光電設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

-4-光電設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告2021年8月

近年來(lái)光電醫(yī)美作為日常美容、抗衰手段得到迅速普及，熱瑪吉、熱拉提、光子嫩膚、皮秒等成為耳熟能詳?shù)谋铐?xiàng)目?！百u鏟生意”——光電醫(yī)美設(shè)備，并試圖全面剖析以下三個(gè)問(wèn)題：1、光電醫(yī)美設(shè)備的空間及驅(qū)動(dòng)？2、光電醫(yī)美設(shè)備格局幾何？3、光電醫(yī)美設(shè)備有哪些投資機(jī)會(huì)？圖表1：主要醫(yī)美項(xiàng)目及其參考價(jià)格示意圖來(lái)源：，市場(chǎng)研究部。一、光電醫(yī)美設(shè)備的空間及驅(qū)動(dòng)？1.光電醫(yī)美CAGR15%+，對(duì)標(biāo)海外空間百億光電醫(yī)美設(shè)備（又稱能量源設(shè)備）是指將激光、射頻、超聲等能量形式作用于皮膚，達(dá)到醫(yī)美效果的儀器，一般包含主機(jī)設(shè)備和治療頭。其中主機(jī)換機(jī)時(shí)間通常3-51-2屬于三類醫(yī)療器械（減脂瘦身）等。我國(guó)光電醫(yī)美設(shè)備規(guī)模約20-30億，CAGR15%+受益光電項(xiàng)目終端需求旺盛。光2015-2019終端市場(chǎng)規(guī)模CAGR25%。隨終端需求維持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)我國(guó)光電醫(yī)美設(shè)備年市場(chǎng)規(guī)模約億，3年CAGR15-20%（結(jié)合MedicalInsight、頭豹研究院、-5-圖表2：我國(guó)光電設(shè)備規(guī)模及增速（無(wú)創(chuàng)）圖表3：我國(guó)光電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模及增速（激光美容）來(lái)源：Insight，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：沃見(jiàn)報(bào)告，市場(chǎng)研究部。含醫(yī)美（60%道（。對(duì)標(biāo)海外，我國(guó)光電醫(yī)美設(shè)備空間有望超百億。參照MedicalInsight數(shù)據(jù)，2016年北美、全球光電醫(yī)美設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模、億，且在市場(chǎng)相對(duì)成熟下依然維持2年15%寬廣。圖表4：全球能量源無(wú)創(chuàng)醫(yī)美設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模及增速（億元）來(lái)源：Insight，市場(chǎng)研究部。2.下游擴(kuò)張、需求滲透、技術(shù)更新三重驅(qū)動(dòng)高增驅(qū)動(dòng)力1：下游機(jī)構(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)新增設(shè)備需求。下沉市場(chǎng)需求滲透+輕資產(chǎn)門(mén)診模式有望推動(dòng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)高速擴(kuò)張。過(guò)去我國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量維持CAGR21%的快速增長(zhǎng)，盡管、20年分別受醫(yī)美整治和疫情影響增速，但長(zhǎng)期看，考慮二線/三線/四線以下城市主力消費(fèi)人口醫(yī)美滲透率僅4.2%/2%/0.7%迅速鋪開(kāi)市場(chǎng)，為光電設(shè)備需求帶來(lái)增量。