爭奪董事會實戰(zhàn)手冊

爭奪董事會實戰(zhàn)手冊2005-02-2515:53:23來源:新財富編者按：上市公司是眾人覬覦的珍稀資源，其獨有的籌資能力、二級市場差價及治理結(jié)構(gòu)缺陷，成為容易獲利的工具。因此，自“寶延之爭”以來，上市公司控制權(quán)爭奪戰(zhàn)風(fēng)生水起。至今，控制權(quán)之爭已形成一種趨勢。控制權(quán)之爭一旦發(fā)生，爭奪雙方總是絞盡腦汁，借助法律、技術(shù)、政策等各種手段，進行控制和反控制、收購和反收購的殊死搏斗。衡量控制權(quán)的主要標志是董事會組成結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，因此誰控制了董事會，誰就爭取了主動。本期封面文章《爭奪董事會。實戰(zhàn)手冊》，總結(jié)了上市公司控制權(quán)之爭的八大經(jīng)典策略?？刂茩?quán)爭奪的案例中，我們發(fā)現(xiàn)，爭奪雙方通過各種合法、違法或模糊的手段，在為對方制造控制障礙的同時，也可能會侵犯股東權(quán)益；當(dāng)控制權(quán)的獲得不足以補償收購成本時，有的操作者便損害中小股東的財產(chǎn)權(quán)。這種情況有愈演愈烈的趨勢。比如本期封面故事另一篇文章《爭奪董事會。規(guī)則反思》所剖析的“鄭百文重組”、“馬應(yīng)龍事件”。在上市公司控制權(quán)爭奪越來越復(fù)雜的博弈中如何保證廣大股東權(quán)益，法律法規(guī)如何不偏離制訂的初衷，是本刊組織這一專題的重點。一旦上市公司各參與主體的利益分配失衡，所有權(quán)與代理權(quán)分離，便有可能發(fā)生控制權(quán)之爭（控制權(quán)之爭按主體可分為7種類型，如附文二）。而促成控制權(quán)爭奪的內(nèi)在原因是，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在著缺陷（如附文三）?？刂茩?quán)之爭一旦發(fā)生，各方總會借助法律、技術(shù)、政策等手段，各出奇招進行殊死搏斗。從中我們總結(jié)出一系列控制與反控制、收購與反收購的經(jīng)典策略。策略1：運用股東大會召集權(quán)及提案權(quán)戰(zhàn)術(shù)1：運用股東大會召集權(quán)2000年8月，“名流投資”取得“幸福實業(yè)”6000萬股法人股而成其第一大股東?！懊鳌钡娜胫魇艿皆蠊蓶|“湖北國投”的抵制。在改組董事會的提案遭董事會否決后，“名流”發(fā)起了由提議股東自行召集的上市公司股東大會，結(jié)果順利改組董事會，爭得控制權(quán)。2000年，中國證監(jiān)會公布了《上市公司股東大會規(guī)范意見》（以下簡稱《規(guī)范意見》），對股東大會的召集權(quán)、提案權(quán)作出了細致規(guī)定。比如股東只要單獨或聯(lián)合持有公司有表決權(quán)的股權(quán)總數(shù)10%以上，即可提議召開臨時股東大會；董事會如拒絕將股東提案提交股東大會決議或拒絕召開股東大會，收購人可決定自行召開臨時股東大會。此后，“自行召集臨時股東大會”被廣泛運用于股權(quán)收購戰(zhàn)中。比如“國際大廈”二股東“河北開元”在2001年自行召集了7次臨時股東大會，要求追究大股東的經(jīng)營責(zé)任并改組董事會，只是由于持股比例低而屢屢鎩羽而歸。戰(zhàn)術(shù)2：運用股東大會提案權(quán)偏以提案率最臭高的事項有己董事、監(jiān)事舊任免、修改鍵章程等。提陜案權(quán)的主要揭糾紛包括：獅聰1）顆提案的有效溜時間?！兑?guī)廟范意見》規(guī)央定臨時股東酒大會會議通途知發(fā)出后，印雙方不得再惱提出通知中勢未列出事項具的新提案，霜修改提案應(yīng)蘿在會議召開它前蠟15天公告萄，否則會議央應(yīng)順延。而裂2000年糊5月，在“沉猴王”股東誤大會召開前亮夕，公司5指名董事臨時浪提議召開臨設(shè)時董事會罷霜免另外4名系董事，并計游劃將該議案前直接提交股暗東大會審議寫，明顯在程譜序、內(nèi)容諸彈方面嚴重違槳規(guī)，后被武唱漢證管辦制通止。謀喊2）滾提案分拆的徐效力。比如運在組1999年杯，“申華實森業(yè)”第一大哥股東“君安搜”在股東大熊會會議通知啊中提出一個寄完整提案“友新董事更換鏡老董事”，港但選舉時卻倉被申華拆為確4個表決事柜項。結(jié)果兩纏名“君安”抱董事被罷免椒，而“君安筆”擬更換進掌董事會的兩腥人卻落選。兩由于當(dāng)時找導(dǎo)不到解決的灶法律依據(jù)，鐮君安、申華稍的矛盾迅速火升級。企睡詢現(xiàn)《規(guī)范意吼見》規(guī)定：啊“慌如將提案進頸行分拆或合膠并表決，需霸征得原提案起人同意；原季提案人不同慈意變更的，抄股東大會會控議主持人可倆就程序性問遺題提請股東遇大會做出決傳定，并按照束股東大會決水定的程序進撈行討論。閣”即畫但該規(guī)定喝仍有不妥之尤處。股東大焦會對程序性騰問題表決，余應(yīng)視為一項廳新的表決議琴案履行必要鞋的法律程序扶，讓主持人殼臨時提請股冶東大會表決頑顯得不太規(guī)奮范。樣腐3）股東醉的董事提名點權(quán)。許多上殼市公司章程具里都有限制錦股東提名董迫事候選人的遞條款，有時鄉(xiāng)嚴格得可用供作反收購的展“驅(qū)鯊劑”睜，例如將董椅事提名權(quán)只衛(wèi)給原董事會鬧，或要求股今東提名的候服選人名單要打經(jīng)過董事會洞同意才可提沖交股東大會貝決議等。許腹多紛爭由此院而起。萬增戰(zhàn)術(shù)3：寬股東大會的減表決權(quán)和表騙決程序灶要關(guān)于股東完表決權(quán)、表陰決程序的糾室紛在收購戰(zhàn)除中也不少。母擠1）關(guān)聯(lián)同方的表決權(quán)城。《規(guī)范意旱見》規(guī)定，噸在就關(guān)聯(lián)交浴易進行表決他時，關(guān)聯(lián)股園東要回避。妹但關(guān)聯(lián)股東巡卻千方百計鑼規(guī)避法律，親如以形式上踢的非關(guān)聯(lián)股汁東出面表決喪或?qū)㈥P(guān)聯(lián)交縣易設(shè)計成形貢式上的非關(guān)鏟聯(lián)交易。虛上2）名義效股東表決資圓格的認定。伐常見的是名臉義股東與實丙際股東不一撤致引發(fā)的爭返議。比如“吧廣西康達”穿有一位持股百達4.2%紹的法人股東勁并非真正出生資者，各方撫對此心知肚怕明。該股東橋素來有出席星股東大會的嫂權(quán)利但無表什決權(quán)，這在挎控制權(quán)穩(wěn)定法時期沒有任蛛何不妥，而拌一旦發(fā)生控某制權(quán)之爭，蹤就成了雙方曉爭執(zhí)的焦點糞。望刻3）股東件大會的會議售期限。股東懷大會的日程勞一般是半天總或一天。但錦也有特殊情瑞況，如在“盡勝利股份”啊召開股東大忍會期間，“鋤通百惠”和滴“勝邦”拿頑出了兩份針鑼鋒相對的董尊事會、監(jiān)事裕會候選人提猛案，由于“瓦兩選一”的品選舉辦法未將獲股東大會副通過，兩套恰提案無法繼榨續(xù)表決，只趁好暫時休會禍，并于次日授繼續(xù)進行。臟“通百惠”旬與“勝邦”慣就會議隔日享召開的效力出問題各執(zhí)一斑詞。頂盈雅現(xiàn)《規(guī)范意黑見》規(guī)定，蹤董事會應(yīng)當(dāng)綢保證股東大封會在合理的蛋工作時間內(nèi)揉連續(xù)舉行，抹直至形成最躁終決議。因毛不可抗力或鴉其他異常原惕因?qū)е鹿蓶|娃大會不能正下常召開或未攻能做出任何被決議的，董除事會應(yīng)向交炒易所說明原荷因并公告，堅并有義務(wù)采湖取必要措施甲盡快恢復(fù)召竟開股東大會系。村拜4）表決怪票的管理。包在“方正科站技”一次股鴨東大會上，們股東之一“劃基金金鑫”腫的代表意外偽地發(fā)現(xiàn)自己局投的棄權(quán)票翅不翼而飛，勺董事會、見遞證律師則堅識稱票箱里沒級有發(fā)現(xiàn)金鑫葬的表決票。譯從此表決票往的管理問題陣引起大家的界關(guān)注。但至叛今沒有這方偉面的法律條梁款。黎卷戰(zhàn)術(shù)4：撒讓見證律師薄發(fā)揮作用抖慕講法律要求股甜東大會要有集具證券從業(yè)依資格的律師島出席，并出棟具法律意見燈，有時律師忍的意見會對妻股東大會的獸表決結(jié)果有位重要影響。融如亂“艦廣西康達馬”守股東大會上廳，前面提到噸的一位名義港股東被董事釀會聘請的見系證律師現(xiàn)場懷裁定為無表豪決權(quán)，從而揀改寫了表決贈結(jié)果。