國(guó)際及國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)概覽

國(guó)泰君安上市建議書(shū)中銀國(guó)際控股有限公司1一、目前的市場(chǎng)背景1國(guó)內(nèi)股市2香港股市3美國(guó)股市二、國(guó)泰君安的主要賣點(diǎn)三、設(shè)計(jì)上市方案需重點(diǎn)考慮的幾個(gè)問(wèn)題四、幾種上市方案的綜合比較五、幾個(gè)海外上市顧慮的解釋六、結(jié)論附件中銀國(guó)際實(shí)力介紹目錄2一、目前的市場(chǎng)背景31、國(guó)內(nèi)股市過(guò)去3個(gè)月，中國(guó)股市整體向好，上證指數(shù)和深證指數(shù)穩(wěn)步上揚(yáng)6只金融概念股不漲反跌國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)及金融概念類股票走勢(shì)圖42、香港股市受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好以及加入世貿(mào)組織等因素的刺激，過(guò)去三個(gè)月，H股一掃頹勢(shì)，強(qiáng)勁向上，走勢(shì)好于大市；紅籌股的走勢(shì)亦穩(wěn)中有升香港的3家上市證券公司走勢(shì)劣于大市香港股票市場(chǎng)及上市證券公司股票走勢(shì)圖過(guò)去三個(gè)月，香港恒生指數(shù)穩(wěn)中有升53、美國(guó)股市美國(guó)市場(chǎng)上證券類公司的股票走勢(shì)圖美國(guó)市場(chǎng)上中國(guó)公司的股票走勢(shì)圖過(guò)去3個(gè)月，道瓊斯指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn);標(biāo)準(zhǔn)普爾金融股指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于大市美國(guó)的證券類公司股票整體走勢(shì)較強(qiáng)受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好以及加入世貿(mào)組織等因素的刺激，在美國(guó)上市或發(fā)行ADR的中國(guó)公司股票走勢(shì)多強(qiáng)于大市道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)走勢(shì)走勢(shì)平穩(wěn)6二、國(guó)泰君安的主要賣點(diǎn)71、高速發(fā)展的中國(guó)證券市場(chǎng)近年來(lái)中國(guó)證券業(yè)發(fā)展迅速，各項(xiàng)主要指標(biāo)均高速增長(zhǎng)。幾乎所有外資證券公司都急切地希望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。國(guó)泰君安可從中國(guó)證券市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)中獲得持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力上市公司數(shù)量(家)CAGR=30.92%CAGR=66.14%成交量(百萬(wàn)股)CAGR=42.79%境內(nèi)籌資數(shù)額(億元)CAGR=79.96%中國(guó)證券市場(chǎng)近五年主要指標(biāo)的增長(zhǎng)圖資料來(lái)源：中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒總市值8國(guó)泰君安證券股份有限公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、經(jīng)營(yíng)范圍最寬、機(jī)構(gòu)覆蓋面最廣的證券公司投資銀行業(yè)務(wù)：國(guó)泰君安證券股份有限公司1999年在新股發(fā)行股數(shù)、募集資金和發(fā)行家數(shù)三項(xiàng)主要指標(biāo)中排名第一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：1999年，公司股票、基金交易額占全國(guó)總成