我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理模型應(yīng)用研究

題目：我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理模型應(yīng)用研究目錄TOC\o"2-2"\h\z\u\t"標(biāo)題1,1,標(biāo)題3,3"15953一、引言 I一、引言（一）選題背景及研究意義1.選題背景1980年起許多發(fā)達國家相繼進行利率市場化改革。我國吸取他國的經(jīng)驗,然后綜合分析宏觀經(jīng)濟和金融結(jié)構(gòu)在利率改革之前和之后的變化,和我國國情,決定采取漸進式的利率市場化改革,但發(fā)展差強人意,到1996年,利率市場化改革在我國迅速擴張起來歸因于放開銀行間拆借利率。在利率市場化加速推進過程中，中央銀行對利率的管制不再像以前一樣。此時，利率波動變得不規(guī)律且更頻繁，幅度較以前更大。我國商業(yè)銀行逐漸明白到不能忽視利率風(fēng)險的嚴重，在銀行成長和發(fā)展過程中利率風(fēng)險管理變成一道必須邁過的坎。如果他們成功了，銀行將在未來更具競爭力，如果失敗了，銀行的盈利能力將會受挫，甚至?xí)飘a(chǎn)。自1996年以來，中國利率改革的進步不言而喻。首先是把放開銀行間拆借市場利率作為突破口，緊隨著放開債券市場利率為重要一步，其后商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)的浮動存款利率上限被撤銷，顯示中國的利率改革距離完成已不遠了。2.研究意義在利率改革歷程中，增強和完善我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理水平已成為我國商業(yè)銀行廣泛面對的課題。目前商業(yè)銀行的核心競爭力將體現(xiàn)在科學(xué)地計量、分析和管理利率風(fēng)險。因此，商業(yè)銀行為了能夠做出合理的計劃，需把利率變化作為下階段推測及分析的基礎(chǔ)，運用涉及利率風(fēng)險的管理方法?？偨Y(jié)說來,分析改革進程中面臨的利率風(fēng)險的特點，和不同情形下采取的利率風(fēng)險規(guī)避措施是很有意義的。（二）理論基礎(chǔ)及文獻綜述1.利率市場化的理論根據(jù)利率市場化是指利率由市場供需決定，通過間接的宏觀調(diào)控措施(如再貼現(xiàn)率調(diào)整和公開市場操作等)來反映貨幣當(dāng)局的貨幣政策，而不是直接調(diào)節(jié)市場利率。利率機制的構(gòu)成、利率的傳導(dǎo)機制和利率的管理機制由市場本身決定，形成了市場化機制。在市場上，利率代表基金的價格，首要體現(xiàn)市場上的資金供求。同時，利率是一種中介變量，它連合貨幣市場和現(xiàn)實經(jīng)濟市場。因而，利率波動也遭到市場預(yù)期、經(jīng)濟周期和價格變更的影響。毋庸置疑在中國，長期以來的利率控制系統(tǒng)對我國的經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用,但隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展,這一利率控制體系已成為繼續(xù)前進的絆腳石,所以利率市場化改革對我國的經(jīng)濟發(fā)展十分重要。利率市場化理論囊括經(jīng)濟自由主義、金融自由化理論和金融約束理論。亞當(dāng)?斯密最先提出市場的“看不見的手”完全可以有用地調(diào)治經(jīng)濟，優(yōu)化資源配置。自由的權(quán)利是經(jīng)濟自由主義倡導(dǎo)的核心，建議政府干預(yù)市場經(jīng)濟的程度很小或?qū)⑵浣抵亮?。利率市場化的理論根本是?jīng)濟自由主義，認為市場能夠有效地調(diào)控利率是該主義的根本。美國有名的經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)提出了最直接的利率市場化理論——金融自由化理論，,金融自由化理論與“金融抑制”理論有密切相關(guān),“金融抑制”理論提及,繁多發(fā)展國家里面，總是以政治目標(biāo)或者工業(yè)支援為出發(fā)點，將資金轉(zhuǎn)移到某些行業(yè)，此舉有礙于國家資本的優(yōu)化配置和整體可持續(xù)發(fā)展。