項目融資案例期末作業(yè)

昆明理工大學(xué)項目融資案例分析學(xué)院：土木工程學(xué)院專業(yè)：工程管理專業(yè)班級：姓名學(xué)號：指導(dǎo)老師：2013年12月14日—21日【案例一】上海迪士尼樂園項目融資案例摘要：上海迪士尼樂園項目融資充分體現(xiàn)具有中國特色和迪士尼特點的“上海模式”。這種營運模式將是迪士尼樂園的全球首創(chuàng)，雙方將利潤共享。即迪士尼項目雙方達(dá)成了創(chuàng)新的合作理念，并且將在將來實踐中不斷豐富和深化，其最大特點是中方通過參股管理公司，參加將來上海迪士尼主題樂園和配套設(shè)施的投資、建設(shè)和經(jīng)營管理。該項目不僅須要投資方出資，還須要借助于銀團(tuán)的力氣進(jìn)行債務(wù)融資。關(guān)鍵詞：上海迪士尼上海模式項目融資1.項目背景迪士尼樂園一直是全球建立成本最高的主題樂園之一。上海迪士尼樂園,是中國其次個，亞洲第三個，世界第六個迪士尼主題公園。上海迪士尼項目一期建設(shè)的迪士尼樂園及配套區(qū)占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主題樂園和約0.39平方公里的中心湖泊為核心。主要建設(shè)內(nèi)容包括：游樂設(shè)施(主題樂園)、中心湖與圍場河、商業(yè)消遣、旅館、公共停車場(游客停車場)、公共交通設(shè)施、辦公(管理服務(wù)中心)、市政設(shè)施等，總投資超過245億元。2.項目融資2.1上海迪士尼樂園的投資結(jié)構(gòu)（1）申迪集團(tuán)”是由上海市政府層面進(jìn)行的，在上海市工商登記部門注冊，主要負(fù)責(zé)人亦由上海市層面任命。據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道稱，在3億元注冊資金中，上海市國資委管理的錦江國際出資7500萬元，占股25%；上海廣播電影電視發(fā)展有限公司出資9000萬元，占股30%；上海陸家嘴（集團(tuán)）公司出資1.35億元人民幣，占股45%。（2）上海迪士尼樂園項目是由上海申迪旅游度假有限公司和美國迪士尼公司投資合作成立了上海國際主題樂園有限公司、上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司、上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司三個項目公司。（3）該項目的投資結(jié)構(gòu)是股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)。上海上海陸家嘴上海文廣上海錦江上海國際主題樂園有限公司上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司上海迪士尼樂園申迪旅游申迪發(fā)展申迪建設(shè)上海申迪美國迪士尼2.2上海迪士尼樂園的資金結(jié)構(gòu)迪士尼樂園項目干脆投資額約245億元，間接拉動的投資上千億。一期的銀團(tuán)貸款129.15億。詳細(xì)投資沒有明確表示?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》中指出全部投資中40%的資金為中方和迪士尼雙方共同持有的股權(quán)，其中中方占57%，迪士尼占43%。其余占總投資的60%的資金則為債權(quán)，其中政府擁有80%，另外20%則為商業(yè)機構(gòu)擁有。但并沒有得到官方確認(rèn)。迪士尼樂園迪士尼樂園債務(wù)資金股本資金政府（118億）商業(yè)機構(gòu)（29億）中方（56億）迪士尼（42億）60%40%80%20%57%43%備注：債務(wù)資金中政府部分指的是國有企業(yè)上海申迪出面對銀團(tuán)貸款占債務(wù)資金的80%。2.3上海迪士尼樂園的融資結(jié)構(gòu)美國迪士尼美國迪士尼上海申迪上海國際主題樂園有限公司上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司上海國際主題樂園與度假區(qū)管理有限公司上海迪士尼游客消費者中方、美方項目合作協(xié)議管理協(xié)議管理協(xié)議管理協(xié)議（43：57）117.36億（43：57）31.68億（70：30）0.2億工程建設(shè)合同產(chǎn)品銷售、設(shè)施運用合同許可合同、租賃合同（學(xué)問產(chǎn)權(quán)、土地運用權(quán)）資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)、資產(chǎn)法律擁有權(quán)政府項目建議書上海建工浦東建設(shè)政府商業(yè)機構(gòu)貸款147億項目發(fā)起人上海申迪和美國迪士尼，作為項目的發(fā)起人和投資者，擔(dān)當(dāng)成立項目公司的責(zé)任。