北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院-加速氣候行動(dòng)-機(jī)構(gòu)投資者參與支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型-37正式版

值加速氣候行動(dòng)：機(jī)構(gòu)投資者參與支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型CatalysingClimateActions：InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonTransition中英綠色金融中心報(bào)告AReportfortheUK-ChinaGreenFinanceCentre2023年3月March2023每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。目錄CONTENTS2前言01構(gòu)建機(jī)構(gòu)投資者加速中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)生態(tài)新格局41ForewordDevelopingNewEcosystemforInstitutionalInvestorsEngagingtoCatalyseClimateActionsofChina’sRealEconomy摘要?03培養(yǎng)塑造“低碳轉(zhuǎn)型參與實(shí)力”：43Executive?Summary2.1機(jī)構(gòu)投資者參與支持中國(guó)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型DevelopingtheStrengthtoEngageonLow-carbonTransition:InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina1機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的價(jià)值探索及中外發(fā)展趨勢(shì)InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonTransition:ValueExplorationandGlobalTrends07機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的流程與重

點(diǎn)工作InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina:ProcessandKeyTasks45515.2機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵與意義0909機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型?水泥行業(yè)InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina:TheCementIndustry1.1InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonTransition:ConnotationandSigni?cance機(jī)構(gòu)投資者的角色與責(zé)任.22.1.3

機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型?石化行業(yè)?InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina:ThePetrochemicalsIndustryRoleandDutyofInstitutionalInvestors企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型需要督促與支持12Corporate’sLow-carbonTransitioninNeedofSupervisionandSupport61培育提升“盡責(zé)管理基礎(chǔ)實(shí)力”：2.2全球發(fā)展趨勢(shì)與優(yōu)秀實(shí)踐?1533鑄造盡責(zé)管理基礎(chǔ)，挖掘低碳參與潛力1.21.3GlobalTrendsandBestPracticesEnhancingtheFundamentalStrengthofStewardship:LayingtheFoundationforStewardshipandTappingLow-carbonEngagementPotential中國(guó)的政策框架與市場(chǎng)情況China'sPolicyFrameworkandMarketStatusFOREW前言O(shè)RD隨著全球氣候危機(jī)日益緊迫，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡快實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)Astheglobalclimatecrisisaggravates,thelow-carbonbestpractices.Inaddition,theteamexaminedChina’spolicyframework,market,andthechallengesandopportunitiesthatinstitutionalinvestorsfaceinthisarea.展與凈零轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為了全球趨勢(shì)。在共同實(shí)現(xiàn)全球氣候目andnet-zerotransitionhasprevailedintheworld’sreal標(biāo)的遠(yuǎn)景下，全球的金融機(jī)構(gòu)與金融領(lǐng)域的從業(yè)者應(yīng)該在支economy.Inthecommoncausetowardglobalclimate持實(shí)體經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展過程中發(fā)揮自身關(guān)鍵影響力。機(jī)構(gòu)投資者也可以充分發(fā)揮自身積極作用，比如利用goals,financialinstitutionsandprofessionalsaroundBasedontheanalysisresults,itprovidedsuggestions好盡責(zé)管理這一有力策略，主動(dòng)與投資組合內(nèi)的被投企業(yè)展theworldshouldplayakeyroleinsupportingtherealeconomy’slow-carbontransitionandsustainabledevelopment.Institutionalinvestorscanalsoplayapart.Theycancatalyseclimateactionintherealeconomybyleveragingthestewardshipstrategy,conversingwithandimplementationpathstofacilitatedialoguebetweeninstitutionalinvestorsandtheirinvesteesandsupporttheireffortsinachievinglow-carbontransitionandcreatingbene?tsandvalueforthelongterm.開對(duì)話，參與督促并支持高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，從而加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)氣候行動(dòng)。為探索資產(chǎn)所有者與資產(chǎn)管理者利用自身影響力，督促并支持被投企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用，尤其是在加速中國(guó)實(shí)體經(jīng)portfolioinvestees,andoverseeingandsupportinghigh-Institutionalinvestorsareimportantpractitionersof濟(jì)低碳發(fā)展、應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)中做出的貢獻(xiàn)，2022年中英ESG領(lǐng)袖論壇聚焦機(jī)構(gòu)投資者參與支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型這emitters’low-carbontransition.sustainableinvestmentandthebackboneofthecapital馬駿博士(Dr.MAJun)一專題展開深入研究與互動(dòng)討論。項(xiàng)目研究課題組通過與多market.Withalong-termcommitmenttosustainable位中外專家的深度訪談，總結(jié)了機(jī)構(gòu)投資者參與被投企業(yè)低In2022,theESGLeadersForumintensivelyresearchedinvestmentwithproactiveengagements,theywillunleashmorepotentialfromthefinancialservicessectorandcatalysetherealeconomy’slow-carbontransitionandclimateactioninthefuture.碳轉(zhuǎn)型的理念、內(nèi)涵與踐行價(jià)值，梳理了機(jī)構(gòu)投資者在這一Co-Chair,TheUK-ChinaGreenFinanceTaskforceanddiscussedaroundinstitutionalinvestors’engagementoncorporate’slow-carbontransition.Theresearchanddiscussionaimedtoexploreassetowners’andasset領(lǐng)域的優(yōu)秀實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，供讀者學(xué)習(xí)借鑒。此外，項(xiàng)目研究課中英綠色金融工作組聯(lián)席主席題組也通過分析中國(guó)在該領(lǐng)域的政策框架、市場(chǎng)情況以及機(jī)構(gòu)投資者所面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，嘗試提出相關(guān)建議與實(shí)施路managers’vitalroleinsupervisingandsupportinginvestees’low-carbontransition,especiallyinpromoting徑，協(xié)助他們更加高效地與相關(guān)企業(yè)展開以引導(dǎo)和支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型為核心的對(duì)話，共同創(chuàng)造更多的可持續(xù)效益與Aslonganddifficultasthejourneymaybe,consistent長(zhǎng)期價(jià)值。