注會財務成本管理教材

------------------------------------------------------------------------注會財務成本管理教材目

錄

第一章總論第一節(jié)財務管理基本概念

第二節(jié)財務管理目標

第三節(jié)財務管理工作環(huán)節(jié)

第四節(jié)財務管理環(huán)境

第二章財務管理基礎知識

第一節(jié)資金時間價值

第二節(jié)風險與報酬

第三節(jié)成本習性分析及本量利關系

第三章籌資決策

第一節(jié)籌資概述

第二節(jié)權益資金籌集

第三節(jié)負債資金籌集

第四章資本成本與資本結構

第一節(jié)資本成本及計算

第二節(jié)杠桿原理

第三節(jié)目標資本結構

第五章項目投資決策第一節(jié)項目投資決策的相關概念

第二節(jié)項目投資決策評價指標與應用

第三節(jié)所得稅與折舊對項目投資的影響

第四節(jié)投資風險分析

第六章證券投資決策第一節(jié)證券投資概述

第二節(jié)證券投資風險與收益率

第三節(jié)證券投資決策分析

第七章營運資金管理第一節(jié)營運資金概述

第二節(jié)貨幣資金管理

第三節(jié)應收帳款管理

第四節(jié)存貨管理

第八章利潤分配管理第一節(jié)利潤分配概述

第二節(jié)股利分配政策

第九章財務預算第一節(jié)財務預算概述

第二節(jié)財務預算編制方法

第三節(jié)現(xiàn)金預算與預計財務報表編制

第十章財務控制第一節(jié)財務控制概述

第二節(jié)責任中心

第三節(jié)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格

第十一章財務分析

第一節(jié)

財務分析概述

第二節(jié)

財務分析方法

第三節(jié)

