PX帶來(lái)成本支撐終端心態(tài)如履薄冰-20230417-宏源期貨-27正式版

PX帶來(lái)成本支撐終端心態(tài)如履薄冰20230417詹建業(yè)資格證號(hào)：F0259856投資咨詢證號(hào)：Z00024231每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。一、主要觀點(diǎn)宏源期貨有限公司 2023.1 第頁(yè)周內(nèi)總結(jié)儀征化纖剩余35萬(wàn)噸停車(chē)檢修，蓬威化學(xué)90萬(wàn)噸裝置重啟，開(kāi)工變動(dòng)不大。（中性）PTA加工費(fèi)回落至500元/噸內(nèi)，PX高價(jià)擠壓生產(chǎn)利潤(rùn)。（中性利多）聚酯工廠庫(kù)存增加，開(kāi)工從高位開(kāi)始松動(dòng)。（中性利空）清明假期結(jié)束，但織機(jī)開(kāi)工并未上升，延續(xù)減產(chǎn)或放假策略以觀望市場(chǎng)行情。（利空）OPEC+集體減產(chǎn)影響持續(xù)發(fā)酵，PX價(jià)格漲幅領(lǐng)跑，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注調(diào)油需求預(yù)期。（強(qiáng)勢(shì)利多）本周PTA小幅上行，主要原因是主力供應(yīng)商收購(gòu)現(xiàn)貨和PX價(jià)格上行帶來(lái)的支撐，雖然聚酯已開(kāi)啟降負(fù)之路，但PTA主力供應(yīng)商放量采購(gòu)5月15日之前華東主港貨源對(duì)沖了下游的利空，后續(xù)需要關(guān)注聚酯速度變化以把握節(jié)奏。3后市預(yù)測(cè)成本方面：OPEC+的減產(chǎn)是否為“紙上談兵”及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下行的速度為油價(jià)帶來(lái)利好；PX方面，在二季度供應(yīng)縮減和調(diào)油需求的預(yù)期下價(jià)格穩(wěn)中上行。需求方面：雖然滌綸長(zhǎng)絲大廠尚未官宣減產(chǎn)計(jì)劃，但滌綸短纖工廠陸續(xù)開(kāi)始減產(chǎn)；終端對(duì)高價(jià)原料十分敏感，織造織造綜合開(kāi)機(jī)率保持下降。供應(yīng)方面：暫無(wú)新增PTA裝置檢修及重啟計(jì)劃。綜合來(lái)看，PTA下周將偏強(qiáng)震蕩，運(yùn)行區(qū)間在5900-6100元/噸。策略推薦：保持觀望。4二、盤(pán)面情況宏源期貨有限公司 2023.1 第頁(yè)盤(pán)面走勢(shì)：N型上行，09合約最高價(jià)突破6000元/噸數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 6本周主力合約換月至09合約，周內(nèi)成交1119萬(wàn)手，增倉(cāng)53.57萬(wàn)手PTA期貨行情元/噸持倉(cāng)量結(jié)算價(jià)(左軸)成交量手7,0004,500,0006,0004,000,0003,500,0005,0003,000,0004,0002,500,0003,0002,000,0002,0001,500,0001,000,0001,000500,00000

本周PTA主力合約04月14日最終收盤(pán)價(jià)為5960元/噸，較04月07日的收盤(pán)價(jià)5872元/噸上漲88元/噸，整體變化幅度為1.50。04月14日結(jié)算價(jià)為5964元/噸，較04月07日的結(jié)算價(jià)5902元/噸上漲62元/噸，整體變化幅度為1.05%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 7主力供應(yīng)商收購(gòu)現(xiàn)貨疊加換月帶動(dòng)基差走強(qiáng)，下周主港貨源基差在05+65~95PTA基差走勢(shì)基差（右軸）期貨收盤(pán)價(jià)(活躍合約):精對(duì)苯二甲酸(PTA)8,000 元/噸 CCFEI價(jià)格指數(shù):精對(duì)苯二甲酸PTA內(nèi)盤(pán)7,0006,0005,0004,0003,0002,000

