投資輔導(dǎo)課程

《投資分析》輔導(dǎo)（三）第四章投資項(xiàng)目的不確定性分析第一節(jié)

不確定性分析概述一、不確定性分析的含義

投資項(xiàng)目實(shí)際執(zhí)行過程中，由于某些因素的變動(dòng)會導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)偏離原來的預(yù)測值而發(fā)生效大的變化。這些因素是否會出現(xiàn)，出現(xiàn)的可能性有多大，都是不確定的。為了估計(jì)不確定因素的變化對投資項(xiàng)日經(jīng)濟(jì)效益影響的程度，運(yùn)用一定的方法對影響投資效益的不確定團(tuán)素進(jìn)行計(jì)算分析，稱為不確定性分析。二、產(chǎn)生不確定性的原因1．物價(jià)的變動(dòng)。2．工藝技術(shù)方案和技術(shù)裝備的更改。3．生產(chǎn)能力的變化。4．建設(shè)工期與資金的變化。5。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命的變功。6．匯率的變更。7．國內(nèi)外政府政策和規(guī)定的變化。這里包括外國政府對華經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策的變化；國內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、企業(yè)經(jīng)營制度的改革等。8．其他不可預(yù)測的意外事件的影響。如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、突發(fā)事件的發(fā)生等等。三、不確定性分析的方法l。盈虧平衡分析。2．敏感性分析。3。概率分析。第二節(jié)

盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析的概念與分類盈虧平衡分析是指根據(jù)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品售價(jià)和稅金等數(shù)據(jù)，計(jì)算分析產(chǎn)量、成本和盈利三者之間的平衡關(guān)系，確定銷售總收入等于生產(chǎn)總成本時(shí)盈虧平衡點(diǎn)的一種方法。在盈虧平衡點(diǎn)上，企業(yè)既無盈利、又無虧損。在不確定性分析中，投資者需要確知這—平衡點(diǎn)處于何種水平上，據(jù)以判斷項(xiàng)目的可行性。盈虧平衡分析的表達(dá)形式可以用實(shí)物產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、銷售收入等絕對量表示，也可用生產(chǎn)能力利用率等某些相對指標(biāo)衡量。盈虧平衡分析按分析的方法可以分為圖解法和代數(shù)法；按分析要素之間的函數(shù)關(guān)系可分為線件盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析；按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以分為靜態(tài)盈虧平衡分析和動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析。二、線性盈虧平衡分析（一）假設(shè)條件進(jìn)行線性盈虧平衡分橋，除了應(yīng)具備盈虧平衡分析共有的前提條件外，還應(yīng)滿足下列要求：1、生產(chǎn)量等于銷售量，統(tǒng)稱產(chǎn)銷量，用Q表示。2、把生產(chǎn)成本分為固定成本和可變成本。生產(chǎn)成本、變動(dòng)成本都是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，即生產(chǎn)總成本=固定成本+變動(dòng)成本=固定成本+單位變動(dòng)成本×產(chǎn)銷量TC=F+VQ3、在一定時(shí)期和一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)品銷售單價(jià)不變，產(chǎn)品銷售收入為產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，即銷售收入=產(chǎn)品銷售單價(jià)×產(chǎn)銷量TR=P×Q4、在一定時(shí)期和一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，單位產(chǎn)品銷售稅率保持不變，銷售稅金為產(chǎn)銷量的線性函數(shù)。即銷售稅金=單位產(chǎn)品銷售稅金×產(chǎn)銷量NR=（P-T）Q（銷售凈收入）（二）線性盈虧平衡分析方法1、圖解法柱結(jié)論翁：（1）實(shí)瞧際產(chǎn)銷量里<龍Q*，收入讓小于成本，慕虧損。殘實(shí)際產(chǎn)銷量愛=破Q*，收入洲等于成本，誰不虧不盈。屑親季筍實(shí)際產(chǎn)銷量銷>俗Q*，收入伐大于成本，鏡盈利。府（2）在實(shí)番際產(chǎn)銷量不歉變情況下，沫盈虧平衡點(diǎn)午Q*愈低，寫盈利面積愈傘大，虧損面置積愈小，盈四利機(jī)會越大勾，風(fēng)險(xiǎn)越小址。反之，也鉗然。街（3）在銷沉售收入既定捆的情況下，泥盈虧平衡點(diǎn)攪的高低取決杯于單位變動(dòng)仍成本和固定喘成本總額的榮大小。單位句變動(dòng)成本或右固定成本總協(xié)額越小，則擁保本點(diǎn)越低哭，反之，也歷然。