財務指標分析

第四節(jié)財務綜合分析

附錄

資金時間價值系數(shù)表

第一章總論學習目標：通過本章學習，要求掌握財務關系及財務管理的基本內(nèi)容；理解財務管理基本概念及財務管理目標的科學表達；了解財務管理工作環(huán)節(jié)和財務管理環(huán)境。第一節(jié)財務管理基本概念任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，都是運用人力、資金、物資與信息等各項生產(chǎn)經(jīng)營要素來進行的，其中包含了生產(chǎn)經(jīng)營的業(yè)務活動和財務活動兩個方面，與之對應的，在企業(yè)中必然存在兩種基本管理活動，即生產(chǎn)經(jīng)營管理和財務管理。企業(yè)財務是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的財務關系。財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。理解企業(yè)財務管理的基本概念，還必須了解資金運動、財務活動及財務關系等相關概念。一、資金運動及形式資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中商品價值的貨幣表現(xiàn)，其實質(zhì)是再生產(chǎn)過程中運動著的價值。資金運動是指企業(yè)實物商品運動和金融商品運動過程中的價值運動。具體表現(xiàn)為兩種形式：（一）實物商品資金運動企業(yè)再生產(chǎn)過程是實物商品的使用價值的生產(chǎn)和交換與價值的形成和實現(xiàn)過程的統(tǒng)一。實物商品經(jīng)過采購、生產(chǎn)和銷售三個基本環(huán)節(jié)，既表現(xiàn)為其使用價值的實現(xiàn)過程，又表現(xiàn)為實物商品的價值運動過程。這種價值運動過程可以圖示為：AG——W＜——P——W′——G′Pm隨著實物商品的采購、生產(chǎn)和銷售的進行，貨幣資金（G）依次轉(zhuǎn)化為商品資金（W—表現(xiàn)為一定數(shù)量的勞動力A和生產(chǎn)資料Pm）、生產(chǎn)資金（P）、產(chǎn)成品資金（W′）和更多的貨幣資金（G′）。資金運動的結果實現(xiàn)了資金的增值性要求。（二）金融商品資金運動金融商品是指在金融市場反復買賣，并有市場價格的各種有價證券（如股票、債券等）。企業(yè)進行的各種金融商品投資或買賣活動可以圖示為：G——Gw——G′隨著金融商品買賣的進行，貨幣資金（G）依次轉(zhuǎn)化為金融商品資金（Gw）和更多的貨幣資金（G′）。如果企業(yè)利用發(fā)行股票或債券籌集資金以及之后的償付資金（如回購股票、支付股利；還本付息），完整的實物商品資金運動可以圖示為：AGw——G——W＜——P——W′——G′——GwPmGw——G成為實物商品運動的前提，稱為籌資活動，實物商品運動稱為廣義的投資活動，G′——Gw成為實物運動的結果，稱為償付籌資活動。二、財務活動與財務關系（一）財務活動如前所述，企業(yè)資金運動過程是資金形態(tài)的不斷轉(zhuǎn)化及其增值過程，這一過程是通過一系列的財務活動實現(xiàn)的。所謂財務活動是指資金的籌集、運用、耗資、收回及分配等一系列行為。其中資金的運用、耗資、收回又稱為投資。資金運動和財務活動對應關系如下圖所示：AGw——G——W＜——P——W′——G′——Gw┃Pm┃┃籌資活動投資活動分配活動其中籌資活動是資金運動的前提，投資活動是資金運動的關鍵，分配活動是作為投資成果進行的，體現(xiàn)了企業(yè)投資與籌資的目標要求。（二）財務關系企業(yè)的財務活動是以企業(yè)為主體來進行的，企業(yè)作為法人在組織財務活動過程中，必然與企業(yè)內(nèi)外部有關各方發(fā)生廣泛的經(jīng)濟利益關系，這就是企業(yè)的財務關系。企業(yè)的財務關系可概括為以下幾個方面：1．企業(yè)與國家行政管理者之間的財務關系。國家作為行政管理者——政府，擔負著維護社會正常的秩序、保衛(wèi)國家安全、組織和管理社會活動等任務。政府為完成這一任務，必然無償參與企業(yè)利潤的分配。企業(yè)則必然按照國家稅法規(guī)定繳納各種稅款，包括所得稅、流轉(zhuǎn)稅和計入成本的稅金。這種關系體現(xiàn)為一種強制和無償?shù)姆峙潢P系。2．企業(yè)與投資者之間的財務關系這主要是指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資本形成的所有權關系，企業(yè)的所有者主要有：國家、個人和法人單位，它具體表現(xiàn)為獨資、控股和參股關系。企業(yè)作為獨立的經(jīng)營實體，獨立經(jīng)營，自負盈虧，實現(xiàn)所有者資本的保值與增值。所有者以出資人的身份，參與企業(yè)稅后利潤的分配，體現(xiàn)為所有權性質(zhì)的投資與受資的關系。3．企業(yè)與債權人之間的財務關系。這主要是指債權人向企業(yè)貸放資金，企業(yè)按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟關系，企業(yè)的債權人主要有：金融機構、企業(yè)和個人。企業(yè)除利用權益資金進行經(jīng)營活動外，還要借入一定數(shù)量的資金，以便擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，降低資金成本。企業(yè)同債權人的財務關系在性質(zhì)上屬于債務與債權關系。在這種關系中，債權人不向資本投資者那樣有權直接參與企業(yè)經(jīng)營管理，對企業(yè)的重大活動不享有表決權，也不參與剩余收益的分配，但在企業(yè)破產(chǎn)清算時享有優(yōu)先求償權。因此債權人投資的風險相對較小，收益也較低。4．企業(yè)與受資者之間的財務關系。這主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關系。隨著市場經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營范圍的不斷擴大，這種關系將會越來越廣泛。企業(yè)與受資方的財務關系體現(xiàn)為所有權性質(zhì)的投資與受資的關系。企業(yè)向其他單位投資，依其出資額，可形成獨資、控股和參股情況，并根據(jù)其出資份額參與受資方的重大決策和利潤分配。企業(yè)投資最終目的是取得收益，但預期收益能否實現(xiàn)，也存在一定的投資風險。投資風險大，要求的收益高。5．企業(yè)與債務人之間的財務關系。這主要是指企業(yè)將資金購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟關系。企業(yè)將資金借出后，有權要求其債務人按約定的條件支付利息和歸還本金。企業(yè)同其他債務人的關系體現(xiàn)為債權與債務關系。企業(yè)在提供信用的過程中，一方面會產(chǎn)生直接的信用收入，另一方面也會發(fā)生相應的機會成本和壞帳損失的風險，企業(yè)必須考慮兩者的對稱性。6．企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系。這主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務所形成的經(jīng)濟關系。企業(yè)內(nèi)部實行責任預算與責任考核與評價的情況下，企業(yè)內(nèi)部各責任中心之間相互提供產(chǎn)品與勞務，應以內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進行核算。這種在企業(yè)內(nèi)部形成的資金結算關系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益均衡關系。7．企業(yè)與職工之間的財務關系。這主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關系。職工是企業(yè)的勞動者，他們以自身提供的勞動作為參加企業(yè)分配的依據(jù)。企業(yè)根據(jù)勞動者的勞動情況，用其收入向職工支付工資、津貼和獎金，并按規(guī)定提取公益金等，體現(xiàn)著職工個人和集體在勞動成果上的分配關系。三、財務管理的內(nèi)容根據(jù)以上分析，財務管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動、處理與各方面財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。企業(yè)籌資、投資和利潤分配構成了完整的企業(yè)財務活動，與此對應的，企業(yè)籌資管理、投資管理和利潤分配管理便成為企業(yè)財務管理的基本內(nèi)容。（一）籌資管理籌資管理是企業(yè)財務管理的首要環(huán)節(jié)，是企業(yè)投資活動的基礎。事實上，在企業(yè)發(fā)展過程中，籌資及籌資管理是貫穿始終的。無論在企業(yè)創(chuàng)立之時，還是在企業(yè)成長過程中追求規(guī)模擴張，甚至日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)過程中，都可能需要籌措資金?？梢娀I資是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。在籌資過程中，企業(yè)一方面要確定籌資的總規(guī)模，以保證投資所需要的資金；另一方面要選擇籌資方式，降低籌資的代價和籌資風險。企業(yè)的資金來源按產(chǎn)權關系可以分為權益資金和負債資金。一般來說，企業(yè)完全通過權益資金籌資是不明智的，不能得到負債經(jīng)營的好處。但負債的比例大則風險也大，企業(yè)隨時可能陷入財務危機。因此，籌資決策的一個重要內(nèi)容是確定最佳的資本結構。企業(yè)資金來源按使用的期限，可分為長期資金和短期資金。長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風險以及借款時企業(yè)所受到的限制不同。