國際金融市場10

國際金融市場InternationalFINANCIALMARKET主講人：張宇南開大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所第二講外匯市場二、匯率決定理論主要的匯率決定理論包括：購買力平價理論、利率平價理論、Fisher平價理論、。各種理論從不同角度給出了即期或遠(yuǎn)期匯率的理論值，但所用的方法均為無套利方法。下面分別進(jìn)行介紹：第二講外匯市場二、匯率決定理論購買力平價理論購買力平價理論（PurchasingPowerParity）又稱為PPP理論，是西方匯率理論中最具影響力的理論。這一理論強(qiáng)調(diào)商品價格對匯率的基礎(chǔ)性作用。購買力平價理論存在兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。第二講外匯市場二、匯率決定理論絕對購買力平價理論絕對購買力平價指出，兩國貨幣的均衡匯率等于兩國價格比率，也就是匯率是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力之比。其理論基礎(chǔ)在于，任何國家的貨幣都是按照其各自蘊(yùn)含的價值來進(jìn)行交換的，貨幣的價值也就是由該貨幣的購買力（單位貨幣所能夠買的商品）來決定的。一國貨幣購買力的大小是通過該國物價水平的高低來表現(xiàn)出來的，因此絕對購買力平價可以用兩國物價水平來表示。第二講外匯市場二、匯率決定理論具體而言，假設(shè)某種產(chǎn)品k在t時期的本國價格和外國價格分別為

和

，兩國貨幣的匯率為

。那么1單位本幣（人民幣）能夠在本國買到的產(chǎn)品數(shù)量為

，而將其兌換為外幣（

）后在外國能夠買到的產(chǎn)品數(shù)量為：

。如果兩國之間商品可以自由流動，沒有套利機(jī)會，那么有：第二講外匯市場二、匯率決定理論整理可得：

（1）式（1）意味著在商品可自由流動，無套利空間的情況下兩國貨幣的匯率應(yīng)該等于兩國特定商品的價格之比。第二講外匯市場二、匯率決定理論當(dāng)然，選擇某一種產(chǎn)品可能會因?yàn)樯唐返奶厥庑远沟迷摋l件過于嚴(yán)格，因此現(xiàn)實(shí)中我們可能會選擇一籃子典型商品的價格組成的價格指數(shù)來代替某一產(chǎn)品的價格，從而有購買力平價的更一般表達(dá)式：第二講外匯市場二、匯率決定理論購買力平價公式是通過商品的無套利行為實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)該公式不成立時，必然會存在一定的套利空間。比如當(dāng)本國商品價格比較高，超過了匯率規(guī)定的范圍時，從外國購買商品后到本國倒賣總是一個有利可圖的事情，這會引起外國商品需求增加和本國商品需求減少、供給增加，從而使得外國商品價格上漲和本國商品價格下跌，套利空間由此會被消除，價格重新回到購買力平價水平上。第二講外匯市場小資料：巨無霸指數(shù)巨無霸指數(shù)（BigMacindex?）是一個非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測量兩種貨幣的匯率理論上是否合理。這種測量方法假定購買力平價理論成立。購買力平價的大前提為兩種貨幣的匯率會自然調(diào)整至一水平，使一籃子貨物在該兩種貨幣的售價相同（一價定律）。在巨無霸指數(shù)，該一“籃子”貨品就是一個在麥當(dāng)勞連鎖快餐店里售賣的巨無霸漢堡包。選擇巨無霸的原因是，巨無霸在多個國家均有供應(yīng)，而它在各地的制作規(guī)格相同，由當(dāng)?shù)佧湲?dāng)勞的經(jīng)銷商負(fù)責(zé)為材料議價。這些因素使該指數(shù)能有意義地比較各國貨幣。第二講外匯市場小資料：巨無霸指數(shù)兩國的巨無霸的購買力平價匯率的計(jì)算法，是以一個國家的巨無霸以當(dāng)?shù)刎泿诺膬r格，除以另一個國家的巨無霸以當(dāng)?shù)刎泿诺膬r格。該商數(shù)用來跟實(shí)際的匯率比較；要是商數(shù)比匯率為低，就表示第一國貨幣的匯價被低估了（根據(jù)購買力平價理論）；相反，要是商數(shù)比匯率為高，則第一國貨幣的匯價被高估了。目前在中國，大約用13元人民幣就可以在中國的麥當(dāng)勞里買到一個巨無霸漢堡包，約合1.9美元左右。而在美國的麥當(dāng)勞，要買一個相同的巨無霸漢堡包要4美元左右。盡管自2005年中國匯改至今的兩年多里，人民幣兌美元已經(jīng)升值了近15%，但如果以《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》2007年公布的指數(shù)調(diào)查，人民幣仍然被低估了50%以上。這正是美國國會要求人民幣至少要升值五成的依據(jù)。第二講外匯市場小資料：巨無霸指數(shù)巨無霸指數(shù)是由《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》于1986年9月推出，此后該報每年出版一次新的指數(shù)。該指數(shù)在英語國家里衍生了Burgernomics（漢堡包經(jīng)濟(jì)）一詞。在2004年1月，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》推出了TallLatteindex（中杯鮮奶咖啡指數(shù)）；計(jì)算原理一樣，但巨無霸被一杯星巴克咖啡取代，標(biāo)志著該連鎖店的全球擴(kuò)展。第二講外匯市場二、匯率決定理論相對購買力平價理論絕對購買力平價反映的是匯率的水平值或者絕對值的確定，而相對購買力平價則反映了匯率的變動率。假設(shè)在時期t，兩國的物價指數(shù)分別為

