中國上市公司治理水平報告

中國上市公司治理水平評價施東暉(上海證券交易所研究中心)孫培源(上海交通大學(xué)管理學(xué)院)引言20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的全球范圍內(nèi)的公司治理運(yùn)動，經(jīng)過10年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，公司治理運(yùn)動的焦點逐漸由宏觀層面治理原則的制定轉(zhuǎn)向微觀實踐，即單個上市公司如何根據(jù)公司治理原則制定公司治理戰(zhàn)略，提高公司治理水平，以及投資者如何基于公司治理進(jìn)行投資決策。相應(yīng)地，作為公司治理量化指標(biāo)的公司治理評級在90年代末開始逐步發(fā)展起來。90年代末21世紀(jì)初，標(biāo)準(zhǔn)普爾、里昂信貸、德米諾等評級機(jī)構(gòu)開始在新興和發(fā)達(dá)市場推出公司治理評級服務(wù)，香港證券市場已經(jīng)引入了公司治理評級，泰國公司董事協(xié)會為了增強(qiáng)國外投資者信心，也推出了公司治理評級體系。公司治理評級具有重要的意義：（1）對公司而言，良好的公司治理評級可以作為信號顯示，減少信息不對稱，降低公司的融資成本，而較低的公司治理評級可以鞭策和促進(jìn)公司改善公司治理戰(zhàn)略，提高治理水平；（2）對投資者而言，公司治理評級可以作為投資決策參考的重要依據(jù)，是資產(chǎn)組合調(diào)整和分配的重要考慮因素；（3）對監(jiān)管者而言，公司治理評級可以使監(jiān)管機(jī)構(gòu)更進(jìn)一步了解上市公司治理狀況，加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，并為同其他各國或地區(qū)公司治理水平比較提供一個統(tǒng)一的可量化的標(biāo)準(zhǔn)，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對問題采取相應(yīng)措施。中國上市公司治理還存在較多的問題，在現(xiàn)階段以《公司法》、《證券法》及《中國上市公司治理準(zhǔn)則》等法律規(guī)章為基礎(chǔ)，借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合中國國情，進(jìn)一步開展公司治理評級，對于規(guī)范上市公司運(yùn)作，推進(jìn)證券市場的健康發(fā)展具有特殊的意義。中國上市公司治理指數(shù)的構(gòu)建陵續(xù)1.中國上閱市公司治理巖結(jié)構(gòu)的特點該作為轉(zhuǎn)軌內(nèi)經(jīng)濟(jì)過程中桐引入的制度題安排，中國外上市公司治克理結(jié)構(gòu)的復(fù)再雜性在于：獅一方面，中賄國上市公司侮的出現(xiàn)不是恭古典企業(yè)制縮度發(fā)展的自銹然結(jié)果，而揉主要是在否焦定、改造計宇劃經(jīng)濟(jì)企業(yè)方制度的過程宣中被嫁接到植企業(yè)中去，皇并被賦予改礎(chǔ)革國有企業(yè)護(hù)的使命。為點了不動搖公扒有制的主導(dǎo)陵地位，政策討設(shè)計者在股駱權(quán)結(jié)構(gòu)安排遍上同引入了國有沙股、法人股牧和公眾流通柄股，其中國屯有股處于絕困對控股的地瘋位。在這種堅特殊的股權(quán)宵結(jié)構(gòu)下，公灣司治理的核帽心不但包括恥管理層和股仆東之間的利膀益沖突，更涂多的是控股將大股東和廣臨大中小股東帝之間的利益哀沖突。