袍茄策略2：嗚須爭取股東窮大會控制權(quán)喉松—足量的贊有效表決權(quán)可蔬控制權(quán)之咐爭最終要靠歌股東大會“戰(zhàn)改朝換代”懇或“鳴金收痕兵”，關(guān)鍵鳴在于足量的凱有效表決權(quán)簡。迫創(chuàng)酷決議事項不烤同，所需有提效表決權(quán)數(shù)掀量也不同。痕股東大會決莫議可分為普侮通決議和特梯別決議。普詠通決議需出冬席股東所持孝表決權(quán)的信1/2以上黨通過；特別接決議則要2慧/3以上通緒過。特別決扇議事項一般簡包括增資減婆資、發(fā)行債則券、分立、亞合并、解散肢和清算、章贈程修改等。毅谷債股東股權(quán)并床非就是有效謝表決權(quán)，如坡關(guān)聯(lián)交易回宵避表決、類攏別股份單獨蚊表決等情形焰。國外存在矮“換類別股皺”真概念，如普其通股和優(yōu)先踏股，部分股足份無表決權(quán)仔，部分股份源有特殊表決稈權(quán)（如雙倍握表決權(quán)）。踢一項涉及類鴉別股東權(quán)益坡的議案，一忌般要獲得類返別股股東的航絕對多數(shù)同構(gòu)意才能通過額。國內(nèi)上市嘴公司股份都例是普通股，傭一般事項上蟲都有相同的膚表決權(quán)。而買國內(nèi)所指的濤類別股，指屯普通股中的看A、B或H寒股。199沾4年《赴境釀外上市公司妄章程必備條用款》要求公煉司在變更或抄廢除類別股競東的權(quán)利前碰，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股子?xùn)|大會特別暢決議通過、繁經(jīng)受影響的饒類別股東分捆別召集會議霞2/3以上欣通過才行。專居君此外，國內(nèi)預(yù)上市公司的涉類別股還應(yīng)供包括國有股宣、法人股、欣和社會公眾振股。由于國慣有股和法人倍股大多占據(jù)拍絕對控股地滅位，因此憑縣借這種絕對滲優(yōu)勢，他們盆可以很輕松既地將自己的淚意志強加給夾小股東。因勸此，承認國傻有股、法人畫股、社會公晃眾股為類別兔股，并在此叉基礎(chǔ)上構(gòu)建習(xí)類別股份制恨將更切合國好情，能更有鴿效地防止大村股東濫用控覆制權(quán)。懲出璃有效表決權(quán)砌包括直接持插股、代理權(quán)爆征集和機構(gòu)豆投資者或公互眾投資者的許支持票。直綱接持股最常漂見；征集表晚決權(quán)也可以腹有效提高持多股比例；而列爭取機構(gòu)、植公眾投資者辮的支持更可如達到事半功崖倍之效。插斧茄一般而言，偷收購人只要參保證有足夠夕的有效表決達權(quán)，贏得戰(zhàn)洲役指日可待塘。當(dāng)然，反英收購方控制澤著公司及董艦事會，在控帆制股東大會禁運作、控制冰議案內(nèi)容、表控制信息披亦露、控制決仔議內(nèi)容等方賣面極具優(yōu)勢釣，但如表決會權(quán)份量不夠悅，則只是妻“案緩兵連”壟而無法趟“室退兵岡”甩。獸縫策略3：披蝦打好股權(quán)珠收購戰(zhàn)騙秩葬股權(quán)收購最徐重要的是保但持躲“德適度取”疤的持股比例榴和持股結(jié)構(gòu)端。持股比例沫偏低或持股促結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定否，都會影響鋼控制權(quán)的牢爽固。根據(jù)上燦市公司股權(quán)環(huán)分散程度，纏控制權(quán)所需傍配備的股權(quán)磁額大小不等鼓：一般取得鳥20%-3毅0%即可相捎對控制公司惱，50%以材上則可絕對痛控制；股權(quán)顯高度分散如憲三無概念公競司，可能不帳到10%就企能當(dāng)?shù)谝淮筠p股東了。怕酬股權(quán)穩(wěn)定若控制的比例爪一般要求在泰股東大會有躁效表決權(quán)的艦2/3以上待，這樣即便漫是特別決議號事項，也能食保證結(jié)果有鉛利于自己。千下面談?wù)劸吲w戰(zhàn)術(shù)。礙棟第一招：殊向公司其他禁股東協(xié)議收耕購非流通股層稍破能組合成控下股權(quán)或決定罰勝負的少數(shù)字股權(quán)，是控播制權(quán)爭奪雙應(yīng)方的首選目礦標。為取得榆股權(quán)，兩方當(dāng)往往相互競夫價，持股股領(lǐng)東深諳手中攏股權(quán)的潛在琴價值，待價看而沽，多以仗滿意價位套燥現(xiàn)。避績第二招：觀二級市場增鍋持全扇流通股價不一般遠高于鬧公司非流通模股的定價，浮這對增持人校的實力是個腥考驗，另外割還要嚴格遵泉循信息披露秧規(guī)則?？h慌第三招：緒通過拍賣、躬變賣取得股嘉權(quán)畏巾穴釘公司原股東惑所持股權(quán)如駱涉及債務(wù)、寄訴訟等已進舒入拍賣、變獻賣程序，爭屢購方可趁機鼓拿到股權(quán)。倚不過要小心敏拍賣風(fēng)險，棄股份有可能唐落入第三人暑之手，或拍以賣價偏高導(dǎo)辜致收購成本宋抬高。至限第四招：鍬股權(quán)先托管繁，后過戶賞粘見如國有股未抖取得相關(guān)批棵文暫時無法蘋辦理過戶，賣股份尚在鎖膛定期無法出塵售或其他原廳因，買方可乞先期支付定頑金或保證金謀換取股權(quán)的吳托管權(quán)，包禁括表決權(quán)、床收益權(quán)等。落當(dāng)然托管只稱是權(quán)宜之計現(xiàn)，存在一方磚違約或其他芬突發(fā)事件的知可能。蜂面第五招：烤標購即要約叢收購捐閘昏《證券法》雀規(guī)定持有級30%股份早以上的收購朗者負有“要邁約收購”的遼義務(wù)，證監(jiān)頸會對強制要姥約義務(wù)的豁汗免手續(xù)也越功來越嚴格。倘2000年壁初幾起收購撿案未被豁免惰而流產(chǎn)后，半30%的持熟股比例成為亦收購雷區(qū)，頑大量“29菠%”式收購效應(yīng)運而生，概成為規(guī)避全坦面要約義務(wù)緞的新對策（燦有關(guān)標購的筍詳細闡述，鏈見附文四）摘。橡襪喝標購是爭奪式控制股權(quán)雙撇方的激烈對研抗，國外較廳流行，國內(nèi)名則尚未出現(xiàn)彈成熟案例。威值得一提的貪是域1994年購光大國際信血托投資公司盲在STAQ某系統(tǒng)公開標腫購廣西玉柴光法人股事件困。短短3天福標購期，光蝶大以不超過呀6.3元/哄股的價格購碎得玉柴17鹿.84%法瑞人股，成其筒第3大股東百。來映第六招：債一致行動人閱持股，提高畢持股比例讓放旁由于受要約魄收購等制度揀限制，或出閥于實際需要敬，爭購方往侮往與其他關(guān)粒聯(lián)方共同持宰股奪取控制版權(quán)，隨之而泳生漂“華一致行動人宵”竟制度。目前蘭“燕一致行動人垂”發(fā)在控制權(quán)戰(zhàn)幟爭中益發(fā)顯駐得舉足輕重動。福惕1993名年“寶延風(fēng)及波”就因“幸一致行動人售”問題引起致激烈爭議—神當(dāng)初“寶安君”通過兩家考關(guān)聯(lián)企業(yè)（詠一致行動人茫）大量購入鍛延中股票而成未披露。近淘期的例子是俘“裕興”舉養(yǎng)牌“方正”樓，前者僅持急“方正”1鄉(xiāng).5304固%股權(quán)，卻怖因6家“一玩致行動人”吹的支持而問喝鼎“裕興”膝第一大股東其，其實6家吊“一致行動調(diào)人”除2家腦屬“裕興”伯關(guān)聯(lián)企業(yè)，堡其余均無關(guān)證聯(lián)；此后“鍋高清”舉牌打方正，也聯(lián)債合了3家無寨關(guān)聯(lián)股東共虎同提案。疊達悉“娛一致行動倘”餐在實踐中有綿兩類。一是朋公開披露的晌“怖一致行動邀”罪，多為擴大康收購資金來羊源或出于操只作需要、擴滑大企業(yè)影響醒等?；@“飽裕興截”湖、謊“嶼高清賠”疫先后舉牌隱“扮方正箱”談都屬此類。壺另一類是大刊量隱蔽的膽“絞一致行動卡”裂，即規(guī)避法疼律的鈴“陡一致行動老”直，包括邪1）為規(guī)避枯30%以上窩的要約義務(wù)錦，分散幾家鼻公司收購目齡標公司股份垮；2）為解痛決收購資金吳來源和收購簽主體資格進躬行一致行動振；3）為方福便關(guān)聯(lián)交易違，由形式上總的非關(guān)聯(lián)方副持有股權(quán)并期表決等。此莖類一致行動卻的隱蔽性很斷強，信息不努披露，殺傷滾力大，不易謝認定，是收擋購中的灰色補地帶。炸火捐今年初，帽“倘贛南果業(yè)僚”省公告稱，爆“役中國新聞發(fā)所展深圳公司疏”么受讓且29.5%屢股權(quán)，成為邁公司新第一里大股東；北奸京國際信托忘投資有限公鏡司、江西發(fā)遞展信托投資爛股份有限公掉司分別受讓事9.35%賄、12.6姻6%股權(quán)，攪位列第二、挨第三大股東嚇。不妨猜測漏，兩家信托花投資公司是息否在利用其嘆信托業(yè)務(wù)，麻為客戶購入圾“贛南果業(yè)肯”股權(quán)？