資本運作之適應(yīng)新常態(tài)創(chuàng)新投融資概述

資本運作之——

適應(yīng)新常態(tài)創(chuàng)新投融資

江西財大金融學(xué)院劉澤民

827030973@qq.

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二零一四年十二月第一頁，共六十一頁。溫馨提示為保證教學(xué)質(zhì)量，保障您的聽課權(quán)益，請將手機設(shè)置為振動或靜音；如需接聽電話，請移步至室外。上課期間，要求保持安靜，不遲到、不早退。請您保管好隨身攜帶的貴重物品和您記錄下的精彩學(xué)習(xí)筆記。保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)是我們共同的責(zé)任，請勿在課堂內(nèi)錄像或錄音。謝謝您的合作！第二頁，共六十一頁。重新定位企業(yè)學(xué)習(xí)以實用為導(dǎo)向，學(xué)以致用以品質(zhì)為導(dǎo)向，向優(yōu)點學(xué)習(xí)帶著問題學(xué)以結(jié)果為導(dǎo)向，學(xué)習(xí)方法要有開放的心態(tài)要學(xué)習(xí)規(guī)律，不要只學(xué)概念，只學(xué)知識【現(xiàn)場小思考：在你的一生中，你最在乎什么人？什么時間？什么事？】

（著名管理專家陳春花）第三頁，共六十一頁。內(nèi)容提

要

適應(yīng)新常態(tài)創(chuàng)新投融資

引言、資本運作面面觀一、企業(yè)投融資概述

二、適應(yīng)新常態(tài)創(chuàng)新投融資

三、我所經(jīng)歷的投融資案例簡介

第四頁，共六十一頁。

引言、資本運作面面觀

（一）四則小故事讓你明白什么叫資本運作

（二）資本運作概述

1、名詞解釋

2、內(nèi)容

3、特征

4、方式

5、區(qū)別第五頁，共六十一頁。（一）四則小故事讓你明白什么叫資本運作第六頁，共六十一頁。第一則故事：

這是炎熱小鎮(zhèn)慵懶的一天。太陽高掛，街道無人。這時，從外地來了一位有錢的旅客，他進(jìn)了一家旅館，拿出一張1000元鈔票放在柜臺，說想先看看房間，挑一間合適的過夜。就在此人上樓的時候，店主抓了這張1000元鈔，跑到隔壁屠戶那里支付了他欠的肉錢。屠夫有了1000元，橫過馬路付清了豬農(nóng)的豬本錢。豬農(nóng)拿了1000元，出去付了他欠的飼料款。那個賣飼料的老兄，拿到1000元趕忙去付清他召妓的錢。有了1000元，這名妓女沖到旅館付了她所欠的房錢。此時那人正下樓來，拿起1000元，聲稱沒一間滿意的，他把錢收進(jìn)口袋，走了……這一天，沒有人生產(chǎn)了什么東西，也沒有人得到什么東西，可鎮(zhèn)上所有人的問題都完美的得到了解決。

（資本流動化解多角債）第七頁，共六十一頁。第二則故事：有一天，一個銀行家的兒子，好奇地問他爸爸，他是怎么賺到這么多錢的?

銀行家放下手上的事情，微笑地讓他的兒子，把冰箱的肉拿過來。兒子拿過來了，銀行家讓他再放回冰箱。兒子把肉放回冰箱后，莫名其妙在站在那里，不知所以。在等待了很久后，兒子終于鼓起勇氣，問他爸爸搬豬肉和這個問題有什么關(guān)系？銀行家盯著兒子看了一會兒，終于笑咪咪地說道：“豬肉原來在冰箱，現(xiàn)在還在冰箱，但是你的手上是不是多了什么東西？”兒子看著手上的豬油。。。

（資本流動帶來增值）第八頁，共六十一頁。第三則故事：爹對兒子說:我想給你找個媳婦。兒子說:可我愿意自己找！爹說:但這個女孩子是比爾蓋茨的女兒！兒子說:要是這樣，可以。然后他爹找到比爾蓋茨，說:我給你女兒找了一個老公。比爾蓋茨說:不行，我女兒還小！爹說:可是這個小伙子是世界銀行的副總裁！比爾蓋茨說:啊，這樣，行！最后，爹找到了世界銀行的總裁，說:我給你推薦一個副總裁！總裁說:可是我有太多副總裁了，多余了！爹說:可是這個小伙子是比爾蓋茨的女婿！總裁說:這樣，行！

