20221230-財通證券-碳纖維行業(yè)系列報告-供需格局分析：大國之材騏驥一躍黑金時代未來可圖

化學纖維/行業(yè)深度分析報告化學纖維/行業(yè)深度分析報告/2022.12.30碳纖維行業(yè)系列報告——供需格局分析 投資評級看好首次) 最近12月市場表現(xiàn)

證券研究報告 大國之材騏驥一躍，黑金時代未來可圖 核心觀點 化學纖維 滬深300上證指數(shù)2%-4%-11%-17%-24%-30%7化學纖維 滬深300上證指數(shù)2%-4%-11%-17%-24%-30%分析師 畢春暉SAC證書編號：S0160522070001bich@相關(guān)告 《煉化-聚酯專題報（二》 07-10

碳纖維國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進，下游領(lǐng)域成多點開花狀態(tài)。風電葉片、體育6（產(chǎn)值也1）風電領(lǐng)域：應(yīng)用以大絲束20256.3萬噸；2）壓力容器：目前應(yīng)用以小絲束T70020256316碳/T700T300級別碳纖維，得益20253.3萬噸。4）航空航C91920301708噸2025年以前可實現(xiàn)平5%20252.2萬噸；6）汽車：隨著碳纖維202513693噸。無論干噴濕紡還是濕法的技術(shù)路線都很難突破，而且不同技術(shù)路線生產(chǎn)出的產(chǎn)品適應(yīng)的領(lǐng)域也不1-2億106.350%37.220.811.9萬噸。請閱讀最后一頁的重要聲明！///2022.12.30行業(yè)深度分析報告/證券研究報告PAGE2PAGE2謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1）小絲束：廠家先發(fā)2）大絲束碳化環(huán)節(jié)：目前來看大絲束原絲主要由吉林碳谷供應(yīng)，議價能力強，未來若有新的原絲供應(yīng)廠商成功量產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品則競爭可能會惡化。期。建議關(guān)注技術(shù)產(chǎn)品過硬，深度布局民用小絲束并向航天延伸的中復(fù)神鷹（生產(chǎn)上持續(xù)擴產(chǎn)，布局低電價地區(qū)西寧生產(chǎn)基地未來成本可進一步下探；持續(xù)降本增效的大絲束碳纖維的核心標的吉林碳谷（國內(nèi)產(chǎn)能有望持續(xù)保持優(yōu)勢的國內(nèi)大絲束原絲龍頭標的）和吉林化纖（國內(nèi)大絲束碳化環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)；深耕軍用以及航空航天，盈利能力顯著更強，并且有擴張計劃的中簡科原材料和能源價格波動風險。表1：重點公司投資評級:表1：重點公司投資評級:代碼公司總市值（億元）收盤價（12.29）EPS（元）PE投資評級2021A2022E2023E2021A2022E2023E688295中復(fù)神鷹384.3042.700.350.671.02122.063.741.9增持000420吉林化纖109.174.44-0.06-0.010.07--67.8增持836077吉林碳谷148.7446.681.042.063.0444.722.615.4增持002006精功科技113.4324.920.240.841.23103.829.720.2-300777中簡科技216.0549.150.501.031.5698.347.531.6-300699光威復(fù)材376.5872.651.461.902.4049.838.330.2-數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，財通證券研究所行業(yè)深度分析報告/行業(yè)深度分析報告/證券研究報告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄碳纖維材料性能出、質(zhì)穩(wěn)定，應(yīng)用領(lǐng)域廣 8碳纖維性質(zhì)優(yōu)異，譽黑色黃金 8碳纖維復(fù)材下游應(yīng)廣泛 10國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進下應(yīng)用多點開花 12海內(nèi)外碳纖維需求增高端領(lǐng)域應(yīng)用有所化 12全球市場：風電領(lǐng)需高增，航天領(lǐng)域應(yīng)價量最高 12國內(nèi)市場：逐步實進替代，政策推動未廣市場可期 13碳纖維下游應(yīng)用領(lǐng)廣，新能源領(lǐng)域是看點 15風電領(lǐng)域：中短期，電應(yīng)用有望隨價格行量 15壓力容器：長期看儲碳纖維市場空間大并價值量相對更高 19碳碳復(fù)材：光伏高景氣動碳碳復(fù)材領(lǐng)域應(yīng)用 20航空航天：航空航領(lǐng)高價值量，國產(chǎn)替正進行 22體育休閑：疫情影體休閑子領(lǐng)域出現(xiàn)分，體維持平穩(wěn) 26汽車：汽車市場發(fā)受于成本，往后看有成豪車標配 27打破技術(shù)壁壘縮小產(chǎn)距，國產(chǎn)替代正當時 28碳纖維材料全產(chǎn)業(yè)復(fù)，參與廠商眾多 28碳纖維行業(yè)屬于技密型、資金密集型 29原絲價值量高，重性，技術(shù)路線復(fù)雜且壘高 29碳化環(huán)節(jié)資金門檻高 34全球供給以美日企為，中國企業(yè)快速發(fā)展 34日美仍是中高端碳維要參與者 34我國碳纖維產(chǎn)能快鋪，產(chǎn)能利用率也明提升 36技術(shù)壁壘突破，供市火熱 37大絲束原絲、碳絲現(xiàn)?；a(chǎn)重大突破產(chǎn)快速鋪開 37高端小絲束性能不提，初步實現(xiàn)國產(chǎn)替代 38行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯有維持強者恒強的局面 39高端小絲束短缺，絲原絲短缺 39小絲束市場：市場望續(xù)高景氣 39大絲束各個環(huán)節(jié)格產(chǎn)分化 41碳絲環(huán)節(jié)資本密集行產(chǎn)品差異性小，競激烈 41原絲環(huán)節(jié)受益供給中對下游議價權(quán)相對強盈利水平較好 41行業(yè)公司概覽 42精功科技：國內(nèi)碳維備龍頭，充分受益產(chǎn)代 42中復(fù)神鷹：民用碳維行者，技術(shù)創(chuàng)新引國替代 43吉林碳谷：大絲束絲域龍頭，未來有望續(xù)持優(yōu)勢 45吉林化纖：“吉林系核心標的，深度布局碳維業(yè) 47中簡科技：軍用碳維頭企業(yè)，供需兩旺績續(xù)高增 48光威復(fù)材：產(chǎn)品覆領(lǐng)廣，軍民雙領(lǐng)域驅(qū)動 49恒神股份：小絲束品多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用 50投資建議 51風險提示 51圖表目錄圖表目錄圖1.原絲及碳纖維圖例白色的為碳纖維原，色的為碳纖維碳絲） 8圖2.以東麗為例，不同學性質(zhì)的碳纖維的用域不同 9圖3.碳纖維復(fù)材加工流工藝圖 10圖4.全球碳纖維需求（噸） 12圖5.2021年全球碳纖維場需求以量拆分 12圖6.2021年全球碳纖維場需求以價拆分 13圖7.航空領(lǐng)域應(yīng)用均價高（美元/Kg） 13圖8.中國碳纖維需求近來CAGR27.7%保持持景氣（噸） 13圖9.2021年中國碳纖維場需求以量拆分 14圖10.2021中國及全球纖維應(yīng)用對比（千） 14圖風機單瓦時成本美元/kWh） 16圖12.不同功率風機新裝機容量占比 16圖13.風電葉片尺寸分布 16圖14.大型風電葉片需高強材料 16圖15.風電葉片結(jié)構(gòu)示圖 17圖16.拉擠工藝生產(chǎn)流程 18圖17.壓力容器領(lǐng)域碳維需求量 20圖18.單晶拉制爐結(jié)構(gòu) 21圖19.保時捷PCCB碳剎車 21圖20.國內(nèi)及全球范圍天領(lǐng)域碳纖維使用況千噸） 23圖21.隨著時代推進，機中碳纖維占比提升 23圖22.B787材料使用分圖 23圖23.復(fù)合材料在A380上的應(yīng)用分布 23圖24.