全球化背景下的中國經(jīng)濟與改革

全球球化背景下的中國經(jīng)濟與改革第9講全球經(jīng)濟不平衡

全球經(jīng)濟失衡？全球經(jīng)濟失衡虛實失衡速度失衡貿(mào)易失衡資本失衡貿(mào)易失衡新興市場和發(fā)展中國家、發(fā)達國家經(jīng)常項目差額變動

貿(mào)易失衡1990年以來美國的經(jīng)常項目余額（單位：10億美元）

1980年以來美國經(jīng)常項目余額與GDP之比貿(mào)易失衡1997年以來中國的經(jīng)常項目順差（單位：億美元）

2006-2008年全球及主要國家經(jīng)常賬戶余額單位：百萬美元全球及主要國家200620072008全球253585403278298123發(fā)達經(jīng)濟體-436635-328367-495389美國-803548-726571-706066日本170517210490156634德國190221263056243549法國-11550-26620-64229英國-80881-74729-45670新興和發(fā)展經(jīng)濟體649424673905723206非洲508073234127349南非-8088-7518-4702發(fā)展中的亞洲經(jīng)濟體290220420031419704中國內(nèi)地253268371833426107印度-9299-11284-36088中東252097270556358452

儲備國頭寸與世界其他國家的比較2010占全球總量%G4美、歐、日、英世界其他國家全球GDP54.6%45.4%全球人口11.7%88.3%經(jīng)常項目赤字20082.2%凈外債3.9萬億（11%GDP總儲備黃金16.1%83.9%股市市值56.7%43.3%總債務證券80.4%19.6%銀行資產(chǎn)65.4%34.6%總金融資產(chǎn)TFA69.2%30.8%TFA/GDP（%）503.2%270.1%資本失衡：新興國家大量凈外債2011年主要新興經(jīng)濟體外匯儲備（美元）中國32017億巴西3500億印度3180億……俄羅斯5309億

發(fā)展速度失衡：1990-2012美國GDP

發(fā)展速度失衡：1990-2012日本GDP

發(fā)展速度失衡：2010-2012金磚國家GDP

虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟失衡

8%就業(yè)與40%工資收入

Why？

美國

經(jīng)濟先看誰？

美國政府債務總額大于16萬億美元財政赤字與經(jīng)常賬戶財政赤字利率升高外資流入美元升值經(jīng)常賬戶逆差

美國儲蓄率過低

美國向消費型社會蛻變的進程加快國內(nèi)儲蓄日益不足從國外輸入巨額資本彌補國內(nèi)儲蓄與國內(nèi)總投資之間的缺口形成經(jīng)常賬戶逆差

為什么能借到錢？美元堅挺美元走勢

再看誰？中國經(jīng)常項目順差/2013年外儲3.82萬億美元

為什么中國貿(mào)易順差快速增長？中國居民最終消費率逐年下降世界平均水平60%以上

消費率降低我們的產(chǎn)能卻快速增加

近五年中國經(jīng)濟增長率

為什么我們生產(chǎn)的產(chǎn)品不能自己消費？為什么內(nèi)需起不來？

收入分配與產(chǎn)能的關(guān)系？

改革開放以來中國基尼系數(shù)變化

勞動者報酬占GDP比重逐年下降

世界各國（地區(qū)）勞動者報酬占GDP比重（%）國家和地區(qū)2000年2003年2004年2005年2006年2007年2008年

歐元區(qū)49.048.948.347.947.647.347.9

日

本53.952.951.451.552.051.3

韓

國42.844.144.645.846.246.146.0

加拿大50.651.250.950.651.351.251.4

美

國59.358.056.756.256.156.156.0

法

國51.952.552.252.051.951.551.6

德

國53.452.451.550.449.448.649.0

意大利39.240.239.940.741.040.941.9

英

國55.555.253.754.053.453.453.3

澳大利亞49.247.648.748.748.948.748.5

我們稅收都用在哪？/非分配型財政支出世界主要國家財政支出結(jié)構(gòu)（%，2007年）

一個可能的解釋還有其他原因嗎？IT產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命及發(fā)展與成熟2001年始于美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫1999年歐盟統(tǒng)一貨幣歐元正式發(fā)行經(jīng)濟全球化加速及2001年中國入世過去15年影響全球宏觀經(jīng)濟運行的大事

