武漢大學(xué)WTO學(xué)院財(cái)務(wù)管理課件第8章財(cái)務(wù)管理的基本觀念

第8章財(cái)務(wù)管理基本觀念8.1資金的時(shí)間價(jià)值8.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第一頁(yè)，共二十八頁(yè)。8.1資金的時(shí)間價(jià)值一、含義及利息率二、單利三、復(fù)利第二頁(yè)，共二十八頁(yè)。一、利息率（Interest）由于使用貨幣而支付的貨幣常用利息率來(lái)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值利息率的構(gòu)成基本利率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率第三頁(yè)，共二十八頁(yè)。二、單利（Simpleinterest）只對(duì)本金支付利息終值（FuturevalueFV）現(xiàn)在的一筆錢按給定的利息率在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值現(xiàn)值（PresentvaluePV）將來(lái)的一筆錢按給定的利息率所得到的現(xiàn)在的價(jià)值計(jì)算公式

第四頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、復(fù)利（4—1）——一筆資金復(fù)利計(jì)算對(duì)本金及前期利息共同計(jì)息一筆資金復(fù)利計(jì)算第五頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、復(fù)利（4—2）——多筆資金復(fù)利計(jì)算復(fù)利終值計(jì)算

復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算第六頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、復(fù)利（4—3）—年末年金終值計(jì)算年金—一定期限內(nèi)同一時(shí)點(diǎn)等額的現(xiàn)金流動(dòng)

發(fā)生在期末——普通年金、年末年金、后付年金發(fā)生在期初——預(yù)付年金、年初年金、先付年金年末年金終值計(jì)算

第七頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、復(fù)利（4—4）—年末年金現(xiàn)值計(jì)算年末年金現(xiàn)值計(jì)算第八頁(yè)，共二十八頁(yè)。資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的特殊問(wèn)題永續(xù)年金—當(dāng)n→∞時(shí)年金的計(jì)算，如年末年金現(xiàn)值先付年金的計(jì)算是在后付年金計(jì)算基礎(chǔ)上調(diào)整先付年金終值=后付年金終值×（1+i）先付年金現(xiàn)值=后付年金現(xiàn)值×（1+i）遞延年金的計(jì)算—收付時(shí)間不是發(fā)生在第一期實(shí)際利率與名義利率第九頁(yè)，共二十八頁(yè)。某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費(fèi)用10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8％，該公司在A、B兩種設(shè)備中必須擇一的情況下，應(yīng)選擇哪一設(shè)備？

第十頁(yè)，共二十八頁(yè)。某人享年45歲，希望在60歲退休內(nèi)（從61歲初開(kāi)始）每年年初從保險(xiǎn)公司得到3000元年金，當(dāng)保險(xiǎn)公司保費(fèi)率為12％的前提下，要求被保人每年年末（從46歲至60歲）交多少保險(xiǎn)金？第十一頁(yè)，共二十八頁(yè)。8.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分散化四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型第十二頁(yè)，共二十八頁(yè)。一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬或收益（Return）——用R表示%一般表示年收益率風(fēng)險(xiǎn)（Risk）——證券預(yù)期收益的不確定性

風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性風(fēng)險(xiǎn)≠不確定性，完全不確定型事件，無(wú)法用概率描述，不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)量概率的不確定性風(fēng)險(xiǎn)的種類第十三頁(yè)，共二十八頁(yè)。二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（2—1）期望收益率—各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率

標(biāo)準(zhǔn)差—一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量作用：衡量收益率變動(dòng)的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)決定實(shí)際結(jié)果變動(dòng)的概率方差系數(shù)—概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率作用：衡量收益率變動(dòng)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)第十四頁(yè)，共二十八頁(yè)。二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（2—2）投資規(guī)模和期望收益率相同可用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大投資規(guī)模和期望收益率不相同只能用方差系數(shù)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大大多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，因此我們?cè)摷俣l件下討論有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題第十五頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—1）單一投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)N項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第十六頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—2）投資組合中證券的相關(guān)性分析

用協(xié)方差來(lái)衡量?jī)蓚€(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系

COV(A,B)——證券A和證券B的協(xié)方差，-1<COV(A,B)<1協(xié)方差為正，表示A與B變量同方向變化協(xié)方差為負(fù)，表示A與B變量反方向變化只有負(fù)相關(guān)的證券組合，才會(huì)帶來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的好處從理論上講，只有完全負(fù)相關(guān)的證券之間，才可能分散掉全部的可分散風(fēng)險(xiǎn)第十七頁(yè)，共二十八頁(yè)。三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—3）

風(fēng)險(xiǎn)分散化證券總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)組合中證券的數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差第十八頁(yè)，共二十八頁(yè)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（4—1）