國內(nèi)外民用客機進復(fù)合材料應(yīng)用情況 23圖25.先進復(fù)合材料在機上的應(yīng)用 25圖26.中美部分無人機合材料占比 25圖27.國外直升機復(fù)材料應(yīng)用 25圖28.復(fù)合材料在無人結(jié)構(gòu)中的應(yīng)用情況 25圖29.2015-2021年體育休閑各領(lǐng)域占比（噸） 27圖30.體育用品碳纖維求及預(yù)測 27圖31.蔚來ES6碳纖維地板 27圖32.汽車領(lǐng)域碳纖維求及預(yù)測 27圖33.碳纖維材料發(fā)展史 28圖34.碳纖維材料全流程 29圖35.碳纖維的成本拆分 29圖36.吉林碳谷毛利率平 29圖37.干法碳纖維表面 30圖38.濕法碳纖維表面 30圖39.干法和濕法的對比 31圖40.一步法和兩步法程對比 32圖41.全球產(chǎn)能分布（噸） 35圖42.全球企業(yè)擴產(chǎn)計（千噸） 35圖43.小絲束產(chǎn)能分布 36圖44.大絲束產(chǎn)能分布 36圖45.國內(nèi)產(chǎn)能及利用逐年提升 36圖46.國內(nèi)逐步擺脫進依賴 37圖47.2021年國內(nèi)碳纖及原絲產(chǎn)能情況（） 37圖48.中復(fù)神鷹、光威材、中簡科技碳纖均（萬元噸） 40圖49.國內(nèi)復(fù)材驗證過程 40圖50.原油到丙烯價格遞順暢 42圖51.丙烯到丙烯腈價傳遞順暢 42圖52.精功科技發(fā)展歷程 43圖53.精功科技營收及績 43圖54.精功科技主營業(yè)結(jié)構(gòu) 43圖55.中復(fù)神鷹營收及績 44圖56.中復(fù)神鷹碳纖維用領(lǐng)域 44圖57.吉林碳谷營收及績 45圖58.吉林碳谷主營業(yè)結(jié)構(gòu) 45圖59.吉林碳谷產(chǎn)品均提升同時成本下降 46圖60.吉林碳谷單位成持續(xù)下降（元噸） 46圖61.公司依托奇峰公溶劑回收體系 46圖62.公司丙烯腈單耗降 46圖63.公司丙烯腈采購價具備優(yōu)勢（元噸） 46圖64.吉林化纖營收及績 47圖65.吉林化纖主營業(yè)結(jié)構(gòu) 47圖66.中簡科技營收及績 49圖67.中簡科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 49圖68.光威復(fù)材營收及績 49圖69.光威復(fù)材主營業(yè)結(jié)構(gòu) 49圖70.恒神股份營收及績 50圖71.恒神股份主營業(yè)結(jié)構(gòu) 50表1.碳纖維具有密度低強度高、模量高的性 8表2.不同種類碳纖維性及優(yōu)劣勢對比 9表3.復(fù)材在不同領(lǐng)域的用 表4.不同領(lǐng)域應(yīng)用的碳維種類 14表5.碳纖維行業(yè)相關(guān)政策 15表6.從性能角度來看碳維相對玻璃纖維更合風電葉片主梁 16表7.風電葉片工藝對比 17表8.風電領(lǐng)域預(yù)計2025年需求可達6.3萬噸 18表9.不同類型氫瓶的主材料及性能 19表10.國內(nèi)壓力容器碳維需求到2025年預(yù)計可達6316噸 20表熱場部件中碳基合材料應(yīng)用比例逐提升 21表12.預(yù)計2025年國內(nèi)碳/碳復(fù)材碳纖維用量3.3萬噸 21表13.2021到2030年平每年民用飛機碳纖需約907噸 24表14.部分衛(wèi)星碳纖維強復(fù)合材料使用情況 25表15.2021到2030年平每年軍用飛機碳纖需年均約800噸 26表16.不同紡絲方法對比 30表17.不同企業(yè)采用工及產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域 32表18.能夠大規(guī)模量產(chǎn)絲束的企業(yè)通常都腈生產(chǎn)線 33表19.碳纖維碳絲環(huán)節(jié)資額顯著高于原絲節(jié) 34表20.國內(nèi)主流企業(yè)原擴產(chǎn)計劃（噸） 37表21.國內(nèi)主流企業(yè)碳擴產(chǎn)計劃（噸） 38表22.碳纖維小絲束企擴產(chǎn)計劃（噸） 38表23.碳纖維大絲束、絲束原絲及小絲束需衡表（噸） 39表24.公司產(chǎn)品與東麗品紙面參數(shù)相媲美 44表25.國際大絲束領(lǐng)軍業(yè)大絲束產(chǎn)品性能 45表26.公司產(chǎn)品與東麗媲美 48碳纖維材料性能出色、性質(zhì)穩(wěn)定，應(yīng)用領(lǐng)域廣碳纖維性質(zhì)優(yōu)異，被譽為黑色黃金（Carbon1000）90%圖1.原絲及碳纖維圖例（白色的為碳纖維原絲，黑色的為碳纖維碳絲）數(shù)據(jù)來源：光威復(fù)材招股說明書，財通證券研究所碳纖具密低強高、量的性 材料 密度 抗拉強度拉伸模量優(yōu)點 缺點（g/m3）（GPa）（GPa）鋁合金2.80.4775制造技術(shù)成熟，物理性能良好成本較高，承載能力、耐高溫性較弱鈦合金4.50.96114熱膨脹系數(shù)低，可塑性良好，抗腐蝕成本較高，比重較大高強鋼7.81.0214制造技術(shù)成熟，耐腐蝕性好，成本低廉機械性能較弱，強度偏低玻璃纖維21.542優(yōu)秀的絕緣、耐高溫、抗腐蝕能力性脆，耐磨性較差碳纖維1.5-22.0-7.0200-700力學性能優(yōu)異，輕量化程度高成本高，制造工藝復(fù)雜難度大數(shù)據(jù)來源：王浩靜《PAN基碳纖維的生產(chǎn)及應(yīng)用》，孫少杰《碳纖維復(fù)合材料（CFRP）在汽車輕量化中的應(yīng)用》，財通證券研究所碳纖維可以按照原絲類型、制造方法、以及力學性能、絲束大小等不同維度進行分類：（（膠基。表2.不同種類碳纖維性能及優(yōu)劣勢對比碳纖維原絲種類聚丙烯腈（PAN）基碳纖維瀝青基碳纖維粘膠基碳纖維抗拉強度/Mpa>~2.8抗拉模量/Gpa>230379414~552密度/g·cm-3>1.76~1.941.72斷后延伸率/%>0.6~1.210.7優(yōu)勢 成品質(zhì)異工較單，產(chǎn)原料源富碳收率高耐性品力性優(yōu)良 高劣勢 / 原料制雜產(chǎn)性能碳化率，術(shù)較低 大，備雜成已應(yīng)于空天體用品、目前模小主應(yīng)用隔熱料防磁服主要用 風電片汽工、筑等，在航航工材、保裝、靜材料是碳維主流 溫材等占比/%91%8%1%數(shù)據(jù)來源：光威復(fù)材招股說明書，億歐智庫，財通證券研究所180010℃3000、）4CF和高性能以東為，同學質(zhì)的纖的用域同 數(shù)據(jù)來源：東麗官網(wǎng)Brochures，財通證券研究所10謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準按絲束大小分類：3K6K12K48K48K60K、80K碳纖維復(fù)材下游應(yīng)用廣泛復(fù)合材料是由兩種或兩種以上不同性質(zhì)的材料，通常通過物理或化學的方法，組成具有新性能的材料。各種材料在性能上互相取長補短，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，使復(fù)合材料的綜合性能優(yōu)于原組成材料而滿足各種不同的要求。CTPCPCP碳纖復(fù)加流工圖 數(shù)據(jù)來源：光威復(fù)材招股說明書，財通證券研究所）（11謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準復(fù)材不領(lǐng)的用 領(lǐng)域 用途 使用例 利用纖的性航空航天飛機1級結(jié)構(gòu)材料：主翼、尾翼、機體輕量化、耐疲勞、耐熱性2級結(jié)構(gòu)材料：輔翼、方向舵、升降舵輕量化、耐疲勞、耐熱性內(nèi)部裝飾材料：舵底盤、行李架、廁所、座椅輕量化、耐疲勞、耐熱性制動剎車盤、剎車片輕量化、耐疲勞、耐熱性隱身材料、結(jié)構(gòu)隱身材料耐磨損、導(dǎo)熱性宇宙飛行器導(dǎo)彈、火箭衛(wèi)星：拋物面天線、太陽能電池梁、殼體結(jié)構(gòu)材料航天飛機：機翼、頭錐、剎車盤噴管，發(fā)動機殼體、隔熱材料、儀器艙輕量化、尺寸穩(wěn)定性輕量化、耐燒蝕、耐熱輕量化、耐燒蝕、耐熱其他宇宙空間站、衛(wèi)星發(fā)電器、太空望遠鏡輕量化、尺寸穩(wěn)定性、耐熱文體器材