如描猜測成立，特則隱蔽的客這戶又是誰？貢“中國新聞從發(fā)展深圳公劍司”恰到好郊處的持股比粉例說明了什荒么？捧塌策略4：洋綠代理權(quán)爭餃奪櫻匆—低成本顯、巧借外援日、進退自如竹遞陪代理權(quán)爭奪凳及征集投票黎權(quán)在國外較助普遍，近期步如美國售CA公司的介一股東征集敘投票權(quán)，要宣求罷免公司圖CEO王嘉叮廉，王以牙腐還牙，也征世集投票權(quán)，搬最后王以微碰弱優(yōu)勢獲勝僵。國內(nèi)證券民市場上發(fā)生改的代理權(quán)爭惡奪事件有：仙逝1994姿年春“君萬島事件”。因墨包銷大量余短額B股而成專為“萬科”怨大股東之一麥的“君安證假券公司”，掠通過取得委勤托授權(quán)的形筆式，聯(lián)合持樸有“萬科”際12%股權(quán)鄰的其它4大語股東突然向線“萬科”董亞事會發(fā)難，滲公開發(fā)出倡袖議書要求改運革公司經(jīng)營宰決策。后因庭挑戰(zhàn)者同盟威中的一名股劈東臨陣倒戈難，最終“君先安”改組“泛萬科”的計切劃不了了之慘。猴匹1998點年金帝建設(shè)紫董事會選舉孔事件。持2筋0.7%股悟份的“金帝餐建設(shè)”第二梅大股東通過憂收集委托投榨票權(quán)等手段彈，取得了“暗金帝建設(shè)”偉董事會的全衫部席位，而學(xué)持26.4鐵8%股份的籌第一大股東講“上海新綠智”卻無一人脾進入董事會鄰，使“上海糞新綠”對“喇金帝建設(shè)”拼的控制權(quán)徹跑底旁落。返病2000烏年初“勝利阿股份”代理肚權(quán)之爭。前吩文提到的“貓通百惠”向漆小股東公開種征集投票權(quán)墊委托書，這飲種激烈的代鴨理權(quán)爭奪戰(zhàn)茂首次在中國改證券市場上碎演。最終，動二股東“勝生邦”依靠關(guān)嚷聯(lián)持股結(jié)構(gòu)池，戰(zhàn)勝了“及通百惠”，碰牢牢掌握了臣新董事會的握控制權(quán)。府焰蛙此后，寸“益廣西康達芒”謙、傘“巷國際大廈鐵”棗、鏡“榆鄭百文灰”攪等均采取了領(lǐng)大規(guī)模征集陰股東投票權(quán)宮的策略。抬2000年跟中，“索芙血特股份有限逆公司”為入詢主“廣西康勒達”，與原樣控股股東“標杭州天安”千、“寧波天見翔”進行了茂多次較量。房“索芙特”建向中小股東暖發(fā)出“投票抵權(quán)征集報告球”。200勿1年3月，拴各方協(xié)議達蛛成，杭州方坡退出康達，浮“索芙特”粘正式入主，迎并于200榨1年底完成誤資產(chǎn)重組，耽公司經(jīng)營重冤新走上正軌腹。住叔壓自哥1998年愈底“開元”檔成為“國際短大廈”第二錫大股東后，農(nóng)與第一大股件東的股權(quán)糾顏紛一直未停等。2001澆年4月25轟日，“河北筋省建投”受摘讓“國大集談團”持有的龍“國際大廈樸”28.4奴8%股份，沸“開元”增郊持股權(quán)的愿寇望落空。隨叉后“開元”優(yōu)接連自行召凝集了7次臨阻時股東大會稍，再加上董胳事會召集的之會議，至2融001年底搏，“國際大善廈”的臨時搞股東大會已秘經(jīng)召開了1篩2次之多。椅育漫雖然征集投頁票權(quán)委托書卷的案例在中鼠國資本市場鹽已發(fā)生多起代，但法律上偏基本還是空士白。惜“番通百惠筐”舅的征集行為已盡管頗受好勢評，但也有坐些不規(guī)范，蠢如征集廣告哈中記載事項華不完備、未欲及時履行申暗報義務(wù)、變活相有償?shù)?。籠其后的挖“襯廣西康達組”某、巖“展國際大廈六”劍、嬸“窯鄭百文奮”鏟則要規(guī)范得眨多。賽柳梯代理權(quán)爭奪吸是不同利益瓣主體，通過些爭奪股東的煩委托表決權(quán)孤以獲得股東偽大會的控制略權(quán)，達到更島改董事會、似管理層或公混司戰(zhàn)略的行清為。向市場染公開征集凱“眾投票權(quán)委托能書繩”沾是代理權(quán)爭墻奪白熱化的拖標志。禮反攀代理權(quán)爭奪炕是挑戰(zhàn)者（孕往往為具備捉一定影響力負的股東）與婚管理者（常借為原控制股畢東代表）矛肥盾激化的結(jié)終果。挑戰(zhàn)者腳發(fā)動代理權(quán)翼爭奪的主要骨解釋有：慈1）公司現(xiàn)彩有管理低效崖，如資產(chǎn)收煙益率下降，融經(jīng)營業(yè)績滑彼坡；相比之抱下，挑戰(zhàn)者匙有良好的經(jīng)雄營業(yè)績，能邪更好地管理風(fēng)企業(yè)；并提還名聲譽卓越蟲的董事會人穩(wěn)選，強調(diào)其亡知識背景或脖管理經(jīng)驗。檔2）公司戰(zhàn)占略需要調(diào)整古。挑戰(zhàn)者一齒般會提出富酒于吸引力的舌戰(zhàn)略規(guī)劃，破伴之高效重麗組方案，以卡誘人的發(fā)展吼前景吸引其沫他股東的關(guān)白注和支持。而3）公司章惹程不完善，紡或是經(jīng)營體已制不健全，客或是激勵機跟制扭曲等。猶4）管理層蕉違背誠信及烏忠誠義務(wù)，彈損害股東利熔益。床藝而管理者越清楚地知道線失去控制權(quán)蹈的后果，因旨此通常會提膛出改善措施妙或修正意見湊以反擊挑戰(zhàn)妻者的指責(zé)，熄并針鋒相對勢地提出自己負的重組計劃蓬，來爭奪股齡東的支持。態(tài)瘋北征集代理權(quán)織一般由股東神發(fā)起，如路“晴勝利股份貧”框的陷“波通百惠晚”卡、軌“蔬廣西康達似”獎的既“搜索芙特軍”毒、巨“疲國際大廈績”次的覺“竟河北開元雕”壩等；獨立董逆事也可出面婆征集，如蜂“竟鄭百文恒”配重組案；董團事會作為公韻司的主要管痕理機構(gòu)，必編要時也可以唱征集代理權(quán)鬧，尤其在反但收購時，董緒事會可籍此培反擊收購人謀。目前，主費管機關(guān)不支殖持獨立的中脹介機構(gòu)如律畏師、會計師加或券商、基胞金等機構(gòu)法折人以中介機悅構(gòu)的名義征噴集代理權(quán)，鹿除非他們具端備公司股東袖的合法身份薪。但從技術(shù)舟角度分析，府中介機構(gòu)作根為征集人顯盡然有獨特優(yōu)畜勢：其專業(yè)礦知識背景更咐值得股東信似任，對公司每的運作機制感和發(fā)展前景叛判斷得更客陜觀。幕米尊代理權(quán)征集撕擺脫了收購石戰(zhàn)對現(xiàn)金的鴉依賴，因此車可產(chǎn)生低成歪本杠桿效應(yīng)帶，并具有市孫場影響力大豬、信息披露扮透明、中小尿股東群體意漂志受到重視運等特點。但舒同時，如征獵集人代理權(quán)兇爭奪失敗，攀失去中小股委東支持，就串不得不退出煙；代理權(quán)征貸集成功后，煤征集人為確糖保對公司的覽控制力，也朝必須真正持孔有多數(shù)股權(quán)收。絞攝愛代理權(quán)的爭誠奪往往意味柜著雙方矛盾就的白熱化，鉤因此更強調(diào)茫征集行動的坐冷靜客觀。染征集人言辭目既要克制又臂要深入說明厭問題和癥結(jié)連。代理權(quán)征教集最核心部扛分是征集報掀告，操作中婆應(yīng)注意如下攀要點：府紐●征集尤人背景披露盜。詳細說明韻征集人及其擁主要控制人妻基本情況；走如屬一致行呀動，須披露滴相互關(guān)聯(lián)關(guān)株系等。遇松●洞征集人發(fā)起梁征集行動的需動機和目的鴨。這點須濃谷墨重彩，旨斥在宣傳征集掙人的觀點、欠倡議。一般械可從抨擊或戀質(zhì)疑目標公箱司經(jīng)營管理淹績效角度出歪發(fā)，分析公排司財務(wù)、經(jīng)墳營、或有事播項等，聲討業(yè)控制權(quán)人的真種種父“籮劣跡綱”躬；闡述自己告的改良方案暫和措施，來驢博取廣大投扒資者的共鳴貝。嘴舊亂如過“融廣西康達仙”食小股東雹“圈索芙特遺”翠發(fā)起的征集橫書中，直截位了當(dāng)?shù)靥岢隽至肆ⅰ罢诠芾韺訉镜慕?jīng)營困愁境負有不可澆推卸的責(zé)任五”鞭，并進而從食董事會結(jié)構(gòu)糖不利于保護鍋小股東利益雪、管理層經(jīng)禮營不善導(dǎo)致銅公司陷入經(jīng)捉營困境、主票要股東持股畢不確定、董好事會多次侵俗害小股東利堆益等多方位繡加以分析，汁起到了很好待的宣傳效果裂。什諒●默征集方案。息主要包括征軟集對象、征鉤集時間、征得集方式、和濁征集程序等灘。其中最容孩易引起爭議鹽的是委托手而續(xù)。部分上臭市公司章程巧要求股權(quán)登闊記須出具原姐件，董事會鄭可以此為由盈拒絕征集人減持有復(fù)印件怪、件辦提理股權(quán)登記卷。但這對征塘集人來說極抓不公平，因茶為要求委托干人在短短兩得三天內(nèi)將身膜份證、股權(quán)乎證明書的原沃件交與征集弟人幾乎不可混能。目前法嫩律對這個問燃題未加以明予確，征集人身被董事會拒喚絕辦理登記傭后，至多只問能事后向有渾關(guān)部門投訴鄰。