因此，麥金農(nóng)認為，發(fā)展中國家因推行金融自由化理論，解決政府對在金融行業(yè)上的不良控制問題，推動利率市場化的發(fā)展。美國經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫?斯蒂格利茨(JosephStiglitz)創(chuàng)立金融約束理論，他認為，在金融市場信息不對稱底下，銀行機構(gòu)將面臨更大的風(fēng)險由于完全市場化的利率。為了確保金融穩(wěn)定,發(fā)展中國家適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)是很有必要的，此舉能規(guī)范金融部門，從而逐步推行利率市場化2.利率市場化下商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險銀行面對的最常見的市場風(fēng)險是利率風(fēng)險。當(dāng)市場利率出現(xiàn)波動同時銀行的資產(chǎn)和負債期限匹配不一致時，銀行就會遭遇利率風(fēng)險。其危害程度隨市場利率波動越大和銀行資產(chǎn)與負債匹配越不一致而越大。銀行的財務(wù)狀況深受利率風(fēng)險影響，太高的利率風(fēng)險會嚴重威脅銀行的收入和資本。所以，銀行的安全和穩(wěn)健離不開一個有效的利率管理程序。階段性風(fēng)險和永久性風(fēng)險是利率市場化過程當(dāng)中銀行面對的兩類風(fēng)險。階段性風(fēng)險出現(xiàn)在利率市場化早期，具備不可預(yù)測性和系統(tǒng)性。銀行習(xí)慣于對原有利率控制制度的運用，在利率市場化初期，銀行對利率市場化的特點不適應(yīng)，受利率水平波動影響很大。另外一方面，在利率市場化早期，金融監(jiān)管體系、企業(yè)融資體系和法律體系等的制度不健全，利率風(fēng)險也會變大。但是，階段性風(fēng)險會在利率市場化的漸漸推動過程中逐步消逝。永久性風(fēng)險與階段風(fēng)險是有差別的，因為利率波動的不確定性，所以它總是存在，只能被分散。3.國外研究綜述國外利率市場化的研究主要包含：亞當(dāng)?斯密提出“看不見的手”的理論,認為政府過度干預(yù)利率變化是違反市場規(guī)律的,變化應(yīng)該完全順應(yīng)市場。1973年，固定匯率制度逐漸被浮動匯率制度所取代，此時布雷頓森林體系宣布瓦解。McKinnon和Shaw(2017)提出了“金融深化”和“金融抑制”這兩種理論，指出一個國家對利率的控制程度對其經(jīng)濟發(fā)展水平有很大的影響。菲茲羅和頗特等（2016）對比有關(guān)數(shù)據(jù)，指出存款利率市場化在中國對經(jīng)濟發(fā)展有正向影響作用，不過伴隨著國內(nèi)利率的潛在上升。國外利率風(fēng)險管理的研究主要包括:KarlynMitchell(2015)通過實證發(fā)現(xiàn)一個有效的利率風(fēng)險管理對降低商業(yè)銀行風(fēng)險敞口有正向作用。MaduraJeff,ZarrukEmilioR(2015)發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的內(nèi)在價值同時受到國內(nèi)外利率的雙重影響，同時銀行在完善風(fēng)險管理的時候，應(yīng)該清楚國與國之間的利率風(fēng)險是存在差異的。AnnArbor(2017)主要對比中小銀行和大銀行在利率風(fēng)險管理上的不同。發(fā)現(xiàn)利率市場化進程中，風(fēng)險承受力中小銀行要強于大銀行。4.國內(nèi)研究綜述利率市場化方面的：黃峰(2013)針對《對我國利率市場化改革的若干意見》提出了利率市場化進程中我國面臨的困難,結(jié)合中國的特殊國情,加強內(nèi)部和外部監(jiān)督是順利推動利率市場化的重要措施。史保平(2016)在《利率市場化：國際比較與中國的時機選擇》中對照已完成利率市場化的國家革新以前和以后的變化,總結(jié)出一些利率市場化革新的經(jīng)驗,認為我國利率市場化應(yīng)采用漸進開放模式。卓賢（2017）在《利率市場化改革》中，對一些國家的市場化過程作了分析研究，然后對比中國的自身情況，認為我國可以走“有管理的利率市場化”道路。