釣具 釣竿滑輪 輕量、性敏性網(wǎng)拍類 網(wǎng)球、毛拍 輕量、性敏性高爾球 高爾球、頭 輕量、性敏性其他 冰球、雪、行、賽、艇艇、箭乒球、球鞋

輕量化、剛性、敏感性、吸能減震性天然壓罐（CNG） 輕量、速、疲汽車 傳動、簧剎片 減震車體發(fā)機、輪 -線性動牽列的廂、椅行架 輕量、速、疲勞火車制動車、向塊超導(dǎo)撐件 減震耐磨工業(yè)領(lǐng)域

摩托車能源

發(fā)動罩消器、盔、車盤輕量、震燃料池極氯電柵板 導(dǎo)電、蝕性核變一材分軸筒 輕量、蝕抗風力電葉、動護環(huán)飛輪輕量、疲、震海底天管繩索 耐蝕輕化電磁蔽料 導(dǎo)電、工性防靜材、靜刷防靜地板 -非磁線 -拋物天、波件 尺寸定、候性VTR部、CD部、IC托架 輕量、電、性精度OA件攝機激片 -傳感料 -碳纖增水（CFRC） 輕量、度剛、蝕性碳纖增木（CFRW） 輕量、性耐性加固補筑及礎(chǔ)施 施工、操作大跨橋、道隧、涵洞 耐候、性輕化密封料面加保材料 耐候、磨、潤性、電性油壓、力、空泵 -攪拌、道罐槽 -X線斷器、托 X線過性醫(yī)療器械

生物材料：假牙、假眼、假肢、假骨頭、緯帶、繃帶、輪椅

生物相容性紡織機械

CT床、著、盒 -消除電、絲框 導(dǎo)電、量、疲勞箭桿箭帶兔頭梭 減震音1PAGE1PAGE2謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準音響器材音響器材其他拾音臂、音板機器人手臂及手、搬運機器的搬運臂造紙、印刷的羅拉滾筒精華湖泊沼澤的水源精密機械：照相機殼體及部件碳纖維復(fù)合信電纜太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的熱場材料-尺寸穩(wěn)定性、輕量化輕、高比強度、高比模量高純度、耐高溫、導(dǎo)電數(shù)據(jù)來源：賀?！短祭w維及石墨纖維》，財通證券研究所國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進，下游應(yīng)用多點開花海內(nèi)外碳纖維需求穩(wěn)增，高端領(lǐng)域應(yīng)用有所分化6根202111.810.4%2020年2008年-2021年CAGR9.5%。2020、202120%年3.315.7%14.0%。圖4.全球纖需（噸） 圖5.2021年球纖市求以拆分 全球碳纖維需求

汽車

電纜芯 電子電氣船舶 其他

8.1

航空航天14.0建筑3.6

0.9

1.7風電葉片28.0

1.3

1.41000

混配模成型9.0壓力容器9.3

體育休閑15.7 碳碳復(fù)材喇叭紙盒喇叭紙盒高模量、剛性、減震20152016201720182019202020212022*2023*2024*2025*2026*2027*2028*2029*2030*數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維20152016201720182019202020212022*2023*2024*2025*2026*2027*2028*2029*2030*從市場規(guī)?？?，航空航天價值量高，市場份額超風電領(lǐng)域和體育休閑應(yīng)用總和。72/Kg17/Kg5.55.115.0%。圖6.2021年球纖市求以拆分 高美元/Kg） 2020均價2021均價汽車電子 其他船舶電纜芯 802020均價2021均價6.0電氣

1.1

1.2

0.91.6

航空航天34.9

體育休閑15.0

風電葉片 6016.3 40200 碳碳復(fù)材混配模成型6.7

建筑3.0

壓力容器7.8

5.4數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所20216.2萬噸，20172021CAGR27.7%2.92017-2021國產(chǎn)碳纖維需求量CAGR同期圖8.中國纖需近來CAGR27.7%保持景噸） 進口 國產(chǎn)200000150000100000500000數(shù)據(jù)來源：林剛《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，財通證券研究所19440/2000/6100CAGR202120003.2%圖9.2021圖10.2021（）電子電氣

電纜芯

壓力 船

400002.2

0.6 容器 0.54.8

3000020000混配建筑 型

風電葉片36.1航空航天

體育休閑28.1

碳碳復(fù)材汽車其他

100000中國 國際4.04.83.2 2.61.9中國 國際數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所表4.不同領(lǐng)域應(yīng)用的碳纖維種類2021（包2K2K表4.不同領(lǐng)域應(yīng)用的碳纖維種類應(yīng)用域強度GPa絲束型 類比級 備注飛機 >3.5 小絲束中絲束T300\T700\T800主要用機、翼整流、板地梁等軍工 >3.5 小絲束中絲束T300以上 運用裝的同位汽車 >3.5 小絲束大束 T300—T700 主要用車、盤保險、池氫燃罐風電 >3.5 大絲束 T300以上 主要用葉、梁軌道通>3.5 大絲束 T300以上 主要車體建筑 >3.5 小絲束大束 T300以上 應(yīng)用大建物加筑物強、腐性體育 >3.5 小絲束大束 T300以上 用于檔育材數(shù)據(jù)來源：吉林碳谷招股說明書，財通證券研究所201520182020政策環(huán)境。而近幾年海外對國內(nèi)碳纖維的管制也加速了國內(nèi)碳纖維研發(fā)進程，碳纖維國產(chǎn)替代需求迫切。表表5.碳纖維行業(yè)相關(guān)政策政策名稱 發(fā)布時間發(fā)行部門 主要內(nèi)容及影響《中華人民共和國國民

提出要加強碳纖維等高性能纖維及其復(fù)合材料的研發(fā)應(yīng)經(jīng)濟社發(fā)第四2021/3 十三全人四次用，未碳維業(yè)技術(shù)步供良的策環(huán)個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增

會議國家發(fā)改委、科技

境要求聚焦重點產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，加快新材料產(chǎn)業(yè)強弱項。圍繞保障大飛機、微電子制造、深海采礦等重點領(lǐng)域產(chǎn)長點增長極的指導(dǎo)意見》

2020/9

料、大尺寸硅片、電子封裝材料等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破?！缎虏牧蠘藴暑I(lǐng)航行動

工信部、國家發(fā)改

指出將完善碳纖維行業(yè)各項標準，建立并完善測試評價計劃（2018～2020年）》

2018/3

委、科技部、國防科體系，有利于促進碳纖維等新材料關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，提工局、中國科學院等升先進復(fù)合材料生產(chǎn)及應(yīng)用水平，重點發(fā)展高性能碳纖維等高性能纖維及其應(yīng)用《新料業(yè)展指 2017/1 工信、家改 明確性碳維國關(guān)鍵略料要突高強南》 委、技、政部高模纖產(chǎn)化術(shù)組織展纖應(yīng)示范《“三”家技2016/7 國務(wù)創(chuàng)新劃》《中造2025》 2015/5 國務(wù)院數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院，工信部，發(fā)改委，科技部，財政部，財通證券研究所