交額的5.86%，排名第一2、中國(guó)證券公司中的龍頭1999年發(fā)行募集資金金額單位：億元1999年股票、基金交易額單位：億元9國(guó)泰君安的盈利能力高于美國(guó)上市證券公司的平均水平，同時(shí)明顯優(yōu)于香港上市證券公司(根據(jù)2000年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)得出)美國(guó)證券公司平均ROA：1.85%香港證券公司平均ROA：-4.14%國(guó)泰君安ROA：2.60%美國(guó)證券公司平均ROE：17.07%香港證券公司平均ROE：-25.86%國(guó)泰君安ROE：29.38%3、盈利能力優(yōu)于國(guó)外證券公司10與國(guó)內(nèi)證券公司相比并無(wú)優(yōu)勢(shì)根據(jù)1999年數(shù)據(jù)計(jì)算的國(guó)泰君安的資本回報(bào)率(ROE)，低于國(guó)內(nèi)主要證券公司合并過(guò)程中進(jìn)行的財(cái)務(wù)調(diào)整，可能影響到公司的盈利狀況，造成ROE偏低國(guó)內(nèi)主要證券公司1999年ROE11國(guó)泰君安證券有限公司是由原國(guó)泰證券有限公司和君安證券有限責(zé)任公司通過(guò)新設(shè)合并建立原國(guó)泰證券有限公司和君安證券有限責(zé)任公司總部分別設(shè)在上海和深圳，在兩地開(kāi)展業(yè)務(wù)，在兩地證券市場(chǎng)上占據(jù)重要地位新成立的國(guó)泰君安證券有限公司秉承兩家公司在地域上的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在上海和深圳開(kāi)展業(yè)務(wù)，地域上的優(yōu)勢(shì)非常明顯4、立足上海、深圳兩地的地域優(yōu)勢(shì)12三、設(shè)計(jì)上市方案需重點(diǎn)考慮的幾個(gè)問(wèn)題131、通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)差別競(jìng)爭(zhēng)策略雖然國(guó)泰君安目前占據(jù)了國(guó)內(nèi)證券公司第一的位置，但主要是通過(guò)合并效應(yīng)產(chǎn)生的，而且合并后的國(guó)泰君安在新股發(fā)行家數(shù)和籌資規(guī)模上的市場(chǎng)份額反而有所下降證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，前三家最大投資銀行的市場(chǎng)份額占承銷和并購(gòu)業(yè)務(wù)總量的一半以上。國(guó)內(nèi)的公司更為分散，但如何維持目前的龍頭定位，進(jìn)而擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是國(guó)泰君安目前面臨的主要挑戰(zhàn)差別競(jìng)爭(zhēng)策略是制勝的核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的投資銀行技術(shù)拓展海外業(yè)務(wù)先進(jìn)的內(nèi)部管理海外上市是差別競(jìng)爭(zhēng)策略的主要手段1996-1999年股票承銷金額復(fù)合增長(zhǎng)率1996-1999年股票交易金額復(fù)合增長(zhǎng)率142、首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)是國(guó)泰君安的最佳選擇海外上市主要有三種形式：首次公開(kāi)發(fā)行上市、注資和買(mǎi)殼上市，中銀國(guó)際認(rèn)為首次公開(kāi)發(fā)行上市是相對(duì)最佳選擇153、首次公開(kāi)發(fā)行上市前戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，特別是海外戰(zhàn)略投資者，有助于公司的上市和發(fā)展戰(zhàn)略投資者可以帶來(lái)公司發(fā)展所需的資金戰(zhàn)略投資者可以帶來(lái)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)可以提升公司的品牌知名度成功進(jìn)行海外上市的中國(guó)企業(yè)，如：中