財務(wù)分析工具

財務(wù)分析工具1第1頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

第一章21世紀(jì)的財務(wù)分析工具導(dǎo)論2第2頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征全球化：全球化營銷；全球化供應(yīng)鏈；人才全球化。信息化：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)模式的出現(xiàn)。復(fù)雜化：工作流程電子化；稅務(wù)系統(tǒng)與國際接軌；匯率影響；國際融資等。3第3頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、公司經(jīng)營（財務(wù)管理）的目標(biāo)公司價值最大化：會涉及到股東利益、員工利益、消費(fèi)者利益。關(guān)鍵是現(xiàn)金流管理。4第4頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險；（2）該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。其主要缺點(diǎn)則是企業(yè)價值的確定比較困難，特別是對于非上市公司。5第5頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，在確定企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)時不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，企業(yè)價值最大化目標(biāo)就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。6第6頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、21世紀(jì)的財務(wù)決策環(huán)境更加復(fù)雜四、財務(wù)分析的意義對內(nèi)部管理的意義對外部評價的意義7第7頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

第二章財務(wù)報表8第8頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、概述財務(wù)報表是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性表述。包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和附注。9第9頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、會計原則（會計基礎(chǔ)）權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金收付制10第10頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、會計假設(shè)（會計前提）1、實(shí)際成本計量2、貨幣計量3、會計分期4、配比原則5、持續(xù)經(jīng)營6、全面性原則7、謹(jǐn)慎原則11第11頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四四、財務(wù)報表種類幾個概念：報告周期、年度報告、中期報告、季度報告。12第12頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（一）、資產(chǎn)負(fù)債表1、概念資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的會計報表。它以“資產(chǎn)總額=負(fù)債總額+所有者權(quán)益”這一會計恒等式為依據(jù)，按一定的標(biāo)準(zhǔn)和次序列示企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。13第13頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容資產(chǎn)是企業(yè)所取得和控制的，能夠用來進(jìn)行生產(chǎn)活動并帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)按流動性大小依次排列，流動性大者居前，小者居后，其順序?yàn)?流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。負(fù)債和所有者權(quán)益說明企業(yè)的資金來源，即企業(yè)用于獲得各項資產(chǎn)的資金來自何方。多少來自債權(quán)人，多少來源于所有者，在排列時，負(fù)債在前，所有者權(quán)益在后。14第14頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四3、資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。按流動性分：流動資產(chǎn)；現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費(fèi)用、

15第15頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）：有形資產(chǎn)：土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、在建項目；

長期投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資；

無形資產(chǎn)：專利權(quán)、版權(quán)、商譽(yù)；

其他資產(chǎn)：非流動性應(yīng)收賬款和非流動預(yù)付費(fèi)用16第16頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四重要的概念

直線折舊法

加速折舊法：余額遞減法、年限總和數(shù)法

折舊費(fèi)用

累計折舊殘余價值

17第17頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四4、負(fù)債負(fù)債是公司承諾的債務(wù)。分為流動負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、長期債務(wù)的當(dāng)前（流動）部分和資本租賃的當(dāng)前（流動）部分、短期貸款（包括應(yīng)付票據(jù)）長期負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)（抵押票據(jù)）、應(yīng)付債券、信貸協(xié)議、經(jīng)營負(fù)債（遞延稅款、預(yù)計負(fù)債）、少數(shù)股東權(quán)益等。18第18頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

5、股東權(quán)益代表公司凈資產(chǎn)，是資產(chǎn)減去負(fù)債的余額。股權(quán)

流通在外普通股

優(yōu)先股

資本公積金

留存收益

庫存股份股權(quán)的賬面價值與市值

。19第19頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四6、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債實(shí)收資本（股本）長期資產(chǎn)長期負(fù)債資本公積長期投資盈余公積固定資產(chǎn)未分配利潤無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)20第20頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）、損益表（利潤表）1、概念損益表又稱利潤表，是反映企業(yè)在某個期間內(nèi)的經(jīng)營成果及其分配情況的財務(wù)報表。損益表按照“利潤=收入—費(fèi)用”這一會計恒等式編制，表中項目按利潤形成和利潤分配的各分項列示。21第21頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四3、要素：凈銷售額、銷貨成本、其他營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)費(fèi)用、凈營業(yè)收入、其他收入和費(fèi)用、所得稅、凈利潤、非常項目。22第22頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