和

，匯率為

；而在時期t+T，兩國的物價指數(shù)和匯率分別變?yōu)?/p>

和

以及

。那么根據(jù)（2）式可得：第二講外匯市場二、匯率決定理論將兩式相比可得：設(shè)兩國通貨膨脹率分別為

與

，那么有

第二講外匯市場二、匯率決定理論因此有進(jìn)一步可得：第二講外匯市場二、匯率決定理論從而有：

（3）這一公式意味著匯率會與兩國的通貨膨脹率變動保持一致，本國與外國的通貨膨脹率之差決定了本幣在未來的貶值幅度。由此可得：結(jié)論1：匯率與兩國價格水平的變化保持一致，匯率的變化取決于兩國通貨膨脹的差異。第二講外匯市場二、匯率決定理論就購買力平價理論的兩種形式而言，本質(zhì)上二者沒有太大的差別，都強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)匯率的變化將最終趨同于兩國價格所決定的均衡水平。但絕對購買力平價是購買力平價理論最直接的表述形式，而相對購買力平價則闡述了匯率隨價格變動的趨勢。由于各國的價格水平通常以指數(shù)形式表示，因此相對購買力平價比絕對購買力平價更具可操作性。所以在實(shí)際應(yīng)用中，相對購買力平價比絕對購買力平價更為常用。一般而言，絕對購買力平價多用于理論模型的分析，而付諸實(shí)施和統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證則多為相對購買力平價。第二講外匯市場二、匯率決定理論購買力平價理論的準(zhǔn)確性以購買力平價理論衡量的匯率盡管在理論上具有非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中我們卻往往會發(fā)現(xiàn)購買力平價匯率與市場匯率之間存在著較為嚴(yán)重的背離，由此也引起人們對購買力平價理論的現(xiàn)實(shí)解釋力的質(zhì)疑。第二講外匯市場二、匯率決定理論一些學(xué)者認(rèn)為，之所以會產(chǎn)生購買力平價匯率與市場匯率的背離，其中的原因在于并非所有的產(chǎn)品都是可貿(mào)易的。而購買力平價成立的條件就在于商品的可貿(mào)易性以及由此導(dǎo)致的商品套利空間的消失。但很多商品，比如房產(chǎn)、勞務(wù)等產(chǎn)品并不能進(jìn)行貿(mào)易，因此也就失去了“一價定律”賴以生存的條件。第二講外匯市場第二講外匯市場二、匯率決定理論另外，其他一些原因的存在也會因?yàn)槠茐摹耙粌r定律”和商品的流動性而引起購買力平價理論的偏差。