工程在和金融市場的應(yīng)用高頻做市策略簡介

中信證券朱曉天二O一三年二月高頻做市策略簡介2目錄高頻做市策略概覽高頻做市的關(guān)鍵因素高頻做市的主要策略模型新產(chǎn)品做市的風(fēng)險和挑戰(zhàn)23高頻做市策略概覽3通過實時發(fā)布買賣報價并為市場提供流動性而賺取價差的高頻交易策略.在這種交易策略下,高頻交易員希望獲得買賣價差的盈利以作為承受負(fù)向選擇風(fēng)險的回報(做市商更可能在下降市中充當(dāng)買方,或者上升市中充當(dāng)賣方)通常盈虧做市策略之間的差異非常細(xì)微,使得時時關(guān)于訂單大小和價格的決策非常重要.高頻做市策略(1).做市如何發(fā)布時時報價

-買賣報價-報價大小(2).風(fēng)險對沖和存貨管理

-存貨大小管理

-風(fēng)險對沖策略(3).如何優(yōu)化風(fēng)險收益

-利潤最大&風(fēng)險承受

-優(yōu)化價值函數(shù)(4).主要做市策略

-動態(tài)隨機模型

-人工智能/數(shù)據(jù)挖掘高頻做市策略介紹UpdatingPreviousOrdersCalculatingNewOrdersPrediction(MidPrice)Spreads,sizes高頻做市策略介紹Ourgoal–NewOrders(Bid/askPrice,Volume)AskpriceBidpriceMidPriceSpreadsQuoteSize(depth)高頻做市策略介紹OrderBookHistorydataPreviousordersBidOfferSpreadPriceVolumeMidPriceSpreadsVolumesTransactedornotInventoryDeviations

frombalanceWeneed…StepOne–updatinginformation高頻做市策略介紹OrderBookHistorydataSell/BuyPressureHistoricaltrendShortTermPrediction(MidPrice)KeypartIndependentwithourcurrentpositionsStepTwo–Predictions高頻做市策略介紹PreviousordersInventoryCancel?Cancel,updateKeepDeviationsfrombalancelevel?SpreadsSizesMeanrevertingmodelsStepThree–Balances高頻做市策略介紹StepFour–NewOdersMidpricesSizesSpreadsNewOrders11高頻做市的關(guān)鍵因素高頻做市決策優(yōu)化的主要目標(biāo)雙邊報價價格的定價雙邊報價的掛單大小雙邊報價的更新頻率和方式存貨風(fēng)險管理方式影響做市商決策的主要因素現(xiàn)有存貨大小影響市場走向的信息市場波動特征做市商風(fēng)險偏好做市商之間市場競爭程度1112高頻做市的主要策略模型

高頻做市需要時時在市場上發(fā)布和更新雙邊報價,雙邊報價的價差和各自在市場訂單薄中相對最優(yōu)報價的位置都決定了雙邊報價的成交率,近而同時影響了做市商的盈利水平和存貨風(fēng)險水平.量化的高頻做市模型就是要平衡利潤和風(fēng)險,全局優(yōu)化做市商的收益.

按照如何時時更新雙邊報價的方法上,高頻做市策略主要有如下兩大類:預(yù)測類高頻做市模型機器學(xué)習(xí)模型線性或概率回歸模型貝葉斯概率模型非預(yù)測類高頻做市模型動態(tài)隨機模型定價加隨機變量模型

1213高頻做市的主要策略模型1314預(yù)測類高頻做市模型

預(yù)測類模型研究和分析影響市場價格短期走向的主要因素和模式,時時預(yù)測市場短期走向,根據(jù)預(yù)測結(jié)果和當(dāng)前存貨水平更新雙邊報價相對當(dāng)前訂單薄最優(yōu)報價的位置和報價大小.構(gòu)建預(yù)測類高頻做市模型的主要步驟:構(gòu)建市場走向短期預(yù)測模型,預(yù)測下一時點中價變動到不同擋位的可能性根據(jù)狀態(tài)轉(zhuǎn)移矩陣來調(diào)整下一時點報價的中間價位和默認(rèn)報價差再根據(jù)當(dāng)前存貨量與存貨限額之間的背離程度進一步調(diào)整掛單深度,以期達到存貨量均值反轉(zhuǎn)的趨勢QuoteDistance=MinimumDist+alpha*max(0,Inventory-InitialLimit)/Inventory*MinimumDist市場單邊上漲一段時間后,做市商賣單頭寸積累過多,自動調(diào)整使賣單掛的更深,鼓勵存貨向相反方向調(diào)整市場單邊下跌一段時間后,做市商買單頭寸積累過多,自動調(diào)整使買單掛的更深,鼓勵存貨向相反方向調(diào)整量化整個報價更新和存貨管理過程,通過定期回測來確定能使全局性收益風(fēng)險最優(yōu)化的交易參數(shù)

1415非預(yù)測類高頻做市模型

非預(yù)測類模型假設(shè)市場中價的變動是一個動態(tài)隨機過程,下一個時點的中價等于當(dāng)前的中價或者內(nèi)在價格加上一個隨機變量,另外各邊報價的成交率也都是均值回復(fù)的隨機過程.構(gòu)建非預(yù)測類高頻做市模型的主要步驟:構(gòu)建動態(tài)隨機過程變量:每個時點的中間價,各邊報價的成交率,存貨的變動量構(gòu)建決策控制變量:每個時點是否限價買,限價賣,市價買,市價賣構(gòu)建風(fēng)險厭惡函數(shù),使當(dāng)前存貨量與存貨限額之間的背離程度與整體效益函數(shù)成負(fù)相關(guān)關(guān)系構(gòu)建平衡做市收益最大化和風(fēng)險最小化的整體效益函數(shù).以最大化風(fēng)險調(diào)整下的收益為目標(biāo),做動態(tài)的全局優(yōu)化動態(tài)求解動態(tài)隨機PDE方程.獲得每個時點的最優(yōu)決策

1516非預(yù)測類高頻做市模型(續(xù))假定股票價格變動符合如下布朗運動dS=μ(t)dt+σdz雙邊成交率滿足dVs/Vs=β(Vo-Vs)dt+?dz和dVb/Vb=β(Vb-Vo)dt-?dz記存貨為dN=

[-λs(t)Vs(t)+λb(t)Vb(t)-Ms(t)fo+Mb(t)fo]dt目標(biāo)是最大化利潤

U=∫[(s(t)+δ)λs(t)Vs(t)