光伏設備2022年報2023一季報總結：業(yè)績持續(xù)高增看好高景氣賽道中強alpha的龍頭設備公司

券研究報告業(yè)績持續(xù)高增，看好高景氣賽道中強alpha的龍頭設備公司11各環(huán)節(jié)光伏設備均實現(xiàn)業(yè)績高增，硅片設備業(yè)績增速最快2數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所2業(yè)訂單飽滿備景氣周期片設備：HJT降本增效持續(xù)推進型公司迎第二增長曲線6、投資建議7、風險提示331.1光伏設備：國內(nèi)光伏設備基本實現(xiàn)全面國產(chǎn)化?上游：生產(chǎn)多晶硅材料，由原料硅砂(二氧化硅)經(jīng)純化過程冶煉出太陽能發(fā)電級的多晶硅接著將?中游：包括制造太陽能電池和電池組件。電池片環(huán)節(jié)中PERC工藝路線包括清洗制絨、擴散、蝕刻、鍍膜、絲網(wǎng)印刷和燒結等步驟，而HJT路線僅需清洗制絨、非晶硅膜沉積、TC0膜沉積、絲網(wǎng)印刷四。4行業(yè)歸母凈利潤(億元)YOY%%%%%%%行業(yè)歸母凈利潤(億元)YOY%%%%%%%074%13.81%28.4568.64%44%22.832017201820192020202120222023Q1Q4%。Q增240GW，同比+37%。我們判斷，隨著2023年產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，新增裝機需求有望進一步爆發(fā)，看好2023年備脫離傳統(tǒng)設備行業(yè)的二階導屬性?！粜行袠I(yè)收入合計(億元)YOY17.8088%%288.7840%165.21148.25201520162017201820192020202120222023Q1%0%%%%%%%%00115.2729%28%59%5數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所51.3盈利能力逐步提升，規(guī)模效應下控費能力優(yōu)異pctpct中一個重要影響因素為雙良節(jié)能新業(yè)務硅片業(yè)務逐在2022年處于資本開支期毛利率為負，拉低了整體行業(yè)毛利主要系隨著行業(yè)規(guī)模提升，控費能力逐漸增強，行業(yè)期間費下控費能力優(yōu)異%%5%%%%%0% 行業(yè)歸母凈利率行業(yè)毛利率40%%%%%%%28%15%2017201820192020202120222023Q18%6%4%2% 銷售費用率管理費用率(含研發(fā))財務費用率201520162017201820192020202120222023Q16數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所6行業(yè)存貨行業(yè)存貨周轉天數(shù)%行業(yè)應收賬款周轉天數(shù)020162017%行業(yè)應收賬款周轉天數(shù)020162017201820192020202120222023Q1◆圖：光伏設備行業(yè)預收款/合同負債高增，在手訂單飽滿◆圖：2022年光伏設備行業(yè)存貨增速超100%0總預收賬款(億元)YOY%%.23%265.4015.9049.7844.0226.12%20162017201820192020202120222023Q1000 96%%86444% %87.5387.53 46%566.1220162017201820192020202120222023Q10%◆圖：光伏設備行業(yè)應收賬款周轉天數(shù)呈下降趨勢◆圖：光伏設備行業(yè)應收賬款周轉天數(shù)呈下降趨勢33133132732232062992892017201820192020202120222023Q17數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所7%%%%%%%%%%50QQQ外，光伏設備行業(yè)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正，行業(yè)現(xiàn)金流充足，經(jīng)Q研發(fā)費用為9億元，同比+73%，研發(fā)費用率為5.6%。研發(fā)費用率呈下50◆圖：光伏設備行業(yè)現(xiàn)金流充足，經(jīng)營質量良好經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額(億元)20202020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1 ◆用率有所下降◆研發(fā)費研發(fā)費用(億元)YOY研發(fā)費用率 4.5%5 .201520162017201820192020202120222023Q1 .9%6.8%5.8%5.8%6.0%6.4%6數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所業(yè)訂單飽滿備景氣周期型公司迎第二增長曲線6、投資建議7、風險提示99硅料跌價硅片擴產(chǎn)曲線硅片擴產(chǎn)VS2.120硅料跌價硅片擴產(chǎn)曲線硅片擴產(chǎn)VS新技術迭代導致設備大規(guī)模更新替換的話，2023-2024年硅片擴產(chǎn)積極性減弱(硅料價格下跌，導弈。擴產(chǎn)的同比增速尚不清晰，建議關注以下變化。；?(2)硅料價格下跌的負反饋：2023年若硅料跌價(我們判斷2023下半年開始硅料有較明顯跌價)，則硅片廠利潤壓縮，硅較強。，我們判斷未來的發(fā)展趨勢為通過好的裝備，加入更強的控制手段使硅片的質量得以提升，未料價格下跌0萬元/噸0萬元/噸數(shù)據(jù)來源：So1arzoom，東吳證券研究所2.2硅片環(huán)節(jié)核心設備為單晶爐和切片機開方、磨倒和切片等工序，涉及長晶爐、截斷機、開方機、磨倒一體機、切片機等設備。單晶爐約1.4GW/GW，這兩種設備價值量占比最高，分別在長晶環(huán)節(jié)占比57%、切片環(huán)量較高磨面、拋光、倒角、切片等環(huán)節(jié)投資(億GW)值占比%合計合計 數(shù)據(jù)來源：高測股份公告，隆基股份公告，東吳證券研究所整理112.3晶盛機電系光伏單晶爐高市場份額龍頭0%長度的晶棒，在對連城2023年非隆基客戶的破進展)，奧特維(單晶爐與奧特維傳統(tǒng)業(yè)務組件設備具備資源協(xié)同效應)，天通股份(2023年建議關注其ccz單晶爐的驗證情況&顆粒硅投產(chǎn)情況)?！