-6-圖表5：我國(guó)醫(yī)美醫(yī)院及機(jī)構(gòu)數(shù)量（家）圖表6：各城市線級(jí)醫(yī)美滲透率來(lái)源：艾瑞咨詢，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：新氧，市場(chǎng)研究部。驅(qū)動(dòng)力2：美膚、抗衰等光電項(xiàng)目需求滲透。對(duì)標(biāo)美日，光電項(xiàng)目占比仍有提升空間，需求滲透帶動(dòng)設(shè)備擴(kuò)充、升級(jí)需求。本，消費(fèi)升級(jí)+輕醫(yī)美普及下光電類占比有望持續(xù)提升，提振上游設(shè)備需求。此下空間可期。圖表7：面部年輕化（光電）項(xiàng)目占總療程比例圖表8：2020更美平臺(tái)醫(yī)美項(xiàng)目增速TOP5來(lái)源：新氧白皮書(shū)，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：更美白皮書(shū)，市場(chǎng)研究部。驅(qū)動(dòng)力3：技術(shù)更新拉動(dòng)光電設(shè)備迭代升級(jí)。參考美國(guó)，技術(shù)升級(jí)下新設(shè)備需求推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期維持較快增長(zhǎng)。美國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)自2013年后步入成熟穩(wěn)定發(fā)展期，療程量增速維持個(gè)位數(shù)(清科研究、，但2014-2016年北美能量源設(shè)備市場(chǎng)仍然保持CAGR16%的高速增長(zhǎng)（MedicalInsight脂新項(xiàng)目需求有關(guān)。ASPA數(shù)據(jù)顯示抗衰、減脂療程增速顯著高于光子、激光等Inmode在北美的迅速放量，-7-光電技術(shù)升級(jí)迭代有望不斷打開(kāi)設(shè)備成長(zhǎng)的天花板。圖表9：美國(guó)光電類醫(yī)美項(xiàng)目例數(shù)及同比（萬(wàn)例）圖表10：Inmode收入及增速（億元）來(lái)源：ASPA，市場(chǎng)研究部。2015年以前無(wú)抗衰、減脂數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)因療程來(lái)源：彭博，市場(chǎng)研究部。數(shù)量較少無(wú)法參與統(tǒng)計(jì)。二、光電醫(yī)美設(shè)備格局幾何？1.進(jìn)口玩家主導(dǎo)，CR3為40%相對(duì)針劑分散當(dāng)前格局：國(guó)內(nèi)海外均由進(jìn)口玩家主導(dǎo)，光電設(shè)備CR3為40%。2016年我國(guó)、全球光電醫(yī)美設(shè)備CR3在40%+TOP3為以色列Alma（復(fù)銳醫(yī)療科技旗16%13%11%為美國(guó)賽諾秀、美國(guó)Zeltiq、以色列賽諾龍，份額16%、13%11%。圖表11：2016我國(guó)光電醫(yī)美設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局圖表12：2016全球光電醫(yī)美設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)源：復(fù)銳醫(yī)療科技招股書(shū)，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：復(fù)銳醫(yī)療科技招股書(shū)，市場(chǎng)研究部。究其原因：80%光電設(shè)-8-脈寬等參數(shù)。集中度較注射耗材偏低，因光電細(xì)分領(lǐng)域、技術(shù)更多，但隨并購(gòu)集中度或有提升。我們認(rèn)為，光電設(shè)備細(xì)分品類較注射類更多，按能量源可分為光、電、聲，2017ZELTIQ、Apax收購(gòu)賽諾龍、Hologic收購(gòu)賽諾秀，未來(lái)集中度或有提升。