利率風(fēng)險的治理方面的：李焰(2015)在《我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究》中以利率敏感性比為工具，對1996年至2015年我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險進行了實證剖析。陳新躍和張文武(2015)在《利率市場化條件下我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理技術(shù)研究》中提出我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險治理技術(shù)針對資產(chǎn)和負債方面有相異的劃分。牛長平和趙建剛(2017)在《利率市場化加速推進下商業(yè)銀行的應(yīng)對策略探索》認為利率市場化歷程中，商業(yè)銀行勢必面對更大的利率風(fēng)險，因此銀行應(yīng)當(dāng)正視利率風(fēng)險管理水平的提升和相干統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完整。總結(jié)來說，即使我國在利率市場化改革獲得些許成績，利率風(fēng)險管理研究也逐步成熟，但不斷深入拓展和檢驗還是十分必要的。（三）研究內(nèi)容與研究框架1.研究內(nèi)容我國的利率市場化過程由開始時平穩(wěn)推進到近些年快速發(fā)展,可以說取得了突破性進展。銀行業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著重要的發(fā)展位置，應(yīng)對利率市場化趨勢帶來的各種商業(yè)挑戰(zhàn)以及各種風(fēng)險是銀行的工作重心。因此,本文的研究內(nèi)容是關(guān)于在中國利率市場化的過程當(dāng)中,怎樣取國外商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的先進方法之長,補現(xiàn)階段發(fā)展之短，認識和解決利率風(fēng)險。本文的實證分析是基于四家股份制商業(yè)銀行的交易賬戶利率風(fēng)險展開的，并于文末提出一些建議關(guān)于怎樣提升我國的利率風(fēng)險管理能力。2.研究框架第一部分引言,論述了本文的選題背景和研究意義、相干理論基礎(chǔ)、商業(yè)銀行利率市場化的風(fēng)險,對國內(nèi)外的相干研究進行了綜述和總結(jié),并提出了研究內(nèi)容和研究框架。第二部分主要論述了我國利率市場化革新歷程和商業(yè)銀行遇到的機遇困難。第三部分主要介紹了衡量利率風(fēng)險的VaR模型、實證需要的AR(p)-GARCH(p,q)模型和對數(shù)據(jù)做預(yù)處理和基本分析。第四部分主要是結(jié)合AR(p)-GARCH(p,q)模型對四家股份制商業(yè)銀行進行實證分析。第五部分提出基于文章的結(jié)論和相干建議關(guān)于怎樣增強利率風(fēng)險管理水平。二、利率市場化及利率市場化對銀行的影響（一）我國利率市場化的演進過程1978年以前，我國實行了近30年的計劃經(jīng)濟，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)從單一的增長向多元化、集約化發(fā)展，市場化的利率改革必須以推進社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)為目標(biāo)。我國利率市場化改革與經(jīng)濟體制的漸進式革新相吻合，利率市場化改革上我國選擇的是積極安妥的漸進模式。1996年，中國銀行間同業(yè)拆借市場與互聯(lián)網(wǎng)相連，標(biāo)志著利率市場化革新的正式開啟。2002年,中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告中進一步確立利率市場化改革的方向,即“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期，先大額、后小額”,慢慢實現(xiàn)“貸款管下限、存款管上限”的管理模式。2012年6月8日，調(diào)整了人民銀行金融機構(gòu)的利率上浮區(qū)間，以最高作為基準(zhǔn)利率調(diào)整上升1.1倍，利率市場化在我國取得很大進步。