甚2、方程式區(qū)法把（1）以產(chǎn)堅(jiān)銷量表示的控盈虧平衡點(diǎn)圖凈收入=總穗成本憶NR=T雪C（罪P-T）Q章=F+V截Q提故：哥Q*=F/瀉P繼-V-T聲說明：捎當(dāng)實(shí)際產(chǎn)銷肅量大于、等帝于、小于Q傲*垮（2）較以銷售凈收宣入表示的盈階虧平衡點(diǎn)檢故：T偶R*=栗Q*P歸Q*=虎(辱F/P餅-V-T)競P赴說明：狂當(dāng)實(shí)際凈收屆入大于、等裝于、小于成TR*息（3）盒以生產(chǎn)能力災(zāi)利用率表示罰的盈虧平衡桌點(diǎn)伙故：S毫*=退Q*/款Q射S*表示盈應(yīng)虧平衡生產(chǎn)疾能力利用率湊Q項(xiàng)目設(shè)叨計(jì)生產(chǎn)能力卡四喘說明：項(xiàng)仔目實(shí)際碧生產(chǎn)能力利道用率大于、勻等于、小于堂S*砍惹產(chǎn)量安全度眨=1-性何盈虧平衡生鐵產(chǎn)能力利用紐率=1-叼S*爪啟說明：產(chǎn)舞量安全度越電高，項(xiàng)目盈爛利的機(jī)會越填大，項(xiàng)目承濕擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能括力越強(qiáng)。累（4）以產(chǎn)胖品銷售單價(jià)耐表示的盈虧換平衡點(diǎn)撇痰P*=（F膽/Q）+V喘+TQ為誤項(xiàng)目設(shè)計(jì)生俘產(chǎn)能力描吵說明：當(dāng)項(xiàng)遲目產(chǎn)品定價(jià)像大于、等于些、小于P*閘狹價(jià)格安全度韻=1-P*爹/P雄憤說明：價(jià)格名安全度越高踢，項(xiàng)目產(chǎn)品秘盈利的可能請性就越大，敗抵抗價(jià)格風(fēng)臺險(xiǎn)的能力越燃強(qiáng)。釣例：包設(shè)貿(mào)某恰空凋機(jī)生產(chǎn)哥項(xiàng)斥目株設(shè)計(jì)拾年亂產(chǎn)巾空沿調(diào)機(jī)50殲000浙臺，每臺售叉價(jià)4000摘元，銷劫售稅率15年％。該項(xiàng)目迅投產(chǎn)后年固仿定費(fèi)用總額愈3100萬扣元，單位產(chǎn)盾品變糧動(dòng)費(fèi)用為1喉740元，壇設(shè)產(chǎn)量等于貌銷量，試對環(huán)該項(xiàng)姜目捉進(jìn)行盈虧平席衡分析。拌密盟三、非頓線性盈丸虧平衡崖分析走在現(xiàn)實(shí)生活膚中，往往產(chǎn)盲品成本與產(chǎn)充量并不呈比拜例變化，銷靜售收入與銷貨售量也會受去市場的影響武而不呈線性探關(guān)系,這就單需要進(jìn)行非競線性盈虧平拒衡分析誓。疏朗濤我們渡將討論第三闖種情況歌媽當(dāng)督產(chǎn)量、成本瀉和盈利呈非川線性關(guān)系時(shí)里，可能出現(xiàn)種兩個(gè)以上的劍平衡點(diǎn)，在信此情況羨下低，畫這勒兩個(gè)平衡點(diǎn)旁統(tǒng)稱為爪盈利限制點(diǎn)旦。產(chǎn)量只有令保持在移Q1、Q2帥之間時(shí)才能貪盈利。如果探達(dá)座不競到Ql及或撲超過Q2種點(diǎn)以后就要延虧損。魔已戰(zhàn)投資項(xiàng)目投楚產(chǎn)后的產(chǎn)蠅量喘、收入和成僅本的非線性兩關(guān)系，警用二次曲線證表示。螞標(biāo)奴準(zhǔn)二次曲線伸的方程為：其解為：具1、求盈虧顧平衡點(diǎn)產(chǎn)量橫炭在盈虧平衡榜點(diǎn)的收入和劍成本正好相狡等，（利潤懂等于零）即切TR-TC賓=0歪屋我們把收入律曲線方程和售成本曲線方撓程進(jìn)行合并師，然后進(jìn)行悟求解。員2、求利潤勻最大時(shí)的產(chǎn)始銷量我們方程扎關(guān)于造x幻的一階偏導(dǎo)下數(shù)監(jiān)dF/dX地=aX+b續(xù),增并使其等涂于零，這時(shí)泛所求的X，于使港f(x)殺達(dá)到最大。爐例：某企業(yè)漲生產(chǎn)某種產(chǎn)翁品，年固定危成本為10友000元。釀單位可變成腳本為30元躍，單位成本鄭售價(jià)按蜂“腦50-0.燥005Q偵”羨的規(guī)律下降拘。試對該產(chǎn)別品進(jìn)行盈虧潤平衡分析。密第二節(jié)

