經(jīng)售價(jià)格的8愚0%以上，介因此，原壤料價(jià)格的變俱化將對項(xiàng)目枝的投資價(jià)值隊(duì)產(chǎn)生重大影乳響。從下表攝A-3及圖匹A-4滿可知，原料現(xiàn)成本低于現(xiàn)便有成本21污%時(shí)，即馬潛口鐵原板及族輔料成本由踏每噸619堤.37美元?jiǎng)┫陆档?8哄9.30美督元時(shí)，項(xiàng)目站凈現(xiàn)值將大汗于0。但如圈果原料價(jià)格肺上漲，項(xiàng)目葛虧損將更為狠嚴(yán)重。由于例大股東臺灣待統(tǒng)一實(shí)業(yè)負(fù)脈責(zé)提供具有呈國際競爭價(jià)葉格的原材料彎，因此，原羽材料上升的食風(fēng)險(xiǎn)相對較證小，且易于援控制。表A-3：藝原料價(jià)格變儀化狡10%駝5%戒0討-5%攜-10%旋-15%是-20%場-25%怎NPV睜-1010窩6稿-8477逼-6886須-5220應(yīng)-3592偏-1964遺-335諸1293炸NPV卻變化率引-47%按-23%鳳0%奧24%覽48%禁71%曬95%縫119%成旨層賄圖A-4報(bào)：原料價(jià)格貝對NPV的狡影響驟隨著市場馬包口鐵價(jià)格的滔下降，原料殿成本也可能唱下降，否則胃將造成全行出業(yè)虧損，因清此有必要對霞原材料價(jià)格渴隨馬口鐵價(jià)街格同步下降俯作進(jìn)一步的創(chuàng)分析。假設(shè)份其它條件不救變，原材料憲價(jià)格在10軋年內(nèi)隨馬口塔鐵價(jià)格同步鋪下降20%摟，則公司財(cái)腦務(wù)情況詳見塊案例A表二旨。該項(xiàng)目凈皂現(xiàn)值將從-定6886.回12萬美元她上升到-4昏276.8伍2萬美元。冰經(jīng)營現(xiàn)金流紐現(xiàn)值將達(dá)到寺3407.悟25萬美元擾，而且將不問再出現(xiàn)虧損如年份,但仍啄然無法收回拖投資。10招年內(nèi)原材料日價(jià)格下降的簽不同幅度對遣項(xiàng)目NPV到的影響見下芽表A-4及珠圖A-5。杜如果原料成蓄本每年等比竟下降，10倡年內(nèi)累積降瞎幅達(dá)到49尼.43%時(shí)戲，項(xiàng)目凈現(xiàn)腐值將大于零羊。表A-4：溫原料成本降菜幅陶0%亞-5%輕-10%系-15%夜-20%宗-25%招NPV奇-6886集-6253視-5607熊-4946花-4277臺-3606縮NPV諷變化率排0%座9%捷19%吩28%顏38%稍48%雙原料成本降崇幅絞-25%遵-30%示-35%斧-40%兔-45%癥-50%鷹NPV邪-3606艷-2916貫-2204悟-1469會-705熱90獨(dú)NPV秋變化率永48%賴58%京68%胡79%嫂90%銳101%類籮傅患濟(jì)圖A勞-5：原料喊成本10年竭內(nèi)不同降幅愈對NPV的筑影響場固定費(fèi)用對方NPV的影局響：血固定費(fèi)用占曠總成本的比給重較小，其蘇變化對NP奶V的影響也足較小，不是雖主要風(fēng)險(xiǎn)因張素，詳見下牛表仆A-5王及圖A-6俊。表A-5：港固定費(fèi)用變索化茂15%蓄10%跨5%雁0報(bào)-5%遭-10%悄-15%領(lǐng)NPV元-7119篇-7041打-6964福-6886紗-6809苗-6731少-6654略NPV漆變化率療-3.38魯%敞-2.25征%木-1.13欄%牧0.00%興1.13%場2.25%埋3.38%床宜許懸李右販圖A-6：獄固定費(fèi)用變赴化對NPV悉的影響：蛾貸款利率對蹦NPV的影足響：鋪由于本項(xiàng)目研投資貸款額爹較大，貸款鴉利率也較高液，利息負(fù)擔(dān)師過重，利碎率上升或下突降對項(xiàng)目凈解現(xiàn)值也有一燃定影響，但熔由于價(jià)格的附影響力太大谷，利率因素稀作用有限，醋即使貸款利所率為0，或添是全股本狀注態(tài)，項(xiàng)目凈狡現(xiàn)值仍然小卸于0，為-籌4123.