因此，籌資決策要解決的另一個重要內(nèi)容是安排長期資金與短期資金的比例關系。（二）投資管理投資是指企業(yè)資金的運用，是為了獲得收益或避免風險而進行的資金投放活動。在投資過程中，企業(yè)必須考慮投資規(guī)模；同時，企業(yè)還必須通過投資方向和投資方式的選擇，確定合理的投資結構，以提高投資效益、降低投資風險。投資是企業(yè)財務管理的重要環(huán)節(jié)。投資決策的失敗，對企業(yè)未來經(jīng)營成敗具有根本性影響。投資按其方式可分為直接投資和間接投資。直接投資是指將資金投放在生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)上，以便獲得利潤的投資，如購買設備、興建廠房、開辦商店等。間接投資又稱證券投資，是指將資金投放在金融商品上，以便獲得利息或股利收入的投資，如購買政府債券、購買企業(yè)債券和企業(yè)股票等。按投資影響的期限長短分為長期投資和短期投資。長期投資是指其影響超過一年以上的投資，如固定資產(chǎn)投資和長期證券投資。前者又稱資本性投資。短期投資是指其影響和回收期限在一年以內(nèi)的投資，如應收帳款、存貨和短期證券投資。短期投資又稱流動資產(chǎn)投資或營運資金投資。由于長期投資涉及的時間長、風險大，直接決定著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，在決策分析時更重視資金時間價值和投資風險價值。按其投資的范圍分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資是對企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資，如購置流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。對外投資是以企業(yè)合法資產(chǎn)對其他單位或?qū)鹑谫Y產(chǎn)進行投資，如企業(yè)與其他企業(yè)聯(lián)營、購買其他企業(yè)的股票、債券等。（三）利潤（股利）分配管理企業(yè)通過投資必然會取得收入，獲得資金的增值。分配總是作為投資的結果而出現(xiàn)的，它是對投資成果的分配。投資成果表現(xiàn)為取得各種收入，并在扣除各種成本費用后獲得利潤，所以，廣義地說，分配是指對投資收入（如銷售收入）和利潤進行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對利潤的分配。利潤（股利）分配管理就是要解決，在所得稅交納后的企業(yè)獲得的稅后利潤中，有多少分配給投資者，有多少留在企業(yè)作為再投資之用。如果利潤發(fā)放過多，會影響企業(yè)再投資能力，使未來收益減少，不利于企業(yè)長期發(fā)展；如果利潤分配過少，可能引起投資者不滿。因此，利潤（股利）決策的關鍵是確定利潤（股利）的支付率。影響企業(yè)股利決策的因素很多，企業(yè)必須根據(jù)情況制定出企業(yè)最佳的利潤（股利）政策。第二節(jié)財務管理目標一、企業(yè)財務管理目標的選擇任何管理都是有目的的行為，財務管理也不例外。財務管理目標是企業(yè)財務管理工作尤其是財務決策所依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務活動所要達到的最終目標。目前，人們對財務管理目標的認識尚未統(tǒng)一，主要有三種觀點：利潤最大化、資本利潤率最大化（或每股利潤最大化）和企業(yè)價值最大化。（一）利潤最大化這種觀點認為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加的越多，越接近企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷是：1．利潤最大化是一個絕對指標，沒有考慮企業(yè)的投入與產(chǎn)出之間的關系，難以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間進行比較。2．沒有區(qū)分不同時期的收益，沒有考慮資金的時間價值。投資項目收益現(xiàn)值的大小，不僅取決于其收益將來值總額的大小，還要受取得收益時間的制約。因為早取得收益，就能早進行再投資，進而早獲得新的收益，利潤最大化目標則忽視了這一點。3．沒有考慮風險問題。一般而言，收益越高，風險越大。追求最大利潤，有時會增加企業(yè)風險，但利潤最大化的目標不考慮企業(yè)風險的大小。4．利潤最大化可能會使企業(yè)財務決策帶有短期行為，即片面追求利潤的增加，不考慮企業(yè)長遠的發(fā)展。（二）資本利潤率（每股利潤）最大化這種觀點認為：應該把企業(yè)利潤與投入的資本相聯(lián)系，用資本利潤率（每股利潤）概括企業(yè)財務管理目標。其觀點本身概念明確，將企業(yè)實現(xiàn)的利潤與投入的資本或股本進行對比，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或期間進行對比，揭示其盈利水平的差異。但是這種觀點仍然存在兩個問題：一是沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮風險問題。（三）企業(yè)價值最大化投資者建立企業(yè)的重要目的在于，創(chuàng)造盡可能多的財富。這種財富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值和企業(yè)潛在或預期獲利能力。這種觀點認為：企業(yè)價值最大化可以通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務決策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。這是現(xiàn)代西方財務管理理論普遍公認的財務目標，他們認為這是衡量企業(yè)財務行為和財務決策的合理標準。對于股份制企業(yè)，企業(yè)價值最大化可表述為股東財富最大化。對于上市的股份公司，股東財富最大化可用股票市價最大化來代替。股票市價是企業(yè)經(jīng)營狀況及業(yè)績水平的動態(tài)描述，代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。股票價格是由公司未來的收益和風險決定的，其股價的高低，它不僅反映了資本和獲利之間的關系，而且體現(xiàn)了預期每股收益的大小、取得的時間、所冒的風險以及企業(yè)股利政策等諸多因素的影響。企業(yè)追求其市場價值最大化，有利于避免企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。企業(yè)是一個通過一系列合同或契約關系將各種利益主體聯(lián)系在一起的的組織形式。企業(yè)應將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足與企業(yè)相關各利益主體的利益，企業(yè)只有通過維護與企業(yè)相關者的利益，承擔起應有的社會責任（如保護消費者利益、保護環(huán)境、支持社會公眾活動等），才能更好的實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一財務管理目標。由于企業(yè)價值最大化是一個抽象的目標，在運用時也存在一些缺陷：1．非上市企業(yè)的價值確定難度較大。雖然通過專門評價（如資產(chǎn)評估）可以確定其價值，但評估過程受評估標準和評估方式的影響使估價不易客觀和標準，從而影響企業(yè)價值的準確與客觀性。2．股票價格的變動除受企業(yè)經(jīng)營因素影響之外，還要受到其他企業(yè)無法控制的因素影響。二、不同利益主體財務管理目標的矛盾與協(xié)調(diào)企業(yè)從事財務管理活動，必然發(fā)生企業(yè)與各個方面的經(jīng)濟利益關系，在企業(yè)財務關系中最為重要的關系是所有者、經(jīng)營者與債權人之間的關系。企業(yè)必須處理、協(xié)調(diào)好這三者之間的矛盾與利益關系。（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)企業(yè)是所有者的企業(yè)，企業(yè)價值最大化代表了所有者的利益?，F(xiàn)代公司制企業(yè)所有權與經(jīng)營權完全分離，經(jīng)營者不持有公司股票或持部分股票，其經(jīng)營的積極性就會降低，因為經(jīng)營者拼命干的所得不能全部歸自己所有。此時他會干的輕松點，不愿意為提高股價而冒險，并想法用企業(yè)的錢為自己謀福利，如坐豪華轎車，奢侈的出差旅行等，因為這些開支可計入企業(yè)成本由全體股東分擔。甚至蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回，導致股東財富受損，自己從中漁利。由于兩者行為目標不同，必然導致經(jīng)營者利益和股東財富最大化的沖突，即經(jīng)理個人利益最大化和股東財富最大化的矛盾。為了協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者的矛盾，防止經(jīng)理背離股東目標，一般有兩種方法：1．監(jiān)督。經(jīng)理背離股東目標的條件是，雙方的信息不一致。經(jīng)理掌握企業(yè)實際的經(jīng)營控制權，對企業(yè)財務信息的掌握遠遠多于股東。為了協(xié)調(diào)這種矛盾，股東除要求經(jīng)營者定期公布財務報表外，還應盡量獲取更多信息，對經(jīng)理進行必要的監(jiān)督。但監(jiān)督只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，因為股東是分散的，得不到充分的信息，全面監(jiān)督實際上做不到，也會受到合理成本的制約。2．激勵。就是將經(jīng)理的管理績效與經(jīng)理所得的報酬聯(lián)系起來，使經(jīng)理分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們自覺采取符合股東目標的行為。