low-carbondevelopmentforChina’srealeconomyandactionwillgetusthere.Wewillcontinuetoprovidecatalysingthecountry’sclimateaction.Theprojectinstitutionalinvestorswiththeplatformforexchangesand展望未來，機(jī)構(gòu)投資者作為可持續(xù)投資的實(shí)踐者與資本市場(chǎng)teamconductedin-depthinterviewswithanumberof?nancialinnovation.Handinhand,wewillhelptheglobal的中堅(jiān)力量，其長(zhǎng)期堅(jiān)守的可持續(xù)投資信念與主動(dòng)發(fā)起的參Chineseandinternationalexperts.Fromtheiropinions,theteamextractedtheconcept,definition,andrealvaluesofinstitutionalinvestorsengagingoninvestees’economygrowsustainably.羅威爵士(AldermanSirWilliamRussel)與行動(dòng)必將撬動(dòng)金融服務(wù)業(yè)發(fā)揮更大勢(shì)能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速低碳轉(zhuǎn)型與氣候行動(dòng)。Co-Chair,TheUK-ChinaGreenFinanceTaskforce道阻且長(zhǎng)，行則將至。我們將持續(xù)為機(jī)構(gòu)投資者領(lǐng)袖提供交low-carbontransition,aswellasinstitutionalinvestors’中英綠色金融工作組聯(lián)席主席流與創(chuàng)新的平臺(tái)，攜手推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)和永續(xù)發(fā)展。摘2要持中國(guó)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。具體而言，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)分別為應(yīng)對(duì)全球日益嚴(yán)峻的氣候變化挑戰(zhàn)所帶來的多重風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)建議二從外部深度參與和內(nèi)部基礎(chǔ)提升兩方面來發(fā)揮自身在加速體經(jīng)濟(jì)中的高碳企業(yè)必須在其自主減排行動(dòng)基礎(chǔ)上采取更強(qiáng)化提升

ESG

投研、氣候風(fēng)險(xiǎn)管理與盡責(zé)管理專業(yè)能力，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展、應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)中的積極作用，加積極的減排舉措，方可確保全球氣候目標(biāo)的達(dá)成。而機(jī)構(gòu)打造“ESG

投研

+

基本面投研

+

低碳轉(zhuǎn)型盡責(zé)管理”三方即重點(diǎn)關(guān)注“低碳轉(zhuǎn)型參與實(shí)力”與“盡責(zé)管理基礎(chǔ)實(shí)力”投資者作為企業(yè)資本的提供者，在塑造和改變企業(yè)行為方面相互支持協(xié)同機(jī)制。第一步，不斷強(qiáng)化自身ESG投研能力，兩項(xiàng)核心“實(shí)力”的塑造與提升。擁有獨(dú)特地位與影響力。他們有實(shí)力且有意愿推動(dòng)投資組合同時(shí)提升自身氣候風(fēng)險(xiǎn)管理能力。第二步，積極配置盡責(zé)管內(nèi)的高碳企業(yè)進(jìn)一步減排，加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)氣候變化行理資源，培育專業(yè)化盡責(zé)管理人才隊(duì)伍，建立完善盡責(zé)管理動(dòng)，從而推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全球氣候目標(biāo)。本報(bào)告將這一過程定義為專業(yè)能力。第三步，在不斷強(qiáng)化提升ESG投研能力、氣候在培養(yǎng)塑造“低碳轉(zhuǎn)型參與實(shí)力”方面，本報(bào)告總結(jié)了機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)投資者參與支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，是機(jī)構(gòu)投資者履行保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)能力以及盡責(zé)管理專業(yè)能力的同時(shí)，將ESG投研、基投資者參與中國(guó)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的流程與重點(diǎn)工作，展示了機(jī)受托人資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值的盡責(zé)管理義務(wù)的方法之一。本面投研與盡責(zé)管理三項(xiàng)工作進(jìn)行深度融合。構(gòu)投資者參與相關(guān)行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在，為機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)開展更為深入且高效的低碳轉(zhuǎn)型參與工作提供借鑒參考。此外，本報(bào)告以石化與水泥兩大中國(guó)高碳近年來，在全球積極應(yīng)對(duì)氣候變化的趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)投資者也行業(yè)為例，分別梳理了其行業(yè)碳排放現(xiàn)狀、國(guó)家出臺(tái)的行業(yè)3比以往更加關(guān)注被投企業(yè)的氣候與環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，愈加重視低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)與政策、企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑及企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)其投資偏好與投資行為所創(chuàng)造的環(huán)境與社會(huì)效益，以及長(zhǎng)期建議三展核心評(píng)估指標(biāo)，輔以相關(guān)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型參與實(shí)踐案例，為價(jià)值。這其中，以督促并支持被投企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)堅(jiān)持采納參與和投票相結(jié)合的盡責(zé)管理方法，將對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與支持中國(guó)高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供參考借鑒。低碳轉(zhuǎn)型為核心的盡責(zé)管理及投資者參與策略，被機(jī)構(gòu)投資氣候變化實(shí)踐的考量納入投票指引中，通過積極行使投票權(quán)而在培育提升“盡責(zé)管理基礎(chǔ)實(shí)力”方面，本報(bào)告建議機(jī)構(gòu)者廣泛采納并推廣。國(guó)際及中國(guó)市場(chǎng)上也涌現(xiàn)出越多越多的加速企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。除了與企業(yè)就應(yīng)對(duì)氣候變化、低碳轉(zhuǎn)型投資者積極思考并審視自身在建立完善盡責(zé)管理體系、形成優(yōu)秀實(shí)踐案例。這些實(shí)踐者豐富的經(jīng)驗(yàn)與成果非常值得深入等核心問題開展深入的對(duì)話，機(jī)構(gòu)投資者也應(yīng)主動(dòng)完善自身盡責(zé)管理積極主動(dòng)意識(shí)、強(qiáng)化可持續(xù)發(fā)展影響力等方面的成研究探討以及借鑒學(xué)習(xí)。投票政策指引，在其中納入針對(duì)被投企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化、開熟度，衡量自身是否已具備扎實(shí)的盡責(zé)管理相關(guān)基礎(chǔ)以開展展低碳轉(zhuǎn)型等方面實(shí)踐的考量。同時(shí)，針對(duì)與企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候深入的低碳轉(zhuǎn)型參與工作。為此，本報(bào)告向機(jī)構(gòu)投資者提出變化、開展低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的關(guān)鍵股東大會(huì)議案，機(jī)構(gòu)投資者了如下四條具體建議：為此，本報(bào)告通過走訪多位在可持續(xù)投資及氣候行動(dòng)領(lǐng)域的應(yīng)整合內(nèi)外部意見，全方位研判形成投票決策，積極參加股中外代表，梳理全球優(yōu)秀參與實(shí)踐案例，分析了當(dāng)前機(jī)構(gòu)投東大會(huì)并投票。資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的全球發(fā)展趨勢(shì)，總結(jié)了可供其他機(jī)構(gòu)投資者參考借鑒的優(yōu)秀實(shí)踐。同時(shí)，本報(bào)告也介紹了中國(guó)1在這一領(lǐng)域的發(fā)展基礎(chǔ)與發(fā)展現(xiàn)狀，并闡述了機(jī)構(gòu)投資者在建議一中國(guó)市場(chǎng)所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。雖然盡責(zé)管理及相關(guān)理念在4建立盡責(zé)管理治理架構(gòu)并明確相關(guān)制度規(guī)則，保障內(nèi)部信息中國(guó)市場(chǎng)興起不久，但中國(guó)在該領(lǐng)域仍擁有廣闊的發(fā)展前景互通并強(qiáng)化外部信息披露。治理架構(gòu)方面，建立盡責(zé)管理內(nèi)與潛力亟待機(jī)構(gòu)投資者挖掘探索。