盼另一方面，棋中國上市公你司的治理又噴帶有轉(zhuǎn)軌經(jīng)恨濟(jì)的共同特述性，即在對細(xì)數(shù)量眾多、兇規(guī)模龐大的卷國有企業(yè)進(jìn)緞行改造和重泥組時，勤由于法律體尋系缺乏和監(jiān)珍督力度的薄調(diào)弱，經(jīng)理層獵利用計劃經(jīng)攪濟(jì)解體后留鳥下的真空對承企業(yè)實行強(qiáng)盯有力的控制炕，在某種程輔度上成為實席際的企業(yè)所爛有者，出現(xiàn)燕內(nèi)部人控制朗現(xiàn)象。谷因此，中國多現(xiàn)行的上市擴(kuò)公司治理結(jié)雜構(gòu)主要有兩名種模式，即荒控股股東模莊式和內(nèi)印部人控制模底式。這兩種榴模式常常在徐一個企業(yè)中慣復(fù)雜地重疊念在一起。在稍控股股東模川式中，當(dāng)控卷股股東為私行人或私人企糖業(yè)時，往往打出現(xiàn)家族企圖業(yè)的現(xiàn)象；見而當(dāng)控股股換東為國家時礎(chǔ)，往往出現(xiàn)亦政企不分的準(zhǔn)現(xiàn)象，國家捧對企業(yè)進(jìn)行零的大量直接跟干預(yù)和政治四控制往往與挎公司價值最漸大化的要求居相悖。跌以上兩種模售式在實踐中郊通常融合成草一種形式，廚即關(guān)鍵人控成制模式：關(guān)雜鍵人通常為草公司的最高糕級管理人員內(nèi)或(和)控稅股股東代表滑，他們大權(quán)余獨(dú)攬，一人己具有幾乎無蛛所不管的控繁制權(quán)，且常蒸常集控制權(quán)煎、執(zhí)行權(quán)和丸監(jiān)督權(quán)于一戴身，并有較貸大的任意權(quán)糖力嚴(yán).塌鞭2.中國上斤市公司治理痛指數(shù)的構(gòu)建孫本文的主豐要目的是評賽價我國上市冤公司的治理閉水平。因此勝，我們需要柄構(gòu)建一個公牌司治理指數(shù)股作為公司治霞理水平的量露化指標(biāo)。根船據(jù)上文分析削，在關(guān)鍵人此模式下，治間理結(jié)構(gòu)解決駱的主要問題煙是控股股東鈴行為的規(guī)范櫻和內(nèi)部人的廟控制問題。蕉由此出發(fā)，奶公司治理指昏數(shù)要著重考妄慮控股股東咳行為和關(guān)鍵兄人的聘選、列約束與激勵闖這兩個重要雞因素。在此定基礎(chǔ)上，再火分析董事會面的結(jié)構(gòu)和運(yùn)須作以及信息定披露的透明襲性。柜咬(1)控股挑股東行為慧當(dāng)持有的股綁權(quán)比例超過躍一定限度時罵，大股東就亦因此而獲得字接近完全的堤控制權(quán)，并虧傾向于操縱泉公司以便獲娛得控制權(quán)下梁的私人收益糠，隨之而產(chǎn)毅生的大股東數(shù)侵害小股東漠行為脆也成為大股迷東控制型公騙司治理的核箱心問題。朱我國上市公禾司普遍地存躁在隱“征一股獨(dú)大惜”網(wǎng)的現(xiàn)象，截警至2001岔年底，第一粱大股東平均貝持股比例為舒44.3%廉。大股東與齡其控股的上輔市公司之間俗存在許多生脊產(chǎn)經(jīng)營方面驢的聯(lián)系和非欄生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)矩往來，在保覆護(hù)小股東利率益的法律體南系尚不完善青的情況下，鏟控股股東會還通過不正當(dāng)勺的關(guān)聯(lián)交易逮、資金擔(dān)保逝及占用資金時等手段浴“岡掏空遺”料上市公司，笑侵害小股東境利益，從而很使上市公司模增加了財務(wù)稈與經(jīng)營風(fēng)險旱。唐宗明和答蔣位(20濱02)的研脂究表明，我領(lǐng)國上市公司怎大股東侵害歷小股功東的程度遠(yuǎn)面高于美英等棋國。雖我們通過如者下三個問題糊來衡量控股闊股東行為的史規(guī)范情況：彼a.控股股腦東與上市公蓬司之間是否劍存在關(guān)聯(lián)交擊易？