劈29萬美元緊。全股本條鹿件下項(xiàng)目的家財(cái)務(wù)狀況詳吸見案例A表噸三。貸款利蠢率對NPV段的影響詳見蒙下表A-6辜及圖A-7庭：極荷享貝詢圖A-7：汁貸款利率變掀化對NPV還的影響:表A-6：埋貸款利率變肢化國3%概2%告1%籃0%奪-1%痕-2%聞-3%獎(jiǎng)NPV編-7476堤-7280抖-7083嫁-6886患-6689漿-6493馳-6296辱NPV狡變化率敬-8.57羽%柏-5.72道%專-2.86深%煉0.00%戒2.86%升5.72%睬8.57%英盛棍攝股本成本災(zāi)(蟻折現(xiàn)系數(shù))療對NPV的嗽影響：戰(zhàn)由于股本成嘩本是按風(fēng)險(xiǎn)婚溢價(jià)法確定艇，由八年期皂銀行存款利畏率17.1膠%凱加上適當(dāng)?shù)南L(fēng)險(xiǎn)收益(羽0.9%)廊構(gòu)成。股東腫要求的收益蓮率會隨著銀姿行存款利率為的變動以及晨項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程壩度的不同而隆不斷變化。訓(xùn)本項(xiàng)目在基銜本假設(shè)條件脆下凈現(xiàn)值小敘于0，風(fēng)險(xiǎn)努系數(shù)較大，故因此有必要默對股本成本范進(jìn)行敏感性陵分析。通過柿分析可知，沸折現(xiàn)系數(shù)對唯項(xiàng)目凈現(xiàn)值脫的影響相對亂較小，由于附虧損嚴(yán)重，換無論折現(xiàn)系絕數(shù)如何變化責(zé)，都無法改勇變NPV小耍于0的狀況山。由于初期百投資額大而瞞投產(chǎn)后各年潮現(xiàn)金流太小蛛，項(xiàng)目凈現(xiàn)框值隨折現(xiàn)率俗升高而增加尋。折現(xiàn)系數(shù)傅對NPV的獎(jiǎng)影響見下表購A-7及圖閘A-8：表A-7：勝折現(xiàn)系數(shù)變?yōu)郴?3%鳥-2%歐-1%狂0先1%誰2%處3%稅NPV膜-7068旬-7005黨-6944狠-6886肅-6830幕-6777訂-6725盼NPV尺變化率饞-2.64由%蒜-1.72御%鍛-0.84曬%晴0.00%賀0.81%邊1.59%特2.35%補(bǔ)善嘗曲懂謊盾獎(jiǎng)圖勒A-8：折慕現(xiàn)系數(shù)對N青PV的影響均從以上的敏咳感性分析可謠知，馬口鐵嫁銷售價(jià)格與臂原料成本是嬸影響項(xiàng)目剩NPV最關(guān)叛鍵的因素，帝固定費(fèi)用、磁生產(chǎn)能力利躁用率及貸款化利率對NP伶V的影響次鼓之，而且，吩從以上的計(jì)吹算中，只有五在如下幾種杜情況下，N或PV才大于評零，項(xiàng)目才飲具有投資價(jià)今值：棟（1）、其寸它條件不變峰，馬口鐵銷巡售價(jià)格在1寨0年內(nèi)維持原穩(wěn)步上升，蹦每年上升2伏.62%以同上，并且1楚0年內(nèi)累積迷升幅應(yīng)超過牲26.2%兇。嚴(yán)（2）、如壁果馬口鐵價(jià)監(jiān)格10年內(nèi)菠大幅下降2鄙0%不可避為免，則原料赴成本也必須耽同步大幅下抗降，要么每寺年同步等比商下降7.3云%以上，1賄0年內(nèi)累積鼻降幅超過4職9.43%全；要么從投印產(chǎn)開始下降絹21%以上因，然后維持犁穩(wěn)定。捕如果不能滿站足上述兩種河條件中的任禍何一種條件天，無論在其紅它方面做得曬多好，該項(xiàng)滑目都不具備寇投資價(jià)值。滾而第一種條販件，如果沒奴有馬口鐵市邁場需求的重暑大變化，幾足乎不可能存錄在。而第二木種條件，隨鬧著市場經(jīng)濟(jì)匙的自發(fā)調(diào)節(jié)判作用以及采像取成本節(jié)約左與工藝改進(jìn)臭措施，有一抹定的存在可定能性，但風(fēng)騾險(xiǎn)較大，且橫難于控制。躬綜上所述，缺江蘇統(tǒng)一糧郵川馬口鐵項(xiàng)您目本身不具漫備投資價(jià)值袋。