魣D：單晶爐的年產(chǎn)值測算數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所2.4晶盛機電2022年新簽訂單超170億仍維持較高水平比+84%，環(huán)比+8%，存貨為139.6億元，同比+72%，環(huán)比+13%；截至2023Q1末，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計260.6億元(含稅)，環(huán)比+2.5%，其中未完成半導體設備合同35.2億元(含稅)，環(huán)比+3.8%，我們預計晶盛2022年全年新簽訂單超170億元，仍維持在歷史較高水平。2023Q1新簽訂單約47億數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所2.5晶盛第五代單晶爐即將推出，受益于技術迭代型單晶爐研發(fā)，2023年即將推出市場，最大的充分受益。硅片的拉晶，但隨著N型電池片轉換效率逐步提升，我們預計N型專用單晶爐的必要性會持續(xù)加大，未來單◆圖：晶盛機電即將推出第五代基于開放平臺架構的單晶爐數(shù)據(jù)來源：晶盛機電微信公眾號，東吳證券研究所2.6切片環(huán)節(jié)——光伏高景氣帶動切割設備&耗材需求目前行主流的金剛線線徑為36線，生產(chǎn)1GW硅片需要50萬千米，單價38元/千米(含稅)，對應單GW金剛線價值量約務包括切片設備、金剛線、切片代工等數(shù)據(jù)來源：CPIA，公司公告，東吳證券研究所2.7專業(yè)分工實現(xiàn)降本增效提質，解決客戶核心痛點規(guī)模投資設備后很可能變?yōu)槁浜螽a(chǎn)能，高測股份本身生產(chǎn)裝備且具備研發(fā)實力，只需投入技改資金就客戶實現(xiàn)降本，高測股份自留5%左右，客戶還能多得其余5%的硅片，因此高測的切片代工服務本質上是幫數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：高測股份公告，東吳證券研究所2.8需求確定數(shù)據(jù)來源：高測股份公告，東吳證券研究所117固定數(shù)量，公司就每片合格的硅片收取一定的代工費(收入一：代工費)，剩余的硅泥可以對外銷售(收入二：硅泥回收費)，多切出的硅片部分贈予客戶、部分自主對外銷售(收入三：結余硅片對外銷售收入)；(2)就近建設產(chǎn)能：高測股份會在客戶工廠附近配套建設切片產(chǎn)能，減小硅片運輸半徑(樂山配套片廠負責購買硅棒，高測股份負責切片，再將切好的硅片返回給電池片廠。GW建湖二期10GW上調(diào)至12GW，規(guī)劃總產(chǎn)能達到47GW；2022年12月，公司再規(guī)劃河南5GW切片代工產(chǎn)能，預計公告時間項目產(chǎn)能建設期預計投產(chǎn)公告時間項目產(chǎn)能建設期預計投產(chǎn)日期2021/2樂山大硅片示范項目(配套通威永祥、環(huán)太美科)5GW7個月2021Q42021/7建湖一期(配套錦州陽光、潤陽，兩期5GW合并為一期10GW)10GW12個月2022Q32022/4建湖二期(配套潤陽、英發(fā)睿能，原計劃10GW，后上調(diào)為12GW)12GW——2023年達產(chǎn)5GW，2024年全部達產(chǎn)2021/7樂山一期(配套京運通)6GW9個月2022Q22021/7樂山二期14GW2023合計47GW◆圖：高測原規(guī)劃35GW切片代工產(chǎn)能◆圖：2022年4月，規(guī)劃產(chǎn)能上調(diào)至47GW公告時間項目產(chǎn)能建設期預計投產(chǎn)021/2(配套通威永祥、環(huán)太美科)2021Q4021/7湖一期(配套錦州陽光、潤陽)2022Q3021/7湖二期(配套錦州陽光、潤陽)2023Q3021/7(配套京運通)2022Q2021/7023合計35GW再上調(diào)5GW再上調(diào)5GW公告時間項目產(chǎn)能建設期預計投產(chǎn)日期狀態(tài)(截至2022年底)樂山大硅片示范項目(配套通威永祥、環(huán)太美科)7個月已達產(chǎn)4.49GW建湖一期(配套錦州陽光、潤陽，兩期5GW合并為一期10GW)月已達產(chǎn)10.44GW建湖二期(配套潤陽、英發(fā)睿能，原計劃10GW，后上調(diào)為12GW)——2023年達產(chǎn)5GW，2024年全部達產(chǎn)在建樂山一期(配套京運通)9個月已達產(chǎn)6.66GW樂山二期規(guī)劃中河南4個月在建合計52GW數(shù)據(jù)來源：高測股份公告，東吳證券研究所182.10遠期保守預計高測代工業(yè)務單GW利潤約1500萬數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所測算19數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所測算19?(2)硅泥回收：硅泥回收收入約300萬元/GW。W穩(wěn)態(tài)情況下，210硅片市場價格為5元/片。◆圖：我們認為當硅料處于80-100元/kg合理價格區(qū)間時，硅片售價不會低于0.5元/W2.10遠期保守預計高測代工業(yè)務單GW利潤約1700萬?硅片價格處于高位情況下，我們認為若不考慮成本前置的影響，單GW凈利潤超4000萬元：當210硅片價格超9元/片時，根據(jù)下表利潤彈性測算(假設高測硅片結余比例約為6%)，單GW利潤超4000萬元。但2022年公司的切片代工產(chǎn)能爬坡，存在成本前置影響，使得報表端2022Q3單GW盈利高點僅2600萬元，主要是由于切片代工產(chǎn)能仍處于爬坡階段，設備折舊、人工成本較高帶來成本前置，與收入存在錯配。?未來隨著硅片價格降低&高測持續(xù)讓利客戶主動降低結余硅片比例，我們保守預計遠期穩(wěn)態(tài)情況下(無成本前置影響)單GW利潤約1700萬元(假設210硅片價格5元，結余比例為5%)，則公司已規(guī)劃的102GW切片代工產(chǎn)能將釋放較大業(yè)◆圖：我們認為210硅片價格5-6元/片、結余比例4%時，保守預計高測代工業(yè)務單GW利潤約1500萬元數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所測算業(yè)訂單飽滿備景氣周期型公司迎第二增長曲線6、投資建議7、風險提示3.1HJT：繼PERC之后最有前景的太陽能電池技術?(2)降本空間大：低溫工藝+N型電池更容易實現(xiàn)硅片薄片化，硅料成本降低；工藝流程簡化(僅4步)?(4)光致衰減率更低：首年衰減約為1.5%，10年后發(fā)電量剩余90%左右。?