國際金融培訓講義

國際金融

InternationalFinance主講人：鄭慶寰Email:1第一頁，共四十四頁。我們身邊的金融事件2011年，央行延續(xù)2010年成為黃金凈買家的趨勢。央行購買量自77.0噸飆升至439.7噸2第二頁，共四十四頁。導論第一篇：國際金融市場外匯與匯率、外匯市場、外匯衍生產品市場、離岸金融市場、國際資產組合投資、國際銀行業(yè)第二篇：跨國公司財務管理外匯風險管理、國際直接投資、跨國公司短期資產負債管理、跨國公司長期資產負債管理第三篇：內外均衡理論與政策國際收支理論、國際收支與宏觀經濟均衡、開放經濟的宏觀經濟政策、匯率制度改革、國際資本流動與金融危機、金融危機的防范與管理3第三頁，共四十四頁。導論Introduction金融全球化與國際金融的地位1.二十世紀后二十年呈現(xiàn)日益明顯的全球化趨勢2.中國改革開放的成功得益于全球化3.國際金融課程在全球化背景下重要性凸現(xiàn)4第四頁，共四十四頁。變革中的國際金融市場1.離岸金融市場2.金融創(chuàng)新浪潮信息技術迅猛發(fā)展日益劇烈的匯率風險和信用風險國際金融交易規(guī)范性管理加強期貨、期權、權證、風險證券化等金融市場價格變動的劇烈程度加大，風險加大加利福尼亞州奧蘭治縣、巴林銀行、美國長期資本管理公司（LTCM）、次貸危機、歐債危機5第五頁，共四十四頁。更為復雜的跨國公司財務問題1.跨國公司面臨更廣泛的市場和更豐富的物質、金融資源2.面臨更大的風險（國際市場的不完全性）市場風險：原材料供應、生產、銷售匯率風險政治風險6第六頁，共四十四頁。內外均衡研究的嶄新視角1.如何實現(xiàn)內外均衡？大衛(wèi)休謨、丁伯根、蒙代爾1995年：Obstfeld和Rogoff，新開放宏觀經濟學（NOEM），以微觀經濟基礎、名義價格剛性、合理預期和不完全競爭為約束條件制定分析框架的母機模型（workhorsemodel）國際政策的協(xié)調被廣泛接受匯率制度的選擇7第七頁，共四十四頁。第1章外匯與外匯匯率ForeignExchange&ExchangeRate8第八頁，共四十四頁。教學要點了解外匯含義和匯率標價法掌握匯率的主要分類學習匯率的決定與變動及其經濟影響熟悉人民幣匯率制度9第九頁，共四十四頁。外匯(ForeignExchange)動態(tài)概念：一國貨幣兌換成另一國貨幣的實踐過程，用以清償國際間的債權債務關系靜態(tài)概念：用于國際匯兌活動的支付手段和工具常見表述：外匯是以外幣表示的，用于清償國際債權債務的一種支付手段10第十頁，共四十四頁。外匯的特征外匯是以外幣表示的資產，具有可償性外匯買賣是債權的轉移外匯支付是完成國際間債權債務的清償普遍可接受性在國際經濟往來中被各國普遍地接受和使用可以自由兌換能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產11第十一頁，共四十四頁。外匯產生的淵源

日本汽車出口商香水進口商法國汽車進口商1.對法出口價值100萬歐元汽車香水出口商4.對日出口價值100萬歐元香水2.面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具3.按照約定將日元兌換100萬歐元5.面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具12第十二頁，共四十四頁。匯率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”13第十三頁，共四十四頁。匯率標價方法DirectQuotation（直接標價法）US$100=RMB￥827.65IndirectQuotation（間接標價法）

RMB￥100＝US$12.08英國、英聯(lián)邦國家、美國、歐元區(qū)國家USDollarQuotation（美元標價法）US$100=€75.26US$1=J￥95.2814第十四頁，共四十四頁。學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(￡)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(￥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.6175中間價買入價賣出價15第十五頁，共四十四頁。匯率種類從銀行外匯買賣的角度劃分買入價：銀行買入外匯的價格賣出價：銀行賣出外匯的價格中間價：買入價和賣出價的平均價直接標價法：買入價—賣出價間接標價法：賣出價—買入價按照外匯成交后交割時間劃分即期匯率：現(xiàn)匯匯率，兩個工作日內辦理交割遠期匯率：期匯率，未來約定時間交割的匯率16第十六頁，共四十四頁。匯率種類遠期匯率與即期匯率的差價：升水、貼水直接標價法：遠期匯率即期匯率：升水遠期匯率<即期匯率：貼水按匯率制定的方法劃分基礎匯率（basicrate）：本國貨幣與基準貨幣（關鍵貨幣）之間的匯率。套算匯率（crossrate）：在基礎貨幣基礎上套算出來本幣與關鍵貨幣之間的匯率。17第十七頁，共四十四頁。中間價的套算日元與新加坡元英鎊與日元買入價和賣出價的套算兩種貨幣標價方法一致：將分隔符左右的相應數(shù)字交叉相除1美元=104.060/104.090日元1美元=1.6403/1.6410新加坡元18第十八頁，共四十四頁。兩種貨幣標價方法不同時，將分隔符左右相應數(shù)字同邊相乘。英鎊與日元的匯率1美元=104.060/104.090日元1英鎊=1.8644/1.8649美元19第十九頁，共四十四頁。1.3匯率的經濟分析金本位制度下的匯率決定與變動紙幣制度下的匯率決定和變動因素匯率變化的經濟影響20第二十頁，共四十四頁。國際金本位制度的特點黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標準”，充當國際貨幣各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣21第二十一頁，共四十四頁。金本位制度下的匯率決定鑄幣平價