入科技創(chuàng)新2030重大工程；2.將高性能纖維及復(fù)合材料列入先進結(jié)構(gòu)材料技術(shù)發(fā)展核心；鼓勵以高端碳纖維為代表的先進碳材料突破技術(shù)難題，搶占材料前沿制高點對國家碳纖維及復(fù)合材料技術(shù)發(fā)展制定未來發(fā)展指標要求，促進高性能碳纖維及其復(fù)合材料技術(shù)研發(fā)的持續(xù)推進碳纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，新能源領(lǐng)域是看點“雙碳50%圖11.風機瓦成（元/kWh） 不同率機增機量占比 陸風 海風50.00

<1MW1-1.5MW1.5-2MW2-2.5MW2.5-3MW≥3MW100數(shù)據(jù)源：IRENA，財通券究所 數(shù)據(jù)源：CWEA，通券究所圖13.風電片寸布 大型電片要強料 <80m 80-90m 90-100m100

100-110m 110-120m ≥1200數(shù)據(jù)源：CWEA，通券究所 數(shù)據(jù)源：東官，通券所403倍~880ｍE810～20%。從性角來碳維對玻纖更合風葉片梁 抗拉伸模

抗拉伸強度密度

比剛度

比強度3)3)3)3)單向板481245224623織物22550211275單向板561795228898織物26820213410

量/Gpa

/Mpa

/(g·cm-3)

Gpa/(g·cm-

Mpa/(g·cm-玻璃纖維 玻璃纖維S-玻璃纖維T300碳纖單向板13017601.6811100維結(jié)構(gòu)鋪層608101.638506數(shù)據(jù)來源：董博《復(fù)合材料及碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用現(xiàn)狀》，財通證券研究所風電片構(gòu)意圖 數(shù)據(jù)來源：沈真《國產(chǎn)碳纖維在風電葉片產(chǎn)業(yè)中的機會——七論國產(chǎn)碳纖維產(chǎn)業(yè)化之路》，財通證券研究所20227表表7.風電葉片工藝對比風電葉片拉擠工藝 預(yù)浸料真空袋壓成型 碳纖維織物灌注工藝將纖維束或纖維布經(jīng)過樹脂固化劑 以甲四苯為的酐類化劑

浸潤后形成的均勻預(yù)固化材料風電領(lǐng)域預(yù)浸料的應(yīng)用可以

用多元胺類作為固化劑由于容易出現(xiàn)灌注不完全的工藝性力學性能

統(tǒng)灌注和預(yù)浸料成型工藝，若不進行充分的工藝驗證試驗而進行模仿，容易在批量生產(chǎn)時出現(xiàn)質(zhì)量問題25%42%

借鑒在航空航天領(lǐng)域的成熟體系其拉伸模量和壓縮強度較灌注工藝提升15%~20%

風險以及灌注時間長，對現(xiàn)場工藝控制上的要求嚴格力學強度與拉伸模量都低于其他兩種成型方式生產(chǎn)錯率 容錯高可換廢板 容錯低 容錯低纖維積量體積量高 體積量等 體積量成本 成本勢著 進口料本，國料具成優(yōu)勢

成本高數(shù)據(jù)來源：牟書香《碳纖維在風電葉片中的應(yīng)用進展》，財通證券研究所拉擠藝產(chǎn)程 數(shù)據(jù)來源：李光友《國產(chǎn)碳纖維在風電葉片主梁上的應(yīng)用研究》，財通證券研究所根據(jù)我們測算，20256.32025600GW表8.風電域計2025年可達6.3噸 中國2019202020212022E2023E2024E2025E2030E累計裝機（GW）236.3290.7338.3378.7441.9526.9604.8804.8新增裝機（GW)26.854.447.640.463.285.077.9200.0新增裝機yoy-103%-13%-15%56%35%-8%碳纖維需求（萬噸）--5.76.324.0海風累計裝機（GW）6.910.827.735.754.684.4115.5215.5新增裝機（GW)2.53.816.98.018.929.831.1100.0海風碳碳（噸，- - 5.1 2.4 5.7 8.9 9.3 30.0假設(shè)100%滲透率）滲透率假設(shè)35%40%45%50%55%65%陸風累計裝機（GW）229.4280.0310.6343.0387.3442.5489.3589.3新增裝機（GW)24.350.630.732.444.255.346.7100.0新增裝機yoy108.20%-39.36%5.69%36.38%25.03%-15.48%陸風碳碳（噸，- - 9.2 9.7 13.3 16.6 14.0 30.0假設(shè)100%滲透率）滲透率假設(shè) 6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%15%數(shù)據(jù)來源：國家能源局，財通證券研究所政策推進氫能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展?！笆奈濉?0303500205010%35MPa70MPaIII70MPaIV表表9.不同類型氫瓶的主要材料及性能圖例制作工藝純鋼質(zhì)金屬鋼質(zhì)內(nèi)膽纖維纏繞鋁內(nèi)膽纖維纏繞圖例制作工藝純鋼質(zhì)金屬鋼質(zhì)內(nèi)膽纖維纏繞鋁內(nèi)膽纖維纏繞塑料內(nèi)膽纖維纏繞工作壓力(MPa) 17.5-20 26.3-30 30-70 70產(chǎn)品重容比(Kg/L)

0.9-1.3 0.6-0.95 0.35-1 0.3-0.8使用壽命 15年 15年 15/20年 15/20儲氫密度 14.28-17.23 14.28-17.23 40.4 48.8成本 低 中等 最高 高應(yīng)用場景 加氫等定儲應(yīng)用 - 國內(nèi)載 國外載造價（美元） - - 3084~3921 數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，財通證券研究所纖300202021年CR達31660噸，天5001900（2021-2035年202552030汽車銷量可達36萬輛。20謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準壓力器域纖需量 壓力容領(lǐng)域纖維求量噸） 增速0

2015 2016 2017 2018 2019 2020

60.050.040.030.020.010.00.0數(shù)據(jù)來源：林剛《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，財通證券研究所2022160006-82160客車+200kg/2025520254240CNG20256316表10.國內(nèi)壓力容器碳纖維需求到2025年預(yù)計可達6316噸年份20212022E2023E2024E2025E2030E氫燃料電池車保有量（輛）892216922269223892252922412922氫燃料電池車新增量（輛）15708000100001200014000360000新增重卡數(shù)量（輛）6000700080009000100000單卡儲氫氣瓶數(shù)量（個）88888單氣瓶碳纖維用量（千克）4545454545重卡碳纖維需求量（噸）216025202880324036000新增客車+物流車（輛）2000300040005000260000客車+物流車碳纖維需求量（噸）400600800100052000儲氫氣瓶（重卡+客車+物流車）1900256031203680424088000CNG氣瓶5006507808589447000呼吸氣瓶等應(yīng)用600780936103011337000壓力容器領(lǐng)域碳纖維需求量（噸）300039904836556863161020002021碳碳復(fù)材領(lǐng)域應(yīng)用碳碳/12K以2PAGE2PAGE1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準85%T700圖18.單晶制結(jié)構(gòu) 圖19.保捷PCCB陶車 數(shù)據(jù)源：金股招說書通證研所 數(shù)據(jù)源：Porsche方站財證券究所表表11.熱場部件中碳基符合材料應(yīng)用比例逐漸提升年份 2010年 2016年 2019年產(chǎn)品碳基復(fù)合材料等靜壓石墨碳基復(fù)合材料等靜壓石墨碳基復(fù)合材料等靜壓石墨坩堝<10%>90%>50%<50%>85%<15%導(dǎo)流筒<10%>90%<30%>70%>55%<45%保溫筒<10%>90%<30%>70%>45%<55%加熱器<1%>99%<3%>97%<5%>95%其他<5%>95%<20%>80%<35%>65%數(shù)據(jù)來源：金博股份招股說明書，財通證券研究所年70008500比重達82.4%/7025.87碳/碳復(fù)材中碳纖維使用量3.3萬噸。表12.2025/3.3萬噸2019202020212022E2023E2024E2025E全球光伏裝機量GW115145175376447542632容配比1.2組件需求量GW138174210451536650759單晶硅片市占率65%90%95%95%95%95%95%單晶硅片需求GW90157198429509618721單晶硅片新增需求GW674223080108103產(chǎn)能利用率50%50%50%50%50%50%50%單晶硅片產(chǎn)能GW179314397858101812351442每GW單晶爐需求臺90858075747372單晶硅片爐數(shù)量GW161462668131752643197534390157103793新增單晶硅片爐數(shù)量GW10535507132567110241481413636單套碳碳復(fù)材需求坩鍋kg/套27303539414345導(dǎo)流筒kg/套16182123.424.625.827保溫桶kg/套707790100105110116加熱器kg/套30333842444648替換次數(shù)坩鍋次2222222導(dǎo)流筒次0.5保溫桶次2222222加熱器次2222222碳碳復(fù)材滲透率坩鍋%85%95%95%95%95%95%95%導(dǎo)流筒%55%60%65%70%70%70%70%保溫桶%45%55%60%65%70%70%70%加熱器%5%5%10%12%15%18%18%新增碳/碳復(fù)材需求噸15849577246272338783735改造碳/碳復(fù)材需求噸48610071413317839454939替換碳/碳復(fù)材需求噸242850357065158891972524697總需求噸4499699915724217902754833371復(fù)材中碳纖維占比%70%70%70%70%70%70%全球碳碳熱場用碳纖維需求量噸3149490011007152531928423360國內(nèi)碳碳熱場用碳纖維需求量噸251939208805122031542718688國內(nèi)占比%80%80%80%80%80%80%YoY%55.6%124.6%38.6%26.4%21.1%全球碳碳復(fù)材碳纖維使用量噸850019095264623345440525中國碳碳復(fù)材碳纖維使用量噸700015725217922755133374數(shù)據(jù)來源：國家能源局，金博股份招股說明書，財通證券研究所202120003.2%，16500CR6020-25%CFRP圖20.國內(nèi)全范航領(lǐng)碳纖使情（噸 隨著代進飛中纖維比升 25 20 15

