國際資本流動與國際金融危機(jī)講義 2

第七章國際資本流動與國際金融危機(jī)

學(xué)習(xí)要求

通過本章的學(xué)習(xí)，使同學(xué)們正確理解國際資本流動的含義、類型、特點(diǎn)，明確國際資本流動對一國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來的利益與風(fēng)險(xiǎn)，掌握發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法，在準(zhǔn)確把握投機(jī)性沖擊和立體投機(jī)策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀(jì)80年代以來全球典型投機(jī)性沖擊，以進(jìn)一步加深對其發(fā)展特點(diǎn)的認(rèn)識，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用所學(xué)基礎(chǔ)知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題的能力。

第一節(jié)

國際資本流動概述第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)第四節(jié)投機(jī)性沖擊與國際金融危機(jī)第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題一、國際資本流動的含義國際資本流動（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家和地區(qū)。國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面。資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負(fù)債增加、本國對外國的負(fù)債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負(fù)債減少、本國對外國的負(fù)債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。第一節(jié)國際資本流動概述

為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關(guān)概念：①國際資本流動與資本輸出入②國際資本流動與對外資產(chǎn)負(fù)債③國際資本流動與國際收支④國際資本流動與資金流動二、國際資本流動的類型

（一）長期資本流動（Long-termCapitalFlows）長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。

1．國際直接投資(ForeignDirectInvestment,FDI)國際直接投資是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動。主要有下列三種形式：⑴創(chuàng)建新企業(yè)。⑵收購（兼并）外國企業(yè)。⑶利潤再投資。

2．國際證券投資（InternationalPortfolioInvestment）國際證券投資也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。

⑴國際債券。①外國債券（ForeignBonds）是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場所在國的貨幣為面額的債券。②歐洲債券(EuroBonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面額發(fā)行的債券。⑵國際股票：國際股票是指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán)(Euro-equities)三種。

特點(diǎn)：①證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移；②投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)；③證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉(zhuǎn)讓與買賣；④證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。

3.國際貸款國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。⑴政府貸款(GovernmentLoans)：一國的政府利用財(cái)政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家提供。特點(diǎn)：①專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；②程序較復(fù)雜；③資金來自財(cái)政預(yù)算；④條件優(yōu)惠；⑤限制性采購；⑥政治性強(qiáng)。

⑵國際金融機(jī)構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團(tuán)（包括國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機(jī)構(gòu)）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)向其會員國提供的貸款。特點(diǎn)：①具有援助的性質(zhì)；②貸款利率較低，期限較長；③與特定的建設(shè)項(xiàng)目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取。

⑶國際銀行貸款：一國獨(dú)家銀行或國際貸款銀團(tuán)在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。①

外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款人的國際貨幣交易安排。②歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲與貸放業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：①

貸款用途比較自由；②

借款人可獲得大額資金；③

籌資成本較高。

⑷出口信貸（ExportCredit）：一國為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進(jìn)口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。

特點(diǎn)：①專款專用的限制性貸款；②貸款利率低于市場利率，利差由國家補(bǔ)貼；③

期限較長，一般為5--8年，但最長不超過10年；④出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合。（二）短期資本流動（Short-termCapitalFlows）短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動。1.貿(mào)易性資本流動：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。2.金融性資本流動（銀行資本流動）：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。

3.保值性資本流動，又稱資本外逃（CapitalFlight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動。4.投機(jī)性資本流動：投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。

三、國際資本流動的特點(diǎn)

（一）20世紀(jì)90年代以前國際資本流動的特點(diǎn)1.第一次世界大戰(zhàn)前國際資本流動的特點(diǎn)2.兩次世界大戰(zhàn)之間國際資本流動的特點(diǎn)3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國際資本流動的特點(diǎn)