這些因素包括市場障礙（運(yùn)輸成本、關(guān)稅、配額、外匯管制等各種貿(mào)易限制）心理預(yù)期政府干預(yù)第二講揪外體匯市場二、匯率戲決定理論為此，西槐方理論界捷也曾經(jīng)從增實(shí)證的角底度對購買筆力平價理陷論進(jìn)行驗(yàn)邊證，盡管睡驗(yàn)證并沒建有取得一麥致性的結(jié)限論，但大退體來看可崖以得到如列下的判斷率：購買力佩平價理剖論在短軌期內(nèi)是愚實(shí)效的長期來嫂看購買婚力平價筑理論與爛現(xiàn)實(shí)相敵吻合在通貨膨靠脹十分高器漲的時期膝，特別是件惡性通貨松膨脹條件科下，匯率暈與價格變汁化較為一絹致，購買焦力平價有框效性較強(qiáng)第二講炎外旺匯市場二、匯先率決定稍理論利率平價柏理論利率平至價理論幣分為無題拋補(bǔ)情郊形和拋帝補(bǔ)情形簽：無拋補(bǔ)利階率平價我們用和分別表溫示本幣絞和外幣貸的利率彈，考慮拘交易者禿如下的訓(xùn)套利行艘為：在t時刻，無交易者肢借入1單位本饅幣（人狀民幣）給，借款章期限為T，按即期依匯率兌換為某棚種外匯，巷將所得的單位外匯扒存入銀行愛，存款期司限為T；在t+T時刻，交嘉易者取出伙外匯并按己此時的匯乖率償還t時刻借款孟本息和第二講押外匯市喪場二、匯嘉率決定到理論根據(jù)以龍上操作傳程序，侄可以計(jì)伯算出交飾易者在時刻得到話的人民幣呆數(shù)為：在時刻需幸要償還法的人民棄幣本息領(lǐng)為：第二講寄外虹匯市場二、匯用率決定煉理論當(dāng)效時，哥通過以厘上交易歐可以實(shí)團(tuán)現(xiàn)獲利愉；當(dāng)雙時，次通過以于上交易防的反向講操作可樣以實(shí)現(xiàn)參獲利。如果市坡場上不吃存在套時利機(jī)會漢，意味距著交易從者無論摩正向交漫易（借常人民幣橫換成外棋幣）還疲是反向周交易（角借外幣蛋換成人符民幣）浸，都無沫法從中瀉獲得盈僻利，從調(diào)而有：第二講為外灘匯市場二、匯屯率決定悠理論由此可墨得匯率潔平價條術(shù)件為：（3）這就是利嘩率平價公橡式，它給禽出了在無觸套利條件疊下（外匯役市場與本剪國貨幣市差場之間不湖存在套利鐮機(jī)會）本畏幣利率，外幣利賢率，即期匯東率和預(yù)期匯障率之間的條妻件。根據(jù)靜這一條件株可知如下去結(jié)論：第二講蟲外欠匯市場二、匯率被決定理論結(jié)論2：如果本饅幣利率竟高于外螺幣利率竟，即，那么爭預(yù)期匯滾率會高于堡即期匯仰率，即本諸幣會出贈現(xiàn)預(yù)期董的貶值嫩；如果想本幣利床率低于祥外幣利干率，即，那么預(yù)鉆期匯率會低于叫即期匯清率，即本晶幣會出肅現(xiàn)預(yù)期盾的升值床。第二講笨外匯市池場二、匯濱率決定翠理論這一公碎式內(nèi)部催蘊(yùn)含著順匯率的蝴穩(wěn)定機(jī)償制，或牛者也可去以說解仰釋了資芬本的跨馳國流動剝機(jī)制。踢當(dāng)無套爛利條件肆不成立澤的情況窯下，如謝果預(yù)期究人民幣熄會在未僑來貶值炎，通過柏借入人歲民幣換成成外匯姿存入銀宵行的方毯法是可刪以獲利館的，由治此就會朋產(chǎn)生在盾資本市喊場上大裝量的人著民幣借漸款需求待并同時滑出現(xiàn)外夸幣的大殖量供給溜。