1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價為4.8665。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。22第二十二頁，共四十四頁。金本位制度下的匯率變動供求關系及黃金輸送點

$/￡美國黃金輸出點4.8957英國黃金輸入點

4.8665鑄幣平價t

美國黃金輸入點4.8373英國黃金輸出點出口↑－貿易順差→對本幣需求↑→本幣升值進口↑－貿易逆差→對外匯需求↑→本幣貶值23第二十三頁，共四十四頁。紙幣制度下的匯率決定紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣實際價值與其代表的名義價值相偏離貨幣對外價值由其對內價值決定；貨幣對內價值用購買力來衡量，取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結果兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內所代表的實際價值，貨幣購買力的對比成為紙幣制度下匯率決定的基礎24第二十四頁，共四十四頁。￥/$匯率美元供給

均衡水平

對美元需求

美元數(shù)量外匯供求與匯率變動25第二十五頁，共四十四頁。紙幣制度下的匯率變動因素國際收支差額：順差→本幣升值相對利率水平：利率↑→本幣升值相對通貨膨脹：通脹↑→本幣貶值經濟增長率：（需求結構、利用外資、經濟實力）財政政策：財政赤字→本幣貶值；

財政緊縮→本幣升值

緊財政+寬貨幣→本幣貶值寬財政+緊貨幣→本幣升值央行干預心理預期26第二十六頁，共四十四頁。貨幣升值與貶值直接標價法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標價法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%27第二十七頁，共四十四頁。匯率變化對貿易收支的影響影響進出口→擴大出口本幣貶值→→限制進口出口品外幣價格下降→需求增加(或)出口商利潤增加→供給增加進口品本幣價格上升進口商利潤減少→需求下降28第二十八頁，共四十四頁。匯率變動對貿易收支的影響改善貿易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿易逆差外匯傾銷使本幣對外貶值程度超過對內貶值，提高本國商品海外競爭力，擴大出口，增加外匯收入J曲線效應通過本幣貶值實現(xiàn)國際收支的改善存在“時滯”29第二十九頁，共四十四頁。匯率變動對資本流動的影響本幣貶值→有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值→有利于資本流出，不利于資本流入預期本幣貶值→拋本幣、搶外匯－資本外逃預期本幣升值→拋外匯、搶本幣－資本流入30第三十頁，共四十四頁。匯率變化對外匯儲備的影響美元儲備時期外匯儲備隨美元升貶值而相應變化多元化儲備時期各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求31第三十一頁，共四十四頁。匯率變動對價格水平的影響對貿易品價格的影響本幣貶值→進出口商品國內價格↑→物價上漲壓力對非貿易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產品）潛在進口替代品（價格敏感性產品）純粹的非貿易品通貨膨脹→本幣貶值→更高通貨膨脹→更大貶值32第三十二頁，共四十四頁。匯率變化對微觀經濟活動的影響匯率變化提高了個人、企業(yè)涉外經濟活動中債權債務清償?shù)娘L險水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實損失要求微觀主體對匯率變化有一個較為準確的預測，并通過國際金融市場進行有效的外匯風險管理33第三十三頁，共四十四頁。匯率變化對國際經濟關系的影響匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產生國際經濟摩擦外匯傾銷會招致貿易對手國的報復性措施某些貨幣持續(xù)堅挺也會產生國際經濟矛盾確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經濟政策目標34第三十四頁，共四十四頁。人民幣匯率制度采用直接標價法，一般以100單位外幣為標準折算人民幣以美元為關鍵貨幣政府授權國家外匯管理局進行匯率的制定、調整和管理我國現(xiàn)行匯率制度是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度35第三十五頁，共四十四頁。1994年人民幣匯率改革實現(xiàn)匯率并軌，市場供求成為匯率決定的主要依據(jù)實行銀行結售匯制，逐步實現(xiàn)人民幣經常項目可兌換和資本項目部分可兌換建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場，改進匯率形成機制；為統(tǒng)一的貨幣市場奠定基礎匯率調控手段由直接向間接轉變36第三十六頁，共四十四頁。人民幣匯率制度分析（1994－2005）兩大特征匯率基本固定單一釘住美元利弊分析發(fā)展方向“完善匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”“加強本外幣政策的協(xié)調，改進現(xiàn)行結售匯制度，放寬對企業(yè)和居民用匯限制，穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換”37第三十七頁，共四十四頁。2005年后人民幣匯率改革美元對人民幣匯率38第三十八頁，共四十四頁。復習要點外匯的含義和特征匯率標價方法金本位制度下的匯率決定和變動紙幣制度下影響匯率變動的主要因素匯率變化對貿易、資本流動、價格水平的影響人民幣匯率制度39第三十九頁，共四十四頁。思考討論題2005年——2012年人民幣匯率走勢分成哪幾個階段，各階段有什么特點？分析人民幣升值對我國經濟的影響。人民幣還會繼續(xù)升值嗎？請你對未來人民幣走勢進行預測和說明。40第四十頁，共四十四頁。課堂練習題某銀行詢問美元兌港元匯價，你答復：“1美元=7.8000/10港元”，請問：1）該銀行要向你買進美元，匯價是多少？2）如果你要買進美元，應按什么匯率計算？3）如果你要買進港元，又按什么匯率計算？如果你向中國銀行詢問美元兌歐元的報價，回答是“1.2940/1.2960”，請問：1）中國銀行以什么匯率向你買入美元，賣出歐元？2）如果你要買進美元，中國銀行給你什么匯率？3）如果你要買進歐元，匯率又是多少