2023年通信行業(yè)投資分析報告

2023年通信行業(yè)投資分析報告目錄一、通信業(yè)整體運行狀況分析 PAGEREFToc369775885\h31、移動業(yè)務 PAGEREFToc369775886\h32、寬帶業(yè)務 PAGEREFToc369775887\h5二、相關(guān)公司上半年業(yè)績分析 PAGEREFToc369775888\h7三、4季度重點關(guān)注：LTE建設+移動轉(zhuǎn)售 PAGEREFToc369775889\h111、國際4G建設如火如荼，F(xiàn)DD成主流 PAGEREFToc369775890\h112、國內(nèi)4G建設將迎頭趕上 PAGEREFToc369775891\h123、移動轉(zhuǎn)售商名單出臺在即 PAGEREFToc369775892\h14四、投資策略 PAGEREFToc369775893\h171、LTE：移動招標結(jié)果落地，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn) PAGEREFToc369775894\h172、移動轉(zhuǎn)售：名單出臺在即，相關(guān)廠商共同分享百億蛋糕 PAGEREFToc369775895\h19五、重點企業(yè)簡況 PAGEREFToc369775896\h20一、通信業(yè)整體運行狀況分析2023年1~7月，我國電信業(yè)務總量累計完成額為8045.40億元，比去年同期增長7.87%。電信主營業(yè)務收入累計完成6645.30億元，比去年同期增長8.82%。行業(yè)整體發(fā)展基本保持穩(wěn)定，增速超過GDP增長。1、移動業(yè)務2023年1~7月，全國移動用戶凈增7307萬戶，總數(shù)達11.85億戶。移動用戶中，3G用戶凈增1.01億戶，達到3.34億戶，同比增長81.62%。3G用戶滲透率由去年末的20.9%提升至28.2%。具體而言：中國移動1至7月份新增3G用戶5912萬戶,累計3G用戶數(shù)達1.47億戶,滲透率為19.74%。累計移動用戶總數(shù)為7.45億戶。中國聯(lián)通1至7月份新增3G用戶2743萬戶,累計3G用戶數(shù)達1.04億戶,滲透率為39.12%。累計移動用戶總數(shù)為2.66億戶。中國電信1至7月份新增3G用戶2134萬戶,累計3G用戶數(shù)達9039萬戶,滲透率為51.19%。累計移動用戶總數(shù)為1.77億戶。我們可以看出，年初以來中移動3G用戶增長明顯提速，月度凈增用戶屢創(chuàng)新高，這主要是由于TD產(chǎn)業(yè)鏈的日益成熟，網(wǎng)絡不斷完善，終端價格也降到千元以內(nèi)，從而使得移動本網(wǎng)2G用戶開始大規(guī)模更換TD智能終端，而中移動的統(tǒng)計口徑是將所有使用TD終端的用戶都算作3G用戶，在此情形下，存在很多用戶只是用上了智能，但并沒有真正使用3G業(yè)務。而相對中移動，聯(lián)通和電信的統(tǒng)計口徑相對保守，用戶增長更能客觀反映實際業(yè)務的開展狀況。截至今年7月，兩家3G用戶總數(shù)分別比去年同期增長71.38%，67.98%，反應出我國3G用戶已進入規(guī)模增長階段。中移動雖然在3G用戶總量上領(lǐng)先聯(lián)通和電信，但在滲透率方面仍然落后。中移動3G用戶滲透率不足20%，聯(lián)通和電信則分別為39%和51%。2G時代中移動一家獨大，用戶數(shù)占比高達63%，遠超聯(lián)通和電信；3G時代，情況大為改觀，聯(lián)通和電信已迎頭趕上，兩家市場份額加起來超過移動。格局的變化使得三大運營商能夠再次站到同一起跑線上競爭，利好整個行業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展。目前，我國3G用戶整體滲透率已達28%，預計到年底滲透率有望提升至35%。