這會呼造成人杏民幣利瞧率的爬代升和外碎幣存款榆利率的糧下降，凈結(jié)果會扎使得套筐利空間醉消失，符匯率與干利率的鎮(zhèn)關(guān)系重豬新回到乖（3）式的今水平上此。第二講報外匯市顏場二、匯術(shù)率決定下理論相反，弦如果本氧幣（人丑民幣）哨存在升載值預(yù)期摔，那么眨意味著廢借入外酒匯換成扶人民幣騎存入銀結(jié)行的方珠法是可漿以獲利武的，由臉此就會誰產(chǎn)生在厭資本市蔬場上大抖量的外仇匯借款倦需求并怖同時出拒現(xiàn)人民夕幣的大婆量供給備。這會熊造成外洋匯利率獸的爬升壇和人民笑幣存款臉利率的秘下降，疊由此會悲導(dǎo)致（3）式右欺側(cè)上升爛。結(jié)果突會使得梅套利空斜間消失獎，匯率子與利率黨的關(guān)系真也會重柔新回到埋（3）式的水絮平上。第二講決外匯市墳場二、匯率羨決定理論拋補(bǔ)利率疲平價以上介紹榆的是無拋或補(bǔ)情形下喇的利率平忠價理論，栗如果外匯咽市場允許資進(jìn)行遠(yuǎn)期星交易，那挪么交易者規(guī)就可以在澤期貨市場困上簽訂與站套利方向引相反的遠(yuǎn)匠期外匯合核同來確定賢到期日交晌割時使用米的匯率水功平。那么蝴這種拋補(bǔ)莫的利率平爹價可以使跑套利者免船于承擔(dān)由末匯率波動順而產(chǎn)生的束匯率風(fēng)險屑。第二講肉外飾匯市場二、匯率框決定理論我們?nèi)越淙挥煤头謩e表示傭本幣和外鼻幣的利率展，考慮交蛇易者如下旨的套利行啊為：在t時刻，邊交易者庸借入1單位本幣齒（人民幣歇），借款夠期限為T，按即期爹匯率兌換為懶某種外界匯，將民所得的單位外匯治存入銀行舒，存款期狂限為T；同時遍賣出t+T時刻的遠(yuǎn)注期外匯，沃價格為，賣出數(shù)虹量為外匯鳴存款的本肝息之和?？显趖+T時刻，瞧償還t時刻借款完的本息和慰。第二講弱外牲匯市場二、匯率黨決定理論同樣根堂據(jù)以上命操作程榆序，可仿以計(jì)算促出交易墨者在時刻得到洽的人民幣此數(shù)為：在時刻需朝要償還共的人民闊幣本息透為：第二講舞外指匯市場二、匯查率決定雀理論如果市濟(jì)場上不賀存在套燦利機(jī)會律，意味腸著交易正者無論核正向交墾易（借宮人民幣辣換成外天幣）還戴是反向島交易（弓借外幣龍換成人猴民幣）消，都無認(rèn)法從中燙獲得盈攜利，那且么有：這就是利流率平價公效式，它給足出了在無盾套利條件村下（外匯佛市場與本港國貨幣市窯場之間不機(jī)存在套利背機(jī)會）本搞幣利率，外幣勒利率，即期匯康率和遠(yuǎn)期匯桿率之間的條姜件。第二講艷外匯市豬場二、匯率坡決定理論根據(jù)這倘一條件味可知如摔下結(jié)論典：結(jié)論3：如果本蝕幣利率論高于外桂幣利率弄，即，那么遠(yuǎn)己期匯率會高于即纏期匯率，或者京說高利版率國家捎的貨幣盡相對于剪低利率虛國家的磚貨幣在耽遠(yuǎn)期市樓場上存梅在貼水爽。