項目的工程承包集團(tuán)上海迪士尼樂園的建設(shè)由上海建工、浦東建設(shè)擔(dān)當(dāng)。項目貸款融資（1）“上海國際旅游度假區(qū)暨上海迪士尼項目銀團(tuán)貸款框架協(xié)議”在滬簽訂，由國家開發(fā)銀行、上海浦東發(fā)展銀行和交通銀行等組成的銀團(tuán)與上海申迪集團(tuán)簽訂了銀團(tuán)貸款框架協(xié)議。也就是說由政府管理的上海申迪公司出面對銀團(tuán)貸款。（2）商業(yè)機構(gòu)通過購買股票等的方式進(jìn)行貸款融資。其它部分（1）項目的學(xué)問產(chǎn)權(quán)、土地運用權(quán)分別由美方、中方通過許可和租賃的方式供應(yīng)應(yīng)上海迪士尼樂園項目。（2）游客和消費者和上海迪士尼樂園之間簽訂的的是產(chǎn)品銷售、設(shè)施運用合同。2.4上海迪士尼樂園的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)上海迪士尼樂園的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)并沒有明確指出。也沒有詳細(xì)的資料顯示。我的看法：項目是有美國迪士尼與上海政府干脆簽訂的協(xié)議，肯定程度上項目就有了可信度。3.風(fēng)險分析3.1匯率風(fēng)險該項目由我國政府和迪斯尼公司加上債券資金共同組成，一大部分是債券資金，受到匯率等波動影響比較大。并且對于跨國投資，匯率的改變，也會存在肯定的風(fēng)險。3.2經(jīng)營風(fēng)險因為全球六個迪士尼樂園除了東京迪士尼樂園盈利外，其余都是虧損的，因此上海迪士尼樂園存在著經(jīng)營風(fēng)險。3.3學(xué)問產(chǎn)權(quán)風(fēng)險無論是日本的授權(quán)模式還是香港的合營模式，都沒有繞不開學(xué)問產(chǎn)權(quán)。所以說，上海模式也會存在學(xué)問產(chǎn)權(quán)問題。不同經(jīng)營模式對學(xué)問產(chǎn)權(quán)條款的談判有不同影響，在談判中，應(yīng)當(dāng)吸取以往的教訓(xùn)，盡可能降低學(xué)問產(chǎn)權(quán)的成本，贏得更多的發(fā)展主動權(quán)。3.4施工風(fēng)險該工程的浩大困難確定了投入的人力、物力、財力較多，因此項目在施工的過程中會存在一些風(fēng)險。3.5環(huán)境風(fēng)險該項目存在不確定性和危害性，因此也有環(huán)境風(fēng)險。4.總結(jié)上海迪士尼項目采納PPP融資模式，最大特點就是中方通過參股管理公司，參加將來上海迪士尼主題樂園和配套設(shè)施的投資、建設(shè)和經(jīng)營管理。合作雙方將按持股比例共同共享與擔(dān)當(dāng)上海迪士尼項目的利潤與風(fēng)險。相對于以往全球迪士尼項目管理公司迪士尼一家獨大的局面，中方所持有的30%股份，不僅意味著利益的共享，也意味著在迪士尼的日常經(jīng)營中擁有肯定的話語權(quán)，避開像其他迪士尼樂園一樣出現(xiàn)風(fēng)險與利益不對等的局面。這種合資管理模式在全球迪士尼樂園中是首次運用，即“上海模式”。該項目建設(shè)會拉動上千億的間接投資并且會產(chǎn)生五大效應(yīng)，即“效應(yīng)一”：干脆拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)和周邊經(jīng)濟(jì)。“效應(yīng)二”：填補國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)空白?！靶?yīng)三”：有助于刺激本土文化產(chǎn)業(yè)和旅游產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展?！靶?yīng)四”：有助于上海和長三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！靶?yīng)五”：有助于為上海及周邊地區(qū)創(chuàng)建眾多就業(yè)機會。參考資料上海迪士尼項目申請報告獲國家有關(guān)部門核準(zhǔn).新浪財經(jīng).2009-11-04.發(fā)改委批復(fù)核準(zhǔn)上海迪士尼樂園項目.新浪新聞中心.2009-11-24.上海迪士尼樂園開工建設(shè).中國建筑新聞網(wǎng).2011-04-12.上海迪士尼項目獲129億貸款額度.大太陽建筑網(wǎng).2011-08-11.