我們認為短、中、長期看，HJT相較TOPCon均有優(yōu)勢：(1)短期看，HJT良率優(yōu)于TOPCon；(2)中期看TOPCon光致衰減(LID)、電位誘發(fā)衰減(PID)以及光熱衰減(LETID)為0；光致衰減(LID)、電位誘發(fā)衰減(PID)以及光熱衰減(LETID)為0；數(shù)據(jù)來源：So1arzoom，東吳證券研究所3.22022年市場回顧：不同技術路線擴產(chǎn)規(guī)模?2022年不同技術路線電池片擴產(chǎn)情況：XBC：25GWHJT：30GW?2023年1-4月TOPCon招標200GW，市場擔心TOPCon高速擴產(chǎn)壓制后續(xù)HJT產(chǎn)能擴張。我們認為電池廠擴產(chǎn)往往非理性，針對當下回本周期短的新技術路線，電池廠會搶跑擴產(chǎn)(因為擴產(chǎn)越早，先進產(chǎn)能越不足，盈利越強)；但一旦出現(xiàn)回本周期更短的技術路線(HJT)，即便有TOPCon產(chǎn)能包袱的電池廠擴產(chǎn)HJT的意愿不強烈，但是在新玩家大規(guī)模擴產(chǎn)HJT的時候，TOPCon的盈利會被進一步壓制，則有TOPCon產(chǎn)能包袱的玩家被動上HJT新產(chǎn)能，我們認為行業(yè)是否有TOPCon產(chǎn)能包袱不是影響HJT擴產(chǎn)的關鍵，關鍵影響因素是HJT本身的降本速度以及回本周期。?我們預計當2024年設備回本期為2年時，傳統(tǒng)電池大廠轉型HJT技術意向強烈，行業(yè)迎來爆發(fā)。當單GW設備投資額3億元、電池片單W利潤為0.14元時，電池廠回本期約為2年，我們預計2024年設備單GW投資額有望降低至約3億元，則此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局、HJT行◆圖：我們預計當2024年設備回本期為2年時，HJT行業(yè)迎來爆發(fā)(單位：年)數(shù)據(jù)來源：So1arzoom，東吳證券研究所3.3HJT持續(xù)推進降本進程?最核心是——漿料降低0.1元/W(多主柵&銀漿國產(chǎn)化)；硅片降低0.17/W元(薄片+NP價差縮小)降本RC21:PERCn2021:HJTRCEHJT技術進展過程關鍵技術信息時間節(jié)點技術影響23.4%24.0%24.3%23.5%24.8%25.00%2022Q1-Q2邁為微晶設備量產(chǎn)，微行業(yè)量產(chǎn)效率標準提升到25%以上98.9%98.7%98.5%98.9%98.0%98.00%M6每片w數(shù)6.42W/片6.58W/片6.66W/片6.44W/片6.80W/片6.85W/片120um(或以下)2022年底半片半棒技術硅片厚度到120um或以下池片連接技術M6電池片銀漿耗量含銀量)2021年底mgW低至約150mg2022年底鋼板替代網(wǎng)版銀耗在150mg銀耗量降低到130mg靶材耗量無無無無2022年銦被回收且背面采用AZO替代關鍵價格假設時間節(jié)點技術影響M6硅片含稅價格5.73元/片6.19元/片(N型硅)6.19元/片(N型硅片8%)5.10元/片N，薄片折價尚未體現(xiàn))N，薄片折價尚未體現(xiàn))2021年底退火吸雜NP同價銀漿含稅價格5300元/kg5300元/kg7500元/kg5300元/kg5300元/kg6500元/kg(國產(chǎn)銀漿)2021年底銀漿國產(chǎn)化銀漿價格降低2000元/公斤(其中1000元為日本過來的冷鏈費用，剩余是日本公司的研發(fā)溢價)靶材含稅價格3000元/kgITO2500元/kg；AZO為考慮銦的漲價生產(chǎn)設備投資價格2億元/GW4.0億元/GW4.0億元/GW微晶技術提高效率的同時，也增加了設備成本，但是設備也在做大產(chǎn)能和部分零部件國產(chǎn)化設備價格維持4億元每W不含稅成本測算(元/W)各環(huán)節(jié)成本下降量(元/W)成本.72.非硅成本.12.1漿料.06.09.11.092.2靶材.00.00.04.00.00.02.022.3折舊.06.06.08.05.06.08.002.4其他電池制造成本.03.生產(chǎn)成本合計.28數(shù)據(jù)來源：So1arzoom，東吳證券研究所測算包銅?HJT包銅?(1)M25BB電池，效率22.5%，單片耗量350mg，9BB電池，效率23%，單片耗量250mg；?(2)M69BB電池，2020年效率23.5%，單片耗量220mg，2021年效率24%，單片耗量MBBmgw3mg；?(4)2022Q3，SMBB+鋼網(wǎng)+專用漿料，單片耗量降低至120mg，每w耗量17.6mg；?(5)2022年H2，背面副柵使用銀包銅漿料，單片銀耗降至100mg，每w耗量14.6mg；合0BB技術，單片耗量降低至70mg，每w耗量10mg；?(7)2024年+，電鍍銅技術應用，全面取代含銀漿料，每w降低為0mg。銅數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(安徽華晟)，東吳證券研究所BB均有布局?2022年邁為首先嘗試銀包銅+0BB，預計2023年上半年可以實現(xiàn)量產(chǎn)，銀漿耗量預計在12mg/w以內(nèi)，銀占比低于50%。在無主柵技術路徑選擇上，其他公司選擇類似smartwire技術的層壓時焊接路線，而邁為使用的方式是預焊接，與傳統(tǒng)工藝更接近，但是難度系數(shù)更大。術，多種路線均有研究；沃特維研發(fā)了密柵膠互聯(lián)工藝。數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(邁為股份、奧特維、沃特維)，東吳證券研究所3.4漿料降本：電鍍銅VS銀包銅?異質結電鍍銅分為圖形化和電鍍工藝，邁為采用了類光刻的圖形化技術(也需要曝光和掩膜)；電鍍的難點主要集中在薄片，水平電鍍?yōu)樽顑?yōu)方案，工藝流程難點包括油墨成本、曝光顯影分辨率、雙面電鍍質量、油墨殘留、錫保護層覆蓋率等。?短期目標：鋼網(wǎng)以及0BB的量產(chǎn)(降低主細柵用量，提升效率)；中期目標：銀包銅漿料批量使用(降低銀漿單價)；長期目標：電鍍工藝(提升效率，成本不再受銀價影響)。BBw-8分/w未來預期常規(guī)MBB鋼網(wǎng)MBBNBB銀包銅鋼網(wǎng)0BB主柵用量(mg/w)88000細柵用量(mg/w)80漿料價格(元/kg)5800580058002500漿料成本(分/w)9.286.9636-8效率增益基準基準基準+0.4%基準基準基準基準偏低設備投資基準基準基準基準偏高配套設施基準基準基準基準復雜數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(邁為股份)，東吳證券研究所3.4漿料降本：HJT量產(chǎn)銀耗量將逐步降低?