（利用信息不對稱，相互嫁接、無中生有，達(dá)成目標(biāo)）第九頁，共六十一頁。第四則故事：

某日，一位年逾古稀的老媽子扛著一個碩大的口袋，步履蹣跚地走進(jìn)紐約xx曼哈頓銀行營業(yè)大廳。她走到柜臺前，把口袋放在收銀員前說，“小姐，我要存錢，這是50萬的現(xiàn)金。”小姐吃驚得非同小可，連忙搬出銀行的總裁。

總裁不敢怠慢，把老媽子請到辦公室，待若上賓。

總裁問道：“這一口袋現(xiàn)金可是您老一生積蓄？”

“哪里哪里，”老媽答道：“老朽無能，只靠打賭發(fā)財，一賭50萬，每賭必中。”

“哦？”總裁躬身施禮道：“愿聞其詳?！?/p>

老媽子說：“總裁若想領(lǐng)教，現(xiàn)在就和您打一個50萬美元的賭。如果明天上午10點半，您的蛋蛋變作兩個方塊，您便輸給老朽50萬，若是依舊如故，老朽掏給您50萬，如何？”

總裁眉頭一皺：“老太太玩笑開大了?！?/p>

“老朽絕非戲言，實不相瞞，這口袋的50萬便是如此贏來。”

“那好，莫怪我一個銀行總裁欺負(fù)老媽子?！?/p>

“哪里哪里，快立下字據(jù)來?！钡谑?，共六十一頁。

于是，兩人寫好字據(jù)，約定明日10點30分辦公室相會。老媽子存了錢，微笑告辭而去。

那總裁送走了老媽子，不知怎的，總是放心不下，不時要低頭摸底下檢驗一番?；氐郊抑?，更是隨時脫褲看看，以致一夜未能安眠，好在那蛋蛋一直圓滾如初。

第二天，總裁一路小心翼翼來上班。坐在辦公室里，還在不停捏咕，看看10點半快到了，那對蛋蛋還是圓圓的，50萬美元唾手可得！

10點半一到，老媽子笑瞇瞇準(zhǔn)時而至，還帶了一位風(fēng)流瀟灑的年輕人，年紀(jì)大概三十出頭。老媽子介紹說，“這是老朽臨時拉來的律師，為我二人作個見證。”

總裁道：“甚好，您老今日輸定了?！?/p>

老媽道：“老朽不信，那蛋蛋一定變方了。”

“哪里，照樣圓著呢！”

“眼見為實，脫了才信?！蹦强偛孟氲?0萬美元，便朗聲說道：“罷了，不脫你也不服?！钡谑豁摚擦豁?。

于是脫了名牌西褲，亮出那對蛋蛋。

老媽又說，“手觸為真，摸了才服?！?/p>

總裁昂然挺立：“摸便摸，今日讓你輸?shù)眯姆诜?！?/p>

那老媽子走近前來，伸手探身，把玩了一番，坦然起身說道：“果然是圓的，讓您贏了?！?/p>

于是，老媽笑吟吟地說，“恭賀總裁，老朽即刻給您50萬?！?/p>

總裁提著褲子，正得意時，忽見那位年輕律師砰砰砰以頭撞墻，神情痛苦不堪?？偛妹枺骸斑@位先生，出了什么事，讓您突然如此痛苦？”

“哎呀別提了，”那律師哭道：“方才我被這老媽子拉住，立據(jù)設(shè)賭，說如果她能讓xx曼哈頓銀行總裁當(dāng)我面脫了褲子，摸他的蛋蛋，我便輸給她100萬美元！”

（當(dāng)自己處于不利、實力不夠時，找個實力大的墊背）第十二頁，共六十一頁。（二）資本運作概述1、名詞解釋

資本運作又稱資本經(jīng)營、消費投資、連鎖銷售、亮點經(jīng)濟、離岸經(jīng)濟等，是中國大陸企業(yè)界創(chuàng)造的概念。它指利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作或資本的科學(xué)運動，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動。