2.光、電、聲細(xì)分品類代表企業(yè)。光類LED脫毛、祛斑等基礎(chǔ)美容，其中激光應(yīng)用最為廣泛，占整體光電比達(dá)60%+脂。圖表13：光電項(xiàng)目能量源及其對(duì)應(yīng)功效技術(shù)類型能量源對(duì)應(yīng)項(xiàng)目紅藍(lán)光功效祛痘代表設(shè)備/企業(yè)作用原理藍(lán)光直接殺滅痤瘡桿菌；紅光控制炎癥LED技術(shù)含量低廠商多光子嫩膚嫩膚、脫毛、祛斑祛脈沖光（IPL/OPT/DPL/痘印、皮膚年輕化、寬光譜彩光照射于皮膚表面可直達(dá)深層，聚集的熱量會(huì)產(chǎn)生微型爆炸進(jìn)而分解色素組織M22（美國(guó)科醫(yī)人）；飛頓2號(hào)、Harmony輝煌（以色列Alma）AOPT）修復(fù)等光波Picoway超皮秒（以色列賽諾嫩膚、脫毛、祛痘祛龍）；PicoSure蜂巢皮秒（美國(guó)賽特定波長(zhǎng)激光對(duì)靶細(xì)胞組織進(jìn)行皮秒激光、點(diǎn)陣激光（分段式激光）、激光脫毛、Fotona4D激光斑、私密美容、緊膚等諾秀）；月光脫毛（美國(guó)科醫(yī)人）；超級(jí)冰點(diǎn)脫毛（以色列Alma）；Fotona4D（歐洲Fotona）定向加熱，能量更高且易于聚焦，直接消滅色素團(tuán)通過(guò)電磁波對(duì)真皮層進(jìn)行加熱，Thermage熱瑪吉（美國(guó)solta)；同時(shí)對(duì)皮膚表面采取冷卻措施，熱瑪吉、熱拉提射頻、深藍(lán)射頻、射抗衰、減脂、私密Thermolift熱拉提、Accent深藍(lán)射①引起膠原收縮、使真皮增厚，電磁波頻融脂等頻（以色列Alma）②激發(fā)成纖維細(xì)胞生成新的膠原、增加容積使皮膚皺紋變淺通高能量的超聲波傳導(dǎo)入皮膚的筋膜層，利用熱效應(yīng)促進(jìn)膠原蛋白再生和變性Ultherapy超聲提升（美國(guó)Ulthera，國(guó)內(nèi)無(wú)證）超聲波超聲波超聲刀抗衰、減脂、私密減脂精準(zhǔn)冷凍皮下脂肪,使脂肪細(xì)胞結(jié)晶凋零,通過(guò)身體代謝出體外其它-冷凍減脂等酷塑（美國(guó)艾爾建）來(lái)源：中關(guān)村產(chǎn)業(yè)研究院、新氧、復(fù)銳醫(yī)療科技招股書(shū)，市場(chǎng)研究部。201630%25%10%但近年來(lái)需求旺盛，膚類規(guī)模占比高達(dá)37%，我們認(rèn)為未來(lái)抗衰以及減脂類項(xiàng)目空間巨大。-9-圖表14：2016我國(guó)各功能光電設(shè)備規(guī)模占比圖表15：2016全球各功能光電設(shè)備規(guī)模占比來(lái)源：Insight，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：Insight，市場(chǎng)研究部。原理：能量源及技術(shù)決定設(shè)備穿透的皮膚層，進(jìn)而決定其功效。大部分光類設(shè)好。筋膜層則可刺激膠原蛋白再生，達(dá)到抗衰老的目的。圖表16：不同設(shè)備可穿透及作用的皮膚層示意圖來(lái)源：中關(guān)村產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部。按能量源分類，各細(xì)分領(lǐng)域的代表玩家如下：2.1強(qiáng)光類激光（對(duì)應(yīng)項(xiàng)目皮秒、點(diǎn)陣、脫毛、Fotona4DAlma、奇致激光、科醫(yī)人、半島醫(yī)療、賽諾秀、賽諾龍、Fotona激光為最主要的光電類項(xiàng)目，占比超60%焦精確、具有一定穿透力的單色光作用于人體組織而在局部產(chǎn)生高熱量從而達(dá)-10-溶脂，甚至緊致抗衰（Fontona4D）領(lǐng)域，目前為最主流的光電醫(yī)美項(xiàng)目。激光可按介質(zhì)分類（射模式分類（點(diǎn)陣、皮秒、調(diào)圖表17：激光祛斑和祛疤原理來(lái)源：市場(chǎng)研究部。