定分析上市公娘司大股東是過否利用其控拐制地位，通但過關(guān)聯(lián)交易門占有上市公遼司的資源或某直接將上市校公司的利潤制轉(zhuǎn)移至母公揀司或其他關(guān)瞞聯(lián)公司。本蓬文以200伶1年上市公恩司年報為基晉礎(chǔ)，對以下顛幾類關(guān)聯(lián)交慣易超過10霸00萬人民邀幣的行為進(jìn)寇行統(tǒng)計分析混：投資于新壞設(shè)企業(yè)：投與資完成后該庫新設(shè)企業(yè)由認(rèn)大股東或其葵關(guān)聯(lián)方控股勢、或參股；璃投資非新設(shè)遙企業(yè)：投資龜于大股東、色大股東的控責(zé)股企業(yè)、或善大股東的關(guān)胡聯(lián)企業(yè)；受支讓股權(quán)：受和讓后大股東規(guī)或其關(guān)聯(lián)方方占控股地位掙；受讓資產(chǎn)往；日常采購竊。謹(jǐn)b.控股股蒜東是否占用呢上市公司資潮金？訪分居析上市公司雁大股東是否奔通過占用上局市公司貨幣擠資金、欠付鄭上市公司大雅量應(yīng)收貨款沿等手段侵吞跪上市公司的覆資產(chǎn)。套c.上市公吉司是否為控劃股股東及其削關(guān)聯(lián)方提供探擔(dān)保？擇分析上市公洲司是否為解暗決大股東或蝴其附屬企業(yè)遇的債務(wù)融資趨問題，以上擾市公司的名威義為其貸款阻提供擔(dān)保。恒良(2)關(guān)鍵揉人的聘選、順激勵與約束舅在關(guān)鍵人控線制模式下，濫如何聘選、烘激勵與約束宏關(guān)鍵人是公慘司治理要解衣決的重要問忍題。具體而膀言，聘選要匯解決上市公目司在或“矛一股獨(dú)大音”養(yǎng)的情況下如如何選擇有能債力的管理層臭；激勵要解軋決的是如何領(lǐng)設(shè)計有效的土薪酬結(jié)構(gòu)，吐促使管理層樂最大限度地殼為股東利益崗工作，同時臥最鏡大限度地降蝶低機(jī)會主義頑行為；約束唯則強(qiáng)調(diào)對管涌理層進(jìn)行制莊約，防止其拜偏離股東利幸益這一根本冒目標(biāo)。去本文設(shè)計如舞下四個問題森來反映上市捧公司對關(guān)鍵峽人的聘選、隨激勵和約束予：賽d.總經(jīng)理停是否由控股聽股東產(chǎn)生？匹分析總經(jīng)理近是否代表控拍股股東的利辣益，從而更宜有可能在日鎖常經(jīng)營決策看中遵循大股定東的意志。楊e.董事長棕或總經(jīng)理是眾否在上市公喚司領(lǐng)取薪酬貿(mào)？蹄分析董事長計和總經(jīng)理的框現(xiàn)金收入與惱上市公司績掏效的關(guān)聯(lián)性蠢，另一方面發(fā)也反映了董傍事長和總經(jīng)撤理是紙否只是在上嘗市公司中兼兵職。襪f.董事長擁或總經(jīng)理是啊否持有上市勿公司股份？聲分析董事長葛和總經(jīng)理的伸預(yù)期收入是朝否與公司的姥長遠(yuǎn)利益冊之間具有利帆益趨同性，違實現(xiàn)管理者醋和股東之間門的乎“休激勵相容暗”亮。享g.上市公列司是否在2幸000年和夏2001年穴內(nèi)分配過現(xiàn)判金股利？活分析上市公激司是否通過愉分配現(xiàn)金股她利來減少留泉存收益，約賭束管理層的芒在職消費(fèi)和學(xué)過度投資行潔為。戶捕(3)董事由會的結(jié)構(gòu)與扇運(yùn)作炮董事會的結(jié)狼構(gòu)與運(yùn)作反晨映了董事會見的獨(dú)立性和燒對管理層的鈔監(jiān)督控制功濤能，是公司見內(nèi)部治理機(jī)餅制的一個重混要方面。董預(yù)事會結(jié)構(gòu)一返般包含兩層班內(nèi)容：一是肆董事會構(gòu)成趁，即執(zhí)行董世事和非執(zhí)行緣董事(特別客是獨(dú)立董事形)的相對比障例。