IT產(chǎn)業(yè)逐步成熟

美國經(jīng)濟增長率推動經(jīng)濟增長的政策及路徑？

美國怎么辦？擴張性貨幣政策寬松的財政政策增長政策

美國貨幣政策

美國的財政政策2013年債務近16萬億美元占GDP比重為109%當年財政赤字約10%金融危機前債務GDP比重為40%歐元是什么？99年1月1日歐元正式啟用歐元區(qū)采用單一貨幣體系歐洲央行統(tǒng)一負責貨幣政策歐元成歐央行外匯交易唯一貨幣歐元區(qū)國家無發(fā)鈔權(quán)貨幣聯(lián)盟而非財政聯(lián)盟

引發(fā)什么問題？全球經(jīng)濟失衡引發(fā)的問題？美國金融危機歐債危機中國房價高漲收入分配問題全球經(jīng)濟失衡引發(fā)

美國金融危機實質(zhì)儲蓄泛濫系統(tǒng)性泛濫信用泛濫金融危機的實質(zhì)

金融危機與儲蓄泛濫說順差國過度儲蓄全球流動性泛濫發(fā)達國家貨幣失控發(fā)達國家經(jīng)常項目赤字=新興市場盈余

特里芬難題？

信用泛濫的起源IT產(chǎn)業(yè)增長引擎弱化擴張性貨幣政策拉動增長便宜資金-套利-信用擴張.信用擴張：90年代中期出現(xiàn)CDS2001年達1萬億美元2007年達60萬億美元全部金融衍生工具總值達400~500萬億美元

儲蓄泛濫與信用泛濫儲蓄泛濫：世界其他國家外匯儲備（不包括黃金）在2002到2007年間上升了3.9萬億美元，與美國、歐盟和英國4萬億美元的總經(jīng)常項目赤字相等.信用泛濫：2002到2007年間全球金融資產(chǎn)增長了134萬億美元，將近GDP增長的6倍如果以銀行資產(chǎn)和債券市場增長代表信用的增長，信用增長約為92.3萬億美元，比外匯儲備增長量的23倍還大

美國金融危機經(jīng)濟過熱-通脹壓力2004年起連續(xù)17次加息2008年9月份雷曼兄弟倒閉

歐債危機怎么來？

國債收益率市場定價錯誤

單一貨幣體系國家債務量化寬松政策債務貨幣化與貨幣貶值歐元區(qū)國家單一貨幣體制與固定匯率制度成員國無法單方面實行貨幣貶值與債務貨幣化

要素流動性競爭力弱的南歐國家經(jīng)常賬戶盈余狀況及財政狀況惡化語言文化生活習慣搬遷成本等，勞動力要素不能完全流動勞動力要素價格調(diào)整慢且痛苦或者通過內(nèi)部要素價格調(diào)整來糾正外部的不平衡在成員國競爭力存在差異情況下，最優(yōu)通貨區(qū)的前提是以要素自由流動代替匯率的浮動，實現(xiàn)成員國的收支平衡

財政一體化程度滯后在債務不能貨幣化、財政支付不能轉(zhuǎn)移、貨幣不能貶值情況下，債務危機表現(xiàn)為流動性危機拉丁地中海天主教歐洲日耳曼-北方新教歐洲文化差異大文化差異決定了競爭力差異，固定匯率機制下造成了歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟的嚴重失衡文化差異、財政政策多樣性與貨幣政策單一性的矛盾

全球失衡與便宜資金希臘能夠連續(xù)10年以高于德國政府26個基點的利率借債、西班牙信貸熱結(jié)束時還能以4個百分點利差借到錢中國的消費占GDP比重從90年代末48%下降到2007年36%儲蓄潮涌向全球債券市場，出現(xiàn)債券收益率大跌養(yǎng)老基金被迫在風險較大的國家和資產(chǎn)尋求回報