如允許經(jīng)理在未來某個時期以約定的固定價格購買一定數(shù)量的公司股票。股票價格提高后，經(jīng)理自然獲取股票漲價收益；或以每股收益、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)流動性指標等對經(jīng)理的績效進行考核，以其增長率為標準，給經(jīng)理以現(xiàn)金、股票獎勵。但激勵作用與激勵成本相關，報酬太低，不起激勵作用；報酬太高，又會加大股東的激勵成本，減少股東自身利益?？梢?，激勵也只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，不能解決全部問題。通常情況下，企業(yè)采用監(jiān)督和激勵相結合的辦法使經(jīng)理的目標與企業(yè)目標協(xié)調(diào)起來，力求使監(jiān)督成本、激勵成本和經(jīng)理背離股東目標的損失之和最小。除了企業(yè)自身的努力之外，由于外部市場競爭的作用，也促使經(jīng)理把公司股票價格最高化作為他經(jīng)營的首要目標。其主要表現(xiàn)在：1．經(jīng)理人才市場評價經(jīng)理人才作為一種人力資源其價值是由市場決定的。來自資本市場的信息反映了經(jīng)理的經(jīng)營績效，公司股價高說明經(jīng)理經(jīng)營有方，股東財富增加，同時經(jīng)理在人才市場上的價值也高，聘用他的公司會向他付出高報酬。此時經(jīng)理追求利益最大的愿望便與股東財富最大的目標一致。2．經(jīng)理被解聘的威脅現(xiàn)代公司股權的分散使個別股東很難通過投票表決來撤換不稱職的總經(jīng)理。同時由于經(jīng)理被授予了很大的權力，他們實際上控制了公司。股東看到他們經(jīng)營企業(yè)不力、業(yè)績欠佳而無能為力。進入80年代以來，許多大公司為機構投資者控股，養(yǎng)老基金、共同基金和保險公司在大企業(yè)中占的股份，足以使他們有能力解聘總經(jīng)理。由于高級經(jīng)理被解聘的威脅會動搖他們穩(wěn)固的地位，因而促使他們不斷創(chuàng)新、努力經(jīng)營，為股東的最大利益服務。3．公司被兼并的威脅當公司經(jīng)理經(jīng)營不力或決策錯誤，導致股票價格下降到應有的水平時，就會有被其他公司兼并的危險。被兼并公司的經(jīng)理在合并公司的地位一般都會下降或被解雇，這對經(jīng)理利益的損害是很大的。因此經(jīng)理人員為保住自己的地位和已有的權力，會竭盡全力使公司的股價最高化，這是和股東利益一致的。（二）所有者與債權人的矛盾與協(xié)調(diào)企業(yè)的資本來自股東和債權人。債權人的投資回報是固定的，而股東收益隨企業(yè)經(jīng)營效益而變化。當企業(yè)經(jīng)營的好時，債權人所得的固定利息只是企業(yè)收益中的一小部分，大部分利潤歸股東所有。當企業(yè)經(jīng)營狀況差陷入財務困境時，債權人承擔了資本無法追回的風險。這就使得所有者的財務目標與債權人可望實現(xiàn)的目標可能發(fā)生矛盾。首先，所有者可能未經(jīng)債權人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權人預計風險要高的項目，這會增加負債的風險。若高風險的項目一旦成功，額外利潤就會被所有者獨享；但若失敗，債權人卻要與所有者共同負擔由此而造成的損失。這對債權人來說風險與收益是不對稱的；其次，所有者或股東未征得現(xiàn)有債權人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或借新債，這增大了企業(yè)破產(chǎn)風險，致使舊債券或老債的價值降低，侵犯了債權人的利益。因此，在企業(yè)財務拮據(jù)時，所有者和債權人之間的利益沖突加劇。所有者與債權人的上述矛盾協(xié)調(diào)，一般通過以下方式解決：1．限制性借款。它是通過對借款的用途限制、借款的擔保條款和借款的信用條件來防止和迫使股東不能利用上述兩種方法剝奪債權人的債權價值。2．收回借款不再借款。它是當債權人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權和不給予公司重新放款，從而來保護自身的權益。除債權人外，與企業(yè)經(jīng)營者有關的各方都與企業(yè)有合同關系，都存在著利益沖突和限制條款。企業(yè)經(jīng)營者若侵犯職工雇員、客戶、供應商和所在社區(qū)的利益，都將影響企業(yè)目標的實現(xiàn)。所以說企業(yè)是在一系列限制條件下實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的。第三節(jié)財務管理工作環(huán)節(jié)財務管理工作環(huán)節(jié)是指財務管理的工作步驟和一般程序。企業(yè)財務管理一般包括以下幾個環(huán)節(jié)。一、財務預測財務預測是企業(yè)根據(jù)財務活動的歷史資料（如財務分析），考慮現(xiàn)實條件與要求，運用特定方法對企業(yè)未來的財務活動和財務成果作出科學的預計或測算。財務預測是進行財務決策的基礎，是編制財務預算的前提。財務預測所采用的方法主要有兩種：一是定性預測，是指企業(yè)缺乏完整的歷史資料或有關變量之間不存在較為明顯的數(shù)量關系下，專業(yè)人員進行的主觀判斷與推測。二是定量預測，是指企業(yè)根據(jù)比較完備的資料，運用數(shù)學方法，建立數(shù)學模型，對事物的未來進行的預測。實際工作中，通常將兩者結合起來進行財務預測。二、財務決策決策即決定。財務決策是企業(yè)財務人員按照企業(yè)財務管理目標，利用專門方法對各種被選方案進行比較分析，并從中選出最優(yōu)方案的過程。它不是拍板決定的瞬間行為，而是提出問題、分析問題和解決問題的全過程。正確的決策可使企業(yè)起死回生，錯誤的決策可導致企業(yè)毀于一旦，所以財務決策是企業(yè)財務管理的核心，其成功與否直接關系到企業(yè)的興衰成敗。三、財務預算財務預算是指企業(yè)運用科學的技術手段和數(shù)量方法，對未來財務活動的內(nèi)容及指標進行綜合平衡與協(xié)調(diào)的具體規(guī)劃。財務預算是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎編制的，是財務預測和財務決策的具體化，是財務控制和財務分析的依據(jù)，貫穿企業(yè)財務活動的全過程。四、財務控制財務控制是在財務管理過程中，利用有關信息和特定手段，對企業(yè)財務活動所施加的影響和進行的調(diào)節(jié)。實行財務控制是落實財務預算、保證預算實現(xiàn)的有效措施，也是責任績效考評與獎懲的重要依據(jù)。五、財務分析財務分析是根據(jù)企業(yè)核算資料，運用特定方法，對企業(yè)財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。財務分析既是本期財務活動的總結，也是下期財務預測的前提，具有承上啟下的作用。通過財務分析，可以掌握企業(yè)財務預算的完成情況，評價財務狀況，研究和掌握企業(yè)財務活動的規(guī)律，改善財務預測、財務決策、財務預算和財務控制，提高企業(yè)財務管理水平。第四節(jié)財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件。通過環(huán)境分析，提高企業(yè)財務行為對環(huán)境的適應能力、應變能力和利用能力，以便更好地實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。企業(yè)財務管理環(huán)境按其存在的空間，可分為內(nèi)部財務環(huán)境和外部財務環(huán)境。內(nèi)部財務環(huán)境主要內(nèi)容包括企業(yè)資本實力、生產(chǎn)技術條件、經(jīng)營管理水平和決策者的素質(zhì)等四個方面。由于內(nèi)部財務環(huán)境，存在于企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)可以從總體上采取一定的措施施加控制和改變的因素。而外部財務環(huán)境，由于存在與企業(yè)外部，它們對企業(yè)財務行為的影響無論是有形的硬環(huán)境，還是無形的軟環(huán)境，企業(yè)都難以控制和改變，更多的是適應和因勢利導。因此本章主要介紹外部財務環(huán)境。影響企業(yè)外部財務環(huán)境有各種因素，其中最主要的有法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融市場環(huán)境等因素。一、法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場經(jīng)濟是一種法治經(jīng)濟，企業(yè)的一切經(jīng)濟活動總是在一定法律規(guī)范范圍內(nèi)進行的。一方面，法律提出了企業(yè)從事一切經(jīng)濟業(yè)務所必須遵守的規(guī)范，從而對企業(yè)的經(jīng)濟行為進行約束：另一方面，法律也為企業(yè)合法從事各項經(jīng)濟活動提供了保護。企業(yè)財務管理中應遵循的法律法規(guī)主要包括：1．企業(yè)組織法企業(yè)是市場經(jīng)濟的主體，不同組織形式的企業(yè)所適用的法律不同的。按照國際慣例，企業(yè)劃分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)，各國均有相應的法律來規(guī)范這三類企業(yè)的行為。因此，不同組織形式的企業(yè)在進行財務管理時，必須熟悉其企業(yè)組織形式對財務管理的影響，從而作出相應的財務決策。2．稅收法規(guī)稅法是稅收法律制度的總稱，是調(diào)整稅收征納關系的法規(guī)規(guī)范。與企業(yè)相關的稅種主要有以下五種：（1）所得稅類：包括企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅、個人所得稅。