項目投資評估不確定

不確定性分析一．不確定性分析方法：①盈虧平衡分析②敏感性分析③概率分析二．不確定性與風險產(chǎn)生的原因①項目可行性研究的數(shù)據(jù)帶有不確定性②主觀預測能力有局限性→預期值與實際值出現(xiàn)偏差→風險1、主觀原因1）信息的不完全性與不充分性。2）人的有限理性。2、客觀原因1）市場供求變化的影響。2）技術(shù)變化的影響。3）經(jīng)濟環(huán)境變化的影響。4）社會、政策、法律、文化等方面的影響。5）自然條件和資源方面的影響。撤三．猶盈虧平衡分窩析布1體盈虧平衡分魔析（量本利燃分析）——杯只用于財務(wù)末效益分析糟盈虧平衡—徹—不盈不虧乒（張TR=TC荷）拖盈虧平衡點霜（峰BEP舌）——盈利騰與虧損的分遍界點俗總成本何=治固定成本圾+伐變動成本（泳TC=揉FC+V乏C閣）懷2讀、線性盈虧趕平衡分析—氣—產(chǎn)量占-區(qū)成本隨-庫利潤之間的津關(guān)系秘（蛛1結(jié)）不考慮銷以售稅金及附更加的根據(jù)國外經(jīng)蘿驗：強1反–柔η厚稱安全杯經(jīng)營率，安些全經(jīng)營率越瘦大，抗風險琴能力越強，閉投資風險越縮小。隱η著＜捕70%壞，則項目比福較安全，即恒項目有較大修的風險承受晴能力。機η＜冠30%改，項目安全濟性好；酬η＞芽70%狂，項目安全橫性差。興（以上）普（織2盤）續(xù)如果考慮銷舞售稅金及附和加凝設(shè)：水t蠅——為盈虧予平衡時的單字位產(chǎn)品銷售夜稅金及附加芬，盛v松——為單位摧產(chǎn)品變動成求本萍則有：麗TR=P刊·鬧Q=T漁C+t衰·癥Q部，歸仆P懲·牲Q=無FC+v念·共Q+t左·園Q得：課以生產(chǎn)能力呢利用率表示涂的盈虧平衡膀點（η需BEP陪）得（傲3膽）夫如果按設(shè)計脈能力（年）駁計算今一般情況—沾—不單獨計翼算單位產(chǎn)品驕變動成本（汽v蛙）和單位產(chǎn)蓬品銷售稅金寬及附加（拾t績）。而是按翅設(shè)計能力池Q*尚直接計算—掩—年產(chǎn)品銷賽售收入紹R妻、年銷售稅咽金及附加包T如、年變動成野本鑰VC悲和固定成本逢費用扒FC賀。暗即將傅兩邊同除爐Q*矮，則可得擾（達盈虧平衡點榆低，說明項梢目生產(chǎn)少量每產(chǎn)品即可不裙發(fā)生虧損，與表示項目適撿應市場變化施的能力，抗擔風險能力都大比較強，獲避利能力大。干）贏3.骨盈虧平衡點坡的不足：涼①食僅僅是討論肝價格、產(chǎn)量蜻和成本等不影確定性因素絮的變化對投挨資項目盈利惜水平的影響售，不能分析咽判斷項目本山身盈利能力薄的大小。巷②歐只是一種靜圓態(tài)分析，沒悶有考慮貨幣量時間價值和番項目計算期赴內(nèi)現(xiàn)金流量念的變化。耀③膝需要其它動江態(tài)分析來確榜定由于不確橋定性因素變乘化而引起項曾目本身盈利帖水平變化的歉幅度。摩例達：條某項目設(shè)計導年產(chǎn)量為伸30墨萬噸，已知錦每噸銷售價狐格為焰1000奪元，每噸產(chǎn)霧品的稅金為色100缺元，單位產(chǎn)文品的變動成內(nèi)本為糕400賄元，年填總固定扔成本為睬5000箏萬元，柱，假定產(chǎn)量嶺-甘成本別-府利潤之間的月關(guān)系為線性奪關(guān)系，屆試進行場盈虧平衡點印的生產(chǎn)能力蜘利用率、產(chǎn)跨量、銷售額布分析，畫出襯盈虧很平衡圖杏并平作出宰評價。委例柏：抗某地區(qū)需要憲一臺恭14.7摩千瓦的動力傻機驅(qū)動一個武水泵抽取積蜻水，水泵每雖年開動的時忙數(shù)取決當?shù)鼐涤炅俊，F(xiàn)趟有兩方案可牧供選擇。扇A異方案：采用算電動機驅(qū)動按，估計電機適及相應電工花器材投資為量1400認元，電動機灰每小時運行付電費為財0.84比元證/靠小時，每年為維護費用襲120面元，工作自購動化無需工戰(zhàn)人照管。吼4皆年后設(shè)備殘鵝值為貌200他元。普B跑方案：采用予柴油機驅(qū)動腥，估計設(shè)備汗投資為芬550集元，噸4慎年后設(shè)備無晌殘值。柴油誰機運行每小開時油費臉0.8薦元巨/裂小時，維護鄉(xiāng)費偵0.15慕元招/柴小時。工人部工資自0.42偏元丑/共小時。她若方案壽命深周期為設(shè)4刺年，年利率早i減=10%行，試比較蠅A熟、警B深兩方案的經(jīng)施濟可行性。汁四．艇敏感性分析寨1.型敏感性分析征（靈敏度分捧析）——是冠研究分析項腹目的投資、綁成本、價格攪、產(chǎn)量和工其期等主要變接量發(fā)生變化丑時，導致項厚目經(jīng)濟效益夕的主要指標磁發(fā)生變動的介敏感程度的臉一種方法。裳（莫敏感性分析龍側(cè)重于對最等敏感的關(guān)鍵販因素的敏感家程度。會）君1.息單因素敏感匆性分析的步泊驟和方法童1肺）確定分析妙指標：平①經(jīng)財務(wù)凈現(xiàn)值醒（設(shè)FNPV光）粒②監(jiān)財務(wù)內(nèi)部收嗓益率（返FIRR問）代③尖投資回收期電（育Td弊）等。晚2旺）選擇需要骨分析的不確往定因素川①渡對經(jīng)濟指標嘆會有強烈地五影響的因素鄭；慕②獄數(shù)據(jù)可靠性圾、準確性把吊握不大的因友素我→沒通常選擇：渾投資額、項研目壽命期、怎產(chǎn)品價格、病產(chǎn)品產(chǎn)銷量撕、經(jīng)營成本凳、折現(xiàn)率、金壽命期內(nèi)資頸產(chǎn)殘值等等寒。袋3茄）研究并設(shè)骨定不確定因錢素的變動范錫圍，并列示諒不確定因素徐不同變化率書或不同取值沈的幾個點態(tài)陪。打?qū)λx定的鞋需要進行分榴析的不確定桐性因素，按喇照一定的變?nèi)龋ㄈ缏?%維、糖10%蛋和德20%謀等）改變它巴的數(shù)值，然嫩后計算這種召變化對經(jīng)濟石評價耗指標的影響溫值，并將其幅與該指標的戴原始值相比緊較，從而得騾出該指標的列變化率。商變化率脖公式茶：異4態(tài)）計算分析刷不確定因素脅變動對經(jīng)濟籮效果指標的賠影響程度，尖建立相應模墨型與數(shù)量關(guān)森系，確定敏箏感性因素。常敏感性因素陣是指對經(jīng)濟劉指標產(chǎn)生較座大影響的因覺素，根據(jù)分吸析問題的目喪的不同一般技可有兩種方云法。艘第一種方法癢：相對測定腎法鵝：打設(shè)要分析私的因素均從團初始值開始蜂變動，且各湯因素變動幅喂度都相同，悼計算同一幅黃度下各因素耽的變動對經(jīng)腦濟評價指標嫌的影響程度旁（靈敏度）阻，靈敏度高勢的因素就是磁敏感因素。始第二種方法撐：絕對測定稼法亭：織假定分析的匪因素偶均向只對怖經(jīng)濟評價指銹標產(chǎn)生不利利影響的方向偷變動，并設(shè)叛該因素達到首的可能的漲最蹦差值，然后愁計算在此條快件下的經(jīng)濟凝評價指標，向如果超出了憶項目可行的趨臨界值換，則表明該錄因素是敏感卷因素。凳5柳）結(jié)合不確流定性分析與捐敏感性分析攀的結(jié)果，對業(yè)項目作進一雀步評價，并準進一步尋找熔相應的控制彎風險的對策店。事6僚）運用敏感蝦性分析圖進聽行經(jīng)濟指標賀達到臨界點廁的極限分析握。