2、寬帶業(yè)務今年1至7月份，我國基礎(chǔ)電信企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶凈增745.4萬戶，總數(shù)達到1.83億戶。其中，電信固網(wǎng)寬帶用戶新增645萬戶,累計寬帶用戶數(shù)達9657萬戶；聯(lián)通固網(wǎng)寬帶用戶累計數(shù)達6317萬戶。寬帶建設仍將是今后工作的重點。7.12日國務院常務工作會議主要強調(diào)了以信息消費拉動內(nèi)需，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我們認為信息消費，網(wǎng)絡先行，沒有一張泛在、高速、安全的寬帶網(wǎng)絡，信息消費會成為空中樓閣。為此，在8.17號國務院發(fā)布《國務院關(guān)于印發(fā)“寬帶中國”戰(zhàn)略及實施方案的通知》，通知強調(diào)將寬帶網(wǎng)絡作為國家戰(zhàn)略性公共基礎(chǔ)設施，加快構(gòu)建寬帶、融合、安全、泛在的下一代國家信息基礎(chǔ)設施，全面支撐經(jīng)濟發(fā)展和服務社會民生。通知同時提出到2023年固定寬帶家庭普及率達到50%，3G用戶普及率達到32.5%。城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力基本達到20M和4M，部分發(fā)達城市達到100M；到2023年固定寬帶家庭普及率達到70%，3G/LTE用戶普及率達到85%，城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力分別達到50M和12M，發(fā)達城市部分家庭用戶可達1個G。我們認為本次國務院發(fā)文，意義重大，表明寬帶中國已正式上升為國家戰(zhàn)略層面。此前，寬帶建設都是由運營商牽頭負責投資實施，限于資金壓力，運營商對于一些投資回報好的東南部地區(qū)會優(yōu)先建設，而中西部地區(qū)的寬帶建設相對滯后，從而導致區(qū)域性分化明顯。此次上升為國家意志，預計將會全面統(tǒng)籌全國寬帶建設的發(fā)展，并在資金，財稅政策上給予充分支持，從而更加利好我國寬帶事業(yè)的發(fā)展。二、相關(guān)公司上半年業(yè)績分析我們重點關(guān)注通信領(lǐng)域51家上市公司今年上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入2214.67億元，同比增長12.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.59億元，同比增長11.29%。行業(yè)整體毛利率為29.48%，同增0.73個百分點，期間費用率為21.04%，同增0.26個百分點，凈利率為1.88%，與去年同期基本持平。分子行業(yè)來看，所選10個子行業(yè)中，僅電信運營、增值服務、光通信及專網(wǎng)通信板塊的凈利潤實現(xiàn)了正增長，其余板塊凈利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑?？梢钥闯?，通信服務行業(yè)利潤增長仍好于通信設備業(yè)，尤其是電信運營板塊，在聯(lián)通的帶領(lǐng)下，凈利潤同比大幅增長50.52%，反映了后3G時代，隨著3G用戶滲透率的不斷提升（30.35%）和小區(qū)寬帶用戶的穩(wěn)步增長，固網(wǎng)（鵬博士、聯(lián)通）及無線（聯(lián)通）運營商正通過附加值更高的增值服務實現(xiàn)業(yè)績的快速提升。增值服務板塊受益移動互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展及運營商流量變現(xiàn)需求的日益迫切，業(yè)績也大幅改善。以北緯通信為例，公司因成功代理《大掌門》游戲，在獲得市場高關(guān)注度的同時，凈利潤也實現(xiàn)大幅增長。去年我國移動游戲市場規(guī)模達58.7億元，今年預計市場規(guī)模將突破百億，同比翻番增長。