英文Capitaloperation

別稱資本經(jīng)營、消費投資。目的價值增值、效益增長第十三頁，共六十一頁。2、內(nèi)容

資本運作又稱資本經(jīng)營。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動。包括：發(fā)行股票、發(fā)行債券（包括可轉(zhuǎn)換公司債券）、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購（減少注冊資本），企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及風(fēng)險投資等，資產(chǎn)重組，對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，為實現(xiàn)資本運營的根本目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。第十四頁，共六十一頁。3、特征

資本運作和商品經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營在本質(zhì)上存在著緊密的聯(lián)系，但它們之間也有區(qū)別，不能將資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營與資本運作相等同。資本運作具有如下三大特征：

（1）資本運作的流動性

資本是能夠帶來價值增值的價值，資本的閑置就是資本的損失，資本運作的生命在于運動，資本是有時間價值的，一定量的資本在不同時間具有不同的價值，今天的一定量資本（現(xiàn)值），比未來的同量資本（終值）具有更高的價值。

（2）資本運作的增值性

實現(xiàn)資本增值，這是資本運作的本質(zhì)要求，是資本的內(nèi)在特征。資

本的流動與重組的目的是為了實現(xiàn)資本增值的最大化。企業(yè)的資本運作，是資本參與企業(yè)再生產(chǎn)過程并不斷變換其形式，參與產(chǎn)品價值形成運動，在這種運動中使勞動者的活勞動與生產(chǎn)資料物化勞動相結(jié)合，資本作為活勞動的吸收器，實現(xiàn)資本的增值。

（3）資本運作的不確定性

資本運作活動，風(fēng)險的不確定性與利益并存。任何投資活動都是某種風(fēng)險的資本投入，不存在無風(fēng)險的投資和收益。這就要求經(jīng)營者要力爭在進(jìn)行資本運作決策時，必須同時考慮資本的增值和存在的風(fēng)險，應(yīng)該從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展著想，企業(yè)經(jīng)營者要盡量分散資本的經(jīng)營風(fēng)險，把的資本分散出去，同時吸收其他資本參股。第十五頁，共六十一頁。4、方式按照資本運作的擴張與收縮方式分為：1、擴張型資本運作：具體分為縱向型資本運作、橫向型資本運作和混合型資本運作。2、收縮型資本運作：具體分為資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市、股份回購等。按照資本運作的內(nèi)涵和外延方式分為：1、內(nèi)涵式資本運作：包括實業(yè)投資、上市融資、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)重組。2、外延式資本運作：包括收購兼并、企業(yè)持股聯(lián)盟以及企業(yè)對外的風(fēng)險投資和金融投資。第十六頁，共六十一頁。5、區(qū)別（與商品經(jīng)營區(qū)別）

1、經(jīng)營對象不同

資本運作的對象是企業(yè)的資本以及運動，側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營過程的價值方面，追求價值的增值。而商品經(jīng)營的對象則是產(chǎn)品以及生產(chǎn)銷售過程，經(jīng)營的基礎(chǔ)是廠房、機器設(shè)備、產(chǎn)品設(shè)計等，側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營過程的使用價值方面。

2、經(jīng)營領(lǐng)域不同

資本運作主要在資本市場上運作（資本市場包括證券市場和非證券的產(chǎn)權(quán)交易市場等）。而企業(yè)的商品經(jīng)營涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、原材料的采購和產(chǎn)品的銷售，主要是在生產(chǎn)資料市場、勞動力市場、技術(shù)市場和商品市場上運作。

3、經(jīng)營方式和目的不同

商品經(jīng)營的方式和目的是通過商品銷售或提供勞務(wù)，實現(xiàn)利潤的最大化。資本運作的方式和目的是通過產(chǎn)權(quán)的流動和重組，提高資本運營效率和效益。第十七頁，共六十一頁。

4、經(jīng)營導(dǎo)向不同

商品經(jīng)營較多地受價格信號的控制。資本運作主要受資本市場的制約和資本回報率的限制。

5、經(jīng)營風(fēng)險不同

商品經(jīng)營的企業(yè)生存和發(fā)展維系在一個或多個產(chǎn)品上，如市場需求發(fā)生變化，則會直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。資本運作的企業(yè)則把生存和發(fā)展建立在一個或多個產(chǎn)業(yè)上，并不斷發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟增長點，及時退出風(fēng)險大的產(chǎn)業(yè)，規(guī)避風(fēng)險。

