某公司期權(quán)管理及股票證券管理知識(shí)分析

第五節(jié)期權(quán)與期貨了解：期權(quán)與期貨的基本概念、特征和類型第一頁(yè)，共八十六頁(yè)。1期權(quán)兩個(gè)人之間的一種合約其中一個(gè)人授予另一個(gè)人在某個(gè)確定的時(shí)期內(nèi)以某一確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。第二頁(yè)，共八十六頁(yè)。2同樣，期權(quán)合約也可以授予另一個(gè)人在某個(gè)確定的時(shí)期內(nèi)以某一確定的價(jià)格出售某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。第三頁(yè)，共八十六頁(yè)。3獲得這種權(quán)利的人，是期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者；出售這種權(quán)利的人，是期權(quán)的立權(quán)人。第四頁(yè)，共八十六頁(yè)。4買(mǎi)入期權(quán)它賦予購(gòu)買(mǎi)者在某一確定日期之前任何交易時(shí)間，包括該確定日期在內(nèi)，以某一確定購(gòu)買(mǎi)價(jià)格從期權(quán)合約的立權(quán)人那里購(gòu)買(mǎi)確定數(shù)量的某個(gè)給定公司股票的權(quán)利。期滿日?qǐng)?zhí)行價(jià)格第五頁(yè)，共八十六頁(yè)。5例子假定投資者B和W正在考慮簽訂一個(gè)買(mǎi)入期權(quán)合約。第六頁(yè)，共八十六頁(yè)。6該合約將允許B在隨后的6個(gè)月中的任何時(shí)間以每股50美元的價(jià)格從W那里購(gòu)買(mǎi)100股瓦德蓋特公司的股票。第七頁(yè)，共八十六頁(yè)。7此時(shí)，瓦德蓋特公司的股票在交易所里正賣(mài)到每股45美元。第八頁(yè)，共八十六頁(yè)。8提問(wèn)1.四個(gè)要素,期權(quán)的立權(quán)人和期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者2.B和W對(duì)這家公司股票的看法第九頁(yè)，共八十六頁(yè)。93.執(zhí)行價(jià)格和市價(jià)的關(guān)系？第十頁(yè)，共八十六頁(yè)。104.在合約期內(nèi)什么情況下B會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利？在什么情況下不會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利？第十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。115.是不是投資者W沒(méi)有從投資者B那里得到任何東西作為回報(bào)就會(huì)簽訂這個(gè)合約？第十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。12期權(quán)費(fèi)，每股3元。第十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。136.在簽訂合約時(shí)，W面臨的風(fēng)險(xiǎn)是什么？B面臨的風(fēng)險(xiǎn)是什么？第十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。147.在期滿日前的某一天，如果股票價(jià)格上升到每股70美元，那么W和B的情況如何？第十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。15隨后如果股價(jià)飆升到每股70美元，W就得從市場(chǎng)上花70美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，然后以50美元的價(jià)格賣(mài)給B。第十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。168.既然B看好了公司股價(jià)會(huì)飆升，那就直接買(mǎi)不就行了？第十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。17買(mǎi)入期權(quán)與買(mǎi)入股票的差別，同樣是100股，花費(fèi)的資本額度不同投資者B可以利用高度的杠桿效應(yīng)第十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。189.在投資者B和W簽訂完買(mǎi)入期權(quán)合約以后的某一時(shí)點(diǎn)，投資者W可能想退出合約，怎麼辦？第十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。19第一種，投資者W可以用一筆談好的價(jià)錢(qián)從投資者B那里把合約買(mǎi)回來(lái)，然后再把合約文件毀掉。第二十頁(yè)，共八十六頁(yè)。20第二種，找到一個(gè)別人取代自己在合約中的位置。第二十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。21如果該公司的股票在一個(gè)月后上升到55美元，W可能會(huì)找到另一個(gè)投資者WW，如果W支付給他7元/股的話后者愿意成為期權(quán)的立權(quán)人，則WW成為新的立權(quán)人。第二十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。2210.如果投資者B隨后想退出合約，他該怎麼辦？第二十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。23B可以看看是否能夠找到某個(gè)人BB為了擁有按照合約條款購(gòu)買(mǎi)這家公司股票的權(quán)利而愿意支付一筆認(rèn)可的價(jià)錢(qián)第二十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。24交易所扮演的角色