（2）流轉(zhuǎn)稅類；包括增值稅、消費稅、營業(yè)稅、城市維護建設稅。（3）資源稅類：包括資源稅、土地使用稅、土地增值稅。（4）財產(chǎn)稅類；財產(chǎn)稅。（5）行為稅類：印花稅、車船使用稅、屠宰稅。3．財務法規(guī)企業(yè)財務法規(guī)制度是規(guī)范企業(yè)財務活動，協(xié)調(diào)企業(yè)財務關系的法令文件。我國目前企業(yè)財務管理法規(guī)制度有：企業(yè)財務通則、行業(yè)財務制度和企業(yè)內(nèi)部財務制度等三個層次。4．其他法規(guī)如《證券交易法》、《票據(jù)法》、《銀行法》等。從整體上說，法律環(huán)境對企業(yè)財務管理的影響和制約主要表現(xiàn)在以下方面：在籌資活動中，國家通過法律規(guī)定了籌資的最低規(guī)模和結構，如《公司法》規(guī)定股份有限公司的注冊資本的最低限額為人民幣1000萬元，規(guī)定了籌資的前提條件和基本程序，如《公司法》就對公司發(fā)行債券和股票的條件做出了嚴格的規(guī)定。在投資活動中，國家通過法律規(guī)定了投資的方式和條件，如《公司法》規(guī)定股份公司的發(fā)起人可以用貨幣資金出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權作價出資，規(guī)定了投資的基本程序、投資方向和投資者的出資期限及違約責任，如企業(yè)進行證券投資必須按照《證券法》所規(guī)定的程序來進行，企業(yè)投資必須符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，符合公平競爭的原則。在分配活動中，國家通過法律如《稅法》、《公司法》、《企業(yè)財務通則》及《企業(yè)財務制度》規(guī)定了企業(yè)成本開支的范圍和標準，企業(yè)應繳納的稅種及計算方法，利潤分配的前提條件、利潤分配的去向、一般程序及重大比例。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，國家規(guī)定的各項法律也會引起財務安排的變動或者說在財務活動中必須予以考慮。二、經(jīng)濟環(huán)境財務管理作為一種微觀管理活動，與其所處的經(jīng)濟管理體制、經(jīng)濟結構、經(jīng)濟發(fā)展狀況、宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策等經(jīng)濟環(huán)境密切相關。1．經(jīng)濟管理體制經(jīng)濟管理體制，是指在一定的社會制度下，生產(chǎn)關系的具體形式以及組織、管理和調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的體系、制度、方式和方法的總稱。分為宏觀經(jīng)濟管理體制和微觀經(jīng)濟管理體制兩類。宏觀經(jīng)濟管理體制是指整個國家宏觀經(jīng)濟的基本經(jīng)濟制度，而微觀經(jīng)濟管理體制是指一國的企業(yè)體制及企業(yè)與政府、企業(yè)與所有者的關系。宏觀經(jīng)濟體制對企業(yè)財務行為的影響主要體現(xiàn)在，企業(yè)必須服從和服務于宏觀經(jīng)濟管理體制，在財務管理的目標、財務主體、財務管理的手段與方法等方面與宏觀經(jīng)濟管理體制的要求相一致。微觀經(jīng)濟管理體制對企業(yè)財務行為的影響與宏觀經(jīng)濟體制相聯(lián)系，主要體現(xiàn)在如何處理企業(yè)與政府、企業(yè)與所有者之間的財務關系。2．經(jīng)濟結構一般指從各個角度考察社會生產(chǎn)和再生產(chǎn)的構成，包括產(chǎn)業(yè)結構、地區(qū)結構、分配結構和技術結構等。經(jīng)濟結構對企業(yè)財務行為的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結構上。一方面產(chǎn)業(yè)結構會在一定程度上影響甚至決定財務管理的性質(zhì)，不同產(chǎn)業(yè)所要求的資金規(guī)?；蛲顿Y規(guī)模不同，不同產(chǎn)業(yè)所要求的資本結構也不一樣。另一方面產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和變動要求財務管理做出相應的調(diào)整和變動，否則企業(yè)日常財務運作艱難，財務目標難以實現(xiàn)。3．經(jīng)濟發(fā)展狀況任何國家的經(jīng)濟發(fā)展都不可能呈長期的快速增長之勢，而總是表現(xiàn)為“波浪式前進，螺旋式上升”的狀態(tài)。當經(jīng)濟發(fā)展處于繁榮時期，經(jīng)濟發(fā)展速度較快，市場需求旺盛，銷售額大幅度上升。企業(yè)為了擴大生產(chǎn)，需要增加投資，與此相適應則需籌集大量的資金以滿足投資擴張的需要。當經(jīng)濟發(fā)展處于衰退時期，經(jīng)濟發(fā)展速度緩慢，甚至出現(xiàn)負增長，企業(yè)的產(chǎn)量和銷售量下降，投資銳減，資金時而緊缺、時而閑置，財務運作出現(xiàn)較大困難。另外，經(jīng)濟發(fā)展中的通貨膨脹也會給企業(yè)財務管理帶來較大的不利影響，主要表現(xiàn)在：資金占用額迅速增加；利率上升，企業(yè)籌資成本加大；證券價格下跌，籌資難度增加；利潤虛增、資金流失。4．宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策政府具有對宏觀經(jīng)濟發(fā)展進行調(diào)控的職能。在一定時期，政府為了協(xié)調(diào)經(jīng)濟發(fā)展，往往通過計劃、財稅、金融等手段對國民經(jīng)濟總運行機制及子系統(tǒng)提出一些具體的政策措施。這些宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策對企業(yè)財務管理的影響是直接的，企業(yè)必須按國家政策辦事，否則將寸步難行。例如，國家采取收縮的調(diào)控政策時，會導致企業(yè)的現(xiàn)金流入減少，現(xiàn)金流出增加、資金緊張、投資壓縮。反之，當國家采取擴張的調(diào)控政策時，企業(yè)財務管理則會出現(xiàn)與之相反的情形。三、金融市場環(huán)境金融市場是指資金籌集的場所。廣義的金融市場，是指一切資本流動（包括實物資本和貨幣資本）的場所，其交易對象為：貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保險、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權交換等。狹義的金融市場一般是指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。（一）金融市場的分類1．按交易的期限分為：短期資金市場和長期資金市場。短期資金市場是指期限不超過一年的資金交易市場，因為短期有價證券易于變成貨幣或作為貨幣使用，所以也叫貨幣市場。長期資金市場，是指期限在一年以上的股票和債券交易市場，因為發(fā)行股票和債券主要用于固定資產(chǎn)等資本貨物的購置，所以也叫資本市場。2．按交易的性質(zhì)分為：發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫初級市場或一級市場。流通市場是指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫次級市場或二級市場。3．按交易的直接對象分為：同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場和金融期貨市場等。4．按交割的時間分為：現(xiàn)貨市場和期貨市場?，F(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。期貨市場是指買賣雙方成交后，在雙方約定的未來某一特定的時日才交割的交易市場。（二）金融市場與企業(yè)財務活動企業(yè)從事投資活動所需要資金，除了所有者投入以外，主要從金融市場取得。金融政策的變化必然影響企業(yè)的籌資與投資。所以，金融市場環(huán)境是企業(yè)最為主要的環(huán)境因素，它對企業(yè)財務活動的影響主要有：1．金融市場為企業(yè)提供了良好的投資和籌資的場所。當企業(yè)需要資金時，可以在金融市場上選擇合適的方式籌資，而當企業(yè)有閑置的資金，又可以在市場上選擇合適的投資方式，為其資金尋找出路。2．金融市場為企業(yè)的長短期資金相互轉(zhuǎn)化提供方便。企業(yè)可通過金融市場將長期資金，如股票、債券，變現(xiàn)轉(zhuǎn)為短期資金，也可以通過金融市場夠進股票、債券等，將短期資金轉(zhuǎn)化為長期資金。3．金融市場為企業(yè)財務管理提供有意義的信息金融市場的利率變動反映資金的供求狀況，有價證券市場的行情反映投資人對企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利水平的評價。這些都是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務管理的重要依據(jù)。（三）我國主要的金融機構1．中國人民銀行。中國人民銀行是我國的中央銀行，它代表政府管理全國的金融機構和金融活動，經(jīng)理國庫。2．政策銀行。政策銀行是指有政府設立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策為目的，不以盈利為目的的金融機構。我國目前有三家政策銀行：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。3．商業(yè)銀行。商業(yè)銀行是以經(jīng)營存款、放款、辦理轉(zhuǎn)帳結算為主要業(yè)務，以盈利為主要經(jīng)營目標的金融企業(yè)。