（二）易20世堆紀(jì)90傲年代以稈來國際屬資本流靈動的特紹點(diǎn)1．發(fā)達(dá)驕國家資金百需求上升2．轉(zhuǎn)惰軌國家思與新興訊市場國鍛家和地船區(qū)資金譜需求旺翻盛3.國余際資本證斧券化趨勢礦加強(qiáng)，債推券和股票維作用明顯借增強(qiáng)4．國際枯游資規(guī)模狗日益膨脹5．國際矩資本流動貨部門結(jié)構(gòu)庭發(fā)生變化6．國際鬧直接投資這迅速發(fā)展腔，地區(qū)分軌布有所楊變化第二節(jié)阻國際資掏本流動個的利益孕和風(fēng)險(xiǎn)一、國際室資本流動盯的利益1．長期伙資本流動災(zāi)的利益⑴長期要資本流動凈對資本輸臭出國經(jīng)濟(jì)土的積極作膽用：①提艘高資本抓的邊際診收益。②有爆利于占料領(lǐng)世界婆市場，謊促進(jìn)商矮品和勞辜務(wù)的輸碌出。③有床助于克浩服貿(mào)易摟保護(hù)壁燭壘。④有利融于提高國細(xì)際地位。⑵長致期資本治流動對她輸入國唇經(jīng)濟(jì)的能積極影零響：①緩膚和資金要短缺的蠻困難。②提高股工業(yè)化水昂平。③擴(kuò)趣大產(chǎn)品疑出口數(shù)慰量，提燦高產(chǎn)品堵的國際仇競爭能逆力。④增加忙了新興斯工業(yè)部廈門和第繞三產(chǎn)業(yè)寧部門的條就業(yè)機(jī)邪會，緩歡解就業(yè)捎壓力。2．短期秋資本流動余的影響⑴短期再資本流動音對國內(nèi)經(jīng)吳濟(jì)的有利餃影響：①對稻國際收峽支的影錦響②濤對匯耽率的影乳響③對掌貨幣政刮策的影熱響④水對國綿內(nèi)金融皆市場的功影響⑵短期投婚機(jī)資本對句世界經(jīng)濟(jì)猛產(chǎn)生的有夕利影響①對國啄際經(jīng)濟(jì)和結(jié)金融一體濁化進(jìn)程的貓影響②對國現(xiàn)際貨幣體虧系的影響③對撐國際金弦融市場宗的影響④對資梢金在國際班間配置的猾影響二、國際千資本流動先的風(fēng)險(xiǎn)1．長錦期資本該流動的蝴風(fēng)險(xiǎn)⑴長期捷資本流棋動對資秘本輸出始國的風(fēng)挺險(xiǎn)①可能蹈在一定襪程度上獲妨礙國像內(nèi)經(jīng)濟(jì)育的發(fā)展②增加潛觸在的競爭航對手⑵長期夕資本流罰動對輸公入國的雞風(fēng)險(xiǎn)①可能凝造成沉虛重的債口務(wù)負(fù)擔(dān)②可能危霸及民族經(jīng)堂濟(jì)發(fā)展和菊經(jīng)濟(jì)政策乓的自主性2．短期機(jī)資本流動帶的風(fēng)險(xiǎn)⑴短期仿投機(jī)資本蜂對一國經(jīng)添濟(jì)消極影潤響：①對國折際收支惑的影響仁②沖對匯率桶影響③對貨姑幣政策禽的影響瘋④竊對國內(nèi)白金融市找場的影駕響⑵短期毫投機(jī)資本絞對國際經(jīng)軍濟(jì)的消極妥影響：①對國際構(gòu)金融市場撥的影響②對資金中在國際間溉配置的影活響一、國緊際債務(wù)佳概述（一）外鐵債的概念外債是在鑰任何特定華的時間，餐一國居民俯對非居民團(tuán)承擔(dān)的已隸撥付尚未劑清償?shù)木吡加衅跫s性它償還義務(wù)稀的全部債褲務(wù)，包括天需要償還舒的本金及朋需支付的國利息。第三節(jié)盆發(fā)展中拜國家債務(wù)機(jī)危機(jī)這一概挽念包括豎四個要濱素：①必編須是居子民與非弓居民之竹間的債儉務(wù)；②必猛須是具悉有契約榮性償還升義務(wù)的瞎債務(wù)；③必須蘭是某一時老點(diǎn)上的存適量；④必須砌是“全部湯債務(wù)”。（二）國塘際債務(wù)理的衡量剃指標(biāo)1.債棗務(wù)率=虧當(dāng)年攻外債余慌額/當(dāng)針年國民住生產(chǎn)總隔值×1韻00%延≤10六%2.負(fù)債壤率=當(dāng)資年外債余知額/當(dāng)年渡貿(mào)易和非算貿(mào)易外匯由收入×1珠00%≤悶100%3.附償債率胖=歌當(dāng)年還背本付息度額/當(dāng)士年貿(mào)易臟和非貿(mào)托易外匯昨收入×躺100平% ≤針20%4.炊≤揉25%二、國際涌債務(wù)危機(jī)品的形成原鹽因（一）廁債務(wù)危私機(jī)爆發(fā)獸的內(nèi)因1．盲巨目借取古大量外誘債，不寸切實(shí)際降地追求集高速訂經(jīng)濟(jì)增者長。2．國廢內(nèi)經(jīng)濟(jì)招政策失含誤。3．所借劇外債未形份成合理的扎債務(wù)結(jié)構(gòu)故。4．所借副外債沒有跡得到高效溝利用。（二）債辯務(wù)危機(jī)爆培發(fā)的外部地經(jīng)濟(jì)條件1．80話年代初以倉發(fā)達(dá)國家只為主導(dǎo)的扒世界經(jīng)濟(jì)襯衰退2．國謝際金融飽市場上趟利率和汪美元匯騾率的上均升三、債蒜務(wù)危機(jī)怖的解決南方案（一）您最初的啊措施（二）蝴貝克計(jì)唱劃（三）休布雷迪門計(jì)劃一、短期閱國際資本趕流動與投宿機(jī)性沖擊所謂國際泉投機(jī)資本膨或稱國際違游資（H累otM寇oney臣），是指蜻那些沒有傾固定的投拿資領(lǐng)域，殲以追逐高搶額短期利遙潤而在各五市場之間俘頻繁移動羞的短期資放本。第四節(jié)雹投機(jī)蔽性沖擊與獻(xiàn)國際金融含危機(jī)國際投機(jī)句資本內(nèi)涵濱：①從期怖限上看坑，國際鍬投機(jī)資斜本是指欲“短期橡資本”升，故人摟們也形麻象地稱體它為“綱熱錢”頂；②從動悠機(jī)上看宣，國際腹投機(jī)資清本追求潛的是短撈期高額梯利潤；③從活動沾范圍上看樣，國際投叉機(jī)資本無圍固定投資疊領(lǐng)域，而但是在各金寇融市場迅泡速移動；④國矛際投機(jī)堆資本特花指在國鵲際金融算市場上饅流動的襪短期資低本，而魔不是國蔑內(nèi)游資楚。二、投雀機(jī)性沖比擊的立補(bǔ)體投機(jī)驕策略投機(jī)者利勉用各類金戲融工具的挎交易（即資短期交易露、遠(yuǎn)期交臣易、期貨汽交易、期夕權(quán)交易、蠶互換交易蹈等）同時戰(zhàn)在各類市君場（如外蒜匯市場、見證券市場杜以及各類葉衍生品市給場）做全律方位的投宮機(jī)，構(gòu)成算了立體投黨機(jī)策略。（一）線利用即線期外匯塔交易在怠現(xiàn)貨市鑰場的投犧機(jī)性沖磨擊④股票托管機(jī)構(gòu)③離岸市場對沖基金外匯現(xiàn)貨市場④股票市場②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線代表資金歸還路線對沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場購買遠(yuǎn)期空頭合約購買遠(yuǎn)期多頭合約即期賣出外幣、買進(jìn)本幣拋售本幣頭寸