（二）我國利率市場化過程對商業(yè)銀行的影響1.利率市場化推進銀行業(yè)迎來機遇行使利率自主定價權(quán)，改善客戶群體和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。以前，人民銀行統(tǒng)一把控利率，市場狀態(tài)無法反映在價錢上，金融機構(gòu)能否接受兼容難以得知。市場化改革之后，利率的確定逐步由市場供求負責(zé)，銀行開始有更獨立的決策。我國商業(yè)銀行的定價可以從多方面考慮，在自身經(jīng)營條件和經(jīng)營范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場變化和客戶需要采取主動調(diào)整交易價格。這有利于對銀行的客戶進行公平有效的區(qū)別，改善客戶群體和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低交易風(fēng)險的同時增加利潤。降低銀行業(yè)的國有控股比例，有利于完善商業(yè)銀行管理體系。在市場化進程中，商業(yè)格外需要關(guān)注利率波動帶來相干威脅，這也提供了一個契機給眾多商業(yè)銀行，使他們更加注重資產(chǎn)質(zhì)與量，促進建立更為完善的內(nèi)部控制體系，調(diào)整不合理的經(jīng)營模式，使其核心競爭力得以快速提升。加強治理主動性，有利于金融產(chǎn)品立異。由于金融市場在中國長期被政府控制,各機構(gòu)變得怠慢,未能根據(jù)市場的變化思考應(yīng)對策略,只想著系統(tǒng)的保護,那么行業(yè)也將停滯不前,不過利率市場化的出現(xiàn)是能夠促進金融機構(gòu)創(chuàng)新能力的發(fā)展的。2.利率市場化推進銀行業(yè)迎來挑戰(zhàn)利率市場化的進程是從利率的管制逐步放開開始，到由市場供求決定利率結(jié)束，過程中影響利率的因素將變得更加難管難控，如波動周期、波動幅度等的變化。與此同時，市場對通貨膨脹的預(yù)期和這些影響因素也有一定關(guān)系?，F(xiàn)在中國資本項目還不是完全開放，一旦完全開放，匯率波動及他國利率變化也會成為格外的影響因素。必然會增加利率方向和振幅波動的不可測性,利率風(fēng)險激增的影響對商業(yè)銀行不可避免,若是處置欠好，致使未能兌付取款請求,全部實體經(jīng)濟的運行將受其巨大影響。（三）小結(jié)本部分從我國利率市場化的演化進程和影響幾個部分進行剖析,結(jié)合第一章對利率市場化的理論,商業(yè)銀行遇到的利率風(fēng)險的研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行經(jīng)營境況更輕易遭到利率風(fēng)險的影響,并逐步成為商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)必要節(jié)制的一個主要危害。一個良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)能很好推進利率市場化改革，但關(guān)鍵是要有正確的改革方式、準(zhǔn)確的突破口和利率市場化穩(wěn)定推進的步伐，還需要加強金融監(jiān)管。中國金融改革的重點就是利率市場化,商業(yè)銀行將根據(jù)自己的經(jīng)營狀況和發(fā)展策略靈活調(diào)整存貸款利率和對外自由報價,銀行間更傾向于產(chǎn)品的綜合實力、服務(wù)和價格上的競爭。長期以來，我國對商業(yè)銀行實施的是嚴格的利率監(jiān)管制度，利率市場化改革中實施穩(wěn)步推動的方案，對商業(yè)銀行來講是一個挑戰(zhàn)，也將對其經(jīng)營管理產(chǎn)生巨大影響。三、模型及數(shù)據(jù)預(yù)處理利率風(fēng)險測度的方法來自于原始的單一缺口分析方法，久期缺口模型和VaR模型在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展。不同的利率風(fēng)險有不同的計量方法啊,如利率敏感性缺口分析用來計量銀行的總體利率風(fēng)險；久期缺口和VaR能夠測量整個商業(yè)銀行的利率風(fēng)險,還能夠測量行業(yè)特定的資產(chǎn)或負債的利率風(fēng)險。