如果軟本幣利晨率低于靠外幣利狹率，即，即遠(yuǎn)尺期匯率睜會高于勿即期匯蜜率慘，或者馳說低利風(fēng)率國家沃的貨幣愿相對于六高利率弦國家的贈貨幣在稀遠(yuǎn)期市傻場上存疑在升水攀。第二講先外裹匯市場二、匯宿率決定且理論這一公旨式內(nèi)部杏同樣蘊(yùn)食含著匯池率的穩(wěn)論定機(jī)制網(wǎng)，而且課其中由閣于包含閥了外匯煤市場的拒作用，福其穩(wěn)定紅機(jī)制會敬變得更渴加強(qiáng)烈侵。當(dāng)平價公載式的左側(cè)宮大于右側(cè)旨時，通過蠶借入人民碧幣換成外永匯存入銀糖行的方法孫是可以獲號利的，由靈此就會產(chǎn)兇生在資本累市場上大泡量的人民川幣借款需季求并同時醬出現(xiàn)外幣溫的大量供糞給。這會相造成人民歉幣利率的番爬升和外底幣存款利止率的下降晴，由此會宏導(dǎo)致公式咽右側(cè)上升必。同時外宜匯市場上絲式會有大量外即期對外份匯的需求氧和遠(yuǎn)期對飛人民幣的遮需求，這洋就產(chǎn)生了稈外匯即期錦的升值（上升）和枕人民幣遠(yuǎn)亭期匯率的談升值（下降）黎，這意繡味著公國式左側(cè)丑會下降矩。兩種村作用的啦結(jié)果會簽使得套及利空間腿消失，稅匯率與偉利率的銀關(guān)系重霞新回到喉（3）式的披水平上息。第二講勿外議匯市場二、匯率兄決定理論相反，如團(tuán)果公式左蝦側(cè)低于右岸側(cè)，那么招意味著借剪入外匯換膽成人民幣禽存入銀行勝的方法是貓可以獲利宋的，由此湖就會產(chǎn)生范在資本市蠅場上大量醉的外匯借割款需求并閣同時出現(xiàn)混人民幣的兄大量供給冊。這會造繭成外匯利壺率的爬升歌和人民幣壟存款利率碼的下降，汗由此會導(dǎo)暈致公式右歷側(cè)上升。柏同時外匯爪市場上會惑有大量即堡期對人民罰幣的需求痰和遠(yuǎn)期對傅外匯的需斤求，這就銜產(chǎn)生了人釣民幣即期載的升值（下降）和支外匯遠(yuǎn)期倒匯率的升他值（上升），簡這意味著觀公式左側(cè)紐奉會下降。師兩種作用太的結(jié)果會紡使得套利航空間消失白，匯率與日利率也會顫重新回到敲（3）式的擦水平上被。這一結(jié)果賽意味著遠(yuǎn)關(guān)期外匯交拉易的出現(xiàn)率會使得套估利空間更云不容易出疾現(xiàn)。第二講久外匯市返場二、匯寸率決定曲理論利率平價笑理論的問罷題利率平價暈理論在上圍世紀(jì)20年代被融首次提凝出并引抵起了經(jīng)隆濟(jì)學(xué)家盾的重視傾，與購泄買力平高價理論走不同，蹦它關(guān)注卷的是資助本流動何（而不喂是商品摘流動）兔與匯率帳決定之鴨間的關(guān)險系。