我國商業(yè)銀行有：國有獨資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行。4．非銀行金融機構。我國主要的非銀行金融機構有：保險公司、信托投資公司、證券機構、財務公司、金融租賃公司。（四）金融市場利率在金融市場上，利率是資金使用權的價格，其計算公式為：利率=純利率+通貨膨脹附加率+風險附加率純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純利率。通貨膨脹附加率是由于通貨膨脹會降低貨幣的實際購買力，為彌補其購買力損失而在純利率的基礎上加上通貨膨脹附加率。風險附加率是由于存在違約風險、流動性風險和期限風險而要求在純利率和通貨膨脹之外附加的利率。其中，違約風險附加率是指為了彌補因債務人無法按時還本付息而帶來的風險，由債權人要求附加的利率；流動性風險附加率是指為了彌補因債務人資產(chǎn)流動不好而帶來的風險，由債權人要求附加的利率；期限風險附加率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求附加的利率。本章小結：1．財務活動是指資金的籌集、運用、耗資、收回及分配等一系列行為。其中資金的運用、耗資、收回又稱為投資，所以籌資活動、投資活動和分配活動構成財務活動的基本內(nèi)容。2．財務關系是指企業(yè)組織財務活動所發(fā)生的企業(yè)與各方面的經(jīng)濟利益關系。其內(nèi)容包括：（1）企業(yè)與國家行政管理者之間的財務關系；（2）企業(yè)與投資者之間的財務關系；（3）企業(yè)與債權人之間的財務關系；（4）企業(yè)與受資者的財務關系；（5）企業(yè)與債務人之間的財務關系；（6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系；（7）企業(yè)與職工之間的財務關系。在企業(yè)財務關系中最為重要的財務關系是所有者、經(jīng)營者與債權人之間的關系，企業(yè)要處理、協(xié)調(diào)好所有者與經(jīng)營者、所有者與債權人之間的矛盾及利益關系。3．企業(yè)財務是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的財務關系。4．財務管理是企業(yè)組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。其基本內(nèi)容包括籌資管理、投資管理和利潤分配管理。5．財務管理目標是企業(yè)財務管理工作（尤其是財務決策）所依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務活動所要達到的最終目標。財務管理目標主要有三種觀點，即利潤最大化、資本利潤率（每股利潤）最大化和企業(yè)價值最大化。6．財務管理工作環(huán)節(jié)是指財務管理的工作步驟和一般程序其內(nèi)容包括：財務預測、財務決策、財務預算、財務控制和財務分析等。7．財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件。包括內(nèi)部財務管理環(huán)境和外部財務管理環(huán)境。了解財務環(huán)境的目的在于，使的企業(yè)在規(guī)劃財務行為時更加合理、有效，以提高企業(yè)財務活動對環(huán)境的適應能力、應變能力和利用能力。因此，企業(yè)財務管理環(huán)境一般是指外部財務環(huán)境。影響企業(yè)外部財務環(huán)境的因素主要包括：法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融市場環(huán)境等。習題一、判斷題1．企業(yè)與政府之間的財務關系體現(xiàn)為投資與受資的關系。（）2．金融市場的純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的平均利率。（）3．企業(yè)股東財富越多，企業(yè)市場價值也就越大，但追求股東財富最大化并不一定能達到企業(yè)資產(chǎn)保值增值的目。（）4．以每股利潤最大化作為財務管理的目標，考慮了資金的時間價值但沒有考慮投資的風險價值。（）5．企業(yè)財務管理基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的資金運動而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織資金運動的一項經(jīng)濟管理工作。（）6．企業(yè)財務活動的內(nèi)容，也是企業(yè)財務管理的基本內(nèi)容。（）7．企業(yè)組織財務活動中與有關各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關系稱為財務關系，但不包括企業(yè)與職工之間的關系。（）8．解聘是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。（）9．在企業(yè)財務關系中最為重要的關系是指企業(yè)與作為社會管理者的政府有關部門、社會公眾之間的關系。（）10．股票市價是一個能夠較好地反映企業(yè)價值最大化目標實現(xiàn)程度的指標。（）二、單項選擇題1．企業(yè)籌措和集中資金的財務活動是指（）。A.分配活動B.投資活動C.決策活動D.籌資活動2．企業(yè)財務管理的核心工作環(huán)節(jié)為（）。A.財務預測B.財務決策C.財務預算D.財務控制3．以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標存在的問題有（）。A.沒有考慮資金的時間價值B.沒有考慮投資的風險價值C.企業(yè)的價值難以評定D.容易引起企業(yè)的短期行為4．（）是財務預測和財務決策的具體化，是財務控制和財務分析的依據(jù)。A.財務預測B.財務決策C.財務控制D.財務預算5．財務管理目標是（）。A.現(xiàn)金流量最大化B.市場份額最大化C.預期盈利最大化D.股價最大化6股東與經(jīng)營者發(fā)生沖突的原因可歸結為（）。A.信息不對稱B.權益不同C.地位不同D.行為目標不同7．企業(yè)價值最大化目標強調(diào)的是企業(yè)（）。A.預期獲利能力B.實際獲利能力C.現(xiàn)有生產(chǎn)能力D.潛在銷售能力8．作為企業(yè)財務管理目標，每股利潤最大化目標較之利潤最大化目標的優(yōu)點在于（）。A.考慮了資金的時間價值B.考慮了投資風險價值C.反映了創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系D.能夠避免企業(yè)的短期行為9．財務管理的目標可用股東財富最大化來表示，能表明股東財富的指標是（）A.利潤總額B.每股利潤C.資本利潤率D.每股股價10．企業(yè)財務關系中最為重要的關系是（）A.股東與經(jīng)營者之間的關系B.股東與債權人之間的關系C.股東、經(jīng)營者與債權人之間的關系D.企業(yè)與作為社會管理者的政府有關部門、社會公眾之間的關系。三、多項選擇題1．企業(yè)財務活動主要包括（）。A.籌資活動B.投資活動C.人事管理活動D.分配活動2．由于（），以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，通常被認為是一個較為合理的財務管理目標。A.更能揭示市場認可企業(yè)的價值B.考慮了資金的時間價值C.考慮了投資風險價值D.企業(yè)價值確定容易3．企業(yè)財務管理目標如果定為利潤最大化，它存在的缺點為（）。A.沒有考慮資金的時間價值B.沒有考慮投資風險價值C.不能反映利潤與投入資本的關系D.可能導致企業(yè)短期行為4．企業(yè)財務管理包括（）幾個環(huán)節(jié)。A.財務預決策B.財務預算C.財務控制D.財務分析5．財務管理環(huán)境主要包括（）。A.經(jīng)濟環(huán)境B.法律環(huán)境C.金融市場環(huán)境D.政治環(huán)境6．為協(xié)調(diào)經(jīng)營者與所有者之間的矛盾，股東必須支付（）。A.約束成本B.監(jiān)督成本C.激勵成本D.經(jīng)營成本7．為協(xié)調(diào)所有者與債權人的矛盾，可采取的措施包括（）。A.規(guī)定資金的用途B.提供信用條件C.限制新債的數(shù)額D.規(guī)定擔保條件8．企業(yè)價值包括（）。A.當前資產(chǎn)的市場價值B.潛在的獲利能力C.當前資產(chǎn)的帳面價值D.當前資產(chǎn)的成本價值9．金融市場利率由（）構成。A.每股利潤最大化B.純利率C.通貨膨脹附加率D.風險附加率10．財務管理十分重視股價的高低，其原因是（）A.股價代表了公眾對企業(yè)價值的評價B.股價反映了資本與獲利之間的關系C.股價反映了每股利潤和風險的大小D.股價反映了財務管理目標的實現(xiàn)程度第二章財務管理的基礎知識學習目標：通過本章學習，要求掌握資金時間價值的運用，掌握風險衡量的方法，掌握成本性態(tài)分析的主要方法，掌握本量利關系式及計算；理解資金時間價值的含義，理解成本性態(tài)分析和成本性態(tài)分類的異同；了解風險的種類，了解投資風險與報酬的關系，了解本量利的基本概念，前提條件。第一節(jié)資金的時間價值一、資金時間價值的含義資金的時間價值的概念資金的時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時間的推移而發(fā)生增值，使資金在投入、收回的不同時點上價值不同，形成價值差額。日常生活中，經(jīng)常會遇到這樣一種現(xiàn)象，一定量的資金在不同時點上具有不同價值，現(xiàn)在的一元錢比將來的一元錢更值錢。例如我們現(xiàn)在有00元，存入銀行，銀行的年利率為5%，1年后可得到0元，于是現(xiàn)在00元與1年后的150元相等。因為這00元經(jīng)過1年的時間增值了50元，這增值的50元就是資金經(jīng)過1年時間的價值。同樣企業(yè)的資金投到生產(chǎn)經(jīng)營中，經(jīng)過生產(chǎn)過程的不斷運行，資金的不斷運動，隨著時間的推移，會創(chuàng)造新的價值，使資金得以增值。