通過對利率風(fēng)險的全面測量，內(nèi)部管理層更能準(zhǔn)確地監(jiān)控和控制它，從而達到科學(xué)地管理利率風(fēng)險。本章將介紹VaR模型和AR(p)-GARCH(p,q)模型，并對實證數(shù)據(jù)進行預(yù)處理。（一）模型介紹1.模型的計量分析1997年，摩根大通成功地將VaR模型應(yīng)用于利率風(fēng)險測度。從那以后，VaR模型越來越頻繁地應(yīng)用于各個領(lǐng)域。VaR是在給定的置信區(qū)間內(nèi)的在險價值，模型的基本原理是假定金融資產(chǎn)(或投資組合)的收益率符合正態(tài)分布，可得：α=r∞frVaR=Ew-w*p?r>VaR=1-α（3-注：α表示置信水平；fr表示r的概率密度函數(shù),w表示資產(chǎn)組合的期末價值；w*表示在置信水平α下，資產(chǎn)組合期末價值的最低值；EVaR模型中經(jīng)常使用的方法有:歷史模擬法、蒙特卡羅法和方差-協(xié)方差法。歷史模擬方法是利用歷史數(shù)據(jù)的特征進行分析，假定出資產(chǎn)組合在將來的變化，獲取資產(chǎn)組合的波動率，計算得出VaR。蒙特卡羅模擬法是利用隨機模型以獲取資產(chǎn)組合在未來的可能波動，最后得到VaR。方差-協(xié)方差法假定全部資產(chǎn)收益都相符正態(tài)分布，則投資組合的收益也相符正態(tài)分布。因此，可以獲得資產(chǎn)組合的VaR值。VaR=w0Zα注：w0表示初始投資額度；Zα表示α置信水平下的分位數(shù)；ARCH（p）模型包含兩部分：均值方程：yt=xtr+μt（3-5）方差方程：其中yt是目標(biāo)序列，μt是殘差序列，σt2是殘差的方差序列，p為ARCH模型rt=α1r式（3-7）和式（3-6）結(jié)合起來我們就得到了AR（p）—ARCH（p，q）模型的表達式。ARCH模型的限制前提是βi（i=1,2….p）非負，當(dāng)ARCH模型的滯后階數(shù)p變得很大，無限制約束的估計常常會違背該前提。此時，就能夠用一個或兩個σt2的滯后值，而無需利用很多μσt2=ω+i=1把式（3-7）和式（3-8）聯(lián)合起來我們就得到了AR(p)-GARCH(p,q)模型，其中i=1p2.模型的應(yīng)用分析VaR模型和傳統(tǒng)的模型相比在測量范圍、精度等方面表現(xiàn)更好，同時模型對歷史數(shù)據(jù)有更多的要求,因此,在我國衡量利率風(fēng)險上，商業(yè)銀行多采取VaR方法，如下表所示：表3-1我國部分商業(yè)銀行使用方法計量利率風(fēng)險情況銀行名稱賬戶類型置信水平持有期工商銀行交易性賬戶99%1個交易日建設(shè)銀行交易性賬戶99%1個交易日中國銀行交易性賬戶99%1個交易日交通銀行交易性賬戶99%1個交易日招商銀行交易性賬戶99%10個交易日從上表可以看出，我國商業(yè)銀行都是計算交易賬戶的風(fēng)險價值（VaR）。商業(yè)銀行賬戶可以分為兩種,一種是銀行交易性賬戶，包括持有為了交易或是以避免交易賬戶市場風(fēng)險為目標(biāo)可以自由買賣的金融工具的數(shù)量和商品頭寸,為取得短時間紅利的賬戶；除此之外的賬戶是銀行賬戶。大多銀行采用缺口分析、情景分析等方法來衡量和分析銀行賬戶的利率風(fēng)險，采取VaR模型來衡量和監(jiān)控交易賬戶的利率風(fēng)險。上述銀行采用VaR模型測量風(fēng)險的時候，在謹慎原則的基礎(chǔ)上，參照巴塞爾委員會一致的99%置信水平。同時，考慮到持有期會對結(jié)果準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響，大多銀行采用1個交易作為持有期來測量銀行交易賬戶的利率風(fēng)險。（二）數(shù)據(jù)選取與預(yù)處理利率市場化將對中國銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接沖擊，一方面銀行將承受巨大的利率風(fēng)險壓力，存貸利差大幅縮小，隨之的利潤也將減少。下圖顯示了2013-2016年國有商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行的凈利潤數(shù)據(jù)。