D金融期權(quán)交易

第六章金融期權(quán)交易第一節(jié)

期權(quán)交易概述第二節(jié)

外匯期權(quán)交易第一節(jié)期權(quán)交易概述一、期權(quán)交易的含義二、期權(quán)交易常用術(shù)語(yǔ)在“遠(yuǎn)期外匯合約”基礎(chǔ)上的延伸。遠(yuǎn)期外匯合約：鎖定價(jià)格，鎖定了風(fēng)險(xiǎn)，但也失去了獲得收益的可能性。在此基礎(chǔ)上，繳納一些費(fèi)用，獲得可以執(zhí)行也可以放棄合約的選擇權(quán)。例如：某投資者以1000美元的期權(quán)費(fèi)買入了一張英鎊期權(quán)合約，合約規(guī)定期限為三個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為￡1=$1.1500。解釋：投資者可以執(zhí)行合約：以執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)英鎊；投資者也可放棄合約：以市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)英鎊或不買英鎊。簡(jiǎn)單看：支出一筆費(fèi)用買到一種選擇權(quán)，買到未來(lái)是否執(zhí)行合約的選擇權(quán)。合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格有利，按執(zhí)行價(jià)格；市場(chǎng)價(jià)格有利，按市場(chǎng)價(jià)格。無(wú)論是否執(zhí)行合約，期權(quán)費(fèi)都不能收回。思考：引出概念期權(quán)（Option）：期權(quán)是一種權(quán)利，從字面上來(lái)看，“期”是未來(lái)的意思，“權(quán)”是權(quán)利的意思。是一種選擇權(quán)（期權(quán)合約執(zhí)行還是放棄）。

期權(quán)（Option）是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（期權(quán)費(fèi)）后，擁有的在未來(lái)一段時(shí)間或期限內(nèi)以事先規(guī)定好的價(jià)格（指執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力。期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)兩種。目的：回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)交易的含義期權(quán)的買方可以在該項(xiàng)期權(quán)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權(quán)利，他可以實(shí)施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利。期權(quán)費(fèi)支出是不能收回來(lái)的，相當(dāng)于支出期權(quán)費(fèi)買到一種權(quán)力。期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。即：除了期權(quán)的價(jià)格是在市場(chǎng)上公開競(jìng)價(jià)形成的，合約的其他條款都是事先規(guī)定好的，具有普遍性和統(tǒng)一性。期權(quán)的定價(jià)從某種程度上取決于它的基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格，反之，金融市場(chǎng)中期權(quán)的定價(jià)對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格也是一個(gè)參考，現(xiàn)貨大多要參考期權(quán)期貨價(jià)格的走勢(shì)的。歐式期權(quán)期權(quán)買方只能在合約到期日這一天行使權(quán)利，宣布執(zhí)行或放棄期權(quán)交易。如果提前，期權(quán)的賣方可以拒絕履約；如果推遲，期權(quán)將被作廢。美式期權(quán)允許期權(quán)買方在合約到期日之前的任何一個(gè)交易日（含合約到期日）宣布執(zhí)行或放棄交易。期權(quán)交易常用術(shù)語(yǔ)看漲期權(quán)（CallOption）即買權(quán)，期權(quán)買方按協(xié)議價(jià)格在規(guī)定的時(shí)間或期限內(nèi)，買進(jìn)規(guī)定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)標(biāo)的物看漲時(shí)，應(yīng)買入看漲期權(quán)。

看漲期權(quán)買方：協(xié)議價(jià)格買入，執(zhí)行日市場(chǎng)價(jià)格賣出。（低買高賣）例如：USDCALL：稱為美元買權(quán)，表明期權(quán)的買方有權(quán)從賣方買入U(xiǎn)SD?？吹跈?quán)（PutOption）即賣權(quán)，期權(quán)買方在支付期權(quán)費(fèi)后，在規(guī)定時(shí)間或期限內(nèi)，按協(xié)議價(jià)格賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)標(biāo)的物看跌時(shí)，應(yīng)買入看跌期權(quán)。

看跌期權(quán)買方：協(xié)議價(jià)格賣出，執(zhí)行日市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)。（高賣低補(bǔ)）例如：EURPUT：稱為歐元賣權(quán)，表明期權(quán)的買方有權(quán)從賣方賣出EUR。協(xié)議價(jià)格（ContractPrice）又稱執(zhí)行價(jià)格、履約價(jià)格，是契約中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)時(shí)買賣標(biāo)的物的價(jià)格。協(xié)議價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無(wú)論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。對(duì)于外匯期權(quán)來(lái)說，執(zhí)行價(jià)格就是外匯期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的匯率。