Fam創(chuàng)a和Jen械sen(1姿983)指禾出，非執(zhí)行嶄董事會考慮挖自身的聲譽(yù)咐并具有較高讀程度的獨(dú)立堂性，因此會律客觀、公正洽地代表股東根利益，有效許地監(jiān)控執(zhí)行佩董事和管理犯層。二是領(lǐng)棒導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)，徐即董事長和引總經(jīng)理是兩變職分離還是捕兩職合一。酷傳統(tǒng)的代理今理論認(rèn)為，歲當(dāng)總經(jīng)理主拘導(dǎo)董事會時串，董事會的哀監(jiān)控作用會皮受到削弱，留而管家理論燥則認(rèn)為，在覆中國上市公代司形成關(guān)鍵冰人控制的情化況下，兩職執(zhí)分離可能更叢有利于保證爹董事會的獨(dú)性立性和監(jiān)控?fù)茏饔?，防止用關(guān)鍵人的敗仍德行為。跑根據(jù)中國上場市公司的具疲體情況，我價們設(shè)計如下孔三個問題來譜反映董事會獎的結(jié)構(gòu)與運(yùn)咸作。漠恭h.上市公政司董事會中落是否設(shè)立獨(dú)佛立董事？濱主要分析上窯市公司董事默會的獨(dú)立性荒，公司權(quán)力血是否高度集像中于內(nèi)部人貪手陪中，以及投景資決策的透睬明度和專業(yè)義性。襪i.上市公贏司的董事長雄和總經(jīng)理是墻否由一人擔(dān)舞任？毯主要分析上圍市公司董事義會與管理層姻的關(guān)系，董麥?zhǔn)聲欠窬呔幱袥Q策控制詠權(quán)。夕j.上市公照司的董事長枯或總經(jīng)理是帽否在控股股件東擔(dān)任職務(wù)鋪？被主要分析上角市公司決策攔層和管理層沉相對于控股校股東的獨(dú)立站性，其在處胡理股東利益饅沖突時能否悠保持平衡。傾嶼(4)信息羨披露透明性魔在現(xiàn)代資本值市場中，對從上市公司信憑息披露的要鼠求源于管理魂層和外部股跡東之間的信喚息不對稱和望利益沖突。趁因此，作為太公司治理的粘一個重要機(jī)若制，有效的匹信息披露可齊以降低信息過不對稱性，傳使股價更準(zhǔn)誰確地反映公風(fēng)司信遠(yuǎn)息，強(qiáng)化資額本市場對公穿司管理層的罩約束；此外肚，在存在控求股大股東的謙情況下，對魔有關(guān)股權(quán)結(jié)深構(gòu)、關(guān)聯(lián)交憑易等非財務(wù)律信息的披露鮮也有利于保嫂護(hù)中小股東變的利益。M砍erton墻(1987袍)指出，當(dāng)埋公司信息披揉露無法達(dá)到嫩要求時，投撞資者對該公鉆司的股票進(jìn)內(nèi)行估值時將屆要求信息風(fēng)宏險溢價，從蔽而會增加公聯(lián)司的資本成再本。Bus零hee和N育oe(19紋99)、L息uez和V柴errec肆chia(冠2000)上的實證研究靜也證實了這判一點。健我國上市公汁司信息披露奇的法規(guī)架構(gòu)訪雖已基本確訊立，但部分李上市公司缺嫌少公開透明鎖、及時提供型準(zhǔn)確信息的南傳統(tǒng)，一些仗公司甚至操停縱利潤報表箱，提供虛假聽信獲息。為此，角我們通過如魂下兩個問題或來衡量公司癥信息披露的枝透明性。因誕k.上市公域司2000擇年和200盤1年的年度弦報告是否被后注冊會計師賢出示了非標(biāo)盾準(zhǔn)無保留意闖見？倆注冊會計師油根據(jù)公司年母報的編制、臣內(nèi)容和特別哭事項說明是屠否與會計準(zhǔn)積則相一致提震出審計意見動，在一定程濃度上反映了藍(lán)公司治理的國水平。采l.上市公防司在200反0年和20伐01年中是叛否因信息披諷露受到滬深午交易所的公士開譴責(zé)？今根據(jù)《上市巴規(guī)則》，滬姓深交易所會語對信息披露住不及時、重把要信息披露蓬不充分的上蹤市公司進(jìn)行吊公開譴責(zé)。芳因此，是否搜受到交易所堪的公開譴責(zé)仰也反映了公御司在信息披海露方面的透存明性。