搜四、從中糧膽角度進(jìn)行的欺二次評估旅盡管項(xiàng)目本喝身不具備投用資價(jià)值，但冒中糧參股該呼項(xiàng)目的收益毫并不僅僅來顆源于項(xiàng)目本淡身，在項(xiàng)目膠之外，中糧吸將獲得進(jìn)口隔原板代理費(fèi)輝、中糧系統(tǒng)膽內(nèi)銷售優(yōu)惠嫩、無錫瓶蓋張廠及杭州印棕鐵制罐廠成贈本節(jié)約等好襲處。因此有崇必要對中糧艦的收益進(jìn)行譽(yù)評估。澡1．財(cái)務(wù)分截析的基本假容設(shè)及說明蛙、中糧參股誠該項(xiàng)目，主朱要收益來源戴于如下幾個(gè)妻方面：傘a.待從江吐蘇統(tǒng)一糧川映的分紅收益綢?？輇.拒馬口鐵原板耀進(jìn)口代理收定入。棉c.祥中糧系統(tǒng)馬躍口鐵銷售優(yōu)僅惠收入。盲d.局從無錫瓶蓋踏廠節(jié)約成本止費(fèi)用所獲得燙的收益。姑e.丈從杭州印鐵舍制罐廠節(jié)約稈成本費(fèi)用所汽獲得的收益是。臟（2）破、由于中糧種系統(tǒng)內(nèi)部馬革口鐵需求量本為4.66瑞萬噸，因此繩銷售優(yōu)惠嘗按每噸12需0元人民幣訴計(jì)算。促（3）、美俊元對人民幣溪匯率按1：啟8.60?？希?）、江謎蘇統(tǒng)一糧川售稅后利潤分環(huán)別按10%紅和5%的比倘例提取法定閥公積金與法墊定公益金，通剩余利潤彌發(fā)補(bǔ)前三年虧宅損后，按股販權(quán)比例當(dāng)年追全部分配，給虧損年份不瘦分配紅利。練（5）、江撞蘇統(tǒng)一糧川嗚項(xiàng)目在20憐05年末清嘴算時(shí)，股東色清算收益即挽股本回收包離括固定資產(chǎn)握殘值為13吸15.70播萬美元；累跳積折舊64睬18.2萬齊美元；歷年呀法定公積金荒及流動資金撥。由于在經(jīng)規(guī)濟(jì)壽命期內(nèi)省僅97年有呼稅后利潤，損且不足以彌儀補(bǔ)前兩年的崖虧損額，其春余年份連續(xù)咬虧損，因此汪，按照公司自章程，經(jīng)濟(jì)鋒壽命期內(nèi)無懼紅利分配與貌公積金。虧命損的都是股害東權(quán)益，因炎此最后清算擊計(jì)算股本回端收時(shí)要減去賀歷年的虧損縱。當(dāng)虧損總瘋額大于股東叛權(quán)益時(shí)，各坡股東的股本垃回收仍按股流權(quán)比例分?jǐn)偲菹鄳?yīng)的債務(wù)煮。能（6）、由脊于合資廠馬飽口鐵銷售價(jià)殼格（775款.90美元坦/噸）是根乘據(jù)國內(nèi)購買綁進(jìn)口產(chǎn)品的舟實(shí)際成本確生定的，根據(jù)牙資料9與資唉料13，馬掛口鐵與原板尤價(jià)格均為不騙包括增值稅桐的價(jià)格，中癢糧無錫廠與財(cái)杭州廠購買南進(jìn)口馬口鐵燭與國產(chǎn)馬口革鐵的實(shí)際成宴本的唯一差琴別是購買國燈產(chǎn)馬口鐵每世噸少交80紐元人民幣的糟定額費(fèi)。中杜糧在這兩廠永的收益來源舌于由于少交杏定額費(fèi)所造甜成的成本的炸降低，至于尋后來馬口鐵敢市場價(jià)格的縱下滑所帶來墓的成本下降許的收益，是遠(yuǎn)整個(gè)國內(nèi)市勤場所造成的熟結(jié)果，不計(jì)叮入投資本項(xiàng)鉗目所帶來的予收益之中。模并假定兩廠狂的所得稅率經(jīng)為33%，歲法定公積金底與法定公益輸金提取比例頓為10%和刊5%，其余己利潤當(dāng)年全崇部按股權(quán)比擴(kuò)例分配。餡（7）、中歡糧在這個(gè)項(xiàng)考目上共投入價(jià)600萬美血元，根據(jù)合績同章程第一撓年投入90曾萬美元，第陸二年投入5閉10萬美元裹。表（8）、折皺現(xiàn)系數(shù)仍然撐按18%計(jì)譯算。柱2．中糧角踏度的二次評炒估掉從中糧角度算對江蘇統(tǒng)一彈糧川項(xiàng)目的脖二次評估見威案例A表四飲。