股票價格的宏觀性因素分析

股票價格的宏觀性因素分析演示文稿1目前一頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2（優(yōu)選）股票價格的宏觀性因素分析目前二頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第一節(jié)宏觀經(jīng)濟基本狀況分析經(jīng)濟周期：經(jīng)濟水平（經(jīng)濟總量，經(jīng)濟增長率）的一種波動，它形成一種規(guī)律性的模式，即先是經(jīng)濟活動的擴張，然后是收縮，接著是進一步擴張，出現(xiàn)出周期性的波動。一個經(jīng)濟周期一般可分為蕭條階段、復(fù)蘇階段、繁榮階段和衰退階段（經(jīng)濟景氣變化）與實體經(jīng)濟周期變化相對應(yīng)，股市也會呈現(xiàn)出上升期、高漲期、下降期和停滯期的交替出現(xiàn)一、經(jīng)濟周期與股市運行目前三頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點衰退蕭條復(fù)蘇繁榮蕭條復(fù)蘇第一節(jié)宏觀經(jīng)濟基本狀況分析衰退股市宏觀經(jīng)濟目前四頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第一節(jié)宏觀經(jīng)濟基本狀況分析通貨膨脹主要是由銀行系統(tǒng)過多地創(chuàng)造信用貨幣引起的。通貨膨脹一般表現(xiàn)為價格上漲。通貨膨脹的不同時期和通貨膨脹的不同程度，對股價的影響明顯不同通貨膨脹初期：貨幣供應(yīng)量增加，企業(yè)效益增加，股價上升；上游產(chǎn)業(yè)的股票一般會領(lǐng)先上漲。通貨膨脹后期：生產(chǎn)成本增加，盈利減少；政府出面干預(yù)，利率提高；投資者預(yù)期發(fā)生變化。股價出現(xiàn)下跌二、通貨膨脹和通貨緊縮與股市運行目前五頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第一節(jié)宏觀經(jīng)濟基本狀況分析通貨緊縮致使證券市場中的可用資金總量減少；通貨緊縮會導致實際利率上升，流入證券市場的資金會減少；消費者對物價的預(yù)期值下降，持幣待購，消費需求減少；投資者預(yù)期未來資產(chǎn)價格降低，預(yù)期未來工資下降，成本降低，從而會推遲原有投資計劃，投資需求減少；需求減少導致企業(yè)生產(chǎn)過剩，價格下跌，盈利減少；通貨緊縮一般會導致股票價格的下跌。目前六頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第一節(jié)宏觀經(jīng)濟基本狀況分析國際收支持續(xù)逆差會導致本幣貶值，投資者將本幣兌換為外幣，導致國內(nèi)資本外流，股市資金緊張，價格下跌；本幣貶值會導致出口產(chǎn)品的國際競爭力增強，出口企業(yè)的效益增加，股價上升；外幣升值會導致進口產(chǎn)品價格上升，進口企業(yè)成本增加，效益下降，股價下跌；國際收支持續(xù)順差一般會使本幣升值，外國資金流入，股票價格上漲。同樣，國際收支順差導致本幣升值使出口企業(yè)效益下降，股價下跌；而進口企業(yè)效益上升，股價上漲。三、國際收支狀況與股市運行目前七頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析財政政策對股價的影響松的財政政策一般會促使股價上漲減少稅收：增加企業(yè)收益，增加居民可支配收入，降低交易成本；增加政府支出：擴大需求，改善企業(yè)經(jīng)濟效益；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)產(chǎn)業(yè)布局；國債發(fā)行：國債發(fā)行使債券與股票爭奪資金。緊的財政政策一般會導致股價下跌增加稅收：減少企業(yè)收益和居民可支配收入；政府支出減少：需求減少，相關(guān)企業(yè)效益下降；國債發(fā)行減少一、財政政策對股價的影響分析目前八頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析貨幣政策的主要目標：穩(wěn)定物價；實現(xiàn)充分就業(yè)；保持經(jīng)濟增長和國際收支平衡。