中海油并購優(yōu)尼科分析課件

中海油并購優(yōu)尼科中國海洋石油總公司（CNOOC，簡稱中海油）是1982年成立的國家石油公司。依據(jù)《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》，負(fù)責(zé)在中國海域?qū)ν夂献鏖_采海洋石油及天然氣資源。中海油注冊資本500億元人民幣，總部設(shè)在北京。中海油以上游產(chǎn)業(yè)為核心，積極拓展、不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈條，正在從一家純上游業(yè)務(wù)公司，發(fā)展成為上下游一體化的綜合型能源公司。公司簡介中海油優(yōu)尼科優(yōu)尼科是美國第九大石油公司，有一百多年的歷史。其在北美洲的墨西哥灣、得克薩斯，以及亞洲的印度尼西亞、泰國、緬甸和孟加拉國等地都有石油和天然氣開采資產(chǎn)和項目，公司目前的市場價值是117億美元。中銀國際研究部提供的數(shù)據(jù)表明，截至2003年底，優(yōu)尼科石油和天然氣總儲量共計17.6億桶油當(dāng)量(石油占到38%左右)，其中50%位于遠(yuǎn)東。產(chǎn)量方面，遠(yuǎn)東占到該公司2003年石油和天然氣總量的46%，海外其他地區(qū)占8%。該公司還向泰國提供天然氣進行發(fā)電，并在印度尼西亞、菲律賓以及泰國擁有熱電廠。

并購過程2005年3月，中國三大石油和天然氣生產(chǎn)企業(yè)之一中海油開始了與年初掛牌出售的美國優(yōu)尼科公司的高層接觸。在中海油向優(yōu)尼科提交了“無約束力報價”后，美國雪佛龍公司提出了180億美元的報價(包括承擔(dān)債務(wù))。由于沒有競爭對手，雪佛龍很快與優(yōu)尼科達成了約束性收購協(xié)議。6月10日，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會批準(zhǔn)了這個協(xié)議。6月23日，中海油宣布以要約價185億美元收購優(yōu)尼科石油公司。7月2日，中海油向美國外國投資委員會(CFIUS)提交通知書，以便于其展開對中海油并購優(yōu)尼科公司提議的審查。

7月20日，優(yōu)尼科董事會決定接受雪佛龍公司加價之后的報價，并推薦給股東大會。中海油對此深表遺憾。據(jù)悉，由于雪佛龍?zhí)岣吡藞髢r，優(yōu)尼科決定維持原來推薦不變。同日，中海油認(rèn)為185億美元的全現(xiàn)金報價仍然具有競爭力，優(yōu)于雪佛龍現(xiàn)金加股票的出價，對優(yōu)尼科股東而言，中海油的出價價值確定，溢價明顯。中海油表示：為了維護股東利益，公司無意提高原報價。8月2日，中海油撤回并購優(yōu)尼科報價。失敗的原因分析1、目標(biāo)企業(yè)所在國的政治和政策障礙

企業(yè)跨國并購具有政治風(fēng)險，這是中國企業(yè)跨國之路必須面對的坎兒。這次跨國并購案是中國企業(yè)涉及金額最多、影響最大的海外收購大戰(zhàn)，其遇到政治壓力不可小視。一樁本來對收購雙方雙贏的商業(yè)收購案，由于夾雜了大量微妙的政治思維和意識形態(tài)而被扭曲。同時，美國是世界上最大的石油市場，對于中海油來說，把石油留在美國，為美國提供更多的石油天然氣是一項更為有利的舉措。由此可見，目標(biāo)企業(yè)所在國的政治和政策障礙，是這次中海油公司并購美國優(yōu)尼科公司失敗的最主要原因。

2、企業(yè)選擇的競購時機不當(dāng)

企業(yè)在競購時所選擇的時機不當(dāng)。中海油很早就開始與優(yōu)尼科接觸，然而到了優(yōu)尼科招標(biāo)截止時間來臨，由于公司內(nèi)部原因，中海油出人意料地沉默了。浮出水面的竟是此前一直不被看好的雪佛龍。這一意外，使中海油陷入一個非常被動的境地。中海油此時決定出手收購，時機掌握得并不好。當(dāng)優(yōu)尼科在市場上競標(biāo)出售時，中海油并沒有出價，卻在雪佛龍與優(yōu)尼科達成了協(xié)議之后出價。加之目前國際市場的油價飛速上漲，達到歷史新高度，與之對應(yīng)的石油公司的股票價格也隨之上漲。這個時候競購，很不是時機。