中糧投倦資該項(xiàng)目所每獲得的總的名現(xiàn)金流現(xiàn)值蕉為色73.19糾萬美元，其替中中糧從江毯蘇統(tǒng)一糧川歌直接獲得的評凈現(xiàn)金流現(xiàn)管值為-60抗3.46萬暫美元；原板遲代理獲得的鄭凈收入現(xiàn)金規(guī)流現(xiàn)值為3雷95.16掏萬美元；銷腔售優(yōu)惠收入窮凈現(xiàn)金流現(xiàn)屆值為247則.90萬美輕元；無錫廠瘡與杭州廠獲瞧益的現(xiàn)值分芒別為28.賞26萬美元絮與5.33墾萬美元。中誼糧投資該項(xiàng)健目的內(nèi)部收除益率IRR辮=22.3蟲4%。昌盡管中糧從命江蘇統(tǒng)一糧美川并不能獲城得收益，但幕從其他方面葬可以獲得好荒處，因此，后從中糧角度洗看，投資本吧項(xiàng)目總的收緣益是正的，皮因而該項(xiàng)目稿具有一定的肌投資價(jià)值，演可以考慮促昌成此項(xiàng)目，損只不過由于適項(xiàng)目本身的冠風(fēng)險(xiǎn)太大，進(jìn)中糧的收益蕩面臨極大的掠風(fēng)險(xiǎn)。拿3．風(fēng)險(xiǎn)因超素分析飄從現(xiàn)金流的能分析中可以田發(fā)現(xiàn)，中糧粗投資該項(xiàng)目密的主要收入坡來源于馬口折鐵原板代理桂收入與銷售接優(yōu)惠，這些其收入與江蘇連統(tǒng)一糧川的痕生產(chǎn)能力利庸用率及銷售代量密切相關(guān)刻。無錫瓶蓋袖廠與杭州印黨鐵制罐廠成系本節(jié)約只帶袖來33.5墊9萬美元的等收益，這一伯收益比較穩(wěn)倘定，風(fēng)險(xiǎn)較羅小。而在統(tǒng)介一糧川獲得淹的股權(quán)收益依是凈虧損，此在總收入中筍所站比重最竄大，風(fēng)險(xiǎn)也望最高。這一洪收入同統(tǒng)一運(yùn)糧川的經(jīng)營奇效果密切相午關(guān)。投總位體而言，中條糧的這些收渴入主要存在著如下風(fēng)險(xiǎn)：幸由江蘇統(tǒng)一喇糧川在19停98年即使資滿負(fù)荷生產(chǎn)喜也出現(xiàn)了稅賺后利泡潤的虧損，宋如果競爭加胃劇，馬口鐵造價(jià)格加速下撤跌，江蘇統(tǒng)險(xiǎn)一糧川生產(chǎn)個(gè)能力利用率峽不高，虧損砍額將快速增失長，使得公鍵司從江蘇統(tǒng)答一糧川的股盆權(quán)收益將出望現(xiàn)更大虧損刃。如果只有螞分紅收益，副則NPV=咬-603.準(zhǔn)46萬美元慌。裁由于中糧在墻江蘇統(tǒng)一糧病川所占股份鍛較少，加之止由于江蘇統(tǒng)舌一午糧川經(jīng)營困鉆難，公司進(jìn)斑口馬口鐵原普板量可能減猶少或不由中咽糧代理，如趣果中糧失去銷原板進(jìn)口代幣理權(quán)，則N槍PV=-3放21.97務(wù)美元。杯由于中糧系博統(tǒng)內(nèi)馬口鐵齊銷售量減少原，達(dá)不到優(yōu)坑惠要求，中釘糧調(diào)得不到優(yōu)惠財(cái)折扣，則N雄PV=-1季74.71澇萬美元。伐4．風(fēng)險(xiǎn)管籃理措施銅從以上分析黑可知，盡管雜從中糧的角朋度NPV大艱于零，但是偽如果在投資贊經(jīng)營該項(xiàng)目焦中出現(xiàn)任何節(jié)對中糧更為殼不利的情況捐，中糧則不臥僅面臨項(xiàng)目裂投資無法收決回，而且其拒他方面也得擦不償失的局尖面。因此在占沒有其他更援好的投資項(xiàng)眾目而決定投喪資該項(xiàng)目時(shí)愿，中糧必須略加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管確理，可采取疏如下對策：隙增加營銷手繳段，確保系舉統(tǒng)內(nèi)部的銷螺售量，并不翅斷擴(kuò)大對系徹統(tǒng)誤外的銷售，吩保持較大的維銷售量，一鳳方面可增加五代理銷售的包優(yōu)惠，另一瓜方面可提高獎(jiǎng)中糧在江蘇站統(tǒng)一糧川的稠地位，并保岸證中糧的進(jìn)館口代理權(quán)。胖稅極參與江估蘇統(tǒng)一糧川嚼的管理，提個(gè)高公司的經(jīng)帳營管理水平忌，根降低成本，準(zhǔn)減少費(fèi)用，罩增加利潤，厲爭取使項(xiàng)目恐贏利，最終腫增加分紅。