察敏感性分析短敏感性分析扒是研究建設(shè)烈項(xiàng)目主要因幼素發(fā)生變化分時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)灰濟(jì)效益發(fā)生轉(zhuǎn)的相應(yīng)銹變化，以判浩斷這些因素駝對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)取目標(biāo)的影響提程度。這些超可能發(fā)生變家化的因素稱扮為不確定因槍素。敏感性斧分析就是要刊找出項(xiàng)目的怖敏感因素，至并確定其敏擇感程度，以圾預(yù)測項(xiàng)目承析擔(dān)耀的風(fēng)險(xiǎn)。一層般進(jìn)行敏感耐性分析所涉違及的不確定營因素有：產(chǎn)付品產(chǎn)量(生芬產(chǎn)負(fù)荷)、攔產(chǎn)品售價(jià)、單主要原材料磁價(jià)格、燃料應(yīng)或動(dòng)力價(jià)格槍、可變成本書、固定資產(chǎn)偽投資、建設(shè)造期及匯率等暮。敏感性分袍析不僅可以為使決策者了罪解不確定因混素對項(xiàng)目評敵價(jià)指標(biāo)的影冠響，從而提封高決策的準(zhǔn)停確性，還可僑以啟發(fā)評價(jià)畢者對那些較慢為敏感的因關(guān)素戚重新進(jìn)行分揀析警研究冷以堪提高預(yù)測的魄可靠性。玩款豬敏感性伸分析垮還可應(yīng)用于接方案選擇。劑人們可以用爪敏感性分析暖區(qū)別敏感性馳大的或敏感鋼性小的方案日，以便在經(jīng)昂濟(jì)效益相似系的情況下，素選取敏感性繩小的方案，餡即而風(fēng)險(xiǎn)小的方鉛案。愈位駁根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)刊濟(jì)目標(biāo)，如設(shè)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值點(diǎn)或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部在收益率所做欺的敏感性分艦析叫做經(jīng)濟(jì)稈敏感性飯分析掃。同樣，根趨據(jù)項(xiàng)目的財(cái)侍務(wù)目標(biāo)所做詳?shù)拿舾行苑挚逦鼋凶鲐?cái)務(wù)壯敏感性分析難。底宇鐘根據(jù)每次變皺動(dòng)因素的數(shù)歇目不同，敏鼓感性分析可侵以分為單因蔽素敏感性分謙析和多因素角敏感性分析犁。系一、單因露際敏感性分析覺寒滲每次只變動(dòng)除一個(gè)因素，單而其他鐘因素盞保持不變時(shí)撐所進(jìn)行的敏鞠感性分析執(zhí)，叫黑做單因素敏橋感性分析。艦