激光應(yīng)用廣泛，為兵家必爭(zhēng)之地，頭部光電設(shè)備企業(yè)均有布局。代表企業(yè)：以色列Alma（復(fù)銳醫(yī)療科技旗下，國(guó)內(nèi)為飛頓代理，覆蓋皮秒、調(diào)Q、脫毛、Picofour皮秒（國(guó)內(nèi)無(wú)NMPA代理模式，代表產(chǎn)品為Profile超級(jí)平臺(tái)（代理美國(guó)Sciton娃娃，超皮秒；歐洲之星FotonaFotona4D激光，4種模式實(shí)現(xiàn)全方位膚質(zhì)、膚色、輪廓的改善。圖表18：2019我國(guó)激光醫(yī)美設(shè)備市場(chǎng)份額來(lái)源：中關(guān)村產(chǎn)業(yè)研究中心，市場(chǎng)研究部。圖表19：激光類光電項(xiàng)目及儀器--類別及作用技術(shù)類型應(yīng)用儀器名稱廠商認(rèn)證波長(zhǎng)參考價(jià)格治療周期恢復(fù)期維持時(shí)間集秒人月人月-人月星星來(lái)源：悅美、知乎，市場(chǎng)研究部。Alma脈沖光類俗稱光子嫩膚，預(yù)計(jì)占20%（參考MedicalInsight沖光是一種連續(xù)、多波長(zhǎng)的非相干性普通光，機(jī)理是利用較寬波長(zhǎng)范圍(500nm-1200nm)的脈沖光作用于皮膚組織,通過(guò)皮膚組織對(duì)不同波長(zhǎng)的光選擇性吸收和光熱解的原理(被血紅蛋白,)1000-2000元200-600元/5次。圖表20：不同波長(zhǎng)脈沖光以及其對(duì)應(yīng)功效-12-來(lái)源：悅美，市場(chǎng)研究部。脈沖光vs激光：激光比起強(qiáng)脈沖光能量更高且易于聚焦、不發(fā)散，效果更猛療程更短。強(qiáng)脈沖光對(duì)于靶物質(zhì)（如色素）起到的是使色素團(tuán)分解再排除的效果，圖表21：脈沖光與激光區(qū)別強(qiáng)脈沖光激光波長(zhǎng)光學(xué)特性作用原理作用特點(diǎn)作用范圍療程515-1200nm連續(xù)可調(diào)光譜多波長(zhǎng)、非平行、非同調(diào)光熱解單一特定波長(zhǎng)單波長(zhǎng)、平行、同調(diào)光熱解或震波破壞多個(gè)波長(zhǎng)可治療多種皮膚病輸出光呈片狀，可大面積治療療程長(zhǎng)單波長(zhǎng)治療病種有限輸出光呈點(diǎn)狀，作用面積小療程短疼痛疼痛輕微，不需麻醉疼痛明顯，有時(shí)需局部麻醉術(shù)后局部破損結(jié)痂，1周后恢復(fù)較多見(jiàn)，色素沉著，有時(shí)有瘢痕術(shù)后恢復(fù)期不良反應(yīng)術(shù)后局部輕微發(fā)紅、腫脹，數(shù)小時(shí)消退少見(jiàn)，偶有色素沉著來(lái)源：悅美、知乎，市場(chǎng)研究部。技術(shù)上脈沖光又細(xì)分為強(qiáng)脈沖光IPLOPTAOPT光DPLIPLOPT、DPL則是對(duì)IPL的脈沖進(jìn)行了改進(jìn)，更具備舒適度可控性/針對(duì)性效果。OPT/AOPT，旗下產(chǎn)品王者之心M22為光子嫩膚知名設(shè)備；以色列Alma（復(fù)銳醫(yī)療科技旗下，國(guó)內(nèi)為飛頓代理，核心技術(shù)DPL為飛頓2號(hào)、輝煌精準(zhǔn)嫩膚系統(tǒng)。圖表22：脈沖光類主要技術(shù)及儀器-13-儀器名稱廠商技術(shù)分類原理適用范圍波長(zhǎng)寬適應(yīng)證廣,總體分為四大類:皮膚血管疾病、皮膚色素疾病、多毛、皮膚老化與光老化。最主要應(yīng)用于改善光老化的皮膚改變較寬波長(zhǎng)范圍(500nm-1200nm)的強(qiáng)脈沖光作用IPL強(qiáng)脈沖光于皮膚組織,通過(guò)皮膚組織對(duì)不同波長(zhǎng)的光選擇性吸收和光熱解的原理，作用于不同靶組織奇致皇后奇致激光作為光子脈沖控制技術(shù)，可發(fā)射三個(gè)能量均衡OPT完美脈沖光的子脈沖，把以往光子的尖峰波變成方形波，在增強(qiáng)療效、減少了副反應(yīng)、減輕疼痛血管型疾?。