圖3-1部分上市商業(yè)銀行13年—16年凈利潤趨勢圖圖3-2部分上市商業(yè)銀行13年—16年凈利潤增長率趨勢圖圖中數(shù)據(jù)經(jīng)過整理各銀行的年報獲得。從上圖可以看出，國有商業(yè)銀行擁有的優(yōu)勢包括規(guī)模大，網(wǎng)點分布廣，知名度高，資金來源和客戶資源豐富。然而股份制商業(yè)銀行在這些方面上看和國有商業(yè)銀行有一定差距,所以在利率市場化進程中改變當(dāng)下的主要盈利模式是十分重要的。招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行與其他同類的股份制銀行相比在成長速度、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力上有一定優(yōu)勢。但在推進利率市場化的過程中，股份制商業(yè)銀行業(yè)績易受影響，缺乏利率風(fēng)險管理經(jīng)驗。在利率風(fēng)險上升的環(huán)境下，股份制商業(yè)銀行的競爭力就體現(xiàn)在對風(fēng)險的把控上。因此本文實證的對象為招商銀行（縮寫為CMB）、浦發(fā)銀行（縮寫為SPDB）、興業(yè)銀行（縮寫為CIB）、中信銀行（縮寫為CNCB）四家股份制銀行。我國部分商業(yè)銀行采取VaR方式計量并分析銀行交易賬戶的利率風(fēng)險。在商業(yè)銀行的交易業(yè)務(wù)實踐中，各交易主體報價基本參考SHIBOR基準(zhǔn)上下浮動，因此，本文選取了上海銀行間同業(yè)拆借市場上招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNCB）四家股份制商業(yè)銀行每日對隔夜拆借利率的報價利率。下表由各銀行年報整理得到，展示了2016年末各商業(yè)銀行交易性業(yè)務(wù)主要涉及的資產(chǎn)。表3-2：2016年末商業(yè)銀行部分資產(chǎn)列示單位：億元招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行存放同業(yè)及其他金融機構(gòu)款項103023425622086拆出資金200311891691672交易性金融資產(chǎn)————衍生金融資產(chǎn)86.9162161474買入返售金融資產(chǎn)278730.02791708可供出售金融資產(chǎn)3891620558495345持有至到期投資4771327024982175資產(chǎn)合計14568.913198951813460總資產(chǎn)59400586006090059300占總資產(chǎn)比重24.53%22.52%15.63%22.70%中國銀監(jiān)會明確表示，在新的資本協(xié)議中，商業(yè)銀行在衡量市場風(fēng)險模型時，必須滿足一定條件，即對評估的樣本進行至少1年或250個交易日的評估。本文樣本選取的是招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNBC）四家股份制商業(yè)銀行為期年的每一個交易日隔夜拆借利率的報價利率。數(shù)據(jù)從2013年1月4日到2017年12月29日，共1247個樣本觀測值。其中對上述四個序列取一階差分可得日收益率rtrt=ln(Rt根據(jù)3-1表列示的我國商業(yè)銀行釆用方法時普遍采用的置信水平以及持有期，因此，本文同樣采用置信水平為99%的，持有期為1個交易日隔夜拆借利率的報價利率。（三）樣本數(shù)據(jù)分析取對數(shù)后，獲得了2013年1月4日到2017年12月29日收益率序列rt。在進行回歸分析之前，對數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)進行檢驗和分析，本小節(jié)將使用Eviews軟件對rt序列進行平穩(wěn)性檢驗，自相關(guān)檢驗和條件異方差檢驗。為簡化起見我們分別用r_CMB、r_SPDB、r_CIB、r_1.平穩(wěn)性檢驗圖3-3：四家銀行對數(shù)收益率波動圖圖3-3描述了4個銀行對數(shù)收益率序列的波動情況，所有序列以0為中心波動，未明顯地隨時間做有特點地波動，所以可以初步確定所有序列是平滑的。然后通過單位根檢驗進一步提高準(zhǔn)確性。我們通常使用ADF檢驗，按照AIC、SBIC、LR等準(zhǔn)則確定檢驗的最優(yōu)階數(shù)后能獲得如下的查驗結(jié)果。