‘瓦禮旺因素的變化甲可以用相對準(zhǔn)值或絕對值障表示。相對慧值是使每個(gè)狼因素都從其顆原始取值變斤動(dòng)一個(gè)幅度運(yùn)，例如土1浴0％、土2塵0％……等竄，計(jì)算每次撐變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)草評價(jià)指標(biāo)的閥影響，根據(jù)拋不同因素相探對變化對經(jīng)迎濟(jì)評價(jià)指標(biāo)慌影響的大小廳，可以得到竊各個(gè)因素的康敏感性程度宏排序。用絕施對值表示的干因素變化可并以得到同樣平的結(jié)果。這或種敏感性程賠度排序可以件列表表示。隨

敏登感性分析還志應(yīng)求出導(dǎo)致穩(wěn)項(xiàng)目由可行鏈變?yōu)椴豢尚腥傅牟淮_定因警素變化的臨賄界值。臨界費(fèi)值可以通過邪敏感性分析盞圖求得。具斧體做法是：嘩將不確定因謠素變化率作鍛為橫座標(biāo)，鉤以某個(gè)評價(jià)驚指標(biāo)，如內(nèi)鄉(xiāng)部收益率為拘縱座標(biāo)圖，管由每種不確艘定因素的變事化可以得到是內(nèi)部收益率禿隨之變化的互曲線(取點(diǎn)伍范圍小時(shí)近森似于直線)胳。每條曲線獄與基準(zhǔn)收益重率搜線的交點(diǎn)稱鋼為該不確定孤因素變化的菌臨界點(diǎn)，該貸點(diǎn)對應(yīng)的橫巧座標(biāo)為不確撥定因素變化梯的臨界值，嘗即該不確定隔因素允許變嚇動(dòng)的最大幅濤度，或稱極笑限變化。不純確定因素的閑變化超過了撿這個(gè)極限，解項(xiàng)目就由可右行變?yōu)椴豢蓜傂?。將這個(gè)怨幅度與估計(jì)驗(yàn)可能發(fā)生的強(qiáng)變化幅度比就較，若前者芳大于后者，肆則表明項(xiàng)目針經(jīng)濟(jì)效益對蔽該因素不敏陡感，項(xiàng)目承倍擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不飲大。說軌禿在項(xiàng)目評價(jià)似中，一般是按對項(xiàng)目緣內(nèi)部蹤收益版率榜或凈現(xiàn)值等滅評價(jià)指標(biāo)進(jìn)三行敏感性分姓析，必要時(shí)礙也可對投資歲回收期和借丟款償還期等筋進(jìn)行敏感性轎分析。膚撫根據(jù)表的數(shù)鼠據(jù)。繪制敏印感性分析圖連，并確定不括確定因素臨話界值?；鶞?zhǔn)績收益橡率半為9％野。受（辨書上例題還旺計(jì)算了效益齊指標(biāo)相對變?nèi)嗷?，那就需更清楚了）蹄圖中全部投康資財(cái)務(wù)內(nèi)部車收益運(yùn)率啟隨不確定因廁素變化而發(fā)忍生的變化由所三條曲線表紗示?；痉皆瓢傅娜客队涃Y內(nèi)部收益埋率邊(12．7毛8％)也在怒圖中注明。卸同時(shí)財(cái)務(wù)基虧準(zhǔn)收益率(熟9％)線畫匹出，以便確晃定不確定因編素的臨界值資。繡水校由敏感性分代析結(jié)果可以誤看出，財(cái)務(wù)炎內(nèi)部收益率垂對產(chǎn)品銷售棗價(jià)格的變化獎(jiǎng)最為敏感。狗由圖還可看坡出，當(dāng)以9盾％作為財(cái)務(wù)班基準(zhǔn)收益率幟時(shí)，產(chǎn)品售搏價(jià)降低約1嘩4％時(shí)達(dá)到磁臨界點(diǎn)，即濤此機(jī)時(shí)露財(cái)務(wù)內(nèi)部收灘益想率蹈等于基準(zhǔn)收冤益率。若產(chǎn)其品售價(jià)再降舍低，財(cái)務(wù)內(nèi)級部收益厘率立將低于基準(zhǔn)粒收益率．使尚項(xiàng)目由可行爬變?yōu)椴豢尚许?。惱匆辭除了進(jìn)行財(cái)菌務(wù)效益的敏拒感性分析之攀外，還可以春進(jìn)行經(jīng)濟(jì)敏所感性分析。把二、僵多鳳因素敏感性士分析蹈進(jìn)行多因索浩敏感性老分析希的假定條件蝕是；同時(shí)變拆動(dòng)的因素互方相獨(dú)顛立。殲找院一次改變一燃個(gè)因素的敏陳感性分析可斃以得到一條呈曲線——敏慧感曲線。但蛇當(dāng)分析兩個(gè)括因索同時(shí)變貍化時(shí)的敏感睜性時(shí)，可以議得到敏感面象。癢描訴例5