罴t、紅斑）的療效更加理想且副反應(yīng)更小王者風(fēng)范科醫(yī)人科醫(yī)人王者之心M22、王者之冠相比以往只能調(diào)各子脈沖的時(shí)間參數(shù)，AOPT每在血管性病變（祛紅）和痤瘡治療個(gè)子脈沖的能量密度都變得可調(diào)，為全手動(dòng)上具優(yōu)勢(shì)AOPT超光子通過(guò)特殊設(shè)計(jì)的染料晶體，激發(fā)出黃綠光譜，DPL染料脈沖光再經(jīng)過(guò)超窄帶濾光片，最終精確輸出100nm光譜寬度范圍的窄譜精準(zhǔn)光上以色列Alma（飛頓）輝煌在祛紅祛黑和嫩膚上具優(yōu)勢(shì)來(lái)源：悅美、知乎，市場(chǎng)研究部。2.2射頻類Solta、Alma通過(guò)熱來(lái)刺激脂肪的代謝。SoltaThermage，4.3mm果，一次可維持1年。最新款第五代熱瑪吉痛感降低，但價(jià)格高達(dá)2-6w一次，因優(yōu)秀的效果以及全網(wǎng)營(yíng)銷，仍受消費(fèi)者追捧。以色列頻。熱拉提采用通過(guò)聚焦射頻技術(shù)，將能量集中在一個(gè)面上，實(shí)現(xiàn)對(duì)皮膚淺層、頻同樣利用熱效應(yīng)，作用在皮膚的真皮層，更舒適，適合日常皮膚維養(yǎng)。圖表23：射頻類光電項(xiàng)目及儀器儀器名稱產(chǎn)商技術(shù)分類國(guó)內(nèi)外認(rèn)證特色麻醉表麻參考價(jià)格操作時(shí)長(zhǎng)治療周期恢復(fù)期維持時(shí)間2-3次，可9000-美國(guó)FDA、NMPA、既能溶脂又能緊膚提30分鐘-1在6個(gè)月后熱瑪吉四代單極射頻單極射頻20000元/全臉5-7天1年SoltaCE升，安全、無(wú)創(chuàng)小時(shí)進(jìn)行再次治療ThermageFLX熱瑪吉五代單次，可在美國(guó)10000~24030分鐘-1FDA相比四代舒適度更高表麻12個(gè)月后進(jìn)1-3天行再次治療1-2年6個(gè)月Solta00元/次小時(shí)作用于真皮淺層、深層ThermoLift以色列1-3次一療聚焦單級(jí)射頻、SMAS筋膜層，分層加無(wú)需麻1980~480030分鐘-1Plus熱拉提Alma(飛FDA、NMPA程，每次間1-3天隔一個(gè)月熱，有效的起到提升緊致的效果醉元/全臉小時(shí)二代頓)單雙極復(fù)合射頻，集身以色列Alma(飛頓)6-10次一療程，每次間5-7天隔2周Accent深藍(lán)射頻波相單級(jí)FDA、NMPA、體減脂塑形、面部緊致無(wú)需麻2000~600030分鐘左9個(gè)月射頻CE提升以及暖宮作用，受產(chǎn)后修復(fù)人群追捧醉/元/次右來(lái)源：新氧，市場(chǎng)研究部。-14-2.3超聲波Ulthera超聲波可用于抗衰、減脂，位置較射頻類更深。原理為利用熱效應(yīng)促進(jìn)膠原蛋療頭有三種：1.5mm聚焦于真皮淺層，3.0mm聚焦于真皮深層，4.5mm聚焦于筋圖表24：超聲刀治療效果及分類來(lái)源：中關(guān)村產(chǎn)業(yè)研究中心，市場(chǎng)研究部。代表企業(yè)：Ulthera（德國(guó)Merz），一般超聲刀或美版超聲刀指代其旗下產(chǎn)品Ultherapy，是目前唯一獲FDA認(rèn)證的超聲刀產(chǎn)品。