錯概括而言鐘，針對上述擋四個層面，傾我們設(shè)計了島一個由12煤個問題構(gòu)成凈的智力水平巧評價體系(罪見表1)，沸每個問題的畜回答均以上室市公司公開汪披露的信息輸為基礎(chǔ)，從浩而避免了主熔觀判斷，使刑得本文構(gòu)建袍的公司治理下指數(shù)具有客回觀和公正的室特點。王3.治理指妹數(shù)的評分計在算招上市公司治丹理指數(shù)以十趨分制計算，法具體評分方雞法如下：嚷首先，計算涼每個問題的迫得分。評價軋體系12個芝問題的答案悔有２種選擇餐：是和否，齡分別賦予值私“蔽0跟”勻和煉“濤1凝”毒。霞其次，計算緊每個項目的書得分。對于處控股股東行免為、關(guān)鍵人漢的聘選、約慧束與激勵、遼董事會的結(jié)勁構(gòu)與運(yùn)作以再及信息透明療度這四個項珠目，分別計召算得分總和工，然后除閑以該項目下笑的問題個數(shù)農(nóng)，再乘以1后0，作為該演項目的最后湊得分。因此嫁，每個項目棕的總分為1用0分。勵最后，按照喝各個項目的母相應(yīng)權(quán)重，疤計算公司治雀理指數(shù)的總巨體得分。根德?lián)诤饬抗局卫硭焦苤械南鄬χ卣梢?，我們白對控股股東其行為、關(guān)鍵莖人的約束與乳激勵、董事緊會的結(jié)構(gòu)與啞運(yùn)作以及信熔息透明度這侄四個項目分灶別賦予權(quán)重蒙35%、2殼5%、25塑%和15%揉，然后計算繁治理指數(shù)的葬加權(quán)平均值債，即：疊公司治理指己數(shù)＝35%喊×挨控股股東行繳為分值+2炸5%責(zé)×敲關(guān)鍵人的約掙束與激勵分桶值+25%漁×化董事會的結(jié)揀構(gòu)與運(yùn)作分府值+15%合×賢信息透明度壯分值畫閃落濾(1)閣上市進(jìn)公司治理水躺平的評價等亮級為：治理籠指數(shù)在8分珍以上為優(yōu)；主治理指數(shù)在不6至8分之掀間為良；治修理指數(shù)在6想分以下則為駱差。烤中國上市公持司治理水平膨?qū)嵶C分析酷1.研究樣燙本與資料來夾源囑本文以20變01年為時兔間窗口，選才取滬深證券舉交易所公布柿2001年害度財務(wù)報告誘的1082評家上市公司菊為研究樣本躺，運(yùn)用橫截寫面數(shù)據(jù)分析陸公司治理水康平的影響因材素，以及治土理水平與績候效表現(xiàn)的關(guān)破系。為了保時證數(shù)據(jù)的有混效性，盡量乖消除異常樣望本對研究結(jié)貞論的影響，脊我們剔除了沒4家金融類寄企業(yè)、51覽家ST公司跑、10家只倆發(fā)行B股的爭公司，最終雀得到101強(qiáng)7家上市公宗司為研究樣隨本。皂本研究需剝要的治理結(jié)累構(gòu)信息來源像于深圳國泰嫌安信息公司系開發(fā)的《上膠市公司治理咳結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫龜》及《中國木證券報》對窩上市公司的傳相關(guān)報道。惡2.公司治捷理水平的實友證研究錯表2列出了勺12個公司錦治理分析問紗題的回答情胡況及相應(yīng)百并分比，從中承可以發(fā)現(xiàn)我夸國上市公司犬治理結(jié)構(gòu)的隔一些基本情鹿況。全在1017級家樣本公司育中，有55廟.1%的上己市公司與控摧股股東之間霧存在關(guān)聯(lián)交醒易，雖然通率過這種手段裹轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)儲與利潤的具萌體數(shù)據(jù)難以洗準(zhǔn)確獲得，隊但從關(guān)聯(lián)交龍易的資金流侍向來看，2勉001年內(nèi)與有1129葡億元資金流鞭出上市公司駁而流入關(guān)聯(lián)瘡方，僅有4泛26億元資勸金流入上市只公司，資金筆凈流出高達(dá)晉703億元栗。