上海迪士尼今日開工建設(shè)間接投資可能達(dá)千億.騰訊新聞.2011-04-08.【案例二】印度尼西亞帕塔米納液化自然氣管道項目融資案例摘要：印度尼西亞是一個被國際金融界認(rèn)為是具有較高國家風(fēng)險和信用風(fēng)險的發(fā)展中國家，但卻完成了帕塔米納液化自然氣生產(chǎn)裝置的項目融資，并且具有結(jié)構(gòu)簡潔、百分之百融資、基本無追索等特點。該項目被認(rèn)為是在具有高信貸風(fēng)險的同時具有高資金需求的印度尼西亞從事項目融資工作的一個勝利案例。關(guān)鍵詞：帕塔米納液化自然氣管道項目融資1.項目背景1991年6月完成的位于印度尼西亞東加里曼丹主要自然氣生產(chǎn)基地班通的生產(chǎn)實力為225萬噸的第六液化自然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目的無追索項目融資支配，被認(rèn)為是在具有較高信貸風(fēng)險而同時具有高資金需求的印度尼西亞從事項目融資工作的一個勝利的案例。一些參加項目貸款的銀行認(rèn)為，這樣的融資模式也可以運用到其他的亞洲發(fā)展中國家的項目融資中。是屬于資源開發(fā)項目的融資類型。作為項目的主要發(fā)起人，印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司充分利用與項目發(fā)展有利益關(guān)系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計為第六液化自然氣生產(chǎn)加工管道裝置的建設(shè)勝利地支配了7．50億美元的無追索項目融資，并且實現(xiàn)100％融資的目標(biāo)。2.項目融資2.1印度尼西亞帕塔米納液化自然氣管道項目的投資結(jié)構(gòu)帕塔米納石油公司帕塔米納石油公司其他九家自然氣生產(chǎn)公司合資協(xié)議第六液化自然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目該項目是由帕塔米納石油公司和其他九家自然氣生產(chǎn)公司簽訂合資協(xié)議來負(fù)責(zé)帕塔米納液化自然氣管道項目的，由此該投資結(jié)構(gòu)是契約型的投資結(jié)構(gòu)。2.2印度尼西亞帕塔米納液化自然氣管道項目的資金結(jié)構(gòu)項目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成：（1）股本資金：（廣義上包括從屬性貸款即準(zhǔn)股本資金）有擔(dān)保貸款3．0億美元，占項目貸款總額的40％；這部分貸款由日本三菱商社供應(yīng)擔(dān)保，在融資結(jié)構(gòu)中屬于從屬性債務(wù)，具有股本資金的性質(zhì)。對于投資者來說，由從屬性債務(wù)所構(gòu)成的準(zhǔn)股本資金在資金支配上較之股本資金更具敏捷性，并在資金序列上享有較為優(yōu)先的地位，另外，在項目資金償還優(yōu)先序列中要低于其它的債務(wù)資金。（2）債務(wù)資金：無擔(dān)保項目貸款4．5億美元，占貸款總額的60％；這部分貸款是項目融資中的高級債務(wù)。投資總額投資總額（7.5億）股本資金（3.0億）債務(wù)資金（4.5億）40%60%從屬性債務(wù)貸款總額2.3印度尼西亞帕塔米納液化自然氣管道項目的融資結(jié)構(gòu)項目發(fā)起人帕塔米石油公司以及其他九家自然氣生產(chǎn)商，作為項目的發(fā)起人和投資者擔(dān)當(dāng)為項目供應(yīng)自然氣的責(zé)任，并在嚴(yán)格限定的條件下?lián)?dāng)項目完工的一部分擔(dān)保責(zé)任。項目產(chǎn)品的購買者帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化自然氣銷售合約。項目建設(shè)的承包公司該項目的工程總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森擔(dān)當(dāng)，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田。