BW期權(quán)交易所第二十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。25某一購(gòu)買(mǎi)者和立權(quán)人決定交易某個(gè)特定的期權(quán)合約，期權(quán)交易所會(huì)介入進(jìn)來(lái)，對(duì)購(gòu)買(mǎi)者而言充當(dāng)實(shí)際的立權(quán)人，而對(duì)立權(quán)人來(lái)說(shuō)，又充當(dāng)實(shí)際的購(gòu)買(mǎi)者。第二十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。26對(duì)沖賣(mài)出：一位投資者，在星期一買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約，在星期二又把他賣(mài)出了。第二十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。27對(duì)沖買(mǎi)入：一個(gè)投資者，在星期三開(kāi)立了一個(gè)期權(quán)合約，在星期四又買(mǎi)入了一個(gè)相同的期權(quán)合約。第二十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。28沖銷(xiāo)投資者早期交易頭寸第二十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。29賣(mài)出期權(quán)它賦予期權(quán)合約的購(gòu)買(mǎi)者在某一確定日期之前任何交易時(shí)間，包括該確定日期在內(nèi)，以某一確定的賣(mài)出價(jià)格向期權(quán)合約的立權(quán)人出售（賣(mài)出）確定數(shù)量的某個(gè)給定公司的股票的權(quán)利。第三十頁(yè)，共八十六頁(yè)。30要確定的四個(gè)方面是：

1、能夠賣(mài)出哪家公司的股票2、能夠被賣(mài)出的股票數(shù)量3、這些股票的銷(xiāo)售價(jià)格，被稱為執(zhí)行價(jià)格4、賣(mài)出權(quán)利到期的日子，被稱為期滿日第三十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。31例子假定投資者B和W正在考慮簽訂一個(gè)賣(mài)出期權(quán)合約。該合約將允許B在隨后的6個(gè)月中的任何時(shí)間以每股30美元的價(jià)格向W出售100股XYZ公司的股票。此時(shí)，XYZ公司的股票在交易所里正賣(mài)到每股35美元。第三十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。32提問(wèn)1.四個(gè)要素，立權(quán)人和購(gòu)買(mǎi)者2.B和W對(duì)這家公司股票的看法第三十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。333.執(zhí)行價(jià)格和市價(jià)的關(guān)系？第三十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。344.在合約期內(nèi)什么情況下B會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利？在什么情況下不會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利？第三十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。355.是不是投資者W沒(méi)有從投資者B那里得到任何東西作為回報(bào)就會(huì)簽訂這個(gè)合約？第三十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。366.在簽訂合約時(shí)，W面臨的風(fēng)險(xiǎn)是什么？B面臨的風(fēng)險(xiǎn)是什么？第三十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。377.在期滿日前的某一天，如果股票價(jià)格下降到每股20美元，那么W和B的情況如何？第三十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。388.在投資者B和W簽訂完賣(mài)出期權(quán)合約以后的某一時(shí)點(diǎn)，投資者W可能想退出合約，怎麼辦？第三十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。399.如果投資者B隨后想退出合約，他該怎麼辦？第四十頁(yè)，共八十六頁(yè)。40100美元200美元股價(jià)期權(quán)價(jià)值0100美元0期權(quán)價(jià)值股價(jià)200美元哪個(gè)是買(mǎi)入期權(quán)價(jià)值曲線？哪個(gè)是賣(mài)出期權(quán)價(jià)值曲線？100美元100美元第四十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。41期權(quán)到期日的價(jià)值買(mǎi)入期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的折線IVc=max{0,Ps-E}Ps標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格,E期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格第四十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。42賣(mài)出期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的折線IVp=max{0,E-Ps}Ps標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格,E期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格第四十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。43選擇題投資者Ａ買(mǎi)入Z公司股票的看漲期權(quán)，期權(quán)的有效期為9個(gè)月，協(xié)議價(jià)格為每股50元，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股，期權(quán)費(fèi)為每股2元。當(dāng)3個(gè)月后Z公司的股票價(jià)格為（）時(shí)，投資者A會(huì)虧損。Ａ.４８元Ｂ.５０元Ｃ.５１元Ｄ.５３元第四十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。44期貨futures是一種交易雙方就在將來(lái)約定時(shí)間按當(dāng)前確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。第四十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。45特點(diǎn)執(zhí)行的強(qiáng)制性合約的標(biāo)準(zhǔn)化第四十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。46有兩種人參與期貨交易：投機(jī)者和套期保值者。第四十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。47投機(jī)者參與期貨合約的目的是為了獲取利潤(rùn)。日常的商務(wù)活動(dòng)中不生產(chǎn)也不使用合約中的資產(chǎn)。第四十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。48套期保值者買(mǎi)賣(mài)期貨合約是為了沖銷(xiāo)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的不確定因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。在日常的商務(wù)活動(dòng)中，生產(chǎn)或使用合約中規(guī)定的資產(chǎn)。第四十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。49套期保值的例子