因此，一定量的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營或存入銀行，會取得一定利潤和利息，從而產(chǎn)生資金的時間價值。資金時間價值產(chǎn)生的條件資金時間價值產(chǎn)生的前提條件，是由于商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在，出現(xiàn)了資金使用權與所有權的分離，資金的所有者把資金使用權轉(zhuǎn)讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報酬，資金占用的金額越大，使用的時間越長，所有者所要求的報酬就越高。而資金在周轉(zhuǎn)過程中的價值增值是資金時間價值產(chǎn)生的根本源泉。資金時間價值的表示資金的時間價值可用絕對數(shù)(利息)和相對數(shù)(利息率)兩種形式表示，通常用相對數(shù)表示。資金時間價值的實際內(nèi)容是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，是企業(yè)資金利潤率的最低限度，也是使用資金的最低成本率。由于資金在不同時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上，才能比較。因此掌握資金時間價值的計算就很重要。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值。一次性收付款項的終值和現(xiàn)值一次性收付款項是指在某一特定時點上一次性支出或收入，經(jīng)過一段時間后再一次性收回或支出的款項。例如，現(xiàn)在將一筆00元的現(xiàn)金存入銀行，5年后一次性取出本利和。資金時間價值的計算，涉及到兩個重要的概念：現(xiàn)值和終值。現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價值。終值又稱將來值或本利和，是指現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在將來某一時點上的價值。由于終值與現(xiàn)值的計算與利息的計算方法有關，而利息的計算有復利和單利兩種，因此終值與現(xiàn)值的計算也有復利和單利之分。在財務管理中，一般按復利來計算。單利的現(xiàn)值和終值單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息，通常用P表示現(xiàn)值，F(xiàn)表示終值，i表示利率(貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率)，n表示計算利息的期數(shù)，I表示利息。單利的利息I=P×i×n單利的終值F=P×(1+i×n)單利的現(xiàn)值P=F/（1+i×n）【例2－1】某人將一筆500元的現(xiàn)金存入銀行，銀行一年期定期利率為5%。要求：計算第一年和第二年的終值、利息。解：I1=P×i×n=500×5%×1=250（元）I2=P×i×n=00×5%×2=500（元）F1=P×(1+i×n)=00×(1+5%×1)=0（元）F2=P×(1+i×n)=00×(1+5%×2)=00（元）從上面計算中，顯而易見，第一年的利息在第二年不再計息，只有本金在第二年計息。此外，無特殊說明，給出的利率均為年利率?！纠?－2】某人希望5年后獲得00元本利和，銀行利率為5%。要求：計算某人現(xiàn)在須存入銀行多少資金？解：P=F/(1+i×n)=00/(1+5%×5)=00（元）上面求現(xiàn)值的計算，也可稱貼現(xiàn)值的計算，貼現(xiàn)使用的利率稱貼現(xiàn)率。復利的現(xiàn)值和終值復利是指不僅對本金要計息，而且對本金所生的利息，也要計息，即“利滾利”。復利的終值復利的終值是指一定量的本金按復利計算的若干年后的本利和。復利終值的計算公式為：F=P×(1+i)n上式中(1+i)n稱為“復利終值系數(shù)”或“1元復利終值系數(shù)”，用符號(F/P，i，n)表示，其數(shù)值可查閱1元復利終值表?！纠?－3】某人現(xiàn)在將00元存入銀行，銀行利率為5%。要求：計算第一年和第二年的本利和。解；第一年的F=P×(1+i)1=00×(F/P，5%，1)=00×1.05=0（元）第二年的F=P×(1+i)2=00×(F/P,5%,2)=00×1.1025=512.5（元）上式中的(F/P，5%，2)表示利率為5%，期限為2年的復利終值系數(shù)，在復利終值表上，我們可以從橫行中找到利息5%，縱列中找到期數(shù)2年，縱橫相交處，可查到(F/P，5%，2)=1.1025。該系數(shù)表明，在年利率為5%的條件下，現(xiàn)在的1元與2年后的1.1025元相等。將單利終值與復利終值比較,發(fā)現(xiàn)在第一年,單利終值和復利終值是相等的,在第二年，單利終值和復利終值不相等，兩者相差512.5-00=12.5元，這是因為第一年本金所生的利息在第二年也要計算利息，即250×5%=12.5（元）。因此，從第二年開始,單利終值和復利終值是不相等的。2.復利的現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復利折算到現(xiàn)在的價值。復利現(xiàn)值的計算公式為：P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n式中的(1+i)-n稱為“復利現(xiàn)值系數(shù)”或“1元復利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(P/F，i，n)表示，其數(shù)值可查閱1元復利現(xiàn)值表。【例2－4】某人希望5年后獲得00元本利，銀行利率為5%。要求：計算某人現(xiàn)在應存入銀行多少資金？解：P=F×(1+i)-n=F×(P/F，5%，5)=00×0.7835=（元）(P/F，5%，5)表示利率為5%，期限為5年的復利現(xiàn)值系數(shù)。同樣，我們在復利現(xiàn)值表上，從橫行中找到利率5%，縱列中找到期限5年，兩者相交處，可查到(P/F，5%，5)=0.7835。該系數(shù)表明，在年利率為5%的條件下，5年后的1元與現(xiàn)在的0.7835元相等。3.復利利息的計算I=F－P【例2－5】根據(jù)【例2－4】資料要求：計算5年的利息。解：I=F－P=00－=5（元）名義利率和實際利率在前面的復利計算中，所涉及到的利率均假設為年利率，并且每年復利一次。但在實際業(yè)務中,復利的計算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天復利一次。當利息在一年內(nèi)要復利幾次時，給出的年利率稱名義利率，用r表示，根據(jù)名義利率計算出的每年復利一次的年利率稱實際利率，用i表示。實際利率和名義利率之間的關系如下：i=(1+r/m)m-1式中的m表示每年復利的次數(shù)?！纠?－6】某人現(xiàn)存入銀行00元，年利率5%，每季度復利一次。要求：2年后能取得多少本利和。解<1>:先根據(jù)名義利率與實際利率的關系，將名義利率折算成實際利率。i=(1+r/m)m-1=(1+5%/4)4-1=5.09%再按實際利率計算資金的時間價值。F=P×(1+i)n=1000×(1+5.09%)2=11（元）解<2>：將已知的年利率r折算成期利率r/m，期數(shù)變?yōu)閙×n。F=P×(1+r/m)m×n=100×(1+5%/4)2×4=1000×(1+0.0125)8=1144.86（元）三、年金的終值和現(xiàn)值（非一次性收付款項的終值和現(xiàn)值）年金是指一定時期內(nèi)，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。例如折舊、租金、等額分期付款、養(yǎng)老金、保險費、另存整取等都屬于年金問題。年金具有連續(xù)性和等額性特點。連續(xù)性要求在一定時間內(nèi)，間隔相等時間就要發(fā)生一次收支業(yè)務，中間不得中斷，必須形成系列。等額性要求每期收、付款項的金額必須相等。年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種。要注意的是，在財務管理中，講到年金，一般是指普通年金。普通年金普通年金是指在每期的期末，間隔相等時間，收入或支出相等金額的系列款項。每一間隔期，有期初和期末兩個時點，由于普通年金是在期末這個時點上發(fā)生收付，故又稱后付年金。1.普通年金的終值普通年金的終值是指每期期末收入或支出的相等款項，按復利計算，在最后一期所得的本利和。每期期末收入或支出的款項用A表示，利率用i表示，期數(shù)用n表示，那么每期期末收入或支出的款項，折算到第n年的終值的如下：0123n-1nAAAAA第n年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)0第n-1年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)1．．．第3年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-3第2年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-2第1年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-1那么ｎ年的年金終值和FA=A×(1+i)0＋A×(1+i)1+…+A×(1+i)n-3+A×(1+i)n-2+A×(1+i)n-1(1+i)n-1經(jīng)整理：FA=A×i(1+i)n-1稱為“年金終值系數(shù)”或“1元年金終值系數(shù)”，記為(F/A，i，n)，i表示年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值是多少，可直接查1元年金終值表?！纠?－7】某人連續(xù)5年每年年末存入銀行00元，利率為5%。要求：計算第5年年末的本利和。