6、企業(yè)的發(fā)展方式不同

商品經(jīng)營的企業(yè)主要依賴企業(yè)自身的積累，通過創(chuàng)造更多的利潤并使之轉(zhuǎn)化為資本，增加生產(chǎn)要素和生產(chǎn)能力而獲得發(fā)展。而資本運作不但注重企業(yè)自身的內(nèi)部積累，更重要的是通過資本外部擴張的方式，使企業(yè)快速擴張，發(fā)展壯大。

資本運作和商品經(jīng)營是是企業(yè)經(jīng)營相輔相成的兩個方面，應(yīng)當(dāng)有機地結(jié)合起來。商品經(jīng)營始終是企業(yè)運作的基本形式，也是資本運作的基礎(chǔ)；資本運作并不能取代商品經(jīng)營，它通過對生產(chǎn)要素的有效配置，能夠擴大企業(yè)市場份額，產(chǎn)生規(guī)模效益，拓寬經(jīng)營領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險。第十八頁，共六十一頁。一、企業(yè)投融資概述（一）企業(yè)投融資涵義（二）從資產(chǎn)負(fù)債看投融資（三）企業(yè)融資渠道分析（四）企業(yè)融資28種模式第十九頁，共六十一頁。（一）企業(yè)投融資涵義1、定義

企業(yè)投融資是指企業(yè)經(jīng)營運作的兩種不同的形式，目的都是通過這種財務(wù)安排，壯大企業(yè)實力，獲取企業(yè)更大效益的方式。財務(wù)管理中的投融資既包括對外投融資，也包括對內(nèi)投融資。2、企業(yè)投資

企業(yè)投資是指企業(yè)以自有的資產(chǎn)投入，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，以期合法地取得更多的資產(chǎn)或權(quán)益的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)投資從投入到產(chǎn)出中間有個經(jīng)營過程，稍有不慎投資將化為流水。因此企業(yè)投資需要注意客觀評估自身條件量力而行，認(rèn)真研究投資環(huán)境，投資項目，要作好市場調(diào)查，防止投資失敗。第二十頁，共六十一頁。企業(yè)投資可分為直接投資和間接投資兩種

直接投資一般是把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，主要為企業(yè)設(shè)立、購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資，以期通過對企業(yè)的投資獲取投資收益。這種企業(yè)經(jīng)營性直接投資，在總的投資中所占比重較大。

間接投資又稱金融投資或證券投資，是指把資金投放于證券等金融性資產(chǎn)，以期獲愿股利或利息收入的投資。隨著我國金融市場的完善和多渠道籌資的形成，企業(yè)的間接投資會越來越廣泛。第二十一頁，共六十一頁。3、企業(yè)融資（1）定義：

企業(yè)融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)營活動。資金是企業(yè)體內(nèi)的血液，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，沒有足夠的資金，企業(yè)的生存和發(fā)展就沒有保障。因此，企業(yè)融資與資金供給制度、金融市場、金融體制和債信文化有著密切的關(guān)系。第二十二頁，共六十一頁。（2）方式：企業(yè)融資主要有兩種形式：一種是內(nèi)源融資：

內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成.是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險的特點，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。第二十三頁，共六十一頁。一種是外源融資：

外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟主體籌集資金。外源融資方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。外源融資是吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。第二十四頁，共六十一頁。（二）從資產(chǎn)負(fù)債看投融資流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資權(quán)益融資資本預(yù)算凈營運資金流動資產(chǎn)管理

資產(chǎn)負(fù)債表模式

投資活動（燒錢）融資活動第二十五頁，共六十一頁。從資產(chǎn)負(fù)債表看投融資長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款流動資產(chǎn)貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款預(yù)付帳款存貨待攤費用

一年內(nèi)到期債權(quán)投資固定資產(chǎn)

有形資產(chǎn)

無形資產(chǎn)

流動負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款預(yù)收帳款應(yīng)付工資應(yīng)繳稅金

一年內(nèi)到期的長期負(fù)債股東權(quán)益股本資本公積盈余公積未分配利潤第二十六頁，共六十一頁。從資產(chǎn)負(fù)債表看投融資投資活動形成資產(chǎn)負(fù)債表的左方按時間分可分為短期投資和長期投資融資活動形成資產(chǎn)負(fù)債表的右方按資金性質(zhì)可分為債務(wù)資金和權(quán)益資金按時間可分為短期資金和長期資金按來源可分為內(nèi)部資金和外部資金企業(yè)投融資就是企業(yè)的財務(wù)行為，其決策就是企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略第二十七頁，共六十一頁。