小麥期貨。

一位農(nóng)民注意到：今天，交割期在收獲季節(jié)的小麥期貨合約是每蒲式耳4美元，這個(gè)價(jià)格足夠使本年度的收成賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。第五十頁(yè)，共八十六頁(yè)。50這個(gè)農(nóng)民的選擇？第五十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。51今天賣(mài)出一個(gè)期貨合約；一直等到收獲季節(jié)才在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出小麥。第五十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。52賣(mài)出期貨合約的農(nóng)民就被稱為一位套期保值者（空頭套期保值者shorthedger)第五十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。53這個(gè)農(nóng)民的期貨合約的買(mǎi)家是一個(gè)利用小麥來(lái)制造面包的面包商。第五十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。54面包商的選擇？第五十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。55

今天以每蒲式耳4美元的價(jià)格買(mǎi)入小麥期貨合約；面包商一直等存貨用盡，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入小麥。第五十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。56購(gòu)買(mǎi)期貨合約的面包商也同樣被稱為套期保值者（多頭套期保值者longhedger)第五十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。57投機(jī)的例子假設(shè)這個(gè)期貨合約在到期日之前，小麥的期貨合約價(jià)格上升了1美圓,買(mǎi)方可以做對(duì)沖賣(mài)出。第五十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。58另一種情況是，如果一個(gè)投機(jī)者，預(yù)測(cè)價(jià)格將會(huì)有大幅的下挫，那么就在一開(kāi)始賣(mài)出小麥期貨合約，而后再做對(duì)沖買(mǎi)入。第五十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。59期貨合約的內(nèi)容交易所規(guī)定的每張期貨合約所包含的交易數(shù)量。最小變動(dòng)價(jià)位。每日價(jià)格最大波動(dòng)限度。它是以上一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)而制定的上限額和下限額。第六十頁(yè)，共八十六頁(yè)。60合約月份。交易時(shí)間。交割等級(jí)。進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)應(yīng)具有的品質(zhì)和要求。交割方式。第六十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。61購(gòu)買(mǎi)者B和出售者S同意7月期小麥期貨合約價(jià)格為4美元/蒲式耳承諾支付20，000美元BS承諾提供5000蒲式耳第六十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。62交易所成為期貨合約中介承諾支付20，000美元B承諾提供5000蒲式耳承諾支付20，000美元S承諾提供5000蒲式耳交易所②④①③第六十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。637月份小麥的價(jià)格上升到每蒲式耳5美元，誰(shuí)有可能違約？第六十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。64交易所成為期貨合約中介承諾支付20，000美元B承諾提供5000蒲式耳承諾支付20，000美元S承諾提供5000蒲式耳交易所②④①③第六十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。65S不愿意交割小麥，交易所會(huì)有怎樣的損失？損失5000美元交易所成為期貨合約中介承諾支付20，000美元B承諾提供5000蒲式耳承諾支付20，000美元S承諾提供5000蒲式耳交易所②④①③第六十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。667月份小麥的價(jià)格下降到每蒲式耳3美元，誰(shuí)有可能違約？第六十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。67交易所成為期貨合約中介承諾支付20，000美元B承諾提供5000蒲式耳承諾支付20，000美元S承諾提供5000蒲式耳交易所②④①③第六十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。68B拒付資金，交易所會(huì)有怎樣的損失？損失5000美元交易所成為期貨合約中介承諾支付20，000美元B承諾提供5000蒲式耳承諾支付20，000美元S承諾提供5000蒲式耳交易所②④①③第六十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。69期貨的保證金買(mǎi)賣(mài)雙方都被要求存入確保他們能夠真正履約的保證金。這一保證金的數(shù)量大約是合約總值的5%~15%。進(jìn)行當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算，且保持最低保證金金額的做法為交易所提供了有效的擔(dān)保。第七十頁(yè)，共八十六頁(yè)。70期貨價(jià)格與當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格假定有一個(gè)持有公元1910年漢納斯棒球卡的人欲出售該卡。第七十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。71他知道此卡當(dāng)前市價(jià)為100，000美元，因?yàn)楝F(xiàn)存的這種卡極為罕見(jiàn)（據(jù)說(shuō)不到5張。1990年該卡的市價(jià)實(shí)際上是451，000美元）。第七十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。72而有一個(gè)投資者已經(jīng)談妥購(gòu)買(mǎi)該卡，但想一年后付款，該購(gòu)買(mǎi)者愿意一年后再收取該卡并在今天就簽訂購(gòu)買(mǎi)合同。第七十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。73具體的說(shuō)，他想同該卡目前的持有者簽訂一張一年以后交割的期貨合約。第七十四頁(yè)，共八十六頁(yè)。74在這個(gè)期貨合約中，標(biāo)的資產(chǎn)？該標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格是？該標(biāo)的資產(chǎn)的持有人應(yīng)該給期貨合約定什末價(jià)格呢？第七十五頁(yè)，共八十六頁(yè)。75