(二）利往用遠(yuǎn)期外積匯交易在番遠(yuǎn)期外匯伶市場的投工機(jī)性沖擊（三）爐利用外探匯期貨孤、期權(quán)企交易在助期貨期造權(quán)市場孩的投機(jī)循性沖擊購買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對沖期貨價格下跌、期權(quán)溢價對沖基金外匯期貨、期權(quán)市場外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場拋售本幣

（四）利裝用貨幣當(dāng)較局干預(yù)措督施的投機(jī)對沖基金

互換市場

中央銀行

外匯市場

購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護(hù)本幣拋售本幣此外，由枝于利率上儀升會引起徒股市下跌境，投機(jī)者生還可以在父該國股票神市場投機(jī)求盈利：股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌三、2開0世紀(jì)謀80年夫代以來蛙典型投雜機(jī)性沖文擊與金左融危機(jī)吼回顧（一）歐脅洲貨幣危期機(jī)（19獎92--擱1993芬年）（二）扮墨西哥忘金融危燃機(jī)（1芽994方--1白995理年）（三）亞陶洲金融危蹲機(jī)（19病97--吳1998診年）四、金融旬全球化與隨投機(jī)性沖尊擊的新特望點(diǎn)（一）金熱融全球化特征：1.匯嗎率體制沙趨于一插致。2.各蹤蝶類金融喝市場的捕界限逐挺漸消失制，金融聲產(chǎn)品價柜格趨于疤一致。3.國際緊金融統(tǒng)一稅規(guī)則不斷鬧產(chǎn)生。4.金融伐市場動蕩艙會更加頻喜繁。（二）8亦0年代以鏟來的投機(jī)喝性沖擊的澡新特點(diǎn)1.投機(jī)遲性沖擊的限規(guī)模和勢餡力日益龐槳大⑴國際投挎機(jī)資本的階規(guī)模日益買龐大⑵國際晌投機(jī)資絹本日益班形成“市集體化誓”傾向⑶金融旨衍生品兼的發(fā)展安為投機(jī)想者提供躺了杠桿黎化的交粱易方式2.投機(jī)湯性沖擊策拿略日益立股體化3.投將機(jī)沖擊尚面日益敞區(qū)域化4.投倚機(jī)性沖與擊活動店日益公者開化5.投包機(jī)者越令來越注泰重利用蘇貶值的兵預(yù)期和葉市場的薯信心危獨(dú)機(jī)一、中國陪的直接利頌用外資（一）中瘦國直接利劃用外資狀應(yīng)況1.直接利孫用外資稅數(shù)量逐梯年增加第五節(jié)假中國的利企用外資、對外投資惠和對外債醉務(wù)問題改革開放耽以來中國憑利用外商當(dāng)直接投資滴狀況單位:億美元年份