周內(nèi)主流供應(yīng)商賣(mài)貨，基差走強(qiáng)，05合約周度均值元/噸1100為73元/噸。中國(guó)市場(chǎng)PTA900到岸周度均價(jià)為855美元/噸，下跌16.25美元/噸，變動(dòng)幅度-1.87%。100-100 華東市場(chǎng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格本周-300均價(jià)為6351.2元/噸，下跌121.05元/噸，變動(dòng)幅度為-1.87%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 8三、PTA裝置、庫(kù)存及加工費(fèi)情況宏源期貨有限公司 2023.1 第頁(yè)裝置開(kāi)工變化不大，加工費(fèi)出現(xiàn)明顯回落04.07-04.13：79.21%03.31-04.06：79.71%PTA日度產(chǎn)能運(yùn)行效率100%20192020202120222023959085807570656055501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，CCF，宏源期貨研究所 10儀征化纖剩余35萬(wàn)噸停車(chē)檢修，蓬威90萬(wàn)噸裝置重啟裝置變動(dòng)情況較少儀征化纖：65萬(wàn)噸裝置于3.28日開(kāi)啟檢修，目前已重啟正常運(yùn)行，剩余35萬(wàn)噸裝置于4.13日停車(chē)檢修，重啟時(shí)間待定東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)：兩套共計(jì)250萬(wàn)噸裝置于4.10日下午正式停車(chē)，配合其配套PX裝置的檢修期蓬威石化：90萬(wàn)噸裝置先前于2020.3.10停車(chē)，4.12日重啟數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 11PTA加工費(fèi)連續(xù)兩周回落，PX價(jià)格高漲擠壓利潤(rùn)PTA加工利潤(rùn)情況 PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)月均年度對(duì)比1200

PTA加工區(qū)間

PTA裝置毛利裝置含稅收入(右軸)9000

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1000 元/噸8006004002000-200-400-600-800