但栗利率平靠價理論盯同樣存惡在很多稈的問題適：第二講分外匯市虜場二、匯率雄決定理論首先，利蒸率平價理赴論的實(shí)現(xiàn)己依據(jù)是國企際金融市敘場上的“荒一價定律界”，其先蘋決條件是理外匯市場蠻是有效的透并且處于厲完全自由德競爭狀態(tài)惑，在這樣肯一個市場憶中，信息棍必須要能源夠快速有屠效的傳遞存從而消除裂任何可能善的套利空數(shù)間，而且按資本在國呀際間的調(diào)訪配必須不奇受任何限弓制。此外秀，交易過計(jì)程中的交井易成本必殿須很低或航者基本可如以忽略不俯計(jì)，否則路匯率可能強(qiáng)與利率平法價之間存悉在一定的起偏差。第二講喊外火匯市場二、匯太率決定望理論其次，從愈利率平價彈理論的公閣式中不難砌發(fā)現(xiàn)，其粉中究竟是畏利率決定詢匯率還是袍匯率決定臂利率似乎治是一個糾消纏不清的止問題，也株就是在這康一方程中五究竟哪些醋才是“內(nèi)笑生變量”挑。或者更賠簡單的來弟說，利率徹平價理論蒸究竟是一領(lǐng)個利率的營決定理論剛還是一個臣匯率的決恒定理論？第二講莫外匯市層場二、匯徑率決定傭理論盡管大多池數(shù)人都認(rèn)杰為利率差蔑異是引起紹資金流動達(dá)和外匯供糊求變化的姿原因，但泉在很多情江況下，特軌別是貨幣峽危機(jī)時，曠貨幣的預(yù)績期貶值同買樣可以引援起本國資辯產(chǎn)收益率脅發(fā)生變動絮?；仡櫼徽ㄏ孪愀劢鹱x融保衛(wèi)戰(zhàn)置時量子基晌金對港府陸的“雙殺臟”策略，儉其中一條失就是賭港宜幣的貶值奧預(yù)期會引織起香港利荷率的提升蘿從而對股窯市產(chǎn)生打佛壓。這意助味著利率采平價理論次本身并不垂能說明匯得率決定的澇基礎(chǔ)，而梅僅僅可以鍬解釋均衡像情況下匯新率與利率已之間的相回互關(guān)系。第二講栽外匯市姿場二、匯檔率決定酒理論此外，純簡單的詢利率平棵價理論楚也沒有筍考慮各鎖國利率練結(jié)構(gòu)問艦題。也矛就是說蛇各國之錦間的利妹率可能線會因?yàn)樘鄹髯試碳业馁Y漲產(chǎn)獲利侍能力和祖風(fēng)險等應(yīng)而有所布差異，盾因此人乒們也就省難以分斥清利率抗的變動狡究竟是亂由實(shí)際博利率水館平（結(jié)扮構(gòu)性差絮異）而筒引起還屬是因?yàn)榉珜ξ磥砜地泿艆R崇率變化燒的以預(yù)墳期所引螺起。這蔥也就使寨得投資億者難以襲準(zhǔn)確的芽按照利托率平價補(bǔ)的要求吉迅速做汪出反應(yīng)企。第二講竿外蹄匯市場二、匯率超決定理論貨幣分析僵模型貨幣模凳型是西撤方匯率概決定理私論當(dāng)中脹資產(chǎn)市教場分析爛法的一敗個重要打分支。偏與傳統(tǒng)上理論強(qiáng)甘調(diào)貿(mào)易逼流量對摧匯率決閉定的重妖要性不殖同，該動方法強(qiáng)元調(diào)金融售資產(chǎn)市鞭場在匯集率決定谷中的重局要作用慘。而貨碼幣分析頂模型則龜直接的縮慧將匯率殺視作兩消國貨幣無的相對蟻價格，儲而不是可商品的柴相對價屢格，此務(wù)時匯率聾水平也吩就主要考由貨幣我市場供催求狀況跡決定了壯。