2、主要結(jié)構(gòu)利潤=收入—

費(fèi)用毛利銷售收入銷售成本息稅前利潤營業(yè)費(fèi)用稅前利潤利息費(fèi)用凈利潤所得稅23第23頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）、現(xiàn)金流量表1、概念現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出信息的會計報表。24第24頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、組成部分：（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動是指企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。主要現(xiàn)金流入：產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入；貸款利息；股利25第25頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四主要現(xiàn)金流出項目：支付購貨款；支付員工工資；支付稅款；支付利息費(fèi)用支付給供應(yīng)商的其他費(fèi)用。26第26頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的購建和收購其他公司或出售子公司等的活動。主要現(xiàn)金流入：貸款收入出售其他公司的債券、權(quán)益證券出售物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)27第27頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四主要現(xiàn)金流出項目：向其他公司或?qū)嶓w提供貸款購買其他公司的債務(wù)證券和權(quán)益證券購建物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)28第28頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（3）融資活動融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長期債券、以及支付股利等活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。主要現(xiàn)金流入：出售權(quán)益證券出售債券、債權(quán)、票據(jù)、以及其他短期或長期借款。29第29頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四主要現(xiàn)金流出項目：支付股利回購公司權(quán)益償還借款本金和利息用直接法做現(xiàn)金流量表用間接法做現(xiàn)金流量表（見下一章）30第30頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（四）所有者權(quán)益報表所有者權(quán)益報表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動詳細(xì)情況的報表。31第31頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四其他報表：試算平衡表合并財務(wù)報表預(yù)測財務(wù)報表財務(wù)報表附注32第32頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四五、審計事項與審計報告]、審計作用2、審計類型3、未經(jīng)審計的財務(wù)報表4、審計師和客戶關(guān)系5、審計報告：無保留和有保留意見兩種6、可靠性和審計頻率33第33頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

六、虛假財務(wù)報表

一般考慮持續(xù)條款和加速條款欺詐行為34第34頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

第三章財務(wù)分析基礎(chǔ)35第35頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、共同比分析

共同比縱向分析：同一年度報表中選出一個基數(shù)，然后使之與其他相關(guān)數(shù)額比較。共同比橫向分析：同一指標(biāo)在不同年份的價值進(jìn)行比較。36第36頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、比率分析

比率分析法是通過計算同一時期的會計報表中各有關(guān)項目之間的比率關(guān)系，來確定經(jīng)濟(jì)活動變動程度的分析方法，采用這種方法，首先要計算出企業(yè)各種財務(wù)比率指標(biāo)，然后用選定的標(biāo)準(zhǔn)與之對比，從比較的差異中發(fā)現(xiàn)問題。37第37頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（一）、流動比率以報表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接法做的現(xiàn)金流量表）數(shù)字為基礎(chǔ)進(jìn)行計算。38第38頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四1、凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）-（總負(fù)債-非流動負(fù)債）

=非流動負(fù)債+股東權(quán)益-非流動資產(chǎn)39第39頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、現(xiàn)金利潤主要是指營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它與營業(yè)利潤比較，可看出利潤的質(zhì)量高低。3、現(xiàn)金流動比率

=

（現(xiàn)金+有價證券+營業(yè)現(xiàn)金流）/流動負(fù)債40第40頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四4、商業(yè)周期/經(jīng)營周期

=應(yīng)收賬款/（銷售額/360）+存貨/（銷貨成本/360）5、資金周轉(zhuǎn)期

=存貨周期+平均收賬期-應(yīng)付賬款延遲期41第41頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

6、流動比率：定義：流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。

計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:該指標(biāo)反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的一種保障程度。一般情況下，流動比率2為好，越高，表明企業(yè)短期內(nèi)可以變現(xiàn)的流動資產(chǎn)數(shù)額越大，償還到期流動負(fù)債的能力越強(qiáng)，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險越小。42第42頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

7、速動比率定義:速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。速動資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般認(rèn)為速動資產(chǎn)等于流動資產(chǎn)扣除存貨后的部分。計算公式:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債