表3-3：四家銀行對數(shù)收益率ADF檢驗t-Statistics1%criticalvalue5%criticalvalue10%criticalvaluer_CMB-29.789-3.435-2.864-2.568r_SPDB-31.537r_CIB-30.082r_CNCB-30.165從表3-3可以看出，ADF檢驗四家銀行的統(tǒng)計量遠低于三個顯著性水平下的臨界值，因此99%顯著性水平下我們能夠拒絕序列有單位根的原假設(shè)，四家銀行對數(shù)收益率的時間序列是平穩(wěn)的。2.自相關(guān)性檢驗自相關(guān)是時間序列數(shù)據(jù)最主要的特點之一。檢驗四個銀行利率的對數(shù)收益率是否有自相關(guān)性前需要確定最優(yōu)滯后階數(shù),依照過往文獻的經(jīng)驗，我選擇的滯后階數(shù)為35期，即樣本量的算術(shù)平方根。為減少篇幅,在這里只列出了招商銀行自相關(guān)和偏自相關(guān)圖。圖3-4：招商銀行利率對數(shù)收益率序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)圖由圖3-4看出招商銀行利率對數(shù)收益率序列的自相關(guān)系數(shù)Q統(tǒng)計量的prob值為0，因此序列不存在自相關(guān)的原假設(shè)不成立。經(jīng)檢驗其他三家銀行的利率對數(shù)收益率也存在自相關(guān)。因為序列存在自相關(guān)性，所以我們將在以下的回歸中選用自回歸模型(AR(p))。3.條件異方差分析在圖3-3中4家銀行利率對數(shù)收益率序列在不同的時間段內(nèi)變化不一,這種聚散現(xiàn)象普遍伴隨著存在異方差性的序列,則我們假設(shè)這四個銀行利率對數(shù)收益率序列都存在條件異方差性，此時需利用ARCH模型進行實證分析。然而，ARCH模型在經(jīng)驗操作中存在很多不足，GARCH模型就很好地解決了這些問題?；谏鲜龇治?，我們初步?jīng)Q定采用AR(p)-GARCH(p,q)模型，在下一節(jié)中，我們將對模型的適用性進行測試，最后給出回歸結(jié)果。四、基于VaR模型對我國股份制商業(yè)銀行利率風(fēng)險的實證分析（一）基于AR（p）—GARCH（p，q）模型的實證過程及結(jié)果開始我利用AR(p)模型對四家銀行的對數(shù)收益率進行建模。確定滯后階數(shù)是建模的關(guān)鍵一步,根據(jù)AIC、SBIC和LR等準(zhǔn)則判斷出招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行模型的p值分別為1、1、1、3,以下把招商銀行作為代表，分析其實證結(jié)果。圖4-1：招商銀行自回歸模型的定階標(biāo)準(zhǔn)上圖4-1顯示，當(dāng)滯后階數(shù)為1時LR、SC準(zhǔn)則都被滿足，所以選擇AR(1)模型。模型回歸結(jié)果如下圖所示：圖4-2：招商銀行AR(1)模型自回歸結(jié)果注：LR_CMB為滯后一階的招商銀行對數(shù)收益率從招商銀行利率對數(shù)收益率滯后一階后的AR模型可以看出其系數(shù)為0.158，系數(shù)不僅具有統(tǒng)計學(xué)意義(在99%的顯著性水平下異于0)，也與經(jīng)濟解釋一致，即當(dāng)前收益率被前一期收益率正向影響，因而判定出模型擬合較好。其他三家銀行的回歸結(jié)果與招商銀行相似，這里不再說明。為判斷模型的殘差項是否有條件異方差，我就是用ARCH檢驗，現(xiàn)在仍把招商銀行實證結(jié)果作為例子進行闡述。圖4-3：招商銀行ARCH檢驗結(jié)果由圖4-3可以看出prob遠遠小于置信度的臨界值，所以我們可以判斷在1%顯著性水平下原假設(shè)是不成立的，也說明條件異方差性在此殘差序列中出現(xiàn)。在該情況下，AR(1)-GARCH(1,1)模型是最適合表達招商銀行利率對數(shù)收益率關(guān)系。與此同時對其他三家銀行利率對數(shù)收益率進行了ARCH檢驗，都發(fā)現(xiàn)有ARCH效應(yīng)，因此本節(jié)中對浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行分別使用AR(1)-GARCH(1,1)、AR(1)-GARCH(1,1)和AR(3)-GARCH(1,1)模型。