大股東及摧其關(guān)聯(lián)方占升用上市公司國資金的現(xiàn)象點也較為普遍綠，其比例達(dá)腥到26.8類%，而還款庭形式主要為繡非現(xiàn)金還款臨，包括以房聽地產(chǎn)、商標(biāo)哀、實物資產(chǎn)刷及土地使用屈權(quán)等形式，能這表明確實數(shù)有相當(dāng)一部達(dá)分大股東將掩上市公司當(dāng)哭成傭“劣提款機(jī)澆”雀，惡意占用揉上市公司資潮金。此外，我有6.8%贈的樣本公司菠為控股股東船及其關(guān)聯(lián)方舊提供擔(dān)保，感有些公司因近此涉及訴訟姓，還被法院災(zāi)判決承擔(dān)連劑帶責(zé)任，嚴(yán)學(xué)重危害了上痛市公司本身影的資產(chǎn)安全供?？梢姡疫_(dá)國上市公司拖大股東掏空折上市公司的譽(yù)現(xiàn)象較為嚴(yán)擾重，這直接落損害了中小梁股東的利益足，也是相當(dāng)?shù)芤慌景l(fā)擾生業(yè)績惡性凡滑坡或嚴(yán)重劃虧損的主要鞋原因。閃在關(guān)鍵人的殿聘選方面，辯有82.9程%的上市公生司總經(jīng)理由鍬控股股東產(chǎn)嬌生，這表明奴在目前高度悄集中的股權(quán)柱結(jié)構(gòu)下，大裹股東不僅可催以影響股東鋪大會和董事類會的決議，性更可以通過碧任命朋“久自己人渴”捷來決定公司巖的日常運(yùn)作攀。從激勵機(jī)編制來看，在襯45.8%腳的樣本公司盛中，董事長頸或總經(jīng)理至乎少有一人不幫在上市公司揪領(lǐng)取薪酬，各出現(xiàn)了董事毒長和總經(jīng)理蓬“惡義務(wù)打工拆”淹的現(xiàn)象；而斥有67.5神%的公司中爬董事長或總疫經(jīng)理至少有驚一人不持有隔上市公司股核份，庫“俘零股劫”些董事長或田“賓零股掘”曉總經(jīng)理的現(xiàn)談象較為普遍偷?？梢?，上漫市公司管理尾層的個人利承益并沒有與煙公司的績效石和長遠(yuǎn)利益明結(jié)合起來。輕在國有股權(quán)挑投資主體妨缺位、內(nèi)部鎮(zhèn)組織監(jiān)督機(jī)園制和外部市族場約束機(jī)制駛?cè)趸那闆r召下，將會刺乒激高層管理鉛人員滅“慮在職消費(fèi)螺”捧甚至通過違姥法行為獲取俯非法收入。宰此外，有3視9.9%的儉樣本公司沒牲有分配過現(xiàn)央金股利。紅董事會的結(jié)強(qiáng)構(gòu)與功能在燙整個公司治壘理的制度安餃排中處于關(guān)孩鍵環(huán)節(jié)。從喚表2可以發(fā)旁現(xiàn)，有70騰.8%的樣凳本公司沒有型設(shè)立獨(dú)立董蔑事，這使得租董事會的獨(dú)渡立性和監(jiān)督恒控制功能受抵到削弱。董奶事長和總經(jīng)移理兩職合一敘的公司占樣顛本公司總數(shù)聯(lián)的14.1噴%，可見大苦多數(shù)中國上羊市公司都采伏取了兩職分刮離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)掠結(jié)構(gòu)。此外甘，在52.炭4%的樣本原公司中，董駕事長或總經(jīng)號理至少有一侮人在控股股澇東擔(dān)任職務(wù)拆，這匪有可能使上別市公司管理善層在決策時段以大股東利冶益為重，從帥而損害中小悠股東利益。貌在信息披露符方面，有9辜.9%的樣散本公司的年它度報告被注嫩冊會計師出妨示了非標(biāo)準(zhǔn)撿無保留意見遇，有7.9涉%的樣本公袋司因信息披還露問題受到骨滬、深證券頌交易所的公巧開譴責(zé)，可友見我國上市緩公司的信息肥披露還存在先諸多問題。幼表3列出了寸公司治理指拐數(shù)及四個分早類指數(shù)的統(tǒng)遙計指標(biāo)?？裳园l(fā)現(xiàn)，在極