歐元區(qū)內(nèi)部失衡歐元區(qū)單一貨幣制，使邊緣國家喪失了本幣貶值的手段，無法調(diào)節(jié)貿(mào)易赤字南歐諸邊緣國家接受德國資本大量流入，經(jīng)濟增長、生活水平提高，房價上漲工資生活水平提高削弱了國際競爭力，進一步擴大了貿(mào)易逆差歐元區(qū)進出口總額基本恒定，德國順差大部分來源于歐元區(qū)加入歐元區(qū)前，其他國家也有貿(mào)易順差，規(guī)模是德國3到5倍加入歐元區(qū)后德國生產(chǎn)率較高貿(mào)易順差迅速擴大其他國家2005年變?yōu)槟娌顨W債危機并非單純的債務危機，而是國際收支不平衡引起

最后一粒沙子壓塊沙堆的最后一粒沙子是什么？2008年金融危機，德國民間資本大舉抽離希臘等國，歐元區(qū)內(nèi)部資金回路中斷，緊張的資金鏈使得債務問題凸顯貿(mào)易不平衡和民間資本流動正常流轉(zhuǎn)，債務可持續(xù)，市場并無危機感德國工業(yè)強勢從歐元區(qū)獲得充足市場，積累了大量貿(mào)易順差和債權(quán)歐元資金從希臘等通過貿(mào)易結(jié)算流向德國，又通過投資等形式返回希臘等國

和中國房價及收入分配有什么關(guān)系？

1997-2009中國經(jīng)常賬戶順差占GDP比重（單位：億美元；%）年份經(jīng)常賬戶差額GDP順差/GDP1997369.639256.533.991998314.7110194.593.091999211.1410832.781.952000205.1911984.801.712001174.0513248.051.312002354.2214538.282.442003458.7516409.592.802004686.5919316.403.5520051608.1822359.147.1920062532.6826578.819.5320073718.3333822.6710.9920084261.0743261.879.852009297149092.816.05

4萬億刺激、貿(mào)易順差與流動性

M2與北京房價走勢房改—存量房釋放—M2—投資渠道與2009年的拐點GDP增長過分依賴投資（60%以上）2003年后貿(mào)易順差劇增

兩速發(fā)展與新興經(jīng)濟體的挑戰(zhàn)新興經(jīng)濟體的挑戰(zhàn)：短期—通脹壓力；長期—從依賴外部需求調(diào)整到內(nèi)部需求主導模式問題不一樣：增速不夠消費疲弱財政壓力大；經(jīng)濟過熱，通脹及資本流入經(jīng)濟周期不同：緊財政與寬貨幣緊貨幣和中性財政

我們該怎么辦？

應對全球系統(tǒng)性風險調(diào)速器：統(tǒng)一的金融交易稅彌補損失，監(jiān)控場外交易、衡量.斷路器：

建立區(qū)域性貨幣安排互相競爭的模塊比一個單極貨幣安排更健康穩(wěn)定單個主導權(quán)不可能推動結(jié)構(gòu)性變化

我們的策略國內(nèi)頂層設(shè)計：藏富于民公平發(fā)展國際突破壁壘：資金輸出產(chǎn)能輸出共享發(fā)展我們未來？收入分配改革是一場自我革命

土地還權(quán)阻力（再看三農(nóng)）土地財政資源稅+流轉(zhuǎn)稅稅制改革

城鄉(xiāng)差距其他原因—市場化市場化金融系統(tǒng)農(nóng)村儲蓄投向工業(yè)城市加大制度性工農(nóng)產(chǎn)品剪刀差市場性工農(nóng)產(chǎn)品剪刀差弱勢家庭單位城市優(yōu)勢日益突出農(nóng)村資本凈外流加大

城鄉(xiāng)分割體制中的巨額“體制”租金同工不同酬醫(yī)療、保險等子女教育

城市化我們能走多遠？1.8億人種地18億畝耕地弱勢家庭單位吸引新生代回農(nóng)村的代價？

價格管制或價格放開