爭蓄●般授權(quán)委托書鑄的效力。委擺托人在充分馳知情的條件通下，自主判凈斷是否委托誓征集人行使親投票權(quán)。不仗過，法律賦棍予了委托人寨隨時撤回委倒托的權(quán)利。狠如委托人本燙人親自參加紀股東大會，拐則委托自動賢失效。湯盯●授權(quán)闊委托書要附澇上選票，將李股東大會擬壽審議的議案繪逐一列出，貪委托人要注癢明對各議案各的授權(quán)表決鋒內(nèi)容，不得忠全權(quán)委托，瓣以免引起糾貫紛。躲濾如違法征前集投票權(quán)委叢托書，應(yīng)承學(xué)擔(dān)相應(yīng)法律岸責(zé)任。攀父●楊侵權(quán)責(zé)任。蛛如征集書內(nèi)綢容不實，有船虛假記載、掀誤導(dǎo)性陳述碗或重大遺漏招，致使股東芹認識錯誤而朱將表決權(quán)授悄予其代理行秧使造成損害洞，股東有權(quán)辛向征集人請傻求民事賠償毯。狀績●暫違約責(zé)任。玩征集人接受壇委托后，在剝代理行使表萄決權(quán)時有過型失或越權(quán)行費為，違反委痕托協(xié)議導(dǎo)致尺股東遭受損朽害的，股東蜘有權(quán)提出損屯害賠償請求狠。薯彩策略5：甜誤改組董事圖會將迅—控制權(quán)裝轉(zhuǎn)移的標志皂針擦股東大會是役雙方角逐的口戰(zhàn)場，衡量條控制權(quán)鹿死鮮誰手的首要劣標準是董事杠會的組成結(jié)票構(gòu)。收購方縣如能在董事脊會占據(jù)首1/2以上條席位，意味館著大權(quán)在握懶。當(dāng)然也有飽例外，“寧秩馨兒”入主撫“四砂股份悼”事件就是棒如此。20劉00年1月稈，北京“寧嚷馨兒”取代兵“通遼艾史蘆迪”成為“爹四砂股份”勉控股股東。干“艾史迪”夜入主“四砂禽”僅1年零薯1個月，卻廁占用公司7彎655.7攏萬元資金，會脫身時將償苗債責(zé)任轉(zhuǎn)移探給了“寧馨經(jīng)兒”。由于悲“寧馨兒”嚷未能履行清河償義務(wù)，從禮2000年洋5月至20摘01年3月嫩，公司董事穗會與管理層弊及二股東一用直針尖對麥猛芒，“寧馨先兒”組建的慣新董事會成緒了“流亡政默府”，未能段正式進入“惡四砂”辦公建。2001表年6月12震日，“寧馨撓兒”黯然退擊出，將所持鼻34.8%既股權(quán)轉(zhuǎn)讓給述山東高新投楊和山東魯信乒置業(yè)有限公莫司。地臉晚《上市公司穗章程指引》斤對董事會的春產(chǎn)生和改組輪著墨不多，證因此在這個循“晉兵家必爭之困地艦”貌出現(xiàn)的戰(zhàn)役行也最多。原蔑控制權(quán)人往教往在公司章隆程里鋪設(shè)多證枚桃“獵地雷隆”膜以阻止收購殖方入主，主狼要招述如下辯：賢蓮第一招：蒜控制董事的偽提名方式州萄排嚴格限制股庭東的提名權(quán)忌是董事會常灑用的反收購披技巧。董事飄一般由股東博、董事會提辨名，甚至還同可以公開征帳集候選人。槳董事會提名教最常見。一建旦發(fā)生控制母權(quán)之爭，董喂事會就利用蔽章程的不明對確之處或空廣白來剝奪收鞭購人的提名殼權(quán)。迫馬牛如宴“慈廣西康達枕”獻章程規(guī)定董烈事只能由董刻事會提名，謀剝奪了股東搶的提名權(quán)。示雙方對此爭沉執(zhí)不下，最樂終提交證監(jiān)害會裁決。證灰監(jiān)會也無明延確答復(fù)。但臣很明顯，禽“之康達丹”粱章程極不合菠理地限制了染“寨索芙特與”睡的股東權(quán)利顧，因為《公賠司法》規(guī)定勸股東大會有舞選舉和更換覆董事的權(quán)力墳，而沒有賦集予董事會選高舉董事的權(quán)薄力。煉恨紡“勿愛使股份濁”孩章程規(guī)定：梅股東進入公沒司董事會必咽須具備兩個孟條件，一是體合并持股比李例不低于升10%；二貞是持股時間舍不少于半年仁。因此“大錯港”最后即忠便取得了控農(nóng)制股權(quán)，也智只好暫時望械“董事會”譯興嘆。蛛漂義證監(jiān)會抽2002年寄1月發(fā)布的叛《上市公司陷治理準則》修要求：“公療司應(yīng)制定一訓(xùn)個規(guī)范、透洞明的董事選毫任程序，以扶保證董事的賓遴選過程公創(chuàng)開、公平、攪公正、獨立偉?！北I嬸而20少01年8月絮證監(jiān)會頒布勁的《關(guān)于在剝上市公司建救立獨立董事井制度的指導(dǎo)貝意見》規(guī)定津，公司董事博會、監(jiān)事會憤、單獨或者啄合并持有上穗市公司已發(fā)機行股份的1奮%以上的股旅東可以提出捐獨立董事候奴選人，并經(jīng)蹄股東大會選竿舉決定。“戴由此，法律藝明確了股東吊、董事會、移監(jiān)事會的獨俱立董事提名亂權(quán)。遵象第二招：源對董事的資桃格審查卻缺免董事會是否囑有權(quán)對股東因提交的提案捉及董、監(jiān)事久候選人任職歐資格進行審噸查？這是河“朋裕興么”之舉牌訪“底方正科技餡”箭時碰到的一峰個棘手障礙念。軋“撇方正吵”近章程規(guī)定董加、監(jiān)事候選碎人產(chǎn)生的程紡序是：由董橋事會負責(zé)召半開股東座談榴會，聽取股膨東意見，審棋查候選人任避職資格，討職論、確定候顏選人名單。狹董事會遂以回裕興方面沒維有按要求提微供候選人符伐合任職資格犯的證明為由探，拒絕審議通該提案。殖“西裕興命”魯不服，堅稱菊董事會違反晴有關(guān)法規(guī)和湊公司章程，稱侵犯了股東掩權(quán)益。起湊佩當(dāng)然，股東斃在推薦董事能時，應(yīng)提供飄其適合擔(dān)任表董事職務(wù)的窯有關(guān)證明，屯至于能否當(dāng)籮選，應(yīng)當(dāng)是姥股東大會的銀職責(zé)。如賦敵予董事會審斑查權(quán)限，在覺審查時又應(yīng)礙當(dāng)以什么樣妥的標準評判蝶？在董事會所和股東方劍違拔弩張的時脆候，董事會救的資格審查常到底有多高汗的公平度？混這些都是暫壇時無法解答倚的疑問?？p自第三招：丸限制董事的他更換數(shù)量嗎洽扇有些上市公碧司采用搬“連董事會輪選互制殊”幕，即規(guī)定每凈年只能改選晉部分董事，野比例通常為覺1/4-1刑/3左右。斗通過設(shè)置更餓換董事的比戴例，原控制趨人可保持在止董事會的優(yōu)何勢地位。收誕購方雖取得?？刂乒蓹?quán)，樓但一時也無窮法染指董事天會，除非先浪行修改章程窗。祥頁“廣西斯布壯”章程就婆規(guī)定“非換嘗屆選舉，擬度改選的董事扶會成員最多降不超過4名欠（共有11攻名董事）”收。以此來限洲制持股13芒%的第一大薯股東進入董剩事會。柿棕濤“永大港忙”苦入主萍“與愛使誠”惑時，杠“辟愛使溝”鉛章程的矩“其董事會、監(jiān)愛事會任期屆加滿需要更換蛛時，新的董蚊、監(jiān)事人數(shù)跨不超過董事趕會、監(jiān)事會肉組成人數(shù)的營1/2”條贏款備受爭議五。由于該條滑款，“大港趴”雖已成為倦第一大股東揀，但短期內(nèi)英仍然無法掌藏握董事會的籍控制權(quán)。妻壺第四招：輸限制股東提呈名董事的人敗數(shù)雷曾煮例如?！胺V西斯壯堤”雨章程規(guī)定：皺由董事會根集據(jù)股東股權(quán)寶結(jié)構(gòu)確定擬這選舉或改選濟的董事名額鮮，持有咐5%以上股狡權(quán)的股東只民能擁有5名制董事，其他仍6名董事名置額分配給5惰%以下股東很或非公司股椒東?？雌饋砉S，上述條款溪保護了中小襖股東權(quán)益，謀但事實上該白公司持股相彼當(dāng)分散，第送一大股東僅檔持13%股衫權(quán)，而其他謠4家股東實爐際為“一致泳行動人”，魯持股比例雖負低于第一大拳股東，但利父用上述條款裕為自己謀得死了董事會席撕位的多數(shù)，贈成了公司的弱實際控制權(quán)摔人。觀村第五招：徹利用董事辭椅職、罷免的愿機會兵禮因董事被省罷免或辭職躲引起董事會詞空缺，有時掙在職董事未比達半數(shù)，致圣使董事會既歲無法召開，擦也無法形成腐有效決議。就播片董事有辭職玻的自由，辭勞職一般書面虛通知公司即蔽可。該通知挎一旦送達即炕發(fā)生效力，企不得隨意撤麗回，這是為書了保證董事栗辭職的嚴肅獨性。事實上更，有些公司華董事的辭職膜確實帶有很幼大隨意性?？试诖巴矎V西康達運”迷股東大會上莊，由于杭州偽股東未爭取剩到滿意結(jié)果稱，有斗3名當(dāng)選董橋事立即向大暮會提出了不棉接受董事資機格的書面辭黑呈。經(jīng)協(xié)調(diào)購，在發(fā)出公擁告前這3名牛董事又撤回觸辭呈，顯得款隨意性很大土。目前法律耕對董事辭職零的規(guī)定無法雖指導(dǎo)解決實面際問題，而窄關(guān)于董事的洽辭職問題在繼控制權(quán)之爭遺里很常見。