（三）企業(yè)融資渠道分析1、融資方式（1）內(nèi)部融資

留存收益折舊基金內(nèi)部集資其他途徑第二十八頁，共六十一頁。

（2）企業(yè)生命周期：內(nèi)部融資與股利政策培育期成長期成熟期衰退期第二十九頁，共六十一頁。（3）企業(yè)外部融資渠道分析債務(wù)融資

權(quán)益融資

銀行貸款

商業(yè)信用

債券融資租賃融資典當(dāng)融資民間信用

信托融資

股票融資股權(quán)轉(zhuǎn)讓盈余融資期限性；抵稅作用；成本低；有財務(wù)杠桿作用；財務(wù)風(fēng)險大；不會分散股東控制權(quán)。無到期日；稅后支付；成本高；無財務(wù)杠桿作用；財務(wù)風(fēng)險??；分散股東控制權(quán)。

第三十頁，共六十一頁。（4）境內(nèi)外權(quán)益融資簡介（a）債務(wù)融資（前已述及）（b）權(quán)益融資公募和私募新發(fā)行和買殼上市中國大陸、香港、新加坡、美國等都是可以選擇的融資市場第三十一頁，共六十一頁。股票類別（按股東權(quán)利分類）優(yōu)先股：股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股。優(yōu)先股特征:通常預(yù)先定明股息收益率。權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換的優(yōu)先股是指允許優(yōu)先股持有人在特定條件下把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成為一定數(shù)額的普通股。否則，就是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是近年來日益流行的一種優(yōu)先股。第三十二頁，共六十一頁。股票類別（按股東權(quán)利分類）2.普通股股東有權(quán)獲得股利當(dāng)公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時，有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)第三十三頁，共六十一頁。國有股：指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份法人股：指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體投資所形成的股份。社會公眾股：指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。股票類別（按投資主體分類）第三十四頁，共六十一頁。股票類別（按上市地點分類）A股：A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股：也稱為人民幣特種股票。是指那些在中國大陸注冊、在中國大陸上市的特種股票。以人民幣標(biāo)明面值，只能以外幣認(rèn)購和交易。H股：也稱為國企股，是指國有企業(yè)在香港(HongKong)上市的股票。N股：是指那些在中國大陸注冊、在紐約（NewYork）上市的外資股。S股：是指那些主要生產(chǎn)或者經(jīng)營等核心業(yè)務(wù)在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡（Singapore）或者其他國家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。第三十五頁，共六十一頁。股票類別按是否有價格限制分類無漲跌幅限制有漲跌幅限制按交割時間分類T+1T+0第三十六頁，共六十一頁。股票類別（按代碼分類）600***000***002***300***43****新三板110***、120***、1***企業(yè)債券129***、100***、5***可轉(zhuǎn)換債券第三十七頁，共六十一頁。股票融資的收益案例：用友的12年與一天8000萬元凈資產(chǎn)（1988-2000）折7500萬股，每股1.07元對外發(fā)行2500萬股，每股36.68元，募資9.17億元發(fā)行后每股凈資產(chǎn)：（9.17+0.8）/1=9.97元大股東的財富增長：5500萬*9.97元=5.48億元（凈資產(chǎn)概念）大股東的財富增長：5500萬*100元=55億元（上市當(dāng)天最高、市值概念）62068萬*28.70元=178億元（截止2014年12月17日收盤）第三十八頁，共六十一頁。（四）企業(yè)融資28種模式

（詳見中小企業(yè)融資28種方式PPT）第三十九頁，共六十一頁。二、適應(yīng)新常態(tài)創(chuàng)新投融資（一）什么是中國經(jīng)濟新常態(tài)（二）適應(yīng)新常態(tài)

創(chuàng)新投融資第四十頁，共六十一頁。（一）什么是中國經(jīng)濟新常態(tài)

1、中國經(jīng)濟新常態(tài)的特點

2014年5月，習(xí)近平主席在河南考察時指出，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，我們要增強信心，從當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。這是新一代中央領(lǐng)導(dǎo)首次以新常態(tài)描述新周期中的中國經(jīng)濟。

習(xí)近平主席指出中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出新常態(tài)，有幾個主要特點：

一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長。

二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，第三產(chǎn)業(yè)消費需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣大民眾。