期權(quán)價(jià)格（premium）是期權(quán)的價(jià)格。由買賣雙方在期權(quán)市場(chǎng)中公開競(jìng)價(jià)形成。期權(quán)費(fèi)=交易數(shù)量×期權(quán)價(jià)格期權(quán)費(fèi)：又稱權(quán)利金、期權(quán)金。是期權(quán)買方獲得選擇權(quán)而支付給賣方的代價(jià)，由買方在確立期權(quán)交易時(shí)付給賣方。解釋期權(quán)費(fèi)：期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行合約的決定權(quán)，期權(quán)的賣方則承擔(dān)了今后匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；期權(quán)費(fèi)就是為了補(bǔ)償匯率風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。期權(quán)價(jià)格表示方式：例如：以美元買權(quán)馬克賣權(quán)（USDCALLDEMPUT）為例，交易金額1000萬(wàn)美元，即期匯率USD1=DEM1.60點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)：0.0224

表示買入交易金額為1美元的期權(quán)所需支付的期權(quán)費(fèi)。買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出：1000萬(wàn)美元×0.0224=22.4萬(wàn)馬克，按即期匯率USD1=DEM1.60折合成美元金額為14萬(wàn)美元。百分比報(bào)價(jià)：1.4%

期權(quán)費(fèi)為美元金額的百分比，表示金額為1美元的期權(quán)所需支付的美元期權(quán)費(fèi)。買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出是：1000萬(wàn)美元×1.4%=14萬(wàn)美元。

期權(quán)合約的構(gòu)成期權(quán)合約：BuyDec￡25000@$1.52Call@0.03Buy：交易類型——投資者買入一份期權(quán)合約；Dec：交割月份——12月份；

￡25000：標(biāo)的物——英鎊，金額為￡25000；@$1.52：執(zhí)行價(jià)格——一旦執(zhí)行期權(quán)合約，按￡1=$1.52執(zhí)行；Call：期權(quán)種類——投資者買入看漲期權(quán)；

@0.03：期權(quán)價(jià)格（單價(jià)）——即買進(jìn)￡1，按￡1=$0.03交納期權(quán)費(fèi)。第二節(jié)外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)交易的含義二、外匯期權(quán)交易案例分析外匯期權(quán)（CurrencyOptions），是期權(quán)的一種，外匯期權(quán)買賣的是外匯，即：期權(quán)買方在支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的匯率和金額同賣方買賣約定的貨幣，同時(shí)期權(quán)的買方也有權(quán)不執(zhí)行期權(quán)合約。注：外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于可鎖定未來(lái)匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會(huì)。外匯期權(quán)交易的含義案例1（以買入看漲外匯期權(quán)為例）一美國(guó)進(jìn)口公司需在6個(gè)月后支付貨款CHF10000000，為避免CHF6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失，于是買進(jìn)一份CHF歐式看漲期權(quán)，期權(quán)合約如下：（注：期權(quán)交易當(dāng)日匯率USD1=CHF1.4100）

買入：CHF的歐式看漲期權(quán)

USD的歐式看跌期權(quán)

執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個(gè)月

現(xiàn)貨日：3月23日

到期日：9月23日

交割日：9月25日

期權(quán)價(jià)：2.56%外匯期權(quán)交易案例①計(jì)算期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)=CHF10000000×2.56%=CHF256000,按當(dāng)日匯率USD1=CHF1.4100折為USD:256000/1.4100=USD181560②若9月23日的合約到期日，市場(chǎng)匯率USD1=CHF1.4200，則：CHF的市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格，所以進(jìn)口商應(yīng)放棄執(zhí)行期權(quán)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入CHF。則總支出：總支出=購(gòu)買CHF的支出+期權(quán)費(fèi)

=10000000/1.4200+181560③若9月23日的合約到期日，市場(chǎng)匯率USD1=CHF1.3700，則：CHF的市場(chǎng)價(jià)格﹥執(zhí)行價(jià)格，所以應(yīng)執(zhí)行合約。

總支出=購(gòu)買CHF的支出+期權(quán)費(fèi)

=10000000/1.3900+181560案例2（以買入看漲外匯期權(quán)為例）一投資者預(yù)期GBP看漲，于是買進(jìn)一份GBP看漲期權(quán)合約：

BuyDec￡25000@$1.52Call@$0.03解釋：Buy：交易類型——投資者買入一份期權(quán)合約；Dec：交割月份——12月份；

￡25000：標(biāo)的物——英鎊，金額為￡25000；@$1.52：執(zhí)行價(jià)格——一旦執(zhí)行期權(quán)合約，按￡1=$1.52執(zhí)行；Call：期權(quán)種類——投資者買入看漲期權(quán)；

@$0.03：期權(quán)價(jià)格（單價(jià)）——買進(jìn)￡1，按￡1=$0.03交納期權(quán)費(fèi)。盈虧平衡點(diǎn)分析買方執(zhí)行該合約（看漲期權(quán)買方，以執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)GBP，再以市場(chǎng)價(jià)格拋出）

總支出=購(gòu)買GBP的支出+期權(quán)費(fèi)

=25000×1.52+25000×0.03=25000×（1.52+0.03）

=25000×1.55

盈虧=總收入-總支出

=25000×市場(chǎng)價(jià)格–25000×（1.52+0.03）

=25000×（市場(chǎng)價(jià)格–1.55）

∴盈虧平衡點(diǎn)（總收入=總支出時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格）為1.55，即：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格￡1=$1.55時(shí)，期權(quán)買方不賠不賺。思考：當(dāng)市場(chǎng)匯率￡1=$1.56/1.53/1.50時(shí)，期權(quán)買方的盈利？