元/噸8000200070001800600016005000140040001200100030008002000600100040002000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月本周加工費(fèi)的區(qū)間在470-530元/噸，期貨盤(pán)面05合約加工費(fèi)也回歸至300元/噸內(nèi)。本周加工費(fèi)均值為477.18元/噸，上周均值為639.06元/噸。終端的加彈和織造工廠陸續(xù)減產(chǎn)停車(chē)導(dǎo)致聚酯的產(chǎn)銷(xiāo)不佳，聚酯工廠進(jìn)而下調(diào)負(fù)荷，四月底前應(yīng)是漸進(jìn)式降負(fù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 12需求端對(duì)價(jià)格非常敏感，成本高企無(wú)法傳導(dǎo)至下游PTA周度社會(huì)庫(kù)存2019 2020 2021 2022 20235000 千噸450040003500300025002000150010005000截止04.14，PTA社會(huì)庫(kù)存為289.7萬(wàn)噸，較前一周增加9.9萬(wàn)噸。環(huán)比增速為0.29%，較前兩周的高增長(zhǎng)仍有加快，說(shuō)明累庫(kù)的進(jìn)程在加速。雖有大型裝置停車(chē)，但需求端的乏力更是緊要。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 13PTA工廠庫(kù)存天數(shù)增加0.20天，聚酯工廠庫(kù)存天數(shù)增加0.13天國(guó)內(nèi)PTA工廠庫(kù)存天數(shù)聚酯工廠PTA庫(kù)存天數(shù)2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年10天11天9810796584372610513579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153截止04.13，國(guó)內(nèi)PTA廠家平均庫(kù)存使用天數(shù)為6.81天，聚酯工廠原料庫(kù)存天數(shù)為6.60天。PTA工廠端庫(kù)存幾乎與2020年持平，但現(xiàn)實(shí)背景卻大相徑庭；聚酯工廠的庫(kù)存消耗明顯，接近補(bǔ)庫(kù)節(jié)點(diǎn)，但產(chǎn)銷(xiāo)不佳的情況讓工廠對(duì)后市信心不足。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 14四、基本面分析宏源期貨有限公司 2023.1 第頁(yè)OPEC+產(chǎn)油國(guó)計(jì)劃外減產(chǎn)影響延續(xù)，原油漲至年內(nèi)高位原油期貨價(jià)格走勢(shì)PTA原料價(jià)格走勢(shì)130美元/桶1200美元/噸1201100110100010090090800700806007050060現(xiàn)貨價(jià)(中間價(jià)):石腦油:CFR日本期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油 CCFEI價(jià)格指數(shù):MX期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):IPE布油 現(xiàn)貨價(jià):對(duì)二甲苯PX:CFR中國(guó)主港WTI原油04月14日期貨結(jié)算價(jià)82.52美元/桶，較04月06日上漲1.82美元/桶布倫特原油04月14日期貨結(jié)算價(jià)86.31美元/桶，較04月06日上漲1.19美元/桶。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 16原油變化：周一超漲6%，意外減產(chǎn)影響深遠(yuǎn)周初，OPEC+集中減產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，5月繼續(xù)加息25BP概率上升；周中，雖然美國(guó)原油庫(kù)存小幅增加，但市場(chǎng)通過(guò)通脹數(shù)據(jù)看到了加息結(jié)束的希望，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月為加息終點(diǎn)；周末，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的政策會(huì)議紀(jì)要顯示銀行業(yè)的壓力可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，會(huì)削弱石油需求。同時(shí)國(guó)際能源署提出今年供應(yīng)端的短缺也不可忽視，但美元匯率走強(qiáng)，油價(jià)漲幅受限。國(guó)際原油期貨周度均價(jià)對(duì)比（04.10-04.14）單位：美元/桶項(xiàng)目WTI期貨BRENT期貨上周結(jié)算均價(jià)80.6185.00本周結(jié)算均價(jià)81.8485.90周度均價(jià)對(duì)比1.230.91周度漲跌2.45%1.77%高/低價(jià)83.53/79.3787.49/83.75數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 17石腦油漲價(jià)幅度遠(yuǎn)不及原油，PXN繼續(xù)高位震蕩350石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)PXN價(jià)差走勢(shì)對(duì)比3002019202020212022202320192020202120222023250800美元/噸200700150600100500504000300-50200-100100-1500-2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1石腦油CFR日本周度均價(jià)為688.83美元/噸，石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)周度均價(jià)為16.08美元/噸，因原油成本抬升過(guò)快，生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)壓縮。PX價(jià)格漲幅近3%，原油上漲和調(diào)油需求預(yù)期是推漲主力。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 18PX周度開(kāi)工稍有上升，寧波大榭新裝置依舊處于調(diào)試階段PX日度產(chǎn)能運(yùn)行效率 PX加工費(fèi)年度走勢(shì)20192020202120222023202020212022202395%160美元/噸9014012085100808060407520070-2065-40-6060周內(nèi)PX價(jià)格保持高位，CFR中國(guó)主港周均價(jià)為1131.70美元/噸，較上一周上漲0.66%；FOB韓國(guó)周均價(jià)為1107.0美元/噸，較上一周上漲0.62%。遼陽(yáng)石化大線75萬(wàn)噸裝置、烏魯木齊100萬(wàn)噸裝置周內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入例行檢修進(jìn)程，中金石化160萬(wàn)噸裝置消缺結(jié)束重啟，廣東石化260萬(wàn)噸裝置提負(fù)運(yùn)行。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 19織機(jī)降負(fù)明顯倒逼上游，聚酯開(kāi)工在高位有所松動(dòng)%聚酯產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷對(duì)比聚酯產(chǎn)成品開(kāi)工對(duì)比PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:聚酯工廠裝置負(fù)荷率:滌綸短纖:國(guó)內(nèi)開(kāi)工率:滌綸長(zhǎng)絲:江浙地區(qū)100.00PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:江浙織機(jī)100開(kāi)工率:聚酯切片:國(guó)內(nèi)90.00%80.009070.0060.008050.007040.0030.006020.005010.000.0040聚酯工廠周均負(fù)荷零星下滑至85.34%，江浙織機(jī)周均負(fù)荷下滑至62.61%終端需求并無(wú)好轉(zhuǎn)，下游織造工廠利潤(rùn)虧損，工廠對(duì)后市信心不足數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 20成本一路狂飆，下游“亞歷山大”，利潤(rùn)并沒(méi)有傳導(dǎo)至下游聚酯工廠日度開(kāi)工率%江浙織機(jī)日度開(kāi)工率201920202021202220232019202020212022202395%1009090858080707560507040653060205510500聚酯工廠見(jiàn)終端的低采購(gòu)意愿開(kāi)始讓你促銷(xiāo)，周五因而產(chǎn)銷(xiāo)放量，但沒(méi)有市場(chǎng)訂單不足，終端亦無(wú)法承擔(dān)高額的成本；江蘇一套年產(chǎn)25萬(wàn)噸聚酯新裝置投料升溫，預(yù)計(jì)下周初出料。吳江地區(qū)噴水織機(jī)開(kāi)機(jī)率在72.54%、長(zhǎng)興地區(qū)在77.21%，蕭紹地區(qū)大圓機(jī)開(kāi)機(jī)率在46.62%，海寧地區(qū)經(jīng)編工廠織機(jī)負(fù)荷在46%；常熟地區(qū)在42%附近數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 21在讓利出貨下才艱難迎來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)放量，終端生產(chǎn)積極性接近谷底35030025020015010050