我們綜合考慮了漿料銀含量的降低(即橫向銀包銅漿料的逐步導入)和銀用量降低(即縱向SMBB&0BB&鋼率造成一定影響，故優(yōu)先替代背面副柵(華晟預計2022年年底/2023年年初在背面副柵全部導入銀包銅)，逐步MBBKG/W；未來BB&背副鋼網(wǎng)&30%銀包銅全面導入等技術加持下，銀漿成本有望降低至約0.03元/W。HJT銀耗量(mg/片)100%銀含量50%銀包銅導入30%銀包銅導入階段1階段2階段3階段4階段5階段6階段7階段8階段9銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量12BB正面主柵100%20100%20.0100%20100%2050%50%50%50%30%6正面副柵100%42100%42.0100%4250%2150%2150%2150%2130%30%背面主柵100%21100%21.050%50%50%50%30%6.330%6.330%6.3背面副柵100%6350%31.550%31.550%31.550%31.530%30%30%30%合計146114.510483736056484412BB+背副鋼網(wǎng)正面主柵100%20100%20.0100%20100%2050%50%50%50%30%6正面副柵100%42100%42.0100%4250%2150%2150%2150%2130%30%背面主柵100%21100%21.050%50%50%50%30%6.330%6.330%6.3背面副柵100%47.850%23.950%23.950%23.950%23.930%3430%3430%3430%34合計130.8106.996.475.465.455.8451.6443.2439.240BB正面副柵100%42100%42.050%21_ 50%2130%_ 背面副柵100%6350%31.550%31.530%30%合計10573.552.539.931.50BB+背副鋼網(wǎng)正面副柵100%42100%42.050%21_ 50%2130%_ 背面副柵100%47.850%23.950%23.930%3430%34合計89.865.944.935.3426.94數(shù)數(shù)據(jù)來源：2022年HJT峰會(安徽華晟)，東吳證券研究所.83.4漿料降本：HJT量產(chǎn)銀耗量將逐步降低.8MWSMBB&0BB&鋼網(wǎng)等銀用量降低(電池功率約為6.9W/片)HJT銀耗量(mg/w)100%銀含量50%銀包銅導入30%銀包銅導入階段1階段2階段3階段4階段5階段6階段7階段8階段9銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量2BB正面主柵100%2.9100%2.9100%2.9100%2.950%50%50%50%30%.9正面副柵100%.1100%.1100%.150%.150%.150%.150%.130%30%背面主柵100%.1100%.150%50%50%50%30%.930%.930%.9背面副柵100%.250%4.650%4.650%4.650%4.630%2.830%2.830%2.830%2.8合計21.3712BB+背副鋼網(wǎng)正面主柵100%2.9100%2.9100%2.9100%2.950%50%50%50%30%.9正面副柵100%.1100%.1100%.150%.150%.150%.150%.130%30%背面主柵100%.1100%.150%50%50%50%30%.930%.930%.9背面副柵100%.050%.550%.550%.550%.530%2.130%2.130%2.130%2.1合計16.3.70BB正面副柵100%.1100%.150%.1_ 50%.130%_ 背面副柵100%.250%4.650%4.630%2.830%2.8合計0BB+背副鋼網(wǎng)正面副柵100%.1100%.150%.1_ 50%.130%_ 背面副柵100%.050%.550%.530%2.130%2.1合計3.9MW低，縱向考慮SMBB&0BB&鋼網(wǎng)等銀用量降低(銀漿價6500元/kg)HJTHJT銀耗量(元/w)100%銀含量50%銀包銅導入30%銀包銅導入階段1階段2階段3階段4階段5階段6階段7階段8階段9銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量銀含量銀耗量12BB正面主柵100%0.02100%0.02100%0.02100%0.0250%0.0150%0.0150%0.0150%0.0130%0.01正面副柵100%0.04100%0.04100%0.0450%0.0250%0.0250%0.0250%0.0230%0.0130%0.01背面主柵100%0.02100%0.0250%0.0150%0.0150%0.0150%0.0130%0.0130%0.0130%0.01背面副柵100%0.0650%0.0350%0.0350%0.0350%0.0330%0.0230%0.0230%0.0230%0.02合計00.080.070.060.050.050.0412BB+背副鋼網(wǎng)正面主柵100%0.02100%0.02100%0.02100%0.0250%0.0150%0.0150%0.0150%0.0130%0.01正面副柵100%0.04100%0.04100%0.0450%0.0250%0.0250%0.0250%0.0230%0.0130%0.01背面主柵100%0.02100%0.0250%0.0150%0.0150%0.0150%0.0130%0.0130%0.0130%0.01背面副柵100%0.0550%0.0250%0.0250%0.0250%0.0230%0.0130%0.0130%0.0130%0.01合計90.070.060.050.050.040.040BB正面副柵100%0.04100%0.0450%0.02_50%0.0230%0.01_背面副柵100%0.0650%0.0350%0.0330%0.0230%0.02合計0.100.070.050.040.030BB+背副鋼網(wǎng)正面副柵100%0.04100%0.0450%0.02_50%0.0230%0.01_背面副柵100%0.0550%0.0250%0.0230%0.0130%0.01合計0.090.060.040.030.03數(shù)據(jù)來源：2022年HJT峰會(安徽華晟)，東吳證券研究所硅片生產(chǎn)廠商的增加，規(guī)?