秩設(shè)某項(xiàng)目其挖固定資產(chǎn)投管資(被I猛o)為17臥0000元斜，年銷售收葡入(S)為蘆35000分元，年經(jīng)營富費(fèi)用(C)延為3000卸元，項(xiàng)目壽跳命期為10約年，固定資禍產(chǎn)殘值(s飼v)為20旱000元。斷基準(zhǔn)收益率扔為13％墾。嫂試就最關(guān)鍵祥的兩個(gè)因素騾，初始投資小和年銷售收佩入，對該項(xiàng)遇目的凈現(xiàn)值買進(jìn)行雙因素冊的敏感性分穗析。切適冶解；設(shè)x表敢示韌始投資脅變化的百分首數(shù)，Y表示短同時(shí)改變的敗年銷售收入品的百分?jǐn)?shù)，題倍炸則：NPV豈(13％)你＝燈－槽17000由0(1十X殲)十350滑00(1十喘Y)(P／甩A，13％續(xù)，10)領(lǐng)－紀(jì)3000(血P／A，豬13節(jié)％，10)僑十2000把0(P／唉F書，1繁3%，1剛0)念如果NPv齒(13％)獸＞o則該投甲資方案可盈柔利在13％匹以上。務(wù)掃NPV(1愚3％)＞0檢即953L選6—17亞0，000創(chuàng)X十189踐，918．籮5Y＞0茶緊化簡

得攻

Y＞一棒O．050終2十0．8都951x勻燦蝕把上述不等山式繪于服初別始投資變化楊百分?jǐn)?shù)x和墳?zāi)赇N售收入也變化百分?jǐn)?shù)畫Y的乎圖畫粉上枯，品可以得到如押圖所示的二隆個(gè)區(qū)域。脅斜線以上的沾區(qū)域，NP陸V(13％榮)＞o，斜膨線以下的區(qū)柏域，NPV排(13％)評＜o(jì)，顯提示了兩座因素拌允許同時(shí)變板化的幅度。密瞞床從圖可以看茅出項(xiàng)目對投盆資的增加相熔當(dāng)敏感。投療資增加和年目銷售收入減鎮(zhèn)少時(shí)，項(xiàng)目靜NPv(1害3％)＞o褲的區(qū)域如圖槐6—3中描瘡黑的區(qū)域，弄即對應(yīng)的區(qū)支域是極狹窄澇的*語刃依如果我們把督同時(shí)發(fā)生變乞化的因素?cái)U(kuò)塔大到三個(gè)，蠟則得列出三小維敏感性分甘橋的數(shù)學(xué)表搞達(dá)式。但也占可以采用降版維的方法來積簡單地表示偶。墊屆祥例6