盈利=總收入-總支出

=25000×（市場(chǎng)價(jià)格–1.55）

1.當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格＞盈虧平衡點(diǎn)1.55時(shí)，買方執(zhí)行合約，盈利。2.當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格＜盈虧平衡點(diǎn)1.55時(shí)，買方虧損。

①若執(zhí)行價(jià)格1.52＜市場(chǎng)價(jià)格＜盈虧平衡點(diǎn)1.55時(shí)，買方執(zhí)行該合約會(huì)虧損，但可減少虧損。虧損額＜期權(quán)費(fèi)全損25000×0.03。

②若市場(chǎng)價(jià)格＜執(zhí)行價(jià)格1.52＜盈虧平衡點(diǎn)1.55時(shí)，買方執(zhí)行該合約會(huì)虧損，且虧損額＞期權(quán)費(fèi)全損25000×0.03，所以應(yīng)放棄執(zhí)行合約，此時(shí)虧損額=期權(quán)費(fèi)。是否執(zhí)行該合約，比較市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格；是否盈利，比較市場(chǎng)價(jià)格和盈虧平衡點(diǎn)。期權(quán)的買方：風(fēng)險(xiǎn)有限，最大虧損期權(quán)費(fèi)；獲得的收益可能性無(wú)限大。

期權(quán)的賣方：利潤(rùn)有限，僅限于期權(quán)費(fèi)；風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。期權(quán)賣方賣出期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)，相應(yīng)承擔(dān)義務(wù)，在買方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)必須依約賣出標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)買賣雙方的盈虧正好相反。（書203）案例2（以買入看跌符外匯期權(quán)為例）交易員失認(rèn)為近隆期內(nèi)美蔑元對(duì)日確元匯率偉有可能序下跌，飯于是買昆入一項(xiàng)它美元的予看跌期憂權(quán)，金往額為100卸0萬(wàn)美元濤，執(zhí)行窩價(jià)格為110.拖00，有效厭期為1個(gè)月，期捉權(quán)價(jià)格為1.7%。(注意：看塘跌期權(quán)買邊方：協(xié)議慎價(jià)格賣出債，執(zhí)行日忍市場(chǎng)價(jià)格漿買進(jìn)。高芹賣低補(bǔ)）①期權(quán)費(fèi)=USD挺1000萬(wàn)×0.汽017槽=US刻D17萬(wàn)②盈虧平衡總點(diǎn)（總收紀(jì)入=總支出諒時(shí)的市牢場(chǎng)匯率縱價(jià)格）盈虧=總收入-總支出=高賣時(shí)袍的收入-（低補(bǔ)時(shí)淋的支出+期權(quán)費(fèi)支度出）=100勺0萬(wàn)×110.噸00–（100衛(wèi)0×市場(chǎng)價(jià)化格+17萬(wàn)×市場(chǎng)價(jià)格搬）由盈=虧求得右：盈虧置平衡點(diǎn)掩為108瘡.16，即：當(dāng)市場(chǎng)匯敗率為USD滅1=J碌PY1沸08.產(chǎn)16時(shí)，期權(quán)櫻買方不賠羨不賺。到期日盈膀虧分析1.當(dāng)市場(chǎng)喬匯率USD1本=JPY撐107.斤00時(shí)∵市場(chǎng)匯率厚＜盈虧平兩衡點(diǎn)108泰.16，∴買方執(zhí)效行合約針，且盈掃利。盈虧=[10答00×（110朱.00桿-10牲7.0蝴0）]/10擾7.00薯-期權(quán)費(fèi)=110掘373美元2.當(dāng)市場(chǎng)皇匯率USD1凝=JPY涼109.熊00時(shí)①執(zhí)行價(jià)格＞市場(chǎng)匯段率＞盈虧平衡引點(diǎn)時(shí)，買傷方應(yīng)執(zhí)行飛該合約，魯執(zhí)行該合稅約會(huì)虧損濤，但可減撒少虧損。盈虧=[10腸00×（110患.00錫-10罵9.0越0）]/1襖09.枝00-期權(quán)費(fèi)=-78圾257美元虧損額＜期權(quán)費(fèi)全得損3.當(dāng)市場(chǎng)匯黃率USD蔥1=J奪PY1聽11.撈00時(shí)市場(chǎng)價(jià)格叫＞執(zhí)行價(jià)項(xiàng)格，應(yīng)放閃棄執(zhí)行合惹約，此時(shí)北虧損額=期權(quán)費(fèi)叢。練習(xí)一投資者議預(yù)期GBP看跌，于類是買進(jìn)一耕份GBP看跌期領(lǐng)權(quán)合約渠：Buy總Dec￡250俘00@宿$1.5全2Pu燈t@$敗0.03計(jì)算：①期權(quán)頭費(fèi)；②盈虧領(lǐng)平衡點(diǎn)厚；③當(dāng)市場(chǎng)遲價(jià)格分別皺為1.48、1.50、1.53時(shí)，分析衛(wèi)