貨幣政策的主要手段：法定存款準備金率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)銀行機構(gòu)基準利率二、貨幣政策對股價的影響分析目前九頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析貨幣政策的運作對股票價格的影響：松的貨幣政策促使股價上漲；緊的貨幣政策抑制股價上漲松的貨幣政策下調(diào)法定存款準備金率、再貸款利率和再貼現(xiàn)率；放松信貸管制；降低銀行基準利率；緊的貨幣政策上調(diào)法定存款準備金率、再貸款利率和再貼現(xiàn)率；加強信貸管制；提高銀行基準利率；目前十頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析主要的股市政策國有股減持，股票全流通，解決股權(quán)分置政策；上市公司融資和再融資規(guī)則，股票發(fā)行監(jiān)管制度，新股發(fā)行定價規(guī)則；虧損上市公司退市政策；對上市公司的監(jiān)管，信息披露，公司治理政策；上市公司會計處理的相關(guān)規(guī)定；對證券公司、投資基金、社?；?、保險基金的監(jiān)管；股票交易制度；融資融券制度。三、股市政策對股價的影響分析目前十一頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點中國股市是一個人造市場，其制度設(shè)計對市場走向具有極為重要的影響國家的宏觀政策導向（國企脫困）決定了股市的制度設(shè)計和發(fā)展方向；我國的股票市場制度設(shè)計過多地強調(diào)其融資功能，忽視其資源配置功能，導致上市公司成為圈錢工具；存在大量的制度性缺陷的情況下，人為制造了股市的超常規(guī)發(fā)展：上市公司質(zhì)量不高，公司治理不規(guī)范；制度設(shè)計缺陷是中國股市長期進入熊市的根本原因。目前十二頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析主要產(chǎn)業(yè)政策手段稅收減免融資限制財政支持我國近期的主要產(chǎn)業(yè)政策支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展（如集成電路，軟件產(chǎn)業(yè)）支持農(nóng)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)對生產(chǎn)能力過剩的行業(yè)予以限制支持消費升級產(chǎn)業(yè)四、產(chǎn)業(yè)政策對股價的影響分析目前十三頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第二節(jié)股票市場的政策面分析國際形勢變化國內(nèi)政局及重大政治事件國際石油價格戰(zhàn)爭自然災(zāi)害其他突發(fā)事件五、政治及其他因素對股價的影響分析目前十四頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要相關(guān)政策及其影響的案例分析一、利率調(diào)整1996年5月1日起，存款利率平均降低0.98個百分點，貸款利率平均降低0.75個百分點；自1996年8月23日起，存款利率水平平均降低1.5個百分點，貸款利率水平平均降低1.2個百分點；自1997年10月23日起，各項存款年利率平均下調(diào)1.1個百分點﹔各項貸款年利率平均下調(diào)1.5個百分點；自1998年3月25日起，存款年利率平均下調(diào)0.16個百分點﹔金融機構(gòu)的貸款年利率平均下調(diào)0.6個百分點；自1998年7月1日起，金融機構(gòu)存款利率平均下調(diào)0.49個百分點，貸款利率平均下調(diào)1.12個百分點；目前十五頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響自1998年12月7日起，金融機構(gòu)存款利率平均下調(diào)0.5個百分點﹔