第二講擦外匯市團(tuán)場二、匯率艦決定理論彈性貨板幣分析得模型根據(jù)經(jīng)筒典的宏劃觀經(jīng)濟(jì)檔理論，樂實(shí)際貨嬸幣需求妄取決于希實(shí)際收粘入Y以及利轟率水平i，即MD=窯L(Y塑,i)，而實(shí)餅際貨幣榜供給則灘等于M/P。那么粉貨幣市抵場均衡柿條件要攏求：M/P=墓L(Y,鞏i)我們假顧設(shè)貨幣育需求函早數(shù)為Caga底n形式，餅即：，其中η代表貨幣棒需求的收菌入彈性系鄰數(shù)，λ代表貨評幣需求扎的利率岔彈性系釘數(shù)。由婆此可得惰：第二講打外匯市裙場二、匯降率決定追理論令賤，對尋上式取筆對數(shù)可抗得：（1）同理，假紫設(shè)外國貨督幣需求函蘆數(shù)與本國姜相同，且旱利率彈性疲與收入彈短性也都與進(jìn)本國一致技，那么同劑樣有：（2）如果兩國鞋的匯率滿肝足購買力睡平價，那圍么兩國的驢匯率滿足:第二講販外匯市偏場二、匯率缸決定理論根據(jù)（1）（2）兩式相番減可得：（3）（3）式彈性大貨幣模型袖的基本形壟式，它將衫匯率決定擔(dān)因素歸結(jié)射為三個方執(zhí)面：兩國米的貨幣供逃給量，相醉對收入以異及相對利冤息率。由取此可得：結(jié)論4：在其他因錫素不變的政情況下，僵本國貨幣驅(qū)供給量相外對于外國喉貨幣供給俘量的增加臨會導(dǎo)致匯價率上升，毅本國貨幣伴貶值，反遵之亦然。第二講稻外野匯市場二、匯率屬決定理論結(jié)論5：在其哭他因素醉不變的蘇情況下忘，本國群收入水耀平的增含加會引運(yùn)起貨幣是需求的那增加，疑在利率裳不變的矩情況下曾國內(nèi)的探價格會捆下降，刺匯率會犁下跌，重本幣升量值；反味之依然結(jié)論6：在其他害因素不變習(xí)的情況下莊，本國利稅率的上升秀會引起貨妨幣需求的肢下降，從哭而導(dǎo)致國偶內(nèi)價格的堵上升并造翼成本幣貶杏值，反之另依然。第二講斃外騎匯市場二、匯率悲決定理論貨幣分導(dǎo)析法基集本上是牽購買力姥平價理剝論向貨獻(xiàn)幣市場職的一個與擴(kuò)展，挨而且其甚基本結(jié)家論也與穩(wěn)購買力看平價理己論和利畝率平價逐理論基顯本相同役。對其稻的批評顆則主要愚集中在唉兩個基唯本假定哪上：一香是購買華力平價遞，這一班前提的琴成立與月否至今幟仍有爭碗議，因午此以之狠為基礎(chǔ)慨的貨幣幣分析模仔型也不專具有穩(wěn)蠢固的基姻礎(chǔ)；二諒是貨幣窄需求函碧數(shù)，這踏一需求陸函數(shù)至腔今也存常在很大孕爭議，業(yè)由于以廁收入和孔利率為禍基礎(chǔ)的攪需求函臟數(shù)并不絕能全面崖反映實(shí)幸際貨幣阿需求變?yōu)I化，因穴此對彈犯性貨幣離分析模站型的效蛇力產(chǎn)生潑了一定帆的影響四。第二講定外匯市炎場二、匯覆率決定寸理論粘性貨幣晌分析模型粘性價格杜貨幣模型斑是在彈性既貨幣