；材軒椭鷮崿F(xiàn)N型硅片與P型硅片平價。在硅料價格持續(xù)高位的情況下，基于RCGw：G12硅片薄片化技術路線圖(單位：微米)數(shù)據(jù)來源：中環(huán)半導體，邁為股份等，東吳證券研究所3.5硅片降本：HJT硅片薄片化具備顯著優(yōu)勢?半片片厚120微米的前提下，同等線徑、槽距的情況下，相較160微米片厚出片率增加22-25%左右。若線徑為38微米、槽距為178微米，則相較于160微米的片厚，出片率能增加22.5%；若線徑為36微米、槽距為176微米，則相較于160微米的片厚，出片率能增加23.9%；若線徑為34微米、槽距為174微米，則相較于160微米的片厚，出片率能增加25.3%。B距單片(整片)成本降低(元)A+B=95%G價格G格/片G格/片84.8%6.8%45%9%53%941.6%16434%443%27%數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(高測股份)，東吳證券研究所每公斤方棒長度(毫米)①金剛線線徑(毫米)②砂徑(毫米)③硅片厚度(毫米)④203切片良率(%)⑦kg=⑥*⑦槽距(毫米)以166為例150微米130微米120微米110微米100微米90微米80微米每公斤方棒長度(毫米)①金剛線線徑(毫米)②0.0330.0330.0330.0330.0330.0330.033砂徑(毫米)③0.020.020.020.020.020.020.02硅片厚度(毫米)④90.08槽距(毫米)⑤=②+③+④0.2030.1830.1730.1630.1530.1430.133理論出片數(shù)(片/kg)⑥=①/⑤78.8287.4392.4998.16890切片良率(%)⑦98.0%97.0%96.0%95.0%95.0%95.0%95.0%實際出片數(shù)(片/kg)⑧=⑥*⑦77.2484.8188.7993.2599.35106.29114.29拉晶環(huán)節(jié)損耗⑨6%6%6%6%6%6%6%每公斤硅料對應的硅片數(shù)(片)⑩=⑧*(1-⑨)72.6179.7283.4687.6693.3999.92107.43硅片面積(平方毫米)?27415274152741527415274152741527415轉換效率?25%25%25%25%25%25%25%硅片功率(W/片)?=?*?/100.每公斤硅料對應的硅片功率(W)?=⑩*?498546572601640685736硅片單W硅耗(g/W)?=1000/?2.01837566564636圖：不同硅片厚度下TOPCon硅片的單W硅耗圖：不同硅片厚度下PERC硅片的單W硅耗以166為例160微米150微米每公斤方棒長度(毫米)①金剛線線徑(毫米)②0.0330.033砂徑(毫米)③0.020.02硅片厚度(毫米)④0.160.15槽距(毫米)⑤=②+③+④0.2130.203理論出片數(shù)(片/kg)⑥=①/⑤75.1278.82切片良率(%)⑦98.0%98.0%實際出片數(shù)(片/kg)⑧=⑥*⑦73.6277.24拉晶環(huán)節(jié)損耗⑨%%每公斤硅料對應的硅片數(shù)(片)⑩=⑧*(1-⑨)69.2072.61硅片面積(平方毫米)?2741527415轉換效率?24%24%硅片功率(W/片)?=?*?/100066每公斤硅料對應的硅片功率(W)?=⑩*?455478硅片單W硅耗(g/W)?=1000/?2.202.09數(shù)據(jù)來源：2022年HJT數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(高測股份)，東吳證券研究所以166為例150微米140微米130微以166為例150微米140微米130微米硅片的硅料成本(元/W)?=?*?/1000硅料價格區(qū)間(元/KG)?50910091500.310.290.282000.410.390.372500.510.490.473000.620.580.56硅片的非硅成本(元/W)@硅片總成本(元/W)?=?+@硅料價格區(qū)間(元/KG)5091000.310.290.291500.410.390.382000.510.490.472500.610.590.573000.720.680.66N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG)500.270.260.261000.410.390.381500.540.520.512000.680.650.632500.820.780.763000.950.910.882022年HJT&疊層技術峰會(高測股份)，東吳證券研究所?從硅料價格來看，近期硅料價格持續(xù)下跌，最新報價已跌破150元/KG，大廠實際采購價在130元/KG左右，我們預計采購價格近期會降至100元/KG，若硅料降低至100元/KG、HJT硅片厚度為80微米時，硅片總成本約為0.24元/W，我們假設N型硅片毛利率約25%，則硅片售價約為0.31元/W，即HJT電池片的硅片成本約為0.31元/W。圖：不同硅片厚度下HJT電池片的硅片成本(單位：元/W)以166為例150微米130微米120微米110微米100微米90微米80微米硅片的硅料成本(元/W)?=?*?/1000硅料價格區(qū)間(元/KG)?.10.09.09.08.08.07.03.22.209.277.34304.41硅片的非硅成本(元/W)@1111111硅片總成本(元/W)?=?+@硅料價格區(qū)間(元/KG).3.32.309.377.44304.51N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG).5.43.402.502.59302.68圖：不同硅片厚度下TOPCon電池片的硅片成本(單位：元/W)圖：不同硅片厚度下PERC電池片的硅片成本(單位：元/W)以166為例160微米150微米硅片的硅料成本(元/W)?=?*?/1000硅料價格區(qū)間(元/KG)?500.110.101000.220.211500.330.312000.440.422500.550.523000.660.63硅片的非硅成本(元/W)@0.10.1硅片總成本(元/W)?=?+@硅料價格區(qū)間(元/KG)500.210.201000.320.311500.430.412000.540.522500.650.623000.760.73P型硅片售價(元/W，按照20%毛利率)?=?/0.8硅料價格區(qū)間(元/KG)500.260.261000.400.391500.540.522000.670.652500.810.783000.950.91數(shù)據(jù)來源：以166為例150微米140微米130微米N型硅片售價(元/W以166為例150微米140微米130微米N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG)500.270.260.26000.410.390.38500.540.520.512000.680.650.632500.820.780.763000.950.910.88漿料(元/W)1靶材(元/W)0.000.000.00折舊(元/W)0.060.060.06其他電池制造成本(元/W)0電池片非硅成本(元/W)?0.270.270.27電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)500.540.530.52000.670.660.65500.810.790.772000.950.920.902503000.04元/W、設備折舊0.08元/W(單GW4億元、折舊期5年)、其他制造成本0.05元/W等非硅成本合計0.3元/W，圖：不同硅片厚度下HJT電池片的總成本(單位：元/W)以166為例150微米130微米120微米110微米100微米90微米80微米N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG)7654432087643140875300720852000429529004730628漿料(元/W)3333333靶材(元/W)4444444折舊(元/W)8888888其他電池制造成本(元/W)5555555電池片非硅成本(元/W)?0000000電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)7654432087643140875300720852009529008圖：不同硅片厚度下TOPCon電池片的總成本(單位：元/W)圖：不同硅片厚度下PERC電池片的總成本(單位：元/W)以166為例160微米150微米P型硅片售價(元/W，按照20%毛利率)?=?/0.8硅料價格區(qū)間(元/KG)500.260.261000.400.391500.540.522000.670.652500.810.783000.950.91漿料(元/W)0.070.07靶材(元/W)0.000.00折舊(元/W)0.050.05其他電池制造成本(元/W)0.120.12電池片非硅成本(元/W)?0.230.23電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)500.490.491000.630.621500.770.752000.910.882504130084數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(安徽華晟)，東吳證券研究所以166為例160微米150微米P型硅片售價(元/W，按照以166為例160微米150微米P型硅片售價(元/W，按照20%毛利率)?=?/0.8硅料價格區(qū)間(元/KG)2200.67.65250.81.78300.95.91漿料(元/W).07.07靶材(元/W).00.00折舊(元/W).04.04其他電池制造成本(元/W).12.12電池片非硅成本(元/W)?.23.23電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)4200.90.88250300?①HJT：漿料有望降低至0.03元/W(根據(jù)我們的測算在0BB&30%銀包銅&背副鋼網(wǎng)的條件下)、靶材0.02元/W(單面AZO替代雙面ITO)、設備折舊0.06元/W(單GW3億元、折舊期5年)、其他制造成本0.05元/W等非硅成本合計0.16元/W，結合硅料100元/KG、硅片厚度80微米時硅片成本0.31元/W，則未來HJT總成本有望降低至0.48元/W；②TOPCon：漿料0.11元/W、設備折舊0.05元/W(單GW1.5億元、折舊期3年)、其他制造成本0.1元/W等非硅成本合計0.26元/W，結合硅料100元/KG、硅片厚度130微米時硅片成本0.38元/W，則TOPCon總成本為0.64元/W；③PERC：漿料0.07元/W、設備折舊0.04元/W(單GW1.3億元、折舊期3年)、其他制造成本0.12元/W等非硅成本合計0.23元/W，結合硅料100元/KG、硅片厚度150微米時硅片成本0.39元/W，則PERC總成本為0.61元/W。圖：不同硅片厚度下HJT電池片的總成本(單位：元/W)以166為例150微米130微米120微米110微米100微米90微米80微米N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG)2726252424232240383736343331545048474543400067626058555250508074726965625930094878380767268漿料(元/W)03030303030303靶材(元/W)02020202020202折舊(元/W)06060606060606其他電池制造成本(元/W)05050505050505電池片非硅成本(元/W)?16161616161616電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)434241414039385654535250494870666463615957008378767471686650969088858278753009996928884圖：不同硅片厚度下PERC電池片的總成本(單位：元/W)圖：不同硅片圖：不同硅片厚度下PERC電池片的總成本(單位：元/W)以166為例150微米140微米130微米N型硅片售價(元/W，按照25%毛利率，比P型有溢價)?=?/0.75硅料價格區(qū)間(元/KG)136308漿料(元/W).11.11.11靶材(元/W).00.00.00折舊(元/W).05.05.05其他電池制造成本(元/W).10.10.10電池片非硅成本(元/W)?.26.26.26電池片總成本(元/W)?=?+?硅料價格區(qū)間(元/KG)79250300數(shù)據(jù)來源：2022年HJT&疊層技術峰會(安徽華晟)，東吳證券研究所3.7設備降本：提高設備的單機產(chǎn)能+零部件進口替代?核心零部件國產(chǎn)化加速，利好HJT設備降本。HJT設備的核心零部件包括泵、閥、腔體、電源、流量控制器等，目前設備價值量單GW約4億元，我們認為2023-2024年隨著零部件國產(chǎn)化替代、國產(chǎn)零部件擴產(chǎn)加速的規(guī)模效應顯現(xiàn)，HJT設備的單GW投資額可降低至3-3.5億元。?