財(cái)務(wù)成本管理01基礎(chǔ)賈2202全84講義cwgl

第九章企業(yè)價(jià)值評(píng)【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與目概念位的公平市【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值整體價(jià)值來源于企業(yè)內(nèi)各部分的有機(jī)聯(lián)系。企業(yè)資源的重組即改變各要間的結(jié)合方式，可企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋凈價(jià)【例·多選題】下列關(guān)于價(jià)值評(píng)估的表述中，不正確的有（）?！赫_答案』『答案解析』如果一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值已經(jīng)低于其價(jià)值，本當(dāng)進(jìn)行。但是，也例外，那就是控制企業(yè)的人，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營，故選項(xiàng)B的說法不正確。企業(yè)實(shí)價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋凈價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋金融負(fù)債價(jià)值－金融資產(chǎn)價(jià)值，故選項(xiàng)C的說正確。【例·多選題】下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的說法中，錯(cuò)誤的有（）『正確答案』A現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值（現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值不一定是公平的），BD期企業(yè)的是無的實(shí)體現(xiàn)金流量采用平均資本成本作為折現(xiàn)率【提示2】凈投資資本率是指稅后經(jīng)營凈利潤與期初凈投資資本（凈負(fù)債加股東權(quán)益）的比率，它反映企業(yè)凈投資資本的能力?！咎崾?】預(yù)測(cè)期和后續(xù)期劃分不是確定，而是實(shí)際預(yù)測(cè)過程中根據(jù)銷售增長率和凈投資資本率變動(dòng)趨勢(shì)確定的?！纠び?jì)算分析題】DBX，200012%。預(yù)計(jì)本成本12%。公司凈投資資本率如表所示。請(qǐng)問如何劃分預(yù)測(cè)期和后續(xù)期。銷售增長率86555期初凈投資資本率預(yù)測(cè)期確定為2001至2005年，2006年及以后年度為后續(xù)期【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（或凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，或投資資本增加實(shí)體現(xiàn)金流量－現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流股利分配－資本＋回購＝股權(quán)現(xiàn)金流實(shí)體現(xiàn)金流量－現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流（稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）－（稅后利息－凈負(fù)債增加）＝【提示】如果凈負(fù)債占凈經(jīng)營資產(chǎn)的不變，上述表達(dá)式可以簡化為【例·多選題】下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說法中，正確的有（）B.預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分是企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理確定的C.股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－資本＋回『正確答案』『答案解析』預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過程中根據(jù)銷售長率和凈投資資本率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的，所以選項(xiàng)B的說法不正確；股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)D【例·多選題】企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)后，下列說法中正確的有（）『正確答案』【例·多選題】下列關(guān)于實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算的中，正確的有（）『正確答案』D由于稅后經(jīng)營利潤－經(jīng)營營運(yùn)資本增加－凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝稅后經(jīng)營利潤－（運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加），而經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝產(chǎn)增加，所以，實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加，由于凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝C＝A【例·DBX30%，其中短期金融負(fù)債/投資資本為20%，10%。利息費(fèi)用根據(jù)當(dāng)期期末有息負(fù)債和預(yù)期利率計(jì)算。企業(yè)采用剩余股利政策，需要籌金時(shí)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)配置留存利潤（權(quán)益資本）和借款（資本），據(jù)DBX銷售增長率預(yù)測(cè)可知，2006年進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率5%。假設(shè)公司平均資本成本和股權(quán)價(jià)值（假設(shè)價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算）。年銷售增長率8655銷售成本率銷售和用/銷售收入8888888折舊與攤銷/銷售收入6666666短期利率6666666長期利率7777777平均所得稅稅率銷售和96年經(jīng)營現(xiàn)金1111111其他經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債長期資產(chǎn)/銷售收入短期借款/投資資本長期借款/投資資本400000000000000凈負(fù)債（凈金融負(fù)債年年減：股權(quán)資本年3B2000202001～20052020063%并將持續(xù)下去。目前該1.71.3310%，124收入增長率3經(jīng)營營運(yùn)資本／收入82＝（1-＝折現(xiàn)系數(shù)65004650185070%。目前在外的有1000萬股，每價(jià)12元；固定資產(chǎn)凈值4000萬元，經(jīng)營營運(yùn)資2001～20058%，20065%，并且可以持續(xù)。2000得稅稅率和稅后利息率均維持在2000年水平。借款利息按上年末借款余額和預(yù)計(jì)利息率算。后，剩余的現(xiàn)金全部股利。當(dāng)前的平均資本成本為11%，2006年及以后年份資本成本降為10%企業(yè)平均所得稅稅率為30%，凈的稅后利息率為5。的市場價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算要求：通過計(jì)算分析，說明該被市場高估還是低估了?！尽績煞N融資政策比DBX權(quán)益增加額的部分就是當(dāng)年的股利分；如果凈利潤小于股東權(quán)益增加額，則需要增發(fā)新股。D銷售增長率888885稅前經(jīng)營利潤率所得稅稅率凈稅后利息率5555555經(jīng)營營運(yùn)資本／銷售收入固定資產(chǎn)／銷售收入年 1010111213141511112221111111111110111112223333444555667788910443321111111101235611111123568123467967788910資本成本 【例·綜合題】甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2012年12月31日的價(jià)格為每股5元。為了對(duì)當(dāng)前股2012資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末股本（80002012利潤表項(xiàng)目（年度用財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用動(dòng)所需的貨幣數(shù)額為銷售收入的1%，應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，應(yīng)付款項(xiàng)甲公司計(jì)劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）6565%之前購。凈負(fù)債稅前資本成本平均預(yù)計(jì)為8%，且保持不變。財(cái)務(wù)費(fèi)用按照期初凈負(fù)債計(jì)算。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末基期（修正20132014利潤表項(xiàng)目（年度基期（修正20132014用資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末基期（修正20132014利潤表項(xiàng)目（年度基期（修正20132014用2013＝凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝6637.50－900＝5737.50（萬2013＝＝36000－459005737.50616520135737.502013＝＝9000＋6637.50＝15637.50（萬元2014＝2013＝45900（萬元【知識(shí)點(diǎn)】相對(duì)價(jià)值評(píng)估方【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)，業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性【提示】（預(yù)期）市盈率模型最適合連續(xù)，并且β值接近于1的企圍【提示】可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)它比較穩(wěn)定、可靠，不容 成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要 圍【例·企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說法中，正確的是（）?！赫_答案』『答案解析』根據(jù)本期市凈率的可知，驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)和【例·計(jì)算題】甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的較大。為了甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購。預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后9%，權(quán)益凈利率保持不變。甲公司選擇了業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)每股收益（元