自1999年6月10日起，金融機構(gòu)存款利率平均下降1個百分點，貸款利率平均下降0.75個百分點﹔

自2002年2月21日起，存款利率平均下調(diào)了0.25個百分點，貸款利率平均下調(diào)0.5個百分點。從2004年10月29日起,金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由5.31%提高到5.58%目前十六頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響二、存款準備金率1998年3月21日起，在調(diào)整降低利率的同時，也降低存款準備金率，從１３％下調(diào)到８％。從2003年9月21日起，提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。2004年4月25日起，提高存款準備金率0.5個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的7％提高到7.5％。同時根據(jù)差別存款準備金率制度要求，資本充足率低于一定水平的金融機構(gòu)，將執(zhí)行8%的存款準備金率。目前十七頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響三、印花稅調(diào)整1992年6月12日，國家稅務(wù)總局和國家體改委聯(lián)合發(fā)文，明確規(guī)定股票交易雙方按0.3%的稅率繳納印花稅。1997年5月12日，證券交易印花稅率從0.3%提高到0.5%。1998年6月12日，證券交易印花稅稅率從0.5%下調(diào)至0.4%。1999年6月1日，B股交易印花稅降低為0.3%。2001年11月16日，證券交易印花稅率從0.4%調(diào)整為0.2%。2005年1月24日，證券交易印花稅稅率下調(diào)50%，由0.2％調(diào)整為0.1％。

目前十八頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響四、典型政治性事件分析2001年3月，兩會期間，股市上漲，但處于牛市波段行情中間。2002年3月，兩會期間，股市上漲。2003年3月，兩會期間，股市下跌2004年3月，兩會期間，股市上漲，但處于牛市波段行情中間。2002年11月9日到15日，十六大召開，股市下跌。2004年9月16日到9月19日，十六屆四中全會召開，股市上漲。目前十九頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響五、融資及再融資規(guī)定及股票退市政策2001年3月28日，證監(jiān)會正式頒布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，規(guī)定上市公司申請配股或增發(fā)新股時，公司最近３年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于６％（原來是不低于１０％）。2002年6月24日，證監(jiān)會又抬高了上市公司申請增發(fā)新股的“門檻”，申請增發(fā)公司最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%,且最近一年不低于10%。

目前二十頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響2001年12月5日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》的通知：規(guī)定從2002年1月1日起，上市公司最近3年連續(xù)虧損，證券交易所應(yīng)自公司公布年報之日起10個工作日內(nèi)暫停其上市。暫停上市后第一個半年度仍未扭虧，交易所將直接終止其上市。

目前二十一頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點1999部分上市公司凈資產(chǎn)收益率分布直方圖目前二十二頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2000部分上市公司凈資產(chǎn)收益率分布直方圖目前二十三頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2001部分上市公司凈資產(chǎn)收益率分布直方圖目前二十四頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2000年度上市公司每股收益分布直方圖每股收益目前二十五頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2001年度上市公司每股收益分布直方圖每股收益目前二十六頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2002年度上市公司每股收益分布直方圖每股收益目前二十七頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置國有股減持及全流通的政策回顧股權(quán)分置的歷史根源股權(quán)分置的不良后果股權(quán)分置解決方案目前二十八頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置（1）股權(quán)分置改革的政策回顧2001年6月14日，國務(wù)院發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。該辦法規(guī)定，公司發(fā)行新股時，存量國有股的10％按市場價減持，用于補充社?；?。2001年6月26日，滄州化工、江蘇索普、韶鋼松山率先在增發(fā)新股方案中提出國有股減持。2001年7月24日，廣西北生藥業(yè)等四家公司在招股說明書中表示，將有10％的國有股存量發(fā)行，其定價即為新股發(fā)行價。國有股減持在新股發(fā)行中首開先河。六、股權(quán)分置改革目前二十九頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置2001年10月22日，中國證監(jiān)會宣布：在具體操作辦法出臺前，暫停執(zhí)行有關(guān)國有股減持的規(guī)定。10月23日，滬深大盤量價齊飛，個股幾乎全線漲停。兩市全天共成交290.22億元，較前一交易日放大3倍多，為年內(nèi)最大成交量。2002年1月27日，證監(jiān)會在網(wǎng)上公布《國有股減持方案階段性成果》，披露了此前專家評議會上形成的國有股減持的框架性方案——折讓配售方案。主要內(nèi)容是：一部分非流通股，在全流通預(yù)期下，向全體投資者公開競價發(fā)售；同時，根據(jù)全流通股價與市價的差額，通過配股或送股的方式，對流通股股東的損失進行補償。目前三十頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置2002年6月24日國務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外,對國內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場減持國有股的規(guī)定，并不再出臺具體實施辦法。股市出現(xiàn)井噴行情。2002年11月4日，證監(jiān)會、財政部和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國有股和法人股。2003年12月16日,國資委明確了上市公司國有股轉(zhuǎn)讓定價方式，轉(zhuǎn)讓價格不低于每股凈資產(chǎn)。目前三十一頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2004年12月7日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》,試行分類表決機制，有五大事項經(jīng)股東大會通過的同時還需經(jīng)參加表決的社會公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過：向社會公眾增發(fā)新股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，向原有股東配售股份；股東以股抵債；重大資產(chǎn)重組；重要附屬企業(yè)到境外上市；上市公司的發(fā)展中對公眾股東利益有重大影響的相關(guān)事項。第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十二頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點2004年12年16日，上證所、深交所和結(jié)算公司頒布《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》規(guī)定（C股市場）：從2005年1月1日起，公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓必須在證券交易所進行。股份持有人或受讓人申請出讓或受讓的股份數(shù)量不得低于一個上市公司總股本的1%；股份過戶完成后一個月內(nèi)（以前是六個月），證券交易所和結(jié)算公司不受理同一股份受讓人就其所受讓的相同股份再次進行轉(zhuǎn)讓的申請?？梢酝ㄟ^公開途徑征集受讓人，自然人可以受讓非流通股。2005年1月20日，傳言C股市場交易暫停。第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十三頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置2005年4月29日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。