電池片廠商回本周期縮短，我們預計當2024年設備回本期為2年時，傳統(tǒng)電池大廠轉型HJT技術意向強烈，行業(yè)迎來爆發(fā)。當單GW設備投資額3億元、電池片單W利潤為0.14元時，電池廠回本期約為2年，我們預計2024年設備單GW投資額有望降低至3億元，則此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局、HJT行業(yè)迎來爆發(fā)。業(yè)迎來爆發(fā)(單位：年)設備單GW價值量(億元)486423利(元)85300數(shù)據(jù)來源：金辰股份定增回復函，東吳證券研究所HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)⑤=③*HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)⑤=③*④HJT新增產(chǎn)能(GW)⑥=⑤當年減前一年單條電池生產(chǎn)線產(chǎn)能(GW)⑦單條線設備總金額(億元)⑧單GW設備總金額(億元)⑨=⑧/⑦當年全行業(yè)新增HJT設備需求(億元)⑩=⑥*⑨清洗制絨設備需求(億元)占比15%PEVCD(億元)占比50%PVD(億元)占比20%絲網(wǎng)印刷設備(億元)占比10%其他自動化設備(億元)占比5%邁為股份HJT整線設備市占率?邁為股份HJT整線設備訂單(億)?=⑩*?邁為股份HJT整線設備訂單毛利率?2017中國新增裝機量合計(中國新增裝機量合計(GW)①海外新增裝機量合計(GW)②全球新增裝機量合計(GW)③HJT技術路線滲透率④0%20180%2019%.08.081421020202%.85.625211736%20219%4.5609634237%202220%284.011167838%2023E40%643.522415738%2024E70%1203.035925138%2025E95%1533.045832038%數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)⑤=③*HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)⑤=③*④HJT新增產(chǎn)能(GW)⑥=⑤當年減前一年單條電池生產(chǎn)線產(chǎn)能(GW)⑦單條線設備總金額(億元)⑧單GW設備總金額(億元)⑨=⑧/⑦當年全行業(yè)新增HJT設備需求(億元)⑩=⑥*⑨清洗制絨設備需求(億元)占比15%PEVCD(億元)占比50%PVD(億元)占比20%絲網(wǎng)印刷設備(億元)占比10%其他自動化設備(億元)占比5%邁為股份HJT整線設備市占率?邁為股份HJT整線設備訂單(億)?=⑩*?邁為股份HJT整線設備訂單毛利率?2017中國新增裝機量合計(中國新增裝機量合計(GW)①海外新增裝機量合計(GW)②全球新增裝機量合計(GW)③HJT技術路線滲透率④0%20180%2019%.08.081421020202%.85.625211736%20219%4.5609634237%202220%284.011167838%2023E36%533.5186913038%2024E60%983.029320538%2025E80%1253.037526338%數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算3.8預計2025年HJT設備需求約300億元(悲觀)量產(chǎn)。2017201820192020202120222023E2024E2025E中國新增裝機量合計(GW)①52.8海外新增裝機量合計(GW)②46.1全球新增裝機量合計(GW)③98.90%HJT技0%0%1%2%9%20%32%50%65%HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)⑤=③*④HJT新增產(chǎn)能(GW)⑥=⑤當年減前一年.0.828427698單條電池生產(chǎn)線產(chǎn)能(GW)⑦單條線設備總金額(億元)⑧單GW設備總金額(億元)⑨=⑧/⑦8.03.53.03.0當年全行業(yè)新增HJT設備需求(億元)⑩=⑥*⑨860111148228293清洗制絨設備需求(億元)占比15%129PEVCD(億元)占比50%45PVD(億元)占比20%22絲網(wǎng)印刷設備(億元)占比10%116其他自動化設備(億元)占比5%01367邁為股份HJT整線設備市占率?邁為股份HJT整線設備訂單(億)?=⑩*?74278104160205邁為股份HJT整線設備訂單毛利率?36%37%38%38%38%38%數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算數(shù)據(jù)來源：中國光伏業(yè)協(xié)會等，東吳證券研究所測算業(yè)訂單飽滿備景氣周期型公司迎第二增長曲線6、投資建議7、風險提示4.1組件環(huán)節(jié)核心設備為串焊機升組件的輸出功率或單瓦發(fā)電GW值量最高，為2000-2500萬元/GW。◆圖：串焊機為核心組件設備數(shù)據(jù)來源：金辰股份官網(wǎng)，東吳證券研究所4.2替換：組件設備更新迭代速度縮短至1.5-2年180GW)，奧特維開始接到182/210訂單是在2020年底，即市場需要在2021-22年替換180GW，年均替換90GW。?166串焊機(單臺60MW)單價150萬元/臺*17臺/GW=2500萬元/GW；?210串焊機(單臺120MW)單價250萬元/臺*8臺/GW=2000萬元/GW。C0%80%60%80%60%40%20%0%2019年2020年2021年2022年2023年2025年90%80%70%60%50%40%30%20%0%2019年2020年2021年2022年2023年2025年5主柵9主柵>9主柵其他主柵數(shù)據(jù)來源：奧特維招股書，東吳證券研究所4.3我們預計到2026年新技術0BB設備新增市場空間約116億元BBH們認為0BB技術應用難度低、經(jīng)濟性高——相較于目前的2023年初奧特維的串焊機出貨均為SMBB類型，占比約95%，我們認為0BB有望復制SMBB的放量節(jié)奏，2024年達218%。