3、企業(yè)缺乏跨國并購經(jīng)驗

企業(yè)缺乏跨國并購的經(jīng)驗。中國屬于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟，國內(nèi)企業(yè)并購重組尚未形成氣候，大多數(shù)企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗。在此情況下企業(yè)貿(mào)然參與跨國并購，失敗也就在所難免。在這次并購中，中海油的競爭對手雪佛龍所表現(xiàn)出的經(jīng)驗和手段顯然要技高一籌。雪佛龍打出的政治牌，緊緊抓住并且放大了美國人的憂慮。與此不同的是，中海油的種種努力和友好姿態(tài)卻被人誤解至深。在客觀上，一個經(jīng)濟大國的崛起，顯然是現(xiàn)有國際格局中的既得利益國家所不愿看到的

。失敗教訓(xùn)

1、做足政治風(fēng)險評估

這次中海油競購優(yōu)尼科失敗的最主要原因是迫于政治壓力。中國企業(yè)走出去時,應(yīng)該做足政治風(fēng)險評估。中海油低估了美國政界對中國的反對力量以及該事件在美國被政治化后的公眾影響力。從決策分析來看,任何忽視政治風(fēng)險的評估都是輕率的,尤其是對中國企業(yè)來說,政治風(fēng)險和歧視將是在決策時必須考慮的一個常量。

2、選擇最佳的跨國并購時機

跨國并購?fù)鶗鸷艽蟮慕?jīng)濟震動和社會震動，因此，需要采取靈活的策略。在并購目標(biāo)公司時，可以采取漸進的方式，先以合資或合作的方式，樹立起良好的企業(yè)形象，待該國政治風(fēng)向偏松時，再考慮并購，中國企業(yè)進入目標(biāo)公司的所在國之前，對所在國法律環(huán)境應(yīng)該有一個詳細(xì)了解。

3、學(xué)習(xí)和探索具體的操作經(jīng)驗和技巧

這次中海油是在一個艱難的時間點出手,近年來因為人民幣匯率、紡織品傾銷等問題,美國對中國經(jīng)濟是懷有不安情緒的。中海油在最初聲明中,把競購失敗完全歸咎于美國政壇的政治壓力是不公正的。事實上,中海油并沒有給出令對方明確的商業(yè)層面的回答，對中國企業(yè)來說,從中海油競購優(yōu)尼科失敗這一典型案例中吸取經(jīng)驗與教訓(xùn),將是十分有益的。

對其他企業(yè)走出國門開展跨國并購的啟示

啟示之一:中國企業(yè)跨國并購是一條新路徑

以往中國對外直接投資以即新建方式為主,跨國并購占次要地位,而當(dāng)今世界主流的直接投資卻是企業(yè)并購。因此，跨國并購成為對外直接投資的主要形式,成為“走出去”的新路徑。

啟示之二：跨國并購是一把雙刃劍

跨國并購一方面可以使中國企業(yè)參與國際分工,推進企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級,可以培養(yǎng)高級技術(shù)和管理人才;另一方面跨國并購具有極大的風(fēng)險性?？鐕①徟c國內(nèi)并購相比,操作程序更復(fù)雜,受不確定性因素的干擾更大,風(fēng)險性也就更大。因此,只有采取必要的風(fēng)險防范措施,才能更好地“避害”而“趨利”。

為此企業(yè)應(yīng)：1、作出科學(xué)的跨國并購決策和計劃

。企業(yè)必須明確進行跨國并購的目的,對并購目標(biāo)企業(yè)進行深入細(xì)致的分析,確認(rèn)對目標(biāo)企業(yè)的并購能否增強企業(yè)的競爭力和促進企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展;對可能出現(xiàn)的意外情況做好充分準(zhǔn)備并提出解決方案,使企業(yè)避免并購風(fēng)險和遭受經(jīng)濟損失。

2、實施金融財務(wù)風(fēng)險防范

。搜集目標(biāo)企業(yè)的有關(guān)財務(wù)信息準(zhǔn)確地掌握目標(biāo)公司資產(chǎn)的潛在價值,降低資產(chǎn)評估風(fēng)險。要了解當(dāng)?shù)亟鹑谑袌鰻顩r及金融政策,利用金融工程化解并購金融風(fēng)險。

3、進行有效的資源整合,降低跨國并購技術(shù)和文化風(fēng)險

。對目標(biāo)公司原有設(shè)備、設(shè)施進行全面檢查和必要調(diào)整,技術(shù)過時的設(shè)備和設(shè)施要盡可能撤出。其次,主要是對工作人員的整合。對原有人員及其技術(shù)水平進行充分的調(diào)查,作必要的崗位調(diào)整,再以技術(shù)成果共享方式向目標(biāo)公司輸送技術(shù)。成為整體組織的一個有機組成部分。

近年來隨著中國市場的以及經(jīng)濟全球化步伐的加快，中國再難與跨國并購絕緣。外資正以前所未有的速度收購國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，那些曾被視為禁區(qū)的經(jīng)濟領(lǐng)域也相繼對外資亮起綠燈。種種跡象顯示，入世后，中國將在部分行業(yè)逐步取消對外商投資企業(yè)的控股限制，即使是極為敏感的證券市場，也將有限度的允許外資進入