70 客機60 軍機質(zhì)量分數(shù)50質(zhì)量分數(shù)40

B-787F-35

A-35010 5 5

AV-8BA-32030F-1820A-330B-777

J-20C9190

10

B-767

J-10

ARJ-212017 2018 2019 2020 2021

F-14

B-757

A-310A-300國內(nèi)需求 全球需求 國內(nèi)占比 全球占

0 F-16MD-801970 1980 1990 2000 2010 2020數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源黃《纖增復(fù)材料航航領(lǐng)的證券研究所民用領(lǐng)域：波B7779%B78750%20%；A3801.513%；ARJ11C19型干線客機中CFRP12%CR92950%圖22.B787材使分圖 圖23.復(fù)合在A380上用分布 研究所

國內(nèi)民客先復(fù)材料用況 70604030A34020

A321

A350波音787A380A322

C919波音767A310

A波音10

A300-600波音747-4000 DC9波音

波音757

MD901960 1970 1980 1990 2000 2010 2020數(shù)據(jù)來源：黃億洲《碳纖維增強復(fù)合材料在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用》，財通證券研究所50908450953120629525020409957架。1）C91910015020101000架101500為60%。表13.2021到2030平每民用機纖需約907噸 機型 預(yù)計量次）

單機空重（噸）

復(fù)合材料占比復(fù)合材料量（噸）

碳纖占比 碳纖量（噸）第一階段（2021-2030）第二階段（2031-2040）

CR929 174 110 50% 9580 60% 5844C919 1000 42 12% 5040 60% 3074ARJ21 500 25 2% 250 60% 153合計 9071CR929 626 110 50% 34420 60% 20996C919 1500 42 25% 15750 60% 9608ARJ21 500 25 2% 250 60% 153合計 30756數(shù)據(jù)來源：中國商飛，航空之家，財通證券研究所軍用領(lǐng)域：軍用領(lǐng)域，碳纖維增強復(fù)合材料已經(jīng)大范圍應(yīng)用在軍機、無人機、直升機等領(lǐng)域。26%,9%；F-3550%。圖25.先進合料軍上應(yīng)用 美分人復(fù)材料占比 國家公司機型復(fù)材占比美國諾斯羅普·格魯門全球鷹65美國通用原子捕食者92美國AAI影子95美國波音X-4590中國成都飛機工業(yè)公司云影60中國航天彩虹彩虹480研究所

圖27.國外升復(fù)材應(yīng)用 復(fù)合料無機構(gòu)的應(yīng)情況 機體類型 主要材料（含復(fù)合料用）主體受力骨架采用金屬，其余主體受力骨架采用金屬，其余中大型無人機采用復(fù)合材料中小型無人機

碳纖維、玻璃纖維、以及碳纖維、玻璃纖維混雜材料無人斗機 碳纖（ACM）小型速人機 玻纖紙窩無人斗機 碳纖（ACM） 微小微小無機 碳纖、Kevlar研究所

數(shù)據(jù)來源：黃億洲《碳纖維增強復(fù)合材料在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用》，財通證券研究所質(zhì)量IM-7碳纖維、戰(zhàn)斗部殼體使用T300THAAD維樹脂基復(fù)合材料作為發(fā)動機殼體材料,并在其攔截器艙體結(jié)構(gòu)中使用了高模高-31-II降低自身結(jié)構(gòu)重量,部分星纖增復(fù)材料用況 衛(wèi)星稱 主要料含合料用）ERS-1星 主體力架用屬其余用合料中國球源星1號 碳纖、璃維以碳纖、璃維雜料中國云號象星 德國TV-SAT直衛(wèi)星 玻璃維紙窩木材料微小無機 碳纖Kevlar數(shù)據(jù)來源：黃億洲《碳纖維增強復(fù)合材料在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用》，財通證券研究所復(fù)合材料在軍機上廣泛應(yīng)用，疊加十四五期間軍機持續(xù)放量，我們預(yù)計我國未來十年軍機碳纖維需求量為8009噸。根據(jù)WorldAirForces2021,中國軍用飛機數(shù)3285132466710架；2）60%。表表15.2021到2030年平均每年軍用飛機碳纖維需求年均約800噸細分型 機身構(gòu)（噸）

結(jié)構(gòu)百分比復(fù)合材料占比

2030新增）

（）

碳纖維需求（噸）三代機1160%10%65042860%257四代機1760%27%700192860%1157轟炸機4660%40%240262560%1575戰(zhàn)術(shù)運輸機2160%6%24018360%110戰(zhàn)略運輸機10060%6%16057660%346教練機260%25%100033160%198特種機4160%10%460112660%676直升機660%40%3000459260%2755加油機10060%10%260156060%936合計6710133498009++:2020202120211.8585.7%650035.1%2016~20212025達到22487噸，2030年達27471噸。圖29.2015-2021體休各域占（） 體育品纖需及測 0

高爾夫 釣魚竿 自行車 球曲棍球桿 滑雪桿 其他2015201620172018201920202021

0

體育用碳纖需求噸） YoY（左軸）50數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所200F12021950030002020I820217I35000纖維的需求，加上其他零部件、改裝市場的增長，總量減少約3000噸。AOCCSPSMC3ES652025年，汽車碳纖維市場會恢復(fù)到2020年水平，達到13693噸。圖31.蔚來ES6碳維地板 汽車域纖需及測 汽車領(lǐng)域碳纖維需求（噸）0