=(流動資產(chǎn)—存貨)/流動負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:速動比率中扣除了存貨因素的干擾，更真實(shí)地反映了企業(yè)短期償債能力。43第43頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)短期內(nèi)以速動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為，速動比率100%為比較正常,

但沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樾袠I(yè)不同，該比率會有較大差別。

44第44頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）盈利能力比率

1、收入增長/下降比率=（當(dāng)年銷售量-上一年銷售量）/上一年銷售量45第45頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、利潤率：毛利率、營業(yè)利潤率、現(xiàn)金利潤率、凈利潤率毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營業(yè)利潤率=（銷售收入-銷售成本-營業(yè)費(fèi)用）/銷售收入凈利潤率=凈利潤/銷售收入現(xiàn)金利潤率=營業(yè)活動現(xiàn)金流/銷售收入46第46頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四3、股權(quán)回報率（ROE）=凈利潤/股權(quán)4、資產(chǎn)回報率（ROA）=

（凈利潤+利息）/總資產(chǎn)47第47頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四杜邦分析模型

權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)48第48頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）經(jīng)營比率(管理效率）

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總額2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=360/周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付賬款遞延周期（天數(shù)）=

應(yīng)付賬款/（銷售成本/360）49第49頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（四）杠桿比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率又稱總負(fù)債比率

=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/權(quán)益總額3、長期債務(wù)與資本總額比率

=長期債務(wù)/（長期債務(wù)+權(quán)益）4、長期債務(wù)與凈營運(yùn)資本比率

=長期債務(wù)/（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）5、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費(fèi)用50第50頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費(fèi)用2、投資周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/總資產(chǎn)3、長期債務(wù)與權(quán)益比率=長期債務(wù)/股權(quán)4、固定費(fèi)用償付比率5、盈虧平衡點(diǎn)銷售額

51第51頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、上市公司財務(wù)報告上市公司信息披露的主要公告有四類：招股說明書、上市公告、定期報告（年度和中期）、臨時公告（重大事件和公司收購公告）。通常將上述全部內(nèi)容統(tǒng)稱為上市公司財務(wù)報告）。52第52頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四上市公司三個最重要的指標(biāo)（1）、每股收益=凈利潤/年末普通股股份總數(shù)這個指標(biāo)的延伸指標(biāo)有市盈率=普通股每股股價/普通股每股收益每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤（2）、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)市凈率=普通股每股股價/普通股每股凈資產(chǎn)（3）、凈資產(chǎn)利潤率見前面53第53頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四上市公司報表閱讀方法

1、資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀方法2、利潤及利潤分配表的閱讀方法3、關(guān)注附注4、注意例外項目54第54頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四上市公司操縱利潤的常見手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤2、利用推遲費(fèi)用入賬時間降低本期費(fèi)用3、利用關(guān)聯(lián)交易降低費(fèi)用支出、增加收入來源4、利用會計政策變更進(jìn)行利潤調(diào)整5、利用其他應(yīng)收款減少費(fèi)用的提取6、利用其他非正常性收入增加利潤55第55頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

第四章財務(wù)計劃與預(yù)測56第56頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、財務(wù)計劃模型

57第57頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、銷售百分比模型

銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)預(yù)測未來資金需要量的方法。運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測資金需要量時，是以下列假設(shè)為前提的：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。58第58頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四銷售額比率法的計算公式為：對外籌資的需要量59第59頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四實(shí)例：某公司2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項目流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債當(dāng)年銷售收入凈利潤分配股利留存收益金額（萬元）40008000400600040002006014060第60頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四假設(shè)企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：

（1）2006年預(yù)計銷售收入達(dá)到5000萬元，銷售凈利率和收益留存比率維持2005年水平，計算需要補(bǔ)充多少外部資金？

（2）如果留存收益比率為100%，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售收入為4800萬元，計算需要補(bǔ)充多少外部資金？

61第61頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（1）

變動資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變動負(fù)債銷售百分比＝400/4000＝10%

銷售凈利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部補(bǔ)充資金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（萬元）