關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資建議四部治理架構(gòu)，明確開展盡責(zé)管理工作由上至下的責(zé)任與職者應(yīng)由內(nèi)而外調(diào)動(dòng)自身積極性與潛力，主動(dòng)在中國(guó)落實(shí)更多加強(qiáng)對(duì)外交流合作，積極開展聯(lián)合參與?以協(xié)作的方式共能。制度規(guī)則方面，制定針對(duì)投資者參與以及投票等盡責(zé)管優(yōu)秀的參與實(shí)踐。本報(bào)告第一部分對(duì)上述內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的同推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型與行業(yè)變革。一方面，中外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)發(fā)理工作相關(guān)制度規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范盡責(zé)管理內(nèi)部治理及相應(yīng)分析與研判。揮各自優(yōu)勢(shì)，相互借鑒學(xué)習(xí)，共同針對(duì)所篩選出的重點(diǎn)企業(yè)決策流程，識(shí)別并管理潛在的利益沖突。信息披露方面，在開展“多對(duì)一”對(duì)話，推動(dòng)重點(diǎn)企業(yè)的脫碳進(jìn)程。另一方面，確保內(nèi)部信息互通共享的前提下，積極借鑒國(guó)際盡責(zé)管理相機(jī)構(gòu)投資者可通過參與并支持國(guó)際及本土以應(yīng)對(duì)氣候變化、關(guān)報(bào)告與披露準(zhǔn)則，并根據(jù)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、主管部門以及所基于此，本報(bào)告第二部分提出了具體的建議與參考實(shí)施路低碳轉(zhuǎn)型為主題的投資者倡議、平臺(tái)或聯(lián)盟，開展更具組織屬協(xié)會(huì)所出臺(tái)的相關(guān)政策，定期主動(dòng)對(duì)外公開披露實(shí)際開展徑，以幫助關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者更好地利用投資者參性、大范圍的聯(lián)合參與。盡責(zé)管理工作的情況。與這一有力工具推動(dòng)中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展與凈零轉(zhuǎn)型，支EXECUTIVESUMMARYToeffectivelymitigatethenumerousrisksposedbytheworld’sgrowingclimate-relatedchallenges,high-emittingcompaniesintherealeconomyneedtoadoptmoreproactivemeasurestocutemissionontopoftheirexistinge?ortstoensuretheattainmentofglobalclimategoals.Astheproviderofcorporatecapitals,institutionalinvestorsareuniquelypositionedtoshapeandtransformcorporatebehaviours.Theypossessthestrengthandwilltodrivefurtheremissionsreductione?ortsofhigh-emittingcompaniesintheirportfolios,therebycatalysingtherealeconomy’sactionstoclimatechangeandcontributingtotheattainmentofglobalclimategoals.Thisprocessisdefinedinthisreportasinstitutionalinvestorsengagingoncorporate’slow-carbontransition,whichrepresentstheapproachforinstitutionalinvestorstofulfiltheirfiduciarydutyandsafeguardthelong-termvalueofclients’assets.baseandstatusinthisarea,aswellastheopportunitiesengagetopromotelow-carbontransitionofhigh-emittingcompaniesinChina,withpracticalexamplesofsuccessfulengagementonrelevantcorporates’low-carbontransition.Intermsofnurturingandenhancingthefundamentalstrengthofstewardship,thisreportrecommendsthatinstitutionalinvestorsevaluatetheirmaturityintermsofestablishingarobuststewardshipsystem,developingproactivestewardshipawareness,andstrengtheningtheirsustainabilityinfluence.Theyshouldassesstheirfundamentalstewardshipcapabilitiestoengageonlow-carbontransitionintensivelyandefficiently.Tothatend,thisreportmakesthefollowingfourrecommendationstoinstitutionalinvestors:improvingclimate-relatedriskmanagementcapabilities.Thesecondstepistoallocateresourcestostewardship,createaprofessionalstewardshipworkforce,anddevelopoverallprofessionalstewardshipcapabilities.ThethirdstepistointegrateESGinvestmentresearch,fundamentalinvestmentresearch,andstewardshipwhileconstantlystrengtheningandimprovingexpertiseintheseareas.andchallengesthatinstitutionalinvestorsfaceintheChinesemarket.TheemergingstewardshipandrelatedconceptsinChinahaveenormousprospectsandpotentialtobetappedandexploredbyinstitutionalinvestors.InstitutionalinvestorswithaneyeontheChinesemarketshouldleveragetheirzealandstewardshippotentialandintroducemoree?ectiveengagementstrategiesthere.The?rstsectionofthisreportprovidesathoroughanalysisandassessmentofthecontentabove.Recommendation3.Adoptastewardshipapproachthatcombinesengagementandvoting.Incorporateintovotingguidelinesthecorporatepracticesinrespondingtoclimatechange.Speedupcorporate’slow-carbontransitionbyactivelyexercisingvotingrights.Inadditiontoengaginginintensivedialoguewithportfoliocompaniesoncoreissuessuchasclimatechangeandlow-carbontransition,institutionalinvestorsshouldtaketheinitiativetoimprovetheirvotingpolicyandguidelinestoincludetheconsiderationofportfoliocompanies’practicesinclimateactionsandlow-carbontransition.Institutionalinvestorsshouldintegrateinternalandexternalopinionsforkeymotionsoncorporateresponsestoclimatechangeandlow-carbontransitionatgeneralmeetingsofshareholders.Theyshouldconductacomprehensivestudybeforefinalisingavotingdecision,andactivelyparticipateinandvoteatthegeneralmeetingofshareholders.Basedonthis,thesecondpartofthisreportoffersrecommendationsandimplementationapproachestohelpthoseChina-focusedinstitutionalinvestorsmakebetteruseofinvestorengagementasapowerfultooltopromotelow-carbondevelopmentandnet-zerotransitionforcorporatesinChina,aswellastosupportChina’sgoalsofcarbonpeakingandcarbonneutrality.Speci?cally,throughintensiveexternalengagementandinternalfoundationenhancement,institutionalinvestorsshouldplayanactiveroleincatalysingChina’srealeconomy’slow-carbondevelopmentandactionstocombatclimatechange.Theyshouldfocusondevelopingandenhancingtwocorestrengths:thestrengthtoengageonlow-carbontransitionandthefundamentalstrengthofstewardship.Recommendation1.Developastewardshipgovernancestructureandclarifyrelatedinternalpoliciestoensureinternalinformationsharingandenhanceexternalinformationdisclosure.Regardingthegovernancestructure,institutionalinvestorsshoulddevelopaneffectiveinternalstewardshipgovernancestructure,withwell-definedstewardshipresponsibilitiesandfunctionsfromthetoptothebottomforconductingstewardshipactivities.Regardingtheinternalpolicies,stewardshippoliciesoninvestorengagementandvotingshouldbedevelopedtostandardiseinternalstewardshipgovernanceanditsrelevantdecision-makingprocesses,whileidentifyingandmanagingpotentialconflictofinterests.Regardinginformationdisclosure,thepreconditionistoensureinternaldatasharing.Theprogressofstewardshippracticesshouldbedisclosedtothepublicregularlyandproactivelyaccordingtoapplicablepoliciesissuedbydomesticregulators,relevantgovernmentdepartments,andassociations,withreferencetointernationalstewardshipreportinganddisclosurestandards.Withthestrengtheningglobalresponsesandactionstocombatclimatechangeinrecentyears,institutionalinvestorshavegrownmoreconcernedthaneverabouttheclimate-andenvironment-relatedrisksoftheirportfoliocompanies.Theyplaceahighervalueontheenvironmentalandsocialbene?tsandthelong-termvaluecreatedbytheirinvestmentpreferencesandbehaviours.Inthisregard,institutionalinvestorshavewidelyadoptedandpromotedstewardshipandinvestorengagementstrategiesthatfocusonurgingandsupportingportfoliocompaniestoaddressclimate-relatedrisksandachievealow-carbontransition.AnincreasingnumberofsuccessfulcasestudieshaveemergedinboththeinternationalandChinesemarkets.Theextensiveexperienceandthemomentumofthesepractitionersareworthexploringandlearningfromindepth.Intermsofdevelopingandstrengtheningthecapabilityofengagingonlow-carbontransition,thisreportsummarisestheprocessandkeytasksofinstitutionalinvestorsinvolvedinengagingtopromotelow-carbontransitionofcorporatesinChina.Ithighlightsthecriticalaspectsofinstitutionalinvestorsengagingonkeycorporates’low-carbontransitionsinrelatedindustriesandservesasareferenceforinstitutionalinvestorstoengagemoreintensivelyandefficientlyinpromotinglow-carbontransitioninChina.Additionally,takingpetrochemicalsandcementasexamples,thisreportsummarisestheindustries’carbonemissionsstatus,nationalgoalsandpoliciesrelatedtothelow-carbontransitionoftheseindustries,thelow-carbontransitionpathwaysofcorporatesintheseindustriesandKPIsinmeasuringtheirtransitionprogress.ThisreportprovidesreferenceandguidanceforinstitutionalinvestorstoRecommendation4.Strengthenexternalexchangesandcollaborationandlaunchcollaborativeengagementstoprogresscorporatetransitionandindustrychangesconcertedly.First,Chineseandinternationalinstitutionalinvestorsshouldleveragetheirrespectivestrengths,learnfromeachother,andengagein‘many-on-one’dialoguewithselectedkeycorporatestoacceleratetheirdecarbonisationefforts.Second,institutionalinvestorscanjoinandsupportinternationalandlocalinvestorinitiatives,platforms,oralliancesfocusingonclimatechangeandlow-carbontransition,andparticipateinmoreorganisedandextensivecollaborativeengagementsactivities.Thisreportanalysestheglobaltrendofinstitutionalinvestorsengagingoncorporate’slow-carbontransitionandsummarisesbestpracticesthatmaygivereferencetootherinstitutionalinvestors.TheanalysisisbasedoninterviewswithseveralleadingChineseandinternationalinstitutionalinvestorrepresentativesinsustainableinvestmentandclimateaction,aswellasareviewofsuccessfulexamplesofengagementpracticeworldwide.Additionally,thereportdiscussesChina’sdevelopmentRecommendation2.EnhancethecapabilityofESGinvestmentresearch,climate-relatedriskmanagement,andstewardship,andcreateatripartitesupportandsynergymechanismof‘ESGinvestmentresearch+fundamentalinvestmentresearch+low-carbontransitionstewardship’.ThefirststepistocontinuallyimproveESGinvestmentresearchcapabilitieswhilealso值01第一部分機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的價(jià)值探索及中外發(fā)展趨勢(shì)機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵與意義全球發(fā)展趨勢(shì)與優(yōu)秀實(shí)踐中國(guó)的政策框架與市場(chǎng)情況值盡責(zé)管理、投資者參與及企業(yè)參與的概念及聯(lián)系1

13.雖然目前全球還未對(duì)盡責(zé)管理、投資者參與以及企業(yè)參與等概念進(jìn)行統(tǒng)一的定義，但從現(xiàn)有對(duì)這些概念的定義中共同擁有的核心原則入手，可將其定義如下：機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵與意義盡責(zé)管理（Stewardship）通常又稱積極所有權(quán)（ActiveOwnership），指投資者利用其影響力，履行受托人義務(wù)（尤其是保護(hù)受托人資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的忠誠(chéng)和審慎義務(wù)），充分發(fā)揮主動(dòng)性，促進(jìn)現(xiàn)有或潛在被投企業(yè)整體長(zhǎng)期價(jià)值的最大化，從而為經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)帶來可持續(xù)效益。投資者開展盡責(zé)管理的方法主要包括拓展對(duì)話（即投資者參與）、行使投票權(quán)、提交股東決議或提案、加入1.1.1機(jī)構(gòu)投資者的角色與責(zé)任被投企業(yè)董事會(huì)或在董事會(huì)委員會(huì)中任職等，其中，投資者參與和行使投票權(quán)的應(yīng)用最為廣泛。投資者參與（InvestorEngagement）機(jī)構(gòu)投資者,包括以主權(quán)基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金為代表的加關(guān)注被投企業(yè)的氣候與環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與可持續(xù)發(fā)展水平。指投資者與其利益相關(guān)方就如何促進(jìn)現(xiàn)有或潛在被投企業(yè)整體長(zhǎng)期價(jià)值的最大化，從而為經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)資產(chǎn)所有者，以及以保險(xiǎn)資管公司、公募基金和私募基金為帶來可持續(xù)效益方面主動(dòng)溝通互動(dòng)。其中，企業(yè)參與（CorporateEngagement）指投資者與現(xiàn)有或潛在被代表的資產(chǎn)管理者，是全球經(jīng)濟(jì)中的重要實(shí)踐方。近年來，目前，許多機(jī)構(gòu)投資者積極布局并撬動(dòng)更多社會(huì)資本投資于投企業(yè)之間的開展對(duì)話與交流，旨在改善被投企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的可持續(xù)發(fā)展水平，提升其機(jī)構(gòu)投資者得到了較為充分的發(fā)展，形成了日益龐大的資產(chǎn)綠色低碳產(chǎn)業(yè)，逐漸擴(kuò)大其與全球凈零目標(biāo)一致的投資版可持續(xù)發(fā)展能力及相關(guān)信息披露與報(bào)告的質(zhì)量。