三是從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。第四十一頁，共六十一頁。2、中國經(jīng)濟新常態(tài)的表現(xiàn)

新常態(tài)之“新”，意味著不同以往；新常態(tài)之“常”，意味著相對穩(wěn)定。

主要表現(xiàn)為：經(jīng)濟增長速度適宜、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會和諧；轉(zhuǎn)入新常態(tài)，意味著我國經(jīng)濟發(fā)展的條件和環(huán)境已經(jīng)或即將發(fā)生諸多重大轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長將與過去30多年10%左右的高速度基本告別，與傳統(tǒng)的不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的粗放增長模式基本告別。

新一代決策層以“新常態(tài)”定義當(dāng)下的中國經(jīng)濟，并通過“新常態(tài)”透視中國宏觀政策未來的選擇，絕非“一時興起”，而是深思熟慮之舉。第四十二頁，共六十一頁。

仔細(xì)分析，就會發(fā)現(xiàn)，習(xí)近平關(guān)于“中國經(jīng)濟新常態(tài)”的提法與外界所概括的“李克強經(jīng)濟學(xué)”在理念和內(nèi)在邏輯上幾乎是一致的。“李克強經(jīng)濟學(xué)”通過簡政放權(quán)，開放民間投資領(lǐng)域，重視就業(yè)，淡化速度，提升服務(wù)業(yè)的比重，致力于打造中國經(jīng)濟升級版。而習(xí)近平提出的中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”至少應(yīng)該蘊含以下幾個政策寓意：

一是經(jīng)濟增速正式告別8%的快速增長，潛在增長率在2020年前后回落至7.5%左右；

二是宏觀政策告別常態(tài)的調(diào)控和刺激，如果經(jīng)濟增速在7.2%以上的合理區(qū)間，不會采取非常規(guī)的刺激措施；第四十三頁，共六十一頁。

三是經(jīng)濟增長的動力悄然轉(zhuǎn)換，政府投資讓位于民間投資，出口讓位于國內(nèi)消費，創(chuàng)新驅(qū)動成為決定中國經(jīng)濟成敗的勝負(fù)手；

四是在推動新型工業(yè)化使命的同時，強力扶持服務(wù)業(yè)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)避重就輕；

五是告別貨幣推動型增長模式，控制包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價格泡沫和債務(wù)杠桿優(yōu)于經(jīng)濟增長本身。第四十四頁，共六十一頁。3、習(xí)近平主席提出了新常態(tài)將給中國帶來新的發(fā)展機遇

第一，新常態(tài)下，中國經(jīng)濟增速雖然放緩，實際增量依然可觀。經(jīng)過30多年的高速增長，中國的經(jīng)濟體量已經(jīng)今非昔比。2013年一年中國經(jīng)濟的增量就相當(dāng)于1994年全年的經(jīng)濟總量，可以在全世界排到第17位。即使是7%左右的增長，無論是速度還是體量，在全球也是名列前茅的。

第二，新常態(tài)下，中國經(jīng)濟增長更趨平穩(wěn)，增長動力更為多元。有人擔(dān)心，中國經(jīng)濟增速會不會進(jìn)一步回落，能不能爬坡過坎？風(fēng)險確實有，但沒有那么可怕。中國經(jīng)濟的強韌性是防范風(fēng)險的最有力支撐。我們創(chuàng)新宏觀調(diào)控的思路和方式，我們有信心、有能力以確定的戰(zhàn)略和所擁有的政策儲備，應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險。我們正在協(xié)同推進(jìn)新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，這有利于化解各種成長的煩惱。中國經(jīng)濟更多依賴國內(nèi)消費需求拉動，避免依賴出口的外部風(fēng)險。第四十五頁，共六十一頁。

第三，新常態(tài)下，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，發(fā)展前景更加穩(wěn)定。2014年前三個季度，中國最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率為48.5%，超過了投資。服務(wù)業(yè)增加值占比46.7%，繼續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速分別為12.3%和11.1%，明顯高于工業(yè)平均增速。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降4.6%。這些數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，質(zhì)量更好、結(jié)構(gòu)更優(yōu)。第四十六頁，共六十一頁。

第四，新常態(tài)下，中國政府大力簡政放權(quán)，市場活力進(jìn)一步釋放。簡言之，就是要放開政府這只看得見的手，用好市場這只看不見的手。比如我們改革了企業(yè)登記制度，前三個季度全國新登記注冊市場主體920萬戶，新增企業(yè)數(shù)量較2013年增長了60%以上。