（2）

外部補(bǔ)充資金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（萬元）62第62頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率=再投資率*權(quán)益回報率*權(quán)益/資產(chǎn)可持續(xù)增長率=再投資率*權(quán)益回報率63第63頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四四、影響財務(wù)預(yù)測的因素1、過去的財務(wù)報表數(shù)據(jù)2、賬款趨勢3、公司特有的數(shù)據(jù)4、外部因素64第64頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四第五章貨幣的時間價值65第65頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點(diǎn)上的價值量差額。資金的時間價值來源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。通常情況下它相當(dāng)于沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)資金具有時間價值的理論，可以將某一時點(diǎn)的資金金額折算為其他時點(diǎn)的金額。66第66頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作P。終值，又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點(diǎn)所對應(yīng)的金額，通常記作F?，F(xiàn)值和終值概念可以適當(dāng)推廣。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量，都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量，都可以稱為終值。67第67頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值，連接現(xiàn)值和終值并實(shí)現(xiàn)兩者相互折算的百分?jǐn)?shù)稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實(shí)生活中“本金”、“本利和”的說法相當(dāng)于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值概念；利息和利率類似于資金時間價值的絕對數(shù)和相對數(shù)形式。利率經(jīng)常被當(dāng)作折現(xiàn)率使用，現(xiàn)值和終值對應(yīng)的時點(diǎn)之間可以劃分為若干個計息周期。68第68頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（一）現(xiàn)值和終值的基本計算利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計息方式下現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。通常情況下，資金時間價值采用復(fù)利計息方式進(jìn)行計算。69第69頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系或者式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為復(fù)利終值系數(shù)記作70第70頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入或者流出間隔的時間，相同金額相等。這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金。每期流入或流出的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時點(diǎn)不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等71第71頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四普通年金的現(xiàn)值和終值的計算普通年金又稱后付年金，是指從第期起在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，普通年金有時也簡稱年金。72第72頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（1）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)73第73頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式：式中稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,I,n),是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收額計算公式的含義是：如果當(dāng)前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過n期將收回的話,每期期末應(yīng)收回的資金額為A。74第74頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（2）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)式中稱為年金終值系數(shù)，記作(F/A,I,n)75第75頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式：式中稱為償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計算公式的含義是：在利率為i的情況下,如果第n期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F,那么每期期末需要提存的準(zhǔn)備金為A。76第76頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個因素：計息方式、每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計息方式下，由不同利率和期數(shù)的組合，計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等，在計算資金的時間價值時只需要根據(jù)i.n兩個因素查詢相應(yīng)表格即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。77第77頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、利率的計算（一）復(fù)利計息方式下利率的計算利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計算出對應(yīng)的利率：78第78頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）名義利率與實(shí)際利率如果以年作為基本計息期，每年計算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1年的計息期計算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時得到的利率則為實(shí)際利率。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下i=(1+r/m)?-1式中i為實(shí)際利率,r為名義利率,m為每年復(fù)利次數(shù).79第79頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四實(shí)例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分別存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，要求計算2005年12月31日的余額是多少？2005年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

80第80頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、某公司擬進(jìn)行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會比乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司要求的最低報酬率為12%，方案的持續(xù)年限為n年，分析n處于不同取值范圍時應(yīng)當(dāng)選擇哪一種方案？

81第81頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個方案是等價的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，n）＝6

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：

（P/A，12%，11）＝5.9377

（P/A，12%，12）＝6.19482第82頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四由內(nèi)插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）

n≈11.24

所以如果方案能夠持續(xù)11.24年以上，該公司應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；如果方案的持續(xù)年限短于11.24年，則公司應(yīng)當(dāng)選擇乙方案；如果方案恰好能夠持續(xù)11.24年，則選擇任何一個方案都是可以的。83第83頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四