假定不存在任何一方違約風(fēng)險(xiǎn)，持有該卡也不取得收益，也不需要支付成本。

第七十六頁(yè)，共八十六頁(yè)。76假定當(dāng)前一年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%第七十七頁(yè)，共八十六頁(yè)。77該持有人可在當(dāng)天以100，000美元的市價(jià)賣(mài)出此卡，將價(jià)款存入銀行，一年后他得到104，000美元。所以持卡人不會(huì)低于這個(gè)價(jià)格簽訂合約。對(duì)買(mǎi)方而言，如果現(xiàn)在支付，他所放棄的也是這些利息，所以雙方會(huì)以這個(gè)價(jià)格簽約。期貨價(jià)格=100，000+4，000第七十八頁(yè)，共八十六頁(yè)。78持有標(biāo)的資產(chǎn)的收益假設(shè)一個(gè)棒球卡的展覽會(huì)將于12個(gè)月后左右舉行，正好在合約到期日之前。舉辦展覽會(huì)的人愿意出1，000美元租用該持卡人的棒球卡。這項(xiàng)收益將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格有何影響呢？第七十九頁(yè)，共八十六頁(yè)。79買(mǎi)方不會(huì)接受超過(guò)103，000美元的期貨價(jià)格。這是因?yàn)樗梢砸?00，000美元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)棒球卡，此時(shí)他必須放棄4，000美元的利息，但會(huì)取得1，000美元的出租費(fèi)收入。期貨價(jià)格=100，000+4，000-1，000=103，000第八十頁(yè)，共八十六頁(yè)。80如果展覽會(huì)將在6個(gè)月后而不是在一年以后舉行，情況又會(huì)如何呢？第八十一頁(yè)，共八十六頁(yè)。81持卡人將于6個(gè)月后收到的1000美元出租費(fèi)并可以在剩下的6個(gè)月時(shí)間內(nèi)以2%的利率進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。買(mǎi)方不會(huì)接受超過(guò)102980美元的期貨價(jià)格。期貨價(jià)格=100，000+4，000-1，000-1，000*2%=102980第八十二頁(yè)，共八十六頁(yè)。82保有標(biāo)的資本的成本如果棒球卡持有人決定每年花100美元為該卡投保，情況如何？將對(duì)期貨價(jià)格造成什末影響？第八十三頁(yè)，共八十六頁(yè)。83102980+100=103080第八