同時，我們也清醒地認(rèn)識到，新常態(tài)也伴隨著新問題、新矛盾，一些潛在風(fēng)險漸漸浮出水面。能不能適應(yīng)新常態(tài)，關(guān)鍵在于全面深化改革的力度。習(xí)主席在2013年工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會上曾說過，中國改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅期和深水區(qū)。我們要敢于啃硬骨頭，敢于涉險灘，敢于向積存多年的頑疾開刀。

第四十七頁，共六十一頁。（二）適應(yīng)新常態(tài)

創(chuàng)新投融資1、經(jīng)濟新常態(tài)對投融資的影響

“經(jīng)濟新常態(tài)”已經(jīng)成為官方對當(dāng)前經(jīng)濟運行狀態(tài)的描述，也是政府希望民眾對于未來經(jīng)濟的預(yù)期。“所謂新常態(tài)，就是說經(jīng)濟態(tài)勢已經(jīng)進(jìn)入了一個新的通道，有別于以往舊的通道，新狀態(tài)表現(xiàn)出來一些新的特征。并且未來一段時間，改變已然形成，會成為一種常態(tài)”。第四十八頁，共六十一頁。（1）經(jīng)濟態(tài)勢新舊對比A、“跑部錢進(jìn)”與吸引民資

中國改革開放以來的經(jīng)濟增長，主要依靠投資、外貿(mào)以及消費，投資為大。而投資之中，國家投資又占據(jù)大頭，國家強則民間弱。加之分稅制等制度約束，中央財政實力雄厚而地方財政捉襟見肘，為此，便誕生了地方“跑部錢進(jìn)”這一獨特的融資現(xiàn)象。地方需要上項目，要進(jìn)行投資，必須通過各個中央部委才能實現(xiàn)資金的落實。

在新的經(jīng)濟態(tài)勢中，“跑部錢進(jìn)”現(xiàn)象有望又得到遏制，一方面簡政放權(quán)、財政改革正在推進(jìn)，地方政府支配財政的自主權(quán)有望擴大。另一方面，沒有了中央財政支持的地方政府，只能另想辦法進(jìn)行項目融資。找新渠道、找新資金、改善投資環(huán)境，成為地方政府吸引資金的共識。政府融資方向不可避免指向民間資本。

根據(jù)一些學(xué)者觀察，當(dāng)下各個地方政府吸引民間資本的熱情十足，不僅是推出了大量的民間融資項目，同時一些地方政府還給予民間資本以政策、信貸等方面的優(yōu)惠。第四十九頁，共六十一頁。B、一夜暴富與實業(yè)創(chuàng)業(yè)

雙位數(shù)增長的宏觀經(jīng)濟創(chuàng)造了很多一夜暴富的機會，其中最引人矚目的無疑是房地產(chǎn)。炒房，讓不少投資人在過去十年，實現(xiàn)資產(chǎn)增長了三倍以上。但是，這一態(tài)勢將會逐漸終結(jié)。

房地產(chǎn)企業(yè)銷售數(shù)據(jù)不景氣、部分房企面臨資金斷裂、地方出手開始救市，這些都是人所共見的事實。根據(jù)一位資深經(jīng)濟分析師預(yù)測，未來20年，地產(chǎn)投資的黃金時代已經(jīng)不可能出現(xiàn)。

在“熱炒”經(jīng)濟“變冷”之后，經(jīng)濟增長由誰來驅(qū)動?投資方向又在哪里?我們通過梳理大量的經(jīng)濟政策發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)實業(yè)、鼓勵創(chuàng)業(yè)成為經(jīng)濟新的常態(tài)。

歸納近一年的經(jīng)濟政策，無論是改變公司注冊制度，還是鼓勵工業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)展，抑或是消減企業(yè)融資成本、鼓勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，目的都指向了實業(yè)和創(chuàng)業(yè)。促進(jìn)實業(yè)的發(fā)展、鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，將會成為經(jīng)濟新常態(tài)的重要特征。第五十頁，共六十一頁。C、粗放項目與創(chuàng)新項目