規(guī)模，在國(guó)際市場(chǎng)中的份額不斷增長(zhǎng)。在全球資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖，以實(shí)現(xiàn)自身應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾。然而，若機(jī)構(gòu)投資者不斷完善、職能充分發(fā)揮的進(jìn)程中，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為了僅通過資本重新配置來完成投資組合的轉(zhuǎn)變，更多地采取若以被參與主體來劃分投資者參與類型，除了與單一被投企業(yè)開展對(duì)話（即企業(yè)參與），投資者參與還包括資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)中發(fā)揮了重“用腳投票”的態(tài)度而忽略了高碳行業(yè)內(nèi)企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型1與有關(guān)政府部門、政策及標(biāo)準(zhǔn)制定者或監(jiān)管機(jī)構(gòu)就如何改善市場(chǎng)環(huán)境或推進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型的參與等方面的溝要作用。潛力和過程，那么這樣的轉(zhuǎn)變也并不能真正有效地推動(dòng)這些通互動(dòng)、回應(yīng)政策意見征詢等（即政策參與）、組織多家企業(yè)就某一共同關(guān)注的重點(diǎn)議題展開討論（即主題高碳企業(yè)走向轉(zhuǎn)型，甚至?xí)惯@些企業(yè)融資斷裂從而造成更參與）、參與相關(guān)研究與公開討論，以及對(duì)投資鏈中服務(wù)提供商的協(xié)商和監(jiān)督（例如：資產(chǎn)所有者與資產(chǎn)管當(dāng)下，全球氣候變化問題凸顯，嚴(yán)重威脅地球生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定大的社會(huì)問題。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，若想要真正促進(jìn)實(shí)體理者的溝通互動(dòng)）等。投資者開展政策參與等其他類型的參與對(duì)于投資者開展企業(yè)參與也將起到重要的補(bǔ)充和人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已難以為經(jīng)濟(jì)的凈零轉(zhuǎn)型、減緩氣候變化所帶來的多重風(fēng)險(xiǎn)，督促并支持作用，例如：投資者推動(dòng)某行業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)行業(yè)ESG評(píng)估規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)也利于投資者與該行業(yè)內(nèi)企業(yè)開展關(guān)繼。2015年《巴黎協(xié)定》簽署后，“減緩并積極應(yīng)對(duì)氣候變化，積極推動(dòng)被投企業(yè)及其利益相關(guān)方的低碳轉(zhuǎn)型將更有助益。于ESG議題的參與工作、國(guó)有企業(yè)的參與通常需要與有關(guān)政府部門先行開展對(duì)話方可有效推動(dòng)轉(zhuǎn)變等。本將本世紀(jì)全球平均氣溫上升幅度控制在2℃以內(nèi)，并努力控報(bào)告1.2章節(jié)將基于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)踐現(xiàn)狀進(jìn)一步解釋這些概念間的聯(lián)系。制在1.5℃以內(nèi)”成為了人類共同致力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。這對(duì)企企業(yè)參與（CorporateEngagement）是機(jī)構(gòu)投資者從投資業(yè)加強(qiáng)部署應(yīng)對(duì)重大氣候與環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提出更高標(biāo)準(zhǔn)的端參與轉(zhuǎn)型金融從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)變革的重要舉措，是投資盡責(zé)管理要求，同時(shí)也給予金融部門進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型與者參與（InvestorEngagement）的核心工作，也是盡責(zé)管可持續(xù)發(fā)展的明確信號(hào)。理（Stewardship）的關(guān)鍵手段之一。相較于其他中小股東，擁有豐富信息及專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者能夠憑借自身的天政策參與、主題參與、其他參與等機(jī)構(gòu)投資者作為企業(yè)資本的提供者，在塑造和改變企業(yè)行為然優(yōu)勢(shì)，直接地向企業(yè)發(fā)出強(qiáng)有力的信號(hào)，要求并期望企業(yè)行使投票權(quán)、提交股東決議等投資者參與方面擁有獨(dú)特的地位，其投資偏好與投資行為對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)做出行動(dòng)。企業(yè)參與加深了機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)之間的紐帶，濟(jì)綠色低碳發(fā)展極具影響力；同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也有義務(wù)保使得雙方互相了解、成長(zhǎng)，并建立長(zhǎng)期緊密的關(guān)系，成功的企業(yè)參與護(hù)受托人資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值，尤其是履行以環(huán)境、社會(huì)和公司企業(yè)參與也將使企業(yè)自身發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。而當(dāng)企業(yè)參與治理（ESG）問題為核心的受托人責(zé)任。在全球應(yīng)對(duì)氣候變解決行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)且企業(yè)也擔(dān)任行業(yè)領(lǐng)袖角色時(shí)，企業(yè)參化的趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)投資者所承擔(dān)的這些重要角色逐漸凸顯，與又將推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)生重將起到至關(guān)重要的漸進(jìn)式變革。不論是推動(dòng)2其被賦予的責(zé)任與義務(wù)也促使他們?cè)絹碓街匾曂顿Y偏好與企業(yè)層面、行業(yè)層面或是更為宏觀層面的變革，企業(yè)參與都投資行為所創(chuàng)造的環(huán)境與社會(huì)效益以及長(zhǎng)期價(jià)值，比以往更要的作用。圖1-1：盡責(zé)管理相關(guān)概念示意資料來源：課題組梳理指投資者因?qū)Ρ煌镀髽I(yè)表現(xiàn)不滿而直接賣出股票或退出投資。主要基于近年來各國(guó)、地區(qū)及組織出臺(tái)的相關(guān)政策，以及金融機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)等發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告。123Ceres，EnvironmentalDefenseFund和KKSAdvisors.投資者在支持更好的企業(yè)ESG表現(xiàn)方面的作用:影響可持續(xù)和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略[R].2019.值1.1.2企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型需要督促與支持機(jī)構(gòu)投資者踐行盡責(zé)管理，包括投資者參與、行使投票權(quán)等，為首的環(huán)境相關(guān)議題溝通并敦促企業(yè)做出轉(zhuǎn)變，也將為機(jī)構(gòu)除了能夠推動(dòng)企業(yè)層面、行業(yè)層面或是更為宏觀層面的可持投資者創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值、帶來財(cái)務(wù)效益。這也進(jìn)一步揭示了機(jī)續(xù)變革，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者自身而言也有著諸多助益，其中最構(gòu)投資者督促并積極參與企業(yè)及其利益相關(guān)方低碳轉(zhuǎn)型的為核心的便是可以幫助機(jī)構(gòu)投資者提升長(zhǎng)期投資收益水平。原始動(dòng)力與價(jià)值。多項(xiàng)學(xué)術(shù)研究成果表明了機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)就以氣候變化無論是作為自然資源消耗以及污染物排放的主體，還是作為因此，為回應(yīng)當(dāng)下各國(guó)及各地區(qū)出臺(tái)的應(yīng)對(duì)氣候變化及可持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，企業(yè)都是全球應(yīng)對(duì)氣候變化及綠色可續(xù)發(fā)展政策、實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益最大化，許多企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)以氣候變化為主題的企業(yè)參與所帶來的財(cái)務(wù)效益持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵行動(dòng)者。氣候變化將會(huì)帶來轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和物理開始了自身的轉(zhuǎn)型布局與減排行動(dòng)。然而，若僅僅依靠這些風(fēng)險(xiǎn)，這兩類風(fēng)險(xiǎn)都可能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性企業(yè)的自主減排行動(dòng)，2100年全球平均氣溫將上升2.7℃風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重危及企業(yè)自身及其投資方。例如，左右，遠(yuǎn)不及《巴黎協(xié)定》所提出的1.5℃目標(biāo)。