隨著3G用戶滲透率的不斷提升以及移動互聯(lián)領(lǐng)域商業(yè)模式的逐步確立，預計電信運營及增值服領(lǐng)域內(nèi)公司未來仍將有良好的業(yè)績表現(xiàn)。反觀通信設備板塊，有線設備商（光通信及器件）的業(yè)績要好于無線廠商（射頻器件、網(wǎng)絡優(yōu)化設計），移動4G招標滯后是其主要原因。三大運營商無線投資主要集中在下半年釋放，預計無線板塊業(yè)績3季度將迎來拐點。光纖光纜由于整體供大于求及毛利率下滑等原因，導致收入雖小幅增長3.88%，但凈利潤卻下滑13.32%。另外，如終端零部件板塊，競爭慘烈導致毛利率快速下滑是其收入與凈利增速嚴重脫節(jié)的重要原因。最后值得一提的是，智能卡及芯片板塊凈利潤雖下降36.30%，但板塊內(nèi)公司業(yè)績分化明顯，重點關(guān)注的制卡商天喻信息及恒寶股份上半年凈利潤分別同比增長631.38%和37.87%，而芯片商國民技術(shù)和大唐電信凈利潤均出現(xiàn)下滑。三、4季度重點關(guān)注：LTE建設+移動轉(zhuǎn)售1、國際4G建設如火如荼，F(xiàn)DD成主流據(jù)GSA（全球移動供應商協(xié)會）最新數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年7月，全球75個國家的194個運營商運營著186張LTE網(wǎng)絡，用戶總數(shù)達1.07億戶。其中，F(xiàn)DD商用網(wǎng)絡168張，用戶9000多萬；TDD網(wǎng)絡18張，用戶350萬戶。另據(jù)統(tǒng)計，共有130個國家的433個運營商正在投資建設LTE，包括391個商用網(wǎng)絡，及52個實驗網(wǎng)絡。GSA預測到今年年底，全球LTE商用網(wǎng)絡數(shù)量將達260張，同比增長70%。全球LTE投資規(guī)模也將由2023年的82.5億美元猛增至14年的236.3億美元，復合增長率高達69%。截止2023年7月，全球LTE用戶規(guī)模已達1億戶，其中，TDD-LTE用戶數(shù)350萬左右，F(xiàn)DD-LTE用戶9600萬戶。從用戶區(qū)域分布的角度來看，北美占據(jù)全球55%的市場份額；亞太40%，主要是日本和韓國；歐洲占比僅4%。預計到2023年LTE的用戶會達到20億，五年之內(nèi)全球的LTE用戶會增長約20倍。2、國內(nèi)4G建設將迎頭趕上今年是我國4G-LTE大規(guī)模建設元年，三大運營商年初公布與4G相關(guān)總的投資額達到565億元。由于3G時代制式落后，中移動發(fā)展4G意愿最為強烈，早在年初的移動通信世界大會上，中移動就曾高調(diào)宣布“雙百計劃”即TD-LTE網(wǎng)絡將覆蓋全國地市級以上的100個城市，基站數(shù)量超過20萬個，覆蓋5億用戶群；配合網(wǎng)絡部署，年內(nèi)還將采購100萬臺以上的TD-LTE終端。此后，中移動又先后在北京、上海、天津、沈陽等13個城市開展4G免費體驗活動，為全面商用做準備。緊接著，6月下旬，中移動正式啟動無線主設備招標，涉及全國31個省市20.7萬個基站，共計55萬載扇，投資規(guī)模超過200億元。8月22日，招標結(jié)果出爐，國內(nèi)設備廠商份額占比超過60%；愛立信、上海貝爾、諾基亞三家國外設備商占比均為11%。移動的高歌猛進，倒逼電信和聯(lián)通加快4G步伐。電信方面，在中期業(yè)績說明會上，王曉初指出今年將會增加50億元建設4G網(wǎng)絡。9月中旬，電信正式向十家廠商發(fā)放LTE招標標書，涉及規(guī)模約6萬基站，試點省份由之前的4個省變?yōu)?1個省。聯(lián)通方面，中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民在6月份曾公開表示，正在進行LTE-TDD和LTE-FDD的混合組網(wǎng)測試，并暗示將于牌照發(fā)放后，適時參與4G網(wǎng)絡建設。