第六章風(fēng)險與收益84第84頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四一、風(fēng)險與收益從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。資產(chǎn)的風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。85第85頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（一）風(fēng)險的衡量衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等1、收益率的方差收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度，其計算公式為：86第86頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。87第87頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險大小，在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險也越小。標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險。88第88頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四3、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；相反標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小。89第89頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四上述三個表述資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)：收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的，當(dāng)不知道或者很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差，其中預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計學(xué)中的公式進(jìn)行估算標(biāo)準(zhǔn)差。90第90頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）單一項目公司的風(fēng)險單一項目公司的風(fēng)險可以用單項資產(chǎn)的?系數(shù)表示，它是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。91第91頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）敏感性分析實(shí)例見P150（四）模擬分析見P15192第92頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四二、投資組合的風(fēng)險與收益分析（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。93第93頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例，即94第94頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量1、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差，滿足以下關(guān)系式95第95頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運(yùn)動的狀態(tài)稱為相關(guān)系數(shù)，理論上相關(guān)系數(shù)處于(-1,1)區(qū)間內(nèi)。96第96頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四當(dāng)=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時即達(dá)到最大，由此表明組合的風(fēng)險等于組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均值。換句話說，當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險。97第97頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四當(dāng)時=-1，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，這時即達(dá)到最小，甚至可能是零。因此當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險。98第98頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四在實(shí)際中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況，幾乎是不可能的，絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于零）。因此會有即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險，資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運(yùn)動所產(chǎn)生的風(fēng)險，是不能通過資產(chǎn)組合來消除的。99第99頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險一般來講由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)增加，資產(chǎn)組合風(fēng)險會逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險降低將非常緩慢，直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性由方差表示各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)個數(shù)足夠大時，此風(fēng)險可以被完全消除，將這些可通過增加組合中資產(chǎn)數(shù)目而最終消除的風(fēng)險稱為非系統(tǒng)風(fēng)險；而那些由協(xié)方差表示各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運(yùn)動所產(chǎn)生的風(fēng)險并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目增加而消失，它是始終存在，這些無法最終消除風(fēng)險被稱為系統(tǒng)風(fēng)險。100第100頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四三、非系統(tǒng)風(fēng)險與風(fēng)險分散非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)，對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性；財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。101第101頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用，實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。102第102頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四四、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險，這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的，這些因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則改革、世界能源狀況政治因素等。單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度可以通過β系數(shù)來衡量103第103頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四104第104頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）市場組合及其風(fēng)險的概念市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替，而市場組合的方差則代表了市場整體的風(fēng)險，由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險。105第105頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向同比例的變化，即如果市場平均收益率增加或減少10%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加或減少10%，也就是說該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度。因此其系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險。106第106頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同，極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。107第107頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險的大小也可以用β系數(shù)來衡量，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。其計算公式為108第108頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四由于單項資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險特性。109第109頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四五、風(fēng)險與收益的一般關(guān)系對于每項資產(chǎn)投資者都會因承擔(dān)風(fēng)險而要求獲得額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無風(fēng)險收益率與風(fēng)險收益率兩部分。因此對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率110第110頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四式中無風(fēng)險收益率通常用表示，是純利率與通貨膨脹補(bǔ)貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風(fēng)險收益率則表示因承擔(dān)該項資產(chǎn)的風(fēng)險而要求獲得的額外補(bǔ)償，其大小則視所承擔(dān)風(fēng)險的大小以及投資者對風(fēng)險的偏好而定風(fēng)險收益率可以表述為風(fēng)險價值系數(shù)(b)與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積，即111第111頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四風(fēng)險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風(fēng)險的偏好，對風(fēng)險的態(tài)度越是回避，風(fēng)險價值系數(shù)的值也就越大；反之則越小，標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項資產(chǎn)的風(fēng)險大小所決定。112第112頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四六、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）1、資本資產(chǎn)定價模型的基本原理資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：113第113頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四公式中的稱為市場風(fēng)險溢酬，是附加在無風(fēng)險收益率之上由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得補(bǔ)償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均容忍程度，對風(fēng)險的平均容忍程度越低，越厭惡風(fēng)險，要求的收益率就越高，市場風(fēng)險溢酬就越大；反之市場風(fēng)險溢酬則越小。某項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn)的系數(shù)的乘積即114第114頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四2、證券市場線如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風(fēng)險β系數(shù)看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險溢酬作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線。即關(guān)系式所代表的直線，該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)R是必要收益率。115第115頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四證券市場線上每個點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)分別對應(yīng)著每一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率，因此，證券市場上任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點(diǎn)。116第116頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四3、資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述117第117頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四（二）資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用1、證券市場線對證券市場的描述市場風(fēng)險溢酬反映的是市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則市場風(fēng)險溢酬的值就大，那么當(dāng)某項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險水平用表示稍有變化時，就會導(dǎo)致該項資產(chǎn)必要收益率以較大幅度變化；相反，如果多數(shù)市場參與者對風(fēng)險的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險的影響則較小。118第118頁，共129頁，2023年，2月20日，星期四當(dāng)無風(fēng)險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會