若想要912氣候政策干預(yù)所帶來的的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)棕色將全球平均氣溫上升幅度控制在2℃以內(nèi)，或進(jìn)一步控制至資產(chǎn)的擱置，因而導(dǎo)致部分高碳行業(yè)企業(yè)形成大規(guī)模的資產(chǎn)1.5℃，在各方積極配合目前所有宣布的凈零目標(biāo)、氣候變Hoepner等人的研究發(fā)現(xiàn)針對(duì)ESG問題方面的參與可以顯著減少公司的下行風(fēng)險(xiǎn)（DownsideRisk），從412減值，通過負(fù)財(cái)富效應(yīng)拖累企業(yè)投資，這將會(huì)對(duì)企業(yè)自身化相關(guān)的其他長(zhǎng)期目標(biāo)的基礎(chǔ)上，需要更為強(qiáng)勁的外力和支10而使股東受益，并且在環(huán)境與氣候變化領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)降低最為明顯。財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐沙林卮驌簦矔?huì)造成嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。持來進(jìn)一步促使全球經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展。當(dāng)下，全球可持續(xù)投資理念方興未艾，未能夠及時(shí)完成低碳轉(zhuǎn)型的高碳企業(yè)在信用評(píng)級(jí)、融資成本與渠道等方面也將面以企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型為核心的企業(yè)參與，其核心在于呼吁高碳企Sautner等人借助養(yǎng)老基金檢驗(yàn)了股東參與是否會(huì)影響目標(biāo)公司的下行風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果證明投資者成功參與環(huán)5臨困難。業(yè)采取更多的減排舉措，以進(jìn)一步支持全球應(yīng)對(duì)氣候目標(biāo)的境、社會(huì)和治理后，可以降低目標(biāo)公司的下行風(fēng)險(xiǎn)，且參與環(huán)境議題帶來的效果最顯著，而環(huán)境相關(guān)議題的達(dá)成。對(duì)于高碳企業(yè)而言，其減排行動(dòng)的原始經(jīng)濟(jì)動(dòng)力在于參與中又以氣候變化議題參與為代表所帶來的效果最為顯著。根據(jù)彭博的預(yù)測(cè)，近年來ESG投資規(guī)模不斷增長(zhǎng)，2025短期內(nèi)能夠獲得經(jīng)濟(jì)收益，在這種情況下，這些企業(yè)無需額11年全球ESG資產(chǎn)有望超過53萬億美元，預(yù)計(jì)將占全球管理外的督促便會(huì)主動(dòng)采取措施。然而，全球氣候目標(biāo)的達(dá)成需總資產(chǎn)的三分之一以上。企業(yè)如若不采取更加積極的減排舉要這些企業(yè)采取更進(jìn)一步的減排行動(dòng)，這也意味著企業(yè)減排Dimson等人研究了投資者參與解決美國(guó)上市公司ESG問題之中十年間的變化，發(fā)現(xiàn)投資者成功參與之后，6措、抵觸或不回應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此提出的ESG治理需求，面臨越來越高的邊際成本，導(dǎo)致這些企業(yè)在進(jìn)一步低碳轉(zhuǎn)型3公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)和治理水平得到明顯提高，且尤其是在環(huán)境與社會(huì)問題上，機(jī)構(gòu)所有權(quán)也得到了提高。投資與走在可持續(xù)發(fā)展前列的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相比之下，將難以得到方面遲疑不決。這時(shí)，就需要機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)對(duì)這些企業(yè)轉(zhuǎn)者成功的參與行動(dòng)可使平均回報(bào)提高4.4%，失敗的參與行動(dòng)則無影響。資本的支持，從而嚴(yán)重阻礙自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。型的督促并為其提供支持，幫助企業(yè)提升自身的環(huán)境相關(guān)13的績(jī)效和表現(xiàn)、規(guī)避氣候變化所帶來相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并拓寬融資渠道，改善自身的運(yùn)營(yíng)并促進(jìn)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)，從而創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。Becht等人針對(duì)HermesUKFocusFund的研究發(fā)現(xiàn)，在扣除相關(guān)費(fèi)用后，該基金年收益率仍比英國(guó)富時(shí)745綜合股價(jià)指數(shù)（FTSEAll-ShareIndex）高4.9%，績(jī)效顯著優(yōu)于基準(zhǔn)，超額收益主要與股東參與相關(guān)，而非與選股相關(guān)。Barko等人的研究展示了機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)ESG議題不僅能夠有效提高企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)，如果企業(yè)根8據(jù)參與方提出的改進(jìn)需求調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，能夠創(chuàng)造更高的股票收益，實(shí)現(xiàn)更好的企業(yè)業(yè)績(jī)。機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，與機(jī)構(gòu)投資者履行對(duì)持有人候變化與低碳轉(zhuǎn)型議題入手，積極與被投企業(yè)溝通并對(duì)其既的信托義務(wù)、獲取長(zhǎng)期回報(bào)、強(qiáng)化自身應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力有戰(zhàn)略、資本配置和技術(shù)部署方面提供相關(guān)幫助，以提升被相關(guān)，也與建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)健且可持續(xù)的資本市場(chǎng)緊密相連。在投企業(yè)管理及應(yīng)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，共同推進(jìn)被投企業(yè)當(dāng)下全球推動(dòng)氣候治理的進(jìn)程中，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)發(fā)揮其影響及系統(tǒng)層面的氣候行動(dòng)與可持續(xù)變革。力與積極作用，履行受托人的忠誠(chéng)、審慎和勤勉義務(wù)，從氣Hoepner,A.G.,Oikonomou,I.,Sautner,Z.,Starks,L.T.和Zhou,X.ESG股東參與和下行風(fēng)險(xiǎn)[A].歐洲公司治理研究所（ECGI）--金融研究論文系列,2018.馬駿,孫天印.氣候變化對(duì)金融穩(wěn)定的影響[J].現(xiàn)代金融導(dǎo)刊,2020.4567891011Sautner,Z.,Starks,L.T.ESG和下行風(fēng)險(xiǎn):對(duì)養(yǎng)老基金的影響[D].沃頓養(yǎng)老金研究委員會(huì)工作報(bào)告,2021.馬駿,碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究[R].2021.Dimson,E.,Karakas,O.和Li,X.積極所有權(quán)[J].金融研究評(píng)論,2015.BloombergIntelligence.到2025年ESG資產(chǎn)可能達(dá)到53萬億美元，占全球資產(chǎn)管理的三分之一[EB/OL]./professional/blog/esg-assets-may-hit-Becht,M.,Franks,J.,Mayer,C.和Rossi,S.回歸股東積極主義：來自HermesUKFocusFund的客觀研究證據(jù)[J].金融研究評(píng)論,2009.53-trillion-by-2025-a-third-of-global-aum/Barko,T.,Cremers,M.和Renneboog,L.股東參與環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效[J].商業(yè)道德期刊,2022.氣候行動(dòng)追蹤系統(tǒng)(ClimateActionTracker)格拉斯哥2030年的可信度差距：凈零排放對(duì)氣候行動(dòng)的口頭承諾[R].2021.1213聯(lián)合國(guó)凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟.投資者參與的未來：呼吁系統(tǒng)性盡責(zé)管理以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性氣候風(fēng)險(xiǎn)[R].2022.值企業(yè)在投資者參與下轉(zhuǎn)變的價(jià)值創(chuàng)造當(dāng)下，各國(guó)政府也已紛紛開展轉(zhuǎn)型金融相應(yīng)行動(dòng)，在支持目標(biāo)所部署出臺(tái)的政策與戰(zhàn)略的推動(dòng)下，積極布局自身的減綠色低碳技術(shù)投融資、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，也關(guān)碳戰(zhàn)略、降低自身運(yùn)營(yíng)相關(guān)直接和間接碳排放，以實(shí)現(xiàn)自身注如何為高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供融資和支持，從政策端支應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾，然而對(duì)于投資者而言，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)投資持所轄區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的去碳化轉(zhuǎn)型與低碳可持續(xù)發(fā)展。部組合的凈零排放則更為關(guān)鍵。在這一過程中，盡責(zé)管理實(shí)踐分國(guó)家的公共部門已經(jīng)開始制定針對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的金融標(biāo)準(zhǔn)、的助力不可或缺。