圖4-4：招商銀行AR(1)-GARCH(1,1)回歸結(jié)果招商銀行利率對數(shù)收益率的AR(1)-GARCH(1,1)模型結(jié)果表明,在均值方程和方差方程中參數(shù)的z統(tǒng)計量較大,相應(yīng)的p值較小,表明,AR(1)-GARCH(1,1)模型能夠較好地描述對數(shù)收益率的均值和方差。另外，ARCH項的系數(shù)為0.0918，表明殘差的方差與上期殘差的平方呈正相關(guān)。GARCH項的系數(shù)為0.8544，表明當(dāng)期殘差的方差隨上一期殘差的方差增大而增大。參數(shù)的系數(shù)均為正，因此滿足ARCH的基本約束。對剩下銀行做AR(p)-GARCH(p,q)回歸，可以獲得它們的均值和方差方程，表達式如下：（1）、招商銀行：均值方程：rt=0.0918r方差方程：σt2=0.00000757+0.2378（2）、浦發(fā)銀行：均值方程：rt=0.1112rt-1+方差方程：σt2=0.0000264+0.1855（3）、興業(yè)銀行：均值方程：rt=0.1725rt-1+方差方程：σt2=0.0000277+（4）、中信銀行：均值方程：rt=0.2294rt-1+0.1332方差方程：σt2=0.00000206+0.3712μt-1（二）回測測驗要獲取進一步VaR的計算波動序列和置信水平下限序列都是必需的。在1%的顯著性水平下，能夠獲得置信水平下限的表達式：rt'=rt其中，rt'表示VaR99%置信水平下限序列，rt圖4-5：四家銀行的對數(shù)收益率序列與VaR置信水平下限序列波動對比圖其中RB_CMB表示招商銀行VaR置信水平下限，RB_SPDB表示浦發(fā)銀行VaR置信平下限，RB_CIB表示興業(yè)銀行VaR置信水平下限，RB_CNCB表示中信銀行VaR置信水平下限。由圖4-5（三）四家銀行的VaR值通過VaR計算公式即VaR=ztσt?t，我們可以計算出每家銀行利率對數(shù)收益率序列的VaR序列。ert=Rt因此各家銀行同業(yè)拆借資產(chǎn)的VaR近似為：VaR=1-Rt/R經(jīng)分析，四家股份制銀行得知，在置信水平99%下招商銀行的交易類資產(chǎn)的風(fēng)險價值VaR僅為51.84343，是四家銀行中最小的，說明招商銀行每日的單位交易類資產(chǎn)因利率波動遭受的最大可能損失最少；相反中信銀行每日的單位短期資產(chǎn)因利率波動遭受的最大可能損失最多，因為它的VaR最大，為1325.0024。因此可以說明在四家股份制銀行當(dāng)中，交易賬戶利率風(fēng)險最小的銀行是招商銀行，中信銀行則面臨最大的利率風(fēng)險。五、結(jié)論與建議（一）結(jié)論在這篇文章中,首先闡述了利率市場化的一些基本理論和當(dāng)今發(fā)展背景下面臨的主要風(fēng)險的特征，之后利用VaR模型和AR(p)-GARCH(p,q)模型分析四家股份制銀行的管理現(xiàn)狀，為市場化改革的未來發(fā)展提出建議。利率市場化正式展開于1996年。它經(jīng)歷了先銀行間市場，后商業(yè)貸款市場；先外幣市場，后本幣市場；先貸款利率，后存款利率這條穩(wěn)步推進的發(fā)展道路。過程中利率的波動逐漸出現(xiàn)巨幅、高頻、不規(guī)則的特征，其中應(yīng)對風(fēng)險的措施機制不合理，可以靈活利用多種金融工具規(guī)避利率風(fēng)險的工作人員的匱乏，均使得金融機構(gòu)在發(fā)展中落于被動位置。所以該如何提升利率風(fēng)險管理水平，建立高效的監(jiān)控和自查體系是商業(yè)銀行控制風(fēng)險的關(guān)鍵。另一方面只有少數(shù)銀行能同時使用多種方法分析測量風(fēng)險,大部分的商業(yè)銀行只停留在利用靜態(tài)重定價缺口測算,且錄入衡量利率波動的因素并不完備。與此同時,商業(yè)銀行普遍采用利率敏感性缺口對利率風(fēng)險計量和分析,但未基于整體風(fēng)險下建立利率敏感性缺口限額等的限額體系。綜上所述,在改革進程中，針對利率風(fēng)險管理，我們能從西方國家身上學(xué)習(xí)到很多現(xiàn)進經(jīng)驗，同時我們不能放慢創(chuàng)新的步伐，堅持走出一條有中國特色的道路，追求金融環(huán)境