YoY（左軸

0-10-20-30數(shù)據(jù)源：Discoverev財證研究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所打破技術(shù)壁壘縮小生產(chǎn)差距，國產(chǎn)替代正當時2050-60702090年度不斷推出高性能1962T300T700T800碳纖材發(fā)歷史 數(shù)據(jù)來源：賽奧碳纖維，財通證券研究所碳纖維材料全產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，參與廠商眾多過程。MemPro中游：以日本東麗、東邦，美國Hexcal1.05入約0.5噸合成氨，經(jīng)氧化后得丙烯晴可用于制得1噸碳纖維原絲，而理論上大約2噸的碳纖維原絲經(jīng)過預(yù)氧化、碳化、石墨化可得1噸的碳纖維。下游：以中航高科、博云新材為代表的下游廠商碳纖維可制成碳纖維織物和碳纖維預(yù)浸料；碳纖維與樹脂等材料結(jié)合，可形成碳纖維復(fù)合材料，最后由各種成型工藝得到下游應(yīng)用需要的最終產(chǎn)品。軍用飛機領(lǐng)域的中航西飛、民機領(lǐng)域的中航商飛、風電領(lǐng)域的Vestas等都是下游應(yīng)用的代表性廠商。碳纖材全程 數(shù)據(jù)來源：光威復(fù)材招股說明書，財通證券研究所碳纖維行業(yè)屬于技術(shù)密集型、資金密集型（一）原絲環(huán)節(jié)在碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈中價值量高51%2021年達到0%圖35.碳纖的本分 吉林谷利水平 表面上漿4

卷繞包裝6

營業(yè)收（億） 毛利率右軸）15 10碳化23 51氧化16

502016 2017 2018 2019 2020 2021

0-2030謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準30謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準

數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所（二）圖37.干法纖表面 濕法纖表面 《FormationofSurfaceMorphologyinPolyacrylonitrileFibersduring

《FormationofSurfaceMorphologyinPolyacrylonitrileFibersduring在原絲生產(chǎn)階段，部分原絲會因為工藝細節(jié)與材料配比的區(qū)別產(chǎn)生一定程度的空隙、毛絲、絲線不均一等問題，原絲的這些缺陷并不會在碳化階段中消失。好的碳纖維應(yīng)該具備均一性特質(zhì)，遺傳了原絲的缺陷之后，每段碳纖維的均一性會出現(xiàn)差異，造成碳纖維拉伸強度不足。因此有更好的力學表現(xiàn)的大絲束碳纖維需要原絲階段就保證工藝和配比的一致性。不同絲法比 干法絲 濕法絲 干噴紡紡速 紡絲度高一為

30-80m/min200-400m/min，有300m/min600m/min

150m/min

高達1500m/min的報道3PAGE3PAGE1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準行業(yè)深度分析報告/證券研究報告行業(yè)深度分析報告/證券研究報告數(shù) 300孔

噴絲孔達10萬上 噴絲孔達10萬上噴絲徑0.03-0.2mm 0.05-0.07mm 0.10-0.30mm紡絲短適合紡絲但可短纖維適于短維紡絲率太低 紡長、絲可高粘度紡絲液 高相分量高質(zhì)分數(shù)、高粘度

高相對分子量、高固質(zhì)量分中、低相對分子量、中等固質(zhì)量分數(shù)數(shù)、高粘度成形烈成形程緩纖內(nèi)結(jié)構(gòu)均 成形程對緩纖內(nèi)部勻成形較劇烈，易造成孔洞或失透現(xiàn)象勻程度 結(jié)構(gòu)勻牽伸率 噴絲為牽，般140%-700%

噴絲后為負牽伸，一般負牽30%-50%

噴絲后為正牽伸，一般正牽100%-400%纖維性能纖維物理-機械性能及染色性能較纖維性能好 一般如法 纖維理-械能好纖維觀外觀感蠶絲 纖維度低表有槽 纖維度高表較溶液收溶劑收單 溶劑收復(fù)雜 溶劑收復(fù)雜紡絲備紡絲備復(fù)雜 紡絲備簡單 紡絲備簡單設(shè)備閉設(shè)備閉高溶揮少，勞設(shè)備閉要不，劑揮較 設(shè)備閉要不，劑揮性 動條較好

多，勞動條件較差

發(fā)少，勞動條件較好生產(chǎn)間生產(chǎn)程湊車占少 車間地積大 車間地積溶劑 只用DMF為劑 有多溶選擇 有多溶選擇數(shù)據(jù)來源：張大勇《聚丙烯腈基碳纖維原絲的300米/分干濕法紡絲工藝》，財通證券研究所干法濕的比 數(shù)據(jù)來源：張大勇《聚丙烯腈基碳纖維原絲的300米/分干濕法紡絲工藝》，財通證券研究所（三）一步法和兩步法生產(chǎn)路線選擇會影響成本及原絲品質(zhì)上限PAN原絲的制備按所用紡絲原液的制備工藝不同可分為一步法和二步法。一步法：是采用溶液聚合直接制備紡絲原液；一步法工藝相較兩步法少一步獲取固體粉末再溶解的過程，所以成本相應(yīng)會更低，可操作性強，可控性好，并且紡絲原液中PAN聚合物純度更高，一步法生產(chǎn)的原絲理論上性能上限會更高。二步法：行業(yè)深度分析報告/行業(yè)深度分析報告/證券研究報告原液聚合物分子量和濃度的上限。吉林碳谷所用的DMAC兩步法，經(jīng)水相懸浮聚合，原液和聚合的產(chǎn)量大，尤其適合大絲束原絲生產(chǎn)。一步和步流對比 數(shù)據(jù)來源：吉林碳谷招股說明書，財通證券研究所DMSOZnCl2HexcelNaSCNDMACDMSO不同業(yè)用藝產(chǎn)主要用域 公司主要用域定位主要品聚合藝紡絲藝產(chǎn)品平應(yīng)用比例最高是航空

T700、T800和

行業(yè)技術(shù)龍頭，日本東麗

領(lǐng)域其工領(lǐng)域小絲束大束 DMSO為劑

T1000采用干噴濕法2014年即達到也應(yīng)用廣泛

一步法

紡絲，其他為濕法紡絲

T1100日本東邦

優(yōu)勢在于機械臂、告訴回轉(zhuǎn)體、鐵道車輛小絲束等航空航天、工程領(lǐng)

ZnCl2為溶劑的一步法 濕法絲DMF為溶劑的一

部分碳纖維產(chǎn)品可達到T700以上水平部分碳纖維產(chǎn)品參三菱麗陽

域、育閑 小絲束大

步法；DMAC為濕法紡絲溶劑的兩步法

數(shù)可匹敵東麗T1100SGL 主要汽領(lǐng)域 大絲束 碳纖產(chǎn)參為T400-T700Hexcel

硫氰酸鈉為溶劑的一步法陶氏 風電軌交通 DMAC溶兩步法臺灣塑 主要體休、風小絲束 DMF為劑一濕法絲 部分纖參可電葉等業(yè)域 步法

達到T800水平吉林谷 風電軍等域 大絲束 DMAC溶兩步法

濕法絲 產(chǎn)品化可到T400-T700上?；?風電民航、壓大絲束 NaSCN溶的濕法絲 產(chǎn)品化可到力容器等領(lǐng)域

兩步法

T300-T800水平恒神份 重大備體休閑大絲束 DMSO為劑

濕法、干噴濕法紡

部分碳纖維參數(shù)可等領(lǐng)域

一步法

達到T800水平光威材 主要國軍、工小絲束大束 DMSO為劑

濕法、干噴濕法紡

部分碳纖維參數(shù)可業(yè)領(lǐng)域（風電葉片）

一步法

達到T1000水平主要生產(chǎn)高強度型中復(fù)鷹 航天空風葉片小絲束 DMSO為劑

干噴濕法紡絲

碳纖維，具備T800等領(lǐng)域

一步法

級碳纖維產(chǎn)品向市場供貨能力中簡技 航空天 小絲束 DMSO為劑一步法

濕法、干噴濕法紡絲

部分碳纖維產(chǎn)品可達到T1100水平數(shù)據(jù)來源：吉林碳谷招股說明書，財通證券研究所（四）能夠生產(chǎn)大絲束原絲的企業(yè)通常擁有腈綸生產(chǎn)經(jīng)驗（Montefibre80-480K表表18.能夠大規(guī)模量產(chǎn)大絲束的企業(yè)通常都有腈綸生產(chǎn)線企業(yè) 溶劑 腈綸相關(guān)經(jīng)驗19921992年立第條工業(yè)綸連碳線把戰(zhàn)目鎖在成本卓爾克（Zoltek） DMSO 工業(yè)用；1995年了匈利腈生商MagyarViscosa，獲了術(shù)與專業(yè)知識，并且確保了原材料的供應(yīng)，進一步降低了成本蒙特纖維（MontefibreCarbon）