在釋放投資行業(yè)發(fā)揮轉(zhuǎn)型金融潛力上，機(jī)出臺(tái)信息披露要求和政策激勵(lì)機(jī)制，并推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新構(gòu)投資者也需主動(dòng)衡量投資組合的碳排放對(duì)全球氣候升溫20提升企業(yè)環(huán)境相關(guān)的績(jī)效和表現(xiàn)研發(fā)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品。在目前的金融產(chǎn)品中，債券和貸款是轉(zhuǎn)造成的影響并積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，充分利用其獨(dú)特地位和型金融全球?qū)嵺`相對(duì)活躍與最具規(guī)模的領(lǐng)域。雖然，機(jī)構(gòu)自身影響力，為高碳企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型及可持續(xù)發(fā)展提供更進(jìn)一21Dyck等人通過對(duì)40多個(gè)國(guó)家上市公司的全面抽樣調(diào)查，證明機(jī)構(gòu)投資者在全球范圍內(nèi)推動(dòng)企業(yè)層面的14投資者也在所屬國(guó)家及地區(qū)為應(yīng)對(duì)氣候變化、實(shí)現(xiàn)“碳中和”步的支持與幫助。環(huán)境和社會(huì)表現(xiàn)方面非常強(qiáng)勁，投資者的要求正在驅(qū)動(dòng)公司不斷提高環(huán)境和社會(huì)方面的表現(xiàn)。拓寬企業(yè)融資渠道國(guó)家/區(qū)域推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略Srivastava等人基于來自51個(gè)國(guó)家的企業(yè)層面的數(shù)據(jù)探討了利益相關(guān)者的ESG參與對(duì)企業(yè)在新冠大流行15影響、規(guī)范、激勵(lì)期間融資舉債能力的影響。研究結(jié)果顯示，在大流行期間，利益相關(guān)者的ESG參與程度更高的企業(yè)能夠獲得更多的債務(wù)融資，且這種效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司更為明顯。此外，利益相關(guān)方的參與也有助于新興經(jīng)濟(jì)16體中資產(chǎn)密集程度較低的公司和企業(yè)獲得更高的債務(wù)融資。應(yīng)對(duì)氣候變化的期望以低碳轉(zhuǎn)型為核心的參與受益人/客戶機(jī)構(gòu)投資者企業(yè)改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)與提升財(cái)務(wù)績(jī)效履行受托人義務(wù)長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)英國(guó)KayReview雜志指出，針對(duì)一系列活動(dòng)和問題開展盡責(zé)管理是股權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)核心職能，可以推動(dòng)17公司運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)績(jī)效增長(zhǎng)，其效益可持續(xù)多年。在更廣泛的背景下，盡責(zé)管理可增強(qiáng)金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定性，同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；支持達(dá)成根據(jù)Odell等人的分析，與被投企業(yè)董事會(huì)成員和管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行建設(shè)性的接觸，以改善公司的ESG狀況，18可以推動(dòng)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，改善風(fēng)險(xiǎn)管理；全球應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)He等人以2010至2020年中國(guó)上市公司為樣本，從經(jīng)理人不當(dāng)行為的角度研究了ESG參與的效果，研19圖1-2：企業(yè)參與在支持氣候行動(dòng)中扮演了“加速器”的角色究表明ESG參與能夠顯著抑制管理者/經(jīng)理人的不當(dāng)行為，并且這一現(xiàn)象在信息透明度較低的公司、機(jī)構(gòu)持股較低的公司以及自愿披露ESG信息的公司中更為明顯。資料來源：課題組梳理總而言之，目前各國(guó)及各地區(qū)出臺(tái)的推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的政策從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳化發(fā)展，進(jìn)而加快推進(jìn)全球應(yīng)對(duì)從多方面影響、規(guī)范并激勵(lì)著相關(guān)受益人與客戶、機(jī)構(gòu)投氣候變化目標(biāo)的達(dá)成。這一過程也將使被投企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值資者及企業(yè)采取低碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)，以支持全球應(yīng)對(duì)氣候變化得到更進(jìn)一步的提升，以長(zhǎng)期財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回報(bào)機(jī)構(gòu)投資近年來，綠色金融在全球發(fā)展迅速，其市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大轉(zhuǎn)型金融旨在通過為傳統(tǒng)的碳密集和高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)實(shí)目標(biāo)的達(dá)成。而機(jī)構(gòu)投資者開展企業(yè)參與則在這一傳導(dǎo)鏈者。由此也可見機(jī)構(gòu)投資者通過積極開展企業(yè)參與督促并支也使具有環(huán)境生態(tài)效益的“綠色行業(yè)”得以蓬勃發(fā)展，在全體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)項(xiàng)目想低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型提供金融服條中扮演著“加速器”的角色。具體而言，機(jī)構(gòu)投資者在持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型將為其自身、企業(yè)及社會(huì)創(chuàng)造的多重價(jià)值，球支持應(yīng)對(duì)氣候變化中發(fā)揮了重要作用。然而，全球成功應(yīng)務(wù)，更大范圍、更大規(guī)模地滿足高碳行業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型的資金國(guó)家及地區(qū)出臺(tái)的推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略指導(dǎo)與受益人及客而其中最為關(guān)鍵的就是對(duì)于當(dāng)下全球成功應(yīng)對(duì)氣候變化、實(shí)對(duì)氣候變化還需確保高碳行業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型的活動(dòng)能夠得到需求。這也彌補(bǔ)并完善了綠色金融所觸及不到的領(lǐng)域，從而戶所傳遞的應(yīng)對(duì)氣候變化期望的雙重推動(dòng)下，與被投企業(yè)現(xiàn)氣候目標(biāo)而言的重要“加速”作用。充分的金融支持。為此，“轉(zhuǎn)型金融”這種更具靈活性、針更高效地推動(dòng)全球氣候目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。就應(yīng)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、布局低碳轉(zhuǎn)型并把握新的發(fā)展機(jī)遇對(duì)性與適應(yīng)性的金融支持工具在國(guó)際資本市場(chǎng)日益主流化。等方向開展積極對(duì)話，并督促被投企業(yè)向凈零排放轉(zhuǎn)變，Dyck,A.,Lins,K.V.,Roth,L.和Wagner,H.F.機(jī)構(gòu)投資者是否能推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任？國(guó)際證據(jù)[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志,2019.例如：2021年11月，中國(guó)人民銀行推出碳減排支持工具，采取“先貸后借”機(jī)制，為全國(guó)性銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)向清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)放14151617181920Srivastava,J.,Sampath,A.和Gopalakrishnan,B.ESG是新冠疫情期間釋放債務(wù)融資的關(guān)鍵嗎？國(guó)際證據(jù)[J].金融研究快報(bào),2022.的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%；同期，英格蘭銀行在其企業(yè)債券購(gòu)買計(jì)劃中納入對(duì)債券發(fā)行主體進(jìn)行氣候治理及相關(guān)信息披露的要求，ESG評(píng)分每提高一個(gè)單位，債務(wù)融資就會(huì)增加0.02%。同時(shí)宣布了該計(jì)劃投資組合自身的中長(zhǎng)期碳強(qiáng)度及凈零排放目標(biāo)。Kay,J.英國(guó)股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期決策的KayReview:最終報(bào)告[R].2012.北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院宏觀與綠色金融實(shí)驗(yàn)室.轉(zhuǎn)型金融支持煤電企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的機(jī)制研究[R].2022.21Odell,J.,Ali,U.新興和前沿市場(chǎng)的ESG投資[J].應(yīng)用公司金融,2016.He,F.,Du,H.和Yu,B.企業(yè)ESG績(jī)效和經(jīng)理人不當(dāng)行為:來自中國(guó)的證據(jù)[J].國(guó)際金融分析評(píng)論,2022.值1針對(duì)具有實(shí)質(zhì)性（materiality）的氣候變化議題開展企業(yè)參與成為了主要趨勢(shì)1