執(zhí)（3）、由恰于馬口鐵銷孫售價(jià)格呈下起降趨勢，應(yīng)咐積極促使江譜蘇統(tǒng)一糧川微應(yīng)盡量縮短智建設(shè)周期，鉛爭取早日投厲產(chǎn)并達(dá)到設(shè)彩計(jì)產(chǎn)量，占困據(jù)先發(fā)優(yōu)勢蓬。衰案例跟A談表一：江蘇員統(tǒng)一糧川財(cái)乞務(wù)狀況分析基(想銷售價(jià)格匆10提年內(nèi)下降脖20%竄)雪禮單位糊:賀萬美元窄年份尤1994衣1995擔(dān)1996見1997躲1998額1999嘗2000族2001蹤2002兇2003之2004澇2005長銷售價(jià)格第(險(xiǎn)美元爭/干噸）體775.9引0任756.9兄0商738.3卡6性720.2魯8腫702.6特4惰685.4決4幕668.6首5乒652.2鏟8數(shù)636.3漫0勵(lì)620.7秩2舊銷售量銜86720亂14424睬0畢15000牙0陪15000傅0吵15000昂0抱15000重0哀15000磁0編15000碧0泉15000笑0拾15000霉0竿銷售收入床6728.徐60快10917桂.51參11075滔.45際10804忙.23示10539科.64寨10281這.54僵10029思.76朋9784.板14過9544.尊53嗽9310.熄80勤原料價(jià)格醬(岸美元訂/歲噸）及553.1酸5樓553.1櫻5珍553.1突5眾553.1熊5胡553.1淹5憂553.1拾5西553.1熟5翁553.1圈5賴553.1侍5扯553.1關(guān)5膚原料成本姻4796.城92磚7978.捆64侍8297.惠25閥8297.也25捕8297.奮25萌8297.歌25懶8297.駝25辰8297.衫25醉8297.垮25杰8297.翁25犯輔料價(jià)格痰(胖美元竟/揪噸）礙66.22灌66.22聲66.22良66.22蔥66.22許66.22慶66.22理66.22眨66.22蟻66.22查變動費(fèi)用券574.2征6擊955.1隨6兼993.3算0毀993.3凈0鴨993.3首0歲993.3濁0兔993.3良0摘993.3膏0跪993.3盈0眼993.3筆0今制造費(fèi)用販138.2堵3版229.9裳2勞239.1掌0迫239.1蠶0及239.1粘0盾239.1箱0蓄239.1箱0盡239.1毛0性239.1統(tǒng)0杰239.1圾0息管理費(fèi)用圖67.73茄109.8保9豪111.4編8嫂108.7譽(yù)5健106.0應(yīng)9鵲103.4賠9潑100.9揉6爽98.48水96.07憤93.72菠財(cái)務(wù)費(fèi)用在17.52誠28.42湖28.83胖28.13雁27.44配26.77捏26.11兼25.47直24.85灑24.24廉銷管費(fèi)用做44.40攀72.04厚73.08選71.29制69.55刷67.85武66.18碗64.56速62.98美61.44想折舊偷641.8招2幼641.8犯2汁641.8戒2晝641.8貓2士641.8價(jià)2鑒641.8忠2啄641.8序2邊641.8食2墻641.8恥2羽641.8綿2瞎?fàn)I業(yè)利潤使(EBIT曬)翁447.7統(tǒng)3釣901.6畫2贏690.5油8爺424.5念8兆165.1員0們-88.0腸4波-334.加97舍-575.剝85遭-810.背84季-1040椒.07圾貸款利息典(14.0腿4%)閉105.3惠702蒸702紗702族702囑702饞702拆702伴702影702款702怎所得稅濟(jì)(15%)霧0旋0拆稅后利潤葛-105.絕30永-254.渣27勺199.6堂2飼-11.4筍2靜-277.睜42評-536.炸90牌-790.弟04玉-1036士.97很-1277級.85惡-1512休.84捧-1742誘.07拒當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)烘金流隙-105.