DMSO 20152017201880K-480K日本菱 DMSO 三菱日最的綸維生商三人絲司于1983年始產(chǎn)纖維土其AKSA 全球大腈制商一，1971年始產(chǎn)絲，2008年半開碳纖維試生產(chǎn)，2009年正式商業(yè)化生產(chǎn)。吉林谷 DMAC 2009年始制纖在原峰纖綸備礎(chǔ)上行發(fā)探，創(chuàng)造性發(fā)明了DMAC為溶劑的濕法兩步法原絲生產(chǎn)技術(shù)與工藝。上?；?/p>

依托腈綸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，2005年上海石化腈綸研究所碳纖維技術(shù)開發(fā)室成立，開始公關(guān)碳纖維技術(shù)，2012年，上海石化自行開發(fā)的國內(nèi)獨有NaSCN濕法工藝和自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)申請專利。數(shù)據(jù)來源：賽奧碳纖維，各公司官網(wǎng)、公眾號，財通證券研究所碳化環(huán)節(jié)資金門檻高1.332（+10）表表19.碳纖維碳絲環(huán)節(jié)投資額顯著高于原絲環(huán)節(jié)噸）元）（億元）吉林谷 吉林谷-噸）元）（億元）吉林谷 吉林谷-期產(chǎn)5萬噸50K 原絲5102寶武業(yè) 6萬噸PAN碳維絲 原絲616.32.7吉林纖 3.5噸絲碳維 大絲束3.544.4712.71.2噸纖復(fù)項目 碳纖復(fù)材碳纖維1.21613.3吉林化纖-凱美克600噸高性能碳纖維碳化1k/3k0.06233.35000噸性碳維目 碳纖維0.59.5319.1國興纖維 1.5噸纖項目 25k1.524.416.36千噸碳纖維項目0.66.1110.26萬噸碳纖維項目610317.2上?；?2.4噸/年絲、1.2萬噸/48k 原絲+纖1.23529.2中復(fù)神鷹西寧一期12k12121常州一期150噸12k或50噸3k0.022.5166.7中簡科技常州二期T70012k0.16.8368.3常州三期12k0.1518.67124.5光威復(fù)材包頭一期24k以上0.42110.5碳纖維原絲項目項目線（原500噸擴建）年48K大絲束碳纖維項目數(shù)據(jù)來源：各公司公告、官網(wǎng)、公眾號，財通證券研究所全球供給以美日企業(yè)為主，中國企業(yè)快速發(fā)展202166%。202120216.3430.5%產(chǎn)水平以及完備的生產(chǎn)鏈生態(tài)，占據(jù)全球產(chǎn)能的23.5%；日本依靠自身先進的技術(shù)和完備的全球產(chǎn)業(yè)鏈，占據(jù)全球產(chǎn)能的12%。全球能布千） 產(chǎn)能（千噸）70產(chǎn)能（千噸）6050403020100數(shù)據(jù)來源：林剛《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，財通證券研究所202120.820.9%。202120215.7527.7%46006004000噸,8000全球業(yè)產(chǎn)劃千） 運行產(chǎn)能 并購產(chǎn)能 擴產(chǎn)計劃70605040302010吉林化纖吉林化纖/西格里中/光威世界其他數(shù)據(jù)來源：林剛《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，財通證券研究所球8278、日13%”，ZoltekSGLSGL33%。圖43.小絲產(chǎn)分布 大絲產(chǎn)分布 東麗（日本）

東邦（日本）三菱（日本）其他

Zoltek（美國，2013被東麗收購）

SGL(德國） 其他27421827421813184933數(shù)據(jù)源：吉碳招說書通證研所 數(shù)據(jù)源：吉碳招說書通證研所我國碳纖維產(chǎn)能增迅速產(chǎn)能利用率提升明2021年國纖運產(chǎn)能6.3萬噸同長75.4%，碳纖量2.9噸比長58.5%，產(chǎn)利率為電域應(yīng)下游氣拉明年來內(nèi)纖技水的提高國替能的強產(chǎn)能用快提從2016的15.1%至2020年較65%-85%的國水仍一提空2021產(chǎn)利出現(xiàn)下降，系部新產(chǎn)在2021下年產(chǎn)計2022后能分。國內(nèi)能利率年升 0

產(chǎn)能（） 產(chǎn)量（噸） 產(chǎn)能利率02016 2017 2018 2019 2020 2021數(shù)據(jù)來源：林剛《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，財通證券研究所201618.4%202146.9%，神鷹、光威復(fù)材、中簡科技三家企業(yè)在小絲束碳纖維市場占據(jù)優(yōu)勢，未來高端產(chǎn)品線的國產(chǎn)替代將會進一步推高國內(nèi)碳纖維市場的國產(chǎn)化率。圖46.國內(nèi)步脫口賴 圖47.2021年內(nèi)纖及產(chǎn)能況噸） 0

國產(chǎn)（） 進口（國產(chǎn)化（右）2016 2017 2018 2019 2020 2021

原絲碳纖維原絲碳纖維0數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所 數(shù)據(jù)源：林2021全碳維合材市報，通券究所技術(shù)壁壘突破，供給市場火熱4.9202537.224K25K48K917152022842.4萬噸1.2/48K20221.2萬噸，20252.4國內(nèi)流業(yè)絲產(chǎn)劃（） 企業(yè)擴產(chǎn)項目20212022E2023E2025E吉林碳谷15萬噸原絲項目450008000095000200000上海石化2.4萬噸/年原絲001200024000寶萬碳纖維6萬噸碳纖維原絲1500060000蘭州藍星5萬噸50K大絲束碳纖維項目40004000400050000新創(chuàng)碳谷原絲3.8萬噸，大絲束碳纖維1.9萬噸38000總計4900084000126000372000數(shù)據(jù)來源：各公司公告、官網(wǎng)、公眾號，百川資訊，賽奧碳纖維，財通證券研究所2025年相對應(yīng)碳絲20.75萬噸。1.22022120256方案，即將上馬年產(chǎn)1.8萬噸碳絲項目。表21.國內(nèi)主流企業(yè)碳絲擴產(chǎn)計劃（噸）企業(yè)擴產(chǎn)項目20212022E2023E2025E吉林化纖1.2萬噸碳纖維復(fù)材1000010000國興碳纖維六萬噸碳纖維10000180002500060000吉林寶旌80008000800012000浙江寶旌1.8萬噸碳絲項目25002500250018000上海石化1.2萬噸大絲束項目15001500750013500蘭州藍星25000噸50K大絲束碳纖維項目20002000200025000新創(chuàng)碳谷大絲束碳纖維生產(chǎn)基地項目600060001900019000新疆隆炬5萬噸碳纖維碳化項目600050000總計300003800080000207500數(shù)據(jù)來源：各公司公告、官網(wǎng)、公眾號，百川資訊，賽奧碳纖維，財通證券研究所20221.12022121.42021102016.5202212750表22.碳纖維小絲束企業(yè)擴產(chǎn)計劃（噸）企業(yè)表22.碳纖維小絲束企業(yè)擴產(chǎn)計劃（噸）企業(yè)擴產(chǎn)項目20212022E2023E2024E2025E中復(fù)神鷹西寧一期/二期1450014500285002850028500中簡科技常州三期400400115019001900光威復(fù)材包頭一期/二期265526556655665512655恒神股份2萬噸/年高性能碳纖維生產(chǎn)基地500050005000500010000吉林凱美克600600600600600廣東金輝碳纖維及新興戰(zhàn)略復(fù)合材料項目000020000杭州超探1萬噸高性能碳纖維生產(chǎn)線002500250010000國泰大成國泰大成碳纖維項目003000300010000張掖智能制造產(chǎn)業(yè)園4000噸T800高性能碳纖維及碳纖維裝備20004000400040004000霍爾斯航 12000噸T800高能維及纖裝000012000恒灃新能源+介休長隆新材料1000100碳纖維項目00001100興科碳鼎新材料8000噸碳纖維生產(chǎn)線50008000800080008000總計30155351555940560155118755數(shù)據(jù)來源：各公司公告、官網(wǎng)、公眾號，百川資訊，賽奧碳纖維，財通證券研究所行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望維持強者恒強的局面高端小絲束短缺，大絲束原絲短缺小絲束壓力容器小絲束壓力容器3000399048366316航空航天民用907907907907航空航天軍用801801801801表23.碳纖維大絲束、大絲束原絲及小絲束供需平衡表（噸）2021E2022E2023E2025E大絲束風電23266159213486262607碳/碳復(fù)材7000157252179233374大絲束/小絲束體育休閑18500194972049422487汽車9500105481159713693其他應(yīng)用領(lǐng)域787284241191117523大絲束合計43301433013987363401小絲束合計27544275443594043799總量708457084575813107200大絲束碳絲300003800080000207500理論供給大絲束原絲4900084000126000372000小絲束301553515559405118755大絲束碳絲300003800064000134875預(yù)計供給大絲束原絲4900084000126000260400小絲束21109246094158459378大絲束碳絲-13301-187359935404缺口大絲束原絲-48725077615-1337小絲束-6435-11331-22161140數(shù)據(jù)來源：賽奧碳纖維，百川資訊，財通證券研究所小絲束市場：市場有望持續(xù)高景氣2023供給格局：DMSO（T700S/T800S（40謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準40謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準T700圖圖48.中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡科技碳纖維均價（萬元/噸）中復(fù)神鷹光威復(fù)材中復(fù)神鷹光威復(fù)材中簡科技30020010002018