貸款銀團(tuán)項目貸款銀團(tuán)是一個由國際銀行組成的貸款承銷組，其中除了同時作為項帕塔米納石油公司帕塔米納石油公司第六液化自然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目其他九家自然氣生產(chǎn)公司銀團(tuán)美國紐約大陸銀行液化自然氣購買者日本東京煤氣公司日本大阪煤氣公司日本東寶煤氣公司日本三菱商社鮑布黑森公司印度尼西亞政府保險公司銷售合同生產(chǎn)經(jīng)營費利潤債務(wù)償還融資合同貸款7.5億3.0美元公司擔(dān)保合資協(xié)議設(shè)備、材料供應(yīng)供應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施保險合同工程建設(shè)合同主要工程分包日本千代田公司（日本三菱姊妹公司）項目融資擔(dān)保費供應(yīng)自然氣成本利潤銷售收入目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計者的大通曼哈頓銀行亞洲分行和三菱銀行之外，還包括有另外17家銀行。貸款分為兩部分，一部分是無擔(dān)保的4.5億，另一部分是由日本三菱作為擔(dān)保的3.0億。貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場上設(shè)法將貸款權(quán)出售給其他銀行，從中收取肯定的承購費，假如貸款不能或者不能全部在辛迪加市場上出售出去，則貸款承銷組成員將須要按比例供應(yīng)貸款。對于借款人來說，具有承銷機制貸款的優(yōu)點是可以縮短組織銀團(tuán)貸款的時間，同時增加貸款勝利的可能性；其缺點是增加了一筆貸款的承購費用。在這個案例中承購費是貸款總額的0．1875％～0．25％(隨貸款承購金額的大小而改變)。項目擔(dān)保人由日本三菱商社供應(yīng)40%的項目擔(dān)保，化解了一部分風(fēng)險，使得100%項目融資成為可能，日本三菱商社雖然說也要擔(dān)當(dāng)一部分風(fēng)險，但是由于項目工程的主要分包商是其姊妹公司---千代田公司，同時它又與帕塔米納石油公司是長期的合作關(guān)系，因此才供應(yīng)擔(dān)保。債務(wù)償還信托基金帕塔米液化石油公司堅持項目融資支配在對項目發(fā)起人無追索的基礎(chǔ)之上，為了愛護(hù)銀團(tuán)貸款的利益，在項目融資結(jié)構(gòu)中設(shè)計了債務(wù)償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人，負(fù)責(zé)支配項目融資的債務(wù)償還。2.4印度尼西亞帕塔米納液化自然氣管道項目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)帕塔米納石油公司及其他九家自然氣生產(chǎn)帕塔米納石油公司及其他九家自然氣生產(chǎn)公司日本三菱商社合資協(xié)議項目擔(dān)保完工擔(dān)保項目公司貸款銀團(tuán)融資支配日本千代田長期合作關(guān)系主要工程分包從項目擔(dān)保形式分析（1）項目完工擔(dān)保：項目發(fā)起人帕塔米石油公司以及其他九家自然氣生產(chǎn)商在嚴(yán)格限定的條件下?lián)?dāng)項目完工的一部分擔(dān)保責(zé)任。（2）其他擔(dān)保形式：印度尼西亞政府的支持。2.4.2從項目擔(dān)保類型（1）干脆擔(dān)保：完工擔(dān)保。（2）間接擔(dān)保：項目合同保證，這類合同有：①項目建設(shè)工程總承包合同：項目的工程總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森擔(dān)當(dāng)，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田。②項目產(chǎn)品的長期銷售和服務(wù)合同：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化自然氣銷售合約。2.4.3項目擔(dān)保人是日本三菱商社。利用與項目主要發(fā)起人以及與項目開發(fā)有肯定利益關(guān)系的日本三菱商社作為項目擔(dān)保人，將很大一部分項目風(fēng)險從融資結(jié)構(gòu)中轉(zhuǎn)移出去，勝利地實現(xiàn)了項目風(fēng)險分擔(dān)的目標(biāo)。由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亞政府，供應(yīng)貸款總額40％資金的項目擔(dān)保，是這個項目融資結(jié)構(gòu)的一個令人留意的特點。由于這個項目擔(dān)保的存在，使得一部分項目風(fēng)險轉(zhuǎn)化成為日本三菱商社的風(fēng)險，從而使得100％的項目融資結(jié)構(gòu)成為可能。從日本三菱商社的角度，由于工程的主要分包商是其姊妹公司一千代田公司，同時三菱商社又與帕塔米石油公司有著長期的貿(mào)易伙伴關(guān)系，是供應(yīng)這項項目擔(dān)保的主要緣由。3.