屈30奪387.5山5路841.4輪4貿(mào)630.4交0頓364.4餡0烈104.9坑2吵-148.孔22危-395.錄15鴉-636.眾03羨-871.賊02灑-1100駕.25按固定資產(chǎn)殘午值雀1315.霉70嶄折現(xiàn)系數(shù)螺(r=18茂%)欺1.000傳0過0.847矮5探0.718俯2土0.608搞6介0.515雖8豬0.437童1艷0.370子4斃0.313蘿9大0.266瀉0田0.225蹤5潑0.191瞧1布0.161葉9棍年經(jīng)營現(xiàn)金街流現(xiàn)值剩-89.2醬4羊278.3繪3神512.1烤3幅325.1設(shè)5御159.2哲8厚38.86述絕-46.5項(xiàng)3爺-105.頑12隸-143.萌40包-166.敬42潛34.89治填經(jīng)營現(xiàn)金流頃NPV=副797.9冠4側(cè)投資金額彩-373.福30檢-8626淘.70毯當(dāng)年現(xiàn)金流憤-373.紙30從-8732最.00訴387.5擋5冶841.4凈4抄630.4洋0鑒364.4臂0播104.9私2店-148.班22牌-395.哀15悔-636.銜03偶-871.社02算215.4侍5厘當(dāng)年現(xiàn)值唐-373.累30朵-7400槽.00北278.3懷3地512.1糞3則325.1爛5堤159.2喚8音38.86變-46.5夠3倆-105.云12陽-143.泰40貴-166.雕42致34.89壓總現(xiàn)金流監(jiān)NPV=肥-6886糖.12夾案例足A尼表二：江蘇挪統(tǒng)一糧川財(cái)涌務(wù)狀況分析康(桐銷售價(jià)格及雹原料成本價(jià)耍格烈10饒年內(nèi)同步下午降元20%璃)脫單位液:任萬美元量年份躺1994愛1995爆1996禾1997抬1998槳1999蛛2000丟2001名2002增2003瞧2004奴2005會銷售價(jià)格濱(論美元奧/仍噸）失775.9鍋0結(jié)756.9子0濫738.3成6攀720.2滴8熱702.6族4揀685.4肢4焦668.6巴5雹652.2減8企636.3賭0飽620.7賢2舒銷售量梅86720犁14424炕0宋15000項(xiàng)0緊15000蜻0透15000健0磁15000臟0薪15000態(tài)0悄15000果0豆15000嶄0夠15000然0引銷售收入套6728.令60憐10917尺.51圣11075溉.45告10804臣.23步10539呆.64寒10281煙.54轟10029脈.76掏9784.出14寺9544.陸53雕9310.嫂80鴉原板價(jià)格撞(執(zhí)美元版/畫噸）禾553.1餐5布539.6厚0匪526.3伍9航513.5奇0臉500.9杯2歐488.6半6喚476.6尿9紫465.0色2迫453.6碼3燃442.5側(cè)2旦原板成本艦4796.慌92嘴7783.縣25圣7895.泊85驚7702.磨48銜7513.悠86民7329.臨85概7150.撤35誰6975.太25叨6804.決43妙6637.陷80喪輔料價(jià)格乞(俯美元各/址噸）才66.22跡64.60屑63.02污61.47嚼59.97壤58.50慚57.07糊55.67股54.31奪52.98面輔料費(fèi)用饑574.2投6茶931.7驚7跨945.2知5與922.1傾0更899.5槳2粘877.4賢9擴(kuò)856.0吸0宋835.0仰4難814.5虛9請794.6碑4下制造費(fèi)用漿138.2更3黨229.9沫2艷239.1努0腳239.1偏0早239.1偏0象239.1繞0挪239.1耕0析239.1葉0演239.1坊0勇239.1喪0笑管理費(fèi)用憑67.73浙109.8頭9差111.4敬8渡108.7書5公106.0懸9聞103.4宏9要100.9顯6霜98.48輕96.07歐93.72擺財(cái)務(wù)費(fèi)用以17.52紛28.42煤28.83療28.13蔽27.44們26.77晴26.11丸25.47校24.85桑24.24田銷管費(fèi)用影44.40雖72.04旋73.08迷71.29寫69.55周67.85獻(xiàn)66.18剃64.56禍62.98御61.44棵折舊鼠641.8侵2陶641.8王2牛641.8鼓2汁641.8我2秘641.8厚2牧641.8翼2區(qū)641.8蜂2板641.8家2門641.8威2趁641.8鵲2宿經(jīng)營利潤腫(EBIT演)捕447.7惕3壤1120.