聚酯產(chǎn)成品產(chǎn)銷(xiāo)走勢(shì)滌綸長(zhǎng)絲日度產(chǎn)銷(xiāo)率 滌綸短纖日度產(chǎn)銷(xiāo)率 聚酯切片日度產(chǎn)銷(xiāo)率0-50截止04月14日，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)周內(nèi)平均估算在6成附近。滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)價(jià)格重心向下直紡滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌聚酯半消光切片市場(chǎng)均價(jià)下跌聚酯瓶片現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格窄幅下調(diào)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 22三類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格均下行，終端的“擺爛”狀態(tài)表明抵觸高價(jià)心理國(guó)內(nèi)滌綸短纖裝置負(fù)荷率國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲裝置負(fù)荷率2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年100%110%90100809070605040

8070605040W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52國(guó)內(nèi)聚酯切片裝置負(fù)荷率2019年 2020年 2021年 2022年 2023年%959085807570652360數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所“凄凄慘慘戚戚”的產(chǎn)銷(xiāo)使得庫(kù)存迎頭向上,普遍增加1天滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存天數(shù)對(duì)比 滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存天數(shù)對(duì)比2019202020212022202320192020202120222023405035454030352530202515201510105500截止04.13，本周長(zhǎng)絲庫(kù)存增加POY平均庫(kù)存20.6天，主流庫(kù)存15-24天DTY平均庫(kù)存27.7天，主流庫(kù)存19-30天FDY平均庫(kù)存22.9天，主流庫(kù)存15-23天

滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存天數(shù)對(duì)比2019 2020 2021 2022 202350454035302520151050數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所

24滌綸短纖工廠在虧損壓力下減產(chǎn)裝置增多，切片毛利依舊虧損20151050-5-10-15-20

滌綸短纖庫(kù)存天數(shù)對(duì)比 聚酯切片庫(kù)存天數(shù)對(duì)比2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023181614121086420-2-4滌綸短纖主流工廠庫(kù)存天數(shù)均值為9.92天，較上周增加0.62天。聚酯切片工廠庫(kù)存天數(shù)6.25天，較上周減少1天。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 25免責(zé)聲明本報(bào)告分析及建議所依據(jù)的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)