在今年年初的業(yè)績發(fā)布會上，聯(lián)通明確了兩套4G建設方案，即投資100億元建設3.1萬個4G基站或者投資50億元建設1.6萬個4G基站，預計每年4G建設投入維持在50~100億之間。綜上所述，我們預計4G商用最早有望在14年年底正式展開，今明兩年將是4G建網(wǎng)高峰期。從上半年運營商資本開支情況來看，三大運營商合計完成1116.62億元的資本開支，占其年初預算總額的32.53%，這一比例同比去年下降14個百分點。有一種說法是運營商在為下半年4G建設儲備資金，從往年情況來看，三大運營商全年實際資本開支與計劃量相差不會太大，因此，約有70%的投資將在下半年進行，充足的資金保障也為今明兩年大規(guī)模的4G建設打下良好的基礎(chǔ)。3、移動轉(zhuǎn)售商名單出臺在即今年5月17號工信部在其網(wǎng)站公布了《移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務試點方案》，標志著三大運營商掌握的基礎(chǔ)電信市場將正式引入虛擬運營商，民間資本有望借助虛擬運營商的形式涉足電信領(lǐng)域。具體方式為，民營企業(yè)通過租用基礎(chǔ)運營商的網(wǎng)絡資源，配合自有的客服及計費系統(tǒng)向消費者提供語音、數(shù)據(jù)服務。在推進時點方面，工信部規(guī)定方案出臺后4個月內(nèi)，基礎(chǔ)電信運營商應與2家以上轉(zhuǎn)售企業(yè)簽署合作協(xié)議，并在試點受理期間與2家以上轉(zhuǎn)售企業(yè)開展合作。按此規(guī)定，10月份前后，三大運營商將公布其合作的對口轉(zhuǎn)售商名單。關(guān)于本次轉(zhuǎn)售商的資質(zhì)，方案有明確要求，第一、申請?zhí)摂M運營商資質(zhì)的企業(yè)，必須具備電信相關(guān)業(yè)務經(jīng)驗，最好是與運營商有過合作經(jīng)驗，第二、必須具備獨立的客服體系。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有不下60家符合上述兩個條件的企業(yè)就“移動通信轉(zhuǎn)售”業(yè)務與三大運營商進行接洽。我們認為，A股最有可能申請到虛擬運營商牌照的有以下兩類企業(yè)：第一、以蘇寧、國美、愛施德為代表的渠道型公司，這類企業(yè)與運營商有長期業(yè)務合作關(guān)系，一旦獲取“虛擬運營商”牌照，可以迅速的利用已有的渠道幫運營商拓展營銷空間，同時這些企業(yè)也有自己的客服系統(tǒng)，能夠獨立的向客戶提供服務而不用依賴運營商。第二、以二六三、用友、鵬博士為代表的內(nèi)容服務公司，這些企業(yè)多年來與運營商形成了良好的合作關(guān)系，在通信運營行業(yè)有長期從業(yè)經(jīng)驗和深厚的技術(shù)及資源積累，在業(yè)務上能夠與運營商形成互補，從而實現(xiàn)聚合效應。目前有消息人士稱，內(nèi)部流傳的版本是，聯(lián)通牽手蘇寧、用友；電信選擇二六三、淘寶；移動聯(lián)姻鵬博士、愛施德。以上不是最終版本，可靠性存疑，但目前綜合各方信息來看，二六三、鵬博士、愛施德、蘇寧這幾家呼聲確實較高。關(guān)于移動轉(zhuǎn)售的影響，究竟能有多大的市場空間？觀察西歐和北美，虛擬運營商發(fā)展到成熟階段，滲透率一般達到5%~7%。照此比率我們初步估算，我國虛擬運營市場潛在規(guī)模將達500到700億元之巨。這是長期潛在市場容量，短期來看，假設2年后運營商愿意拿出1%的市場份額與虛擬運營商共享，屆時也將有100億的蛋糕等待民資去分享，平均到6家虛擬運營商頭上，每家約能分得17億元的年收入。四、投資策略1、LTE：移動招標結(jié)果落地，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn)中移動已于8月22號晚公布第一輪LTE主設備招標結(jié)果，本輪集采規(guī)模約為20.7萬個基站，共計55萬扇載頻，市場規(guī)模超過200億元。由于本次招標明確不接受代理投標，不接受所有關(guān)鍵設備均為OEM設備廠商的投標。