圖表25：超聲類主要儀器儀器名稱超聲刀（美版聚焦超聲提升）產(chǎn)商國(guó)內(nèi)外認(rèn)證原理參考價(jià)格操作時(shí)長(zhǎng)治療周期恢復(fù)期維持時(shí)間單次，可在12高聚焦能量波使聚焦處的SMAS產(chǎn)生蛋白凝固反應(yīng)，以凝固點(diǎn)為中心向四周產(chǎn)生拉力、重生膠原蛋白，雙重加強(qiáng)SMAS的彈性美國(guó)3800~26800FDA、CEUlthera30分鐘左右個(gè)月后進(jìn)行再1-3天1-2年/元/全臉次治療超聲在皮膚表層下3到4.5毫米形成聚焦面，單次，可在6韓版超聲提升韓國(guó)5000~7500/KFDA、CE通過(guò)熱反應(yīng)使松弛的皮膚組織收緊，治療部位會(huì)持續(xù)膠原再生，達(dá)到面部緊致提升30分鐘左右個(gè)月后進(jìn)行再7-14天6個(gè)月左右次治療Doublo元/次通過(guò)集中治療的HIFU聚焦超音波技術(shù)，深入美國(guó)皮下1.3cm處進(jìn)行治療，利用熱量永久性地破600~3000/1個(gè)月/次，3熱立塑FDA1-1.5小時(shí)5-7天10年以上Solta壞皮下脂肪、直接減少脂肪量，同時(shí)刺激膠原蛋白增厚填補(bǔ)消融脂肪后的空隙部位/次次/療程來(lái)源：新氧，市場(chǎng)研究部。三、光電醫(yī)美設(shè)備有哪些投資機(jī)會(huì)？1.更迭加快，關(guān)注爆款打造+產(chǎn)品矩陣建設(shè)光電醫(yī)美設(shè)備品類屬性為何？作為技術(shù)+美機(jī)構(gòu)換機(jī)時(shí)間一般3-58-10技術(shù)進(jìn)步下治療-15-效果、體驗(yàn)度等提升帶動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代，如激光脈寬由納秒進(jìn)化到皮秒，帶動(dòng)峰值功率更高、效果更好的皮秒激光取代調(diào)Q激光；再如熱瑪吉四代、五代痛感不斷減低提升普及率；②廠商、機(jī)構(gòu)通過(guò)社交媒體C端營(yíng)銷打造爆款品相，消費(fèi)者以設(shè)備21項(xiàng)目Fotona4D迅速火爆，目前小紅書(shū)筆記已超1。圖表26：熱瑪吉、Fotona4D百度指數(shù)變化來(lái)源：百度指數(shù)，市場(chǎng)研究部。因此，從短期成長(zhǎng)性上，需關(guān)注具備打造爆款大單品能力的公司。典型大單品如熱熱瑪吉的優(yōu)秀之處還在于其設(shè)備+耗材的商業(yè)模式。不同于一般光電設(shè)備治療頭1-2年的更換頻率，熱瑪吉的探頭屬于一次性耗材，專人專用，使用時(shí)需單獨(dú)購(gòu)買耗材年?duì)I收體量高達(dá)142019年其17億元收入中有13卡）。華東醫(yī)藥代理的美國(guó)R2酷雪GlacialSpa(F0)同樣具備這種耗材屬性。圖表27：Thermage熱瑪吉全球收入及增速圖表28：艾爾建酷塑耗材與設(shè)備收入來(lái)源：彭博，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：彭博，市場(chǎng)研究部。從長(zhǎng)期確定性上，關(guān)注能不斷內(nèi)生推新或外延并購(gòu)，構(gòu)筑產(chǎn)品矩陣的公司。與注射營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品迭代更快。內(nèi)生角度，推新能力強(qiáng)的公司有望不斷把握、創(chuàng)造終端需求；外生角度，上游器械龍頭通過(guò)收購(gòu)可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線擴(kuò)張，無(wú)論內(nèi)生或外延，最終依然需利用渠道協(xié)同為下游機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者提供綜合診療方案，建立產(chǎn)品矩陣壁壘從而增強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。-16-圖表29：全球光電醫(yī)美設(shè)備企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張來(lái)源：美業(yè)觀察，市場(chǎng)研究部。從產(chǎn)品豐富度的邏輯出發(fā)，建議關(guān)注復(fù)銳醫(yī)療科技、華東醫(yī)藥、昊海生科、普門(mén)科技，以及奇致激光，具體梳理如下：2.