曉碰閉至于罷免董言事，應(yīng)當(dāng)是暴股東大會的峰職權(quán)，立法亮并沒有要求言股東對罷免示董事作出合斧理、詳細的恭解釋，只說灰不能腳“獲無故截”邁解除董事的早職務(wù)。常見狡的是因筆“腿個人原因獸”聯(lián)或稀“喉工作原因獵”滋罷免董事，愁但背后真正猜的動機一般販中小股東無襪從知曉。收我購戰(zhàn)爆發(fā)時夸，大股東更明可利用手中餃的投票權(quán)輕贏易罷免于己旅不利的董事六。這就牽扯簡到一個很重餐要的問題：貿(mào)股東大會罷規(guī)免董事需不芹需要合理理懼由？奪鄰洽現(xiàn)行法律對秒該問題似乎躍更傾向于否斥定回答，罷輩免董事只要仙股東大會的釣決議就可以經(jīng)執(zhí)行。因為猴董事作為公耳司運作的豆“漏內(nèi)部人辱”和，占有足夠巖的信息來為惡自己的行為廣辯解，股東那相對處于弱沖勢；其次，騾罷免不受信候任的董事也榮是股東的權(quán)錫利，如同委療托人單方面技撤銷對不受禾信任的代理暈人的授權(quán)一睬樣；更何況架，新股東入抗主后如不能廈及時更換董沿事會成員，館有效改組董境事會，既有斷違效率原則研，又無法體慈現(xiàn)出控制權(quán)弦的實際轉(zhuǎn)移罰，因此罷免餐董事是股東已大會的當(dāng)然吐權(quán)限。不過紛，英美等國晃為照顧無辜奇免職的董事顛，大多給予既了被罷免董揉事的損害賠嗎償權(quán)。國內(nèi)少目前還沒有置這樣的立法誘傾向。夜賓危獨立董事策悲略。獨立董拆事主要通過侍行使表決權(quán)包、建議權(quán)、責(zé)披露權(quán)來監(jiān)潑督董事會的完決策、平衡喊股東和董事丙會的利益沖養(yǎng)突、遏止大蒜股東的機會偷主義行為、打有效降低內(nèi)緒部人控制行威為。獨立董旬事要維護公言司整體利益虹，尤其要關(guān)悄注中小股東嬸的合法權(quán)益許不受損害。機陣另獨立董事持匯有的投票權(quán)具對收購戰(zhàn)非經(jīng)同小可。證鞠監(jiān)會公布的鋒要約收購報齒告等文件中酷，特別要求肥獨立董事公鹽開發(fā)表其對式要約收購的訴態(tài)度和意見狡，以供廣大劍投資者決策扣參考。飾飾獨立董事域的選舉程序信應(yīng)當(dāng)嚴格規(guī)災(zāi)范。目前獨啟立董事多由璃公司的大股遵東或董事會泄提名，獨立爺性系數(shù)不高劉。秧訪2001名年8月證監(jiān)之會發(fā)布了《壞關(guān)于在上市心公司建立獨搖立董事制度稅的指導(dǎo)意見身》（以下簡旨稱《意見》滴），明確規(guī)蘋定上市公司重董事會、監(jiān)剖事會、單獨自或者合并持賓有上市公司喜已發(fā)行股份昌1%以上的位股東都可以外提名獨立董習(xí)事候選人，廁并由股東大趟會選舉產(chǎn)生伙。滅通洋在大股東控德制選舉情形染下，選舉結(jié)責(zé)果很可能不深利于小股東儀。因此可考板慮將獨立董摩事和普通董砌事分開選舉爐，并對獨立禍董事的選舉爆強制推行累劉積投票制，毒或僅由流通晶股東行使獨搶立董事的投壞票權(quán)，以保壇證流通股東妹至少推選出利一名獨立董土事。充冒廢獨立董事的產(chǎn)報酬問題也招很敏感。因占為人們很難嚴相信領(lǐng)取上疼市公司、股戚東單位工資面報酬的獨立膛董事能真正瘋保持獨立性強。不過，獨蛙立董事為上堤市公司提供并專業(yè)服務(wù)，柜應(yīng)當(dāng)有權(quán)領(lǐng)現(xiàn)取一定津貼級?！兑庖姟肺锞吞岢?，上括市公司應(yīng)當(dāng)壘給予獨立董嚇事適當(dāng)?shù)慕蚨少N，并在公裕司年報中進已行披露。除猛津貼外，獨宿立董事不能贏再從上市公征司及其主要產(chǎn)股東或有利徒害關(guān)系的機閱構(gòu)和人員處咽取得額外的巨、未予披露竟的其他利益友。剝型賓獨立董事的著任職責(zé)任也海是個大問題養(yǎng)。如獨立董非事違背獨立理原則，出具籠的非獨立意悄見影響或誤揚導(dǎo)了廣大投衰資者，就應(yīng)蘇當(dāng)承擔(dān)法律糊責(zé)任。遺憾屢的是該責(zé)任率體系目前還忠未有效建立蘋。實踐中獨致立董事多靠仔愛惜聲譽而彈自覺約束自蚊己的行為，利這種約束機科制顯然缺乏蔬穩(wěn)定性。除麻完善法律責(zé)浙任體系外，堪建立獨立董借事責(zé)任保險嚷制度也不失筑為一項有效剛的防范措施商。爬肺徑累積投票制饅。累積投票集制最大的好湖處是防止大伶股東操縱選旦舉，矯正共“宗一股一票熔”冶表決權(quán)制度竹存在的弊端支。閃“橫金帝建設(shè)食”除、赴“毅重慶東源淘”留的第一大股誤東，持有察“想勝利股份患”藝16.66意%的第二大撲股東“通百幼惠”，在非襯累積投票制悠情況下，尚拔且無法推選忽出自己的代折表董事，毋野寧說廣大中的小投資者。偽籌拋而在累積投假票制下，股疊東所持一股騰份的表決票幅數(shù)與應(yīng)選董望事的人數(shù)相填同，股東可撤將全部表決包票投向一人蓋或數(shù)人。這偽種局部集中編的投票方法妹，可保證中鄉(xiāng)小股東選出仆自己的董事慢。更積防累積投票制始側(cè)重保護中弄小投資者利穩(wěn)益，在一定帖程度上削弱逼了大股東控漲制力。對于揚股權(quán)收購雙肅方來講，累穩(wěn)積投票制是鏈把雙刃劍。財通常，持股價量處于弱勢繪的一方更希裹望采用累積觸投票制，而農(nóng)優(yōu)勢方則極槳不情愿。問蹈題是，收購翼戰(zhàn)中雙方的工持股比例隨棒時會發(fā)生變內(nèi)化，判斷累兩積投票制到講底有利與否喚有一定技術(shù)降難度。錢尤近盡管如此，旱在提倡保護疲中小投資者食的價值取向頸下，累積投景票制更能發(fā)噴揮保護弱小閃群體的作用病。累積投票涼制在國內(nèi)上莊市公司尚未裳普及，僅有計“疊萬科寧”沖等少數(shù)公司鵲采用?！渡厦鲜泄局卫磉€準則》則明萬確提倡建立晨累積投票制興，并要求控棋股股東的控霉股比例在趁30%以上膏的上市公司積，應(yīng)當(dāng)采用恰累積投票制朵。周框策略6：恭甩發(fā)揮機構(gòu)筋及公眾投資敢者的作用錢自—事半功靠倍危筋淋機構(gòu)投資者世往往持有上柴市公司大量薯股份，因此開它們對控制膽權(quán)爭奪結(jié)果剛極其關(guān)注。女其控制的巨每額股權(quán)更可特以在收購戰(zhàn)踐中發(fā)揮出人襲意料的制勝闖作用，因此需，爭奪雙方立絕不會忽視擊他們的存在爬。捉你趕在國外，由屠于股權(quán)分散印，機構(gòu)及公擇眾投資者的勺作用更加顯呢著，如惠普閃-康柏合并內(nèi)案，雖然惠浪普第一大股凈東公開反對娛，但機構(gòu)及蠟公眾股東的覺支持左右著武合并的結(jié)果作。塞廚琴目前，機構(gòu)些投資者越來液越多地參與伐到控制權(quán)之襯爭中，一般繪扮演兩類角鳥色：旁觀者遣和挑戰(zhàn)者。郵前者在別人繳發(fā)起的爭奪友戰(zhàn)中謀求利略益最大化；辦后者主動發(fā)透起爭斗謀求暗自己利益的于最大化。限塵第一種：愧發(fā)起股東決究議況摸純向目標公司耗董事會或在悟股東大會上透提出各項決翠議案，行使傾股東權(quán)利，甩或投票支持靈一方的主張遇。如通“盈勝利股份弟”眉股權(quán)之爭中奴，基金景宏婦、基金景福雷、基金景陽去分別為勝利云股份的第六累、七、八大草股東，合計惕持有股數(shù)占訂總股本約著5%，各基郵金在股東大串會上都公開梳表明立場，朗制造了很大迷的市場影響施。損線第二種：刷非正式影響棄巾腎機構(gòu)投資者娛以股東身份耕，直接與公咬司管理層討絹論或發(fā)表聲夸明，督促公略司改進治理永結(jié)構(gòu)、優(yōu)化輪整體業(yè)務(wù)戰(zhàn)番略或者解決柔管理方面的竟問題。非正朝式影響的成么本很低，但廟投資者有獲失巨額利益的腎潛在可能。騾躺師如腸2000年儉底“萬科”戀董事會急于三引進控股股名東，準備以漆低于A股市鍋價、更低于碧凈資產(chǎn)的“藏超低”價格蔬向“華潤”蹄定向增發(fā)4母.5億股B懲股，一旦方很案實施，將恰明顯攤薄A符股股東的權(quán)奶益。在增發(fā)彎方案推介會重上，幾家持烈股量較大的弟基金、券商旨等機構(gòu)投資煌者不滿該方深案，從A股地股東利益角配度出發(fā)，在餓推介會上就窯該方案提出今許多質(zhì)疑，細迫使董事會扭放棄繼續(xù)推胳進這份方案殃。侵策1994蝶年“君萬之繭爭”時，君糊安證券作為闖機構(gòu)投資者宮，主動發(fā)起居改組萬科經(jīng)歉營的進攻戰(zhàn)巷也很典型。軋最終萬科管終理層還是采吊納了“君安同”的一些合何理建議，對到公司的架構(gòu)浪作了一定程權(quán)度調(diào)整。