三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源、清華同方四家公司開始股權(quán)分置改革試點。2005年5月31日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好第二批上市公司股權(quán)分置改革試點工作有關(guān)問題的通知》，開始啟動第二批股權(quán)分置試點。42家公司開始第二批試點。2005年9月5日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，股權(quán)分置改革正式展開。

目前三十四頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點（2）股權(quán)分置的歷史根源我國股市是人為設(shè)計的結(jié)果。以公有制為主導，其他所有制形式為補充，國家要保證對國有企業(yè)控制的指導思想導致國有股和法人股不流通的設(shè)計。隨著股市融資功能的強化和股市的超常規(guī)發(fā)展，流通股和非流通股的利益沖突逐漸加劇，對股市進一步發(fā)展的制約作用越來越突出。第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十五頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點（3）股權(quán)分置的不良后果流通股股東與非流通股股東的價值取向沖突；股權(quán)分置環(huán)境下上市公司的功能異化（圈錢沖動，偏重于股權(quán)融資，盲目多元化）；股權(quán)分置環(huán)境下控制權(quán)競爭（內(nèi)部，外部）的缺失;股權(quán)分置導致股票市場定價基準的缺失。第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十六頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點模型1：首次公開發(fā)行1000股非流通股流通股700×1＝700300×7＝21002.8×1000＝28002800×70％＝19602800×30％＝84012601260＝1960-700＝2100-840第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置舉例：股權(quán)分置下的圈錢模型分析目前三十七頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點模型2：配股發(fā)行（10配3，配股價10元）1000+90非流通股流通股090×10＝9002800+900＝37002800×70％＝19602800×30％＝8404163700×64.2％＝23763700×35.8％＝1324416＝2376-1960＝840+900-1324第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十八頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點模型3：增發(fā)發(fā)行（增發(fā)400股，增發(fā)價20元）1090+400非流通股流通股0400×20＝80003700+8000＝117003700×64.2％＝23763700×35.8％＝1324312111700×47％＝54973700×53％＝6203非流通股：7005497680％流通股：110006203-43.6％47973121=5497-2376=1324+8000-6203第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響——股權(quán)分置目前三十九頁\總數(shù)四十二頁\編于十五點第三節(jié)主要的股市相關(guān)政策及其影響（4）股權(quán)分置解決方案三一重工：每10股獲3.5股和8元現(xiàn)金的對價。（最