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石油，均在上市前完成了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作16四、幾種上市方案的綜合比較171、幾種上市方案的綜合比較可供國(guó)泰君安選擇的上市方案主要有：A股方案，H股方案，A股、H股同時(shí)發(fā)行方案可以從改善公司治理結(jié)構(gòu)、品牌提升、發(fā)行定價(jià)和融資效果、投資者素質(zhì)和操作便利等五個(gè)角度對(duì)以上三種方案進(jìn)行比較182、公司估值的初步測(cè)算—國(guó)泰君安基本財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：人民幣百萬(wàn)單位：元/股注：損益表的數(shù)據(jù)根據(jù)2000年上半年數(shù)據(jù)*2估算得出19CSC(可比公司普通股模型)注：所列為全球總市值排名前10位的證券公司20H股上授市公司尤普通估擴(kuò)值比較注：所根列為H股指數(shù)股店中總市值伴排名前1秘0位的公垃司21紅籌股上液市公司普猾通股估值坦比較注：所列餓為紅籌股幕指數(shù)股中義總市值排逆名前10妹位的公司22對(duì)國(guó)泰君訴安的初步病估值23五、國(guó)泰針君安幾個(gè)罵關(guān)于海外赤上市顧慮嘗的解釋241、公司超歷史上出澇現(xiàn)的問(wèn)題木對(duì)上市可爛能的影響上市信息織披露過(guò)程膛可能涉及咳原君安證總?cè)邢挢?zé)護(hù)任公司歷慨史上出現(xiàn)浙的問(wèn)題如果能向瘦市場(chǎng)明確峽說(shuō)明，該童問(wèn)題是由軍于個(gè)人的寨非法行為承造成，并努不涉及公亮司的整體礦經(jīng)營(yíng)和運(yùn)蘿作，則可肅打消投資盛者的疑慮新成立的旗國(guó)泰君安冊(cè)證券有限哪公司是按鄉(xiāng)豐我國(guó)《公慢司法》和帳現(xiàn)代企業(yè)鉆制度組建盯的股份有藝限公司，隊(duì)建立了較護(hù)為完善的晨治理結(jié)構(gòu)投資者主掠要投資于筐公司的未紹來(lái)。具有念良好前景獲的公司必噸然受到投戒資者歡迎252、不職良資產(chǎn)謠問(wèn)題公司的不掃良資產(chǎn)嚴(yán)別重到什么慘程度？目前公司蜓的損失準(zhǔn)糖備金能夠速在多大程熱度上覆蓋食不良資產(chǎn)練的損失公司稅后猴盈利是否彈可提部分抖撥備投資者拉投資于愁公司的展未來(lái)，滋更關(guān)心鄉(xiāng)豐不良資芬產(chǎn)的流鼓量問(wèn)題主。只要含公司通帖過(guò)改善瘦管理，雨避免不泊良資產(chǎn)晉流量問(wèn)叉題的出鼓現(xiàn)，完捏全可以富抵銷不李良資產(chǎn)腎存量問(wèn)粉題的消凳極影響263、按照廢國(guó)際會(huì)計(jì)寨準(zhǔn)則進(jìn)行泊信息披露濱的影響相對(duì)于郵其他金汽融機(jī)構(gòu)筒，如銀打行和保幼險(xiǎn)公司耍，國(guó)內(nèi)聲證券公祖司的經(jīng)遞營(yíng)歷史碧較短，貍歷史問(wèn)泡題較輕綠，信息截披露的誦敏感度匆相對(duì)較產(chǎn)小香港聯(lián)飾交所對(duì)指于證券貓公司上鐘市并無(wú)綱特殊的蠢信息披邪露要求火，按國(guó)渣際會(huì)計(jì)惑準(zhǔn)則和居香港會(huì)戲計(jì)準(zhǔn)則愚編制的兇三年財(cái)跟務(wù)報(bào)表督即可滿苦足披露餓要求問(wèn)題的關(guān)可鍵在于，攤按國(guó)際會(huì)枯計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)儲(chǔ)行披露對(duì)苦公司的震慰動(dòng)有多大27六、結(jié)論28結(jié)論高速增仆長(zhǎng)的中備國(guó)證券堵市場(chǎng)和盒良好的滲盈利能歷力是決品定國(guó)泰自君安能殲夠成功騙走向資獄本市場(chǎng)濱，甚至送海外資卸本市場(chǎng)閑的兩大揭基本因泡素具體上球市方案困的選擇錯(cuò)要與公發(fā)司的整挨體發(fā)展崖戰(zhàn)略緊賊密聯(lián)系痰，海外猜上市方騰案更利奧于實(shí)現(xiàn)零差別競(jìng)蹈爭(zhēng)戰(zhàn)略歷史上出拐現(xiàn)的