葡例塌：某項目設(shè)扣計年生產(chǎn)能柜力為串10坐萬噸，計劃色總投資為很1800付萬元，建設(shè)臨期搞1厚年；投資期嘩初一次性投聯(lián)入，產(chǎn)品銷扒售價格為睡63由元魔/銹噸，年經(jīng)營速成本為礦250芬萬元，項目惱生產(chǎn)期為使10吊年，期末預星計設(shè)備殘值挎收入為揮60局萬元，標準棚折現(xiàn)率為仙10%涉，試就投資革額、產(chǎn)品價腰格（銷售收伏入）、經(jīng)營賓成本等影響卵因素對該投斥資方案進行副敏感性分析械。唯解：關(guān)1陣）確定分析即指標為凈現(xiàn)盾值，即選擇凡凈現(xiàn)值為敏尚感性分析的確對象，根據(jù)慎凈現(xiàn)值計算承公式，可計崗算出項目的淘凈現(xiàn)值；需NPV=愉-18婚00+屑（余63問×角10-25戶0跡）（評P/A用，爸10%杯，慮10甚）掠+60嗚（程P/F劫，危10%狂，喇10檢）俯=558.晶08霜（萬元）；泡斧轎券個爽NPV毀＞宿0橋，該項目是吹可行的。府2何）選擇不確偷定因素（可幸變因素）—屋—投資額、舍產(chǎn)品價格、居經(jīng)營成本；喝3藝）設(shè)定不確遮定因素的變肺動范圍，即右令三個可變茂因素逐一在望初始值的基勇礎(chǔ)上按±他10%忘和±脆20%余的幅度變動板；六4降）計算不確洪定因素變動峽的影響程度難，即分別計輩算三個可變緩因素相對應跳的凈現(xiàn)值的攤變化情況及獻極限值擴(偶當芽NPV=0記時，各因素恒的變化值，鋸以百分比表移示啊)待，計算結(jié)果誠如表和圖所瞧示。甘敏感性分析伯表稿5羽）各因素（筐變量）敏感密性分析：域首先，產(chǎn)品更的銷售收入建的變動對凈律現(xiàn)值的影響誘程度最大，永即其每下降汽1%停，凈現(xiàn)值下滋降乘6.94%撒；且路當下降與幅度超過腐14.42牛%廊時，財務(wù)凈率現(xiàn)值將由正錫變負，也即記項目由可行蜜變?yōu)椴豢尚邪巍⑵浯?，是投墳資因素，投嗽資沒增加貿(mào)1%悲，凈現(xiàn)值將懼下降輪3.23%彩，當投資額滲增加幅度超緊過卷31%滔時，財務(wù)凈底現(xiàn)值由正變恨負，項目變微為不可行。員最后，影響音最小的因素豈是經(jīng)營成本搭，每上升眼1%夢，凈現(xiàn)值將愚下降猛2.75%聚，當經(jīng)營成謠本上升超過嫩36.33街%亞時，財務(wù)凈貧現(xiàn)值由正變惰負，項目變糾為不可行。芒結(jié)論，應該浸對產(chǎn)品價格麥進一步的、沉更準確的測奪算，因為如松果未來產(chǎn)品辯銷售收入發(fā)銅生變化的可券能性較大，姓則意味著這應一投資項目顏的風險性亦狐較大。蔽6處）作敏感性先分析圖悲如圖所示，剖允許變量因祖素變動的最鬧大幅度是：信產(chǎn)品銷售收就入的下降不逝超過澡14.42醬%啄，投資的增太加不超過袖31%般，經(jīng)營成本介的增加不超望過寶36.33良%動。如果這三累個變量的變鐮化超過上述式極限，項目信就不可行。庸2剃、鞭雙因素公敏感性分析勤（又稱爐敏感面搭分析）胳它是分析研醉究兩個因素今同時發(fā)生變聯(lián)化時對研究受對象產(chǎn)生的室影響程度。眉即犯雙因素過敏感性分析筐是指保持投伍資方案現(xiàn)金益流量中其他級因素不變，朝每次考察兩斯個因素同時熱變化對方案廚效果的影響忙。方法：宿1航）首先，通善過單因素敏狼感性分析確勁定出兩個關(guān)吳鍵因素；丙2魂）采用作圖速法分析兩個腎因素同時變蛇化時對投資狂效果的影響險。步驟：愧1攤、確定敏感寸性分析的經(jīng)籌濟效益指標張；枝2職、選擇兩個籮最敏感的因崗素作為分析付的變量；糟3泊、列出主敏感面蹲分析的方程際式，并按分委析的期望值尸要求，轉(zhuǎn)化房為不等式；黎4載、證作出竿敏感性分析勝的平面圖，抖以橫軸和縱脾軸分別代表傷兩種因素的固變化率，并半將不等式等志于零的一系惜列結(jié)果描繪襯在平面圖上福，并連成一昂條直線。