項(xiàng)目（個）協(xié)議外資金額

實(shí)際利用外資金額1979－19843248103.9330.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.302.直接利用件外資貢獻(xiàn)斗增大單位:舍%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18（二）外商直接互投資的方晴式中國利用圾外商直接狡投資有五尤種方式：筍合資經(jīng)營歡、合作經(jīng)紹營、獨(dú)資筆經(jīng)營、合箭作開發(fā)和宏外商投資次股份制企闊業(yè)。年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項(xiàng)目數(shù)比重%

合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨(dú)資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨(dú)資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外機(jī)商直接投罪資存在的執(zhí)問題1.投煙資結(jié)構(gòu)踩不合理（1）琴外商投如資產(chǎn)業(yè)院結(jié)構(gòu)不數(shù)合理（2）釘外商投帶資地區(qū)旺分布不職平衡2.吸收儲外商成本液較高⑴外商投頃資的資金引到位率不婚高。⑵外商浴利用中晨方引資鮮心切、木急于求棍成的心物情，乘顧機(jī)提高兩投資要鐮素的價嗎格，牟待取不正前當(dāng)利益每。⑶使用菠外資機(jī)站會成本救高。3．投蝕資環(huán)境蟻亟待完裕善(1)躁政策法賢規(guī)環(huán)境行不盡如舊人意。(2)辭知識產(chǎn)絨權(quán)保護(hù)膠制度還您不健全蜘。二、中國毛的對外投毛資（一）中葛國對外投布資的現(xiàn)狀據(jù)我國鼻商務(wù)部捕統(tǒng)計(jì)，躺到20線04年盛底，中被國的海份外投資獨(dú)企業(yè)已遼達(dá)70詢00余步家，總走投資達(dá)套370排億美元熄，遍及昆全球1浙60多膏個國家橫和地區(qū)犁。19幟99年擱最大的劫500扛家海外哈投資企緞業(yè)資產(chǎn)鐮總值超賄過75賞00億緊元人民殲幣。我國對漸外投資捐的三種疤主要類鹽型：1．金融請型跨國集蚊團(tuán)。2．工業(yè)震型跨國集滅團(tuán)。3．外經(jīng)貿(mào)型跨矛國集團(tuán)逼。（二）向中國對涌外投資價存在的史問題1．投跨資規(guī)模頸小，實(shí)冰力弱。2．管貓理不善感，漏洞胡甚多。3．缺乏他科學(xué)的調(diào)條查研究。三、中國鍵的外債與盈外債管理(一)綱中國漢的外債中國境內(nèi)粱的機(jī)關(guān)、耕團(tuán)體、企麥業(yè)(包括膽外商投資樣企業(yè))、潛事業(yè)單位割、金融機(jī)躺構(gòu)、境外兆企業(yè)、個餅人或機(jī)構(gòu)判以及在我綠國境內(nèi)的限非居民借椒用而尚未飯償還的、巡壽用外國貨彎幣表現(xiàn)的燒具有契約摘性償還義端務(wù)的全部倦債務(wù)。主要包括拐：1．外國乏政府貸款2．國際射金融機(jī)構(gòu)悼貸款3．境羊外銀行孔和金融撞機(jī)構(gòu)貸熔款4．境外注發(fā)行的債井券5．買飼方信貸才和延期磨付款6．國際呆金融租賃7．補(bǔ)已償貿(mào)易氣中直接新以現(xiàn)匯耳償還部菜分8．向搜國外企扇業(yè)或私縮慧人的借墨款及他劇們在我典國境旬內(nèi)的存途款9．其將他(二)中葛國的外債輝管理問題1．管理錫的目標(biāo)⑴在保鎖證外債霞規(guī)模適行度的宏私觀控制廢下，積漿極有效幸地利用帽國外資譜金，降休低籌資鍋成本，翅以滿足銷國內(nèi)經(jīng)匙濟(jì)建設(shè)幸對外資盲的需求漆；⑵建立健當(dāng)全外債經(jīng)背營管