2.近年來，氣候變化已逐漸成為全球機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的領(lǐng)業(yè)溝通且最為關(guān)注的參與議題。例如，所提供ESG相關(guān)22全球發(fā)展趨勢(shì)與優(yōu)秀實(shí)踐域。隨著時(shí)間的推移，氣候變化對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響將會(huì)參與實(shí)踐案例的聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（UNPrinciplesfor愈加明顯，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，其投資組合是否能夠抵御ResponsibleInvestment，簡(jiǎn)稱UNPRI）簽署方中，就氣氣候變化所帶來種種風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)氣候變化所帶來的長(zhǎng)期影響候變化主題與被投企業(yè)開展參與的數(shù)量最高，遠(yuǎn)超其他一般變得尤為重要。這也使得機(jī)構(gòu)投資者就氣候變化相關(guān)議題與性ESG議題和其他ESG議題的數(shù)量。機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司23被投企業(yè)的參與活動(dòng)越來越廣泛，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者通（InstitutionalShareholderServices，簡(jiǎn)稱ISS）下的投過與被投企業(yè)董事會(huì)及高管進(jìn)行具有建設(shè)性、目標(biāo)導(dǎo)向性的資研究部門ISSESG在針對(duì)全球133家投資機(jī)構(gòu)的調(diào)查中持續(xù)對(duì)話，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)、把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇。在當(dāng)下發(fā)現(xiàn)，氣候變化是投資機(jī)構(gòu)最關(guān)注的參與議題。這些調(diào)研24全球ESG投資浪潮的助推下，除了機(jī)構(gòu)投資者常討論的普數(shù)據(jù)均說明了近年來機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)氣候治理，及以期通遍性公司戰(zhàn)略議題外，在廣泛的ESG議題中，環(huán)境問題，過參與督促企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的重視與關(guān)注。近年來，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者開展盡責(zé)管理，并圍繞企業(yè)低碳成果非常值得進(jìn)一步探討并深入研究。尤其是氣候變化與減排問題，成為了機(jī)構(gòu)投資者最常與企轉(zhuǎn)型這一話題開展參與，國(guó)際及中國(guó)市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了越多越多的優(yōu)秀實(shí)踐案例，許多市場(chǎng)參與者都在持續(xù)研究探索為此，課題組通過對(duì)多位在可持續(xù)投資及氣候行動(dòng)領(lǐng)域領(lǐng)這一領(lǐng)域并主動(dòng)開展行動(dòng)，在全球范圍內(nèi)助推了以企業(yè)低先的中外機(jī)構(gòu)投資者代表的半結(jié)構(gòu)式訪談，以及對(duì)全球以碳轉(zhuǎn)型為主題的投資者參與浪潮。這也使越來越多的機(jī)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型為主題的優(yōu)秀參與實(shí)踐的梳理，對(duì)當(dāng)前全球機(jī)構(gòu)投資者意識(shí)到開展盡責(zé)管理，尤其是以督促并支持被投投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型這一領(lǐng)域的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)以及企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型為核心的參與行動(dòng)的必要性以及對(duì)全球應(yīng)可供其他機(jī)構(gòu)投資者參考借鑒的優(yōu)秀實(shí)踐進(jìn)行了總結(jié)與Impax資管對(duì)氣候變化的重要意義，為這一行動(dòng)未來在全球常態(tài)化、分析。本節(jié)展示了課題組基于訪談?wù){(diào)研及桌面研究總結(jié)得規(guī)?；l(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這些實(shí)踐者豐富的經(jīng)驗(yàn)與出的主要發(fā)現(xiàn)?！拔覀兿嘈?，主動(dòng)和企業(yè)溝通和互動(dòng)是投資者踐行積極所有權(quán)的表現(xiàn)，也是我們對(duì)客戶負(fù)有的信托責(zé)任。通過與被投企業(yè)溝通，一方面，我們幫助企業(yè)（尤其是面臨重大氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的企業(yè)）改善自身在氣候與低碳轉(zhuǎn)型環(huán)境下的戰(zhàn)略、實(shí)踐和信息披露，從而令企業(yè)的內(nèi)在長(zhǎng)期價(jià)值得到更深刻的顯現(xiàn)；另一方面，我們作為資產(chǎn)管理者，也因此獲得了對(duì)相應(yīng)企業(yè)業(yè)務(wù)可持續(xù)性更深入的了解，利于我們對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇做出更準(zhǔn)確的判斷，由此為客戶獲得長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。此外，與企業(yè)就氣候相關(guān)議題不斷深入且頻繁的對(duì)話也豐富了我們對(duì)每個(gè)市場(chǎng)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的理解。我們還通過將氣候等相關(guān)議題納入基本面研究，不斷整合內(nèi)外部氣候相關(guān)數(shù)據(jù)，持續(xù)積累對(duì)各重點(diǎn)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的研究與分析?！卑猜?lián)投資“氣候變化是我們與企業(yè)互動(dòng)參與的三大重點(diǎn)主題（分別為氣候變化、地球邊界和共同富裕/包容性資本主義）之一。近年來，與環(huán)境相關(guān)的議題在我們與企業(yè)互動(dòng)參與中的重要性持續(xù)提升，且許多討論均集中在企業(yè)的氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上，探討企業(yè)如何在其策略、營(yíng)運(yùn)和產(chǎn)品規(guī)劃中反映氣候風(fēng)險(xiǎn)和低碳轉(zhuǎn)型。為此，我們?cè)O(shè)立了關(guān)注高排放行業(yè)及企業(yè)的結(jié)果導(dǎo)向型氣候議題互動(dòng)方法（CEWO），在該項(xiàng)目下，我們通過問卷形式開啟與高排放企業(yè)的對(duì)話參與，系統(tǒng)地篩查并評(píng)估企業(yè)的氣候概況，包括相關(guān)的社會(huì)與治理指標(biāo)，識(shí)別對(duì)高排放行業(yè)內(nèi)企業(yè)有實(shí)質(zhì)性影響的氣候議題并與企業(yè)就這些議題展開對(duì)話，確保企業(yè)能夠提前布局以防范氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并向著凈零遠(yuǎn)景轉(zhuǎn)型?！敝杏⒕G色金融中心.主動(dòng)參與策略的價(jià)值創(chuàng)造[R].2021.222324聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則(UNPRI).上市公司股權(quán)投資快照2017-2020[R].2020.機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司(ISS)ESG.2021盡責(zé)管理優(yōu)秀實(shí)踐：參與2021[R].2021.1第一部分18機(jī)構(gòu)投資者參與企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的價(jià)值探索及中外發(fā)展趨勢(shì)然而，領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者并未止步于就普遍的氣候議題與企業(yè)開展對(duì)話，他們通常會(huì)基于自身對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、各行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)與重點(diǎn)和市場(chǎng)實(shí)踐的深刻理解，與企業(yè)共同探討以篩選出那些對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)方面及企業(yè)相關(guān)利益方的評(píng)估與決策都有著重要影響的實(shí)質(zhì)性議題，優(yōu)先就這些實(shí)質(zhì)性議題與企業(yè)開展對(duì)話、督促并支持企25業(yè)在這些實(shí)質(zhì)性議題上的轉(zhuǎn)型。案例一課題組通過訪談與研究發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者在識(shí)別出企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型重點(diǎn)議題的基礎(chǔ)之上，通常會(huì)更加仔細(xì)地篩選出博時(shí)基金參與中國(guó)化工企業(yè)實(shí)踐最為關(guān)鍵的、直接關(guān)乎企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)方面并影響?改善企業(yè)氣候與環(huán)境相關(guān)信息披露企業(yè)的利益相關(guān)方的評(píng)估與決策的實(shí)質(zhì)性議題，與企業(yè)優(yōu)先就這些實(shí)質(zhì)性議題開展深入的對(duì)話與交流，而非僅僅“走過場(chǎng)”（box-ticking）。他們認(rèn)為真正有意義且有效的