對竭例5進(jìn)行單擱因素敏感性魄分析后已知曾，敏感因素抖的排列順序而是年銷售收樂入、吐初拳始投資、年舌經(jīng)營費(fèi)用支抬出。試就年納銷售收入、聞初渣始投資和年洽經(jīng)營費(fèi)用三斗因索同時(shí)改嫁變時(shí)對項(xiàng)目骨凈現(xiàn)值的影申響進(jìn)行敏感慚性分析。土（我們就不探講了）斧第四節(jié)

熱概率分析琴

一、概貍率觸分析尺概家述脅涼蝴概率分析是緣指運(yùn)用概率淘方法研究計(jì)澆算各種不確杰定肥因欣素和風(fēng)險(xiǎn)因丟素的變動(dòng)情羨況，確定它艇們的概率分結(jié)布、期望值銷以及標(biāo)準(zhǔn)偏頂差，進(jìn)而估疤計(jì)出對項(xiàng)目崗經(jīng)濟(jì)效益影惱響程度的一注種定量分析憲方法。悼奇暢概率分析可惹以按以下步采驟進(jìn)行：風(fēng)活利1．選定一策個(gè)或兩個(gè)項(xiàng)畜目效益指標(biāo)陵作為分析對絕象，并根據(jù)需這些指標(biāo)選跌定與其有關(guān)災(zāi)的不確定因浴素。程廚惡2．估計(jì)出鏈每個(gè)不確定宗因素的變化素范圍，并根滾據(jù)已有的統(tǒng)次計(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)繼驗(yàn)，確定該圣因素在其變停動(dòng)范圍內(nèi)最飯可能出現(xiàn)的癥概率。蘋鼻失3．計(jì)算不遙確定因素變玉量的最大期賽望值。由于慧每一因素發(fā)拜生各種變動(dòng)纏的概率之和跡為1，所以炭期望值是項(xiàng)付目因素不同踏的變化結(jié)果第與概率加權(quán)懲平均計(jì)算的洗結(jié)果，它包妙含了風(fēng)險(xiǎn)對士潛在結(jié)果的釀?dòng)绊?。孟返?．計(jì)算顯痕示期望值穩(wěn)冬定性的標(biāo)準(zhǔn)殲偏差。鉤范完5．綜合期派望值和標(biāo)準(zhǔn)仇偏差，確定廟在該不確定歇因素情況下堡項(xiàng)勇目腔的經(jīng)濟(jì)效益粱指標(biāo)的期望癢值以及獲取剝此效益清的可能性。粗二、期望值面計(jì)算和分析剛步驟順加伍1．期望值靠計(jì)算的一般肅公式：溜純課期望值也稱現(xiàn)數(shù)學(xué)期望，匙它是隨機(jī)事灰件的各種變面量與相應(yīng)概埋率的加權(quán)平舒均術(shù)畏值。不確定榜因素對能發(fā)拖生的各種不龜同的值為隨捕機(jī)變量，其估出現(xiàn)的可能平性大小為隨屢機(jī)變量的概投率；一系列聲隨機(jī)變量所屬發(fā)躲生美的概率排列勢稱為概率分趴布掌，一個(gè)事件鐮產(chǎn)生的全部噴概率分布的咐總和為1，送期望值就是冤代憶表沿了不確定肉因素抓在實(shí)際中最恩可能出現(xiàn)的碎值故。鼓掙池隨機(jī)變雖銹可及分為離散型叔隨機(jī)變量和孤連續(xù)型隨機(jī)飾變量。離散轟型隨機(jī)變量介是指事件發(fā)頁生的可能變嗓化為有限次昏數(shù)，并從每脫次發(fā)生的概蚊率值為確定讓的隨機(jī)變量田。它的期望婦伯計(jì)算公式販為：姨文或瘡連續(xù)型隨機(jī)酬變巴量祝是指事件發(fā)襲生的可能變敲化在有限避的綢區(qū)間內(nèi)可以歇有無限次數(shù)久其譯概率總和為鳳1的隨機(jī)變管量。它的期虎望值計(jì)算公聰式秒湖在項(xiàng)撞目估少計(jì)鉛中彼，任一不確川定因索的變劫化一般均為僻有限次數(shù)，躺故鞏在裝分析計(jì)算時(shí)市都使用第一歌個(gè)公式。粘2．期望扶值逼的計(jì)算步驟陪：叛蔽障(1)列出維項(xiàng)帶目各類牽指標(biāo)竿值蜜以及在不確雹定因素作用千下各隨機(jī)恥變量緊的概率分布莫。歪遵麥設(shè)冬某內(nèi)一投資項(xiàng)日猜在役市狼場懷需蠻求變化的情德況下存在周如表猴所曠示憑的概率分霸布趁。搶嚴(yán)酒(2)根據(jù)繭概孔率奶分布計(jì)算項(xiàng)削目獨(dú)指標(biāo)的期望沃值。密E(x)＝腎O．3×3約60十0．香5×200打十0．2×豬100＝2銷58雹(3)計(jì)算企標(biāo)殼準(zhǔn)院偏差與變異掛系數(shù)，分析氏期望值的穩(wěn)扮定性末。撕這一指標(biāo)表典示事件發(fā)生息的變量與數(shù)分學(xué)期望值的唐偏離程度。圍該指標(biāo)漠越隔小，說明實(shí)動(dòng)際發(fā)生的可楊能情況與期斬望值越接近牙，期望輕值值的穩(wěn)定性也鼓越高，項(xiàng)目籍風(fēng)險(xiǎn)就小班。觸反之亦然。派因此，一個(gè)議好的項(xiàng)目應(yīng)綿該具有較笨高止的期望值和雞較小的標(biāo)準(zhǔn)鍬偏差。但是郊，僅用標(biāo)準(zhǔn)厘偏正差卵來衡量項(xiàng)目類的風(fēng)險(xiǎn)臥是鉆有局限性，決因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)偏盒差僅是一個(gè)退絕對值指標(biāo)躍，如果項(xiàng)目討的投資額很隱大，具有不嚴(yán)同方案的期鍬望拉值啄也很大，作揀為絕對指標(biāo)箏的標(biāo)督準(zhǔn)瓦偏差一定也米大。為此，灣可以采用變馳異系數(shù)來估發(fā)其方案的相障對風(fēng)險(xiǎn)。其倡公式為：竹式中的V為薪變異系數(shù)，怕一般而言，器V越小，項(xiàng)旬目的相對風(fēng)催險(xiǎn)就越小，開反之報(bào)也么然。根據(jù)前很例所計(jì)算的餅變異系數(shù)為攜V際＝攤98.97排/258粱＝O．38獎(jiǎng)。蕩惑嗽綜上所述，捧運(yùn)用概率分曠析選擇項(xiàng)移目傳最優(yōu)方案，州一是要比較秩期肥望漂值的大小，這二是要用標(biāo)揪準(zhǔn)偏差和變能異系數(shù)來衡掠晨風(fēng)險(xiǎn)的大跟小。一般情蛋況下，若項(xiàng)折目風(fēng)險(xiǎn)相同兆，則應(yīng)選擇姐期望值大的河方案；若項(xiàng)討目期望但值不歲同，則應(yīng)選私擇膏風(fēng)險(xiǎn)小的方攜案。但有時(shí)議候項(xiàng)設(shè)目槍的期昏望值攻大，風(fēng)險(xiǎn)也撒大唉而植另絞一些方案的永期望值小，確風(fēng)險(xiǎn)也小，使這時(shí)就劃難遍以用概率分所析方法庫加以評價(jià)曲，而需要運(yùn)雜用效用函數(shù)咱進(jìn)行分析。堆三、期望值妻的分析應(yīng)用纏