因此，相對TD-SCDMA時代，業(yè)內(nèi)持續(xù)存在的惡性競爭有所緩解，4G主設備招標價格在3.5~4萬/載扇之間，毛利率明顯好于3G設備。按照進度，中移動9月份已經(jīng)開始建設LTE基站，預計10月底，11月初初步建成，隨后組織驗收，對相關(guān)公司業(yè)績預計將在4季度體現(xiàn)。以上是移動方面，中國電信對4G的態(tài)度也開始由守轉(zhuǎn)攻并于9月初啟動招標。電信此次建設采取TDD+FDD混合組網(wǎng)的形式（TDD約占30%；FDD占70%），規(guī)模涉及42個城市的約6萬基站，對應金額約100億元。近期電信LTE招標結(jié)果也已出爐，中興、華為、上海貝爾三家合計占據(jù)了約80%的市場份額；剩余新郵通、大唐移動、愛立信、NSN、烽火等5家設備商合計份額約占20%。中國聯(lián)通雖未有實質(zhì)行動，但高層亦在眾多場合表態(tài)，希望政府盡快發(fā)放4G牌照，便于運營商自主確定建網(wǎng)方案。我們認為，聯(lián)通之所以采取以靜制動的策略，主要在于其3G時代積累起來的競爭優(yōu)勢使其并不急于轉(zhuǎn)入4G競備，但牌照一旦發(fā)放，聯(lián)通可以通過現(xiàn)網(wǎng)升級的方式快速完成網(wǎng)絡部署進入4G時代。從運營商投資角度來分析，今年主要看中移動，明年三大運營商齊發(fā)力，爭取到14年底實現(xiàn)4G的商用化。因此，今明兩年將是建網(wǎng)高峰期，三大運營商合計將投入2023多億元建設4G網(wǎng)絡。在網(wǎng)絡建設階段，設備商無疑是最受益的，因此，我們重點推薦：主設備：中興通訊（000063）、傳輸設備：烽火通信（600498）、工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀（300310）、無線配套：日海通訊（002313）。2、移動轉(zhuǎn)售：名單出臺在即，相關(guān)廠商共同分享百億蛋糕民營資本進入基礎(chǔ)電信運營業(yè)是大勢所趨，作為電信運營的重要補充，虛擬運營商在國外早已有之，且發(fā)展的頗具規(guī)模（英國VirginMobile2023年收入約合55億元人民幣）。工信部今年5月份正式出臺《移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務試點方案》標志著我國基礎(chǔ)電信運營的大門正式向民資敞開，按照規(guī)定，該方案出臺后4個月內(nèi)，基礎(chǔ)電信運營商應與2家以上轉(zhuǎn)售企業(yè)簽署合作協(xié)議，并在試點受理期間與2家以上轉(zhuǎn)售企業(yè)開展合作。因此，三大運營商將于近期公布其合作的對口轉(zhuǎn)售商名單。我們初步測算了一下，我國移動轉(zhuǎn)售市場長期潛在規(guī)模約為500~700億元，短期來看假設2年后運營商愿意拿出1%的市場份額與虛擬運營商共享，屆時也將有100億的蛋糕等待民資去分享，平均到6家虛擬運營商頭上，每家約能分得17億元的年收入。牌照發(fā)放在即，我們重點推薦：可能與移動合作，開展全業(yè)務運營的鵬博士（600804）。五、重點企業(yè)簡況

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達到300-400元/天，遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當?shù)劁N售，大范圍擴張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分攤問題，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分攤問題會越來越嚴重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導致負增長?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當然這一方面三線白酒同