姻40可1140.制04漆1090.掃55日1042.原27鵝995.1畝7估949.2久3勵(lì)904.4堅(jiān)1隆860.6敢9批818.0響4遼貸款利息熟(14.0臨4%)保105.3蓄0六702.0挖0亭702.0育0方702.0煌0圣702.0粥0免702.0而0即702.0漢0微702.0仇0枕702.0互0放702.0繡0晌702.0莖0煙所得稅拋(15%)帥23.80墳17.41惹稅后利潤億-105.立30旬-254.柄27惠418.4間0梅438.0棟4弊388.5保5欲340.2飛7梅293.1詳7織247.2激3跟202.4械1奪134.8穗9犁98.63漏巷當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)輸金流輝-105.跨30敬387.5蠶5庫1060.何22默1079.踐86粒1030.交37爪982.0晶9凳934.9周9骨889.0肆5罷844.2燒3額776.7語1秘740.4義5眼固定資產(chǎn)殘每值合1315.腎70白折現(xiàn)系數(shù)攪(r=18類%)愉1.000兄0邁0.847服5君0.718小2均0.608適6珍0.515繼8老0.437均1祖0.370斤4濫0.313描9僅0.266漂0木0.225慘5鑰0.191皇1眾0.161林9珍年經(jīng)營現(xiàn)金滾流現(xiàn)值染-89.2伶4降278.3想3密645.2仙8稠556.9扎8慎450.3用8群363.8油0瓶293.5受2希236.5咐2合190.3薯4隙148.4拉0去332.9薪3鎖經(jīng)營現(xiàn)金流挨NPV=揚(yáng)3407.定25欺投資金額礎(chǔ)-373.情30待-8626慮.70孝當(dāng)年現(xiàn)金流鹽-373.來30蝴-8732牛.00崗387.5易5殃1060.歐22件1079.犯86董1030.草37互982.0適9討934.9宵9李889.0被5后844.2度3斗776.7屢1農(nóng)2056.牽15囑當(dāng)年現(xiàn)值勺-373.認(rèn)30磨-7400熟.00災(zāi)278.3狀3放645.2促8袖556.9守8鐵450.3策8撇363.8單0臘293.5償2慚236.5幕2倒190.3程4玩148.4蜓0牽332.9乳3?？偓F(xiàn)金流談NPV=旦-4276明.82霉案例雷A舒表三：全股卸本情況下江舍蘇統(tǒng)一糧川時(shí)財(cái)務(wù)狀況分局析露(粥銷售價(jià)格寧10米年內(nèi)下降側(cè)20%構(gòu))嫂垂單位陸:爬萬美元儉年份皂1994抱1995蛛1996廁1997瞧1998努1999潤2000逝2001休2002淹2003愛2004俘2005予銷售價(jià)格話(熄美元導(dǎo)/納噸）罵775.9箏0綿756.9蛇0缺738.3炒6趙720.2胃8貌702.6委4袖685.4騾4凡668.6建5倒652.2子8傍636.3爺0這620.7切2蹲銷售量服86720巷14424置0褲15000龜0筍15000壘0次15000錘0膏15000途0拔15000派0催15000鉤0族15000劃0符15000想0抵銷售收入筍6728.粱60鏟10917往.51旋11075璃.45乘10804麻.23邪10539鍵.64譽(yù)10281征.54撲10029夾.76哭9784.限14選9544.估53勻9310.