2019

2020

2021數(shù)據(jù)來源：各公司公告，財通證券研究所小絲束企業(yè)通常具有強的先發(fā)優(yōu)勢。高端小絲束上下游設(shè)計協(xié)同，驗證后不可替代性強，所以具有更強先發(fā)優(yōu)勢，特別是軍用領(lǐng)域，某家廠商碳纖維的應(yīng)用要經(jīng)過可行性論證階段、方案論證階、技術(shù)設(shè)計階段以及工程試制階段，驗證通過后通常不會更換供應(yīng)商。而碳纖維下游有專業(yè)的復(fù)材公司，碳纖維企業(yè)直接切入也比較困難。綜上，已經(jīng)上市的公司擁有強的技術(shù)壁壘，客戶的先發(fā)優(yōu)勢，并且資金優(yōu)勢大，有望強者恒強。圖圖49.國內(nèi)復(fù)材驗證過程數(shù)據(jù)來源：季文《民用飛機復(fù)合材料結(jié)構(gòu)“積木式”驗證試驗規(guī)劃探討》，財通證券研究所4PAGE4PAGE1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準大絲束各個環(huán)節(jié)格局產(chǎn)生分化供需關(guān)系：20222023競爭格局：（3040，021年碳26.33%40.7%（（競爭格局：總體來看，大絲束原絲環(huán)節(jié)企業(yè)定價權(quán)強。其定價權(quán)主要來源于大絲束碳纖維原絲技術(shù)壁壘高，目前僅吉林碳谷一家突破大規(guī)模量產(chǎn)，未來若有企業(yè)可以突破大絲束量產(chǎn)，則目前格局可能會被打破。40%提供用于ABS222022H110.883.35億元，去年全年實現(xiàn)營收12.09億元，凈利潤3.15億元，在產(chǎn)能沒有大幅變動的情況下，公司通過提升原絲價格實現(xiàn)營收及業(yè)績高增。圖50.原油丙價傳順暢 丙烯丙腈格遞暢 50-

500

0

25,00020,00015,00010,0005,0000-50 -現(xiàn)貨價:原油:國西克薩中輕質(zhì)原油(WTI)（美元/桶） 現(xiàn)貨價(中價):丙烯:CFR中國美元/噸）現(xiàn)貨價(中間價):丙烯:CFR中國（美元/噸，右軸）

現(xiàn)貨價:丙烯腈:國內(nèi)（元/噸，右軸）數(shù)據(jù)源通券究所 數(shù)據(jù)源通券究所CV行業(yè)公司概覽精功科技：國內(nèi)碳纖維設(shè)備龍頭，充分受益國產(chǎn)替代年1000T2015（。2017202082021精功技展程 數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，公司公告，財通證券研究所2016-20216.9817.282012-2021-1.951.08億18-210.06/-1.21/0.28/1.082022H17.99-5.07%0.9643.61%。圖53.精功技收業(yè)績 精功技營務(wù)構(gòu) 營業(yè)收（億） 歸屬凈潤（元）營業(yè)收入YoY（右） 歸屬凈潤YoY（右軸

碳纖維產(chǎn)線 紡織機械 精密加工建材機械 太陽能伏裝備 服務(wù)器智能裝備 航天航配件 工程機械20.00

400

10010.00 200 800.00 0-10.00

-200 2002017 2018 2019 2020 2021 2022H1數(shù)據(jù)源通券究所 數(shù)據(jù)源通券究所2021620225.2中復(fù)神鷹：民用碳纖維先行者，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)國產(chǎn)替代2018-2021年公司營收CAGR2021年1.452022H1公司實現(xiàn)營收8.63億元同增126.39%。年CAGR4.24同增112.09%圖55.中復(fù)鷹收業(yè)績 中復(fù)鷹纖應(yīng)領(lǐng)域 15.00

營業(yè)收（億） 歸屬凈潤（元）營業(yè)收入YoY（右軸） 歸屬凈潤YoY（右軸300

100

體育休閑 碳/碳復(fù)合料 風電葉片航空航天 壓力容器 交通建其他(行業(yè))

20050100-5.00

2018 2019 2020 2021 2022H1

02018 2019 2020數(shù)據(jù)源通券究所 數(shù)據(jù)源通券究所3K-12K公司品東產(chǎn)紙參數(shù)媲美 日本東麗 中復(fù)神鷹牌號 拉伸強度 拉伸模量 牌號 拉伸強度拉伸模量T300（MPa）3,530（GPa）230SYT45（MPa）4,000（GPa）230SYT45S4,500230T700S4,900230SYT494,700230SYT49S4,900230T800S5,880294SYT55S5,900295T1000G6,370294SYT656,400295M35J4,510、4,700343SYM354,900340M40J4,400377SYM404,700375數(shù)據(jù)來源：中復(fù)神鷹招股說明書，財通證券研究所202251.451.420232023年2.855.3吉林碳谷：大絲束原絲領(lǐng)域龍頭，未來有望持續(xù)維持優(yōu)勢20DMAC部產(chǎn)品碳化后達到T4002020620182.3202112.120203.1。圖57.吉林谷收業(yè)績 吉林谷營務(wù)構(gòu) 營業(yè)收（億） 歸屬凈潤（元）營業(yè)收入YoY（右） 歸屬凈潤YoY（右軸

碳纖維絲 帶量試品 碳絲碳纖維 其他主業(yè)務(wù) 其他業(yè)務(wù)

600400200

100-5.00

0 2002017 2018 2019 2020 2021 2022H1數(shù)據(jù)源通券究所 數(shù)據(jù)源通券究所吉林碳谷25K4.6244國際絲領(lǐng)企大束產(chǎn)性能 企業(yè) 絲束 強度GPa 吉林碳谷25K4.624448K4.21-4.36252-258東麗及Zoltek48K4.1423050K4.14242臺塑24K4.00-5.69230-38048K4.00-4.28240帝人東邦24K4.40-5.10240-39048K4.3250AKSACA24K4.20-4.90240-250數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，財通證券研究所201820182.7320201.742020201831.3%中的DMACDMAC20181.00噸20200.9521621H15%-10%吉林谷品價升時成下降 小絲束（1/3/6K) 中小絲（12K/S）小絲束（1/3/6K)