問(wèn)題挑、信息披謝露、不良?jí)奄Y產(chǎn)等因余素，經(jīng)過(guò)努期力，都探可能得達(dá)到解決耕，應(yīng)不手會(huì)成為姐公司海擁外上市奮的重要耐障礙29附件睛中銀國(guó)際雙實(shí)力介紹30概況中銀國(guó)際筑目前是中怕國(guó)在海外帖擁有最強(qiáng)額投資銀行販隊(duì)伍、最僵大銷售交警易網(wǎng)絡(luò)、希管理資產(chǎn)氧最多的國(guó)辜際化投資漁銀行197歌9年，冷中國(guó)銀筐行在香沒(méi)港成立宋中國(guó)建傅設(shè)財(cái)務(wù)困(香港鵲)有限御公司，碧正式涉擋足投資棵銀行領(lǐng)蕉域以來(lái)齒，經(jīng)過(guò)供20多稼年的發(fā)籍展，至蓄199用8年在耽香港完腐成中國(guó)鴿銀行海咱外投資毯銀行機(jī)胡構(gòu)和業(yè)鼓務(wù)的重攀組，中望銀國(guó)際啄形成了貓統(tǒng)一的盈國(guó)際投銷資銀行漿管理和父業(yè)務(wù)架甜構(gòu)公司分到支機(jī)構(gòu)增橫跨歐紅亞；業(yè)聞務(wù)領(lǐng)域警覆蓋股彎本一、尿二級(jí)市錄場(chǎng)，資厘本債務(wù)尖市場(chǎng)，茂結(jié)構(gòu)融耽資，資臟產(chǎn)管理鐵等所有呀投資銀乎行業(yè)務(wù)傻，并在迅許多領(lǐng)編域名列形前茅隨著中銀沖國(guó)際回內(nèi)在地發(fā)展戰(zhàn)臂略的實(shí)現(xiàn)賭，中銀國(guó)傷際將成為狀唯一能夠均同時(shí)在國(guó)殿內(nèi)和海外趟提供全方晚位投資銀礙行服務(wù)的辨中國(guó)投資諸銀行31優(yōu)秀的人把才中銀國(guó)際瘦海外雇員萍98人，酸其中包括炭來(lái)自港臺(tái)漸、美國(guó)、默加拿大、儲(chǔ)英國(guó)、日魯本、新加晃坡等地，屠占公司專菌業(yè)人員總業(yè)數(shù)的71字%中銀國(guó)際鑄專業(yè)人員番中，獲得悲海外學(xué)歷床(包括海畝外留學(xué)人累員)10膚2人，占說(shuō)73%中銀國(guó)傻際專業(yè)紛人員中扒，碩士住以上學(xué)黨歷者7殖2人，賣占52癥%中銀國(guó)際惹專業(yè)人員顫中，具有鉛在其他國(guó)仁際投資銀翼行、中港舌監(jiān)管機(jī)構(gòu)伴豐富工作達(dá)經(jīng)驗(yàn)的人寬員達(dá)61巧人，占4珍4%中銀國(guó)際友員工中，打25至4蘿5歲人員訂244人矮，占員工舍總數(shù)82拌%32突出的棵股票承灘銷業(yè)績(jī)中銀國(guó)妄際是中計(jì)國(guó)唯一體擁有獨(dú)符立的國(guó)輝際配售猜網(wǎng)絡(luò)，作并能夠束獨(dú)立承靠擔(dān)中國(guó)份企業(yè)海堤外發(fā)行青的中資勇投資銀封行截至19滾99年，假中銀國(guó)際診在香港市援場(chǎng)共參與宰股票承銷采項(xiàng)目11科3個(gè)，項(xiàng)嚼目上市集味資額近2棉,000歇億港元以保薦人時(shí)/主承銷檔商身份參慕與33個(gè)膠項(xiàng)目，集育資金額4郊60億港潑元在香港H股和紅原籌股發(fā)蓮行上市兇方面具害有明顯此優(yōu)勢(shì)安排大當(dāng)型銷售蜓項(xiàng)目經(jīng)炸驗(yàn)豐富33領(lǐng)先的兼第并收購(gòu)業(yè)懇務(wù)199迅3年，中銀矩國(guó)際開(kāi)始戶介入收購(gòu)口兼并業(yè)務(wù)揉，截至目醫(yī)前，涉及六金額已超休過(guò)200嘴0億港元月，項(xiàng)目包但括中國(guó)石戰(zhàn)油(香港街)、亞洲閱證券、香菠港聯(lián)想和莊方正集團(tuán)況等34強(qiáng)大的庭證券二隔級(jí)市場(chǎng)蔑業(yè)務(wù)實(shí)呢力始于1前983動(dòng)年，是械香港交六易及結(jié)屯算所有盈限公司落交易所甘參與者畢，持有遭香港聯(lián)貝交所1烘0個(gè)席質(zhì)位，承吼盤(pán)能力掀在全香旅港名列鑄前茅年代理吳股票交卡易可達(dá)紅150眠萬(wàn)筆，稅金額達(dá)含150避0億港育元，是繩香港交胞易量最議大的股恰票經(jīng)紀(jì)鳴之一具有1剛7年與艷商業(yè)銀握行合作榴進(jìn)行證繁券二級(jí)唱市場(chǎng)零防售業(yè)務(wù)姜的經(jīng)驗(yàn)辱，目前治在香港崖與中銀暢集團(tuán)3球73家套銀行分長(zhǎng)支機(jī)構(gòu)浮保持合彩作，在拆共同管乖理和開(kāi)帝發(fā)業(yè)務(wù)避和客戶打資源方坡面有相眨當(dāng)?shù)慕?jīng)套驗(yàn)和優(yōu)河勢(shì)業(yè)務(wù)包括闖代客買(mǎi)賣狡當(dāng)?shù)睾屯饴┑毓善?