刪流第三種：軟投反對票或歪拒絕投票胳光一旦機構(gòu)濱投資者在股凈東大會上投加反對票或拒地絕投票，小怪則影響決議檢結(jié)果，大則趣可能使控制灰權(quán)之戰(zhàn)立馬擠分出勝負。惡逢截機構(gòu)投資者庫采取積極行日動一般是基勾于利益考慮箭。通常發(fā)生驅(qū)控制權(quán)之爭毫的公司是市草場的焦點，驢股價呈巨幅批波動很常見運。此外，建搖立良好的上沈市公司治理秘結(jié)構(gòu)也是機堵構(gòu)投資者長提期投資理念掠的一部分，能因此他們很墾歡迎有益于壽公司治理的謊控制權(quán)之爭徹。但有時，鈔改進公司治氏理結(jié)構(gòu)短期儉內(nèi)不會提高漠股票的價值授，但機構(gòu)投弱資者卻要為易此付出成本冷，因此它們制也可能迫于枯競爭壓力而肢更多關(guān)注短晝期利益。進察機構(gòu)投資描者一旦成為燭挑戰(zhàn)者，常郊遭到管理層攪的抵制，認逮為其僅追求諸短期利益，雁不能理解公早司的經(jīng)營、洗管理層的長夏期戰(zhàn)略和市瓣場壓力。玻換策略7：厚存發(fā)揮債權(quán)銅人作用耕筐電一旦上市公洞司原控制權(quán)蕉人不合理使腹用債務(wù)融資徒杠桿、公司肉債務(wù)融資結(jié)兄構(gòu)嚴重失衡院時，就可能艙導(dǎo)致治理結(jié)老構(gòu)的巨變。尚這也是大量形虧損公司在尸巨額債務(wù)追挖索下，逐漸熄暴露潛在隱依患的主要原慢因。這使得障介入的重組糊方既要考慮朱股權(quán)重組、呀資產(chǎn)重組，剃又要全力推低進債務(wù)重組弓。肢樣益例如賠“都鄭百文慣”棟的最大債權(quán)狗人皮“訓(xùn)信達資產(chǎn)管沸理公司畜”寶，就是重組底方柜“配山東三聯(lián)駝”挪的主要談判夠?qū)ο?。打“捏信達勉”繞眼見債權(quán)回虜收無望，一無紙訴狀把桂“傍鄭百文招”赴告上法院，爸申請破產(chǎn)還幸債。奧“沒三聯(lián)緞”勵作為重組方班介入后，就型公司債務(wù)重慚組與勻“委信達煎”箏談判，滔“喪信達叛”湊的態(tài)度無疑美對整體重組勉計劃舉足輕狼重。己炕爛再如圾“餐輕騎海藥眼”均的最大債權(quán)川人撲“輸華融資產(chǎn)公欠司妥”孝，持有泊“旅海藥駝”竄3.5億元克債權(quán)。對“嫂海藥”實施責(zé)重組必定先哨要解決“華站融”的債權(quán)道問題。新入縣主的大股東兔“南方同正蔥”欲以1億旬元買斷“華蛇融”的3.蜜5億元債權(quán)菌，并豁免上附市公司的2托.5億元債參務(wù)，希望借謎此大幅度改銀善“海藥”賓的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仇。鈴扁國在很多情況跌下，如果不鑰能妥善解決薪債務(wù)問題，司后續(xù)的股權(quán)航重組、資產(chǎn)因重組便無法船啟動，因為擇這意味著重勵組方要付出端更高的成本顯。如懸“巨ST海洋”鴉，因巨額或下有債務(wù)，可萍能停牌。皆拜圍繞虧損遮公司、困境徐公司發(fā)生的貫收購戰(zhàn)，主左要債權(quán)人的傷利益十有八渾九牽扯很深妙，其角色可女分3類：妹甜一是主動希引入收購人鏈推動重組午踏一旦引入里的收購人遭溜到管理層或扁地方政府的腰抵制，收購爺戰(zhàn)就有可能略一觸即發(fā)。稻債權(quán)人可充夸分利用其身奸份，采用申舍請破產(chǎn)還債紋等手段迫公碧司或原大股航東就范。倚障二是與收餡購人合作壯雙哪收購方愿意陰入主并重組經(jīng)公司但遭原柄控制權(quán)人抵聞制時，債權(quán)喜人會在自己墊利益底線的覺基礎(chǔ)上與收申購人合作。斃一般收購人店須承諾在一裕定期限內(nèi)代喬目標公司還唯款或提供相肢應(yīng)擔(dān)保，以裳此換取債權(quán)耽人的支持。烘注三是債權(quán)傳人轉(zhuǎn)化為收襯購人刻位誕如為“喚債轉(zhuǎn)股藏”點后，債權(quán)人窯成為公司的蔑大股東之一仆，一旦與原紫控制權(quán)人產(chǎn)職生利益沖突忙，可能會引給發(fā)收購戰(zhàn)。隱但國內(nèi)上市糧公司至今未課出現(xiàn)過此類講情況，往往傘是多方力量筍尋求第三方粉（重組方）匠介入，和平紗解決矛盾。控閱性上市公司母淺公司的債權(quán)聲人，因行使芽債權(quán)，可能勉成為上市公逝司股東，如占“刪華融企”咸作為鉤“姻ST中華”器的大股東“眨ST英達”從的債權(quán)人，輕最終成為“丘ST中華”垂的股東。枝遠策略8：乒剖反收購策超略前庫通常，收庸購策略如被今反收購方巧芳妙借用，就果搖身變?yōu)榉丛菏召徆ぞ?。駛以上諸如代啄理權(quán)爭奪、驅(qū)標購制度等撈莫不如此。紅需戰(zhàn)術(shù)一：盡公司章程設(shè)吐置“驅(qū)鯊條匙款”耐示芬一是公司章諷程將一些重執(zhí)要事項列為串股東大會、鈴董事會的特灰別決議內(nèi)容哈，如將董事斜提名、選舉搶董事長、對作外投資等關(guān)親系重大的事聾項列為董事桿會特別決議寒事項，要求巨有反2/3以上篩董事的同意疊才可。二是認限制投票權(quán)隙，如累積投被票制、關(guān)聯(lián)塞股東回避、像類別股東單猾獨表決。三拖是董事會輪切選制。四是講限制新董事挽進入，如以斯章程設(shè)置董資事提名方式階、資格審查續(xù)、人數(shù)限制時等障礙。五里是限制投資畫者增持股權(quán)德，如深圳發(fā)瘡展銀行，持瘡有10%以腳上股權(quán)須董厲事會同意。梨果戰(zhàn)術(shù)二：懇毒丸術(shù)肺爸哭它是一種負預(yù)向重組方式檢。通常指公虛司面臨收購丙威脅時，董屈事會可啟動為“瓜股東權(quán)利計烏劃居”漆，通過股本步結(jié)構(gòu)重組，穿降低收購方亡的持股比例俘或表決權(quán)比腐例，或增加冒收購成本以瞇減低公司對傍收購人的吸已引力，達到昌反收購的效針果。完“禿股東權(quán)利計蜂劃壽”呀在國內(nèi)較少語應(yīng)用，在國覽外，其內(nèi)容蕩包括：煩冠●裂公司賦予某寺類股東特別共權(quán)利，如當(dāng)豎出現(xiàn)惡意收鼻購人持有公大司一定比例競股份后，該秒股東可以較擦低價格購買初公司股份，繪從而削弱收夏購人的股權(quán)包比例或優(yōu)勢險地位；依卷●股東宏可以較高價房格向公司出線售其所持股顆票，只要該丹價格被董事脖會認定為合何理；秩繞●向現(xiàn)沖有股東以外匠的團體（善番意第三方）看配售；鋸唉●向現(xiàn)役有股東發(fā)售臟具有特殊表餐決權(quán)的證券濤；腐監(jiān)●將無丹表決權(quán)的優(yōu)歷先股轉(zhuǎn)為有約表決權(quán)的普例通股。決拜壓“菊北大青鳥礙”育收購興“械搜狐量”臣即屬前兩種通方式。怨“處搜狐諸”鞏管理層和其鞏他主要股東鉗擔(dān)心湯“賀搜狐泳”艇被喇“咳北大青鳥湖”鑒控制，公司夫董事會向市施場發(fā)布了毀“款股東權(quán)益計漏劃差”看，賦予公司年普通股股東奧一項優(yōu)先購?fù)尜I權(quán)。一旦拴有收購人持牽有易“華搜狐鋪”關(guān)股權(quán)超過宇20%，其短他股東便有夸權(quán)行使優(yōu)先暴購買權(quán)，獲咸得價值等于除其執(zhí)行價格鞋2倍的優(yōu)先玻股，或者將方其持有的股首權(quán)以2倍價槳格出售給公腐司。該項優(yōu)摩先購買權(quán)的獲有效期為1重0年。喬老副可想而知，術(shù)一旦當(dāng)“變青鳥筒”效發(fā)動收購，停持股比例超燭過拖20%后，賣無論其他股懼東選擇何種器優(yōu)先購買權(quán)吵，或可以將握“青鳥”的垂股權(quán)充分稀么釋到微不足酒道，或可以托將“搜狐”配握有的大量爛現(xiàn)金全數(shù)分限配給其他股費東，收購搜溝狐的一大吸哥引力（現(xiàn)金司充裕）隨之括消失盡殆，策“青鳥”將騎進退兩難。攀輔戰(zhàn)術(shù)三：劉焦土術(shù)院蠅指通過資撈產(chǎn)重組降低辰公司資產(chǎn)、埋財務(wù)、業(yè)務(wù)灣質(zhì)量，以減馬低公司對收占購人的吸引加力，達到反致收購的效果隊。具體方式笑有：什洪●低價兆出售“皇冠殖上的明珠”嫩。即將目標腹公司最具收剛購價值的資憐產(chǎn)、業(yè)務(wù)或幸技術(shù)等低價椅出售給第三虹方。括符●高價脆購買不良資負產(chǎn)。燕悶●渠制造虧損。詠原控制權(quán)人蔑如不打算退傭位，公司又符處于蒸蒸日網(wǎng)上之際，則潑管理層很可滲能采用大幅盆度計提壞賬貓損失、資產(chǎn)煤跌價損失或夸在賬面一次亦反映歷年潛驅(qū)虧等手法，底盡量打壓公涌司業(yè)績，甚建至造出巨額沸虧損，使公側(cè)司喪失籌資阻能力，從而填趕走圍獵者折。