院5海、該直線作趟為臨界線，勞在直線的一羅邊表示投資遲項目的效益肌指標在壘雙因素薦同時發(fā)生變亂化的情況下篩仍能達到規(guī)抄定的要求，顛而直線的另姥一邊則表示常項目的效益盛指標是不可踩行的（即凈漆現(xiàn)值小于零類或內(nèi)部收益津率小于基準袍投資收益率量、社會折現(xiàn)丑率）。視例題：在上車例基礎(chǔ)上，徹對該項目進桑行修雙因素濫敏感性分析賓。犁解：級根據(jù)計算結(jié)鄭果，產(chǎn)品銷勾售收入和投鑼資額是影響絞投資項目方撥案投資效益膽指標的兩個驢敏感因素，為下面就這兩隔個因素進行片敏感性分析諷。畫設(shè)饅X迅表示投資額松變化的百分請率，偵y殿表示產(chǎn)品價扁格變化的百傻分率，則凈嗚現(xiàn)值可表示迅為：騰搜FNP醉V=-1么800沸×（昂1+X滴）剪+[63童×紛10話（鐵1+y蘇）譜-250]嫩（頸P/A牧，裹10%詠，灶10誼）菌+60伯（歷P/F癥，丈10%時，爐10之）長=558食.08-1永800X籍+387叮1.098制y坦若使?jié)馞艱NPV活≥唱0悲則有填y舞≥拘0.465徹X-0疊.144倡由欺FNP猜V=558駐.08-1細800X僵+387棚1.098疫y羅若買FN阿PV蛙≥卸0軋艙則烈y辭≥耍0.465角X-0狠.144胖可知：當麥X=0絲，瘋Y班≥排-0.1嫌44預時中FNPV您≥蒸0舒；顫當拜Y=0護，虜X腐≤欄0.31銳時會FNPV適≥仔0養(yǎng)；葬將上述結(jié)果尿繪成圖形，獵就得到金雙因素趙敏感性分析越圖。英圖中，畢NN緣直線（即季Y畫≥描0.46X嫁-0.14有直線）為皇FNPV=忠0踢的臨界線，擊在飼NN包直運線的左上方兇表示送FNPV謊＞貌0未，在悔NN貸直線的右下省方表示花NPV蘇＜璃0忌?；@在戒雙因素折敏感性分析硬圖中，各個爸正方形內(nèi)冰NPV初＜原0震的面積占整碑個正眼方形面積的置比例反映了半兩個因素在渣此范圍內(nèi)變較動時，方案方的風險大小冶。析如：在±民10%紫的區(qū)域內(nèi)，血凈現(xiàn)值小于若零的面積幾貨乎為零，這蓄就表明當投載資額和產(chǎn)品健銷售收入在輸±舟10%嚴的范圍內(nèi)同夫時變化時，賤方案盈利的輛可能性在晌100%昏左右，出現(xiàn)么虧損的可能妨性幾乎沒有淚。刪在±討20%吼的區(qū)域內(nèi)，近凈現(xiàn)值小于嫩零的面積約芝占語25%篇，這就表明漿當投資額和喝產(chǎn)品銷售收鑄入在±層20%殿的范圍內(nèi)同妖時變化時，陪方案盈利的禾可能性在米75%鋸左右，出現(xiàn)肅虧損的可能朗性約占軟25%柿。遭3.壩敏感性分析撞的局限性逃（唇1剖）引敏感性分析呀不能說明不穿確定因素發(fā)覆生變動的可仆能性是大還艱是小，也就盤是沒有考慮辟不確定因素臺在未來發(fā)生疼變動的概率頓。體（昨2框）超某些因素在薪未來發(fā)生不祖利變動的可溝能性很小，盾雖然它可能挪是一個敏感券因素，但實汗際上給項目克帶來的風險墓并不大；而迷另外一些因護素，不是敏觀感因素，但曾在未來發(fā)生慈不利變化的竭可能性很大御，它們給項擊目帶來的風碰險可能比敏抵感因素還要笛大。這類問稀題敏感性分秧析是無法解定決的。估五．筐概率分析粱1福、概率分析脅的概念睜①揉概率分析是摸指使用概率斬研究預測各徐種不確定因盈素和風險因啟素的發(fā)生對疾投資項目評緞價指標影響春的一種定量渾分析方法。在②蝕概率是指事形件的發(fā)生所姿產(chǎn)生某種后平果的可能性孝的大小。存③斤一般說來，站影響投資方督案經(jīng)濟效果孝的大多