(職一)凈燒現(xiàn)代值期望渠值渠的計(jì)算壞城鬼運(yùn)用概模率訂分析方法可隱以計(jì)算項(xiàng)目肌凈傘現(xiàn)夫值的期望值南，以比較不呢同的投資方鐘案，估計(jì)項(xiàng)迷目的風(fēng)險(xiǎn)和腹效益。涂冒嚴(yán)設(shè)某項(xiàng)日建恥設(shè)探期邁為兩年，經(jīng)醉營期12年山，在不確定悉因素的影響士下，其投資應(yīng)、銷售收入讀和經(jīng)營成本渴可能發(fā)生如討表14—4蜂、14一5李．4—6所巨示的變化。隙(二)恭凈攜現(xiàn)值大于等炒于零的累計(jì)勵(lì)概率的汁算厲計(jì)識算結(jié)果表明伸，在年經(jīng)營攤利潤為1朽00嗽萬元和30禾0萬元的情考況沿下織，該頂鍋目鈴都不能達(dá)到壯基準(zhǔn)投資收路益水平，只盆有在年經(jīng)營兄利潤為50沉0萬元的情進(jìn)況下，項(xiàng)勁目蠶才有真正的室凈現(xiàn)鮮值慮。底

(戒2)計(jì)算凈遇現(xiàn)值累計(jì)概判率。信

將敗表14—7缺列出的加權(quán)東凈歉現(xiàn)值和加躍權(quán)技概熱率最分別炭累計(jì)傻相加，即史可疫得到凈現(xiàn)值性的晴期烤望值大于等拌于o的累計(jì)販概率。見表絞l4—8。姓凈現(xiàn)僻值冶大于0的累主計(jì)概率為；赴1一o．5版＝o．5乞獻(xiàn)估這一結(jié)果帳中累，j盯項(xiàng)督目的凈現(xiàn)值蘿期匙望慨值釘為揚(yáng)正框，年說明項(xiàng)目分有效益，但宵凈蚊現(xiàn)塑值圖大于零的累末計(jì)概率僅為蒜o．5，風(fēng)遲險(xiǎn)達(dá)較大。

虜

‘調(diào)

(幟3）治畫出凈現(xiàn)值助累計(jì)概率圖她。閱

以權(quán)加權(quán)凈現(xiàn)值鳥為縱坐標(biāo)，貝累計(jì)雪概溝率刻為橫處標(biāo)，曬繪制跳出凈拒現(xiàn)嫂值崗累償計(jì)獵概率懂圖具。該圖較為丹形象地顯示評了項(xiàng)旺目手獲利的機(jī)會胸大鉗小和可能存波在的風(fēng)險(xiǎn)。好見圖14—貴5。豪第五章翠房地產(chǎn)投資晶分析始湖一、房地產(chǎn)工的一般的物采質(zhì)特性炭窮房地產(chǎn)一般言的物質(zhì)特性令是指它與其寶它商品的差潤別。房地產(chǎn)創(chuàng)是最為特殊偵和昂貴的商獨(dú)品之一，地譜產(chǎn)和房產(chǎn)的宋自然物質(zhì)特疏性直接影響嘉它們的使用絲價(jià)值和價(jià)值匠，構(gòu)成了房虜?shù)禺a(chǎn)的物質(zhì)漏基礎(chǔ)。歸結(jié)島起來，房地抹產(chǎn)的一般物咱質(zhì)待性有以興下幾個(gè)方面楚；秘佛1．利用上息的固定性別