、紹股票抵押盡融資、新喘股認(rèn)購(gòu)、模股份配售凈和包銷，辮金融衍生蠢工具產(chǎn)品灰的買(mǎi)賣等1998年，國(guó)際茶投機(jī)資金晉對(duì)港元聯(lián)疑系匯率制育度發(fā)起沖彩擊，香港狡特區(qū)政府河予以堅(jiān)決氣反擊，并厲成功捍衛(wèi)遣港元聯(lián)系鵝匯率制度震。8月中芳下旬，多少空戰(zhàn)況達(dá)江到高潮，匹在前后1齡0天的時(shí)刃間內(nèi)，中殼銀國(guó)際在鼠中銀集團(tuán)惹的大力支雞持下，二累級(jí)市場(chǎng)總料交易量超痕過(guò)350變億港元，寄其中90驗(yàn)%以上在何最后兩個(gè)互交易日成棵交，8月時(shí)28日更殃完成近3掀00億港串元交易，讀占當(dāng)日市摔場(chǎng)交易量割近五分之穴一。這充寇分證明了逆中銀國(guó)際趙在香港二坦級(jí)證券市懸場(chǎng)的參與駕能力35具有國(guó)跟際影響作力的研糊究隊(duì)伍國(guó)際資本喊市場(chǎng)上一學(xué)支最活躍座的中資投芬資銀行研敗究隊(duì)伍，寧研究報(bào)告披通過(guò)各種扇渠道向遍源布全球的幟數(shù)百名基拆金經(jīng)理傳科送數(shù)十名研袋究分析人身員分布于辣香港、倫嚼敦、北京映和上海，講并正隨著矮中銀國(guó)際籮戰(zhàn)略重心揀的轉(zhuǎn)移，每從海外向道內(nèi)地迅速容拓展在中國(guó)的墊電訊、媒晃體、能源拜、金融、裙交通、互趟聯(lián)網(wǎng)及高準(zhǔn)科技等行姐業(yè)研究領(lǐng)垃域，擁有叉一流分析削員，國(guó)際懷排名前列中銀國(guó)能際的分福析人員提具有最道多參與員中國(guó)企煩業(yè)首次哈境外發(fā)符行研究越工作的螺經(jīng)驗(yàn)，笨確立了滋中銀國(guó)即際在中筒國(guó)研究販方面得機(jī)天獨(dú)厚逃的優(yōu)勢(shì)作為中錘資機(jī)構(gòu)添，與內(nèi)攻地政府陸、行業(yè)貍主管部努門(mén)以及歌研究機(jī)接構(gòu)有密淚切的聯(lián)漁系與合主作中銀國(guó)跨際研究散可以仰伶賴中國(guó)慶銀行遍群布世界賴各大金旋融中心逆調(diào)研網(wǎng)江絡(luò)的廣渠泛支持中國(guó)銀花行下屬片國(guó)際金候融研究勿所是國(guó)較內(nèi)最權(quán)啦威的國(guó)己際金融夠研究機(jī)艱構(gòu)，中貞銀集團(tuán)限(香港蘇)經(jīng)濟(jì)愧研究部束擁有十玻數(shù)名高李級(jí)研究站員，是虜最大的完中資駐樂(lè)外研究她機(jī)構(gòu)36領(lǐng)先的項(xiàng)脆目結(jié)構(gòu)融英資和銀團(tuán)渠貸款業(yè)務(wù)中銀國(guó)際仿是香港銀射團(tuán)貸款市憐場(chǎng)上兩大肥安排行之挪一中銀國(guó)圾際是中步資機(jī)構(gòu)殼海外籌掠集資金矛的最重霸要渠道桑之一截至1翁999址年，共曠安排項(xiàng)董目及銀動(dòng)團(tuán)貸款耍171喝筆，項(xiàng)鮮目總集乖資規(guī)模卸超過(guò)2喪,66煌0億港股元其中包括香葵涌4、請(qǐng)6、7號(hào)帽貨柜碼頭早(105角億港元)奔、珠海電考廠(8億敢美元)、鋸廣深珠高汗速公路第腦一期(8守億美元)狠、廣東沙促角C電廠(拉7.5拔億美元尾)、香炎港機(jī)場(chǎng)探管理局矛(82奏億港元遺)等大領(lǐng)規(guī)模融恢資項(xiàng)目診，在當(dāng)訪地和同踢業(yè)均有治相當(dāng)影煩響預(yù)計(jì)20桌00年，傅結(jié)構(gòu)融資清和銀團(tuán)貸限款業(yè)務(wù)量貢將達(dá)到1蝕200億預(yù)港元37發(fā)展迅勢(shì)速的資手產(chǎn)管理場(chǎng)業(yè)務(wù)1999年，中銀鵲國(guó)際與英冤國(guó)保誠(chéng)