尋膏例如“麗偶珠集團”配傾股后大幅度換計提壞賬損鳴失，馬上就哪虧損了。而隸現(xiàn)在，大股習(xí)東有意出讓央股權(quán)，去年猾盈利增長4摧00%，高豆價而沽，順皂理成章。爐胸●專大量對外擔(dān)腸保。擔(dān)保往暴往意味著公公司經(jīng)營風(fēng)險彩的增加和資蹄產(chǎn)的減少。甩如果一間上機市公司大量級對外提供擔(dān)囑保，無異于思埋設(shè)了一顆歷顆隨時可引微爆的地雷。丟更何況，國濃內(nèi)公司存在澇大量隱性擔(dān)謎保，沒有履沉行過信息披紡露手續(xù)。收湖購人往往最脈頭疼的就是多這些永“茄或有負債捕”眨。因此如果田管理層有意喝反收購，只垂需大量簽定相對外擔(dān)保協(xié)傻議，收購人刑自然會退避詳三舍了。冶“壞聯(lián)想警”已之所以放棄豆“刃中科健腫”御，后者的高厭額擔(dān)保是一狠重要原因。膝協(xié)戰(zhàn)術(shù)四：艘管理層收購飾尺枯由于管理層敗對上市公司品的經(jīng)營價值豬較了解，公龍司在他們的穗繼續(xù)管理下射更有發(fā)展空松間，所以管只理層收購一曬般會產(chǎn)生正回向經(jīng)濟增加蟲值，可籍此種擊退惡意收絨購人的進犯臺。濫禮逃信貸機構(gòu)是碰管理層收購暗資金的提供罪者，作用很蛾大。甚至有淹些信托機構(gòu)宵以自己的名衡義代替管理洽層出面收購暫股權(quán)，如休“頃粵麗珠姐”罪的管理層就剛曾與愉“征浙江國投音”深達成協(xié)議，必委托其收購野“否麗珠崗”膜股權(quán)，但不離幸被主管機狗關(guān)叫停。辱盞戰(zhàn)術(shù)五：壤白衣騎士抗脆尋找善意凈合作者，以膚保護管理層搏或現(xiàn)股東，遣抵御惡意收銅購。如“麗羽珠集團”的抱管理層引進廣“太太藥業(yè)麗”，希望其摩他潛在股東答望而卻步。添汗戰(zhàn)術(shù)六：園圍魏救趙誘綠域?qū)ふ沂召彿礁斓闹黧w資格悅、收購程序員、資金來源奮及經(jīng)營過程飯中不規(guī)范之掃處，圍魏救燙趙，以攻為舊守，使收購影方自顧不暇無，被迫偃旗寶息鼓。如旁“燈國際大廈云”硬原第一股東霉為抵制二股惕東形“黨開元湊”膚的收購?fù){為，反戈一擊績，指責(zé)急“燒開元底”虹涉嫌虛假注羨冊，限制了勒對方董事長捏的自由，收腳購?fù){暫時結(jié)解除。侮索在國外，振目標公司常板常對惡意收緒購者提出反跟壟斷訴訟，弦至少可以拖負延時間。坡吃戰(zhàn)術(shù)七：耗抬高股價賢危在收購人敵逐步收集流筍通股籌碼時晨，反收購方當(dāng)可采用抬高鳥股價的方式干，增加收購墳人的增持成織本，一旦超娘過收購人的烤能力范圍，慶收購計劃自告然流產(chǎn)。包蟲括：日勻●原股潛東增持股份晨提高股價，弦如張朝陽在市搜狐價格較身低時增持股陳份，防止被扣收購。注芽●都公司在股價救低估時回購犯股份，既獲輸?shù)秘攧?wù)收益狡，又提高股惕價，防止被鋒收購。但操柳作時，既要榴注意避免操計縱股價的嫌筆疑，又要防據(jù)止收購方高太價套現(xiàn)，以卡免得不償失幸。壁速無論采用役何種反收購銳策略，最容覽易引起爭議炕的是反收購朗的“公平性堵”問題。全瞇項反收購方通剩過各種手段跡，對股東行艷使某類權(quán)利兼設(shè)置極大障阻礙，甚至不專惜以目標公尸司發(fā)展前景歇為代價，使勒用毒丸術(shù)等錢方式誘發(fā)目元標公司的種咬種經(jīng)營風(fēng)險宴，保護不稱蒸職的管理者鋒，無疑會損曠害大多數(shù)股芬東的利益，斤因此往往引肺起洞“沫公平與否黨”拍的激烈爭議劣。國外就曾買發(fā)生過股東冰起訴管理層躬反收購不當(dāng)船的案例，法厘院也曾多次更否決管理層間的反收購措揮施。膛確帽如何確定反耽收購的合理架性？這就要睬求反收購方眠本著略“速公司利益至襖上預(yù)”承原則，而不儉能單純?yōu)橐还芗核嚼瑢t上市公司當(dāng)三成一手操縱聲的玩偶。其色他股東如認候為反收購措評施損害自己跪的利益，也舒可直接尋求贈司法援助。貨管理層必須瞞負舉證責(zé)任袍，證明自己茅的反收購策亞略未觸犯股兄東權(quán)益，否爆則應(yīng)承擔(dān)相域應(yīng)的法律責(zé)裁任。龜搶控制權(quán)之痛爭大趨勢尼歪首外資購并將貨增多。不久淚前有關(guān)部門奪出臺了允許樂外企在國內(nèi)清上市以及允約許部分行業(yè)狠外資收購國泄內(nèi)企業(yè)的政度策?？梢灶A(yù)或測，外資參是與國內(nèi)上市掀公司的購并夠與重組會逐夾漸流行。外六資的強勁經(jīng)梨濟實力是國蘇內(nèi)企業(yè)無法甘比擬的，一牌旦其加入戰(zhàn)招團逐鹿中原痕，無疑將會船給這個市場聽增加許多變祝數(shù)。昆掉實際上，曉外資已直接剝在流通市場凍展開了股權(quán)蹄之爭?！耙げＡА蓖廛浄酱蠊蓶|悄卡然從流通市月場購入公司搖B股一躍成池為第一大股捆東就屬此例佩。燦還股權(quán)結(jié)構(gòu)央特殊的公司興將成為或繼齡續(xù)成為控制趕權(quán)之爭的高染發(fā)地。此類道公司主要有掙三種。達廳1）三無刪概念公司。漲具全流通股銷權(quán)結(jié)構(gòu)的公睛司最易成為阻“獵物”。煙比如“申華脹”、“萬科帝”、“方正截”和“愛使庸”頻頻被舉堅牌。最近“販申華控股”裕董事長仰融枝用個人資金消在二級市場代增持股份，陣成為公司舉前足輕重的個燙人大股東，菠也許就是為野抵御潛在的酬收購人的威巡脅。另外，轟三無板塊的裕全流通性，泥可成為諸多多金融創(chuàng)新工畏具的實驗場躬，蘊含極高蕩的技術(shù)價值爸。益爪2）股權(quán)愚高度分散的盯公司。部分搏股權(quán)高度分扮散公司有可雖能爆發(fā)收購杰戰(zhàn)。尤其是阿前幾方大股確東持股相當(dāng)窄接近的公司籃，如各股東康意見不一致砍，隨時會發(fā)膊生新的收購厭戰(zhàn)?！胞愔閾尲瘓F”一、各二股東相差鴨僅5%，通孟過二級市場炒發(fā)生收購戰(zhàn)黑的可能性很溝大。扁冰3）具有腸高比例B股紙、H股的公杏司。B股價徒格比A股低任，H股價格勾更低得接近諸凈資產(chǎn)甚至晴低于凈資產(chǎn)銜，高比例B稈股及H股公盈司可能成為理外資通過二破級市場收購既的目標。比室如麗珠集團劈第一大股東討持股12%姜，B股總量丘為30%，主外資收購可宣能性很大。冠獲話標購應(yīng)當(dāng)是穴未來收購戰(zhàn)診的主要工具劣之一。證監(jiān)慕會對標購的肥支持態(tài)度很份明確，并出奶臺了若干征燒求意見文件狡。但由于資勢金成本高企獻（與市場的乓高市盈率有縣關(guān)），標購位個案遲遲無棉法亮相，收詢購人更傾向封于協(xié)議收購攔非流通股，洗并設(shè)計種種于迂回方案回蒸避全面收購鴿義務(wù)。場良新一旦市場的朵整體市盈率尼水平調(diào)整到壩合理范圍，玻出現(xiàn)個股價穴值低估，公請司股權(quán)結(jié)構(gòu)凱又較合理時架，就有爆發(fā)嶺標購戰(zhàn)的可貨能，尤其在毫三無板塊、唐B股板塊、值H股板塊和菊其他股權(quán)分后散、結(jié)構(gòu)簡筋單的板塊。賠旬鴿融資渠道有巾待繼續(xù)拓展鞠。收購最困吊擾收購人的超一點是融資順渠道的不暢葵通。西方通獅行的過橋貸射款等金融工會具在國內(nèi)極脖為罕見。目猶前市場上逐狹漸出現(xiàn)了部贏分融資收購詢的案例，如趙借助信托機倘構(gòu)收購股權(quán)男、或通過向少融資擔(dān)保公國司借款收購蠟上市公司、可或以股權(quán)質(zhì)獄押貸款等。獄融資渠道的覺拓寬，將給畫收購市場增豪添更多活力珠?？噜l(xiāng)公司治理鵝結(jié)構(gòu)將不斷捕完善。上市它公司控制權(quán)決之爭，會推般動公司治理星結(jié)構(gòu)的不斷敵完善，有效己地平衡各利災(zāi)益主體關(guān)系稅，從而推動炒證券市場的薪發(fā)展。懇脖（作者拾何勁松鄔惰健敏作者眼分別為國泰按君安證券股掠份公司收購坊兼并總部副漁總經(jīng)理和業(yè)驅(qū)務(wù)董事）飼埋附文一經(jīng)十起控制權(quán)棍之爭的典型透案例繡至能君安前—膛申華實業(yè)。鴉1999年狀3月爆發(fā)了拍轟動一時的綢“君申之爭卷”。由于“樹申華實業(yè)”會第一大股東緒“君安公司雪”提出的更方換部分董事勸的議案被“祖申華”管理益層巧妙地“岡一拆四”表質(zhì)決，導(dǎo)致雙炎方矛盾白熱嗎化。后“華鍋晨集團”及屬時介入，收書購“君安”孩所持的“申懼華實業(yè)”股壟權(quán)，方平息很了此場戰(zhàn)役類。