CAGR2026E18055073070202670%149080%1192580100%58020%298202570%122450%612284100%28450%612270%12850.25769%2023E10025035070%70%71425%1791075%575%5363322%7120.3420216010016070%70%3275%20228017025070%70%51014%715512533546070%70%12533546070%70%93935%32915070%10565%6107440%301350.2534837%海外新增裝機量合計(GW)(2)全球新增裝機量合計(GW)(3)=(1)+(2)產(chǎn)銷率(在途組件影響)(4)產(chǎn)能利用率(5)全球實際組件產(chǎn)能合計(GW)(6)=(3)/(4)/(5)HJT技術路線滲透率(7)HJT新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)(8)=(6)*(7)HJT新增產(chǎn)能(GW)(9)=(8)當年減前一年0BB技術在HJT中的滲透率(10)0BB在HJT中的新增產(chǎn)能(11)=(9)*(10)40%204240%204204—TOPCon新增裝機量(GW，對應存量產(chǎn)能)(13)=(6)*(12)—TOPCon新增產(chǎn)能(GW)(14)=(13)當年減前一年—0BB技術在TOPCon中的滲透率(15)——0BB在TOPCon中的新增產(chǎn)能(16)=(12)*(15)—5800.2116103%0BB5800.2116103%單GW0BB串焊機價值量(億元/GW)(18)0BB串焊機新增市場空間(億元)(19)=(17)*(18)0BB串焊機新增市場空間yoy數(shù)據(jù)來源：CPIA等，東吳證券研究所測算4.4奧特維串焊機優(yōu)于同行，市占率持續(xù)提升◆圖：奧特維串焊機與同行對比，優(yōu)勢明顯基于已穩(wěn)定運行的串焊機型號奧特維結論：奧特維串焊機焊接效率高，單臺串焊機給組件廠貢獻更多年產(chǎn)值和利潤一臺串焊機價值量(萬元)一臺串焊機的焊接效率(半片/小時)一臺串焊機的焊接效率(整片/小時)一臺串焊機的焊接效率(組件個數(shù)/小時)一臺串焊機的年產(chǎn)量(組件個數(shù)，萬個)182組件(72片全方片，PERC)發(fā)電功率(W)(功率，MW)組件單W售價(元)22一臺串焊機的年產(chǎn)值(億元)2.62.5奧特維高于同行(億元)1組件毛利率(行業(yè)均值)一臺串焊機所在產(chǎn)線的年貢獻毛利潤(萬元)奧特維高于同行(萬元)率一臺串焊機所在產(chǎn)線的年貢獻利潤(萬元)奧特維高于同行(萬元)結論：串焊機成本回收周期為10個月左右單GW組件產(chǎn)能的年貢獻利潤(萬元)單GW串焊機投資額(萬元)2單GW組件產(chǎn)能設備投資額(萬元)3投資占資本開支比例單GW組件產(chǎn)能資本開支(萬元)7組件設備的成本回收周期(月).7結論：奧特維串焊機相較同行節(jié)約人力成本需人工數(shù)12.525員工薪酬(萬元/年)單臺串焊機對應人工費(萬元/年)單GW產(chǎn)線中串焊機對應人工費(萬元/年)0奧特維的串焊機比同行節(jié)約人工費(萬元/年/GW)備注：奧特維串焊機標稱6800半片/小時(3400整片)，但實際量產(chǎn)可以做到7200半片/小時(3600整片)；S4000(標稱7200半片/小時，實際量產(chǎn)為6600半片/小時)；2020-2021年推出S5000機型，標稱6000整片/小時，2022年推出S5000P機型，標稱10000整片/小時(切三分片)，但S5000和S5000P的穩(wěn)定性均有待提升，且工人操作難度大。數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所測算4.5新產(chǎn)品布局全方位突破，打開長期成長空間(半導體鍵合機)客戶購買奧特維的設備，故此次通過通富微電的驗證是對公司技術實力的認可和背書，能幫助數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所4.6新產(chǎn)品布局全方位突破，打開長期成長空間(單晶爐)HN公司又獲晶澳單晶爐訂單；2021年10月，松瓷機電中標宇澤半導體(云南)有限公司“1600單晶爐采購”項目 (對應210硅片)，中標金額1.4億元(含稅)，中標臺數(shù)為120臺(按照80-90臺/GW計算，此次松瓷中標單晶4條鋰電電芯外觀檢測設備，于2020年獲世界知名鋰電公司愛爾集新能源訂單，實現(xiàn)訂單突破。過去公司鋰電設備收入體量不大(2020年收入0.34億元，營收占比3%)，此次獲得蜂巢新能源1.3億元大訂單(4條模組+pack線，單條線平均價值量約3000萬元)，訂單量級&客戶質量上均實現(xiàn)突破，證明公司產(chǎn)品受大客戶充分認可。至2021數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 奧特維串焊機市占率?奧特維新簽串焊機訂單(億元)?= 奧特維串焊機市占率?奧特維新簽串焊機訂單(億元)?=⑩*?奧特維鋰電設備訂單(億元)奧特維長晶爐訂單(億元) 奧特維硅片分選機訂單(億元)奧特維半導體鋁線鍵合機訂單(億元) 光注入退火爐+絲印設備(億元) 其他訂單(劃片機、貼膜機等) 奧特維新簽訂單(億元)yoy奧特維新簽訂單中串焊機占比奧特維新簽訂單中光伏設備占比 70%733314431%70%913318025%76%27442.859%76%4254567369%70%5133311051%60%201020427◆奧特維通過3個平臺實現(xiàn)在電池片設備上的多產(chǎn)品布局。?控股子公司奧特維旭睿(奧特維持股88%)在做絲網(wǎng)印刷機等電池片設備，目前剛開始做試驗線，將會?無錫松煜(奧特維持股8%)主要從事ALD(原子層沉積)設備的研發(fā)和銷售。 2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E 新增裝機量(GW)①104110130160240340490650產(chǎn)銷率(考慮在途組件的影響)②70%70%70%70%70%70%70%70%產(chǎn)能利用率③80%80%70%65%60%60%60%60%存量產(chǎn)能(GW)④=①/②/③18619626535257181011671548單GW串焊機數(shù)量⑤171787777串焊機單價(萬元/臺)⑥150150250250280280280單GW價值量(萬元)⑦=⑤*⑥2550255020001750196019601960新增產(chǎn)能(GW，對應設備投資)⑧=④當年減前一年6986220238357381存量更新產(chǎn)能(GW，2020年前3年更新一次，2020年后6293981331762862年更新一次)⑨串焊機市場空間(億元)⑩=⑦*(⑧+⑨)/1000033365673104