CapitalAssetPricingmodelCAPM

金融資產(chǎn)價(jià)格量化理論創(chuàng)始人—威廉F.夏普WilliamF.Sharpe美國(guó)斯坦福大學(xué)教授重要文獻(xiàn)—《資本資產(chǎn)定價(jià)：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場(chǎng)均衡理論》1964年重要貢獻(xiàn)—?jiǎng)?chuàng)建金融資產(chǎn)價(jià)格理論成為金融市場(chǎng)現(xiàn)代價(jià)格理論的主干使金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的以系統(tǒng)而有效的應(yīng)用

第十九頁(yè)，共二十八頁(yè)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（4—2）假設(shè)條件：1、投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)有效組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)、投資目的追求財(cái)富最大2、所有投資者投資者擁有同樣的預(yù)期3、存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限借貸4、資產(chǎn)數(shù)量是固定的，充分的流動(dòng)性和可分性5、資本市場(chǎng)是無(wú)摩擦的6、資本市場(chǎng)是有效的第二十頁(yè)，共二十八頁(yè)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（4—3）1、CAPM模型2、資本市場(chǎng)線CapitalMarketLineCML3、證券市場(chǎng)線SecurityMarketLineSML4、β的經(jīng)濟(jì)含義及獲取

第二十一頁(yè)，共二十八頁(yè)。CAPM模型設(shè)某一組合為：股票i與股票的市場(chǎng)組合構(gòu)成

股票的權(quán)重為：α

股票市場(chǎng)組合權(quán)重為（1-α）則該組合的期望收益率為：Kp=

αKi+（1-α）Km

(1)該組合的方差為：

σp2=σm2(1-α)2+σi2α2+2α(1-α)Cov(m,i)

(2)(1)(2)是式分別對(duì)α求偏導(dǎo)，當(dāng)α0時(shí)，且(1)/(2)得：

Ki=KF+Cov(m,i)/σm2(Km-KF)(3)Ki=KF+?i(Km-KF)(4)

(3)(4)式為資本資產(chǎn)定價(jià)模型

第二十二頁(yè)，共二十八頁(yè)。EF風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界曲線K有效邊界曲線風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合EF為有效邊界曲線N個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合不是在一條直線上而是分布在一個(gè)空間存在一個(gè)投資組合的集合，在這個(gè)集合中投資組合優(yōu)于不在這個(gè)集合中的投資組合，這個(gè)投資組合的集合就是有效邊界曲線有效邊界是由一定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大一定收益下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合所構(gòu)成

σ資本市場(chǎng)線第二十三頁(yè)，共二十八頁(yè)。證券市場(chǎng)線KKiKmKFβiβ

ββi（Km—KF）

（Km—KF）

市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償股票i的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償由資本市場(chǎng)線進(jìn)入證券市場(chǎng)線是CAPM模型由組合風(fēng)險(xiǎn)與收益研究向個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益研究的推進(jìn)過(guò)程按CAPM理論單一證券的風(fēng)險(xiǎn)由β來(lái)衡量，而風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來(lái)描述第二十四頁(yè)，共二十八頁(yè)。

β值的經(jīng)濟(jì)含義及獲取

設(shè)

βi=

Cov(m,i)/σm2Cov(m,i)證券收益與市場(chǎng)收益的協(xié)方差σm2

市場(chǎng)收益方差式中：

則：Ki=KF+βi(Km-KF)β值是風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，反映該股票風(fēng)險(xiǎn)隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的趨勢(shì)β反映某一股票收益變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益變動(dòng)的關(guān)系>1i股票風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)βi=1i-----------等于----------------------<1i-----------小于----------------------證券組合的β值是各組成股票的加權(quán)平均值第二十五頁(yè)，共二十八頁(yè)。β值的計(jì)算——回歸法和統(tǒng)計(jì)法回歸法——用過(guò)去一段時(shí)間i股票的收益率與股票市場(chǎng)的整個(gè)收益率回歸求得如i股票前5年收益率及市場(chǎng)收益率為12345Ki38.6-24.712.38.540.1Km23.8-7.26.620.530.6

回歸求得βi為1.6統(tǒng)計(jì)法——用定義求：βi=Cov(m,i)/σm2

現(xiàn)實(shí)中β是由證券公司計(jì)算并提供第二十六頁(yè)，共二十八頁(yè)。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（4—4）

提出了一個(gè)簡(jiǎn)捷的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式i證券的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率以簡(jiǎn)捷明了的模型贏得較為廣泛的支持邏輯嚴(yán)密，推導(dǎo)科學(xué)，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)量化的先河從理論上反映了投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償期望，強(qiáng)調(diào)的是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)差距甚遠(yuǎn)第二十七頁(yè)，共二十八頁(yè)。內(nèi)容總