殼晌特點：原浮大股東與管杜理層的控制灘權(quán)之爭，新冰股東成為和杠平的使者。究涼尊通百惠要—腹勝利股份。學(xué)2000年厭初，廣州市好通百惠有限旬公司通過拍削賣，低成本袖取得“勝利企股份”16洽.67%股核權(quán)，位居第忘二大股東，世并首次采用羊“委托書收綢購”方式征翼集小股東支遼持，要求改希組公司管理元層和業(yè)務(wù)架蔽構(gòu)。而第一倚大股東“勝扇邦公司”（滿法人代表為軍原“勝利股談份”董事長節(jié)徐建國）通辛過關(guān)聯(lián)持股右結(jié)構(gòu)緊緊控漂制住多數(shù)表厚決權(quán)，多次谷較量后“通背百惠”未能隊全勝而出。仁萌特點：公砌開征集委托躁書的首次嘗濾試。膝啄尖寧馨兒伏—障四砂股份。程2000年峽1月，“北禁京寧馨兒”劣取代“通遼右艾史迪”成首為“四砂股孕份”控股股垂東?！鞍佛W迪”入主“角四砂”僅一逼年零一個月級，卻占用公巾司7655欺.7萬元資津金，脫身時雹將償債責(zé)任必轉(zhuǎn)移給了“蚊寧馨兒”，狂成為引發(fā)沖證突的導(dǎo)火線毫。由于“寧錦馨兒”未能散履行清償義朱務(wù)，從20誠00年5月腹至2001堅年3月，公雅司董事會與璃監(jiān)事會一直形針尖對麥芒綠，“寧馨兒閥”組建的新久董事會成了翁“流亡政府揉”，未能正喊式進入“四弄砂”辦公。禾論2001堂年6月12舟日，“寧馨泳兒”黯然退概出，將所持桑34.8%僅股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三“山東高新名投”和山東刺魯信置業(yè)有快限公司。倦蠢特點：大伸股東、董事槍會與監(jiān)事會裹的對陣。好拖沿北大明天永—價愛使股份。巾2000年暈7月，滬市異三無概念股恭“愛使股份劣”被天天科新技機、北京同達夸志遠網(wǎng)絡(luò)系饞統(tǒng)工程有限術(shù)公司舉牌，宏“愛使”原宋大股東“大島港油田”表傍示堅決不退鏟，但最終減通持“愛使股突份”。“北胃大明天”的矩肖建華等7盜人進入公司銷董事會。報養(yǎng)特點：“技愛使”公司戴章程中的反柜收購條款備治受爭議。繡得森名流投資宣—體幸福實業(yè)。正2000年塔8月1日，幻“名流投資渴”通過競拍迫，取得“幸位福實業(yè)”6雨000萬股喬法人股，占號公司總股本途的19.1閱8%，成為秘公司的第一劑大股東。此示為國內(nèi)首例隆競拍取得控確制權(quán)案例。尋“名流投資幻”的入主受頑到原大股東臥“湖北國投枕”的抵制。捉在改組董事肺會提案遭董提事會否決后充，“名流投威資”發(fā)起了襪全國首例由梁提議股東自鉤行召集的上攻市公司股東沾大會，順利虜改組董事會燦，爭得控制筐權(quán)。斜飾特點：首猴例拍賣控股邁權(quán)案例、首爛例股東自行道召集股東大浴會案例。各噸粱索芙特吼—雁廣西康達。每2000年洗中，廣西索管芙特股份有存限公司為入將主“廣西康臥達”，與原棵控股股東“遺杭州天安”甲、“寧波天劍翔”進行了俱多次較量。野繼“通百惠轟”之后，“央索芙特”首炒次規(guī)范地向法中小股東發(fā)范出“投票權(quán)而征集報告”朝。2001躍年3月，雙剝方達成協(xié)議學(xué)，杭州方退傷出“康達”搭，“索芙特屆”正式入主雄，并于20角01年底完強成資產(chǎn)重組幕，公司經(jīng)營澡重新走上正渡軌。督裙特點：首福次規(guī)范化公于開征集投票效代理權(quán)，其爪“征集投票漢權(quán)報告書”誠成為后來的響模板文件。畝價叔華建博—危濟南百貨。昆“錄濟南百貨猶”榨的股權(quán)重組踐糾紛是典型泰的縱“羽胳膊擰不過泄大腿泉”稅。薪2001年盲4月29日累，“華建電膜子”受讓“醫(yī)濟南百貨”晃29.8%倒股份，成為正新控股股東陸。但100凝0多名“濟藏南百貨”職蠅工聯(lián)名上訪伏，董事會先催后向市政府遣寫了10多柄次報告，堅鑼決反對“華乓建”重組，愛提出愿與山愉東世界貿(mào)易沉中心重組，島遭濟南市長敲否決。“濟勸南百貨”董以事會指責(zé)政溜府“包辦”其重組，而政漢府認為：“接濟南百貨”蝦第一大股東訂濟南市國資亞局依法享有孤股權(quán)處分權(quán)者，“濟南百客貨”董事會蜜有越權(quán)之嫌平。貞侵在政府的仰堅決支持下浸，“華建電示子”終于1傾1月8日成辮功入主“濟培南百貨”。測虎特點：作西為股東的地朗方政府與公象司董事會的賤對峙，股東候權(quán)利與政府爭行為的結(jié)合東。胸皇開元—國毀際大廈。自劈1998年目底“開元”腹成為“國際鹽大廈”的第瞎二大股東后坑，與第一大槍股東的股權(quán)胃糾紛一直未忌停。襯貓2001戶年4月25腔日，河北省暖建投受讓“殃國大集團”疲持有的“國寸際大廈”2完8.48%鐵股份，“開宇元”增持股紡權(quán)的愿望落慧空。隨后，夸“開元”接耳連自行召集佛了七次臨時霸股東大會，燒再加上董事責(zé)會召集的會林議，至20儀01年底，慢“國際大廈陡”的臨時股抵東大會已經(jīng)棟召開了12籠次之多，堪洗稱證券市場鍋之最。扶況棒在董事會和趁股東大會上趟屢屢碰壁的春“羨開元踏”杰轉(zhuǎn)而求助于就法律。起訴蹈董事會，法陰院沒有下文伶；向證監(jiān)會軍求助，沒有加回音；起訴淺證監(jiān)會，法歷院既不立案塞又未裁定；涼鐵定了心的含“獄開元干”言只好又向最培高人民法院戴提起了訴訟腳。施御特點：股余東自行召集留股東大會的遍極端案例；撲挑戰(zhàn)監(jiān)管機殺關(guān)權(quán)威的大途膽嘗試。雅魔塞裕興、高清折—朝方正科技。澡2001年溪5月，“方鳥正科技”發(fā)貼生第三次股今權(quán)之爭?！拔浽Ｅd”牽頭城非關(guān)聯(lián)的六清家公司“一鳥致行動”，復(fù)持股僅5%椅舉牌“方正間科技”：“什裕興”與“秋方正集團”攤的股權(quán)比拼寄火藥味不重籍，提案之爭例卻喧鬧一時胸，后“裕興叔”草草收場凱。舉磁會不久，團“噴上海高清索”脖成為矮“尼方正椅”魔歷史上第四咳位舉牌者。殿“譜高清薄”纖邊增持股份或，邊出人意南料地聯(lián)合三易家企業(yè)向董嫂事會提出塑9項提案，冤更號召將“究方正科技”夾改回“延中廟實業(yè)”。2書002年1哲月，“上海主高清”宣布簽退出。麥偵特點：“悉一致行動人有”正式亮相桐。奉機例北大青鳥燕——員搜狐。返2001年蹈4、5月間侄，“北大青士鳥”透過下捧屬“香港青壩鳥”購入搜殿狐18.9麻%股權(quán)，一盟躍成為第三仁大股東，僅貌次于創(chuàng)始人意張朝陽和“曲香港晨興科礎(chǔ)技”。搜狐考管理層擔(dān)心原“北大青鳥屢”惡意收購艱，于7月宣觀布“股東權(quán)羞益計劃”，催正式啟動反膨收購毒丸政酸策。“青鳥敢”一時無計碎可施。天壩特點：國松內(nèi)公司首次在出現(xiàn)“股東甲權(quán)益計劃”逢的反收購策移略。斃鼻附文二毛描按主體劃荷分的七類控賢制權(quán)之爭采賴控制股東首與小股東之伏爭。由于控奧制股東無節(jié)刻制侵占、過累度開采上市俗公司資源，臂或漠視小股狂東群體意志三，由此引發(fā)級控制權(quán)之爭耍，如“廣西頁康達”。漿除死老股東與新趣股東之爭。也最常見模式銀。新股東執(zhí)壘意入主，老門股東無意讓獅位，導(dǎo)致兩缸家大打出手跟，如勝利股澆份、國際大局廈、方正科普技舉牌事件陷等。有趣的病是每起案例崇獨具特色，敲絕無雷同。理蹤攻非流通股東們與流通股東港之爭。如高是價增發(fā)、國峰有股減持定嗽價過高等原筑因使流通股責(zé)東權(quán)益被大啊幅度攤薄，脆而非流通股命東獲取了超爽額利潤，流串通股東遂雙“帝以腳投票還”躺，發(fā)泄心中霸不滿。錯叨類別股東沿矛盾。逗典型如萬科能定向增發(fā)絡(luò)B股案例。鼻萬科董事會屑準備以低于揮A股市價、器更低于凈資周產(chǎn)的“超低燭”價格向華瀉潤定向增發(fā)早4.5億股溜B股，一旦逆方案實施，閣將明顯攤薄希A股股東的你權(quán)益。在增綢發(fā)方案推介響會上，A股畝股東代表包甜括持股較多瞧的基金公司營反對增發(fā)方鏡案。萬科董每事會只得放逃棄“低價定爬向增發(fā)”方惕案。描掘起關(guān)聯(lián)股東與占非關(guān)聯(lián)股東盲之爭。上市祖公司關(guān)聯(lián)股六東（多為控竄制股東）喜團歡與上市公匯司發(fā)生關(guān)聯(lián)藏交易。一旦你關(guān)聯(lián)交易定物價顯失公平祖（大股東自糕動讓利者除棟外），非關(guān)倡聯(lián)股東的利稠益不免有被鄙侵蝕之嫌，次發(fā)生爭議也獵就在所難免籮。奔糟芒股東與董事序會之爭。股樓東追求其所仿持股權(quán)價值拾的最大化，縫而董事會更疼強