舊的經(jīng)濟態(tài)勢之下，存在著大量的粗放型項目，如重化工項目、重污染項目、產(chǎn)能過剩行業(yè)項目等等，這些項目有助于GDP的提升，但是對環(huán)境造成極大破壞，也占用著大量資本、人力等資源，實際上并不利于創(chuàng)新環(huán)境的形成。（APEC藍(lán)、北京人盼風(fēng)）

而經(jīng)濟新常態(tài)之下，將有一批新的行業(yè)以及創(chuàng)新項目的出現(xiàn)，并且這類項目將會成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的新力量。實際上，這些具有創(chuàng)新的行業(yè)已經(jīng)暫露端倪，例如互聯(lián)網(wǎng)金融取代沖擊傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)電視沖擊傳統(tǒng)電視、電商沖擊線下零售等等。

“經(jīng)濟新常態(tài)的潛臺詞是新的經(jīng)濟態(tài)勢未來將會持續(xù)延續(xù)，所以，經(jīng)濟新常態(tài)必然會對投融資產(chǎn)生影響”。第五十一頁，共六十一頁。（2）經(jīng)濟新常態(tài)對融資的影響

經(jīng)濟新常態(tài)試圖改變的是經(jīng)濟增長的驅(qū)動力以及經(jīng)濟增長的目的，即從粗放驅(qū)動變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動，從唯GDP變?yōu)榻】悼沙掷m(xù)增長。所以，對于政府融資的影響最大。

在我們看來，未來政府融資的渠道和策略或許會出現(xiàn)較大的變化。如一批壟斷性的行業(yè)將會向民間資本開放，也會向民間資本批量化推出優(yōu)質(zhì)的項目，以此吸引民間資本的參與。

實際上，政府加大向民間融資力度已經(jīng)顯現(xiàn)。2014年上半年，投融界平臺上線的政府融資項目數(shù)量出現(xiàn)了明顯的增加。

經(jīng)濟新常態(tài)對企業(yè)融資的影響也不應(yīng)忽視。未來，降低企業(yè)融資成本將會是政府著力點之一。另外，如新經(jīng)濟業(yè)態(tài)以及創(chuàng)業(yè)項目，其融資的難度可能會降低。而過剩產(chǎn)能行業(yè)、重污染產(chǎn)業(yè)等融資難度可能會加大。第五十二頁，共六十一頁。（3）經(jīng)濟新常態(tài)對投資的影響

可以肯定的一點是，在經(jīng)濟新常態(tài)之下，經(jīng)濟整體增速變慢、一夜暴富機會的稀缺，會將更多的資本引入到新興產(chǎn)業(yè)，例如互聯(lián)網(wǎng)、電子硬件、服務(wù)業(yè)、科技環(huán)保、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、小微企業(yè)等等，這些行業(yè)中的項目，將會備受投資人和資金的青睞。

也就是說，投資人會更加青睞創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型的項目。而創(chuàng)新性的項目之所以能夠獲得高收益，是因為依靠“人無我有”的創(chuàng)新，而非“尋租”或者制度缺陷。投資創(chuàng)新型項目，投資人需要承擔(dān)的風(fēng)險可能會更大，但是投資收益有可能低于過去十年的歷史數(shù)據(jù)。這一點，投資人也應(yīng)有心理準(zhǔn)備。

總之，當(dāng)新的經(jīng)濟態(tài)勢成為常態(tài)，無論是投資人還是項目方，無論是政府還是企業(yè)，都要適應(yīng)這種狀態(tài)，并且在新狀態(tài)中采取新的發(fā)展策略。第五十三頁，共六十一頁。2、創(chuàng)新投融資機制關(guān)鍵在政府

國務(wù)院總理李克強日前主持召開了國務(wù)院常務(wù)會議，會議強調(diào)，要創(chuàng)新投融資機制，在更多領(lǐng)域向社會投資特別是民間資本敞開大門，與其他簡政放權(quán)措施形成組合拳，以改革舉措打破不合理的壟斷和市場壁壘，營造權(quán)利公平、機會公平、規(guī)則公平的投資環(huán)境，使投資者在平等競爭中獲取合理收益。第五十四頁，共六十一頁。

首先，要在執(zhí)政理念上有根本性的轉(zhuǎn)變。因為，目前的各種市場門檻與壁壘，基本都是政府通過行政手段設(shè)置的，包括壟斷領(lǐng)域和壟斷行業(yè)，如果沒有政府的行政手段做后盾，是不可能保持這樣