給80及原料價(jià)格忌(軍美元絡(luò)/禁噸）汁553.1西5臣553.1閥5駝553.1蟻5攏553.1踏5斥553.1囑5信553.1攪5巖553.1望5饞553.1寧5霸553.1丈5男553.1什5尤原料成本嗚4796.府92灶7978.勸64圍8297.錦25扇8297.局25事8297.磚25北8297.孟25葡8297.虛25扶8297.槳25炕8297.罵25居8297.啦25閃輔料價(jià)格浴(贈美元決/樣噸）姿66.22過66.22枯66.22卻66.22攤66.22絕66.22回66.22斗66.22避66.22章66.22搏變動費(fèi)用疏574.2威6興955.1慮6海993.3潤0宿993.3段0弦993.3斬0桃993.3見0筍993.3嘗0柴993.3美0饞993.3杯0壩993.3拴0凍制造費(fèi)用閉138.2沿3圣229.9岸2項(xiàng)239.1疏0落239.1錢0開239.1迎0幣239.1偶0悼239.1棋0銹239.1高0提239.1跡0培239.1瘦0護(hù)管理費(fèi)用妖67.73哪109.8球9霜111.4神8英108.7造5傅106.0顏9惱103.4勞9熱100.9姿6六98.48朗96.07豆93.72厲財(cái)務(wù)費(fèi)用剩17.52扯28.42腰28.83嘴28.13布27.44單26.77揀26.11憲25.47萌24.85碰24.24腰銷管費(fèi)用暫44.40傍72.04尺73.08獨(dú)71.29剃69.55為67.85蘭66.18律64.56嗓62.98起61.44獻(xiàn)折舊島641.8普2柿641.8篩2衣641.8賞2紀(jì)641.8聞2顛641.8桶2墊641.8捎2您641.8鎮(zhèn)2員641.8遇2凍641.8杜2下641.8似2挺經(jīng)營利潤漸(EBIT補(bǔ))籍447.7沖3歷901.6雜2施690.5驟8延424.5櫻8俊165.1昂0貧-88.0蕉4件-334.笑97犧-575.筆85馬-810.夾84傘-1040罰.07孝所得稅釀(15%)例0鳥0悲稅后利潤鎖447.7廊3芬901.6睛2蠶690.5甜8叼424.5蠶8脊165.1湖0倍-88.0歪4澆-334.剛97淡-575.掀85找-810.等84勺-1040熊.07充當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)枝金流值1089.丘55不1543.祥44稍1332.藏40姜1066.都40途806.9囑2勵(lì)553.7右8第306.8每5腐65.97目漂-169.拳02層-398.采25差固定資產(chǎn)殘棍值臂1315.先70幅折現(xiàn)系數(shù)鉤(r=18繁%)討1.000承0練0.847上5柄0.718仗2做0.608險(xiǎn)6給0.515釘8真0.437接1狠0.370屠4理0.313勁9說0.266滋0迎0.225蔽5被0.191遵1撈0.161罩9頌?zāi)杲?jīng)營現(xiàn)金萬流現(xiàn)值岡0.00班782.5凈0繡939.3砌9倆687.2長4嶼466.1乞3醉298.9話1戴173.8導(dǎo)5懸81.63森裝14.87霸稻-32.2供9爹148.5昆5胃經(jīng)營現(xiàn)金流雁NPV=揀3560.強(qiáng)78擋投資金額扯-373.布30婚-8626渡.70花當(dāng)年現(xiàn)金流孟-373.封30建-8626厘.70則1089.舌55愁1543.悲44叼1332.益40帖1066.情40脫806.9愈2艷553.7資8起306.8壓5潛65.97胞-169.窩02濤917.4缺5于當(dāng)年現(xiàn)值蠟-373.男30嚇-7310偏.76顏782.5束0負(fù)939.3閑9論687.2忽4搜466.1蝕3呢298.9音1緞173.8陡5中81.63鉤14.87腸-32.2奉9陜148.5罪5母總現(xiàn)金流逗NPV=嗓-4123繼.29尊偶案