解：FA=A×(F/A，5%，5)=00×5.5256=55（元）上面計算表明，每年年末存00元,連續(xù)存5年,到第5年年末可得55元。2.年償債基金計算年金終值，一般是已知年金，然后求終值。有時我們會碰到已知年金終值，反過來求每年支付的年金數(shù)額，這是年金終值的逆運算，我們把它稱作年償債基金的計算，計算公式如下：iA=FA×(1+i)n-1i稱作“償債基金系數(shù)”，記為(A/F，i，n)，可查償債基金系數(shù)表，也可(1+i)n-1根據(jù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)來得到。即：(A/F，i，n)=1/(F/A，i，n)。利用償債基金系數(shù)可把年金終值折算為每年需要支付的年金數(shù)額?！?－8】某人在5年后要償還一筆5000元的債務，銀行利率為5%。要求：為歸還這筆債務，每年年末應存入銀行多少元。解：A=FA×(A/F，i，n)=500×(A/F，5%，5)=500×[1/（F/A，5%，5）]=500×1/5.5256=48.79（元）在銀行利率為5%時，每年年末存入銀行48.79元，5年后才能還清債務5000元。普通年金的現(xiàn)值普通年金的現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收支款項的復利現(xiàn)值之和。實際上就是指為了在每期期末取得或支出相等金額的款項，現(xiàn)在需要一次投入或借入多少金額，年金現(xiàn)值用PA表示，其計算如下：0123...n-1nAAAAA要將每期期末的收支款項全部折算到時點0，則第1年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-1第2年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-2第3年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-3..第(n-1)年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-(n-1)第n年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-n那么，n年的年金現(xiàn)值之和PA=A×(1+i)-1+A×(1+i)-2+A×(1+i)-3+...+A×(1+i)-(n-1)+A×(1+i)-n1-(1+i)-nPA=A×[]i1-(1+i)-n稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”或“1元年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A，i，n)，表i示年金1元，利率為i，經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值是多少，可查1元年金現(xiàn)值表?！纠?－9】某人希望每年年末取得100元，連續(xù)取5年，銀行利率為5%。要求：第一年年初應一次存入多少元。解：PA=A×(P/A，i，n)=100×(P/A，5%，5)=100×4.3295=4295（元）為了每年年末取得100元，第一年年初應一次存入4元。年回收額上題是已知年金的條件下，計算年金的現(xiàn)值，也可以反過來在已知年金現(xiàn)值的條件下，求年金，這是年金現(xiàn)值的逆運算，可稱作年回收額的計算，計算公式如下：iA=PA×1-(1+i)-ni1-(1+i)-n稱作“回收系數(shù)”，記作(A/P，i，n)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可查表獲得，也可利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)來求得。【例2－10】某人購入一套商品房,須向銀行按揭貸款100萬元,準備20年內(nèi)于每年年末等額償還,銀行貸款利率為5%。要求：每年應歸還多少元？解：A=PA×（A/P，i，n）=100×（A/P，5%，20）=100×[1/（P/A，5%，20）]=100×1/12.4622=8.0243(萬元)（二）預付年金預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)生在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。預付年金與普通年金的區(qū)別在于收付款的時點不同，普通年金在每期的期末收付款項，預付年金在每期的期初收付款項，收付時間如下圖：普通年金0123．．．n-1nAAA...AA預付年金0123…n-1nAAAA...A從上圖可見，n期的預付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，只是收付款時點不一樣。如果計算年金終值，預付年金要比普通年金多計一年的利息；如計算年金現(xiàn)值，則預付年金要比普通年金少折現(xiàn)一年，因此，在普通年金的現(xiàn)值、終值的基礎上，乘上(1+i)便可計算出預付年金的現(xiàn)值與終值。預付年金的終值(1+i)n-1FA=A××(1+i)i(1+i)n+1-1=A×[-1]i(1+i)n+1-1[-1]稱“預付年金系數(shù)”，記作[(F/A，i，n+1)-1]，可利用普通i年金終值表查得(n+1)期的終值，然后減去1，就可得到1元預付年金終值。【例2－11】將【例2－7】中收付款的時間改為每年年初,其余條件不變。要求：第五年年末的本利和。解：FA=A×[(F/A，i，n+1)-1]=1000×[(F/A，5%，5+1)-1]=1000×(6.8019-1)=519（元）與【例2－7】的普通年金終值相比，相差(519-5256)=763元，該差額實際上就是預付年金比普通年金多計一年利息而造成，即5256×5%=762元2.預付年金的現(xiàn)值1-(1+i)-nPA=A×[]×(1+i)i1-(1+i)-(n-1)=A×[+1]i1-(1+i)-(n-1)[+1]稱“預付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作[(P/A，i，n-1)+1]，可i利用普通年金現(xiàn)值表查得(n-1)期的現(xiàn)值，然后加上1，就可得到1元預付年金現(xiàn)值?！?－12】將【例2－9】中收付款的時間改在每年年初，其余條件不變。要求：第一年年初應一次存入多少錢。解：PA=A×[(P/A,i,n-1)+1]=1000×[(P/A,5%,5-1)+1]=1000×(3.5460+1)=4（元）與【例2－9】普通年金現(xiàn)值相比，相差4460-4295=元，該差額實際上是由于預付年金現(xiàn)值比普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期造成的，即4295×5%=164元。(三)遞延年金前二種年金的第一次收付時間都發(fā)生在整個收付期的第一期，要么在第一期期末，要么在第一期期初。但有時會遇到第一次收付不發(fā)生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每期期末發(fā)生一系列的收支款項，這種年金形式就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。因此，凡是不在第一期開始收付的年金，稱為遞延年金。下圖可說明遞延年金的支付特點：遞延年金：012...m-1mm+1m+2...m+n012...nAA...A遞延期收付期普通年金:012...m-1mm+1m+2...m+nAA...AAAA...A從圖中可知，遞延年金的第一次年金收付沒有發(fā)生在第一期，而是隔了m期(這m期就是遞延期)，在第m+1期的期末才發(fā)生第一次收付，并且在以后的n期內(nèi)，每期期末均發(fā)生等額的現(xiàn)金收支。與普通年金相比，盡管期限一樣，都是(m+n)期，但普通年金在(m+n)期內(nèi)，每個期末都要發(fā)生收支，而遞延年金在(m+n)期內(nèi)，只在后n期發(fā)生收支，前m期無收支發(fā)生。遞延年金的終值在上圖中，先不看遞延期，年金一共支付了n期。只要將這n期年金折算到期末，即可得到遞延年金終值。所以，遞延年金終值的大小，與遞延期無關，只與年金共支付了多少期有關，它的計算方法與普通年金相同。FA=A×(F/A，i，n)【例2－13】某企業(yè)于年初投資一項目，估計從第五年開始至第十年，每年年末可得收益10萬元，假定年利率為5%。要求：計算投資項目年收益的終值。解：FA=A×(F/A，i，n)=10×（F/A，5%，6）=10×6.8019=68.019(萬元)遞延年金的現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值可用三種方法來計算。把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點的現(xiàn)值，再將m點的現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。PA=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)(2)先假設遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除并未發(fā)生年金收支的m期遞延期的年金現(xiàn)值，即可求得遞延年金現(xiàn)值。PA=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)](3)先算出遞延年金的終值,再將終值折算到第一期期初，即可求得遞延年金的現(xiàn)值。PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)【例2－14】某企業(yè)年初投資一項目，希望從第5年開始每年年末取得10萬元收益，投資期限為10年，假定年利率5%。要求：該企業(yè)年初最多投資多少元才有利。解