風(fēng)險分析3.1信用風(fēng)險帕塔米納石油公司、鮑布黑森公司和千代田公司是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及其擔(dān)當(dāng)?shù)膶椖康男庞帽ＷC責(zé)任，構(gòu)成項目的信用風(fēng)險。為了愛護(hù)貸款銀團(tuán)利益，因此在項目融資結(jié)構(gòu)中設(shè)計了一個債務(wù)償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負(fù)責(zé)支配項目融資的債務(wù)償還。3.2完工風(fēng)險建設(shè)生產(chǎn)實力為225萬噸的第六液化自然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目能否按期完工?？偝邪捎《饶嵛鱽嗁Y金實力雄厚的大公司鮑布黑森擔(dān)當(dāng)，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參加過同一生產(chǎn)基地的前五套液化自然氣生產(chǎn)管道裝置的建設(shè)工作，被認(rèn)為是一家具有豐富閱歷的工程公司。由于千代田公司的參加，貸款銀團(tuán)認(rèn)為項目的完工風(fēng)險被大大地降低了。3.3生產(chǎn)風(fēng)險是否有足夠的自然氣生產(chǎn)即自然氣儲量風(fēng)險。由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對其地質(zhì)條件和資源儲量均有比較清晰的相識和了解；又如，對于項目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運行正常，同時帕塔米石油公司和千代田公司均被認(rèn)為是在這一領(lǐng)域具有豐富技術(shù)和工程閱歷的公司，因而項目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術(shù)問題的概率是相對較低的。3.4市場風(fēng)險產(chǎn)品價格是否穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售狀況是否良好存在著肯定的風(fēng)險。但是該項目具有長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化自然氣銷售合約?？隙ǔ潭壬匣饬艘徊糠诛L(fēng)險。3.5金融風(fēng)險在項目建設(shè)以及運營的過程中可能會出現(xiàn)匯率波動，通貨膨脹等。印度貨幣盧比INR不是國際硬通貨，這時就采納一些經(jīng)營管理手段和通過適當(dāng)?shù)膮f(xié)議將風(fēng)險分散給其他項目參加方共同分擔(dān)。3.6政治風(fēng)險印度尼西亞國家政權(quán)是否穩(wěn)定也是一個風(fēng)險問題。印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司是國有企業(yè)，政府為其政治風(fēng)險進(jìn)行了擔(dān)保，從而保證了項目融資的順當(dāng)進(jìn)行。4.總結(jié)（1）從以上融資結(jié)構(gòu)分析可以看出，帕塔米納自然氣項目融資是一個對項目發(fā)起人和投資者基本無追索的結(jié)構(gòu)，這是因為項目具有一個堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。對于大多數(shù)的項目風(fēng)險，如市場風(fēng)險、自然氣儲量風(fēng)險、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、甚至不行抗力(即人力所不行抗拒的事故和危急、如火災(zāi)、地震、斗爭等)風(fēng)險，貸款銀團(tuán)都認(rèn)為是在可以承受范圍之內(nèi)，因而同意將貸款支配在對項目發(fā)起人和投資者無追索的基礎(chǔ)上。例如，對于項目的資源儲量風(fēng)險，由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對其地質(zhì)條件和資源儲量均有比較清晰的相識和了解；又如，對于項目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運行正常，同時帕塔米石油公司和千代田公司均被認(rèn)為是在這一領(lǐng)域具有豐富技術(shù)和工程閱歷的公司，因而項目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術(shù)問題的概率是相對較低的。對于項目發(fā)起人和投資者，貸款銀團(tuán)只擁有一個具有嚴(yán)格條件限定的追索期權(quán)，只有