標(biāo)的梳理：2.1復(fù)銳醫(yī)療科技：品類完善的光電設(shè)備龍頭，管線拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間公司為全球領(lǐng)先的能量源醫(yī)療美容器械供應(yīng)商，覆蓋的國(guó)家和地區(qū)超90務(wù)主體以色列4.4%2016數(shù)202010.580.87yoy-7%司盈利能力較強(qiáng)，毛利率維持50%+且逐年提升，主因直銷占比持續(xù)提升，凈利2019年為擴(kuò)大直銷比例收購(gòu)以色列分銷商N(yùn)ova費(fèi)用增加以及疫情影響。圖表30：復(fù)銳醫(yī)療科技營(yíng)收、凈利及增速圖表31：復(fù)銳醫(yī)療科技毛利率、凈利率來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部。來(lái)源：，市場(chǎng)研究部。-17-圖表32：復(fù)銳醫(yī)療科技各地區(qū)收入及增速（億元）來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部。公司研發(fā)實(shí)力出色，產(chǎn)品矩陣豐富，品類涉及抗衰、美膚、脫毛、私密等。公司2020研發(fā)人員6714%DPL2-3年推新、1-2AccentHarmonyDPLSoprano系列超級(jí)冰點(diǎn)脫毛、華爾茲冰點(diǎn)脫毛；FemiLift私密儀器等?？袋c(diǎn)：光電設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，注射、牙科業(yè)務(wù)拓展打造大醫(yī)美平臺(tái)。年公司代理IBSADerma旗下玻尿酸填充劑，主打無(wú)交聯(lián)劑超高密度透明質(zhì)酸，可促進(jìn)膠原蛋白再生，2020收入近億元（以色列、中國(guó)香港銷售，大陸未上2020年12Raziel溶脂針RZL0122021年4源進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造全球醫(yī)美生態(tài)系統(tǒng)。圖表33：復(fù)銳醫(yī)療科技（Alma）旗下主要產(chǎn)品-18-來(lái)源：公司招股書(shū)，市場(chǎng)研究部。2.2華東醫(yī)藥：布局冷凍美白、減脂、脫毛設(shè)備，產(chǎn)品矩陣豐富公司為集醫(yī)藥研發(fā)、制造和流通為一體的大型綜合藥企。旗下三大業(yè)務(wù)板塊：醫(yī)藥2020年收入占比66%33%1%2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母337、億元，yoy-5%、+0.2%。醫(yī)美業(yè)務(wù)覆蓋玻尿酸、膠原蛋白刺激劑（少女針）、肉毒、埋植線、能量源設(shè)備，管線持續(xù)豐富。耗材類：2013年公司與韓國(guó)LG合作，獲得其玻尿酸品牌伊婉10年中國(guó)獨(dú)家代理權(quán)；2018年收購(gòu)Sinclair,旗下產(chǎn)品包括Ellanse少女針（2021年4月NMPA獲批）、Silhouette埋線、Perfectha玻尿酸等；2020年獲得Kylane旗下MaiLi系列高端玻尿酸產(chǎn)品的全球獨(dú)家許可，并入股20%股權(quán)，另外與韓國(guó)JetemaTheToxin2019年入股美國(guó)R2公司26.6%股權(quán)，獲得美白光電設(shè)備F1（冷凍祛斑）和F2亮白煥膚儀有望于7月上市銷售；2021年2月收購(gòu)HighTech100%股權(quán)，加碼光電設(shè)備，包含冷凍溶脂產(chǎn)品（Cooltech、CooltechDefine、Crystile）及激光脫毛產(chǎn)品（ElysionPrimelase圖表34：華東醫(yī)藥光電設(shè)備類產(chǎn)品-19-研發(fā)公司類別冷凍祛斑產(chǎn)品F1（冷凍祛斑）F2（全身美白）上市時(shí)間預(yù)計(jì)2021年-特點(diǎn)進(jìn)度美國(guó)FDA獲批，籌備上市在研從源頭低溫精準(zhǔn)定向抑制黑色素生成和傳遞，減少色素沉淀，零損傷不破皮R2（華東持股26.6%冷凍美白無(wú)需按NMPA醫(yī)療器械管理，籌備國(guó)內(nèi)上市F0（生美美白儀器）預(yù)計(jì)2021年2013年獲歐盟CE，已在歐洲、哥倫比亞、韓國(guó)等全球13個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成注冊(cè)Cooltech2011含2個(gè)手柄和6個(gè)探頭冷凍減脂針對(duì)美容院設(shè)計(jì)，含有4個(gè)探頭，安全凍結(jié)脂肪細(xì)胞，更易于操作CrystileCooltechDefineElysion201420182014含4個(gè)手柄和9個(gè)探頭，4個(gè)手柄可以開(kāi)展在歐洲、哥倫比亞等多國(guó)同時(shí)運(yùn)行，多個(gè)身體部位可同時(shí)治療HighTech（華東持股100%，通過(guò)全資子公司Sinclair收購(gòu)）-2019營(yíng)收、凈利1.56、0.4億元的注冊(cè)工作種已在歐洲、加拿大等7個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成注冊(cè)針對(duì)美容院設(shè)計(jì)的脫毛產(chǎn)品最大功率為4800W，脫毛效果更好；具有4波長(zhǎng)，針對(duì)不同膚色和不同粗已在歐洲、美國(guó)、加拿大等11激光脫毛Primelase2014細(xì)毛發(fā)選擇不同波段；光斑尺寸大且組合多，提高脫毛速度個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成注冊(cè)減脂、緊膚、塑形Define2.0Define3.0在研的新一代冷凍溶脂及激光能量源設(shè)備采用對(duì)求美者最舒適和安全的技術(shù)，醫(yī)師操作起來(lái)更靈活，同時(shí)設(shè)備具備聯(lián)網(wǎng)功能，能進(jìn)一步提高其服務(wù)性能預(yù)計(jì)在2021-2024年內(nèi)將在全球范圍內(nèi)陸續(xù)上市在研脫毛、皮膚年輕化緊膚、塑形PrimelaseProTitania來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部。2.3昊海生科：控股歐華美科，布局射頻、激光美容公司為國(guó)內(nèi)生物醫(yī)用材料領(lǐng)軍企業(yè)，四大業(yè)務(wù)板塊橫向布局。2020年眼科、骨科、醫(yī)美、防粘連及止血收入占比42%、、18%13%。年?duì)I收、歸母13.3、2.3億，yoy-17%-38%。醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊，公司主營(yíng)玻尿酸產(chǎn)品（海薇、嬌蘭、海魅）以及重組人表皮生長(zhǎng)因2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.460.96yoy-28%-0.2%將以共計(jì)人民幣2.05億元總投資款獲得歐華美科63.64%的股權(quán)。歐華美科聚焦于全球?qū)I(yè)生活美容及家用美容領(lǐng)域，境外收入占比55%，2019年收入2.40.1EndyMed、司Bioxis。銷售覆蓋全球超過(guò)55個(gè)國(guó)家地區(qū)，在中國(guó)已銷往1500+4000+美容機(jī)構(gòu)。圖表35：歐華美科對(duì)外投資公司及業(yè)務(wù)2019營(yíng)收2019凈利公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展（萬(wàn)元）潤(rùn)（萬(wàn)元）EndyMed射頻儀器設(shè)備，其射頻產(chǎn)品系通過(guò)加熱真EndyMed已在美國(guó)FDA、FDA-OTC、歐盟CE認(rèn)證、皮和皮